ESCUELA PROFESIONAL DE

CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y
MARKETING ESTRATEGICO
Asignatura: Matemáticas Financieras
Año Lectivo: 2018 – I
Semana trece (13)
 Criterios de evaluación
• La evaluación del proyecto compara, mediante
distintos instrumentos, si el flujo de caja
proyectado permite al inversionista obtener la
rentabilidad deseada, además de recuperar la
inversión. Los métodos más comunes
corresponden al valor actual neto, la tasa
interna de retorno, el periodo de recuperación
de la inversión, la relación beneficio costo y la
relación costo-efectividad.
 Valor actual neto
• El valor actual neto (VAN), es el método más conocido, mejor y más
generalmente aceptado por los evaluadores de proyectos. Mide el
excedente resultante después de obtener la rentabilidad deseada o
exigida y después de recuperar toda la inversión. Para ello, calcula
el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectados a
partir del primer periodo de operación, y le resta la inversión total
expresada en el momento 0.
• Si el resultado es mayor que 0, mostrará cuánto se gana con el
proyecto, después de recuperar la inversión, por sobre la tasa de
retorno que se exigía al proyecto; si el resultado es igual a 0, indica
que el proyecto reporta exactamente la tasa que se quería obtener
después de recuperar el capital invertido; y si el resultado es
negativo, muestra el monto que falta para ganar la tasa que se
deseaba obtener después de recuperada la inversión. Cuando el
VAN es negativo, el proyecto puede tener una alta rentabilidad,
pero será inferior a la exigida. En algunos casos, como se explicará
más adelante, el VAN negativo puede incluso indicar que, además
de que no se obtiene rentabilidad, parte o toda la inversión no se
recupera.
 Tasa interna de retorno
• Un segundo criterio de evaluación lo constituye la tasa
interna de retorno (TIR), que mide la rentabilidad como
porcentaje. En el ejemplo anterior, cuando se exigía
10% de retorno a la inversión, el VAN mostró que el
proyecto rendía eso y $544 más. Es decir, daba al
inversionista una rentabilidad superior al 10% exigido.
• Esto indica que se puede exigir al proyecto una
ganancia superior a esa tasa. La máxima tasa exigible
será aquella que haga que el VAN sea 0. Esta condición
se cumple, en el ejemplo anterior, con una tasa de
11,95%, que representa la TIR del proyecto.
• La TIR tiene cada vez menos aceptación como criterio de
evaluación, por cuatro razones principales:
• 1. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de
decisión que la obtenida con el VAN.
• 2. No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR
mayor no es mejor que una menor, ya que la conveniencia
se mide en función de la cuantía de la inversión realizada.
• 3. Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja, por
ejemplo, por una alta inversión durante la operación,
pueden encontrarse tantas TIR como cambios de signo se
observen en el flujo de caja.
• 4. No sirve en los proyectos de desinversión, ya que la TIR
muestra la tasa que hace equivalentes los flujos
actualizados negativos con los positivos, sin discriminar cuál
es de costo y cuál es de beneficio para el inversionista, por
lo que siempre es positiva.
• Como se puede observar, la TIR puede ser muy atractiva
pero no generar un flujo que permita, entre otras cosas,
enfrentar el pago de una deuda.
• En un flujo de inversión (egreso inicial y flujos positivos a
futuro), pueden darse varias situaciones en la relación del
VAN con la TIR:
• VAN > 0 y TIR > 0 La rentabilidad es superior a la exigida
después de recuperar toda la inversión.
• VAN = 0 y TIR > 0 La rentabilidad es igual a la exigida
después de recuperar toda la inversión.
• VAN < 0 y TIR > 0 La rentabilidad es inferior a la exigida
después de recuperar toda la inversión.
• VAN < 0 y TIR = 0 La rentabilidad es 0, pero se recupera
toda la inversión.
• VAN < 0 y TIR < 0 La rentabilidad es 0 y no se recupera toda
o parte de la inversión.
 Período de recuperación de la inversión

• El periodo de recuperación de la inversión (PRI) es el

tercer criterio más usado para evaluar un proyecto y
tiene por objeto medir en cuánto tiempo se recupera la
inversión, incluyendo el costo de capital involucrado.
• Como se puede observar en las tablas anteriores, una
parte del flujo va a pagar la rentabilidad deseada y otra
va a recuperar la inversión. Para determinar en cuánto
tiempo se recupera la inversión, solo se debe
considerar la última columna.
• La importancia de este indicador es que complementa
la información, muchas veces oculta por el supuesto de
que, si el flujo no alcanza, “se adeuda” tanto del VAN
como de la TIR.
 Relación beneficio - costo
• La relación beneficio-costo compara el valor
actual de los beneficios proyectados con el valor
actual de los costos, incluida la inversión. El
método lleva a la misma regla de decisión del
VAN, ya que cuando este es 0, la relación
beneficio-costo es igual a 1. Si el VAN es mayor
que 0, la relación es mayor que 1, y si el VAN es
negativo, esta es menor que 1.
• Este método no aporta ninguna información
importante que merezca ser considerada.
 Relación costo - efectividad
• Existen muchos proyectos donde los beneficios son
difíciles de estimar (cuando no hay ingresos) o no
son relevantes para el análisis (cuando debe
necesariamente solucionarse un problema). En estos
casos, es conveniente comparar los costos con la
efectividad, es decir, con el cambio que se espera
lograr con el proyecto. Para determinar la mejor de
las opciones posibles, la relación costo-efectividad
calcula:

• Donde CE es el coeficiente costo-efectividad; VAC, el

valor actual de los costos del proyecto, e IE, el
indicador de efectividad.
 Ejemplo
• Para reducir la tasa de delincuencia, la autoridad municipal
evalúa dos opciones conducentes a lograr una misma meta:
disminuir los actos delictivos. Una primera alternativa es
instalar cámaras de vigilancia en las calles con una central
de monitoreo y equipos móviles policiales que acudan ante
cualquier alerta. En un horizonte de 10 años, la central y
las cámaras deberán ser sustituidas en distintos momentos.
Incluso es posible obtener un pequeño ingreso por su venta
al final de su vida útil. Considerando la inversión, las
reposiciones de los equipos, los costos de operación y los
ingresos por venta de equipos, se observa un VAC de
−$2.800. Con esta opción, se estima posible reducir los
actos delictivos en 700 casos anuales. La segunda opción
consiste en contratar guardias de seguridad durante las 24
horas del día, con lo que se estima que podrían reducirse
los casos en 400 al año. El VAC de esta alternativa es de
−$2.400. De acuerdo con la Ecuación 9.6, el coeficiente
costo-efectividad sería:
• Donde:

• Aunque el costo total de la opción A es más alto

que el de la opción B, por su mayor impacto en el
logro del objetivo buscado muestra un índice
costo-efectividad de solo 4, frente a los 6 de B,
por cada acto delictivo disminuido.
GRACIAS ¡¡¡