MAESTRIAS EJECUTIVAS - UNIVERSIDAD LOYOLA

FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN

FINANCIERA
SESIÓN 3
M. VLADIMIR FERNÁNDEZ QUIROGA

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Análisis del flujo de efectivo de la empresa
• El efectivo, la parte vital de la empresa, es el
ingrediente principal en cualquier modelo de valuación
financiera.
• Desde una perspectiva contable, el flujo de efectivo se
resume en el estado de flujos de efectivo de una
empresa.
• Desde una perspectiva financiera, las empresas a
menudo se enfocan en el flujo de efectivo operativo
(que se utiliza en la toma de decisiones de la gerencia)
y en el flujo de efectivo libre (que es monitoreado de
cerca por los participantes en el mercado de capitales).

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 Depreciación
• Depreciación es la parte de los costos de los activos
fijos que se deduce de los ingresos anuales a través del
tiempo.
• La depreciación para efectos fiscales en Bolivia
siguiendo lo establecido por el D.S. N°24051.
• La depreciación para efectos fiscales en otros países se
determina usando el sistema modificado de
recuperación acelerada de costos (MACRS, por las siglas
de modified accelerated cost recovery system).
• Existen varios métodos de depreciación para efectos
de información financiera.

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 DS 24051

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MAESTRIAS EJECUTIVAS -U
Depreciación:
Un ejemplo
Baker Corporation adquirió una nueva máquina a un costo de
$38,000, con costos de instalación de $2,000. Cuando la
máquina se retire de servicio, Baker espera venderla como
chatarra y recibir $1,000 por ella.

¿Cuál es el valor depreciable de la máquina?

– Sin importar su valor residual esperado, el valor depreciable de la
máquina es de $40,000: costo de $38,000 + costo de instalación
de $2,000.

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Depreciación:
Valor y vida depreciables
• De acuerdo con los procedimientos básicos del MACRS,
el valor depreciable de un activo es su costo total,
incluyendo los costos de instalación.
• No se requiere hacer ningún ajuste para el valor
residual esperado.
• Para efectos fiscales, la vida depreciable de un activo
se determina por su periodo de recuperación
adecuado según el MACRS.
• En las tablas 4.1 y 4.2, que aparecen a continuación, se
muestran los porcentajes y las clases de propiedad
según el MACRS.

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Tabla 4.1
Primeras cuatro clases de propiedad según el MACRS

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Tabla 4.2 Porcentajes de depreciación redondeados, por año de
recuperación, usando el MACRS para las primeras cuatro clases de
propiedad

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Depreciación:
Un ejemplo
• Baker Corporation adquirió, a un costo instalado de $40,000, una máquina con un
periodo de recuperación de cinco años. Usando los porcentajes aplicables, la
depreciación de cada año es la siguiente :

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Desarrollo del estado de flujos de efectivo
• El estado de flujos de efectivo resume el flujo de efectivo de la empresa
durante un periodo específico.
• Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:
– Flujos operativos: Entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente
con la producción y venta de los bienes y servicios de la empresa.
– Flujos de inversión: Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta
de activos fijos, y con inversiones patrimoniales en otras empresas.
– Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que resultan de las
transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyen contraer y
reembolsar deudas, la entrada de efectivo por la venta de acciones, y las
salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar
acciones.

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Tabla 4.3
Entradas y salidas de efectivo

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Tabla 4.4 Estado de resultados de Baker Corporation (en
miles de $) del año 2012

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Tabla 4.5a
Balances generales de Baker Corporation (en miles de $)

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Tabla 4.5b
Balances generales de Baker Corporation (en miles de $)

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Tabla 4.6 Estado de flujos de efectivo de Baker Corporation (en miles de
$) del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012

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Interpretación del estado de flujos de
efectivo
• El estado de flujos de efectivo une la información de
los balances generales de principio y fin de periodo,
después de considerar el desempeño de la empresa
durante el periodo mediante el estado de ingresos.
• El incremento (o decremento) neto de efectivo y los
valores negociables debe ser equivalente a la
diferencia entre el efectivo y los valores negociables en
los balances generales de principio y fin de año.

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Flujo de efectivo operativo

• El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de efectivo que esta
genera con sus operaciones normales, es decir, al fabricar y vender su producción
de bienes y servicios.

• El FEO se puede calcular de la siguiente manera:

UONDI = UAII  (1 – I) (4.1)
FEO = UONDI + Depreciación (4.2)
FEO = [UAII  (1 – I)] + Depreciación (4.3)

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 Flujo de efectivo operativo (cont.)
• Al sustituir los valores del estado de resultados de
Baker Corporation, obtenemos:

FEO = [$370  (1 – .40)] + $100 = $322

• Por lo tanto, concluimos que las operaciones de

Baker generan flujos de efectivo positivos.

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Flujo de efectivo libre
• El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de
efectivo que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios)
después de que la empresa satisface todas sus necesidades operativas y paga sus
inversiones en activos fijos netos (IAFN) y activos corrientes (IACN).
• Donde:

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Flujo de efectivo libre (cont.)
• En el caso de Baker Corporation, tenemos:
IAFN = [($1,200 – $1,000) + $100] = $300

IACN = [($2,000 – $1,900) + ($800 - $700)] = $0

FEL = $322 – $300 – $0 = $22

• Así, la empresa generó un flujo de efectivo adecuado para

cubrir todos sus costos operativos e inversiones, y tuvo un
flujo de efectivo libre disponible para pagar a sus
inversionistas.

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Enfoque en la práctica
Flujo de efectivo libre de Cisco Systems
– El 13 de mayo de 2010, Cisco Systems presentó un reporte de ganancias, donde
informaba que había alcanzado ganancias por acción de $0.42 en el último trimestre,
por arriba de las expectativas de los expertos de Wall Street, quienes habían
pronosticado una GPA de $0.39.
– En un análisis posterior, un analista observó que de los tres centavos con los que Cisco
rebasó los pronósticos de Wall Street, un centavo se podía atribuir al hecho de que el
trimestre era de 14 semanas en lugar de las 13 semanas que se consideraban
comúnmente. Otro centavo era atribuible a ganancias fiscales inusuales, y el tercero
estaba clasificado con el vago título de “otros ingresos”.
– Con frecuencia se considera que el flujo de efectivo libre es una medida más confiable
de los ingresos de una empresa que las ganancias reportadas. ¿Cuáles son algunas
maneras en que los contadores corporativos podrían modificar las ganancias para
obtener un estado de resultados más favorable?

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 El proceso de planeación financiera
• El proceso de planeación financiera inicia con planes
financieros a largo plazo o estratégicos, los cuales, a la vez,
dirigen la formulación de planes y presupuestos a corto plazo
u operativos.
• Dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son
la planeación de efectivo y la planeación de utilidades.
– La planeación de efectivo implica la elaboración del presupuesto
de caja de la empresa.
– La planeación de utilidades implica la elaboración de estados pro
forma.

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El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo (estratégicos)
establecen las acciones financieras planeadas de una
empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante
periodos que van de 2 a 10 años.

• Las empresas que están sujetas a un alto grado de

incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente
cortos, o a ambas situaciones, acostumbran usar horizontes
de planeación más cortos.

• Estos planes forman parte de una estrategia integral que,

junto con los planes de producción y marketing, conducen a
la empresa hacia metas estratégicas.

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El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo consideran diversas
actividades financieras como:

– Desembolsos propuestos en activos fijos

– Actividades de investigación y desarrollo
– Acciones de marketing y desarrollo de productos
– Estructura de capital
– Fuentes importantes de financiamiento

• Estos planes reciben el apoyo de una serie de presupuestos

anuales y de utilidades.

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El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo (operativos)
• Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican
acciones financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas
acciones.

• Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y datos

operativos y financieros.

• Las salidas clave incluyen presupuestos operativos, el presupuesto

de caja y los estados financieros pro forma.

• En la siguiente diapositiva se describe este proceso de manera

gráfica.

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Figura 4.1
Planeación financiera a corto plazo

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El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo (operativos)
• Como se indica en la figura anterior, la planeación financiera
a corto plazo inicia con el pronóstico de las ventas.
• A partir del pronóstico de ventas, se desarrollan planes de
producción que toman en cuenta los plazos de entrega e
incluyen el cálculo de las materias primas requeridas.
• Con los planes de producción, la empresa puede calcular las
necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de
la fábrica y los gastos operativos.
• A partir de esta información, se elabora el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja, lo que,
finalmente, lleva al desarrollo del balance general pro forma.

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Planeación de efectivo:
Presupuestos de caja
• El presupuesto de caja (pronóstico de caja) es el
estado de las entradas y salidas de efectivo planeadas
de la empresa que se usa para calcular sus
requerimientos de efectivo a corto plazo.
• Por lo general, el presupuesto de caja se diseña para
cubrir un periodo de un año, dividido en intervalos más
pequeños.
• Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de
efectivo de una empresa, mayor será el número de
intervalos.

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MUCHAS GRACIAS POR SU

ATENCIÓN
M. Vladimir Fernández Quiroga

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