Estudio Organizacional (pág.

349 a 352)

• Solo se realiza un diseño organizacional para un proyecto nuevo

(novedoso).

• No corresponde en una ampliación (mayor número de hectáreas)

pero si en un cambio de giro (siembra a plantación, secano a riego)
• Puede incluir:
• Descripción de funciones y cargos
• Organigrama
• Costos e inversiones en organización
Algunos aspectos legales/institucionales.

• Pueden afectar la localización del proyecto.

• Condiciones de compra o arriendo (inversión, costos).

• Procedimientos legales de patentes, royalties.

• Régimen de tributación.

• (costos asesoría legal)

Estudio Financiero

• Objetivo : Evaluar la conveniencia económica de hacer el proyecto (

¿seré mas rico o mas pobre?).

• A partir de la información de mercado (¿a cuanto puedo vender?)

técnica (¿que necesito para producir y cuando?), legal, administrativa
(¿se puede?) necesito construir un cuadro que muestre los
movimientos de dineros requeridos y generados a lo largo de la vida
del proyecto =

• FLUJO DE CAJA
“Flujo de Caja” de un Proyecto

Concepto: Corresponde a la diferencia entre entradas y salidas de caja

(dinero) de cada período (año) durante todo el horizonte de
evaluación.

Línea final del cuadro de resultados económicos de un proyecto

A esos valores aplicaremos los factores de actualización (VF/ (1+r)n

para poder hacerlos comparables entre si y estimar la
Rentabilidad-
Elementos de un Flujo de Caja

• Inversiones / reinversiones
• Costos Directos de Producción
• Costos Indirectos / generales
• Ingresos
• Impuestos
• Ajustes de Caja
• Capital de Trabajo
• Valor residual
• Flujo de caja
 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

Pasos en la Construcción del Flujo de Caja:

1. Valorizar Inversiones en el año cero y reinversiones en el

momento que se hace el gasto

En el ejemplo:
Tierra, Instalaciones, Maquinarias y Equipos, ($471 millones) y Costos
de Plantación ($186 millones)
 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

2. Resultados del negocio (utilidades) para cada uno de los años:

2.1 Flujos de Costos Directos (operacionales)

2.2 Flujos de Costos generales y Depreciaciones
2.3 Flujos de Ingresos
2.4 Flujos de Resultados antes de impuestos
 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

2.1 Costos Directos:

Mano de obra, Maquinaria, Insumos y Otros
( En ejemplo $ 65.782 a $114.257)

2.2 Costos Generales e Indirectos (Para el proyecto completo)

2.2.1 Generales: Administración, Movilización, Mano de Obra
General, Costos de Ventas, etc.
($ 5.220.000 mensuales = 62,6 millones al año)
 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

2.2.2 Depreciaciones:
= Costo anual por concepto de pérdida de valor de un activo
(tractores, instalaciones, plantaciones)
Normalmente se calcula en forma lineal sobre la diferencia entre
Precio Inicial y Final, a lo largo de vida útil ( No en el caso de la tierra)

Aunque no es un flujo de caja, se considera porque afecta los

resultados, por consiguiente los impuestos a pagar y el flujo de caja.
Depreciación Plantaciones

- Norma contable implica que el valor de la plantación (valor a

depreciar) es la suma de algunos costos desde la plantación hasta que
entra en producción comercial
-Caso Viña Vinífera:
Valor = 186.530+65.782+80.247+88.606 = $ 421.165

Depreciación : 421.165 / 20 = 21.058 anual

+ 6.960
Si deprecia a partir de año 4, se asume valor residual = saldo por
depreciar
 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

2.3 Flujos de Ingresos:

En cada año, producción vendida por precio(s) de venta
Considerar:
- Fluctuaciones o castigos
- Calidades y precios
- Exportación y/o Mercado Interno
- Fechas de los ingresos

2.4 Resultados = Ingresos - Costos Totales

Evaluación Proyecto Vitivinícola
ITEM AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 A 10-19 AÑO 20
INVERSIONES
TIERRA 210.000
INSTALACIONES 174.000
MAQUINARIA Y EQUIPOS 87.000
TOTAL INVERSIONES 471.000 0 0 0 0
COSTOS DIRECTOS
MANO DE OBRA 49.680 39.600 37.440 46.800 46.800
MAQUINARIA 10.488 7.210 9.034 26.664 26.664
INSUMOS 117.480 15.840 29.952 35.352 35.352
OTROS COSTOS 8.882 3.132 3.821 5.441 5.441
SUBTOTAL COSTOS DIRECTOS 186.530 65.782 80.247 114.257 114.257
COSTOS GENERALES 41.760 41.760 62.640 62.640
DEPRECIACION 6.960 6.960 28.018 28.018
TOTAL COSTOS 186.530 114.502 128.967 204.915 204.915
INGRESOS
VENTAS (M$) 0 0 36.000 270.000 270.000
TOTAL INGRESOS 0 0 36.000 270.000 523.500
RESULTADO A/I -186.530 -114.502 -92.967 65.085 318.585
IMPUESTOS (15%) 0 0 2.097 47.788
RESULTADO D/I -186.530 -114.502 -92.967 62.988 270.797
Flujo de Caja proyecto vitivinícola

3. Resultados después de impuestos

Se quiere evaluar sólo sobre aquella parte de los resultados que llega
al inversionista, por lo que es necesario descontar los Impuestos (que
irán al fisco)

Impuestos a la Renta (Utilidades) es un 20%

(En el caso, el 15% porque esa era la tasa vigente)

= Resultados después de impuesto

 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

FLUJO DE CAJA

RESULTADO D/I -186.530 -114.502 -92.967 62.988 270.797

Depreciación 0 6.960 6.960 28.018 28.018

Inversión / V. residual 471.000 253.500

FLUJO DE CAJA -657.530 -107.542 -86.007 91.006 298.815

VPN (12%) -373.943

TIR 5,73%
FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO

Impuestos: (A la actividad)

- IVA: No corresponde, pero puede considerarse el costo

financiero por acumulación de crédito de IVA.

- Impuesto a la renta: Se calcula sobre utilidades por lo cual se

deben considerar todos los costos (Incluidas depreciaciones)
- Sólo se aplica con renta efectiva
- Permite acumular pérdidas
 EJEMPLO: IMPUESTO A LA RENTA

inv operacional -4.500

Ingresos 4.000 5.500 6.000 6.000 4.500
Costo Operación 2.500 3.000 3.500 3.500 3.500
Depreciación 800 800 800 800 800
UTILIDAD A/I -4.500 700 1.700 1.700 1.700 200
Impuestos (17%) 0 0 0 221 34
UTILIDAD D/I -4.500 700 1.700 1.700 1.479 166
Valor residual 500
Depreciación 800 800 800 800 800
FLUJO DE CAJA -4.500 1.500 2.500 2.500 2.279 1.466

Flujo acumulado -4.500 -3.800 -2.100 -400 1.300

 IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (IVA)

- Impuesto indirecto con tasa pareja del 19%.

- Muy buen mecanismo de recaudación por auto control.

- No es un costo para el productor en ninguna etapa.

Paga el consumidor final

- En la práctica, combina todas las compras y ventas de

la empresa.

- (boletas y facturas)
 Ejemplo del pago del IVA en distintas etapas
de la cadena de Trigo (19%)
Etapa Valor valor IVA IVA IVA
Producto con IVA Pagado recibido al fisco
Vendedor de
Insumos 250 298 48 48
Productor de
Trigo 400 476 48 76 29

Molinero 500 595 76 95 19

Panadero 650 774 95 124 29

TOTAL 124
 Flujo de Caja proyecto vitivinícola

4. Flujo de Caja (para calcular rentabilidad):

4.1 Resultado después de impuesto

4.2 Agregar (anular) las depreciaciones porque no son un flujo
de caja
4.3 Agregar Inversión Inicial
4.4 Agregar Valor residual de Inversiones al año final del proyecto
4.5 Flujo de caja para calcular VAN y TIR
Esquema para Flujos

1. Inversiones (año cero)

Años 1 a n:
2. Ingresos – costos directos – costos generales – depreciaciones =
Utilidad antes de impuestos
3. Impuesto sobre utilidades acumuladas
4. Utilidad después de impuestos
5. Valor residual a año “n”
6. Sumar depreciación
7. Flujo de Caja
8. VAN y TIR calculados sobre Flujo de Caja
Tasa de descuento

Corresponde a la exigencia que se debe imponer a los resultados de un

proyecto

Representa la rentabilidad “Mínima” que se está dispuesto a recibir

por realizar un proyecto

En proyectos agropecuarios se debe considerar cuidadosamente los

riesgos

Certeza de resultados depende de la naturaleza del proyecto y de las

características del mercado
Riesgo

• Riesgo: variación del flujo del proyecto respecto a flujo esperado.

• Fuentes de riesgo: propios del proyecto y de mercado.
• Propios (agrícolas): clima, agua, mano de obra, plagas y
enfermedades etc.
• Mercado: (Riesgo Beta) Sensibilidad de flujos ante cambios en el
mercado global (tipo de cambio, nuevos competidores, nivel de
endeudamiento, nivel de inversión (costos fijos), etc.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Objetivo:
Evaluación se realiza sobre la base de antecedentes escasos y no
controlables

El análisis se efectúa como forma de agregar información a los resultados

para quien debe tomar las decisiones

Consiste en reevaluar los resultados alterando (sensibilizando) los valores

de uno o más parámetros más relevantes y/o menos seguras
ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Sirve para determinar cuales variables tienen más influencias en los

resultados.
Debe hacerse un análisis selectivo de las variables relevantes.

Ejemplos caso agropecuario:

-Precios y Tipo de cambio
-Costo de la mano de obra
-Rendimientos
- Adelantar o atrasar flujos