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Master gestion des risques financiers et assurantiels

Animé par : MOHAMED BERAICH


Année universitaire :2017-2018
plan
 Chapitre 1: Marché de change et opérations de changes
 Chapitre 2: les Forwards et les futures sur devises
 Chapitre 3: les swaps de devises
 Chapitre 4: les options sur devises
 Chapitre 5 : les stratégies
 Chapitre 6: la gestion du risque de portefeuille de devises
I. Les grecques
II. La value at Risk
Chapitre préliminaire: Marché de change et opération de
changes Le fonctionnement du marché des changes

 Quatre-vingt-quinze pourcent des transactions de change se font sur le marché


interbancaire mondial (Interbank Market)
(Le marché des changes est un réseau électronique de banques et courtiers basé dans les grandes
capitales financières)
 Le marché spot, pour livraison moins de 2 jours après la transaction, compte pour
environ 33% du marché des changes
 Le marché à terme (Forward), pour acheter ou vendre une devise dans le futur,
comptent pour environ 12% (excluant les « Futures » )
 Le marché des swaps est énorme, avec 55% des transactions
 Seulement 5% des transactions sont liées au commerce de biens et services

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Le fonctionnement du Marché des changes : Les participants

 Les principaux participants sont les grandes banques, les courtiers en


devises du marché interbancaire, les clients commerciaux -
principalement des firmes multinationales, et les banques centrales
 Les participants au marché à terme peuvent être classés en:

 Agents commerciaux: couvrent le risque de pertes sur


export. et import.
 Arbitragistes: couvrent le risque de leurs flux de capitaux
 Acheteurs de protection: couvrent la valeur de leurs actifs
et passifs
 Spéculateurs: prennent des expositions en devises sur la
base de leurs prévisions
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Le marché spot- Les cotations
 Les cours des devises du marché interbancaire sont publiés quotidiennement dans les journaux

Soit le prix en devise locale de la devise étrangère USD/MAD= 7,27


 donc la cotation MAD/USD = 1/(USD/MAD)= 1/7,27 = 0,1375
 des cotations de l’EUR et du MAD données contre le dollar peut se déduire la cotation du MAD
contre l’EUR :
Sachant que USD / EUR =0,68 et MAD/EUR =0.094 calculer USD/MAD?
la cotation USD / MAD =(USD/EUR) * (EUR/MAD)

on a USD / EUR =0,68 et (MAD/EUR =0.094 ⇒ EUR/MAD=1/0.094=10,64)


Donc:
 USD / MAD =(USD/EUR) * (EUR/MAD)=0.68*10.64=7,2352
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Le marché spot- Les cotations croisées
 Il est souvent requis de calculer un taux de change à partir de deux autres
taux cotés. Par exemple:
 La cotation EUR / USD est la suivante :
EUR / USD =(ask)1,4544 – (bid)1,4545.
Quelle est la cotation USD / EUR ask-bid ?
 La cotation USD / EUR est l’inverse de la précédente :
USD / EUR (ask)= 1/(EUR/USD(bid))=1/1,4545=0,68752
USD / EUR (bid)= 1/(EUR/USD(ask))=1/1,4544=0,68756
soit USD / EUR = (ask)0,68752 – (bid)0,68756.

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Le marché spot- Les cotations croisées
 La banque A affiche les cotations suivantes :
EUR / GBP 0,7465 – 0,7466 ; EUR / CHF 1,5944 – 1,5949.
Quelle est la cotation GBP / CHF ?
La cotation GBP / CHF est obtenue comme suit:
Le cours acheteur GBP / CHF est le prix auquel la banque veut acheter des GBP
avec des CHF, c'est-à-dire le nombre de CHF qu'elle veut payer pour 1 GBP.
Cela équivaut pour la banque A à acheter des EUR avec des CHF, puis à vendre ces EUR
pour obtenir des GBP.
La banque A achète 1 EUR contre CHF qu'elle revend et obtient GBP GBP/CHF
(ask)= EUR / CHF (ask)*GBP/EURO(ask) = EUR / CHF (ask)*(1/(EUR/GBP(bid))) =
1,5944*(1/0,7466)=2,1355
GBP/CHF (bid)= EUR / CHF (bid)*GBP/EURO(bid) = EUR / CHF (bid)*(1/(EUR/GBP(ask)))
=1,5949*(1/0,7465)=2,1360 8
Le marché spot- L’arbitrage de devises
 Ce calcul de cours croisés permet de savoir si implicitement ou explicitement, les
taux de change sont les mêmes partout (hors commissions), sinon des opportunités
de profit sans risque seraient possibles. C'est le principe de l’absence d’opportunités
d’arbitrage qui est, en général, respecté car suffisamment de professionnels dans le
monde suivent les cotations en continu.
 Exemple: La banque A localisée dans la zone euro affiche les cotations suivantes
:EUR / GBP 0,7465 – 0,7466 et EUR / CHF 1,5944 – 1,5949 alors que La banque B
localisée à Zurich affiche la cotation suivante : GBP / CHF 2,1320 – 2,1340
en calculant les cours croisés pour la banque A, nous obtenons : GBP / CHF 2,1355 –
2,1365
Vous pourrez acheter des livres anglaises à la banque B qui vous les vendra contre
2,1340 CHF et ensuite les revendre à la banque A qui vous les achètera 2,1355 CHF.
Vous gagnerez 0,0015 CHF par livre négocié( opportunité d’arbitrage)

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EXERCICES D’APPLICATION
Exercice 1

ASK BID

EUR/GBP 0,7405 0,7406

EUR/CHF 1,5844 1,5849

Calcul du cours GPB/CHF ASK et BID ?

Exercice 2
Cours EURO ASK BID
EUR/GBP 0,7465 0,7466
EUR/CHF 1,5944 1,5949
A ZURIKH la cotation est la suivante GBP / CHF 2,1320 – 2,1340
Comment exploiter cette situation ?