Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Medidas de Sensibilidad
n
Flujos t
(1 r ) t
Duracin de Macaulay t 1
Precio
9 1 9 2 9 3 109 4
2
3
1,1 (1,1) (1,1) (1,1) 4
D 3,52aos
96,83
La sensibilidad de este activo a variaciones del tipo de inters es de 3,52 aos. Tienen que pasar 3,52 aos para
que la reinversin de los cupones compense la variacin en el precio ocasionada por un movimiento en los tipos de
inters.
9 1 9 2 9 3 109 4
2
1,10 (1,10) (1,10) 3 (1,10) 4
Dcupn 9% 3,52aos
96.83
136 3,52
(1,10) 3,52
D cupn cero 3,52 aos
96.83
200
150 Cupn
100 Nominal
50
0
1 2 3 4 5 6
Dur.Aos 1.46
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
1 PROPIEDAD
La Duracin de Macaulay de un bono es mayor cuando la tasa de cupn
es ms baja.
DMac
30
27.5
Bono con un
25
vencimiento
22.5 de 30 aos y
20 con un
17.5
rendimiento
de 5%
15
12.5
Cupn
0.05 0.1 0.15 0.2
20
Bono con una tasa
de cupn de 5%, un
valor nominal de
15
1000 y un
rendimiento 5%
10
A os
20 40 60 80
40
30
DMac 20
10
0
0.1 40
0.08 30
0.06
20
0.04
0.02 10
T.C. Tiempo
0
DMac
20
un bono que
tiene 30 aos,
18
una tasa de
16 cupn de 5% y
un nominal de
14
1000
12
10
Rend
0.05 0.1 0.15 0.2
20
15
DMac 10
0
30
0.02
0.04 20
0.06
10
0.08
Rend Tiempo
0.1
30
25
DMac 20
15
10
0 0
0.05 0.02
0.1 0.04
0.06
0.15
T.C. 0.08 Rend
0.2
F t
Dur. Modificada -
Dur. Macaulay
1
(1 r ) t
(1 r ) -
(1 r ) P
DP
D(1 r )
D- P DP - D P
D(1 r ) (1 r )
(1 r )
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
La Duracin es la Tangente al
precio del bono
DC D1 w1 D2 w2 D3 w3 Dn wn
n
DC Di wi
i 1
D1
DC w1 wn
Dn
DR
- 0.04 - 0.02 0.02 0.04
- 0.2
Cvx
100
50
Tiempo
5 10 15 20 25 30
Cvx.
bono con un
800
rendimiento de 5%,
un vencimiento de 30
700
aos y un valor
600 nominal de 1000
500
400
300
Cupn
0.05 0.1 0.15 0.2
Cvx
bono de 30 aos
500 con una tasa de
cupn de 5% y un
400
valor nominal de
1000
300
200
100
Rend
0.05 0.1 0.15 0.2
1
Efecto Convexidad Convexidad (Dr ) 2
2
F t (t 1)
1
(1 r ) t
Convexidad
(1 r ) 2 P
1
Efecto Total DMod Dr Convexidad (Dr ) 2
2
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
D%P
Efecto 0.75
Duracin
0.5
Efecto
Convexidad
0.25
Dr
- 0.04 - 0.02 0.02 0.04
- 0.25
- 0.5
- 0.75
D%P
1.5
Variacin
Real
0.5
Efecto Total
Exp. Taylor
Dr
- 0.04 - 0.02 0.02 0.04
- 0.5
800
600
Cvx 400
200
0
0 30
0.025
20
0.05
0.075 10
Cupn Tiempo
0.1
0
Duracin
Effective Duration
Utiliza variaciones promedio de los precios
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
Inmunizacin de carteras
Una de las formas ms simples de inmunizacin es adecuar la Duracin
de Macaulay de una cartera al horizonte planeado de inversin.
Un inversor tiene una riqueza de 1000 y desea invertir en bonos
durante 7 aos
Riqueza
Final
2,050
1,950
Bono A
Bono B
Bono C
1,850
1,750
1,650
Rendimiento
3% 5% 7% 9% 11% 13% 15%
Ft
m - t k
t 1 (1 r )
t
M
k
n
Ft
t 1 (1 r )
t
6458.58
M
2
5.719
1129.26
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
Curso: Instrumentos de Renta Fija
Curvas de Rendimiento
Cuando se
disponen de
instrumentos de
renta fija que son
cupn cero, como
es el caso de las
letras del tesoro o
los strips, el tipo de
inters a n aos del
instrumento nos
mostrara el tipo
spot vigente en el
mercado para ese
plazo
C1 C2 Cn N
P ...
(1 R) (1 R)
1 2
(1 R) n
C1 C2 Cn N
P ...
(1 r0,1 )1 (1 r0, 2 ) 2 (1 r0,n ) n
2. Un Bono del Tesoro a 2 aos con una tasa de cupn de 3%, un nominal
del 100 y un rendimiento a vencimiento de 3%.
3 103
P 100
(1 0.03) (1 0.03) 2
3. Un Bono del Tesoro a 3 aos con una tasa de cupn de 5%, un nominal
del 100 y un rendimiento a vencimiento de 4%.
5 5 105
P 102.77
(1 0.04) (1 0.04) 2 (1 0.04) 3
r0,3
r0, 2 5
r0,1
100
5 5
1 2 3
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
Boostrapping
El primer instrumento al ser de estructura cupn cero va a ser la base para la
obtencin de la primera tasa spot
La tasa spot a dos aos ser calculada descontando el primer flujo a la tasa
spot a un ao y el segundo a la tasa
3 103
100 r0, 2 3.02%
(1 0.02) (1 r2 ) 2
Ahora se cuenta con la tasa spot a 1 ao y a 2 aos proveniente de los
pasos anteriores, por lo que la de 3 aos sera la tasa spot incgnita
5 5 105
102.77 r0,3 4.07%
(1 0.02) (1 0.0302) 2
(1 r0,3 ) 3
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
Curvas de tasas forward
Los tipos forwards se obtienen a travs de las tasas cupn cero que en
el momento presente se conocen con certeza. El tipo forward se calcula
a partir de la curva de tipos spot (o curva cupn cero).
r0, 2
1 r
0, 2
2
r0,1 r1, 2
1 r 1 r
0 ,1 1, 2
1 2
todo obtenido en otro papel comercial a un ao . La tasa ser de 7%, que es la tasa spot
esperada a partir del siguiente ao.
(1 rn 1 ) n 1
105(1 r1, 2 ) 112.36 f n,n 1 -1
(1 rn ) n