COSTOS

INVERSIONES

PUNTO DE EQUILBRIO

CUADRO DE AMORTIZACIÓN DE LA
DEUDA
 Costos vs. Inversión

¿Qué diferencia hay entre un costo y

una inversión en la formulación de
proyectos?
 Son desembolsos en dinero o en
COSTOS
especies que se pueden efectuar en
cualquier momento del proyecto.

Así en un proyecto, ubicamos los desembolsos en el tiempo podemos

distinguirlos en:
Erogaciones corrientes:
Costos costos de producción,
INVERSIONES
hundidos administración, ventas,
financieros

0 1 2 3 4 5

Hoy

Momento cero “0” INVERSIONES

 Se realizaron ANTES de ejecutar el
Costos proyecto. No son relevantes para
hundidos realizar la evaluación del proyecto.

Pregunta: Es relevante para la evaluación del proyecto lo que

costó la formulación del mismo?

Se realizan en el presente o
INVERSIONES momento cero. Se incurre en ellos
con el objeto de tener una
ganancia en el futuro. Son
necesarias para iniciar el proceso
productivo.
 TIPOS DE INVERSIONES:

Activos Tangibles Activos Intangibles: Capital de Trabajo

(fijos): Son necesarios para
la actividad de la * Es el capital diferente al
Edificios empresa pero no se fijo o diferido que se
Terrenos pueden percibir requiere para que
Maquinaria y equipo comience a funcional la
(Capital) Patentes. empresa.
Mobiliario Permisos.
Herramientas Marcas. Franquicias, *Es el que financia la
gastos de instalación, producción antes de que se
transferencia recuperen las ventas
tecnológica, Con él se adquiere materia
contratos de prima, se paga mano de obra,
servicios, gastos se otorga crédito por las
Inversión en legales, primeras ventas, etc.
activo fijo
Inversión en activos Capital de trabajo
diferidos
Capital de Trabajo
Nótese que la producción también se puede financiar con créditos de corto
plazo. Por ejemplo, a través de créditos que otorgan los proveedores (pasivos
corrientes)

Contablemente:
Capital de Trabajo= Activo Circulante – Pasivo Circulante

En la práctica:

*Cap. de Trab. = Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar

*Cap. de Trab.= Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por

Cobrar-Cuentas por pagar
Masini (1999), recomienda el calculo del capital de trabajo como:

*Capital de Trabajo = Materia prima+ Otros insumos + Productos

en Proceso + Productos Terminados + Cuentas por cobrar o
crédito a clientes + efectivo en caja y bancos (este debe
contemplar: pago de personal+ pago de servicio y otros gastos).

El capital de trabajo se debe estimar para un

Ciclo productivo.
Ciclo productivo: Período comprendido desde el momento en el
que se realiza el primer desembolso para cancelar los insumos,
transformarlos en productos terminados y recibir ingreso de la
venta quedando disponible para cancelar nuevos insumos.
Otros métodos empleados para el cálculo del
capital de trabajo son:

Método del período Costoanual

CapdTrabajo  * diasdefase
de desfase: 365

Máximo déficit acumulado:

1 2 3 4 5 6
Ingresos 0 0 50 100 120 150
Egresos 20 30 55 60 60 60
Saldos -20 -30 -5 40 60 90
Saldo -20 -50 -55 -15 45 135
Acumulado

Monto que se debería poseer para el

capital de trabajo
 Calendario de inversiones
INVERSIONES

0 1 2 3 4 5
Si bien se dice que las inversiones se registran en el
momento cero. Ésta realmente se han ejecutado en
períodos anteriores. No todas de manera simultánea, por lo
cual es necesario elaborar un calendario de inversiones e
identificar los momentos y secuencias de cada una.

Por ejemplo: Pensemos en algunas inversiones requeridas

para la puesta en funcionamiento de una universidad
suponiendo se construirá el edificio donde funcionará.
 Depreciación y amortizaciones

Activos Tangibles o Fijos Activos Intangibles

Se deprecian Se amortizan

Los activos tangibles o fijos pueden depreciarse en el tiempo.

Contablemente la depreciación supone la distribución del costo de
adquisición (menos valor residual) a través del tiempo. En proyectos la
inversión se refiere a un egreso necesario antes de la puesta en
funcionamiento y a pesar de que posteriormente no se realiza un
desembolso real la depreciación permite disminuir el pago de impuestos.

Costoadq  Valorresi
Depanual 
n
Depreciación y amortizaciones
Empleando el método de línea recta podemos calcular la depreciación anual de
un activo fijo como:

Costoadq  Valorresi
Depanual 
n

Donde:
Depanual= Depreciación anual
Costoadq= Es el monto de la inversión correspondiente a el
activo
Valorresi= Es el valor residual al momento de finalizar el período
n= Número de períodos
 Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR

FRACCIÓN PORCENTAJE SUSTRAENDO

Comprendida Hasta 2000 U.T. 15% 0
Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T. 22% 140
Exceso de 3000 U.T. 34% 500
 Punto de equilibrio
• Es una técnica útil para estudiar la relación
entre el costo fijo, costo variable y beneficios.

Nivel de producción en el cual los

Punto de equilibrio ingresos son iguales a los costos totales,
entendidos éstos como los costos fijos +
costos variables.

IT  CF  CV
 Punto de equilibrio
• Gráficamente:

Punto de IT
IT equilibrio
CT CT
CF

CF

Qº Q
Ejemplo: Suponga que una empresa
vende su producto a un precio igual a
23 u.m., sus costos fijos ascienden a
3000 u,m y sus costos variables por
unidad son iguales a 18 u.m. Calcule el
nivel de producción que permite
alcanzar el punto de equilibrio
Estimación del punto de
equilibrio

Ingresos por
ventas: - 2,300 4,600 6,900 9,200 11,500 13,800 16,100 18,400 20,700 23,000
Precio 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23
Unidades
producidas 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

Costos Totales 3000 4800 6600 8400 10200 12000 13800 15600 17400 19200 21000
Costos fijos 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000
Costos variable
unitario 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18
Costos variable
total 0 1800 3600 5400 7200 9000 10800 12600 14400 16200 18000

Beneficios (3,000. (2,500) (2,000 (1,500) (1,000) (500) - 500 1,000 1,500 2,000
 Punto de Equilibrio
40,000

35,000

30,000
Unidades monetarias (Bs.)

25,000

Ingresos
20,000
Costos Totales
Costos fijos
15,000

10,000

5,000

- Unid. de Producto

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600
Estimación del punto de equilibrio

CF
Q
( P  CVme)
 Costos de financiamiento
La evaluación de un proyecto puede variar en función del
financiamiento empleado, por ello es importante estimar la
cuota, amortización e interés asociados a cualquier fuente
de financiamiento externo

¿Recuerdas cómo estimar el cuadro de

amortización de una deuda? Cuotas?
Intereses? Saldo Deudor?
Estimación de la Cuota de un préstamo

i(1  i)
n
C  P*
(1  i)  1
n

Donde:

C= Cuota
P= Monto del préstamo
i=Tasa de interés
n=número de períodos
Cuadro de servicio de la deuda

En general se estima de manera anual

Año Saldo al Cuota Interés Amortización Saldo

comienzo deudor
1
2
3
4
 Ejercicio
• Elabore el cuadro de servicio de la deuda de
un proyecto que financia una inversión con un
crédito bancario de 100. 000 a una tasa de
interés de 14% anual, pagadero en 4 años.

Cuál será la cuota anual ?

 0.14(1  0.14) 4
C  100000 *
(1  0.14)  1
4

Respuesta: 34.320,48
 Completar el cuadro

Año Saldo al Cuota Interés Amortización Saldo

comienzo deudor
1
2
3
4
 Tasa efectiva

J n
i  ((i  )  1) *100
m
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
• Las inversiones, los ingresos y egresos del
proyecto (reales) y los valores residuales de los
activos deben registrarse a través del tiempo en
una tabla denominada flujo de caja o flujo de
fondos.

• En proyectos el flujo de caja o de fondos puede

entenderse como los flujos de entrada o salida de
efectivo que realmente se realizan en un período
determinado.
 Flujo de caja o de fondos
• En proyectos el flujo de caja o de fondos debe
realizarse durante varios períodos (5 años, 10 años). El
flujo de caja del proyecto permite más realizar algunas
evaluaciones financieras del proyecto.

• Los flujos pueden realizarse suponiendo diferentes

escenarios.
Flujo del proyecto sin Flujo del proyecto
distinguir el distinguiendo el
financiamiento financiamiento

Rentabilidad del Rentabilidad de los

proyecto recursos propios
 ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA

Se estructura en varias columnas

que representan momentos del
proyecto (Años). Se debe incluir
el año cero para reflejar las
inversiones

0 1 2 3 4 5 6 …. 10
XXXX

XXXx

XXXXX
XXXXX
XXXX
Sapag (2001), indica respecto a la estructura del
flujo
Ingresos y egresos afectos a impuestos

Gastos no desembolsables

Calculo de Impuestos

Ajustes por gastos no desembolsables

Costos y beneficios no afectos a impuestos

 Estructura del flujo de fondos

Flujo de caja del proyecto (Resumen)

0 1 2 3 4 5 6 …. 10
+ Ingresos gravables
- Egresos que disminuyen el pago de impuestos

Utilidad antes de impuestos

- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Flujo de caja del proyecto

0 1 2 3 4 5 6 …. 10
Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos
Egresos que disminuyen el pago de
impuestos
-Costos de operación
- Costos de administración
- Costos de Ventas y comercialización
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
Ajustes por gastos no desembolsables
+ Depreciación
+ Amortizaciones
+ Valor en libros
Egresos no afectos a impuestos
- Invesiones
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
 Es necesario realizar una proyección de la
cantidad que producirá y/o venderá el
proyecto a través del tiempo y de la
evolución del precio.
0 1 2 3 4 5 6 …. 10
Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos

Es decir, podríamos descomponer el renglón en:

0 1 2 3 4 5 6 …. 10
Ingresos por ventas:
Ventas 100 110 120 130 130 130 130
Precio 30 33 39 40 45 50 60
 0 1 2 3 4 5 6 …. 10
Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos
Egresos que disminuyen el pago
de impuestos
-Costos de operación
- Costos de administración
- Costos de Ventas y
comercialización
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros

Es necesario elaborar el cuadro de

depreciación del activo fijo o amortización
del activo diferido.
 Depreciación, amortizaciones
El método comúnmente empleado en los proyectos es el
método de línea recta. Para ello es necesario precisar si existe
un valor residual, el monto de la inversión realizada en el
activo y el número de años en los cuales se depreciará.

La depreciación anual es calculada de la siguiente manera:

Inversión  VR
Depanual 
n
Donde:
Depanual= Depreciación anual
Inversión= Es el monto de la inversión correspondiente costo de adquición del
activo activo
VR= Es el valor residual al momento de finalizar el período
n= Número de períodos
 Cuadro de depreciaciones y
amortizaciones
Monto Valor Valor a Vida Depreciación
inversión residual depreci útil (n) anual (I-VR)/n
Activo (I) (V R ) ar (I-VR)
Edificio
Equipo 1
Equipo 2
Equipo 3
 IMPUESTOS
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos

Recordar el monto de la
Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR unidad tributaria vigente

FRACCIÓN PORCENTAJE SUSTRAENDO

Comprendida Hasta 2000 U.T. 15% 0
Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T. 22% 140
Exceso de 3000 U.T. 34% 500
 Flujo de caja. Ejercicio
Una empresa de servicios ha suministrado la siguiente información y le ha
solicitado a usted que estime el flujo de caja de un proyecto en un horizonte de
10 años

• Los ingresos por venta se estiman en 200 u.m. para el primer año, posteriormente
durante los siguientes 3 años se estima el ingreso por ventas aumentará interanualmente
en un 4%. En el año 5 el ingreso por ventas aumentará en 36% y se estabilizará en ese
nivel hasta el final del período.

• Los costos de operación son iguales a 50 u.m. durante el primer año. Durante los años
2,3 y 4 se prevee que los costos de operación aumenten a 51, 52 y 54 u.m.
respectivamente. A partir del año 5 los costos de operación se ubicarán en 66 u.m.

• En el momento de iniciar operaciones la empresa adquiere una maquinaria cuya vida

útil es de 10 años y se deprecia totalmente durante los 10 años. Así mismo adquiere un
activo intangible por un valor de 30 u.m. La amortización de dicho activo se realiza en 5
años.
 Flujo de caja. Ejercicio

•Al inicio de las operaciones la empresa requiere un capital de trabajo de 75 u.m.

•La inversión inicial incluyendo el activo tangible (una máquina), el activo intangible (un
activo intangible) y terrenos es igual a 600 u.m. El terreno costó 370 u.m. La tasa de
impuesto es del 15%
•El incremento en el ingreso por ventas es debido a una ampliación (construcción) que
realiza la empresa en el año 4. Esto implica una inversión por ampliación de 160 u.m. y
un incremento del capital de trabajo de 20 u.m.
•El capital de trabajo al final del período puede recuperarse. Siendo su monto igual a 125
u.m.
•El valor de desecho del proyecto es igual a 1039 u.m.
 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Venta de productos - servicios
Venta de activo
Costos de funcionamiento
Depreciación
Amortización intangible
Valor Contable
Utilidad antes de impuesto
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciación
Amortización de intangible
Valor contable
Inversión
Ampliación
Reemplazo
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Venta de productos - servicios
Venta de activo
Costos de funcionamiento
Depreciación maq 1
Depreciación ampliacion
Amortización intangible
Valor Contable
Utilidad antes de impuesto
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciación maq1
Depreciación ampliacion
Amortización de intangible
Valor contable
Inversión
Ampliación
Reemplazo
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Ejemplos. Considerando valor en libros
y venta de activos
Se incluye el pago por
intereses

Flujo de caja del proyecto (Resumen)

0 1 2 3 4 5 6 …. 10
+ Ingresos gravables
- Egresos que disminuyen el pago de impuestos

Utilidad antes de impuestos

- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+Beneficio/ ingresos no afectos a impuestos
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado

Se incluye el préstamo Se incluye amortización de la deuda

 0 1 2 3 4 5 6 …. 10
Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos
Egresos que disminuyen el pago de
impuestos
-Costos de operación
- Costos de administración
- Costos de Ventas y comercialización
- Intereses sobre la deuda
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
Ajustes por gastos no desembolsables
+ Depreciación
+ Amortizaciones
+ Valor en libros
Egresos no afectos a impuestos
- Invesiones
- Amortizacion de la deuda
Beneficios o ingresos no afectos a
impuestos
+ Préstamo
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Ejemplo. Calcule el Flujo de Caja
del ejercicio 1. Considerando que
la inversión inicial en maquinaria
es financiada con un crédito de 5
años a una tasa de 24%
 Ejercicio 2.
• Elaborar el Flujo de fondos Ejemplo 1 del Libro
de Sapac (en clase)

• Elaborar ejercicio 16 del libro de Sapac

CRITERIOS DE EVALUACION ECONÖMICA

•VALOR PRESENTE NETO

•TASA INTERNA DE RETORNO

•COSTO ANUAL EQUIVALENTE