Universidad Nacional de Mayor de San Marcos

Facultad de Economía

• 1A SEMANA: PREFERENCIAS
BAJO INCERTIDUMBRE

• 1 LOTERIAS.UTILIDAD ESPERADA.

Profesor: Helber Jesús Vidarte Dávila

La Elección en Condiciones
de Incertidumbre
En esta unidad:
• Desarrollamos los conceptos básicos que nos permiten
entender el modo en que eligen las personas entre
alternativas inciertas.
• Mostramos la importancia de tomar en consideración la
actitud de las personas frente al riesgo y no solamente
frente al valor esperado de las distintas alternativas.
• Tratamos de entender el tipo de acciones que pueden
emprender las personas para reducir el riesgo o soportarlo
voluntariamente
 Conceptos básicos I:
¿Cómo describir las alternativas a elegir?
• Para definir el riesgo comenzamos por
definir todos los resultados posibles de una
posible decisión.
• En caso de que tomemos la decisión, pueden
ocurrir distintos eventos, o estados de la
naturaleza.
• A cada estado de la naturaleza, está asociado
una consecuencia o resultado posible; es
decir un pago.
 Conceptos Básicos II
¿Cómo describir el riesgo de cada alternativa de decisión?

• En primer lugar, por la probabilidad de ocurrencia de

cada uno de los estados de naturaleza posibles.
• En segundo lugar, por el valor esperado de la
decisión. Es decir, la media de todos los resultados
posibles, ponderada por la probabilidad de
ocurrencia de cada resultado.
• En tercer lugar, por la variabilidad, o el grado en que
difieren los resultados posibles de una decisión. Tal
variabilidad puede medirse utilizando la desviación
típica.
 La Elección entre alternativas
inciertas
• Primera posibilidad: Las personas maximizan el valor
esperado de sus decisiones.
– Si así fuera, estaríamos dispuestos a pagar la apuesta justa para que se
nos permitiera participar en un juego arriesgado.
– La apuesta justa es igual al valor esperado de una decisión. Es la máxima
cantidad de dinero que estaría dispuesta a pagar una persona que
maximiza el pago esperado por participar en un juego.
– Como demuestra la Paradoja de San Petersburgo (DanielBernouilli 1700-
1782), esa forma de razonar podría llevarnos a conclusiones equivocadas.
– El error de esta primera posibilidad ignora que también tenemos
preferencias con respecto al riesgo.
• Además del valor esperado de las distintas alternativas,
las personas tienen preferencias sobre el riesgo.
• Para capturar este tipo de preferencias, Von Neumann y
Morgenstern (1944), propusieron la hipótesis de la
utilidad esperada.
• La utilidad esperada es la suma de las utilidades
asociadas a los distintos resultados posibles, ponderadas
por sus probabilidades de ocurrencia.

UE( A)   piU ( xi )
I
Ejemplo:
Utilidad,

U(Riqueza)
c
U(70) = 140

d
U(40) = 120

e
U(26) = 105 b

a
U(10) = 70

Apuesta justa

0 10 26 40 70 Riqueza,Eu
Prima de Riesgo
Equivalente Cierto
 Conceptos básicos:
• Equivalente cierto de una apuesta:
Es la cantidad de dinero que permitiría obtener con certeza
un nivel de utilidad igual a la utilidad esperada que una
persona obtiene si acepta dicha apuesta.

• Prima de Riesgo:
Es la mínima cantidad de dinero que una persona exige
antes de aceptar voluntariamente soportar un riesgo. En
general, la prima de riesgo es igual al valor esperado de la
apuesta menos su equivalente cierto.
Neutralidad al Riesgo y Preferencia por el Riesgo

(a) Neutralidad frente al riesgol

Utilidad,
U

U (Riqueza)
c
U (Eu70) = 140

0.5U (Eu10)+
0.5 U(Eu70) = b
U (Eu40) = 105

a
U (Eu10) = 70

0 10 40 70 Riqueza, Eu
(b) Preferencia por el riesgo

Utilidad,
U

U (Riqueza)
c
U (Eu70) = 140

0.5 U (Eu10)
+ b e
0.5U (Eu70) = 105

U (Eu40) = 82 d
a
U (Eu10) = 70

0 10 40 58 70 Riqueza, Eu
 Ejemplo: Elección con Incertidumbre
Aparte del dinero de diario, usted tiene un patrimonio valorado en un millón de pesetas y un
coche usado que según las revistas especializadas y la opinión de los mejores expertos se
podrá vender dentro de un año por 18.000€ (usted no quiere vender su coche este año porque
le es particularmente útil para llegar a tiempo a las clases de microeconomía). Sin embargo,
usted vive en una zona muy peligrosa para los coches atractivos como el suyo y todos los
años se roban uno de cada diez que nunca vuelven a aparecer.
Su función de utilidad está dada por U(W)=100 W1/2.
•Encuentre el valor esperado de su riqueza y su nivel de utilidad esperado en caso de que
usted decida no asegurar su coche contra robo.
•¿Cuál es la cantidad máxima de dinero que usted pagaría por ese tipo de seguro?. Compraría
usted un seguro de 3.000€ que le cubra las pérdidas por robo.
•¿Cómo cambiaría su respuesta a las preguntas anteriores si en lugar de un millón de pesetas
y el coche usted tuviera dos millones de pesetas y el coche? ¿Estaría dispuesto a pagar más o
menos por el seguro? Explique su respuesta
 La Demanda de Activos
Arriesgados
• ¿Por qué razón las personas adversas al riesgo
invierten la totalidad o parte de su patrimonio en
acciones, bonos y otros activos que contienen un
cierto riesgo?
• ¿Cómo deciden las personas cuánto riesgo quieren
asumir cuando eligen una cartera de inversiones?
• Para responder tales preguntas debemos examinar la
demanda de activos arriesgados
 Ejemplo:
Supuestos:
Una persona, renuente al riesgo, quiere invertir una cierta cantidad
de sus ahorros en dos activos:
– Letras del tesoro, exentas de riesgo, con un rendimiento medio igual a Re.
– Un grupo representativo de acciones con un rendimiento esperado igual a
rc mayor que el de las letras del tesoro (rc>Re), pero incierto. Las acciones
tienen una variabilidad igual a m.
El bienestar que obtenga la persona de su cartera de valores
dependerá del rendimiento esperado (Rc) de la cartera elegida y de su
variabilidad (c).
La variable de decisión, en este caso, consiste en el porcentaje de la
cartera de inversión que esta persona invierte en la bolsa de valores:
0 b 1.
 Rendimiento
Esperado U2(R,)
U1(R,)
Rm

R* Recta Presupuestaria

Re

c
Desviación típica
0 * m del rendimiento

0 b* 1 b Proporción invertida
en acciones

Microeconomía IV- Universidad de Alcalá Prof. C.M.Gómez- www2.uah.es/econ

 Ejercicios
Decisiones Bajo Incertidumbre

PREGUNTA 1: Introduciendo los conceptos

¿Cuál sería el precio realmente justo de cada una de los siguientes juegos?

(a) Ganar $1000 con una probabilidad de 0.5 y perder $1000 con una probabilidad de 0.5

(b) Ganar $1000 con una probabilidad de 0.6 y perder $1000 con una probabilidad de 0.4

(c) Ganar $1000 con una probabilidad de 0.7, perder $2000 con una probabilidad de 0.2 y
perder $10000 con una probabilidad de 0.1
PREGUNTA 2: Incertidumbre y decisiones de Inversión

El gobierno de un pequeño país ha iniciado recientemente un

plan de estabilización; no está claro si éste será exitoso o no.
Se estima que con una probabilidad del 50% el plan será
exitoso y que, también con una probabilidad de un 50%, éste
fracasará. Un empresario debe elegir entre dos proyectos de
inversión, uno en el pequeño país y otro en el extranjero. Las
utilidades del proyecto en el extranjero serán de 400 mil
dólares, independientemente de si el plan de estabilización
fracasa o no. Las utilidades del proyecto en el país serán de
200 mil dólares si el plan de estabilización fracasa y de 800
mil si éste tiene éxito. El empresario es neutro al riesgo.
Responda las siguientes preguntas, justificando sus
respuestas:

(a) ¿Cuál de los proyectos de inversión elegirá el empresario?

(b) ¿Cuál es la mayor cantidad de dinero que el empresario
estaría dispuesto a pagar por saber, antes de decidir cual
inversión realizar, si el plan de estabilización será exitoso o no?