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Políticas Macroeconómicas
en una Economía Abierta:
Tipo de Cambio Flexible
Sesión C

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Esquema IS-LM con Tipo de Cambio

Flexible

• Una alta movilidad de capitales asegura que el

equilibrio se produzca a lo largo de la línea BB,
donde i=i*
• Bajo régimen cambiario flexible, el tipo de cambio
no es la variante de política

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• En el caso de tipo de cambio fijo : La LM se

mueve endógenamente.
• Ahora en el caso de tipo de cambio flexible: la
curva IS se mueve endógenamente
• Cuando el tipo de cambio flota las autoridades
pierden el control sobre el tipo de cambio pero
recuperan el control sobre la oferta monetaria.

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Regimenes
Cambiarios
En
LA
(Cepal)

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• Supongamos:
LM1
i
• Una operación de IS

mercado abierto LM
IS1 B
donde la autoridad
C E
monetaria reduce la i=i* BB
oferta de dinero
mediante la venta de YD
bonos al público. La YD1 YD0
LM se desplaza hacia
la izquierda e
intercepta a IS en B
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• Pero en una economía abierta con movilidad de

capitales.
– En B inversionistas nacionales y extranjeros cambian
bonos externos (con menor rendimiento) por bonos
internos, provocando un flujo de entrada de capitales
– El flujo de moneda extranjera: aprecia la moneda, esto
reduce exportaciones netas y la IS se desplaza hacia la
izquierda hasta el punto C
• ¿Porqué?:
– Apreciación del tipo de cambio ( Xs) IS
– Depreciación del tipo de cambio (Xs) IS

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¿Qué pasa con la demanda agregada?

• Si hay un i IS1
IS
LM1
aumento de
LM
precios. B A
i=i* BB
• Caen los saldos
reales, la LM se
desplaza hacia la
izquierda. YD1 YD0 Y

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• Por otro lado se P

aprecia el tipo de
cambio, caen la P1
exportaciones y
DA
llegamos a un P0
desplazamiento de la
IS
YD
• Si sube el precio, YD1 YD0
caída de la demanda
agregada y
apreciación de la
moneda
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Políticas Macroeconómicas en un País

Pequeño bajo Libre Movilidad de Capitales

Efectos de una expansión fiscal

• Un incremento del gasto de gobierno. La IS se
expande, sube la tasa de interés, entrada de
capitales, apreciación de la moneda, caen las
exportaciones y tenemos que la IS retorna a su
lugar original.
• Recordar que: Q  C  I  G  X  M 
D

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• En resumen si sube el
IS1
gasto de gobierno, caen i IS LM
las exportaciones netas,
en el monto del
incremento de G A BB
i=i*
• Importante:
– En economía cerrada el
desplazamiento “crowding
out” se va a I o C YD

– En este caso todo el

desplazamiento se da con
la reducción de las Xs (ya
que la tasa de interés se
ajusta)
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Política P

Monetaria
P0
Expansiva DA1
• El BCR incrementa
DA0
la oferta monetaria a
YD
través de una compra
en el mercado abierto i LM0

de bonos domésticos. IS0 LM1

• La LM se expande A
i=i* C BB
hasta el punto B. En
B i<i* , salida de B
IS1
capitales, se deprecia
el tipo de cambio YD
YD0 YD1
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• Esto lleva a una expansión de la IS (exportaciones

se incrementan) y al nivel de demanda agregada

 Y D  C  I  G   X  M 

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Oferta Agregada Clásica

• Regresamos a la P
OA

situación inicial
P1
– P=H

• P lleva a la P0 DA1

apreciación de la DA0
moneda, la IS se va YD
hacia la izquierda YD0

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Oferta Agregada P C OA
P1
Keynesiana A
• P<H P0 B
DA1

• La LM regresa a un DA0
punto intermedio y YD

la IS regresa a un i LM0
LM2
punto intermedio IS0 LM1
(existe una A C
B BB
apreciación de la i=i*
moneda pero menor
IS1
al caso clásico) IS2
YD
YD0 YD2 YD1
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Resumen
• Expansión monetaria con tipo de cambio fijo no
tiene efectos en el producto
– El público trata de adquirir activos externos, tipo de
cambio tiende a depreciarse, el BCR interviene
vendiendo divisas, al final:
– BCR: menos reservas, mas dinero local
– Familias: mas reservas, mas activos externos y menos
dinero local

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• Expansión fiscal con tipo de cambio fijo:

• Genera mayor ingreso o producto, esto
incrementa la demanda por saldos reales, venden
activos externos, el BCR compra (RIN) y vende
moneda local (LM)

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Dinámica del Tipo de Cambio

Sobrerreacción (overshooting) del tipo de cambio

• Cuando el BCR incrementa la oferta monetaria,

crece el producto de equilibrio. Si  Hs--> Ps
(largo plazo), los saldos monetarios no se alteran y
los salarios y precios se incrementan en igual
proporción, y el tipo de cambio real se mantiene
constante.

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• Pero muchas i LM0

LM2
veces el tipo de IS0 LM1
cambio se dispara A C
i=i* B BB
(overshooting).
Cuando  E>  H IS1
se da el IS2
YD
overshooting YD0 YD2 YD1

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En términos del Arbitraje

• Por lo general, la condición de arbitraje se cumple

– Si Et 1
1  i   1  i  
Et

– Si E  E ii
t 1 t


– Cuando hay una apreciación de la moneda

i i 

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Políticas Macroeconómicas bajo Libre
Movilidad de Capitales:
Caso de un País Grande
• Países grandes
influencian la tasa de
interés i B LM
C BB1
Expansión Fiscal i1

• G-->  IS
i0 BB
A
IS1
•  S--> (apreciación de IS2
la moneda, sube el IS
precio) Y
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• --> se regresa al punto

intermedio, porque
i1>io , atrae capital por
tanto mayor oferta
monetaria
• En el caso del país i LM
pequeño, sube la tasa i1
B
BB1
de interés mundial, se A
deprecia la moneda i0 BB
doméstica, suben las
exportaciones, y caen IS1
las importaciones IS
Y
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Expansión Monetaria en País Grande

LM
• Si crece la oferta i
LM1

monetaria, cae la i0 A
BB
tasa de interés, sale
i1 C
al exterior moneda, BB1
tipo de cambio se B
deprecia, y suben IS1
las exportaciones. IS
YD

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• Cuando se deprecia
moneda de país i LM
grande, se aprecia la A BB
i0
del país pequeño, B
i1 BB1
entonces sus
exportaciones caen,
empeora su balanza IS
IS1
comercial IS a la
YD
izquierda (país
pequeño)

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