LA PARIDAD DE LA TASA

DE INTERS
INTRODUCCIN
En un Sistema Financiero Internacional tan competido y complejo, se
debe contar con elementos concretos que nos ayuden a tomar
decisiones racionales y eficientes.

Esas decisiones van a estar sustentadas en el clculo para identificar

oportunidades en donde sea posible incrementar las ganancias
obtenidas con los recursos que se poseen.

La paridad de tipo o tasa de inters es una teora que describe la

relacin entre los tipos de cambio entre las divisas y los tipos de
inters.
DEFINICIN
La paridad de tipo o tasa de inters es una teora que describe la
relacin entre los tipos de cambio entre las divisas y los tipos de
inters.

Establece que, para cada par de divisas, el rendimiento expresado en

trminos de la misma divisa debe ser igual.

El rendimiento de un depsito en una divisa determinada viene dado

por la tasa de inters que ofrece dicho depsito en esa divisa.
A.- CONDICIN DE LA PARIDAD DE LOS
TIPOS DE INTERS.
Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que
vinculan las tasas de inters, los tipos de cambio, las tasas de
inflacin, los costos de la mano de obra, etc.

La paridad de las tasas de inters, la diferencia entre las tasas de

inters de dos divisas cualesquiera debera compensar exactamente
la prima a futuro de la moneda que se fortalece.

La prima a futuro de una moneda es la tasa de crecimiento del valor

de esta moneda con respecto a la otra moneda.
Ejemplo:

Si se tiene los siguientes datos:

TC0 = 7.9 pesos/dlar
TCF= 8.6

Prima a futuro del dlar = (TCF/ TC0)-1 = (8.6/7.9)-1 =

0.0886 = 8.86%
La tasa de inters en una moneda mayor que la requerida por la
paridad de las tasas de inters provoca la entrada de capitales al pas
de la moneda.

La tasa de inters en una moneda menor que la requerida por la

paridad de las tasas de inters provoca la salida de capitales del pas de
la moneda.

Unas pequeas discrepancias de la paridad de las tasa de

inters no provocan movimientos internacionales de
capital debido a los costos de transaccin.
Los costos de transaccin se refieren al diferencial
cambiario entre el tipo de cambio a la compra y a la venta.
 Para calcular correctamente los tipos de cambio compatibles con
la paridad de las tasas de inters debemos aplicar los siguientes
lineamientos metodolgicos:

Comparar el rendimiento de los activos comparables.

El vencimiento de los instrumentos financieros debe coincidir con la fecha
para la cual existe una cotizacin del tipo de cambio a futuro. Si usamos los
contratos forward, ajustamos el vencimiento del forward con el vencimiento
del instrumento financiero. Si usamos los futuros, hacemos lo contrario.
Tanto la prima (o descuento) de una moneda frente a otra como los
rendimientos de los instrumentos financieros deben ser correctamente
anualizados. Por lo general se maneja la tasa anual nominal.
B.- EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la

demanda en depsitos para cada par de divisas.

El mercado cambiario se encuentra en equilibrio cuando los

depsitos denominados en diferentes monedas ofrecen la misma
rentabilidad esperada.

En otras palabras: el mercado cambiario se encuentra en equilibrio

si la paridad de las tasas de inters se cumple para cada par de
divisas.
B.- EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

1+
La ecuacin: =
0 1+
debe cumplirse para cada par de divisas.

Si el lado izquierdo es menor que el lado derecho, el rendimiento en

pesos es mayor que el rendimiento en dlares, por lo que el capital
extranjero entra al pas. Esto puede llevar a una apreciacin del peso,
una reduccin de la tasa de inters, o una combinacin de los dos.
B.- TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO
Esto nos lleva al tipo de cambio de equilibrio. En este tema es
importante entender cmo interactan los diferentes elementos
que se han mencionado con anterioridad.

El autor nos menciona que el tipo de cambio oscilar siempre de

manera tal que se cumpla la PTI.

En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de

inters en moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa
de inters en el extranjero.
GRAFICA
En esta grfica el tipo de
cambio en equilibrio se
encuentra en el punto 1, el
rendimiento de la inversin
en pesos es exactamente
igual al rendimiento
convertido a pesos de la
inversin en dlares.
No hay ningn motivo para
un movimiento internacional
de capital.
GRFICA

Cuando la tasa de inters en Mxico sube, a causa de una poltica

monetaria restrictiva, el tipo de cambio baja, (apreciacin del peso).

En cambio si sube la tasa de inters en Estados Unidos, aumentar el

rendimiento de las inversiones en dlares (convertido a pesos), lo que
aumentar la demanda de la divisa y elevar el tipo de cambio,
(depreciacin del peso).

Es necesario detenerse a comprender a detalle cmo se comportan el

tipo de cambio spot y a futuros, stos se mueven juntos; si sube el tipo
de cambio a futuros, tambin sube el tipo de cambio spot.
 Ejemplo:
Se prevn mayores dificultades
en la balanza de pagos.
Se vislumbra una inflacin ms
alta que la esperada hasta el
momento.
Hay problemas polticos en el
pas y peligro de inestabilidad.
La competitividad internacional
baja a consecuencia de la falta
de reformas estructurales, el
deterioro de la seguridad y el
aumento de la corrupcin.
Como puede observarse para
conocer el comportamiento
del tipo de cambio a futuro
existen indicadores concretos,
sin embargo tambin influyen
en ste comportamientos en
el escenario poltico de un
pas y la forma en cmo este
escenario es percibido en el
exterior.
C.- SUPUESTOS DE LAS TASAS DE PARIDAD

La teora de paridad de tipo de inters parte de varios supuestos

como base:

Movilidad del capital: el capital de los inversores puede ser

cambiado entre activos nacionales y extranjeros con
facilidad.

Sustitucin perfecta: los activos nacionales y extranjeros de

riesgo y plazo similares son totalmente sustituibles entre s.
C.- SUPUESTOS DE LAS TASAS DE PARIDAD

Partiendo de estos supuestos, un inversor elegir la

inversin en activos con mayor beneficio esperado sin
importar si es nacional o extranjero.

Esto no quiere decir que un inversor extranjero y un

inversor nacional obtengan un beneficio equivalente, sino
que cada inversor obtendr un beneficio equivalente sea
cual sea su decisin de invertir en un activo nacional o
extranjero.
D.- SITUACIONES
En este tema se presentan dos tipos de situaciones que son cuando la
paridad de tipos de inters es cubierto y cuando la paridad de tipo de
inters es descubierto.

PARIDAD DE TIPOS DE INTERS DESCUBIERTO

PARIDAD DE TIPOS DE INTERS CUBIERTO

D.- SITUACIONES
PARIDAD DE TIPOS DE INTERS DESCUBIERTO

Cundo se cumple la condicin de no-arbitraje sin el uso de un

forward (contrato a plazo) para protegerse de la exposicin al
riesgo cambiario, se dice que la paridad de tipo de inters es
descubierta.

El tipo de cambio entre la divisa nacional y la divisa extranjera

ajustar el beneficio de forma que la rentabilidad en divisa
nacional de los depsitos en divisa nacional ser iguales a la
rentabilidad en divisa nacional de depsitos extranjeros.
D.- SITUACIONES
PARIDAD DE TIPOS DE INTERS CUBIERTO

Al contrario que en el caso anterior, cundo se cumple la condicin de no-

arbitraje junto con el uso de un forward para cubrirse de la exposicin al riesgo
cambiario, se dice que la paridad de tipo de inters est cubierta.

El beneficio esperado seguir siendo el mismo, para activos de riesgo y plazo

similar, sin importar si estn denominados en divisa nacional o en divisa
extranjera.

La paridad de tipo de inters cubierto relaciona el tipo de cambio futuro (a

plazo o forward) y los tipos de inters, a diferencia de la paridad de tipo de
inters descubierto que relacionaba el tipo de cambio spot (al contado) y los
tipos de inters.
E.- TASAS DE INTERS, EXPECTATIVAS Y
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
Un incremento de las tasas de inters en Mxico, al aumentar la
rentabilidad de los depsitos en pesos provocar que el peso se
aprecie.

Cuando en consecuencia de una poltica monetaria restrictiva, la

tasa de inters en Mxico sube de 22% a 25%, el tipo de cambio
baja de 7.9 a 7.7 pesos por dlar.

RM TC0 (apreciacin del peso)

 E.- TASAS DE INTERS, EXPECTATIVAS Y
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
En cambio, si sube la tasa de
inters en Estados Unidos
aumentara el rendimiento de los
depsitos en dlares (en
trminos de pesos), lo que
aumentara la demanda de
dlares y elevara el tipo de
cambio.

RM TC0 (depreciacin del peso)

E.- TASAS DE INTERS, EXPECTATIVAS Y
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
El tipo de cambio a futuro puede subir por varias razones, todas ellas
relacionadas con una evaluacin ms pesimista del futuro de la
escoma.
Si sube el tipo de cambio del peso a futuro, esto puede significar una
percepcin por parte de los mercados financieros internacionales de
uno de los siguientes factores:
Se prev mayores dificultades en la balanza de pagos.
Se vislumbra una inflacin ms alta que la esperada antes
Problemas polticos en el pas y peligro de inestabilidad
Deterioro de la seguridad y aumento de la corrupcin.
F.- ARBITRAJE DE INTERES CUBIERTO
Un mecanismo que asegura el cumplimiento de la
paridad de las tasas de inters es el arbitraje cubierto
de intereses.

Si no se cumple la paridad de las tasa de inters para

cada par de divisas existe una oportunidad de
arbitraje.

Arbitraje: Consiste en la compra y venta de valores con el objeto de

aprovechar la disparidad de precios o rendimientos en diferentes
mercados.
EJEMPLO
Un inversionista estadounidense quiere invertir un milln de dlares a
3 meses en otro pas para lograr un rendimiento libre de riesgo mayor
que en su propio pas. Su anlisis empieza con el peso mexicano, se
obtiene los siguientes datos:
TC0 = 8 pesos/dlar
TCF= 8.24 (tipo de cambio a futuro)
RM= 21% (rendimiento nominal anual a 91 das)
RE= 5.2% (rendimiento nominal anual de instrumentos de Tesoro a 3
meses)
EJEMPLO
Como primer paso se convierte las tasas anuales en trimestrales:
RM= 21/4 = 5.25% trimestral
RE= 5.2/4 = 1.3% trimestral
Como segundo paso se verifica la paridad de las tasas de inters:
8.24 1 + 1.0525
= = 1.03 < = = 1.0389
0 8 1 + 1.013
Dado que la paridad de las tasas de inters no se cumple, existe la
posibilidad de arbitraje.
 G.- FINALIDAD
Se utilizan con la finalidad de que el capital de los grandes fondos de inters,
obtenga el mayor rendimiento con cada nivel de riesgo, pues el objetivo de
este tipo de operaciones es obtener alguna ganancia por las inversiones en
bonos que se realizan.

El cumplimiento de la paridad de tasas de inters se cumple si el diferencial en

el rendimiento en las dos monedas es igual a la prima forward de la moneda
ms poderosa.

El cumplimiento de la paridad de tasas de inters se cumple si el diferencial en

el rendimiento en las dos monedas es igual a la prima forward de la moneda
ms poderosa.
 G.- FINALIDAD

Para ello es una condicin el no arbitraje que se cumple si no hay

obstculos al libre movimiento de capital y si es posible de cubrir el riesgo
cambiario.

Si existiera arbitraje no se cumplira esta regla pues como se explic

anteriormente el uso del arbitraje es comprar en dos mercados a la vez,
en este proceso se pide prestado en donde la tasa de inters es menor y
se invierte en la que el inters es ms alto.
H.- PARIDADES DE PODER ADQUISITIVO

Las PPA son los tipos de cambio que igualan el poder de

compra de las monedas. Para poder equiparar el poder de
compra hay que eliminar las diferencias en los niveles de
precios. Por tanto las PPA realizan dos funciones:
-Conservacin de monedas a una divisa comn
-Eliminacin de las diferencias en los niveles de precios
Cuando los pases comparten una misma moneda, como es
el caso de los doce estados europeos de la zona Euro, la
primera funcin desaparece.
QU OCURRE AL TENER EN CUENTA LAS PPA?

Generalmente, los pases ms desarrollados econmicamente

tienen niveles de precios ms altos que los menos desarrollados.

Por lo que con una misma cantidad de dinero se pueden adquirir

menos bienes y servicios o, dicho de otra forma, para comprar lo
mismo hay que gastar ms en el pas caro que en el barato.

Si tenemos en cuenta las diferencias en los niveles de precios, las

naciones con niveles de precios bajos mejorarn su capacidad
adquisitiva respecto a las de mayores niveles de precios.
Y qu se necesita para calcular las PPA?
Estimacin y desagregacin del PBI de cada pas aplicando una
metodologa y unas clasificaciones homogneas. Las cantidades
obtenidas se utilizan como ponderaciones (la importancia relativa de
cada artculo incluido en la cesta de la compra).
Seleccin de una sesta de la compra (de bienes y servicios) que
sea:
-Representativa en cada pas del gasto contabilizado en su PBI.
-Comparable entre los pases que participan en el anlisis.
Cada uno de los artculos de la cesta se valora a precios de venta al
pblico, sin descuentos ni ofertas.
 Cmo se calcula las PPA?
Ponderaciones.- Se calcula el gasto que dedica la economa de cada
pas en cada una de las 200 rbricas o grupos en que se subdivide,
estos grupos se llaman posiciones elementales.
Cestas de bienes y servicios.- Para cada una de estas posiciones
elementales se debe seleccionar una cesta de bienes y servicios que
sirva para comparar entre pases y que sea representativa en cada pas.
Toma de precios.- Se realizan encuestas para la toma de precios de
esos bienes y servicios. Los precios se toman con frecuencias muy
distintas.
Clculo de los ndices.- Con todos estos elementos y la aplicacin de
mtodos estadsticos se calculan anualmente los ndices para el total
nacional.
GRACIAS