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Caja
Seccin 01
Profesor: Andrs Kettlun
Introduccin
La elaboracin de los flujos de caja de un
proyecto provee la metodologa bsica para
ordenar la informacin y obtener los
indicadores econmicos de un proyecto.
El flujo de Caja de cualquier proyecto se
compone de tres elementos bsicos:
a) Los flujos de inversiones
b) Los ingresos de operacin (o beneficios).
c) Los costos de operacin.
En este captulo estudiaremos la forma de
obtener estos elementos y construir
correctamente los flujos de caja.
Estimacin de Costos y
Beneficios
Objetivo
Perfil
Idea
Grado de
Tiempo
Incertidumbre
100%
50%
Umbral de lo
previsible
0%
Tiempo
Costos
Se entiende como costos en general, el valor
de cualquier recurso econmico utilizado en un
proyecto. Ejemplos:
Inversin
Capital de trabajo
Mano de obra
Materiales
Combustibles
Etc.
En una evaluacin econmica, todo recurso
utilizado debe ser valorizado, a valor de
mercado o mejor uso alternativo (costo de
oportunidad).
Costos
Ejemplo de Costo de oportunidad:
Inversin=-80
Ganancia Capital=40-30=10
t=0 1 2 3 4 5
Flujo de Contable En t=5:
Depreciacin Acum=-50
Depreciacin anual=-10 Valor Libro =80-50=30
La informacin contable
Ganancia (o prdida) de capital: es la diferencia
entre el valor de venta del activo (o valor residual de la
inversin) y su valor libro.
Valor libro: Valor inicial del activo menos la
depreciacin acumulada.
- Gastos no desembolsables
- Impuestos
= FLUJO DE CAJA
Estructura del Flujo de Caja Privado
Ao 1 Ao 2 Ao 3
A los 5 aos:
Inversin Depreciacin Valor Valor
Anual Libro Residual
Hangar 43.200 4.320 21.600 25.920
Obras fsicas 216.000 21.600 108.000 86.400
Equipos instrumental 525.000 105.000 0 105.000
Equipos fuselaje 300.000 60.000 0 90.000
Terreno 480.000 0 480.000 480.000
Capital de Trabajo 1.175.000 0 1.175.000 1.175.000
Total 2.739.200 190.920 1.784.600 1.962.320
Desarrollo de la deuda:
Ao 0 1 2 3 4 5
Deuda inicial 1.095.680 908.914 707.207 489.364 254.093
Inters -87.654 -72.713 -56.577 -39.149 -20.327
Amortizacin -186.766 -201.707 -217.844 -235.271 -254.093
Deuda final 1.095.680 908.914 707.207 489.364 254.093 0
Ejercicio (Proyecto Financiado)
0 1 2 3 4 5
Ingresos 11.250.000 11.250.000 11.250.000 11.250.000 11.250.000
Costos operacionales -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000 -7.470.000
Costos Mantencin -180.000 -180.000 -180.000 -180.000 -180.000
Costos Administracin -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000
Seguros -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000
Gasto Financiero -87.654 -72.713 -56.577 -39.149 -20.327
Depreciaciones:
Hangar -4.320 -4.320 -4.320 -4.320 -4.320
Obras fsicas -21.600 -21.600 -21.600 -21.600 -21.600
Equipos instrumental -105.000 -105.000 -105.000 -105.000 -105.000
Equipos fuselaje -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000
Ganancia de capital 177.720
Utilidad antes de imp. 3.291.426 3.306.367 3.322.503 3.339.931 3.536.473
Impuesto (15%) 493.714 495.955 498.376 500.990 530.471
Utilidad despues de imp. 2.797.712 2.810.412 2.824.128 2.838.941 3.006.002
Depreciaciones:
Hangar 4.320 4.320 4.320 4.320 4.320
Obras fsicas 21.600 21.600 21.600 21.600 21.600
Equipos instrumental 105.000 105.000 105.000 105.000 105.000
Equipos fuselaje 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000
Ganancia de capital -177.720
Prstamo 1.095.680
Amortizaciones -186.766 -201.707 -217.844 -235.271 -254.093
Inversiones -2.739.200
Recup. valores residuales 1.962.320
Flujo de caja neto -1.643.520 2.801.866 2.799.625 2.797.204 2.794.590 4.727.429
VAN (12%) 9.539.467
Enfoques de Estimacin de
Costos
Enfoque ascendente (bottom-up): considera el
precio como una variable de salida, y los
clculos de costos como variable de entrada.
Costos de Costos de
Costos de
Mantencin Liquidacin
Investigacin,
Diseo
e Ingeniera
Tiempo
Fuentes de Datos para la
Estimacin de Costos
La Contabilidad
Otras Fuentes Internas de la Empresa
Fuentes Externas a la Empresa
Investigacin y Desarrollo
Fuentes de Datos para la
Estimacin de Costos e Ingresos
Ct C0 o precio
Ct: costo o precio estimado en el ao t
M: nmero de artculos o
M C ti componentes en el ndice
I t Wi I 0 Cij: costo unitario del artculo
j-simo en el ao i.
i 1 C 0i It: valor del ndice en el ao t.
ndices
ndices
ndices en Chile:
Indice de Precio al Consumidor (IPC)
ndice de Precios al Productor (IPP)
ndice de Precios al por Mayor (IPM)
ndice de Remuneraciones
ndice de Tipo de Cambio
Varios otros
IPP
ndice de precios productor
Separa por sector y en bienes de consumo,
intermedios y de capital.
Sectores: agricultura, pesca, minera,
servicios, construccin en industria.
Disponible en pesos y series histricas en
www.ine.cl
IPM
Similar al IPC, pero mide variacin de
precios de productos al por mayor.
Separa en productos nacionales e
internacionales, as como en sectores:
agropecuarios, pesca, minera e
industrial.
Tambin es calculado por destino:
general, intermedio, consumo y capital.
ndice de Remuneraciones
Estima el cambio en los salarios de los
trabajadores, por actividad econmica,
calculando un ndice general y
mostrando los crecimientos sectoriales.
Disponible en www.ine.cl
Estimaciones Paramtricas
Es el uso de datos histricos y tcnicas estadsticas
para predecir costos o precios, relacionando el costo
(o precio) con una o ms variables independientes.
Se conocen tambin como Relaciones de
Estimacin de Costos (REC).
Se usan para estimar el impacto de las decisiones de
diseo en el costo total.
Entregan valores aproximados.
Frecuentemente se estiman a travs de modelos de
regresin lineal simple o mltiple.
Dentro de est categora se encuentran los mtodos
de Ajuste de Potencias, Mtodo de Factor y Curva de
Aprendizaje
Ajuste de Potencias
La tcnica de ajuste de potencias, o modelo
exponencial, se utiliza con frecuencia para
desarrollar estimaciones de inversiones de
capital para plantas y equipos industriales.
Esta REC supone que el costo vara en funcin
del cambio de capacidad o tamao, elevado a
una potencia.
X
S2 Ci: costo de la planta i
C 2 C1 Si: tamao de la planta i
X: factor de capacidad
S1 de costo
Ajuste de Potencias
X depende del tipo de planta o equipo.
Si X<1, existen economas de escala.
Si X>1, existen deseconomas de escala.
Si X=1, existe una relacin lineal entre costo y
capacidad.
Si no se conoce X, se asume comnmente 0,6.
Ajuste de Potencias
Mtodo de Factor
Se desarroll para obtener estimaciones
preliminares de costos totales de inversin
para plantas completas.
Se basa en el supuesto de que el costo de una
planta completa es proporcional al costo de
sus equipos principales.
CT h C E
CT: Costo de la planta completa
h: factor de Lang
CE:costo total del equipo ms
importante
Mtodo de Factor
h se denomina factor de Lang en honor a
Hans J. Lang quien desarroll el mtodo en
1947, y puede ser un factor de costo total o la
suma de factores de componentes de costo
individuales
Por ejemplo:
para plantas procesadoras de slidos: h=3,10
para plantas procesadoras de fluidos y slidos:
h=3,63.
para plantas procesadoras de fluidos: h=4,74
Curva de Aprendizaje
Es un modelo matemtico que explica el
fenmeno de aumento de eficiencia de un
trabajador y de la mejora del rendimiento de
una organizacin a partir de la produccin
repetida de un producto o servicio.
El concepto bsico es que un insumo (ej.
horas de trabajo, costos de material, etc.)
disminuye por unidad de salida, conforme se
incrementa el nmero de unidades
producidas.
Curva de Aprendizaje
El supuesto ms comn es que el insumo (por
ejemplo horas de trabajo por unidad)
disminuye una proporcin porcentual
constante cuando el nmero de unidades
producidas se duplica.
Bajo este supuesto:
u: nmero de unidades de salida
Zu: nmero de unidades de insumo
necesarias para producir la unidad de
Z3 K u (log s / log 2 )
1.000 (3) log 0 ,85 / log 2
773 horas
Proceso de Desarrollo de una
REC
Para desarrollar una REC se siguen cuatro etapas:
1. Definicin del problema: un problema bien definido es
ms fcil de resolver.
2. Obtencin y normalizacin de datos: normalizar por
inflacin, localizacin geogrfica, tipo de cambio, etc.
3. Desarrollo de la ecuacin REC: determinar que
factores influyen en el costo, y graficar (en escala
lineal, semi-logaritmica y logartica) para determinar la
forma bsica de la relacin. Luego, calcular los
coeficientes de la REC, normalmente a travs de la
tcnica de los mnimos cuadrados.
4. Validar el modelo: a travs del error estndar y el
coeficiente de correlacin.
Regresin Lineal
Este mtodo modela la relacin entre dos variables
mediante una ecuacin lineal del tipo:
y a bx
donde:
y: variable dependiente (proyeccin de costo o precio)
x: variable independiente (gua de costo, causa de y)
a: intercepcin con el eje y
b: pendiente
Es este modelo supone que se han observado n pares
de valores (xi, yi).
Si la relacin entre las variables no es lineal, en
muchos casos se puede linealizar, aplicando
logaritmos a las variables.
Regresin Lineal
Este mtodo calcula la recta que minimiza la distancia
al cuadrado entre los puntos observados y la recta de
la ecuacin.
Cuando existe ms de una variable independiente, se
habla se una regresin lineal mltiple.
Existen muchos sofwares que permiten efectuar
regresiones lineales, entre ellos, el Excel.
El coeficiente de determinacin (R2) indica cuan
bueno es el ajuste de la ecuacin estimada a los datos
reales. As por ejemplo, R2=0,9 indica que la variable
independiente explica un 90% del comportamiento de
la variable dependiente.
Regresin Lineal
Ejemplo: Un empresario tiene un proyecto de minera
de cobre, y est analizando diferentes alternativas de
capacidad para su planta. Para estimar la inversin,
ha conseguido datos de otros proyectos efectuados en
el pas:
Capacidad Costo de Inversin
Ton Cu US$
50.000 350.000.000
80.000 596.000.000
30.000 244.000.000
150.000 750.000.000
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple 0,955702879
Coeficiente de determinacin R^2 0,913367992
R^2 ajustado 0,870051989
Error tpico 82950791,66
Observaciones 4
ANLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad
Suma de cuadrados
Promedio de los cuadradosF Valor crtico de F
Regresin 1 1,4509E+17 1,4509E+17 21,0861555 0,044297121
Residuos 2 1,3762E+16 6,8808E+15
Total 3 1,5885E+17
Inversin = 4.187*Capacidad+160.483.384+Error