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10.

Risco, Retorno e Mercado

10.1 Mercado eficiente

10.2 Risco e retorno esperados

10.3 Retorno esperado de um portfólio

10.4 Risco na estrutura de uma carteira de ativos

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Introdução
• A incerteza é uma variável significativa no estudo e
desenvolvimento das operações financeiras.
• Toda vez que uma situação de incerteza possa ser
quantificada por meio de uma distribuição de proba-
bilidades dos resultados previstos, diz-se que a a deci-
são está sendo tomada sob uma situação de risco.
• A idéia de risco está associada às probabilidades de
ocorrência de determinados resultados em relação a
um valor médio esperado.
• O risco é representado pelo desvio padrão, já discuti-
do, revelando a dispersão das variáveis em relação à
média.
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10.1 Mercado eficiente
• Aquele no qual os preços refletem as informações
disponíveis e apresentam grande sensibilidade a
novos dados, ajustando-se rapidamente a outros
ambientes. Os preços não devem ser tendenciosos.
• Nenhum participante sozinho tem capacidade de
influenciar os preços nas negociações.
• Constituído de investidores racionais.
• Informações disponíveis, gratuitas e instantâneas.
• Inexistência de racionamento de capital.
• Os ativos são divisíveis e negociáveis sem restrições.
• Expectativas dos investidores homogêneas.
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Mercado eficiente
• Rapidez na execução das ordens de compra e venda
num ambiente organizado.
• Elevado número de participantes envolvidos na
negociação de ações.
• Disseminação das informações das empresas, mui-
tas vezes analisadas por especialistas.
• Os retornos oferecidos pelos diversos investimentos
devem remunerar seu risco, com visão de longo
prazo.
• Imperfeições:
– Estimativas não homogêneas dos investidores
– Não todos os investidores são racionais
– O mercado sofre influências de políticas econômicas
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10.2 Risco e Retorno Esperados
• Na avaliação de uma empresa consideram-se os
componentes de seu risco total:
– Risco econômico: devido a causas de natureza conjuntu-
ral, de mercado e planejamento e gestão da companhia.
– Risco financeiro: relacionado com o endividamento
(passivos) da empresa e sua capacidade de pagamento.
• Risco sistemático ou conjuntural: é inerente ao
sistema econômico como um todo. Não é diversifi-
cável.
• Risco não sistemático ou diversificável: aquele que
pode ser total ou parcialmente diluído pela
diversificação da carteira. Relacionado com as
características do título.
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Conceito de Risco
Freqüência
Menor dispersão,
menor risco

Maior dispersão,
maior risco

X (média) Variável (Retorno)


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Curvas de Indiferença
E(R)
(Retorno
Esperado)
R1
R2
R3
R4

 (Risco)
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Curvas de Indiferença
E(R) E(R)
(Retorno (Retorno
Esperado) Esperado)
R1 R2 R3
R1

R2
R3

 (Risco)  (Risco)
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10.3 Retorno esperado de um portfólio
A teoria do portfólio trata da composição de uma
carteira ótima de ativos, tendo por objetivo maximizar
a utilidade do investidor pela relação risco/retorno.

O retorno esperado de uma carteira composta por


mais de um ativo é definido pela média ponderada
do retorno de cada ativo em relação a sua
participação total na carteira.

E ( R p )  R p  W  RX   1  W  RY 

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Retorno esperado de um portfólio
E ( R p )  R p  W  RX   1  W  RY 
Temos uma carteira de ações X e Y, sendo os retornos
esperados 20 e 40%. Se 40% da carteira está aplicado
em X e 60% em Y, qual é o retorno esperado ?

E ( Rp )  R p  0,40  0,20  1  0,40 0,40

E ( R p )  R p  0,08  0,24  0,32ou32%

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Retorno esperado de um portfólio
E(Rp) = retorno esperado ponderado da carteira
W = % da carteira aplicado na ação X
1-W = % da carteira aplicado na ação Y
Rx,Ry = retorno esperado das ações X e Y
E(Rp)
40%

32%
28%

20% Composição
de Carteira
100% X 60% X 40% X 0% X
0% Y 40% Y 60% Y 100% Y

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Carteira de n ativos

n
E ( Rp )  Rp   R j W j
j 1

Rj = retorno esperado do ativo j


Wj = proporção do capital total investido no ativo j
n = número total de ativos que compõem a carteira

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10.4 Risco na estrutura de uma
carteira de ativos

Risco da Carteira
de Investimentos -

Risco
Diversificável

Risco Risco
Sistemático Total

Quantidade de Ativos
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Risco na estrutura de uma carteira
de ativos
E(R) E(R)

Anos Anos
Investimento com Correlação Investimento com Correlação
perfeitamente negativa perfeitamente positiva

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