ECONOMA MINERA

AUXILIAR 1: FLUJO DE CAJA II

Marco A. Cotrina
marco.teatino@upn.pe
TASA DE INTERS
Concepto de valor del dinero en el tiempo
Es el concepto ms importante en las matemticas financieras
El dinero tiene un valor intrnseco, i.e. cambia de valor en el tiempo
Origen del inters

Costo de oportunidad: mximo beneficio con el recurso colocado en la mejor

alternativa
Tiempo: trabajar o descansar
Propiedades: comprar o arrendar
i.e. rentabilidad a la que se renuncia al invertir en un determinado proyecto en vez de
invertir en una alternativa

Recibir dinero antes/despus?

No guarda relacin con la inflacin (UF)

Tasa de descuento: tasa de inters equivalente al costo de oportunidad del

inversionista, la cual indica la rentabilidad de la mejor alternativa disponible y de
similar riesgo del proyecto que se est evaluando.
TASA DE INTERS
Reduccin a una misma ubicacin en el tiempo: reduccin del dinero
Valor del dinero en el tiempo + tasa de inters -> Equivalencia
Dineros en diferentes periodos trasladados a un periodo en comn
En matemticas financieras: flujos comparables en un mismo periodo

Dos tipos de inters: inters simple e inters compuesto

Inters simple: sistema financiero informal

Ejemplo: prestamistas particulares
Inters compuesto: usado en todas las actividades econmicas , comerciales y
financieras

Inters simple Inters compuesto

No hay capitalizacin de intereses. S hay capitalizacin de intereses.

Aplicado al sistema financiero: crditos delos

Utilizado por el sistema financiero informal.
Siempre es menor al inters compuesto.
Implica prdida de poder adquisitivo. Es decir,
suma final no equivalente a la original.
bancos.
Suma total se conoce como valorfuturo.
Valora periodo a periodo el dinero
comprometido en la operacin financiera.
TASA DE INTERS
Inters simple e inters compuesto
Capitalizacin: cuando el inters generado en un periodo se suma al capital
inicial para conformar el nuevo capital inicial del perodo siguiente

Inters Simple: Inters Compuesto: Fn : Flujo obtenido en el periodo n

i : Tasa de inters
P : Capital inicial
n : Cantidad de periodos

Ejemplo: un deposito a plazo otorga una rentabilidad de 1.2% anual. Considerando que se
invierten 1,000,000 CLP, cuanto es la ganancia al cabo de un ao considerando:
a) Inters simple
b) Inters compuesto con periodos de capitalizacin trimestral.
Respuesta:
a) Fn = 1,000,000 * (1 + 1.2%) = 1,012,000 G = Fn P = 12,000

b) Fn = 1,000,000 * (1 + 0.3%)4 = 1,012,054 G = Fn P = 12,054

TASA DE INTERS NOMINAL Y EFECTIVA
Tasa de inters nominal (in): tasa de tipo referencial en un periodo base .

Tasa de inters efectiva (ief): considera el proceso de capitalizacin.

Tasa de inters efectiva (capitalizacin): Tasa de inters efectiva (misma base):

Ejemplo: determine la tasa de inters efectiva anual si la tasa de inters nominal

anual es de un
20%, cuando el periodo de capitalizacin es:
a) Trimestral
b) Mensual
c) Calcule ahora la tasa de inters efectiva mensual con capitalizacin diaria
Solucin:
a) iE = (1 + 20%/4)4 1 = 21.55%
b) iE = (1 + 20%/12)12 1 = 21.94%
c) iE = (1 + 20%/360)30 1 = 1.68%
FACTORES DE EQUIVALENCIA
La frmula de inters compuesto da la base para los factores de equivalencia
Slo utilizan tasa de inters compuesto
Comparacin de montos en condiciones similares definiendo una misma base temporal
Valor futuro: Valor actual:
Capitalizar Actualizar

Fn
P

t=0 t=1 t=0 t=1

Ejemplo: se le ofrece un proyecto A en el cual se le asegura utilidades por 500,000 CLP

anuales durante 3 aos. Para ello usted debe invertir 1,200,000. Usted dispone de otras dos
opciones: dejar su dinero en acciones, donde espera tener una rentabilidad de un 6% anual o
dejar el dinero en depsito a plazos donde la rentabilidad esperada es de un 1.5% anual.
Segn esto determine:
a) Valor actual de los flujos del proyecto considerando una tasa de actualizacin de un 14%.

b) Invertir o no en el proyecto A.
FACTORES DE EQUIVALENCIA
Respuesta:
Se tiene la siguiente estructura de flujos:

F0 F1 F2 F3
F0 = 1,200,000
F1 = F2 = F3 = 500,000
t=0 t=1 t=2 t=3

Considerando una tasa de actualizacin de 14% el valor actual del proyecto se

obtiene como:
FACTORES
Respuesta:
DE EQUIVALENCIA
Se tiene la siguiente estructura de flujos:

F0 F1 F2 F3

F0 = 1,200,000
t=0 t=1 t=2 t=3 F1 = F2 = F3 = 500,000

Para decidir si se debe invertir o no el proyecto se debe considerar una tasa de un 6% de

actualizacin dado que esas es la mejor opcin alternativa en el escenario de evaluacin.
OPERACIONES DE CRDITO
Al pedir un prstamo P, este se paga en cuotas segn las condiciones
acordadas. Estas cuotas corresponden a:
Cuota (C): Inters (I): Amortizacin (A):
Monto total pagado Ganancia del Pago gradual del prstamo
cada periodo prestamista en cada en cada periodo
periodo

Amortizacin: proceso mediante el cual se paga una deuda

Amortizacin y prstamo no se consideran para la utilidad antes de impuestos

Existen distinta modalidades de pago, las cuales son acordadas al momento de

tomar el crdito:
Cuotas iguales
Amortizacin constante
Periodos de gracia
Cuotas crecientes
Cuotas decrecientes
Etc.
PRSTAMO EN CUOTAS IGUALES
Amortizacin creciente e intereses decrecientes

Frmula:

Su clculo se realiza mediante el siguiente procedimiento:

1. Colocar valor de la cuota (C) previamente calculado en cada periodo

2. Calcular los intereses de cada periodo como saldo adeudado inicial (SDii) del periodo por tasa de
inters efectiva ():

3. Calcular la amortizacin ():

4. Calcular el saldo final adeudado del periodo ():

5. Determine el saldo inicial del siguiente periodo:

PRSTAMO EN CUOTAS IGUALES
Amortizacin creciente e intereses decrecientes

Frmula:

Ejemplo: si se pide un crdito por 1,000 UF para pagarse en 10 cuotas anuales con una
tasa de inters anual de 10%. Cul ser la cuota a pagar?

1+ Periodo Cuota () Inters ( ) Amortizacin Saldo o Deuda (

C=
1 + 1 0 162.7 1,000
1 162.7 100.0 62.7 937.3
1 + 0.1 100.1
= 1,000 2 162.7 93.7 69.0 868.2
1 + 0.1 10 1
3 162.7 86.8 75.9 792.3
4 162.7 79.2 83.5 708.8
= 162.75
5 162.7 70.9 91.9 616.9
6 162.7 61.7 101.1 515.9
7 162.7 51.6 111.2 404.7
8 162.7 40.5 122.3 282.5
9 162.7 28.2 134.5 148.0
10 162.7 14.8 148.0 0.0
PRSTAMO CON AMORTIZACIN CONSTANTE
Intereses y cuota decrecientes
Frmula:

Su clculo se realiza mediante el siguiente procedimiento:

1. Colocar el valor de la amortizacin (A) previamente calculado en cada periodo

2. Calcule
los intereses de cada periodo como saldo adeudado inicial (SDii) del periodo por tasa de inters
efectiva (ief):

3. Calcule la cuota (Ci):

4. Calcule al saldo final adeudado del periodo (SDfi):

5. Determine el saldo inicial del siguiente periodo:

PRSTAMO CON AMORTIZACIN CONSTANTE
Intereses y cuota decrecientes
Frmula:

Ejemplo: desarrolle el pago de una deuda de 4,500 UF a 12 periodos con amortizacin constante

Periodo Saldo Inters Cuota Amortizacin

0 4,500
1 4,125 75.19 450.2 375.0
2 3,750 68.92 443.9 375.0
3 3,375 62.66 437.7 375.0
4 3,000 56.39 431.4 375.0
5 2,625 50.13 425.1 375.0
6 2,250 43.86 418.9 375.0
7 1,875 37.60 412.6 375.0
8 1,500 31.33 406.3 375.0
9 1,125 25.06 400.1 375.0
10 750 18.80 393.8 375.0
11 375 12.53 387.5 375.0
12 - 6.27 381.3 375.0
Total - 488.74 4,989 4,500
IMPUESTO ESPECIFICO A LA ACTIVIDAD MINERA (IEM)
Vigencia en 2006 (Ley 20,026).

Aplicada sobre la renta imponible operacional (RIO). Diferenciada por tramos:

Produccin entre 0 y 12,000 tmcfe: no pagan impuesto.
Produccin entre 12,000 y 50,000 tmcfe: tasa progresiva y ascendente entre 0.5% y
4.5%.
Produccin sobre 50,000 tmcfe: tasa nica de 5%.

Modificacin ao 2010 (Ley 20, 469).

Produccin sobre 50,000 tmcfe: tasa desde 5% a 34.5% respecto del margen
operacional minero (MOM).

Tasa efectiva corresponde a una aplicacin marginal en cada uno de los tramos.
Tasa efectiva ms baja.
IMPUESTO ESPECIFICO A LA ACTIVIDAD MINERA (IEM)
Tramos de aplicacin:
Valor equivalente Tasa
(en toneladas mtricas de cobre fino, TMF) [%]
Ventas iguales o inferiores al equivalente a 12,000 TMF -
Ventas mayores a 12,000 TMF y menores o iguales a 50,000 TMF
Sobre la parte que exceda las 12,000 TMF y que no sobrepase las 15,000 TMF 0.5
Sobre la parte que exceda las 15,000 TMF y que no sobrepase las 20,000 TMF 1.0
Sobre la parte que exceda las 20,000 TMF y que no sobrepase las 25,000 TMF 1.5
Sobre la parte que exceda las 25,000 TMF y que no sobrepase las 30,000 TMF 2.0
Sobre la parte que exceda las 30,000 TMF y que no sobrepase las 35,000 TMF 2.5
Sobre la parte que exceda las 35,000 TMF y que no sobrepase las 40,000 TMF 3.0
Sobre la parte que exceda las 40,000 TMF y que no sobrepase las 50,000 TMF 4.5
Vantas anuales que superen el valor equivalente a 50,000 TMF 5.0
EJERCICIO AUXILIAR 02
Considere el FC elaborado en la clase auxiliar 1 como FC base el cual se encuentra en el
archivo DP - Auxiliar 2.xlsx. Sobre esta base considere ahora un impuesto nico de
15% y recalcule el flujo de caja.
Calcule el impuesto especfico minero (IEM) de acuerdo a las tasas segn la ley original
20,026.
Considere que el proyecto financia el 40% de la inversin total mediante un prstamo a
5 aos con una tasa de inters nominal de 8.4% (anual) con capitalizacin semestral. En
base a esto realice lo siguiente:

1. Calcule la tasa de inters efectiva anual

2. Determine el flujo del prstamo considerando
1. Cuota constante
2. Amortizacin constante
3. Determine el flujo de caja con financiamiento para los prestamos a) y b),
incluyendo el IEM.
4. Evalu la diferencias de VAN para el FC del proyecto puro, FC financiado con cuota
constante y FC financiado con amortizacin constante. Interprete los resultados.
Considere ahora una tasa de inters nominal para el prstamo de 2.4% y recalcule
el VAN.
BIBLIOGRAFA
Porter, Michael E. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and
Competitors (New York, Free Press, 1980). Read chapter 1 ("The Structural
Analysis of Industries") and chapter 2 ("Generic Competitive Strategies").
Alternatively, read essentially the same material at: Michael E. Porter, The
Competitive Forces That Shape Strategy Harvard Business Review, January 2008
pp. 79-93; available at www.hbr.org.

Vivek Tulpule, Outlook for Metals and Minerals, February 13, 2014. Available at:
http://www.riotinto.com/documents/Outlook_Full_Year_Results_2013.pdf. (Note:
Ideally, the 2015 Rio Tinto update will be available by the time of the course.)

The Commodity Boom: Longer-Term Prospects chapter 2, pp. 51-93 in World

Bank, Global Economic Prospects 2009: Commodity Markets at the Crossroads
(Washington, DC, World Bank, 2008). Available at:

http://siteresources.worldbank.org/INTPROSPECTS/Resources/334934-
1322593305595/8287139-1327608129931/GEP09Chapter2.pdf.
BIBLIOGRAFA
World Bank, Commodity Market Outlook January 2015. Available at:

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEPcommodities/GEP2015a_
commodity_Jan2015.pdf. Focus especially on the metals section.

World Bank, Understanding the Plunge in Oil Prices: Sources and Implications
pp. 155-168 in Global Economic Prospects, January 2015. Available at:

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/GEP15a_web
_full.pdf.