VALORACION DE

EMPRESAS
La valoracin es un proceso mediante el cual se trata de asignar un monto
monetario a las cosas, esto es, intentar determinar el grado de utilidad que
reportar a los usuarios o propietarios de esas cosas.
Por tanto, la valoracin de una empresa es el proceso para determinar un
monto monetario para los usuarios o propietarios
La valoracin de empresas no es un proceso para determinar el precio de stas, ni
tampoco su costo.
El precio lo fijar finalmente una transaccin, si existe un comprador y un
vendedor que se ponen de acuerdo en el importe de la misma
El costo se forma por lo generado en el pasado, esto es, quedara recogido en
los valores contables.
Las tcnicas de valoracin de empresas se apoyan en otras disciplinas, tal como se
expone a continuacin:
La valoracin de empresas, toma muy en cuenta el principio del valor del dinero
en el tiempo, ya que es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la
misma en el futuro
El dueo de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para prescindir de
ese recurso, en el caso del ahorrador/prestamista, es la tasa de inters,
En el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno y el principio
del financiamiento apropiado el cual establece que las inversiones a largo plazo
se deben financiar con fondos/prstamos a largo plazo, y de manera semejante
se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos/prstamos a corto
plazo
DIFERENCIA ENTRE EL PRECIO Y
VALOR EN LA TEORA DE
VALORACIN
 VALOR
El valor es una cantidad obtenida mediante un procedimiento o metodologa, con
aplicaciones y tcnicas, fundamentada en datos objetivos, referencias y supuestos
(premisas)
Es cierto que calcular el valor no siempre es sencillo ni fiable, el riesgo es complejo, pero a
travs de las metodologas existentes se puede determinar una aproximacin, tomando en
consideracin las variables que impactan para encontrar esa referencia.
 PRECIO
Es la cantidad resultante de un proceso de negociacin a partir de una
referencia base, obtenida mediante una metodologa, y el cual lo acuerdan las
dos partes negociadoras: compradores y vendedores
PARA QU VALORAR UNA
EMPRESA?
Una empresa se valora, normalmente, para tomar decisiones de:
Adquisiciones o ventas de empresas.
Fusiones.
Establecimiento de acuerdos de compraventa.
Valoracin de activos intangibles (fondo de comercio (bienes intangibles o
inmateriales que tienen valor para la empresa) / good will).
Compra / venta de acciones.
Confirmacin de otras valorizaciones (segunda opinin).
La valoracin de una empresa puede ayudar a responder preguntas tales como:

Cunto vale un negocio?

Cul ha sido la rentabilidad sobre la inversin de un negocio?

Qu se puede hacer para mejorar esta rentabilidad y crear riqueza?

TCNICAS PARA LA EVALUACIN
DE INVERSIONES DE CAPITAL
La evaluacin de inversiones de capital es el estudio y aceptacin de proyectos
de aplicacin de recursos, cuyos beneficios se esperan recibir en un
momento futuro
La evaluacin de inversiones implica:

formular proyectos de inversin

estimar sus posibles flujos de fondos y evaluarlos
seleccionar proyectos segn un adecuado criterio de aceptacin y
finalmente reevaluarlos sistemticamente despus de haberlos aceptado
La tarea de evaluacin se efecta a partir de la determinacin del flujo neto de
fondos, suma algebraica de egresos e ingresos netos, sin considerar aquellos
costos que no sean una erogacin, o sea que no originen desembolso real de
dinero, debiendo considerar en cambio la incidencia impositiva que dichos
costos ocasionan, ya que esta incidencia repercute concretamente en la
determinacin de flujos de fondos
 Existen diferentes modelos que permiten abordar la etapa de anlisis en el
estudio de viabilidad econmica en la evaluacin de inversiones. El
conocimiento de las propiedades y las restricciones de cada mtodo,
permitir mejorar el diagnstico luego de realizar el estudio de un proyecto
de inversin.
Entre estas tcnicas y criterios de evaluacin de inversiones, se encuentran:
PERODO DE RECUPERACIN DE LA
INVERSIN / DEL CAPITAL
Es el lapso necesario para que los ingresos cubran los egresos. Es equivalente
conceptualmente al punto de equilibrio
 VENTAJAS
Es sencillo de calcular
Un perodo corto de recuperacin (un corto Payback) configura un retorno
rpido de la inversin, prctica muy til para las empresas que recin
comienzan o para las pequeas empresas.
Con un Perodo Payback corto, se reducen los riesgos de prdidas, al asegurar
el flujo positivo.
Un Perodo Payback corto, mejorar la liquidez de forma rpida
 DESVENTAJAS

En este mtodo no se toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo

Solo mide cunto demora recuperar la inversin

Si se utiliza en la comparacin de varios flujos de caja, no se da importancia a

la vida til de los activos, ni tampoco el flujo de caja despus del perodo de
retorno.
 RENDIMIENTO SOBRE LA
INVERSIN (ROI)
Es la medicin de la cantidad ganada o perdida en una inversin que se expresa
como porcentaje de la inversin inicial

Mide el rendimiento medio anual sobre la inversin. Se calcula de la siguiente

forma:
 Comprende la frmula. La frmula de ROI es el "valor final de un proyecto"
(Vf) menos el "costo total de propiedad" (TCO) dividido entre el "costo total
de propiedad" (TCO) y multiplicado por 100. Es decir que ROI es igual a
[(Vf - TCO) / TCO]*100.
Si esperas obtener US$50.000 con un proyecto (Vf) con una inversin inicial de
US$10.000 (TCO), el clculo sera [(50.000-10.000)/10.000]*100 o 400%. En
general, si el ROI est por encima de 0%, deberas aceptar el proyecto.
Compara y contrasta. Tiene sentido un 400% de ROI? Compara el clculo de
la frmula con otros proyectos. Reconsidera tus suposiciones en cuanto a la
exactitud del proyecto a medio trmino. Si fuera necesario, ajusta tu proyeccin
del ROI. Al final del proyecto, realiza otra revisin.
RAZN BENEFICIO - COSTO (B / C)
Es la relacin entre el valor presente de todos los ingresos del proyecto
sobre el valor presente de todos los egresos del proyecto, para determinar
cules son los beneficios por cada peso que se sacrifica en el proyecto.

B/C = valor presente de ingresos / valor presente de egresos

Se aceptan proyectos con una relacin mayor que 1.

B/C > 1: los beneficios son superiores a los sacrificios. El proyecto es viable
porque genera aportes econmicos y sociales a la comunidad
independientemente de que el VPN sea negativo o igual a cero porque el
impacto de la inversin es social y no toma en cuenta la rentabilidad.

B/C = 1: los beneficios son iguales a los costos. Es indiferente realizar o no la

inversin desde el punto de vista financiero.
Este ndice de utilizacin frecuente en estudios de grandes proyectos pblicos
de inversin, se apoya en el mtodo del valor presente neto. Se calcula de la
siguiente manera:

a) Valor presente de los ingresos asociados con el proyecto en cuestin.

b) Valor presente en los egresos del proyecto.
c) Se establece una relacin entre el VPN de los ingresos y el VPN de los
egresos.
 relacion beneficio costo
tasa de descuento 10%
no. inversion ingresos costos fne
0 750000 0 0
1 450000 395000 55000
2 450000 300000 150000
3 450000 250000 200000
4 450000 200000 250000
5 450000 150000 300000
6 450000 100000 350000
7 450000 50000 400000
8 450000 30000 420000

I $2.400.716,79
C $1.120.694,90
C+INV $1.870.694,90
$1,28
VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto
de Inversin a travs de toda su vida til.

Se define como el Valor Presente de su Flujo de Ingresos Futuros menos

el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es un monto de Dinero equivalente a
la suma de los flujos de Ingresos netos que generar el proyecto en el futuro.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes
Ao 1: 200
Ao 2: 300
Ao 3: 300
Ao 4: 200
Ao 5: 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.

LNEA DE TIEMPO:
Ecuacin 1
VPN (miles) = -
1.000+[200(1.15) ]+[300(1.15) ]+[300(1.15) ]+[200(1.15) ]+[500(1.15) ]
1 2 3 4 5

VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249

VPN = - 39
El valor presente neto arroj un saldo negativo.

Este valor de - $39.000 sera el monto en que disminuira el valor de la empresa en

caso de ejecutarse el proyecto.

CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse.

Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de $1.000.000
pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as
(datos en miles de peso):
Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de
descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.
 Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de
descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.
Ecuacin 2
VPN (miles) = -
1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5]
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308
Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en $308.000 a
una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse.
AO VALOR
0 -20848
1 17267,5
2 20097,99
3 21978,91
4 23830,64
5 25649,75

$60.175,84