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BANCA Y MERCADO DE

VALORES

ECON. MARGARITA MIRANDA ACUÑA


TERCERA UNDAD DE APRENDIZAJE
1. Herramientas e instrumentos de valoración de
inversiones
2. Valoración de inversiones a precios de mercado
3. Análisis fundamental
4. Análisis técnico
5. Valuación del riesgo
6. Formación de portafolio
7. Instrumentos financieros derivados: forwards,
futuros
8. Instrumentos financieros derivados: swaps, opciones
Herramientas en instrumentos de
valoración de inversiones.
1. El estudio de la rentabilidad de un
proyecto de Inversión

Busca determinar, con la


mayor precisión posible,
la cuantía de inversiones,
costos y beneficios de un
proyecto para
posteriormente
compararlos y determinar
la conveniencia de
emprenderlo.
2. Etapas de estudio de una Inversión

• La formulación es el proceso de definición y


preparación de proyectos. Mientras que la
preparación es el proceso de cálculo y estructuración
Formulación de costos, inversiones y beneficios.
y preparación

• Estudia la viabilidad y determina la rentabilidad de la


inversión; es conveniente agregar información que
contribuya a tomar la decisión por parte de agentes
Evaluación involucrados (inversionista, ejecutivos, etc.)
del proyecto
Las Inversiones de un
proyecto se pueden
clasificar en:

Aquellas que se realizarán

Antes de la
Durante su
implementacion del
operación
proyecto

Estas dan origen a lo que Identificarlas en el


se denomina momento exacto en que
ocurren es poder

«Calendario de
Inversiones» Incorporar el efecto
(Presupuesto) del «Costo de
Capital»

3. Clasificación de las inversiones


4. El Calendario de Inversiones

Es el que refleja en un Presupuesto,


la totalidad de inversiones previas y
el momento en que ocurre cada
una de ellas.
5. El costo de Capital

Es la tasa de retorno que


exige generar a la inversión
requerida por el proyecto y
que equivale a la
rentabilidad esperada. Es
factible incluir el costo del
capital inmovilizado
mediante la capitalización o
cálculo del valor futuro.
6. Costos contables y costos no contables

El costo contable es
aquel que se refleja en
los estados de pérdidas
y ganancias de una
empresa, mientras que
un costo no contable es
aquel que no va en los
estados contables de la
empresa pero tiene
impacto en la decisión.
7. Evaluación Financiera de proyectos:
principales criterios de evaluación

La evaluación puede expresarse de muchas


formas: En unidades monetarias, como un
porcentaje o como el tiempo que demora la
recuperación de la inversión.
a) Valor actual neto: Conocido como el VAN, mide los
valores monetarios (los recursos que aporta el
proyecto sobre la rentabilidad exigida a la inversión).
b) Tasa interna de retorno: Conocida como TIR, mide
la rentabilidad de un proyecto que corresponde a la
tasa que hace al valor actual neto (VAN)=0.

Ejemplo:
Considere un proyecto sencillo (-S/.100,S/.100).
Para una tasa determinada, se puede describir el
valor actual neto de este proyecto como:

𝑆/.100
VAN = -S/:100 +
1+𝑟

Donde:
R= Tasa de descuento
Ejemplo: ¿Cuál debe ser la tasa de descuento para
hacer que el VAN del proyecto sea igual a cero?

1) Comenzamos usando una tasa de


descuento arbitraria de 0.08, obteniendo lo
siguiente:

𝑠/.100
1.85 = -S/.100 +
1.08
2) Dado que el VAN de la ecuación anterior
es positivo, ahora probamos una tasa de
descuento de mayor, digamos, 0.12

𝑠/.100
-1.79 = -S/.100 +
1.12
3) Dado que el VAN de la ecuación es negativo, ahora
probemos una tasa de descuento menor, digamos,
0.10.
𝑠/.100
0 = -S/.100 +
1.01

Este procedimiento de tanteo nos indica que el VAN


del proyecto es cero cuando r es igual al 10%. Por lo
tanto decimos que la TIR del proyecto es del 10%.
• Sin embargo la empresa debe mostrar la misma
disposición de aceptar o rechazar el proyecto si
la tasa de descuento es del 10%. La empresa
debería aceptar el proyecto si la tasa de
descuento es menor del 10% y rechazarlo si es
superior a este porcentaje.
8. Elementos que explican el fracaso de
algunos proyectos
a) La imposibilidad de la
predicción perfecta:
b) La no participación del
evaluador en la
administración del proyecto.
c) Errores conceptuales en
que incurren algunos
evaluadores por
desconocimiento del
instrumental teórico.
Conclusiones (1 DE 3)

El estudio del proyecto es considerado como


un instrumento que provee información para
ayudar a la toma de una decisión de inversión,
ya que los elementos que influirán en dicha
decisión serán de muy distinta índole, por
ejemplo: razones políticas, humanitarias, de
seguridad nacional o de estrategias
competitivas.
Conclusiones (2 DE 3)

Mientras mayores técnicas se apliquen


en un estudio financiero y éstas sean
robustas y confiables, la información con
la que se contará será más completa y
precisa, condiciones esenciales para
poder decidir.
Conclusiones (3 DE 3)

El administrador financiero podrá combinar más de dos


de ellas para tomar una mejor decisión; el VAN le
permite identificar el valor neto de los flujos de efectivo
que generará el proyecto, mientras que la TIR le
brindará información de la tasa de retorno en la cuál el
VAN es igual a cero y el PPRI le brinda información
temporal, es decir del tiempo que tardará la empresa en
recuperar el monto invertido.
ANALISIS FUNDAMENTAL

El análisis fundamental es un estudio que se utiliza para


establecer el efectivo y real valor de una acción en un
momento determinado, por qué el comportamiento
de su cotización. Para ello, los analistas efectúan un
análisis minucioso de todos los datos económicos que
rodean a esa acción: tipos de interés, beneficios,
endeudamiento de la empresa, etc. Una vez hallado el
"valor fundamental" de la acción, será utilizado para
compararlo con otros productos con el fin de escoger la
mejor opciónposible.
ANALISIS TECNICO

El Análisis Técnico describe el


comportamiento del mercado en su
esencia, es decir, de los precios, que estudia
e interpreta para lograr una operación de
riesgo controlada y asumible.
ANALISIS TECNICO

“Toda la información está en el precio”

- El precio es el resultado de la oferta y la demanda y refleja las


diferentes fuerzas que interactúan en un activo financiero, incluidos
los factores fundamentales.

- Tres premisas básicas:


1. Los mercados lo descuentan todo.
2. El precio se mueve con tendencias
3. La historia se repite.
El mundo del Dinero. Verdad o Mentira
Si el mundo físico es tan incierto, tan difícil de conocer con precisión, ¿cuánto más
incierto e incognoscible debe ser el mundo del dinero? No sólo no vemos el
funcionamiento interno, sino que las entradas también están oscurecidas por la
imperfección de los datos económicos, las noticias contradictorias o el engaño
deliberado. Sin olvidarnos del factor más desorientador de todos LA ANTICIPACION.
B. Mandelbrot
ANALISIS TECNICO v. FUNDAMENTAL
Los métodos utilizados para tomar una decisión de inversión podemos
dividirlos en dos grandes categorías:
Análisis Fundamental y Análisis Técnico.

- El Análisis Fundamental estudiará las características de una


compañía o activo financiero con el objetivo de determinar su “valor”.
- El Análisis Técnico sólo está interesado en el precio como resultado de
las fuerzas de oferta y demanda.
ANALISIS TECNICO v. FUNDAMENTAL

Trading versus Inversión:

El Análisis Técnico está principalmente indicado para la


operativa de corto plazo, entendida como TRADING
(compra y venta de activos) mientras que las expectativas
del Análisis Fundamental son de largo plazo - INVERSION.

Puede llevar mucho tiempo hasta que el valor intrínseco de


una compañía, tipos de interés, cotización de una divisas,
etc., se vea reflejado en el precio cotizado en mercado real.
ANALISIS TECNICO v. FUNDAMENTAL

El Análisis Fundamental y el Análisis Técnico no son polos


opuestos sino complementarios.

La combinación de los dos, el primero con su visión global y de


filtro a la hora de seleccionar mercados y el Técnico como
herramienta idónea de trading que nos marcará el mejor
momento de entrada.
ANALISIS FUNDAMENTAL
Visión Global. Grandes Cifras

ANALISIS TECNICO
Timing para la Entrada

TIPO DE OPERATIVA
- COBERTURA- Largo plazo
- INVERSION - Medio plazo
- ESPECULATIVA- Corto plazo
Los mercados de
Instrumentos derivados
NATURALEZA DE LOS DERIVADOS

Un derivado es un instrumento cuyo valor


depende de los valores de otras variables
fundamentales más básicas. Especialmente
depende del valor de lo que se llama el activo
subyacente
• Ejemplos de activos subyacentes
• Tipos de interés: Euribor, Libor y otros.
• Acciones: Google, Telefónica, BBVA, Inditex.
• Índices: IBEX35, CAC, FTSE, DOW JONES.
• Productos agrícolas: café, cacao, trigo, soja.
• Metales: oro, plata, zinc, plomo, cobre.
• Materias primas: petróleo, gas.
• Ganado: pollo, cerdo, ternera.
EJEMPLOS DE DERIVADOS

• Forwards - Contratos a plazo.


• Futuros.
• Swaps.
• Opciones.
Para qué se utilizan los derivados

• Cubrir los riesgos.


• Especulación (adquirir perspectiva de
la dirección futura del mercado).
• Asegurarse el beneficio de un
arbitraje.
• Cambiar la índole de un pasivo.
• Cambiar la índole de una inversión sin
incurrir en los costes de la venta de
una cartera y la compra de otra.
RIESGO

Hay varios tipos de riesgo:


RIESGO DE PRECIO
RIESGO CREDITICIO
RIESGO DE CUMPLIMIENTO
RIESGO DE OPERACIONES
RIESGO HUMANO
RIESGO REGULATORIO
RIESGO IMPOSITIVO
ANALISIS DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGO DE PRECIO
CON INSTRUMENTOS DERIVADOS

FORWARDS
FUTUROS
SWAPS

Para entender las estrategias con derivados, es necesario


entender los instrumentos y los mercados donde se negocian
estos instruments.
LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
Todos los instrumentos derivados son:
ACUERDOS O CONTRATOS entre dos partes
para hacer algo en el futuro. Según el acuerdo se
clasifican los derivados en tres tipos de
derivados: Forwards, Futuros, Swpas y opciones.
FORWARDS y FUTUROS: Fijos compromisos
SWAPS:
Intercambio de flujos de caja

OPCIONES:
Derechos de comprar y vender
El mercado al contado o mercado spot o, cash
El mercado en lo que hay entrega y pago
en el tiempo del negocio

Gasolinera; Panadería; Tienda de mercancía etc.,

Vendedor <=> Corto Comprador<=> Largo


Entrega el producto Acepta el producto
Ahora Ahora
y y
Acepta dinero Paga dinero
Ahora Ahora
El mercado de derivados
EJEMPLO: CONTRATO A PLAZO: FORWARD
El mercado de entrega diferida
Vendedor<=>Corto Comprador<=>Largo

Hacen un contrato y lo firman ahora


Pero, en este momento
nada se cambia entre las dos partes,
ni la mercancía ni dinero.
La entrega y el pago ocurirán en una fecha en el futuro
según lo que está acordado en el contrato
entre el corto y el largo.
Ejemplo: El tipo de cambio Spot y forward
En vez de negociar divisas en el mercado spot, se puede
comprar y vender divisas a través del mercado de
FORWARDS. Forwards son contratos entre dos partidas (una
que compra y la otra que vende) acordando hacer la entrega y
el pago en una fecha acordada en el futuro. Las dos partidas
determinan el precio ahora! Es decir, las partidas fijan el tipo
forward de cambio.

La existencia de precios forwards indica que hay demanda


y oferta para entrega diferida de la moneda. Basado en las
expectativas de inversionistas sobre los tipos de cambios
en el futuro, se negocian las divisas en términos forward.
La razón fundamental para el desarrollo de
los mercados de derivados es el RIESGO,
es decir,

LA INCERTIDUMBRE

asociada con los precios de los


commodities en EL MERCADO SPOT
FORWARDS y FUTUROS

Los dos objetivos de los mercados de


forwards y futuros son:

1.HACER COBERTURA
(HEDGING)

2.DESCUBRIR PRECIOS FUTUROS


(PRICE DISCOVERY)
La cobertura

es la actividad de administración del


riesgo.

El único riesgo que analizamos en


esta asignatura es el riesgo asociado
con los PRECIOS SPOT.
Ejemplos de cobertura

• Una empresa de los Estados Unidos pagará 10


millones de libras esterlinas por importaciones de
Gran Bretaña dentro de tres meses y decide cubrir
riesgos usando una posición larga en contratos a
plazo sobre lira esterlina.

• Una empresa chilena exportará 250.000 toneladas


de cobre en dos meses y decide cubrir riesgos
usando posción corta en futuro sobre cobre.
El descubrimiento de los precios

Es la información que se revela en los precios de


los forwards y los futuros sobre los precios al
contado en el futuro.

Tener información sobre el precio al cual los


vendedores y compradores están dispuestos a
acordar hoy por una entrega futura puede resultar
en operaciones y decisiones de inversión
eficientes.
Un Forward

Es un acuerdo bilateral en que una partida va


a comprar y la otra partida va a vender una
cantidad específica de una mercancía
(commodity) acordada, a un precio fijo
predeterminado, en una fecha futura fija.
Dicha mercancía es el activo que subyace el
contrato.

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