FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

Amortizaciones
 Amortizaciones
Es un proceso financiero mediante el cual una deuda
u obligacin, y los intereses que genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales.

De cada pago o cuota, una parte de destina a cubrir

los intereses generados por la deuda (cuota de
inters) y el resto a disminuir el principal de la misma
(cuota de amortizacin).

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 Amortizaciones
La estimacin de la amortizacin de un prstamo
requiere de los siguientes componentes:

El importe de los pagos peridicos, que pueden

ser uniformes o irregulares.
El nmero de pagos, cuyos plazos pueden ser
uniformes o irregulares.
La tasa de inters, que puede ser fija o variable.
La formulacin de las tablas de amortizacin
conocidas tambin como cuadros de servicio
de deuda.

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Tabla de reembolso de prstamo o servicio de una
deuda
Para elaborar el flujo neto de financiamiento hay
que elaborar previamente la tabla de
amortizaciones o reembolso del prstamo, bajo
los siguientes supuestos:
La invariabilidad de la tasa de inters durante
todo el plazo del crdito.
La cancelacin de las cuotas exactamente el da
de su vencimiento.
El desembolso del crdito en una o varias
armadas.

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 Modelo de Tabla de Amortizacin
No. Servicio o Cuota Cuota de Saldo o Deuda
Fecha cuota total inters amortizacin deuda extinguida
residual
Indica el Suma de la Importe Importe Saldo del Importe
nmero cuota de devengad calculado de prstamo acumulado de
del inters y la o por la acuerdo con original en un las cuotas de
servicio cuota de aplicacin el sistema de momento amortizacin.
o cuota, amortizacin. de la tasa reembolso determinado. Al
o su El servicio peridica pactado. Al En el vencimiento,
fecha de puede incluir del vencimiento momento 0, el la suma de
vencimie slo una de prstamo de cada cuota saldo es igual stas ser
nto las dos sobre la disminuye la al monto igual al
cuotas, de deuda deuda recibido por el importe inicial
acuerdo a residual residual prstamo del prstamo
como ha sido
pactado el
prstamo

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 Sistemas de repago de prstamos
Sistema de repago Modalidad
Cuotas constantes Vencidas
Vencidas con periodos variables
Anticipadas
Diferidas
Amortizacin constante
Inters constante
Cuotas crecientes Aritmticamente
Geomtricamente
Peridicamente
Suma de dgitos
Reajuste de deudas
Combinados

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 Sistemas de repago de prstamos
Cuota constate vencida
Se compone de la cuota de inters y la cuota de
amortizacin. La primera es generada por la deuda
residual y la segunda por la diferencia entre la cuota
constante y la cuota de inters. A medida que se
devenga cada servicio, la cuota de amortizacin
experimenta un incremento geomtrico con una razn de
(1+i) cuyo importe es igual a la cada que experimenta la
cuota de inters. Frmula:
R=Px i
1- (1+ i)-n
R = Cuota a pagar
P = prstamo solicitado
i = tasa de inters pactada
n = periodos del prstamo
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 Ejemplo
Prepare la tabla referencial de reembolso de un
prstamo de S/. 10,000, desembolsado el 8 de
marzo. ste debe ser cancelado en 7 cuotas
constantes cada fin de trimestre (cada 90 das),
con una tasa de inters efectiva trimestral de 6%.

R=Px i
1- (1+i)-n
R=?
P = 10,000 R = 1,791.35
i = 6%
n=7
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 Tabla de amortizaciones
Fecha Das N A. Cuotas1/ B. C. D. Saldo4/ E. Deuda
Interes2/ Amortizacin3/ extinguida5
/

Mar.08 0 10,000.0 0
Jun. 04 90 1 1,791.35 600.00 1,191.35 8,808.65 1,191.35
Set.04 90 2 1,791.35 528.52 1,262.83 7,545.82 2,454.18
Dic.03 90 3 1,791.35 452.75 1,338.6 6,207.22 3,792.78
Mar.03 90 4 1,791.35 372.43 1,418.92 4,788.30 5,211.70
Jun.01 90 5 1,791.35 287.30 1,504.05 3,284.25 6,715.75
Ago.30 90 6 1,791.35 197.05 1,594.3 1,689.95 8,310.05
Nov.28 90 7 1,791.35 101.4 1,689.95 0 10,000.0
Total 630 12,539.45 2,539.45 10,000

1/Obtenida usando la frmula

2/ Bt = Dt 1 x 0.06, donde = tasa de inters
3/ Ct = At Bt
4/ Dt = D t-1- Ct
5/ Et = Et-1 + Ct
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 Sistemas de repago de prstamos
Cuotas constantes en perodos variables
Cuando un prstamo debe reembolsarse
con cuotas constantes que vence en
periodos variables de tiempo, dichas cuotas
no constituyen una anualidad, porque los
perodos de pago no son uniformes.

En estos casos tambin es posible obtener

rentas constantes en perodos variables.
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 El procedimiento de cuotas constantes en
perodos variables
1.Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y
establecer los das que median entre los
vencimientos de cada una de ellas.
2.Hallar el valor actualizado de una cuota S/.1,
utilizando el factor simple de actualizacin con una
tasa peridica.
3.La suma de los importes de cada cuota de S/. 1
trada al presente constituye el factor de
actualizacin con rentas de perodo variable (FA),
cuya inversa es el factor de capitalizacin para las
mismas (FC).
4.Obtenido el FC, ste se multiplica por el importe del
prstamo para hallar la cuota constante.
ING A. TORRES MATOS 11
 Ejemplo
Calcula la cuota fija y la tabla de amortizaciones para un
prstamo de S/.10,000 desembolsado el 10 de julio,
reembolsable en cuatro cuotas uniformes con vencimiento
cada trimestre calendario (el 10 del ltimo mes de cada
trimestre), a una tasa de inters efectiva trimestral de 6%:

a. Clculo de los periodos de tiempo de cada cuota

Detalle Fecha Das Das n
acumulados
Desembolso Jul 10 0 0 0
1 vencimiento Oct 10 92 92 1
2 vencimiento Ene 10 92 184 2
3 vencimiento Abr 10 90 274 3
4 vencimiento Jul 10 91 365 4

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 Ejemplo
b. Actualizacin de las cuotas de importe S/.1.00

FA = (1.06)(-92/90) + (1.06)(-184/90) + (1.06)(-274/90) +

(1.06)(-365/90)
FA = 3.45685

c. Obtencin del FC

FC = 1/FA = 1/3.45685 = 0.28928

d. Clculo de la cuota fija para periodos de tiempo

variables

R = P X FC = 2,892.8
ING A. TORRES MATOS 13
 Tabla de amortizaciones
Fecha A.Das N B. C. D. E. Saldo4/
Cuotas1/ Interes2/ Amortizacin3/
Jul 10 0 10,000.0
Oct 10 92 1 2,892.8 613.73 2,279.07 8,808.65
Ene 10 92 2 2,892.8 473.86 2,418.94 7,720.99
Abr 10 90 3 2,892.8 318.11 2,574.68 5,301.99
Jul 10 91 4 2,892.8 165.5 2,727.30 2,727.3
0
Total 365 11,571.2 1,571.2 10,000.00

1/ Bt = 10,000 x FC, donde 10,000 = prstamo

2/ Ct = Et-1 x [(1.06)(A/90) - 1], donde 0.06 = tasa de inters
3/ Dt = B t- Ct
4/ Et = Et-1 + Dt

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 Sistemas de repago de prstamos
Cuotas constantes anticipadas
Permiten que la entidad financiera efectu un menor
desembolso al efectivamente solicitado por el
prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el
vencimiento de la primera cuota son coincidentes,
pues ocurren en el momento 0.
Las cuotas constantes anticipadas pueden ser
trabajadas con la misma metodologa empleada que
sus similares vencidas, teniendo en cuenta la cuota
anticipada como un cuota vencida trada a valor
presente durante un periodo.

Ra (1 + i) = P i
1- (1+i)-n
ING A. TORRES MATOS 15
 Ejemplo
Prepare la tabla referencial de reembolso para un
prstamo de S/. 10,000 otorgado el 10 de julio,
para amortizarse en cinco cuotas uniformes
trimestrales anticipadas, a una tasa de inters
efectiva trimestral del 6%.

Ra = ?
P = 10,000
n=5
i = 0.06

Ra (1.06) = 10,000 x 0.2373964 = 2,239.54

ING A. TORRES MATOS 16
 Tabla de amortizaciones
Fecha Das N A. B. C. D. Saldo4/
Cuotas1/ Interes2/ Amortizacin3/
Jul.10 0 0 10,000.0
Jul.10 0 0 2,239.59 0 2,239.59 7,760.41
Oct.08 90 1 2,239.59 465.63 1,773.96 5,986.45
Ene.06 90 2 2,239.59 359.19 1,880.40 4,106.05
Abr.06 90 3 2,239.59 246.36 1,993.23 2,112.82
Jul.05 90 4 2,239.59 126.77 2,112.82 0

Total 360 11,197.95 1,197.95 10,000

1/Obtenida usando la frmula

2/ Bt = Dt 1 x 0.06, donde = tasa de inters
3/ Ct = At Bt
4/ Dt = D t-1- Ct

ING A. TORRES MATOS 17

 Sistemas de repago de prstamos
Cuotas constantes diferidas
En este sistema, el prestatario no paga inters ni
capital durante los periodos diferidos, capitalizndose
el inters del prstamo al vencimiento de cada cuota
diferida. Al trmino de los periodos diferidos, el
principal capitalizado servir de base para calcular la
cuota fija, considerando slo el nmero de cuotas que
restan en el horizonte temporal pactado. La cuota
diferida puede ser vencida o anticipada, para su
clculo se utilizan las frmulas:
R = P(1+i)k x i
1- (1+i)-n
Ra = P(1+i)k-1x i
1- (1+i)-n
ING A. TORRES MATOS 18
 Ejemplo
Prepare la tabla referencial de reembolso para un
prstamo de S/. 10,000 con cuatro cuotas constantes
pagaderas cada fin de trimestre. Considere un
periodo diferido y una tasa de inters efectiva del
6%.
R=?
P = 10,000
k=1
n=4
i = 0.06
R = P(1+i)k x i
1- (1+i)-n
R = 10,000 (1+0.06)1 x 0.06
1- (1+0.06)-4
R = 3,059.07
ING A. TORRES MATOS 19
 Tabla de amortizaciones
N A. Cuotas1/ B. C. Amortiza- D. Saldo4/ E. Inters
Interes2/ cin3/ de Capital5/
0 10,000
1 0 0 10,600 600
2 3,059.07 636 2,423.07 8,176.93
3 3,059.07 490.62 2,568.45 5,608.48
4 3,059.07 336.51 2,722.56 2,885.91
5 3,059.07 173.15 2,885.92 0
Total 12,236.28 1,636.28 10,600 600
1/Obtenida usando la frmula
2/ Bt = Dt 1 x 0.06, donde = tasa de inters. Se inician los pagos a partir del
segundo trimestre sobre un monto igual al valor del prstamo ms el inters
capitalizado del periodo diferido
3/ Ct = At Bt
4/ Dt = D t-1+ Et, en t = 1
Dt = D t-1- Ct , en t = 2,3,4,5
5/ Et = D t x 0.06, en t = 1
ING A. TORRES MATOS 20
 Sistemas de repago de prstamos
Amortizaciones constantes
Este tipo de amortizacin se calcula dividiendo el
importe del prstamo original entre el nmero de
periodos en el que se producir el servicio de la
deuda. De esta forma, se origina una cuota de
inters decreciente aritmticamente.

Ej. Prstamo de S/.10,000 otorgado el 9 de

setiembre, el mismo que deber ser reembolsado
en 5 cuotas trimestrales vencidas con
amortizaciones constantes, a una i = 6%.

Amortizaciones = 10,000/5 = 2,000

ING A. TORRES MATOS 21
 Tabla de amortizaciones
Fecha Das N A. B. C. D.
Cuotas1/ Interes2/ Amortizacin3/ Saldo4/
Set.09 0 10,000.
Dic.08 90 1 2,600 600 2,000 8,000.0
Mar.08 90 2 2,480 480 2,000 6,000.0
Jun.06 90 3 2,360 360 2,000 4,000.0
Set.04 90 4 2,240 240 2,000 2.000.0
Dic.03 90 5 2,120 120 2,000 0

Total 450 11,800 1,800 10,000

1/ At = Ct + Bt
2/ Bt = Dt 1 x 0.06, donde = tasa de inters
3/ Ct = 10,000 / 5
4/ Dt = D t-1- Ct
ING A. TORRES MATOS 22
 Sistemas de repago de prstamos
Inters constante
Los pagos al vencimiento de cada cuota incluyen el
inters devengado por el saldo, permaneciendo la
deuda original sin variaciones hasta el vencimiento de
la ltima cuota, la cual incluye adems el inters
generado en el ltimo, la devolucin total del
prstamo. Este sistema es utilizado cuando se emiten
bonos, los cuales pagan un inters denominado cupn
durante la vida til del bono, redimiendo el capital en la
fecha de vencimiento de la obligacin.

Ej. Preparar tabla por prstamo de S/.10,000 otorgado

el 9 de setiembre, reembolsado en 5 trimestres
despus de una tasa efectiva trimestral del 6%
pagndose los intereses devengados a fines de cada
trimestre.
ING A. TORRES MATOS 23
 Tabla de amortizaciones
Fecha Das N A. Cuotas1/ B. C. D.
Interes2/ Amortizacin Saldo4/
3/

Set.09 0 10,000.0
Dic.08 90 1 600 600 0 10,000.0
Mar.08 90 2 600 600 0 10,000.0
Jun.06 90 3 600 600 0 10,000.0
Set.04 90 4 600 600 0 10.000.0
Dic.03 90 5 10,600 600 10,000 0

Total 450 13,000 3,000 10,000

1/ At = Ct + Bt
2/ Bt = Dt 1 x 0.06, donde = tasa de inters
3/ Ct = 0 , en t = 1,2,3,4
Ct = 10,000, en t = 5
4/ Dt = D t-1- Ct
ING A. TORRES MATOS 24
 Ejemplo de dos alternativas de prstamos
Se necesitan S/. 120,000 para realizar la compra de
una nueva mquina y se cuenta con dos alternativas
de financiamiento:

Un prstamo del Banco Unin, a una tasa de inters

nominal del 12%, un periodo de repago de 6 aos y
un periodo de gracia de 2 aos.
Un prstamo del Banco de San Pedro, con una tasa
de inters nominal de 5%, un periodo de repago de 4
aos y un periodo de gracia de un ao.

En ambos casos el servicio de deuda se realiza en

cuotas fijas. Se sabe que el costo del crdito
comercial es de 10%. Cul de las dos alternativas
de debe elegir?
ING A. TORRES MATOS 25
 Solucin
1. Se trata de amortizaciones por cuotas constantes

R=P i
1- (1+i)-n

a. Prstamo del Banco Unin

R= ? R = 120,000 0.12
1- (1+0.12)-6
P = 120000
.i = 0.12
.n= 6 R = 29,187

ING A. TORRES MATOS 26

 Solucin
El flujo de pagos se muestra a continuacin:
Periodo 0 1-2 3-8

Flujo de caja 120,000 (29,187)

Calculo el valor presente de esta alternativa de

financiamiento

VP = I R (1) 1- (1+i)-n
(1+i)k i

VP = 120,000 29,187 X 1 X 1- (1+ 0.1) -6

(1+0.1)2 0.1
VP = 14,944.63 por el Banco Unin

ING A. TORRES MATOS 27

 Solucin
1. Se trata de amortizaciones por cuotas constantes

R=P i
1- (1+i)-n

b. Prstamo del Banco San Pedro

R= ? R = 120,000 0.05
1- (1+0.05)-4
P = 120000
.i = 0.05
.n= 4 R = 33,841.4

ING A. TORRES MATOS 28

 Solucin
El flujo de pagos se muestra a continuacin:
Periodo 0 1 2-5
Flujo de caja 120,000 (33,841.4)

Calculo el valor presente de esta alternativa de

financiamiento

VP = I R (1) 1- (1+i)-n
(1+i)k i

VP = 120,000 33,841.4 X 1 X 1- (1+ 0.1) -4

(1+0.1) 0.1
VP = 22,479.32 vs. 14,944.63 del Banco de la Unin

ING A. TORRES MATOS 29

 Inclusin de una comisin
Qu sucedera en el ejemplo anterior si el prstamo
del Banco San Pedro cobrara una comisin con una
parte variable equivalente al 1% del monto del
prstamo y una parte fija equivalente a S/.1,000?

Solucin:
Si se necesita S/. 120,000 para comprar la maquinaria
teniendo en cuenta la comisin variable requerimos:

120,000 /0.99 = 121,212

Si ha eso le agregamos los S/. 1,000 de la comisin
fija necesitaramos prestar: S/.122,212.
ING A. TORRES MATOS 30
 Solucin
Se trata de amortizaciones por cuotas constantes

R=P i
1- (1+i)-n

R= ? R = 122, 212 0.05

1- (1+0.05)-4
P = 122,212
.i = 0.05
.n= 4

R = 34,465.23

ING A. TORRES MATOS 31

 Solucin
El flujo de pagos se muestra a continuacin:
Periodo 0 1 2-5
Flujo de caja 122,212 (34,465.23)
(2,212)
120,000 (34,465.23)
Calculo el valor presente de esta alternativa de
financiamiento

VP = I R (1) 1- (1+i)-n
(1+i)k i

VP = 120,000 34,465.2 X 1 X 1- (1+ 0.1) -4

(1+0.1) 0.1

VP = 20,681.7 vs. 14,944.63 del Banco Unin todava es

conveniente la propuesta del Banco San Pedro.
ING A. TORRES MATOS 32
 Inclusin de una atadura
Qu sucedera en el ejemplo inicial si el prstamo del
Banco San Pedro es otorgado con la condicin que
la mquina sea cobrada a un cliente del banco, el
mismo que la vende a S/. 140,000?

Si se necesita S/. 140,000 para comprar la

maquinaria teniendo en cuenta la atadura impuesta
por el banco, siendo 20,000 el sobrecosto impuesto
por el banco, porque la maquinaria tiene un precio de
mercado de S/.120,000.

ING A. TORRES MATOS 33

 Solucin
Se trata de amortizaciones por cuotas constantes

R=P i
1- (1+i)-n

R= ? R = 140,000 0.05
1- (1+0.05)-4
P = 140,000
.i = 0.05
.n= 4

R = 39,481.66

ING A. TORRES MATOS 34

 Solucin
El flujo de pagos se muestra a continuacin:
Periodo 0 1 2-5
Flujo de caja 140,000 (39,481.66)
(20,000)
120,000 (39,481.66)
Calculo el valor presente de esta alternativa de
financiamiento

VP = I R (1) 1- (1+i)-n
(1+i)k i

VP = 120,000 39,481.7 X 1 X 1- (1+ 0.1) -4

(1+0.1) 0.1

VP = 6,225.86 vs. 14,944.63 del Banco Unin, ha dejado

de ser conveniente la propuesta del Banco San Pedro.
ING A. TORRES MATOS 35
 Inclusin del riesgo cambiario
Se tienen dos alternativas de financiamiento para un
prstamo de S/. 120,000. La tasa de inters efectiva
alternativa es de 10% y la moneda referencial es el
nuevo sol.

Prstamo A: En marcos alemanes con una tasa de

inters nominal de 6%, un periodo de repago de 5
aos. La revaluacin esperada del marco alemn
frente al nuevo sol es de 4% anual.

Prstamo B: En francos franceses con una tasa de

inters nominal de 8%, un periodo de repago de 5
aos. La devaluacin esperada del franco frente al
nuevo sol es de 3% anual.
ING A. TORRES MATOS 36
 Solucin
Se trata de amortizaciones por cuotas constantes

R=P i
1- (1+i)-n

R= ? R = 120,000 0.06
1- (1+0.06)-5
P = 120,000
.i = 0.06
.n= 5
Revaluacin 4%

R = 28,487.61/

Para prstamo A amortizacin revaluada1/ = R (1+ 0.04)t

ING A. TORRES MATOS 37
 Solucin
El flujo de pagos para prstamo A:
Periodo 0 1 2 3 4 5
a.Principal 120,000
b.Amortizacin1/ (28,487.6) (28,487.6) (28,487.6) (28,487.6) (28,487.6)
c.Flujo neto 120,000 (28,487.6) (28,487.6) (28,487.6) (28,487.6) (28,487.6)
sin revaluacin
d. Flujo neto 120,000 (29,627.1) (30,812.2) (32,044.7) (33,326.5) (34,659.5)
(con revaluacin)2/
VP -757.25

Calculo el valor presente de esta alternativa de

financiamiento

VP = I R1 + R2 + R3 + R4 + R5
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)5
VP = 120,000 29,627 + 30,812 + 32,044 + 33,326 + 34,659
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 (1.1)5

ING A. TORRES MATOS 38

 Solucin
Se trata de amortizaciones por cuotas constantes

R=P i
1- (1+i)-n

R= ? R = 120,000 0.08
1- (1+0.8)-5
P = 120,000
.i = 0.08
.n= 5
Devaluacin 3%

R = 30,054.771/
Para prstamo B amortizacin devaluada1/ = R/ (1+ 0.03)t
ING A. TORRES MATOS 39
 Solucin
El flujo de pagos se muestra a continuacin:
Periodo 0 1 2 3 4 5
a.Principal 120,000
b.Amortizacin1/ (30,054.8) (30,054.8) (30,054.8) (30,054.8) (30,054.8)
c.Flujo neto 120,000 (30,054.8) (30,054.8) (30,054.8) (30,054.8) (30,054.8)
sin revaluacin
d. Flujo neto 120,000 (29,179.4) (28,329.5) (27,504.4) (26,703.3) (25,925.5)
(con revaluacin)2/
VP 15,059.6

Calculo el valor presente de esta alternativa de

financiamiento

VP = I R1 + R2 + R3 + R4 + R5
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)5
VP = 120,000 29,179 + 28,329 + 27,504 + 26,703 + 25,925
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 (1.1)5

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 Ejemplo de emisin de bonos
Una empresa arequipea, planea poner en funcionamiento
una sucursal en Lima, para lo que necesitar incrementar
su produccin. Para ello, necesita comprar un inmueble
valorizado en S/. 100,000 y maquinaria por un costo de S/.
40,000. Se esperan flujos de caja netos constantes de S/.
20,000 para los primeros 4 aos y S/. 15,000 para los
ltimos 4 aos adicionales de vida til.
Un banco le ha ofrecido realizar un prstamo a una tasa
efectiva de 20%, pero la empresa est evaluando la
posibilidad de emitir bonos. Estos tendran un valor
nominal de S/. 1,000 cancelados al final de la vida til del
proyecto. El cupn ofrecido es de 12,5% anual sobre el
valor nominal.
La emisin total sera de 100 bonos y se espera que en
promedio los inversionistas paguen S/. 1,500 por cada uno
de ellos. Los costos de transaccin ascienden a S/.10,000.
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 Solucin
C0 C1 C2 C3 Cn-1 Cn

P0 Vn

VPB = C1 + C2 + C3 + Cn-1 + Cn + VNB

(1+i) (1+1)2 (1+i)3 (1+i)n-1 (1+i)n (1+i)n

Se estima el valor presente de los flujos negativos que debe enfrentar la

Empresa, el cual ser comparado con el flujo positivo que se obtiene al
momento de la venta, si su valor presente es mayor a cero es conveniente.

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 Solucin
Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Venta 150000
Costo (10000)
Transac
Bonos (100000)
Intereses (12500) (12500) (12500) (12500) (12500) (12500) (12500) (12500)
Total 150000 (12500) (12500) (12500) (12500) (12500) (12500) (12500) (112500)

P = I R1 1- (1+i)-n-1 - R2
i (1+i)n
P = 140,00012,500 1- (1.2)-(8-1) - 112500
0.2 (1.2)8
P = 68,779
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 Ejemplo de emisin de acciones
La empresa arequipea, tiene la oportunidad de emitir
acciones para cubrir el proyecto de S/. 150,000, no
obstante con el fin de no perder el control de la empresa
emitira acciones preferentes, ofreciendo pagar un
dividendo anual de S/. 1,70. Se pretende emitir 10,000
acciones con un valor de S/. 12 cada una, de tal forma
que el proyecto solo se financiara parcialmente y el resto
se financiara con un prstamo. Al final de la vida til del
proyecto se estima que se habr ganado un valor
equivalente a S/.13.5 por accin
Este tipo de financiamiento mejora la situacin patrimonial
de la compaa por lo que el banco a disminuido su tasa
de inters de 20 a 17%. Por otro lado se generarn costos
de transaccin peridicos debido a la existencia de
nuevos accionistas que ascienden a S/. 1,000 por ao.
Tambin se presentan costos de colocacin de las
acciones que ascienden a S/. 6000. Determinar su
conveniencia.
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 Solucin
D1 D2 D3 Dn-1 Pn

Vn P1 P2 P3 Pn-1 Pn

VPA = D1 + D2 + D3 + Dn-1 + Dn + Pn
(1+r) (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n-1 (1+r)n (1+r)n

Se estima el valor presente de los flujos negativos que debe enfrentar la

Empresa, el cual ser comparado con el flujo positivo que se obtiene al
momento de la venta, si su valor presente es mayor a cero es conveniente.
Sin embargo como se trata de acciones preferentes el dividendo es fijo por
Lo que la frmula se puede reducir a:

VPA = D 1- (1+r)-n + Pn
r (1+r)n
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