Dr.

Luis Alberto Benites Gutiérrez

El profesor Benites, es Ingeniero Industrial, Máster en
Business Administration (MBA) por la Universidad
Autónoma de Madrid-España, Doctor en
Administración de Empresas. Ha realizado estudios de
Economía en la Universidad Complutense de Madrid a
nivel doctoral y estudios de especialización en
finanzas por la Universidad ESAN – Lima. Obtuvo el
premio Nacional en Ingeniería Económica. Es profesor
invitado en cátedras de Maestría y Doctorado por
Universidades nacionales e internacionales. Fundador
de la Maestría en Ingeniería Industrial de la
Universidad Nacional de Trujillo, durante los primeros
tres años se ha desempeñado como Director de
Postgrado en la Sección de Ingeniería y actualmente
es Jefe de Departamento Académico y profesor
principal de Ingeniería Industrial en las cátedras de
Proyectos de Inversión e Ingeniería Económica y
Gestión Financiera, en la misma Universidad.
 Proyectos de Inversión
Formulación y Evaluación
NASSIR SAPAG CHAIN
 CAPÍTULO 1
CONCEPTOS
INTRODUCTORIOS
TIPOLOGÍA TRADICIONAL DE PROYECTOS
INVERSIONES DEPENDIENTES

• Las inversiones dependientes son aquellas que para ser realizadas

requieren otra inversión.
• Por ejemplo, el sistema de evaluación de residuos en una planta
termoeléctrica que emplea carbón depende de que se haga la planta,
mientras que esta última necesita de la evacuación de residuos para
funcionar adecuadamente.
INVERSIONES INDEPENDIENTES

• Las inversiones independientes son las que se pueden realizar sin depender
ni afectar o ser afectadas por otros proyectos.
• Dos proyectos independientes pueden conducir a la decisión de hacer
ambos, ninguno o sólo uno de ellos.
• Por ejemplo, la decisión de comprar o alquilar oficinas es independiente de
la decisión que se tome respecto al sistema informático.
INVERSIONES MUTUAMENTE
EXCLUYENTES

• Las inversiones mutuamente excluyentes, como su nombre lo indica,

corresponden a proyectos opcionales, donde aceptar uno impide que se
haga el otro o lo hace innecesario.
• Por ejemplo, elegir una tecnología que usa petróleo en vez de carbón hace
innecesario invertir en un sistema para evacuar cenizas y residuos del
carbón.
 TIPOLOGÍA DE PROYECTOS

Según la finalidad del Según el objeto de la

estudio inversión

Rentabilidad del Creación de nuevo Proyecto de

proyecto negocio modernización

Rentabilidad del
Outsourcing
inversionista

Capacidad de pago Internalización

Reemplazo

Ampliación

Abandono
Ejemplo 1.1
0 1 Incremento Tasa %

Flujo del proyecto - 1.000 1.120 120 12

Financiamiento 800 - 864 - 64 8
Flujo del - 200 256 56 28
inversionista

Obviamente, en este ejemplo no se han incluido elementos fundamentales de una

comparación, como el valor tiempo del dinero o el efecto tributario del
endeudamiento. Este último hace que la rentabilidad del inversionista sea aun mayor,
por constituir los intereses un gasto contable que reduce la utilidad de la empresa y,
por tanto, la cuantía de los impuestos que se deberán pagar. En el capítulo 7 se tratan
ambos efectos en forma detallada.
Aunque la evaluación de proyectos de inversión en empresas en marcha tiene
diferencias significativas respecto de la evaluación de proyectos para medir la
conveniencia de la creación de nuevos negocios, los fundamentos conceptuales
básicos son comunes a ambos tipos de estudios.
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
La decisión de emprender una inversión, como todo proceso decisional,
tiene cuatro componentes básicos:

El decisor

Las variables controlables

Las variables no controlables

Las opciones
Ejemplo 1.2
Si se comparan los dos proyectos de la tabla, con los criterios tradicionales probablemente se
opte por elegir el proyecto A, por tener un valor actual neto substancialmente mayor que el
del proyecto B. Dado que ambos requieren igual monto de inversión, que tienen la misma
proyección de ventas, igual vida útil y suponiendo equivalentes condiciones de riesgo, la
mayoría optaría por el primero, por ser más rentable.
Proyecto A Proyecto B
Inversión $30.000 $30.000
Vida útil 10 años 10 años
Valor de desecho 0 0
Ventas 1.000 unidades/año 1.000 unidades/año
VAN $12.000 $4.000
Ventas de equilibrio 950 unidades/año 650 unidades/año

Sin embargo, al sensibilizar los dos proyectos, frente a cambios en los niveles de
ventas, para determinar cuál es la cantidad básica que se debería vender para que se
logre ganar únicamente lo que se exige como mínimo de retorno a la inversión, se ob-
serva que el proyecto A resiste como máximo una caída de 5% en las ventas, mientras
que el proyecto B, el menos rentable, resiste una caída de 35%. Con esta información,
probablemente muchos optarán por el segundo proyecto.
CLASIFICACIÓN DE ESTUDIOS DE
VIABILIDAD
ETAPAS DE UN PROYECTO
 EL PROCESO DE ESTUDIO DEL PROYECTO

Formulación y
Evaluación del Construcción de
preparación de
proyecto un flujo de caja
proyectos
Ejemplo 1.3
Si se evalúa la conveniencia de comprar un vehículo en $ 1.000 para utilizarlo en el transporte
comercial de pasajeros y si se estima que puede generar recursos durante toda la vida útil de
evaluación (10 años, por ejemplo) por el equivalente en moneda actual de sólo $ 800, no se
puede concluir que el proyecto sea malo, por cuanto la inversión le permitirá al inversionista
ser dueño de un vehículo que, al cabo de los 10 años, podría ser vendido, por ejemplo, en $ 500
en moneda actual, o seguir generándole rentas futuras por su uso.

Ítem $

Inversión -1.000
Beneficio directo 800
Valor remanente 500
Saldo 300
 CAPITULO 2
COMPORTAMIENTOS DEL
MERCADO
Marco económico y predictivo
CONCEPTOS ECONÓMICOS BÁSICOS
PARA EL ANÁLISIS DE INVERSIONES
COMPORTAMIENTO DE LA DEMANDA
Precio Precio

𝑃0 𝑃1

𝑃1 𝑃0

𝑄𝐷0 𝑄𝐷1 Cantidad 𝑄𝐷1 𝑄𝐷0 Cantidad

Demandada Demandada
 𝑝 = 𝑎 − 𝑏 ∗ 𝑄𝐷

Donde:
p: Precio de venta unitario
a:Intersección donde el precio hace a la cantidad demandada igual a cero
b: Cantidad observada de aumento en la demanda por cada unidad que
disminuye el precio
QD: Cantidad demandada
 Función de la demanda

𝐷 = 𝑓(𝑝, 𝑌, 𝑁, 𝑃𝑐, 𝑃𝑠, 𝐺𝑃, 𝐸) ∆𝑄𝐷/𝑄𝐷 ∆𝑄𝐷 𝑃

𝐸𝑝 = = ×
∆𝑃/𝑃 ∆𝑃 𝑄𝐷
Donde: Ecuación de la elasticidad
Y: Ingreso de los consumidores Donde:
N: Cantidad de consumidores Ep: Elasticidad precio
PC: Precio de los bienes
complementarios QD: Cantidad demandada
PS: Precio de los bienes sustitutos P: Precio
GP: Gustos y preferencias
E: Expectativas
Ejemplo 2.1
Para calcular la elasticidad precio de la demanda de cada punto de una función de demanda
simplificada a Q = 1.000 - P, se completa la tercera columna de la tabla

P Q Ep
1.000 0 1*(1.000/0) = oo
900 100 1*(900/100) = 9,00
800 200 1*(800/200) = 4,00
700 300 1*(700/300) = 2,33
600 400 1*(600/400) = 1,50
500 500 1*(500/500) = 1,00
400 600 1*(400/600) = 0,67
300 700 1*(300/700) = 0,43
200 800 1*(200/800) = 0,25
100 900 1*(100/900) = 0,11
0 1.000 1*(0/1.000) = 0
La elasticidad precio cruzada de la demanda mide cuánto varía
porcentualmente la cantidad demandada ante un cambio porcentual en un
bien relacionado, si el resto de los factores permanece constante. Según su
resultado, se puede clasificar en:
a. bienes complementarios si su valor es negativo, es decir, cuando la
cantidad demandada del producto varía en forma inversamente proporcional
a una variación en el precio de otro bien;
b. bienes sustitutos si su valor es positivo, es decir, si la cantidad
demandada del pro-ducto varía directamente proporcional con la variación
del precio de otro bien; y
c. bienes independientes si su valor es igual a 0, es decir, que ante un
cambio en el precio de otro bien, la cantidad demandada del producto no
varía.
COMPORTAMIENTO DE LA OFERTA
Precio Precio

𝑃1 𝑃0

𝑃0 𝑃1

𝑄𝐷0 𝑄𝐷1 Cantidad 𝑄𝐷1 𝑄𝐷0 Cantidad

Ofrecida Ofrecida
 Variación de la oferta frente a disminución en
los precios de los sustitutos

∆𝑄𝑂/𝑄𝑂 ∆𝑄𝑂 𝑃
𝐸𝑝 = = ×
Precio ∆𝑃/𝑃 ∆𝑃 𝑄𝑂
𝑂1
𝑂0 Ecuación de la elasticidad
𝑃0 Donde:
Ep: Elasticidad precio
QO: Cantidad ofertada
P: Precio
𝑄𝐷1 𝑄𝐷0 Cantidad
Demandada
Ejemplo 2.2
Tomando como base los antecedentes del ejemplo 2.1, se calculan en la tabla las relaciones de
ingreso total y marginal
P Q Ep IT=PxQ IMg

1.000 0 m 0
900 100 9,00 90.000 900
800 200 4,00 160.000 700
700 300 2,33 210.000 500
600 400 1,50 240.000 300
500 500 1,00 250.000 100
400 600 0,67 240.000 -100
300 700 0,43 210.000 -300
200 800 0,25 160.000 -500
100 900 0,11 90.000 -700
0 1.000 0 0 -900

Donde IMG es el ingreso marginal total dividido por las unidades marginales vendidas.
 COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS
Costo fijo medio
𝐶𝐹𝑇 𝐶𝐹𝑉
𝐶𝐹𝑀𝑒 = 𝐶𝐹𝑉𝑀𝑒 =
𝑄 𝑄
Costo variable medio

Costo medio total

𝐶𝑀𝑒𝑇 = 𝐶𝐹𝑀𝑒 + 𝐶𝑉𝑀𝑒
Ejemplo 2.3
Las relaciones anteriores se ejemplifican en la tabla, que supone costos fijos totales de $ 2.000
por cualquier cantidad que se produzca. Los costos variables unitarios se consideran
constantes en $ 400.
Q PMg CFT CVT CT CFMe CVMe CMeT CMg

0 2.000 0 2.000
30 30 2.000 400 2.400 66,67 13,33 80,00 13,33
72 42 2.000 800 2.800 27,78 11,11 38,89 9,52
108 36 2.000 1.200 3.200 28,52 11,11 29,63 11,11
138 30 2.000 1.600 3.600 14,49 11,59 26,09 13,33
160 22 2.000 2.000 4.000 12,50 12,50 25,00 18,18
175 15 2.000 2.400 4.400 11,43 13,71 25,14 26,67
186 11 2.000 2.800 4.800 10,75 15,05 25,81 36,36
192 6 2.000 3.200 5.200 10,42 16,67 27,08 66,67
Funciones del costo total
Funciones de costo medio y marginal
MAXIMIZACIÓN DE LOS BENEFICIOS

* Funciones de costos y beneficios totales y marginales

Ejemplo 2.4
Suponga un precio constante de $ 200 por unidad, un costo fijo de $ 200 y los cos tos totales
que se muestran en la tabla para distintos niveles de producción.
Ingreso Costo Beneficio Ingreso Costo
Cantidad
total total total marginal marginal

0 0 200 -200
1 200 392 -192 200 192
2 400 552 -152 200 160
3 600 688 -88 200 136
4 800 800 0 200 112
5 1.000 912 88 200 112
6 1.200 1.024 176 200 112
7 1.400 1.152 248 200 128
8 1.600 1.304 296 200 152
9 1.800 1.480 320 200 176
10 2.000 1.696 304 200 216
11 2.200 1.968 232 200 272
12 2.400 2.400 0 200 432
13 2.600 2.880 -280 200 480
EL ESTUDIO DE MERCADO
Proyecto
D
I C
P
S O
R
T N
O
R S
V
I U
E
B M
E
U I
D
I D
O
D O
R
O R
R
Competidor

* El mercado del proyecto