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FINANZAS
CORPORATIVAS
Acciones Ordinarias y la
Estructura de Capital
D1 D2 D3
Po = 1
+ 2 + +
3
(1 + Kd) (1 + Kd) (1 + Kd)
. + Pn
(1 + Kd) n
5
Valuacin Acciones Ordinarias
En la prctica, sin embargo, utilizar la
ecuacin del FED es complejo, puesto
que un estimado del futuro precio de
venta de una accin a menudo es
especulador. Esto limita severamente
la utilidad del modelo
El modelo de dividendos con
crecimiento constante supone que los
dividendos sobre acciones ordinarias
se pagarn con regularidad y crecern
a una tasa constante.
6
Valuacin Acciones Ordinarias
Modelo de Valoracin de
dividendos con crecimiento
constante
Di
Po =
Ks - g
7
Valuacin Acciones Ordinarias
Modelo de Valoracin de
dividendos sin crecimiento
Di
Po =
Ks
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Rendimiento de las Acciones
Ordinarias
El rendimiento de las acciones
ordinarias se calcula a partir del
modelo de dividendos con
crecimiento constante
Di
Ks = +g
Po
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Estructura de Capital
Qe = CF
P - CV 11
Punto de Equilibrio
Ingresos
Totales
Costos
Variables
Costos
Fijos
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Ventas Unitarias
Apalancamiento
En fsica, el trmino apalancamiento
describe cmo una pequea fuerza
puede magnificarse para crear una
fuerza mayor.
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Apalancamiento Operativo
14
Apalancamiento Operativo
%var UAII
GAO =
% var Ventas
15
Apalancamiento Operativo
GAO = Ventas - CV
Ventas CV - CF
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Apalancamiento Financiero
Es la volatilidad adicional de la
utilidad neta ocasionada por la
presencia de fondos con costos
fijos (intereses) en la estructura
de capital de la empresa.
% var UN
GAF =
% var UAII
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Apalancamiento Financiero
Mtodo alternativo
UAII
GAF =
UAII - I
% var UN
GAC =
% var Ventas
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Apalancamiento Combinado
Formulas Alternativas
Ventas - CV
GAC =
Ventas CV CF - I
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Apalancamiento Combinado
Las firmas que tienen un alto
apalancamiento operativo deben
tener cuidado con respecto a cunta
deuda pueden acumular en sus
balances generales, y los costos
implcitos de intereses en que
puedan incurrir, debido a los efectos
del apalancamiento combinado
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Estructura de Capital
25
Estructura optima de capital
26
24
22 Costo de
20
Capital
18
16
Contable
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Z WACC
12
10
8
6
4
2
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Razon Deuda / Valor de la firma
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Estructura optima de capital
La razn de Pago
Dividendos en acciones
2. Qu es la poltica de
dividendos y que motivos
hacen que aparezca.
La poltica de dividendos de una
empresa es un plan de accin que
deber seguirse siempre que se
decida en torno a la distribucin de
dividendos.
Fecha ex - dividendo:
fecha de
Los compradores de quienes das no registro
acciones del 26 de compraron las hbiles
junio o anteriores acciones despus
recibieron los del 27 no reciben
derechos a los dividendos. El
dividendos precio de la
accin disminuye
0.80 despus de
esta fecha
4. Qu repercusiones tiene
en la vida empresarial.
Factor incertidumbre:
Si no se pagan dividendos la
incertidumbre crece elevando el
rendimiento requerido y bajando el
valor de la accin.
Si se pagan, se reduce la
incertidumbre haciendo que los
inversionistas descuenten las
ganancias de la empresa a una tasa
ms baja aumentando el precio de las
acciones.
5. Pagar VS no pagar los
dividendos.
Visin de la empresa:
Capacidad de generacin de
fondos propios:
Dinero sin fecha de devolucin
Sin tipo de inters explicito
Se entiende como propio de la
empresa
Fiscalidad
Actualmente tienen una ventaja
fiscal
5. Pagar VS no pagar los
dividendos.
Visin del accionista:
Capacidad de generacin de
beneficios
Normalmente las empresas que histricamente
reparten dividendos altos estn bien gestionadas
Renta
Inversores rentistas que quieren una renta para el
da a da.
Efecto informativo