UNIVERSIDAD ANDINA “NÉSTOR CÁCERES VELÁSQUEZ”

FACULTA DE INGENIERÍA DE SISTEMAS

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA EMPRESARIAL E INFORMÁTICA

Ingeniería Económica
12 Proyectos Independientes con limitaciones presupuestales

•Propósito: Seleccionar los proyectos independientes que recibirán fondos

cuando hay una limitación en la cantidad de capital disponible para invertir.
12.1 Panorama general del racionamiento de capital entre proyectos
 12.1 Panorama general del racionamiento de capital entre proyectos

El capital de inversión es un recurso escaso para todas las corporaciones; en

consecuencia, virtualmente siempre existe una cantidad limitada para
distribuirse entre las oportunidades de inversión que compiten.
Cuando una corporación tiene varias opciones para colocar su capital de
inversión, se debe tomar una decisión de “rechazo o aceptación” para cada
proyecto.

Un estudio de presupuesto de capital tiene las siguientes

características:
• Se identifican diversos proyectos independientes y se dispone
de estimaciones del flujo de efectivo neto.
• Cada proyecto se selecciona o se rechaza totalmente; es decir,
no es posible la inversión parcial en un proyecto.
• Una limitante presupuestal establecida restringe la cantidad total
invertida. Pueden existir varias limitantes presupuestales sólo
durante el primer año o durante varios años. Este límite en la
inversión se simboliza con b.
• El objetivo es maximizar el rendimiento sobre las inversiones
con alguna medida de valor, tal como el valor VP.
12.1 Panorama general del racionamiento de capital entre proyectos
 12.1 Panorama general del racionamiento de capital entre proyectos

Ahora la diferencia principal radica en que la cantidad de dinero disponible para

invertir está limitada. De ahí el término presupuestación del capital o racionamiento
del capital. Se necesita un procedimiento de solución que incorpore esta
restricción.

Cuando para elegir proyectos se utiliza el valor presente con la TMAR durante la
vida respectiva del proyecto, la suposición de la reinversión es que todos los flujos
de efectivo neto positivos de un proyecto se reinvierten a la TMAR desde el
momento en que se realizan hasta el final del proyecto con vida más larga.
12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para
proyectos con vida igual
 12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para proyectos con
vida igual

Para seleccionar entre proyectos con la misma vida esperada y para no invertir
más allá del límite b es necesario formular, en un principio, todos los conjuntos
mutuamente excluyentes: un proyecto a la vez, dos a la vez, etcétera. Cada
paquete factible debe tener una inversión total que no exceda b. Uno de tales
paquetes es el proyecto de no hacer nada (NHN). El número total de conjuntos
para m proyectos es 2m. El número aumenta rápidamente con m. Para m = 4
existen 24 = 16 paquetes, y para m = 16, 216 = 65 536 paquetes. Luego se
determina el VP de cada paquete a la TMAR. Se selecciona el paquete con el
mayor VP.

Para ilustrar el desarrollo de los paquetes mutuamente excluyentes, considere

estos cuatro proyectos con vidas iguales.
 12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para proyectos con
vida igual

Si el límite de inversión es b = $25 000, de los 16 conjuntos hay 12

posibles para evaluar. Los paquetes ABD, ACD, BCD y ABCD tienen
inversiones totales que exceden $25 000. Los conjuntos aceptables son:
 12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para proyectos con
vida igual

El procedimiento para resolver un problema de elaboración de presupuesto

de capital con el análisis VP es como sigue:
1. Desarrolle todos los conjuntos mutuamente excluyentes que tengan una
inversión inicial total que no exceda el límite de capital b.
2. Sume los flujos de efectivo netos FNEjt para todos los proyectos en cada
conjunto j (j = 1, 2, …, 2m) y cada año t (t = 1, 2, …, nj). Remítase a la
inversión inicial para el paquete j en el momento t = 0 como FNEj0.
3. Calcule el valor presente VPj para cada paquete a la TMAR.

4. Seleccione el conjunto con el valor VPj (numéricamente) mayor.

La selección de un valor de paquete VPj máximo significa que este
paquete genera un rendimiento mayor que cualquier otro paquete.
Se descarta todo conjunto con VPj < 0, pues no produce un
rendimiento de al menos la TMAR.
 12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para proyectos con
vida igual

EJEMPLO
El comité de revisión de proyectos de Microsoft tiene $20
millones para asignar el próximo año al desarrollo de nuevos
productos de software. Puede aceptarse cualquiera de los
cinco proyectos (o todos) en la tabla 12-1. Todas las cantidades
están en unidades de $1 000. Cada proyecto tiene una vida
esperada de nueve años. Seleccione el proyecto si se espera
un rendimiento de 15%.
 12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para proyectos con
vida igual

Solución
Utilice el procedimiento anterior con b = $20 000 para seleccionar un paquete que
maximice el valor presente. Recuerde que las unidades representan $1 000.

1. Hay 25 = 32 paquetes posibles. Los ocho paquetes que no requieren inversiones

iniciales mayores de $20 000 se identifican en las columnas 2 y 3 de la tabla 12-2. La
inversión de $21 000 elimina el proyecto E de todos los paquetes.
 12.2 Racionamiento del capital con el análisis VP para proyectos con
vida igual

2. Los flujos netos de efectivo de paquete, columna 4, son la

suma de los flujos netos de efectivo del proyecto individual.

3. Con la ecuación (12.1) calcule el valor presente de cada

conjunto. Como el FNE anual y las estimaciones de vida son los
mismos en un conjunto, VPj se reduce a

VPj = FNEj(P/A,15%,9) − FNEj0

4. La columna 5 de la tabla 12-2 resume los valores VPj con i =
15%. El conjunto 2 no genera 15%, pues VP2 < 0. La medida de
valor más grande es VP7 = $10 908; por consiguiente, invierta
$14 millones en C y D. Esto deja $6 millones sin invertir.

Este análisis supone que los $6 millones no utilizados en esta

inversión inicial producirán la TMAR en alguna otra oportunidad
de inversión no especificada.
12.3 Racionamiento de capital con el análisis VP para
proyectos de vida diferente
 12.3 Racionamiento de capital con el análisis VP para proyectos de vida
diferente

Por lo general, los proyectos independientes no tienen

la misma vida esperada. Como se estableció en la
sección 12.1, el método VP para la solución del
problema de elaboración de presupuesto de capital
supone que cada proyecto durará el periodo del
proyecto con la vida más larga, nL. Además, se supone
que la reinversión de todos los flujos de efectivo netos
positivos es con la TMAR, desde el momento en que
ocurren hasta el final del proyecto con vida más larga,
es decir, desde el año nj hasta el año nL. Por
consiguiente, no es necesario el mínimo común
múltiplo de las vidas y es correcto utilizar la ecuación
(12.1) con la finalidad de seleccionar conjuntos de
proyectos de vida diferentes mediante el análisis VP
con el procedimiento de la selección anterior.
 12.3 Racionamiento de capital con el análisis VP para proyectos de vida
diferente

EJEMPLO
Para una TMAR = 15% por año y b = $20 000, seleccione entre los
siguientes proyectos independientes.
Resuelva a mano y con hoja de cálculo.
 12.3 Racionamiento de capital con el análisis VP para proyectos de vida
diferente

Solución a mano
Los valores de vida diferente hacen que los flujos netos de efectivo cambien durante la vida del
conjunto; no obstante, el procedimiento de selección es el mismo que el anterior. De los 2 4 = 16
conjuntos, ocho son económicamente factibles. Sus valores VP con la ecuación (12.1) se
resumen en la tabla 12-3. Como ilustración, para el paquete 7:

VP7 = −16 000 + 5 220(PA,15%,4) + 2 680(PF,15%,5) = $235

Seleccione el conjunto 5 (propuestas A y C) para una inversión de $16 000.
 12.3 Racionamiento de capital con el análisis VP para proyectos de vida
diferente

Solución con hoja de cálculo

La fi gura 12-2 presenta una hoja de cálculo con la misma información que la de
la tabla 12-3. Es necesario iniciar con el desarrollo de los conjuntos
mutuamente excluyentes y los flujos netos de efectivo totales de cada año con
el FNE de cada proyecto. Con la función VPN se determina el VP de cada
paquete j sobre su vida respectiva. El conjunto 5 (proyectos A y C) tiene el VP
más grande (fi la 16).