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Exposé

Présenté par :
Encadré par :
Youssef MEKKAOUI
Pr: A. HAKMAOUI
Adnane RHALID

02/01/2019 La théorie du signal 1


Plan

Introduction

Définition

L’utilisation de la théorie de signal en finance


d’entreprise
L’utilisation de la théorie de signal en finance
de marché
Conclusion

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

Introduction La théorie du signal, fondée par Stephen Ross qui a initié en 1977 les
principaux travaux dans le domaine financiers, a été développée pour
pallier les insuffisances de la théorie des marchés à l’équilibre. Elle part
du constat que l’information n’est pas partagée par tous au même
moment et que l’asymétrie d’information est la règle.
Celle-ci peut avoir des conséquences néfastes conduisant à des
valorisations trop basses ou à une politique d’investissement sous
optimale.

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

Définition
La théorie financière de la signalisation a pour objet d’analyser
les problèmes dus à l’imperfection et à l’asymétrie de
l’information qui peuvent caractériser les marchés financiers. Sa
finalité est de dégager les solutions qui améliorent le
fonctionnement des marchés et réduisent ou suppriment les
inefficiences dans les processus de décisions des agents.

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

 théorie du signal et décisions financières

o Pour cerner donc davantage la théorie des signaux, nous tenterons


d’élucider son incidence sur les décisions financières de l’entreprise à
la théorie de signal et
décisions financières savoir :

 L’autofinancement
 L’endettement
 L’augmentation du capital.
 La politique de dividende.
 L’investissement

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

L’autofinancement et signalisation

Actionnaires et créanciers:
L’autofinancement et
Les actionnaires perçoivent, « a priori », l’autofinancement
signalisation
favorablement du fait qu’il leur signale une augmentation de la valeur de
leurs actions.
Quant aux créanciers, agréer l’autofinancement dédouane la garantie de
remboursement de leurs créances antérieurement consenties à l’entreprise

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

L’autofinancement et signalisation

Dirigeants et actionnaires:
Dirigeants et Les actionnaires approuveront l’autofinancement tant qu'
L’autofinancement il leur procure un accroissement des plus-values sur les actions
et signalisation antérieurement détenues qui sont induites par une bonne gestion.

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

L’endettement et la signalisation

Dirigeants et actionnaires:
le niveau d'endettement est un signal diffusé par le dirigeant pour
faciliter l'identification de la situation de l'entreprise qu'il dirige.
Pour les actionnaires, un accroissement de l’endettement est synonyme
L’endettement et de capitaux propres risqués du fait du droit de jouissance dont peuvent
la signalisation obtenir les créanciers.

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

L’endettement et la signalisation

Dirigeants et créanciers :
Des dirigeants qui s’endettent communiquent à leurs créanciers
(banques) que la performance de leur entreprise leur permettra de payer
des charges financières et de rembourser cet endettement sans difficulté.

L’endettement et
la signalisation

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

Une augmentation de capital d'une entreprise, consiste à faire


croître le capital social de cette entreprise, en créant de nouvelles
L’augmentation du actions achetées par des actionnaires (anciens ou nouveaux), au
capital et signalisation besoin en faisant appel aux marchés financiers (si l'entreprise est
cotée en bourse), ou encore en incorporant dans le capital social la
partie des profits qui avait été mise en réserve car n'ayant pas été
distribuée. Les actions ne sont pas nécessairement cotées en bourse.

Nous savons que plus le ratio Dette / Fonds Propres augmente, plus
l’entreprise est dépendante vis-à-vis de ses créanciers. En conséquence, il
existe un risque financier plus grand qui se traduit par un coût de la dette
croissant. Après une augmentation de capital, on constate un rééquilibrage
du ratio cité précédemment. Lors de ce rééquilibrage, on observe une baisse
de la dépendance financière de l’entreprise et par conséquent une
revalorisation de la dette. Les créanciers courent à présent moins de
risques

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

Deux cas semblent suite à une décision d’augmentation


L’augmentation du du capital :
capital et signalisation
Il semble à priori impossible une augmentation de capital
qu’une entreprise se lance dans suggère au contraire que l’action
une augmentation de capital de l’entreprise reflète sa valeur
lorsque l’action de cette dernière réelle ou est surévaluée. Dans ce
est sous évaluée. Il y aurait alors cas, il est avantageux pour
un manque à gagner pour l’entreprise de procéder à une
l’entreprise. Seule une situation levée de fonds(LF) pour profiter
critique de l’entreprise pourrait de la vision optimiste du marché
justifier une augmentation de à l’encontre de l’entreprise. Le
capital dans de telles conditions, fait de lancer une LF informe
ce qui enverrait alors un signal donc le marché que l’action a de
très négatif au marché. fortes chances d’être surévaluée.
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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

L’augmentation de capital porte en elle les signes d’une situation de


transparence entre les dirigeants et les actionnaires, en ce sens qu’elle
L’augmentation du réduit l’asymétrie d’information entre les partenaires (actionnaires et
capital et signalisation créanciers). (Dirigeants et actionnaires) (Anciens actionnaires / nouveaux
actionnaires)Cette réduction se matérialise par la publication d’une série
d’informations surla santé financière et la rentabilité des investissements
financiers relatifs à cette augmentation de capital

Actionnaires et créanciers Dirigeants et actionnaires

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Introduction Définition la théorie de signal en finance d’entreprise

Les dividendes et signalisation


Un modèle de signal est un modèle dans lequel la société utilise les
Les dividendes et dividendes,l'investissement ou la dette pour révéler au marché son
signalisation état "de santé". À chaque "signal" est depuis la publication de
l'article de Bhattacharya (1979), les problèmes de signaling avec les
dividendes, l'investissement et la dette ont attiré l'attention des
universitaires. Ross (1977), Bhattacharya (1979), Hakansson (1982)
ont utilisé la théorie du signal pour expliquer la politique du
dividende. Dans la mesure où les dirigeants disposent d'une
meilleure information sur les résultats de la société, le dividende
est utilisé pour signaler l'état de la situation financière future de la
société

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la théorie de signal en finance de marché conclusion

L'investissement et signalisation

Les sociétés peuvent signaler au marché financier qu'elles sont en "bonne


santé« en agissant sur le montant alloué à l'investissement dans des projets
rentables.
L'investissement et
Le modèle de Miller et Rock (1985) est fondé sur les hypothèses suivantes :
signalisation
les investisseurs n'observent pas les résultats des sociétés
 les sociétés disposent d'opportunités d'investissement identiques
 les sociétés empruntent au taux d'intérêt sans risque

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la théorie de signal en finance de marché conclusion

Conclusion

La théorie du signal, fondée par Stephen Ross qui a initié en 1977 les
principaux travaux dans ce domaine, a été développée pour pallier les
insuffisances de la théorie des marchés à l’équilibre. Elle part du constat
que l’information n’est pas partagée par tous au même moment et que
l’asymétrie d’information est la règle. Celle-ci peut avoir des
Conclusion conséquences néfastes conduisant à des valorisations trop basses ou à
une politique d’investissement sous-optimale.

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conclusion Bibliographie

- Akerlof G., « Market for Lemmons : Quality Uncertainty and the Market
Mecanism », Quarterly Journal of Economics, 1970.
- Bhattacharya S., " Imperfect Information, Dividend Policy and the 'Bird
in the Hand' Fallacy ", Bell Journal of Economics,1, 1979, pp 259-270.
Bhattacharya S., "Corporate Finance and the Legacy of Miller and
Modigliani".
-Hakansson N., "To Pay or Not to Pay Dividends", Journal of Finance 37,
N 2, pp. 415-28, 1982.
- Asquith P. et Mullins Jr., "The Impact of Initiating Dividend Payments on
Shareholder's Wealth", Journal of Business 56,1986, pp. 77-95.
Bibliographie - Ross S., "The Determination of Financial Structure: The Incentive
Signalling Approach", Bell Journal of Economics 8,1977, pp. 23-40.

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La théorie du signal
Réalisé par:
Youssef MEKKAOUI
Adnane RHALID
Encadré par:

Pr: A. HAKMAOUI

Master
Comptabilité ,contrôle ,audit et finance
(CCAF)
Etablissement:
Fsjes.Ain sebaa– Casablanca