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Exposé sur :
Politique de dividende et valeur de
l’entreprise
Conclusion
2
Introduction
3
Généralités sur les dividendes et valeur
d’entreprise
1. Définitions
2. Types des dividendes
3. Facteurs qui influencent la politique
des dividendes
4. Différentes politiques des dividendes
5. Mesure d’importance des dividendes
4
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 1.définitions
Le dividende
Politique
de
dividendes Valeur de
l'entreprise
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 1.définitions
Le dividende
Valeur de l'entreprise
Politique de dividendes
Types de dividendes:
Dividendes prioritaires
TYPES L’acompte sur dividende
Modes de paiement
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 3.Facteurs qui influencent la politique des dividendes
11
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 3.Facteurs qui influencent la politique des dividendes
12
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 3.Facteurs qui influencent la politique des dividendes
13
I. Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 4.Différentes politiques des dividendes
15
I. Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 5.Mesure d’importance des dividendes
Le rendement
dividende versé
=
cours de l’action
Un rendement élevé
Est-ce tout
simplement
Est-ce que parce que la
l’entreprise est valeur est peu
en mauvaise liquide, et donc
situation ? S’agit-il d’une
sous-évaluée
anomalie de
marché ?
16
I. Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 5.Mesure d’importance des dividendes
Le taux de distribution
Un taux de
Taux de distribution
distribution
du résultat • Un dividende l’an prochain?
• Quel montant il sera?
Le dividende augmentera très peu
lors d’une année exceptionnelle en
termes de résultat 17
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 5.Mesure d’importance des dividendes
+ le ratio de
distribution + sa valeur au
d’une entreprise marché sera
est élevé grande
18
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 5.Mesure d’importance des dividendes
+ ratio de
distribution + sa valeur au
d’une entreprise marché sera
est faible, grande
19
Généralités sur les dividendes et valeur d’entreprise 5.Mesure d’importance des dividendes
Théorie de la non-pertinence de la
politique de dividende
le taux de
rendement Dans un marché de capitaux parfait, un actionnaire a
la possibilité, par le biais de ses transactions financières
personnelles, d’annuler les décisions prises par
l’entreprise en ce qui a trait à la politique de dividende et
la valeur ce, sans aucun frais.
marchande de
l’entreprise
20
Aspect théorique de la politique des
dividendes et valeur d’entreprise
1. Théorie de neutralité
2. Théorie de non-neutralité
3. Théorie de signal
4. Théorie d’agence
21
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris 1.Théorie de neutralité
Hypothèses de base
Démonstration
• Taux de rendement d’un actionnaire:
(1)
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris 1.Théorie de neutralité
D
Vo =
t−g
Do × (1 × g)n = D1
• Exemple :
Une entreprise dont le capital est composé d’un
million d’actions verse un dividende de 4 DH sur un
bénéfice par action de 10 DH. Si le taux de
croissance anticipé des dividendes est de 12% et que
le taux de rentabilité exigé par les actionnaires est
de 16%, la valeur de l’action est égale à :
4
= 100𝐷ℎ
16% − 12%
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris 1.Théorie de neutralité
8
= 100𝐷ℎ
16% − 8%
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris2.Théorie de non-neutralité
Un dividende
plus important
La politique de
dividendes affecte la
valeur de
l’entreprise
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris2.Théorie de non-neutralité
Litzenberger
Poterba et
et
Summers
Ramaswamy
Prise en
considération de la la politique des
fiscalité (Impôt dividendes affecte le
personnel + IS) coût de capital d’une
société
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris 3.Théorie de signal
asymétrie de l'information
la politique de dividendes
. Aspect théorique de la politique des dividendes et valeur d’entrepris 3.Théorie de signal
BHATTACH
ARYA
(1979)
la politique du dividende
les dirigeants
Dirigeants information
asymétrique sur la
rentabilité des projets
d'investissements de
maximiser la richesse des actionnaires l'entreprise
décision de vente
Le modèle Easterbrook
le dividende contribue à la résolution partielle des problèmes d'agence
la réputation
le risque
La théorie de l'agence
D’après la Théorie de l’Agence, un dividende est une arme pour discipliner les
dirigeants.
Une politique basée sur de fortes distributions de dividendes parvient à discipliner les
dirigeants, car plus une entreprise distribue de dividendes, plus le recours au marché
financier est nécessaire.
Conclusion
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