EVALUACION DE PROYECTOS

INDICADORES
DE
RENTABILIDAD
 INDICADORES DE RENTABILIDAD

 Para evaluar proyectos es necesario utilizar diversos criterios

que permitan conocer las ventajas y desventajas que se
obtendrían de realizar proyectos.

 Estos indicadores ,pueden ser, además utilizados para analizar un

conjunto de proyectos, decidir entre dos o más opciones alternativas.

 Cada uno de los indicadores de rentabilidad presenta ventajas

y desventajas. Por lo tanto, es recomendable que un inversionista
utilice dos o más de ellos antes de tomar una decisión respecto
al proyecto que está evaluando.
CREACION DE VALOR
 CREACION DE VALOR
Imaginemos que dentro de un año esperamos obtener
como mínimo 10% por nuestra inversión de $100.
Aquí tenemos tres alternativas:

Alt. 1 La inversión devuelve $115; r =15%

Alt. 2 La inversión devuelve $110; r =10%
Alt. 3 La inversión devuelve $105; r = 5%

¿cuál nos conviene elegir?

Nos conviene elegir la inversión que devuelve una rentabilidad superior
al COK, es decir, la alternativa A.
LA VALLA DEL COK

Generar rentabilidad no es lo mismo que generar

valor
INDICADORES DE EVALUACIÓN

 Valor Presente Neto (VPN o VAN)

 Tasa Interna de Retorno (TIR)

 Índice de Rentabilidad

 Periodo de Recuperación de la Inversión

 Flujo Anual Equivalente

 Valor actual neto (VAN)
Todos los métodos para evaluar proyectos impactan en el flujo de
caja de la empresa, tal como se muestra a continuación:

Flujos de caja

Inversión
Proyecto Empresa Accionista en activos
financieros

Pago de Oportunidades de
Inversión Dividendos Inversión
VALOR ACTUAL NETO

Se llama así porque se ha traído al presente los flujos

futuros y, se los ha neteado, restándoles la inversión.

Así, “mide, en moneda de hoy, cuanto más rico es el

inversionista si realiza el proyecto en vez de colocar su
dinero en la actividad que tiene como rentabilidad la
tasa de descuento.
VALOR PRESENTE NETO

Inversión 0

Año 1 Año 2 Año 3

 VALOR PRESENTE NETO

VAN - Valor Actual Neto o

Valor Presente Neto.
I0 - Inversión Inicial (número negativo)
FNj - Flujo de efectivo neto del período j.
n - Número de períodos de vida del
. proyecto.
i - COK, o Tasa de Interés
VPN - EJERCICIO

Inversión Inicial
Io (-) 1,000

Flujo de efectivo neto

FNj 3,000 anuales

Número de períodos
N 5 años

I Tasa de interés 5%
VPN SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5

3,000 3,000 3,000 3,000 3,000

- 1,000

(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)

VPN SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5

- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000

(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5

- 1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351

VPN SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5

- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000

(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5

- 1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351

Io ∑ flujo

-1,000 12,988

VPN = 11,988
FUNDAMENTOS DE USO

: Estará generando más efectivo del necesario para

reembolsar deuda y proporcionar el rendimiento
VPN > 0
requerido de los accionistas. Este exceso de efectivo se
acumulará para los accionistas de la empresa.
VPN>0 CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA

GENERACION
DE VALOR
VPN > 0

Rendimiento
VPN del
INVERSION Esperado por el
FLUJO
accionista o COK
GENERADO
FUNDAMENTOS DE USO

los flujos de efectivo del proyecto son justamente

suficientes para reembolsar el capital invertido y
VPN = 0 : para proporcionar la tasa requerida de rendimiento
sobre el capital.
EJERCICIO

VPN = 0 :

Io Inversión Inicial (-) 5,057

It Flujo de efectivo neto 1,300 anuales

n Número de períodos 5 años

i Tasa de interés 9,5%

VPN SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5

-5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300

(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)

VPN SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,193 1,094 1,004 921 845
VPN SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5
- 5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,193 1,094 1,004 921 845

Io ∑ flujo
-5,057 5,057

VPN = 0
VPN = 0 CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA

GENERACION
DE VALOR
VPN = 0

VPN del Rendimiento

INVERSION
FLUJO esperado por el
GENERADO accionista o COK
FUNDAMENTOS DE USO

 VPN < 0

¿qué sucede en este caso?

VPN < 0 DESTRUYE VALOR EN LA EMPRESA

DESTRUCCIOND
E VALOR
VPN < 0

VPN del COSTO DEL

INVERSION FLUJO CAPITAL
GENERADO
CRITERIOS DE DECISION

Recordando

VPN > 0 = ACEPTO el proyecto

VPN = 0 = acepto el proyecto

VPN > 0 = ACEPTO el proyecto

 TIPOS DE VAN

 Valor actual neto económico: también conocido como el valor

presente neto económico mide la rentabilidad del proyecto
para la empresa y los accionistas a través de la actualización de
los flujos netos económicos con la tasa de descuento.

 Valor actual neto financiero: La evaluación financiera mide el

valor del proyecto para los accionistas tomando en cuenta las
modalidades para la obtención y pago de los préstamos
otorgados por las entidades bancarias o los proveedores
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto

paga a los inversionistas por invertir sus fondos allí.

También se define como la tasa de descuento que hace que al

valor presente neto igual a cero.
EJEMPLO: TIR – TASA INTERNA DE RETORNO

Supongamos que queremos invertir nuestro dinero y

que genere una tasa no menor de 10% y un banco nos
ofrece los siguientes flujos anuales por cada $100

Aceptamos o no??
EJEMPLO TIR
Dato: COK = 10%

-100 + 133 + 133 + 170 = 0

(1 + TIR%) (1 + TIR%)^(2) (1 + TIR%)^(3)

TIR = 125%
Conclusión:

Obviamente debo Aceptarlo

 TASA INTERNA DE RETORNO

La TIR trata de medir la rentabilidad de un proyecto o activo,

se define la tasa interna de retorno como aquella que
hace que el valor presente sea igual a cero.

N
VAN =  FCt / (1+ TIR)t = 0
t=0
 FUNDAMENTOS DE USO

Si la TIR es superior al costo de

El proyecto rinde más que lo
los fondos para financiar el
esperado por el inversionista
proyecto.
TIR = 14%
Cok = 9%

Si la TIR es inferior al costo El rendimiento del proyecto es

de los fondos para financiar menor a lo esperado por el
un proyecto inversionista.

TIR = 9%
Cok = 14%
RELACIÓN VPN Y TIR

La TIR es la tasa de

descuento a la cual el

VPN es igual a cero.

Criterio de Inversión

 Si TIR > COK = el proyecto se ACEPTA

 Si TIR < COK = el proyecto se RECHAZA

TIPOS DE TASA INTERNA DE RETORNO

 La Tasa interna de retorno económica ( TIRE)

Brinda la rentabilidad propia del proyecto sin tener en cuenta el

financiamiento utilizado. La TIR Económica se calcula a nivel del flujo
de caja de libre disponibilidad.

 La Tasa interna de retorno financiera (TIRF)

Para calcularla se utiliza el flujo de caja del inversionista. Es un

indicador que refleja la eficiencia financiera de un proyecto a lo
largo de su vida útil, considerando el servicio de la deuda y la
distribución de los dividendos.
RELACIÓN VPN Y TIR
RESUMIENDO…
 ÍNDICE DE RENTABILIDAD
Mide la rentabilidad del proyecto por unidad monetaria invertida,
siendo de suma utilidad para la toma de decisiones cuando se
priorizan proyectos y se cuenta con una fuerte restricción
presupuestal. Conocido también como ratio Beneficio/Costo

Fórmula :

IR = Valor Presente del Flujo de Caja

Inversión Inicial

IR = ∑ FCn/ (1 + i)n
I0
ÍNDICE DE RENTABILIDAD - IR : EJERCICIO

Io Inversión Inicial (-) 1,000

It Flujo de efectivo neto 3,000 anuales

n Número de períodos 5 años

i Tasa de interés 5%
IR – SOLUCIÓN EJERCICIO

Io 1 2 3 4 5
1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5
1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351

Io ∑ flujo
Criterio de decisión:
1,000 12,988
 Si IR > 1 el proyecto se ACEPTA
 Si IR< 1 el proyecto se RECHAZA
IR = 12.99
 PERIODO DE RECUPERACIÓN
DEL CAPITAL ( PRI ): PAYBACK

 Es el número esperado de periodos que se requieren para que

se recupere una inversión original.
 El “Payback” se obtiene contando el número de periodos que
toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversión
inicial.
 Mide el tiempo que demora un proyecto en redituar la inversión
efectuada por el inversionista.
 Se deberá elegir aquel con menor período de recuperación
de inversión.
PAYBACK PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL
CAPITAL

n
I0 = ∑ FCt
t=1

se deben sumar los flujos de efectivo esperados de

cada periodo hasta que se recupere el monto
inicialmente invertido en el proyecto.
PAYBACK PERIODO DE RECUPERACIÓN

Ejemplo:
Determine el periodo de recuperación tradicional del proyecto
L.

Proyecto L:
0 1 2 3

$(100) $ 10 $ 60 $ 80
$(100) $(90) $(30) $ 50

PRL = 2 + (30 / 80) => PRL = 2,38 Años

 PAYBACK Y VPN

Determine el Payback y el VPN en cada caso

FLUJOS DE CAJA

PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000
B -2,000 1,000 1,000 5,000
C -2,000 2,000 5,000
D -2,000 1,000 1,000 100,000
 PAYBACK Y VPN

PAYBAC
VPN al
FLUJOS DE CAJA K
10%
(AÑOS)
PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000 1 -182

B -2,000 1,000 1,000 5,000 2 3,492
C -2,000 2,000 5,000 2 3,950

D -2,000 1,000 1,000 100,000 2 74,867

 PERIODO DE RECUPERACIÓN: LIMITACIONES
 Si bien es cierto este indicador es sencillo de obtener, sólo sirve como un
instrumento complementario ya que no considera el costo de capital.

 Tampoco considera las ganancias posteriores al periodo de recuperación.

 No descuenta por tiempo ni por riesgo

 No toma la vida útil del proyecto.

 Responde solo a la pregunta acerca de la rapidez con que retorna a caja el

desembolso efectuado.

 Se utiliza como una alternativa para el VAN.

 PAYBACK DESCONTADO
FLUJOS DE CAJA PAYBACK
(dscto 10%) (AÑOS)
PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000 1.00

A descontado -2,000 1,818 no se recupera

B -2,000 1,000 1,000 5,000 2.00

B descontado -2,000 909 826 3,757 2.07
C -2,000 2,000 5,000 2.00
C descontado -2,000 1,653 3,757 2.09
D -2,000 1,000 1,000 100,000 2.00
C descontado -2,000 909 826 75,131 2.004
 VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)

Sirve para tomar decisiones cuando se comparan

proyectos de diferente horizonte de evaluación.

Es el método alternativo a la uniformización de periodos

de proyectos.
EJEMPLO: VAE

Supongamos que buscamos un proyecto

que nos proporcione un COK del 10% y
tenemos dos proyectos, Ay B que generan
los siguientes flujos:
EJEMPLO: VAE

Paso 1: Obtenemos el VPN de los proyectos originales

EJEMPLO: VAE
Paso 2: Desarrollamos la ecuación siguiente para cada uno de los
proyectos:

Paso 3: Resolvemos la ecuación, despejando el VAE de cada uno y

elegimos aquel proyecto que tenga el mayor VAE
FÓRMULA VAE

Con la presente formula también se puede calcular

el VAE

Se debe despejar “C” para calcular

el VAE
CONCLUSIONES:
 En la presente sesión hemos visto los diferentes indicadores de
rentabilidad en la evaluación de proyectos: el valor presente neto(VPN),
la tasa interna de retorno(TIR), el periodo de recuperación de la
inversión, el índice de rentabilidad y los flujos anuales equivalentes.
 Tener en cuenta que los dos principales indicadores son el valor actual
neto y la tasa interna de retorno, los otros indicadores son
complementario a estos dos primeros, refuerzan una decisión de tomar
o rechazar un proyecto.
 Cuando se trata de proyectos de vida utiles diferentes se debe utilizar
además del valor presente neto la metodología para uniformizar los
flujos de caja que es el VAE.
 En VPN económico se calcula con el flujo de caja de libre disponibilidad
y el VPN financiero se calcula con el flujo de caja neto del inversionista.
BIBLIOGRAFÍA
 Evaluación Privada de Proyectos, Arlette Beltrán &
Hanny Cueva, Segunda Edición,2013, Universidad del
Pacifico.
 Proyectos de inversión, formulación y evolución, Sapag
Chain, Nassir, primera edición 2007, Pearson
GRACIAS