POLÍTICA MONETARIA, FISCAL,

INFLACIÓN DESEMPLEO, DÉFICIT

PRESUPUESTAL Y AJUSTES
INTERNACIONALES

1
 1. Política Monetaria

La política monetaria es el proceso por el cual la

autoridad monetaria (gobierno, Banco Central, etc) de
un país controla la oferta monetaria y disponibilidad del
dinero, a menudo a través de los tipos de interés , con el
propósito de mantener la estabilidad y crecimiento
económico

2
Política monetaria
La política monetaria se
basa en la relación entre las
tasas de interés en una
economía, es decir, el
precio al que se presta el
dinero, y la oferta
monetaria total.
3
 1.1 Herramientas de la política monetaria

1.1.1 OMA: La principal herramienta con la cuentan los

bancos centrales son las operaciones en mercado
abierto. Esto implica una gestión de la cantidad de
dinero en circulación mediante la compra y venta de
diversos instrumentos financieros, como bonos y letras
del Tesoro público o divisas extranjeras.

4
 1.1.2. Política de descuento

En la política de descuento el banco

central establece cuales son las
condiciones por las que está dispuesto a
conceder créditos a los banco
comerciales a corto plazo. El alcance de
esta política depende de las necesidades
y comportamiento que tengan los
bancos comerciales.
5
1.1.3. Variación del coeficiente de caja o encaje

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal

de reservas) indica qué porcentaje de los depósitos
bancarios ha de mantenerse en reservas líquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace
para evitar riesgos.

6
 Curva IS

DA= C+c(Y-T)+
I+ G
Subida en los tipos de
interés

Menor inversión

Caída en la demanda
agregada

7
 Curva LM
La oferta de dinero es vertical, pues es un valor fijo
controlado y determinado por el banco central.

8
1.2 Política monetaria expansiva

La Política Monetaria Expansiva es un tipo de

Política Monetaria que se caracteriza
principalmente por tratar de estimular el
tamaño de la oferta monetaria de un país..

9
 Política monetaria expansiva

● Reducir la tasa de interés, para hacer más

atractivos los préstamos bancarios e incentivar la
inversión, componente de la DA.
● Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario),
para que los bancos puedan prestar más dinero,
contando con las mismas reservas.
● Comprar deuda pública, para aportar
dinero al mercado
10
11
Ejemplo de compra de bonos

La Reserva Federal paga por los

bonos que compra con el dinero que
crea. Cuando la Reserva compra
bonos, reduce la cantidad de bonos
que hay en el mercado, lo que tiende a
subir su precio o a reducir su
rendimiento:

12
Gráfica resultante del uso de la política
monetaria. Un aumento de la
cantidad de dinero
real desplaza la
curva LM a la
derecha.

13
Política monetaria por objetivos de inflación

Los objetivos de una política

monetaria de este tipo es
mantener la tasa de inflación
dentro un determinado margen a
través de una medida como puede
ser el Índice de Precios de
Consumo. 14
 Situación de recesión y política monetaria
expansiva
● Crecimiento del PIB por debajo del potencial.
● “Recesión técnica”: dos trimestres consecutivos de crecimiento
negativo.
● Inversión en bienes de capital en mínimos.
● Repunte de la tasa de desempleo.
● Las presiones inflacionistas son muy débiles.
● Beneficios empresariales en pérdidas.

15
1.2.1 Trampa de liquidez
Punto en el cual la política
monetaria no es efectiva
para estimular el PIB.

Aumenta la oferta
monetaria y disminuye el
tipo de interés.

16
1.3 Política monetaria contractiva

En el caso de las políticas restrictivas nos referimos al

manejo de variables económicas con el fin de frenar la
demanda agregada.

17
La política monetaria restrictiva sería
a través del aumento de las tasas de
interés, ya que pedir un préstamo
resultaría más costoso; aumento del
coeficiente de caja (encaje bancario),
lo que haría que los bancos tuvieran
que retener más dinero para cumplir
con el encaje bancario 18
19
● Aumentar la tasa de interés, para que el hecho de
pedir un préstamo resulte más caro.
● Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario),
para dejar más dinero en el banco y menos en
circulación.
● Vender deuda pública, para retirar dinero de la
circulación, cambiándolo por títulos de deuda
pública.
20
21
Aumento del gasto gubernamental
La expansión fiscal eleva el ingreso y la tasa
de interés de equilibrio. Si no cambian las
tasas de interés, un mayor gasto
gubernamental aumenta el nivel de la
demanda agregada. Para satisfacer este
incremento, la demanda de bienes, la
producción debe elevarse.

22
EFECTOS DE UN AUMENTO DEL GASTO
GUBERNAMENTAL.

23
EFECTO EXPULSIÓN (CROWDING OUT)

Existe un efecto expulsión cuando una política

fiscal expansiva eleva las tasas de interés, lo que
reduce el gasto privado, en particular la inversión.
En todos los casos, la magnitud del efecto
expulsión es mayor cuanto más aumentan las
tasas de interés y el gasto gubernamental.

24
LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ
Si la economía está en una trampa de liquidez y, por
tanto, la curva LM es horizontal, un aumento del gasto
gubernamental tiene un efecto completo de
multiplicador en el nivel de equilibrio del ingreso. No
hay cambio en la tasa de interés asociada con el
cambio del gasto gubernamental, y por tanto, el gasto
en inversión no disminuye; así, no se amortiguan los
efectos que produce el incremento del gasto del
gobierno sobre el ingreso.
25
Efecto expulsión completo

26
27
EL CASO CLÁSICO Y EL EFECTO EXPULSIÓN

Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto

gubernamental no influye en el nivel de equilibrio del
ingreso y sólo aumenta la tasa de interés.
Si la demanda de dinero no se relaciona con la tasa de
interés, como se desprende de una curva LM vertical,
hay un nivel único de ingreso al que el mercado de
dinero está en equilibrio.

28
La importancia del efecto expansión
Primer señalamiento:
Un aumento de la demanda trae un incremento del
nivel de precios. El aumento de precios reduce los
saldos reales. Esta reducción del circulante real mueve
la curva LM a la izquierda, lo que eleva la tasa de
interés hasta que el aumento inicial de la demanda
agregada se expulsa por completo.
29
Segundo Señalamiento:
En una economía con recursos desaprovechados, no se
produce un efecto expulsión completo porque el esquema
LM no es, de hecho, vertical. Una expansión fiscal elevará
las tasas de interés, pero el ingreso también sube. Por
tanto, el efecto expansión es una cuestión de grado. El
aumento de la demanda agregada eleva el ingreso, y con
este aumento del ingreso, crece el ahorro. Esta expansión
del ahorro hace posible financiar un déficit presupuestal
más cuantioso sin desplazar completamente el gasto
privado.

30
•Tercer señalamiento:
Con desempleo (y, así, con la posibilidad de
que la producción se expanda), las tasas de
interés no tienen que subir nada con el
aumento del gasto gubernamental y no
tiene por qué producirse un efecto
expansión. Dado que las autoridades
monetarias pueden acomodar la expansión
fiscal elevando el circulante.
31
Acomodación monetaria de una expansión fiscal

32
3) Inflación y sus causas

¿Que es la inflación?
La inflación es un fenómeno macroeconómico que
conduce al aumento generalizado y continuo en los
precios de los bienes, servicios y factores productivos de
un país, reduciendo la capacidad adquisitivo del dinero

33
Causas
● Inflación de demanda, se presenta cuando la
demanda general de bienes se incrementa en
relación a la cantidad de bienes producidos, esto
genera el aumento de los precios para restablecer el
equilibrio entre la oferta y la demanda.

34
● Inflación de costos, el aumento en los costos de
producción (mano de obra, materias primas,
impuestos,…), también genera el aumento de los
precios, puesto que las empresas deben mantener un
margen de beneficios.

35
● Inflación de la moneda, es producida generalmente
por parte de los gobiernos, quienes mediante sus
instituciones competentes ponen en el mercado
excesivas cantidades de dinero.
● La inflación importada, el incremento en el precio de
algún bien importado necesario para más de un
sector de la economía (caso del petróleo) podría
tener un efecto inflacionario.

36
3.1) Los costos de la inflación

Los costos de la inflación depende si son inesperadas o si

son incorporadas a las expectativas de los agentes,
cuando esta es anticipada no hay un efecto real en el
producto, pero si esta es inesperada se genera una
redistribución de la riqueza, debido a que cambia el valor
real de los activos con valor nominal fijo.
37
3.1.1) La dinámica de la inflación y el
desempleo
No es posible erradicar la inflación sin aumentar el
desempleo, estos son indirectamente proporcionales
entre sí, esta disyuntiva ha sido uno de los grandes
incógnitas para la economía, como poder reducir la
inflación sin aumentar el desempleo y cómo reducir el
desempleo sin caer en un estado de inflación.
38
3.1.2) La inflación, las expectativas y la
curva de oferta agregada
A continuación incluimos el componente de la inflación
esperada a la curva de la oferta agregada, después esta
es transformada en una relación entre la producción y la
tasa de inflación en lugar del nivel de precios, de esta
manera podremos analizar la inflación continúa.

39
Por lo tanto a continuación podremos observar cómo
obtenemos la ecuación que representa la inflación
continúa:

P = P-1 [ 1 + λ( Y - Y*)]

π = (P - P-1 )/( P-1 ) π

= λ( Y - Y*)

40
3.1.3)La curva de oferta agregada a corto y
largo plazo
● Oferta agregada a corto plazo: Esta curva muestra
muestra la relación entre la tasa de inflación y el nivel
de producción cuando esta se mantiene constante o
no varía mucho, su periodo es de unos meses o
máximo un año.

41
Está también aumenta con respecto al nivel de
producción, debido al aumento en los producción y los
salarios:

42
● Oferta agregada a largo plazo vertical: Esta curva en
este caso nos describe la relación entre la inflación y
la producción cuando la inflación efectiva y esperada
son iguales, esto significa que el nivel de producción
es independiente de la tasa de inflación.

43
A continuación podemos observar el movimiento de la
curva OAC verticalmente:

44
3.1.4) La demanda agregada dinámica

Esta curva nos muestra la relación entre la tasa de

inflación y la variación de la demanda agregada y de esta
podemos obtener una nueva función que representa la
tasa de inflación y se denotan por las siguientes
funciones:

45
Y = Y-1 + Φ (m-π) +σf (m - π) = Variación sald. reales
σf = Influencia expansión fiscal en la demanda
(Y - Y-1)= variación de la demanda agregada
Φ = Multiplicador monetario
σ= Multiplicador fiscal
π = inflación
π = m - (1/Φ)(Y - Y-1)

46
Gráficamente podemos observar el movimiento de la
curva DAD por un aumento en la tasa de crecimiento del
dinero:

47
3.1.5)La inflación y la producción a corto
plazo
La tasa de inflación y el nivel de producción son
determinados por la demanda y la oferta agregada, estas
al ser inversas, tenderán a encontrarse en un punto E en
el cual se denotará como π0 y Y0 conocido como punto de
equilibrio.

48
Gráficamente podemos observar el desplazamiento de
ambas curvas y los nuevos puntos de equilibrio:

49
Resumiendo, con un aumento de la tasa de crecimiento
del dinero provoca un aumento de la inflación y de la
producción, pero la inflación aumenta menos que la tasa
de crecimiento del dinero.

También con un aumento en la tasa esperada de

inflación provoca un aumento de inflación y una
reducción en la producción
50
3.1.6) La tasa de inflación y la
producción a largo plazo
En este momento la tasa de crecimiento del dinero es
constante, se ha tenido en cuenta la inflación efectiva y
la producción y la inflación se mantienen constantes,
este se denomina estado estacionario.

51
por lo tanto el estado estacionario, la tasa de inflación
depende únicamente de la tasa de crecimiento del
dinero, esto lo podremos denotar a continuación
mediante las siguientes ecuaciones:

π = m - (1/Φ)(Y - Y-1)
(Y - Y-1)= variación de la demanda agregada
Φ = Multiplicador monetario
σ= Multiplicador fiscal
π = inflación
π = πe + λ(Y - Y*) πe = Inflación efectiva
Y* = Pleno empleo

52
3.1.7)El proceso de ajuste

Este apartado nos demuestra como una economia

despues de una perturbación en sus funciones siempre
busca el equilibrio y sabemos que no hay ninguna fuerza
que la aleje de él.

53
Para esto nos fundamentamos en las siguientes
ecuaciones:
π = πe + λ(Y - Y*)
OAD
π = m - ((1/Φ)(Y - Y-1)) + ((σ/Φ)f) DAD

54
Una expansión fiscal:

La expansión fiscal prolongada produce una subida

acumulada de los precios y una reducción de la cantidad
real de dinero que eleva los tipos de interés hasta que el
efecto - expulsión lleve de nuevo a la economía al
equilibrio.

55
56
Aumento del crecimiento monetario:

Ahora vamos a observar un aumento de la tasa inicial mo

a un nuevo nivel más alto m1, esto junto al aumento
realizado por la expansión fiscal se puede denotar un
movimiento vertical y hacia la izquierda, esto se puede
denotar en la siguiente gráfica.

57
58
3.1.8) La expectativa y el ajuste lento

● La estanflación:

Situación económica de un país que se caracteriza por un

estancamiento económico a la vez que persiste el alza de
los precios y los salarios.

59
● Desbordamiento:

La economía puede fluctuar incluso en torno a un nuevo

equilibrio a largo plazo, esto se puede dar por
variaciones extraordinarias en el nivel de producción y la
tasa de inflación traslapando la economía a un nuevo
nivel de estado estacionario.

60
● Expectativas basadas en previsión perfecta:

Cuando no hay incertidumbre, el supuesto de las

expectativas racionales equivale a la previsión perfecta,
en este momento suponemos que los individuos
entienden cómo funciona la economía y tienen la
suficiente información para conocer cuál será la tasa
inflacionaria.
61
● La inercia inflacionista:

Se produce cuando la tasa de inflación reacciona

lentamente a los cambios de la política, esto se debe a
que las expectativas referentes a las modificaciones
hechas por el gobierno no se dieron tal como se
esperaba.

62
 3.2 Desempleo

La tasa de desempleo mide la fracción

de la fuerza laboral que no tiene
trabajo, pero busca un empleo o
espera ser llamada después de un cese.

63
3.2.1 Anatomía del desempleo

Se identifican cinco características principales del desempleo:

● Hay grandes variaciones en las tasas de desempleo entre grupos

definidos por edad, raza o experiencia.

● Hay mucha rotación en el mercado laboral. Las entradas y

salidas del empleo y desempleo son numerosas en relación con
las cifras de empleados y desempleados.
64
3.2.1 Anatomía del desempleo

● Una parte importante de esta rotación es cíclica: ceses y

separaciones aumentan en las recesiones, y hay más renuncias
voluntarias durante los auges.

● La mayoría de las personas que quedan desempleadas en un

mes cualquiera permanecen desempleadas poco tiempo.

● Buena parte del desempleo en Estados Unidos consta de

personas que estarán desempleadas mucho tiempo. 65
3.2.2 Costos principales del desempleo

● Pérdida de producción

● Defectos en la
distribución del ingreso

66
Otros costos de producción

67
Ley de Okun

La Ley de Okun relaciona la tasa de desempleo con la

producción de un país por medio de la siguiente
formulación matemática:

ΔY/Y = k – cΔu

68
Ley de Okun

Tasa de crecimiento
del PIB real

Cambio de la tasa
de desempleo
69
3.3 Pleno Empleo
Situación en la que todos los recursos
productivos de una economía están
completamente utilizados. Se trata de una
situación ideal, casi utópica, muy
difícilmente alcanzable en la práctica.

70
3.3.1 Tasa natural

Es la misma tasa de desempleo friccional y es

aquella que representa un nivel de desempleo
que no puede ser reducido. La tasa natural
tiene unos determinantes que pueden ser
expresados en términos de la duración y la
frecuencia.

71
Determinantes de la tasa natural

● La organización del mercado laboral, incluso la presencia o falta

de agencias de empleo, servicios de trabajo para jóvenes,
etcétera.

● La composición demográfica de la fuerza de trabajo.

● La capacidad y el deseo de los desempleados de buscar siempre

un mejor trabajo, lo que depende en parte de la disponibilidad
de beneficios por desempleo. 72
Cálculo de la tasa natural
La tasa general de desempleo es un promedio ponderado regido por
la siguiente ecuación:

u=w1u1+w2u2+...+wnun

donde:
u: tasa general de desempleo.
wi: fracción de los trabajadores civiles que se encuentran en un
grupo particular.
ui: grupos que componen la fuerza laboral.
73
4.1.1 Marco teórico
¿Entonces qué hacemos?

El gobierno federal en conjunto,

compuesto por el Tesoro y la Reserva
Federal, financia su déficit
presupuestal de dos maneras: vende
bonos o “imprime dinero”.

Déficit presupuestal = Ventas de bonos + Aumento de la base

monetaria
74
4. Déficit presupuestal
4.1 Conceptos generales
4.1.1 Marco teórico

Si un gobierno gasta más de

lo que recauda en impuestos,
tiene un déficit: un déficit
presupuestal del gobierno.

75
4.1.1 Marco teórico

¿Entonces qué hacemos?

Otra opción es solicitar un crédito a nivel internacional pero
cuando se pide prestado, se deben pagar intereses sobre la deuda.

76
4.1.2 Medición del déficit

El superávit o déficit presupuestal

se mide como un porcentaje del
PIB para poder comparar el
superávit o déficit de un año con
otro.

77
4.1.2 Medición del déficit

Cantidad del
Ingreso de una
déficit
persona
(centavos/$ )
promedio ($)

78
4.1.2 Medición del déficit

En una perspectiva mayor, la gran

parte del déficit representa no un
exceso de gasto actual respecto
de ingresos actuales, sino la
transmisión de déficit anteriores,
en función del interés de la deuda
nacional, que incrementa
gradualmente el indicador.

79
4.1.2 Medición del déficit

Déficit total ≡ déficit primario +

pago de intereses

80
4.1.3 Déficit presupuestal: hechos y problemas

● El déficit fiscal para 2017 será de

3,3 % del producto interno bruto
(PIB) de Colombia. (30,3 billones
de pesos)

● El déficit fiscal para 2016 fue de

3,6 % del producto interno bruto
(PIB) de Colombia.(30,5 billones
de pesos)

81
4.1.3 Déficit presupuestal: hechos y problemas

En Europa, los miembros de la Unión

Europea exigieron que los países
redujeran su déficit a menos de 3% del
PIB, como criterio para ingresar en la
zona de moneda común (el euro).

82
4.2 Inflación y seguridad social
4.2.1 Hiperinflacion

No hay una definición precisa de la

tasa de inflación que merezca la
clasificación estelar de hiperinflación,
y no de “inflación alta”, pero una
definición de trabajo es que un país
sufre hiperinflación cuando su tasa
anualizada llega a 1 000%.

83
4.2.1 Hiperinflacion

Los grandes déficit presupuestarios

generan una inflación acelerada y
orillan a los gobiernos a imprimir
dinero para financiarlos

84
4.2.1 Hiperinflacion

Si el valor del dinero varía de manera

imprevista con el paso del tiempo,
entonces los montos realmente
pagados y recibidos (la cantidad de
bienes que se pueden comprar con ese
dinero) también fluctúan de manera
imprevista.

85
 4.2.1 Hiperinflacion

El déficit presupuestal medido incluye los pagos de intereses

sobre la deuda nacional. Como la tasa nominal de interés
aumenta con la inflación, una inflación alta aumenta los pagos
de intereses nominales que hace el gobierno y, por tanto, el
déficit medido aumenta:

Déficit ajustado a la inflación = Déficit total -(Tasa inflacionaria x Deuda nacional)

86
 4.2.2 Crecimiento del dinero e impuesto inflacionario

La inflación es como un impuesto porque la gente

está obligada a gastar menos de lo que gana y a
pagar la diferencia al gobierno a cambio de tener
dinero adicional.

Cuando el gobierno financia su déficit emitiendo

dinero que la gente añade a sus saldos nominales
para mantener constante su valor real, decimos
que el gobierno se financia a través del impuesto
de la inflación.

87
4.2.2 Crecimiento del dinero e impuesto inflacionario

La Reserva y la
administración escogen
políticas para influir en la
tasa de inflación a partir
de un análisis de sus
costos y beneficios.

88
4.2.3 Seguridad social

La clave para entender el seguro

social es ejecutar un sistema de
reparto, es decir, que los impuestos
de la generación trabajadora actual
sirven para financiar los pagos de
los jubilados

89
4.2.3 Seguridad social

Transferencias entre generaciones por el crecimiento demográfico

90
4.2.3 Seguridad social

Transferencias entre generaciones por aumento del ingreso

91
4.2.3 Seguridad social

Transferencias entre generaciones por procesos políticos

92
4.2.3 Seguridad social

Sin un sistema de seguridad

social, tendríamos que escoger
entre dejar que pasen hambre los
ancianos o hacer que los jóvenes
deban mantener a los mayores
que no tengan suficientes
ahorros.

93
 AJUSTES INTERNACIONALES

Normalmente, un Programa de Ajuste

Estructural o internacional es la condición
impuesta por el FMI y/o el banco mundial a
un país para otorgarle respaldo financiero
destinado a afrontar un problema de pagos
internacionales.

94
 AJUSTES CON TIPOS DE CAMBIO FIJOS
Hay dos formas de ajustar un problema de la balanza de pagos:
- cambiar la política económica
- a través de mecanismos de ajuste automático
Hay dos mecanismos de ajuste automático:
- los desequilibrios de la balanza de pagos
- el desempleo

95
 .

FUNCIÓN DE LOS PRECIOS EN LA ECONOMÍA

ABIERTA
Dado el tipo de cambio, cuando suben los precios de los bienes producidos
en el país, resultan más caros para los extranjeros y a nosotros sus bienes se
nos hacen relativamente más baratos.

e es el tipo de cambio nominal, Pf el nivel de precios en el extranjero y P el

nivel de precios interno

un aumento de nuestro nivel de precios aleja la demanda de nuestros bienes:

aumentan las importaciones y se reducen las exportaciones
96
Equilibrio de la economía abierta con ajuste de
precios

DA ≡ GA + NX

Y*: el nivel producción

de pleno empleo.

GA: gasto agregado

NX: exportaciones netas

97
 FINANCIAMIENTO Y AJUSTE

En el punto E, el país tiene un déficit comercial. Nuestros precios son

demasiado caros o nuestro ingreso es demasiado alto para que las
exportaciones equilibren las importaciones. Para alcanzar el equilibrio de
la balanza comercial, tendríamos que hacernos más competitivos,
exportar más e importar menos.

98
 AJUSTE AUTOMÁTICO

Cuando un país tiene un déficit de la balanza de

pagos, la demanda de divisas es, por definición,
mayor de lo que ofrecen los mercados privados, y el
banco central tiene que vender la diferencia.
Cuando el banco central vende divisas, reduce el
dinero de alta potencia del país y, con ello, las
existencias de dinero.

99
 POLÍTICAS PARA RESTITUIR EL EQUILIBRIO:
DESVIACIÓN Y REDUCCIÓN DEL GASTO.

las políticas para restituir el equilibrio exterior deben combinarse con políticas
para alcanzar el pleno empleo: las políticas para crear puestos de trabajo
empeoran la balanza exterior, y las políticas para generar excedentes comerciales
afectan el empleo.

100
Un método para ajustar un déficit de la cuenta
corriente consiste en imponer aranceles, o
impuestos a las exportaciones. Sin embargo, los
aranceles no pueden usarse libremente para ajustar
la balanza comercial, en parte porque hay
organizaciones y acuerdos internacionales, como la
Organización Mundial del Comercio (OMC) y el
Fondo Monetario Internacional (FMI), que
proscriben o por lo menos desaprueban la aplicación
de aranceles.

101
El principal instrumento para enfrentar los déficit de la balanza de pagos es
la devaluación

Una devaluación es un incremento del precio de una divisa expresado en

moneda nacional. Dados los precios nominales en dos países, una
devaluación aumenta el precio relativo de los bienes importados en el país
que devalúa y reduce el precio relativo de las exportaciones de ese país.

un déficit comercial refleja un exceso del gasto sobre el ingreso

102
 NX ≡ Y − (C + I + G) (1)

Donde NX es el superávit comercial e I es la inversión. Así, es posible reducir un déficit de

la balanza de pagos aminorando el gasto (C + I + G) en relación con el ingreso (Y)
mediante políticas monetarias o fiscales restrictivas; con C (consumo) y G (Gasto)

Para derivar la ecuación (2), combinamos la ecuación (1) con las identidades contables
Y ≡ YD + (TA − TR) y YD ≡ C + S
con YD: renta disponible, TR: transferencias

El vínculo entre el déficit externo y el déficit presupuestales se muestran en la ecuación

NX ≡ (S − I) + [TA − (G + TR)] (2)

Donde S denota el ahorro privado y TA − (G + TR) es el superávit del presupuesto

gubernamental

103
efectos de una pérdida de ingresos por
exportaciones

104
 TIPOS DE CAMBIO Y PRECIOS

Una devaluación que se produce cuando los

precios nacionales e internacionales son
constantes reduce el precio relativo de los
artículos del país y así mejora la balanza
comercial. Pero de ordinario el nivel de
precios varía con el tipo de cambio

105
El problema básico cuando un país devalúa su moneda es si puede
conseguir una devaluación real. Un país consigue una devaluación
real cuando se reduce el precio de los propios bienes del país en
relación con el precio de los bienes de fuera.

Si recordamos la definición de tipo de cambio real,

y si tomamos como dado el nivel de precios foráneo (Pf), ocurre una
devaluación real cuando e/P aumenta, o cuando el tipo de cambio se
incrementa más que el nivel de precios.

106
 MODIFICACIONES DEL TIPO DE CAMBIO Y
AJUSTE COMERCIAL

TIPOS DE CAMBIO Y AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS

salarios y precios se ajustaban para alcanzar el pleno empleo. Pero en la práctica

los precios se basan en el costo de la mano de obra, es decir, los salarios.
los cambios del costo de la vida producidos por una devaluación generarían
cambios en los salarios monetarios, lo que repercutirá de nuevo en los precios y
quizá compensaría los efectos de la devaluación nominal.

107
Si el gobierno no aumenta las existencias
de dinero, los precios más caros reducen
los saldos reales y la demanda agregada;
al bajar el ingreso, mejora la cuenta
corriente. Cuando los salarios aumentan,
el gobierno eleva el circulante para no
causar desempleo.

108
 EFECTOS DE HISTÉRESIS Y SOBREVALORACIÓ

Describe la dependencia que tiene la llamada tasa natural de desempleo

con su trayectoria en el tiempo, y para el análisis de la relación entre el
tipo de cambio y comercio exterior.

En el caso del tipo de cambio, estos efectos se presentan cuando una

modificación cambiaria que luego se revierte completamente deja de
todos modos un efecto duradero en la cuenta comercial.

109
 ESTERILIZACIÓN

La única manera de suspender el proceso de ajuste

automático es mediante operaciones de
esterilización. Los bancos centrales compensan (o
esterilizan) el impacto de la intervención en los
mercados de divisas sobre la oferta monetaria
mediante operaciones de mercado abierto.

110
 ENFOQUE MONETARIO

El enfoque monetario estudia las

interrelaciones entre el déficit de la balanza
de pagos, la intervención en el mercado de
divisas y la oferta monetaria en un sistema
de tipos de cambio fijos o administrados.

111
 EL ENFOQUE MONETARIO Y EL FMI
El FMI adopta mucho el enfoque monetario en su análisis y diseño de políticas
económicas para países con problemas de balanza de pagos.
FMI al analizar un problema con el balance general de las autoridades monetarias (el
banco central).

Los pasivos son el dinero de alta potencia. Pero del lado de los activos puede tener
activos del extranjero (incluso reservas de divisas, oro y títulos de otros gobiernos o
bancos centrales) y nacionales, que son crédito interno. El crédito interno consiste
en las posesiones que tienen las autoridades monetarias de títulos del sector público
(deuda gubernamental) y el privado (por lo regular, préstamos de bancos).

112
 De la identidad del balance general, tenemos:
∆ AFN = ∆ H − ∆ CI

Donde ∆AFN denota el cambio de los activos foráneos netos, ∆H, el cambio del
dinero de alta potencia, y ∆CI, el cambio del crédito interno concedido por el
banco central.

En otras palabras, el cambio de las tenencias del banco central de títulos

extranjeros es igual al cambio en las existencias de dinero de alta potencia, menos
el cambio del crédito interno.

En este caso ∆AFN es la balanza de pagos. El primer paso para formular un

paquete de políticas de estabilización de tipo monetario es decidir un objetivo de
la balanza de pagos, ∆AFN*. El FMI se pregunta qué déficit puede sostener el país
y a continuación sugiere las políticas para que el déficit no sea mayor que eso. 113
DEPRECIACIÓN

En el corto plazo, la depreciación

mejora la posición competitiva de
un país y que ese solo hecho da
lugar a un superávit comercial y a
un incremento de las existencias
de dinero.

114
 Tipos de cambio flexibles, dinero y precio

el capital es perfectamente móvil. La única diferencia respecto del

tratamiento anterior es que ahora permitimos que cambien los precios.
Examinaremos cómo la producción, el tipo de cambio y los precios
responden a las políticas monetarias y fiscales, y cómo evoluciona esa
respuesta al paso del tiempo.

115
ajuste de tipos de cambios y precios

116
 Expansión monetaria: efectos de corto y
largo plazo
Con precios dados, con tipos de cambio flexible y movilidad perfecta del capital una
expansión monetaria provoca una depreciación y un aumento del ingreso.

el punto E es pleno empleo, equilibrio en la balanza de pagos, equilibrio monetario y

equilibrio del mercado interno de bienes. Se produce una expansión monetaria que
desplaza el esquema LM a LM′. El nuevo equilibrio de los mercados de bienes y de
dinero en E′ comprende tasas de interés debajo del nivel mundial y, por tanto, el
tipo de cambio se deprecia de inmediato, lo que eleva la competitividad interna y
desplaza el esquema IS a IS′. La economía pasa de prisa de E a E′ y E″. La producción
se elevó, el tipo de cambio se redujo y así la economía ganó competitividad externa.
117
EFECTOS DE CORTO Y LARGO PLAZOS DE UNA
EXPANSIÓN MONETARIA.

118
Con tipos de cambio flexible y movilidad perfecta del capital una expansión
monetaria provoca una depreciación y un aumento del ingreso.

Ahora se produce una expansión monetaria que desplaza el esquema LM a

LM′. El nuevo equilibrio de los mercados de bienes y de dinero en E′
comprende tasas de interés debajo del nivel mundial y, por tanto, el tipo de
cambio se deprecia de inmediato, lo que eleva la competitividad interna y
desplaza el esquema IS a IS′. La economía pasa de prisa de E a E′ y E″.

119
TIPO DE CAMBIO SOBREVALUADO
se muestran los tiempos del
dinero nominal. En el tiempo T0,
las existencias de dinero
aumentan 50% y conservan ese
nivel superior. El tipo de cambio
se deprecia inmediatamente. De
hecho, el índice cambiario
aumenta más que el dinero, de un
nivel inicial, digamos, de 100 en el
punto A, a un nivel nuevo de 170
en el punto A′. En cambio, los
precios no se mueven rápido.
120
Se muestran los tiempos del dinero nominal, el tipo de cambio y el nivel
de precios. Los precios suben y, al mismo tiempo, se revalúa el tipo de
cambio, lo que contrarresta parte de la depreciación inicial drástica.
Con el tiempo, los precios aumentan para igualar el incremento del
dinero, y el tipo de cambio también sube en la misma proporción que la
cantidad de dinero y los precios. En el largo plazo, las variables reales
no cambian.

121
 PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO (PPA)

Una conceptuación importante de los

determinantes del tipo de cambio es la
teoría de que se modifica sobre todo
como resultado de diferencias del
comportamiento de los precios entre dos
países de forma que los términos de
intercambio se mantengan constantes.

122
FLUJOS DE CAPITAL ESPECULATIVOS
El punto E ya no es de
equilibrio, por el
desplazamiento de la recta
BB a BB′, sino una
posición de superávit con
entradas de capital en
gran escala motivadas por
la anticipación de una
revaloración. El superávit
de E hace que el tipo de
cambio se aprecie y nos
movemos abajo y a la
izquierda
123
 INTERVENCIÓN EN MERCADOS DE
DIVISAS

Cuando los tipos de cambio son totalmente flexibles, el gobierno no

emprende ninguna acción en el mercado de divisas. Se mantiene al margen,
pase lo que pase con el tipo de cambio. Este sistema es casi inaudito. Lo más
común es que los gobiernos intervengan en el mercado de divisas en mayor
o menor medida.

124
Porque intervienen los gobiernos
Ocurre una intervención en un mercado de
divisas cuando un gobierno compra o vende
divisas con la intención de influir en el tipo de
cambio.

los movimientos inducidos en los tipos de

cambio producen variaciones innecesarias de la
producción nacional. Por otro lado intentan
mover el tipo de cambio real para que afecte
los movimientos comerciales. El tercer motivo
se desprende de los efectos del tipo de cambio
en la inflación nacional.
125