Valuación de las empresas

Función financiera
• La función financiera en la empresa
comprenderá todas aquellas actividades
que persigan como objetivo el

• “Hacer que la empresa valga cada día

más para el accionista”
• Para Roberto Goizueta, ex CEO de Coca Cola Co. la labor
cotidiana de todos en la compañía siempre fue
“incrementar el valor del capital accionario en el
tiempo”
 Decisiones de inversión
INVERSIONES FINANCIAMIENTO

Decisiones de Decisiones de
Inversión Pasivos Financiamiento

¿qué proyectos Activos

aceptar? ¿cómo financiar
los proyectos?
Capital

¿cómo remunerar
a los accionistas?
 Proyectos e inversiones

• Adquisición de Inmuebles
• Maquinaria y Equipo
Principalmente se
• Nuevos Productos trata de activos
• Absorción de otras empresas fijos
• Fusiones
• Etc.
 Fuentes de los recursos

• Crédito Bancario C.P.

• Crédito Bancario L.P. Pesos, dólares,
Pasivos con • Arrendamiento tasa real, tasa
Costo específico • Factoraje nominal, en
• Créditos Bursátiles México, en el
extranjero?etc.

• Bonos convertibles
Pasivos con • Acciones Preferentes
Costo no específico • Acciones Comunes
• Warrants
 Ventajas de aumentar el valor

• Al hacer que la empresa valga más cada día se

consigue:

• El aumentar utilidades continuamente

• Incrementar ventas, participación de mercado,
liderazgo de productos, etc.
• Servir al país y a la sociedad, generar empleos
directos e indirectos.
• Generar riqueza

Empresas sanas y valiosas generan riqueza

para los accionistas y para la sociedad
 ¿Cuánto vale una empresa?
Nada hay más subjetivo que determinar el
valor de una empresa, esto dependerá de
muchos factores.
En 2001, la venta de Banamex se realizó por
alrededor de 12,500 millones de dólares
cuando las estimaciones previas situaban
el valor de la empresa en menos de 10,000
mdd.
Entonces ¿Qué elementos se toman en
cuenta para valuar una empresa?
 El valor contable de la empresa

El valor contable o valor en libros de la

empresa se define como el valor resultante
de la diferencia entre el activo total y el
pasivo total
Representa
fundamentalmente
Pasivos Capital el valor histórico de
Activos
los activos

El valor contable es totalmente estático y no

nos dice nada sobre las operaciones y el
futuro de la empresa
 El valor de mercado de la empresa

• El valor de mercado del capital accionario de

una empresa es igual al precio de la acción,
por el número de acciones.
El mercado en su conjunto “se
pone de acuerdo” para
establecer el precio.
Las teorías de mercados
eficientes señalan que:
“El precio de una acción
El precio es un incorpora toda la
“consenso” información disponible”
 El valor intrínseco de la empresa

• Se define como el valor de la empresa en función de la

propia capacidad que tiene para generar riqueza.
• Es un valor abstracto y subjetivo que no existe
plasmado en ningún documento y que varía entre los
individuos dependiendo de su propio esfuerzo de
análisis
• Si un inversionista decide adquirir a la empresa XYZ el
precio pagado por el capital accionario REPRESENTA EL
VALOR INTRINSECO y puede coincidir o no con el valor
contable o con el valor de mercado.
¿Cuánto vale un equipo de futbol como el
Barcelona?
1) ¿El valor de sus instalaciones,
tiendas, las cartas de sus
jugadores, su estadio?

?
Activos
Capital

2) ¿El precio de mercado de la 3) ¿El valor que cada

acción? quien le asigne al
TALENTO?
 El valor intrínseco
El valor que en su caso el comprador asigne al talento y
a la capacidad de Televisa para hacer negocio, ese
será el VALOR INTRINSECO
Como se comentó, el precio de mercado es un consenso
sobre el valor de mercado, consecuentemente el
precio de mercado es muy parecido al valor
intrínseco y la empresa deberá procurar que este
precio se parezca a su verdadero valor (para que cada
vez el precio se parezca al valor verdadero).
El ejemplo de Televisa es aplicable a prácticamente
cualquier empresa pues siempre habrá “Intangibles”
 Objetivo
El valor del capital accionario de la empresa es mayor que
el valor del capital contable y se refleja en el precio de
mercado.

Valor
Agregado
de
Mercado

Activos

Capital
Ranking de empresas “creadoras de Valor”

• Fuente: Stern Stewart & Co.

 Resumiendo

El valor de una empresa depende de la

capacidad que tenga de generar riqueza
para sus accionistas y esto está en función
de sus expectativas de flujo futuro.
 El valor del dinero en el tiempo

N El dinero que la empresa

fk
V 
realmente “genera”

k 1 (1  r )
k

Costo de Oportunidad
La empresa vale hoy, de los recursos
el valor presente de lo
que es capaz de
generar en el futuro Donde:
V= valor de la empresa
fk= flujo libre de efectivo generado
en el período k
r = tasa de interés a la que serán
descontados los flujos futuros
de fectivo
 El valor de una empresa

N
fk
V 
N
f kf
VV N kf kk
N

VVk
N
k 1 (1  r ) 
k

N r ) f kk
VVk
 ( 1 
N r ) f kk

(1
1
 f
k1
k 1 ( 1 r )
1 (1(1r r) ) k
kk k
k 1 (1  r )
k 1

El valor de la empresa será a su vez

Igual que el valor presente de todos
sus proyectos
 El valor de la empresa

N
f kf
VV N kf kk
N

VVk
N

 
V k1
k
1
1
(1( 
N r ) f kk
1  r ) f kk
(1(1r r) ) k k
k 1 (1  r )
k 1

Es responsabilidad del administrador

financiero elegir aquellos proyectos que
contribuyan a generar “VALOR”.
 En resumen

Para valorar empresas se deben incorporar

muchos factores tangibles e intangibles
además de que nos debe quedar claro que
hay diferentes valores o precios
dependiendo de lo que queramos medir.