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PROBLEMAS MONETARIOS
1. El Dinero
Dinero fiduciario: está constituido por las monedas y los billetes. Este
término significa que una cosa es dinero porque así lo decreta el
gobierno. Este declara que las monedas y los billetes son de curso
legal, que deben aceptarse para pagar todas las deudas públicas y
privadas.
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 42
La moneda en Venezuela
Donde:
Depósitos a la vista = Cuentas Corrientes + Depósitos colocados a un plazo
igual o menor a 30 días
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Donde:
Cuasidinero = Cuentas de Ahorro + Depósitos colocados a un plazo mayor
de 30 días + Bonos Quirografarios*
* Es un título-valor que emiten los bancos hipotecarios y las sociedades financieras, que no
tiene garantía hipotecaria. Está en desuso.
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 46
Siempre se cumple que LM > BM; por eso se dice que los bancos son
creadores de dinero, mediante el crédito que otorgan a terceros con el
dinero que les deposita el público, en razón de que saben que, en
circunstancias normales, todos los clientes no van a reclamar al mismo
tiempo la totalidad de su dinero.
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 47
PIB
v
M2
28.091.141
v 5,2
5.391.452
Es decir, un mismo bolívar cambió sucesivamente de mano 5,2
veces para realizar compras.
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 49
3. Creación de Dinero
Todo esto significa que los billetes y monedas emitidos por el BCV
son un pasivo respaldado con los activos antes mencionados.
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 50
El problema surge con los activos Títulos de Deuda que son emitidos
por el Gobierno Central y adquiridos por el BCV en operaciones de
mercado abierto para financiar el déficit fiscal. En otras palabras,
cuando el gobierno se endeuda con el BCV se está llevando a cabo un
financiamiento con dinero, que se conoce como monetización de la
deuda. El BCV crea dinero (BM) para financiar la compra de deuda.
Cuando el gobierno financia su déficit vendiendo bonos o letras del
tesoro al sector privado se lleva a cabo un financiamiento con deuda.
Bs. Bs.
Economía
Interna Gobierno
Expansión de la
Oferta Monetaria
Impacto sobre:
Desequilibrio en Inflación, PIB y
Mercado Monetario Tipo de cambio
Fuente: BCV
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 50 b
(Millones de US$)
18.000
16.000
14.000
12.000
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S
1999 2000
1999 2000
Fuente: BCV.
50 c
RESERVAS INTERNACIONALES
(en millones de dólares)
20.000
17.500 16.729
16.113 15.846
14.875
15.000 14.268
13.705 13.591
13.402 13.144 12.865
12.500
10.000
02-Ene 01-Feb 02-Mar 02-Abr 20-May 01-Jun 03-Jul 17-Jul 01-Ago 20-Ago
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
2001
Fuente: BCV
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 50 d
GASTO FISCAL
EXPANSIÓN
INGRESOS
BASE MONETARIA
PETROLEROS (+)
GASTO PDVSA
EXPANSIÓN
EXPANSIÓN NETA LIQUIDEZ
OFERTA DE PRESIÓN
INCREMENTO BASE MONETARIA SOBRE
RESERVAS PRECIOS
INTERNACIONALES
DEMANDA DE
BASE MONETARIA
VENTAS DE CONTRACCIÓN
DIVISAS BASE MONETARIA
BCV (-)
GASTO FISCAL
EXPANSION
PROGRAMADO CALCULO DE
INGRESOS POTENCIAL
BRECHA MONETARIA
PETROLEROS DE LA BASE
BRUTA POTENCIAL
GASTO PDVSA MONETARIA
PROGRAMADO
AJUSTE POR:
• Incremento en demanda real
de dinero doméstico program.
CONTRACCION
VENTA • Incremento en PIB real prog.
RESERVAS POTENCIAL
DIVISAS BCV
INTERNACIONALES DE LA BASE • Impacto exógeno inflación
PROGRAMADO
MONETARIA internacional sobre compo-
nente importado de costos.
CALCULO DE
REAJUSTE EN GASTO PUBLICO TOTAL
BRECHA MONETARIA
NO INFLACIONARIO
NETA = 0
Control de la Liquidez
Tasa de redescuento. Otras veces son los mismos bancos los que
descuentan títulos de deuda a sus clientes necesitados de efectivo y
presentan esos mismos títulos ante el BCV, que se los vuelve a
descontar. En este caso, el BCV realiza una operación de
redescuento.
Notas.
Cuando el BCV vende papeles con una tasa de rendimiento
atractiva, ejecuta una política restrictiva, ya que disminuye la
capacidad de préstamos de los bancos. Por esto aumenta la tasa
de interés activa (préstamos caros).
Los bonos cero cupón y las mesas de dinero se han utilizado para
impedir que la liquidez se utilice para comprar dólares y de
esta forma evitar que suba la tasa de cambio y se reduzca la fuga
de capitales.
Esto encarece el costo del crédito (tasas de interés altas), baja
la inversión y aumenta el costo de producción y por tanto, la
inflación, el desempleo y la pobreza.
Tasas de Interés
La liquidez monetaria tiene una influencia decisiva sobre los precios.
En primer lugar, y más directamente, sobre el precio del crédito,
que es la tasa de interés que se paga por pedir prestado.
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Tipos de tasas
Nominal i: es el interés que percibe anualmente cada bolívar de
un capital, colocado éste en una operación financiera de
capitalización y expresado aquél en dinero corriente.
Activa: las que cobran los bancos por los préstamos concedidos.
Pasiva: las que pagan los bancos a los depositantes.
Real r: es el interés que percibe cada bolívar de un capital
colocado en una operación financiera de capitalización, expresado
en términos de poder adquisitivo con respecto a un año base.
r i
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r 5 3 2%
En una economía inflacionaria:
i
r
1
Ejemplo: Si en un año, la tasa de interés i es del 50% y la tasa de
inflación es del 35%, la tasa de interés real será:
0,50 0,35
r 11,11%
1 0,35
El capital final CF es igual al capital inicial CI multiplicado por la
tasa de interés.
CF CI * i
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CF
PPA
1
Ejemplo: Si un capital de Bs. 100.000 se coloca en un banco a la
tasa de interés anual de 50% en un año y en la economía hay una
inflación del 35% anual, la PPA será:
150.000
PPA 111.111,11
1 0,35
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios 57 a
70
60
50
40
30
20
10
0
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O
LOS REPOS
La Caja de Conversión
Desventajas:
Puede conducir a una fuerte recesión, pues se reduciría
drásticamente el circulante
Obliga a revaluar fuertemente la moneda. Esto implica encarecer
las exportaciones y abaratar las importaciones con lo cual se
afectaría la balanza de pagos.
Para evitar los efectos citados en el punto anterior habría
necesidad de inventar una moneda totalmente nueva.
Imposibilitaría que el BCV planificara su política monetaria, ya
que son las operaciones de mercado abierto las que le permiten
controlar la liquidez monetaria.
Restringe la posibilidad de otorgar asistencia financiera a la
banca por parte de la autoridad monetaria.
Genera la apreciación de la moneda y una revaluación
creciente, lo cual estimula las importaciones y limita las
exportaciones.
Lo anterior puede conducir a una devaluación, que produciría
fuga de capitales y baja en las reservas internacionales.
Genera expectativas cambiarias negativas.
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Alternativas:
Disciplina monetaria y fiscal para abatir la inflación.
Dotar al BCV de instrumentos y de autonomía para implantar
políticas monetarias, financieras y cambiarias que le den solidez al
sistema financiero y eviten las distorsiones cambiarias para
obtener la estabilidad del bolívar.
5. Resumen
La liquidez monetaria tiene incidencia sobre el nivel de precios:
Cuando se incrementa el circulante sin que se incremente en la misma
proporción la cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con
él, se crean mecanismos que presionan hacia arriba el nivel de precios.
Aumenta la demanda y permanece igual la oferta. Por tanto, se está
dispuesto a pagar más por recibir lo mismo.
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