UNIVERSIDAD NACIONAL DE HUANCAVELICA

1
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION

GERENCIA FINANCIERA
SEGUNDA PARTE

LORENZO BERNALDO SABUCO

MAGISTER EN DIRECCIN DE NEGOCIOS
 TEORA DEL VALOR ACTUAL
2

Una importante decisin en las empresas es

escoger aquellos activos que le reporten
mayor beneficio. Para esto es necesario
conocer el valor de estos.
Una alternativa es or la voz del mercado,
sin embargo esto no es suficiente, si no, ms
bien preguntarnos como el mercado llega
a determinar este precio. La respuesta la
entrega la Teora del Valor Actual.
 TEORA DEL VALOR ACTUAL
3

La Teora del Valor Actual nos permite

determinar el precio de un activo en base a la
capacidad generadora de ingresos que este
posea en el futuro.
Entendemos por Valor Actual a la corriente
de flujos generada por un activo descontado
a una determinada tasa de inters.
 4 TEORA DEL VALOR ACTUAL

Para determinar el valor actual de cualquier

activo debemos tener presente 2 factores:
los flujos futuros que este activo generar y
la tasa de descuento aplicable a estos flujos.
El concepto de tasa de descuento no es
otra cosa que la consideracin del valor del
dinero en el tiempo. Es lgico suponer que
S/. 100 hoy no es lo mismo que S/. 100
maana.
 5 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Lo anterior se basa en que S/. 100 nuevos soles hoy rendirn un
determinado inters si lo depositamos, por ejemplo, en el banco. Por
esta razn vale ms S/. 100 hoy que S/. 100 maana. Esto indica que el
valor del dinero en el tiempo disminuye a medida que aplazamos ms el
cobro de un flujo determinado.
Podemos decir entonces que si el cobro esperado al final del ao 1 es C1
entonces el Valor actual de dicho cobro es:

VA = Factor de Descuento* C1
donde
Factor de descuento = 1/(1 + i)n
 6 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Hemos empleado una tasa de inters denominada i. Esta tasa no es
elegida al azar, sino que debe cumplir ciertos requisitos:
1. Debe ser equivalente a la tasa exigida por inversiones equivalentes,
es decir, con igual grado de riesgo.
2. La tasa de inters, a la cual llamaremos tasa de descuento, indica el
costo de oportunidad que tiene el capital, pues indica la rentabilidad a
la cual se renuncia por invertir en ese proyecto determinado.
3. La tasa de descuento se conoce tambin como el costo del dinero
en el tiempo, pues como ya se mencion, un nuevo sol hoy vale ms
que un nuevo sol maana.
 7 TEORA DEL VALOR ACTUAL
El concepto de Valor Actual Neto indica que si bien el valor actual de un
activo es S/. 100, Ud. no es rico en S/. 100. Debemos incorporar el costo
que tiene realizar dicha inversin. Por lo tanto, Valor Actual Neto no es
otra cosa que la diferencia entre ingresos y costos expresados en
moneda equivalente en un momento del tiempo.
 8 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Fundamentos del Valor Actual
Para comprender el concepto de Valor actual debemos introducirnos
en el tema de la eleccin intertemporal de consumo. Esta eleccin no
es otra cosa que la eleccin que realizan los individuos entre cuanto
consumir hoy y cuanto maana.
 9 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Existe un mecanismo que nos permite transferir
riqueza (o ingreso) entre hoy y maana, pues
de otra forma, tendramos que consumir todo
hoy.
Este mecanismo se conoce como Mercados
de Capitales, que no es otra cosa que un
lugar (no necesariamente lugar fsico) donde
la gente intercambia dinero de hoy y dinero
de maana.
 10 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Si existe un mercado de capitales perfecto, lo
que significa que la tasa para prestar y pedir
prestado es la misma, el Valor futuro de A
nuevos soles es A(1 + r). Idnticamente, el
Valor Actual de B nuevos soles es B/(1 + r). De
esta forma podemos prestar y pedir prestado
a la tasa de inters r y por tanto decidir cuanto
consumir hoy y cuanto maana.
11 TEORA DEL VALOR ACTUAL
H

Lnea del Mercado de

Capitales

Valor
Futuro

Periodo
B D actual

Valor Presente
 12 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Podemos terminar en cualquier parte de la lnea recta de la figura
anterior dependiendo de cuanta riqueza deseemos invertir. Esta lnea
recta no es otra cosa que una representacin grfica de la relacin
existente entre Valor Futuro y valor Presente.
 13 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Nace la pregunta de que depende la
eleccin entre cuanto consumir hoy y cuanto
maana para un individuo cualquiera, pues la
eleccin de uno no tiene por que ser
necesariamente la de otro.
La respuesta nace de los gustos personales de
cada persona, que en teora econmica
estn representados por su funcin de utilidad.
 14 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Independiente de cual sea el punto exacto de eleccin de un individuo,
este puede escoger entre ser un avaro o un derrochador, siendo el
primero aquel que prefiere consumir menos hoy y ms maana y el
segundo aquel que prefiere gastar ms hoy y endeudarse para esto.
 TEORA DEL VALOR ACTUAL
15

Eleccin
F probable de
un
E derrochador

Consumo
Futuro
Periodo
B C D actual

Consumo
actual
 TEORA DEL VALOR ACTUAL
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Periodo
Futuro

Eleccin
H
probable de
un
tacao
G

Consumo
Futuro

Periodo
A B D actual

Consumo
actual
 17 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Consideracin de Oportunidades de Inversin
Existe la posibilidad de invertir no slo en acciones o ttulos, sino tambin
en activos reales tales como: casas, aviones o automviles.
Si ordenamos nuestros proyectos de mejor a peor obtenemos:
18 TEORA DEL VALOR ACTUAL

RENDIMIENTO MARGINAL
DECRECIENTE
 19 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Esto muestra que el capital presenta un
rendimiento marginal decreciente, ya que es
lgico suponer que los proyectos ms
rentables se harn primero.
Al incorporar las posibilidades de inversin, el
bienestar de cualquier individuo mejora. Esto
se debe a que la inversin en activos reales
trae aparejada un corriente de flujos futuros.
 20 TEORA DEL VALOR ACTUAL
Como existe un Mercado de Capitales, el individuo puede ajustar su
pauta de consumo como quiera. Ahora bien, independiente de su
actitud frente a prestar o pedir prestado, podr gastar ms ahora y el
prximo ao, que si invirtiera exclusivamente en el mercado de
capitales.
 23 TEORA DEL VALOR ACTUAL
El Valor Actual Neto es el incremento de su riqueza a partir de la inversin
en activos reales. Por lo tanto un valor actual neto positivo no es ms
que sinnimo de aumento de riqueza y por lo tanto un objetivo ms que
deseable para cualquier administrador financiero o inversionista.
 TCNICAS DE
24
EVALUACIN DEL
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Perodo de recuperacin ordinario
Perodo de recuperacin descontado.
Valor Actual Neto (VAN).
Tasa Interna de Rendimiento (TIR).
SUPUESTOS DE FLUJO NETO DE EFECTIVO PARA
UNA EXPLICACIN PRCTICA
25
AO PROYECTO C PROYECTO L
0 (S/.1000) (S/.1000)
1 500 100
2 400 300
3 300 400
4 100 600

0 1 2 3 4

Flujos Proyecto C:-1000 500 400 300 100

F.N.E. Acumulado -1000 -500 -100 200 300

0 1 2 3 4
Flujos Proyecto L:
-1000 100 300 400 600
F.N.E. Acumulado -1000 -900 -600 -200 400
 PERODO DE RECUPERACIN
26 ORDINARIO
El plazo de tiempo que se requiere para que los
ingresos netos de una inversin recuperen el costo de
la inversin.
Costo no recuperado
Ao anterior a la al principio del ao
Perodo de
recuperacin = Recuperacin total +
Flujo de efectivo
durante el ao

100
Proyecto C PR = 2 + = 2.33 aos
300

200
Proyecto L PR = 3 + = 3.33 aos
600
Esta tcnica tiene el inconveniente de que no toma en cuenta el costo
de capital.
 PERODO DE RECUPERACIN DESCONTADO
El plazo
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de tiempo que se requiere para que los ingresos
netos de una inversin recuperen el costo de la inversin
descontado por el costo de capital del proyecto.
0 1 2 3 4

Flujos Proyecto C:-1000 500 400 300 100

Fjo Neto Efect. Descontado -1000 455 331 225 68
F.N.E. Descont. Acumulado -1000 -545 -214 11 79
i = 10% PR C = 2 + 214/225 = 2.95 aos

0 1 2 3 4
Flujos Proyecto L:
-1000 100 300 400 600
Fjo Neto Efect. Descontado -1000 91 248 301 410
F.N.E. Descont. Acumulado -1000 -909 -661 -360 50

i = 10% PR L = 3 + 360/410 = 3.88 aos

28 TCNICAS DE FLUJO DE
EFECTIVO DESCONTADO
Se denomina as a las tcnicas para evaluar las
propuestas de inversin que emplean conceptos del
valor del dinero a travs del tiempo; dos de stos son
el mtodo del valor presente neto y la tasa interna de
retorno.
29 EL VALOR ACTUAL NETO

Es un mtodo para evaluar las propuestas de inversin

de capital mediante la obtencin del valor presente
de los flujos netos de efectivo en el futuro
descontado, descontado al costo de capital de la
empresa o a la tasa de rendimiento requerida.
30 PASOS PARA DETERMINAR EL
VALOR ACTUAL NETO - VAN
Encuntrese el valor presente de cada
flujo de efectivo(flujos de entrada y
salida) descontados a la tasa de costo
de capital.
Smense estos flujos de efectivo
descontados (ah tenemos el VAN).
Si el VAN es positivo el proyecto debera
ser aceptado; si es negativo debera ser
rechazado.
 EL VALOR ACTUAL NETO
31
Mtodo para evaluar los presupuestos de inversin de
capital mediante obtencin del valor presente de los flujos
netos de efectivo en el futuro descontando al costo de
capital de la empresa o la tasa de rendimiento requerida.
CF 1
CF 2
CF n
VAN = CF o + + +......... +
1 2 n
(1+i) (1+i) (1+i)
i = 10% 0 1 2 3 4

Flujos Proyecto C:-1000 500 400 300 100

VAN C = S/. 78.81975275

i = 10% 0 1 2 3 4
Flujos Proyecto L:
-1000 100 300 400 600
VAN L = S/. 49.17696879
 LA TASA INTERNA DE RETORNO
Mtodo
32 para evaluar los presupuestos de inversin de
capital mediante la aplicacin de la tasa de
rendimiento sobre un activo, la cual se calcula
encontrando la tasa de descuento que iguala al valor
presente de los flujos futuros de entrada de efectivo al
costo de la inversin.
CF 1
CF 2
CF n
VAN = 0 = CF o + + +......... +
1 2 n
(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR)
0 1 2 3 4

Flujos Proyecto C:-1000 500 400 300 100

500 400 300 100

VAN = 0 = -1000 + + + +
1 2 3 4
(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR) (1+TIR)

Sea i = TIR TIR C = 14.48884428% TIR L = 11.79055563%

Si la TIR es mayor que el costo de oportunidad se acepta el proyecto
33 CALCULANDO LA TIR (por
interpolacin matemtica)
La forma ms sencilla de resolver es escogiendo dos
valores para la tasa i (TIR) no muy lejanos, de forma
tal, que al hacer los clculos con uno de ellos, el valor
de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo.
Este mtodo es conocido como interpolacin.
 CONCLUSIONES: DECISIONES PARA
EJECUTAR EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
34
Antes de tomar un a decisin utilizando alguna
tcnica de evaluacin de presupuestos de capital,
debe tenerse en cuenta sin son proyectos
independientes o mutuamente excluyentes
Cuando se evala a travs de Perodo de
Recuperacin Ordinario, se toma el que permite
recuperar la inversin en el menor tiempo.
Cuando se evala a travs de Perodo de
Recuperacin Descontado, se toma el que permite
recuperar la inversin en el menor tiempo.
Cuando el VAN es mayor a cero se acepta el
proyecto.
Cuando la TIR obtenida es mayor a la tasa de
descuento (costo de capital), se acepta el
proyecto.