Es la tasa de rendimiento que de

obtener una empresa sobre sus COSTO DE

Inversiones, para que su valor de CAPITAL
mercado permanezca sin alteracin

Es el rendimiento requerido sobre

los distintos tipos de
financiamiento.
. La maximizacin del valor de la empresa que todo buen directivo
deber perseguir

El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el

coste del capital

Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la

refinanciacin de la deuda
 LAS CONDICIONES
LAS CONDICIONES DEL MERCADO.- el riesgo
ECONMICAS.- Este factor del proyecto aumenta el
determina la demanda y la inversor exigir una mayor tasa
oferta de capital de rendimiento requerida
FACTORES
DEL COSTO
DE CAPITAL

LAS CONDICIONES RIESGO ECONMICO

FINANCIERAS Y
OPERATIVAS DE LA RIESGO FINANCIERO
EMPRESA.- El riesgo, o
variabilidad del rendimiento
 COSTO DE CAPITAL DE
LAS ACCIONES FORMULA
COMUNES.- el valor de estas 1
acciones se basan en el valor = +

presente de todos los
dividendos futuros se vayan a
pagar sobre cada accin

CASO
Se desea calcular el Costo de Capital de las Acciones Comunes, empresa
Productora El Puerto S.A. espera pagar dividendo al final del ao 1, de S/. 3.00,
que el precio de mercado o actual de cada Accin Comn es de S/. 50.00 y que la
tasa de crecimiento de los Dividendos Comunes es del 4% de acuerdo con el
crecimiento de la economa en general.
 COSTO DE CAPITAL DE
NUEVAS EMISICONES DE
FORMULA
ACCIONES COMUNES.- Es
el costo de capital externo que
1 se basa en el costo de las
= +
1 .
utilidades retenidas

CASO
Suponiendo que la Productora El Puerto S.A., est tratando de determinar el
Costo de Capital de una Nueva Emisin de Acciones Comunes, cuyo precio
de mercado es de S/. 50. La empresa espera pagar Dividendos Comunes de
S/. 3 al finalizar el primer ao, siendo la tasa de crecimiento de los
Dividendos del 4%. Los costos de suscripcin o de lanzamiento de la
Emisin de Acciones Comunes sern de S/. 1.50 por accin lo que
representa el 3% del precio de mercado de las Acciones Comunes vigentes
(S/. 1.50 S/. 50 = 3%).
 Se utiliza para la
Sirve para
evaluacin de
determinar la
empresas. Est en
estructura de capital
funcin de la
optima de las
inversin no de
empresas
inversionista

El costo de capital se
constituye como la El costo de capital
tasa de descuento sirve para tomar
requerido en los decisiones de
proyectos de BENEFICIOS inversin.
inversin
DEL COSTO
DE CAPITAL
CREACIN DE VALOR
Es el conjunto de actividades que aumentan el valor de los bienes o
servicios para los consumidores.
Se identifica con la generacin de utilidad o riqueza por parte de la
empresa en un ejercicio o perodo de tiempo.
EL COSTO TOTAL DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS

Costo de capital: tasa de rendimiento requerida sobre los diferentes tipos de

financiamiento. el costo total de capitales es promedio ponderado de las tasas de
rendimiento requeridas individuales (costos)

Costo de capital accionario: tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones

de los accionistas ordinarios de la compaa.

Costo de deuda (capital): tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de

los acreedores de una compaa.

Costo de acciones preferenciales: tasa de rendimiento sobre las inversiones de los

accionistas preferenciales de la compaa
 Es la tasa de rendimiento requerida por los
accionistas sobre las acciones comunes de COSTO DE CAPITAL DE LAS
una empresa y se les asigna un costo de UTILIDADES NO
capital por los costos de oportunidad DISTRIBUIDAS

CASO: La empresa Productora El Puerto S.A. paga dividendos a sus accionistas comunes a una tasa del 10% (es decir S/. 10 por cada accin de valor nominal de S/.
100), si los accionistas comunes hubieran invertido tales dividendos cobrados, en otras empresas de igual riesgo, bajo el supuesto que no existieran impuestos
sobre los Dividendos, ni costos de corretaje cuando se reinvierten los Dividendos recibidos; hubieran tenido un rendimiento bruto del 10%. Pero, como los
Dividendos estn afectos a impuestos y existen costos de corretaje cuando se adquieren acciones de otra empresa, el Costo de Capital de las Utilidaes No
Distribuidas (que es el no pago de Dividendos) ser menor que el Costo de Capital de las nuevas acciones comunes. En tal sentido, si se asume que los gastos de
corretaje son de 2% de las nuevas inversione sque que Productora El Puerto S.A. tiene Utilidades Netas No Distribuidas de un milln de Soles y sus Dividendos se
encuentran afectos a un impuesto con la tasa del 30% Cul ser el Costo de Capital de las utilidades No Distribuidas?, en otras palabras, Qu tasa de rendimiento
debe ser ganada internamente con los fondos proporcionados por las Utilidades No Distribuidas, para brindar a los accionistas ganancias incrementales iguales a
las que recibiran externamente?
El procedimiento para determinar el Costo de Capital de las
Utilidades No Distribuidas es el siguiente:

Para ello, se deduce de las 1. Clculo de los

Utilidades Netas el impuesto que Dividendos Netos o
grava los dividendos Producto del Pago de
obtenindose: Dividendos despus
de impuestos

S/. 1000,000 S/. 300,000 = S/. 700,000

 Para ello se deduce de los 2. Clculo de la
Dividendos Netos los costos de Inversin Neta
corretaje, que en este caso despus de costos
asciende al 2% y se tiene de Corretaje

S/. 700,000 14,000 = 686,000

Para determinar este Rendimiento se debe 3. Clculo de Rendimiento
multiplicar la Inversin Neta por el inters o de la nueva inversin o
rendimiento bruto de oportunidad que es Reinversin de la
del 10%, obtenindose Inversin Neta

S/. 686,000 x 10% = S/. 68,600

 Para hallar el Costo de capital de las Utilidades No
Distribuidas, o la tasa de rendimiento necesario para 4. Clculo del costo
proporcionar a los accionistas una utilidad
incremental o rendimiento bruto de oportunidad del de Capital de las
10%, se parte de la siguiente ecuacin: Utilidades No
distribuidas

S/. 68,600 = (1000,000) KUND

Donde despejando KUND se tiene que el costo de capital de la Utilidades No
Distribuidas o Utilidades Retenidas para Productora El Puerto S.A. ser de:
68,600
= 1,000,000=6.86%
 Para calcular directamente el Costo de Capital de las Utilidades No
Distribuidas o Retenidas, se emplea la siguiente formula:
KUND = KAC (1 T) (1 CC)
Donde:
KUND = Costo de Capital de las Utilidades No Distribuidas
KAC = Costo de Capital de las acciones Comunes u Ordinarias
T = Tasa del impuesto a los Dividendos
CC = Costos de corretaje en porcentaje
 Reemplazando valores en la formula, se tiene que, el costo de
Capital de las Utilidades No Distribuidas es de 6.86% tal como se
puede ver a continuacin:
KUND = KAC (1 T) (1 CC)

KUND = 0.10 (1 0.30) (1 0.02) KUND = 0.10 (0.70) (0.98) = 0.0686

KUND = 6.86%
 Es el costo promedio pondero de capital, que describe el
promedio de los costos de los financiamientos (recursos)
provenientes de fuentes alternativas de endeudamiento y de
6. COSTO PROMEDIO
aportacin de capital que demandan las organizaciones PONDERADO DE
empresariales para atender sus diversas necesidades en
activos o para emprender nuevos negocios. CAPITAL

CASO
Supongamos que el Gerente Financiero de Productora El
Puerto S.A. quiere calcular el Costo Promedio Ponderado de
Capital de la empresa. La Compaa tiene la siguiente
Estructura de Capital a la fecha del ltimo Balance General,
como se muestra en el cuadro.
 PRODUCTORA EL PUERTO S.A.
ESTRUCTURA DE CAPITAL Y PROPORCIONES

Clases de Capital o Fuentes de

Financiamiento Valor en Libros Proporciones
(Millones de Soles)

S/.
1. Capital por Deuda 54 30%
2. Capital por Aportes: Acciones
Preferenciales Acciones Comunes 18 10%
Utilidades No Distribuidas 36 20%
TOTAL 72 40%
180 100%