MAESTRIA EN GERENCIA CURSO DE FINANZAS

DE PROYECTOS EMPRESARIALES

TEMA

“EBITDA”
CASH FLOW O
FLUJO DE CAJA
OPERATIVO; COMO
HERRAMIENTO DE CAPACIDAD DE UNA EMPRESA
LA MEDICION PARA GENERAR BENEFICIOS

Grupo : David Torres Puente

Marco Ricaldi Yurivilca
Manuel Romero Ludeña
Anselmo Grados
NOVIEMBRE 2018 Rosario Delgado
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EBITDA: CONCEPTO
El EBITDA es uno de los indicadores financieros
más conocidos, imprescindible en cualquier
análisis fundamental de una empresa.

Sus siglas representan, en inglés, las ganancias

antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización (Earnings Before Interest Taxes
Depreciation and Amortization), o lo que es lo
mismo, representa el beneficio bruto de
explotación calculado antes de la deducibilidad
de los gastos financieros.
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EBITDA: CONCEPTO

• El EBITDA hace referencia a la capacidad de

las empresas de generar dinero con el giro
principal del negocio.

• No toma en cuenta la amortización de las

inversiones ni el costo de la deuda, de modo
que permite comparar la marcha tal cual,
con independencia de la estructura financiera
de cada empresa o su ritmo de inversiones
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EBITDA: CONCEPTO
Ventas – Costo de Ventas – Gastos Operativos +
Depreciación + Amortización
REQUISITO MINIMO

EBITDA – CAPEX = Servicio de la Deuda

FLUJO DE TESORERIA DISPONIBLE POR
ACCION
FTD = Ingresos – costos - inversión
https://www.youtube.com/watch?v=hq7jPbew15w
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¿COMO MEDIR LA UTILIDAD DE LA EMPRESA?

• El objetivo de toda empresa es la generación de
riqueza económica (agregar valor económico)
• Las finanzas y la contabilidad tienen el objetivo de
poder medir, en forma cuantitativa, la situación y el
desempeño del negocio.
• Sin embargo es preciso indicar las limitaciones
existentes en cuanto al esquema que presentan
las finanzas, en especial en la información
contenida en los EEFF.
• El Estado de resultados, y por lo tanto la utilidad,
buscan darnos información de la riqueza
económica que genera la empresa. Pero existen
muchas formas alternativas de evaluar esta
creación de riqueza.
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METODO TRADICIONAL
Ventas Netas
- Costo de ventas
(materiales, mano de obra y costos de producción)
Utilidad Bruta
- Gastos de Operación
Utilidad de Operación
- Costo integral de financiamiento
(intereses a cargo y a favor, ganancia y perdida
cambiaria y resultado por exposición a la inflación –
REI)
Utilidad antes de impuestos
- Impuesto a la renta
Utilidad Neta
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METODOS ALTERNATIVOS
EBIT (“earnings before interest and taxes”)
• EBITDA (“earnings before interest, taxes,
depreciation and amortización”)
• NOPAT (“net operating profit after taxes” =
EBIT menos impuestos)
• GOPAT (“gross operating after taxes” =
NOPAT antes de depreciación; equivalente al
EBITDA menos impuesto)
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METODOS ALTERNATIVOS
• Tanto el EBIT, como el EBITDA, el NOPAT, y el
GOPAT nos dan mediciones de la creación de
riqueza, de la generación de utilidad, a diferentes
niveles.
• Por un lado, al dividir estas mediciones con sus
contrapartes de inversión (activo), se pueden
obtener razones de rentabilidad de la empresa,
muy útiles en su evaluación.
• Por otro lado, al restar al NOPAL el costo de los
recursos invertidos en la operación de la empresa,
se obtiene la utilidad económica (o “economic
profit” EP), concepto también conocido en forma
amplia como el EVA o “economic value added” o
“valor económico agregado”.
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EBITDA: SIGNIFICADO
EBITDA:Earning, Before, Interest,
Taxes, Depreciation and Amortization
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EFECTOS DE LA OBLIGACION
• Se habla mucho de la necesidad de generar valor
en las empresas.
• Para ello es necesario entender que es valor y
como se genera en términos económicos
• El valor se puede entender como una mayor
riqueza para los accionistas expresada de dos
maneras: a) con la generación de mas utilidades, y,
b) Con la obtención de mayor valor patrimonial.
• En tal sentido, las dudas serán: ¿la empresa ha
generado valor?, ¿la utilidad significa generación
de valor actual y futuro?
• Los inversionistas al interactuar en diferentes
mercados están expuestos al uso de jergas y
términos que pueden generar confusión.
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usos del EBITDA

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EBITDA: HERRAMIENTA DE MEDICION

Porque utilizamos el EBITDA:
• La respuesta esta en relación con: ¿Qué
queremos medir? y ¿con que propósito?
• Generalmente el propósito es: comparar la
rentabilidad, en si mismo, y en relación con
otros.
• Al iniciar sus operaciones las empresas adquieren
sus activos utilizando recursos propios o de
terceros. Si se desea comparar que tan buen
negocio es este en comparación con aquel otro,
se corre el riesgo de llegar a la conclusión
equivocada si la utilidad esta calculada como
ingresos totales menos costos totales, incluidos
los interés.
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EBITDA: HERRAMIENTA DE MEDICION

Porque utilizamos el EBITDA:
• Lo anterior sucede porque si una empresa está
financiada con mucha deuda y poco recursos
propios, la utilidad después de intereses va a
parecer muy pequeña en relación con los activos
y viceversa.
• Partiendo de que los activos de la empresa se
financian parcialmente con recursos propios y
parcialmente de terceros, tomar la utilidad antes
de intereses nos permite saber de cuanto
disponemos para pagar a todos los que pusieron
dinero para financiar la operación, sean estos
bancos y acreedores o accionistas.
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EBITDA: HERRAMIENTA DE MEDICION

Porque utilizamos el EBITDA:

• Si los activos se pagaron con recursos propios
y de terceros, al calcular la utilidad debemos
dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes
de financiamiento. Por eso los gastos totales
no incluyen los intereses (EBI).

• Por otra parte, como primero se pagan los

intereses y después se pagan los impuestos,
será bastante contradictorio restarle a esta
cifra los impuestos. El EBITDA presenta
entonces la utilidad antes de impuestos.
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EBITDA: HERRAMIENTA DE MEDICION

Porque utilizamos el EBITDA:

• En otras palabras, si los activos se pagaron
con recursos propios y de terceros, al calcular
la utilidad debemos dejar lo necesario para
pagar a ambas fuentes de financiamiento. Por
eso los gastos totales no incluyen los intereses
(EBI)
• Por otra parte, como primero se pagan los
intereses y después se pagan los impuestos,
será bastante contradictorio restarle a esta
cifra los impuestos. El EBITDA presenta
entonces la utilidad antes de impuestos.
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EBITDA: HERRAMIENTA DE MEDICION

Porque utilizamos el EBITDA:
• En otras palabras, “determinar cuanto nos
queda para pagarle al capital y a los
acreedores es ya sinónimo de determinar
cuanto nos queda para pagar el uso de los
activos”.
• El segundo termino es una muy buena
medida de cash flow nos permite saber cuanto
efectivo hay disponible para pagar los
intereses y los impuestos, y el remanente es lo
que ganan los accionistas que son, por
principio de cuentas, los interesados en
calcular esta cifra.
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METODO TRADICIONAL
Ventas Netas
- Costo de ventas
(materiales, mano de obra y costos de producción)
Utilidad Bruta
- Gastos de Operación
Utilidad de Operación
- Costo integral de financiamiento
(intereses a cargo y a favor, ganancia y perdida
cambiaria y resultado por exposición a la inflación –
REI)
Utilidad antes de impuestos
- Impuesto a la renta
Utilidad Neta
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CONCLUSIONES FINALES
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CONCLUSIONES: ¿EL EBITDA LO ES TODO?

• El Uso del EBITDA fue resucitado a comienzo de
los noventa por empresas altamente endeudadas
que pagaban intereses muy altos o que habían
realizado grandes adquisiciones y estaban
inmersas en importantes amortizaciones de su
plusvalía mercantil o de inversiones en
inmovilizados. Caso Time Warner, AOL, etc.
• El EBITDA no sirve para nada si suben los tipos de
interés, que puedan poner en peligro la estabilidad
de cualquier compañía muy apalancada.
• Una empresa X que ofrezca un beneficio neto de
100 y no esta en deuda no vale (o no debería valer)
lo mismo que una empresa con un beneficio neto
igual a 0 y un EBITDA igual a 100.
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CONCLUSIONES: ¿EL EBITDA LO ES TODO?

• No tener en cuenta las amortizaciones y la

deuda, además de los gastos extraordinarios,
era algo apetitoso para ofrecer la mejor cara de
las empresas que se expandieron a finales de
los 90.

• El EBITDA no recoge el impacto del fondo de

comercio (diferencia entre el precio pagado por
una empresa y el valor en libros), que se disparo
con la fiebre de fusiones y adquisiciones.
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CONCLUSIONES: ¿EL EBITDA LO ES TODO?

• Puede resultar siendo peligroso que analistas

financieros intenten demostrar la viabilidad
futura de sus compañía citando cuando tendrán
EBITDA positivo. ¿Por qué no hacerlo antes de
gastos de Marketing?

• Al final, cualquier análisis correcto de una

empresa y de sus expectativas pasa por ver
toda su cuenta de resultados: desde la evolución
de las ventas hasta el control de los costos, la
política de amortizaciones y el pago de
intereses.
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RECOMEDACIONES
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RECOMENDACIONES FINALES

• Por ultimo, con frecuencia hemos observado en

análisis financieros que el flujo de efectivo se
define como el EBITDA menos los intereses
netos menos los impuestos.
• Recomendamos ser prudentes con esta
definición, ya que si bien es cierto esto es una
definición mas cercana al flujo que la utilidad
neta, dista mucho de mostrar el verdadero flujo
de efectivo de la empresa
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CASUSTICA 1
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CASUSTICA 2