Curso Cip - 2007 - Segunda Parte - Formulacion y Evaluacion de Proyectos Mineros

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN
DE PROYECTOS MINEROS II
Ing. Fernando Gala

Mayo, 2007
TEMARIO
1. La decisión de inversión de una empresa minera
2. Identificación de las variables de capital, operativas y
financieras de un proyecto minero
3. Métodos alternativos para elaborar el flujo de caja de un
proyecto minero
4. Las medidas de rentabilidad de un proyecto minero
5. Evaluación de proyectos mineros de ampliación, de
reemplazo y de alternativas de inversión.
6. Ranking de proyectos mineros
7. Optimización de la rentabilidad de un proyecto minero
8. El cierre de minas y los proyectos mineros
9. Evaluación del financiamiento
10. Evaluación de proyectos mineros bajo condiciones de
riesgo.
TEMA 1
LA DECISIÓN DE INVERSIÓN DE
UNA EMPRESA MINERA
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversión
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN
PROYECTOS MINEROS
- Abrir una nueva operación minera

- Reactivar una mina paralizada
- Aumentar la capacidad de producción
- Incrementar el valor del mineral
- Adquisición de Activos
- Reemplazo de equipos de producción
- Reducir costos de operación
- Evaluación de alternativas de ubicación y
diseño (relaves, desmontes, etc)
- Cierre de minas
TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Social
Evaluación Económica
Privada Desde el punto de

vista del dueño o
del Inversionista
Financiera
Desde el punto de
vista del Banco o
de Financista
CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPAS
PRE-INVERSIÓN INVERSION OPERACION CIERRE
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

DE ALTERNATIVAS POSIBLES O MAS ALTERNATIVA
DE EXPLOTACION Y ALTERNATIVAS OPTIMA
TRATAMIENTO VIABLES
NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL
(Garantías)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

TONELAJE Y LEYES DEL
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
MINERAL
OPERATIVOS Y DE INVERSION.
FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES CAPITAL DE RIESGO DE LOS APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS BANCARIOS A RECURSOS
FONDOS A RIESGO PERDIDO. PROMOTORES PRESTAMOS A LARGO PLAZO CORTO PLAZO PROPIOS
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
600
500
400
300
200
Ingresos
100
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100
-200
-300
Años
CARACTERÍSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del

proyecto, político)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN

ETAPAS
PROCESO DE EVALUACIÓN DE
INVERSIONES EN MINERÍA
Reservas de
Mineral
Ley de Corte Tamaño de

Mina
Costo de
Operación
CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)
DECISIONES DE INVERSIÓN
Analizar:
1. RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN
2. RIESGO DE LA INVERSIÓN
3. HORIZONTE DE LA INVERSIÓN
4. GENERACIÓN DE LIQUIDEZ
5. DIVERSIFICACIÓN
DECISIONES DE LA EMPRESA
1. DECISIONES DE INVERSIÓN
2. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
3. DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS

VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS METALURGICOS
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
6) VIABILIDAD FINANCIERA
7) VIABILIDAD ECONÓMICA
CHECKLIST PARA EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS
1. PROPIEDAD MINERA
2. RESERVAS MINERALES
3. RECURSOS MINERALES
4. MAPAS DEL ÁREA DEL PROYECTO
5. CRONOGRAMAS DE PRODUCCIÓN
6. EXPLOTACIÓN MINERA
7. PROCESAMIENTO
8. MEDIO AMBIENTE
9. COSTOS DE INVERSIÓN
10. COSTOS OPERATIVOS
11. INGRESOS
12. IMPUESTOS
13. FINANCIAMIENTO Y PROVISIÓN DE FONDOS
14. GERENCIA Y PERSONAL
15. MÉTODO DE EVALUACIÓN
FLUJOS DE EFECTIVO ENTRE LA EMPRESA Y LOS MERCADOS FINANCIEROS
La empresa emite títulos (F)
La empresa invierte Mercados

en activos Flujos de efectivos retenidos ( C)
financieros
Activos circulantes; Deuda a corto plazo;

Pagos de
activos fijos deuda a largo plazo;
Dividendos y deuda
(A) acciones
(E)
Flujo de efectivo de la empresa (B)
impuestos
Valor total de la empresa para
Valor total de los activos
los inversionistas de los
mercados financieros
Gobierno
(D)
A. La empresa invierte en activos (presupuesto de capital).

B. Las operaciones de la empresa generan flujo de efectivo.
C. Los flujos de efectivo retenidos se invierten en la empresa.
D. Se paga efectivo como impuestos al gobierno.
E. Se amortiza efectivo a los inversionistas en forma de intereses y dividendos.
F. La empresa emite títulos para reunir efectivo (la decisión de financiación).
IMPORTANCIA ECONÓMICA DE LAS
RESERVAS MINERALES
- La Reserva Mineral es la porción de cuerpo

mineralizado que debería ser programado para el
minado, si la decisión de explotarla y tratarla,
incrementa el valor económico de la empresa.
- La Reserva Mineral no es una cantidad

permanente y constante en el tiempo, sino
variable y dependiente de las condiciones
endógenas de la empresa que determinan la
estrategia de operación, y también de las
condiciones exógenas a la empresa (precio,
política tributaria, marco jurídico, etc).
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de

la empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperación) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperación
donde Q= cantidad de mineral

TEMA N° 2
IDENTIFICACIÓN DE LAS VARIABLES

DE CAPITAL, OPERATIVAS Y
FINANCIERAS DE UN PROYECTO
MINERO
VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO
1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL

- Inversiones del proyecto (Io)
2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto ( C )
- Vida útil del proyecto (n)
3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS
n
VAN = - Io +  Bi - Ci
i=1 (1+k)i
VARIABLES DE INVERSIÓN DE UN
PROYECTO MINERO
INVERSIONES EN UN PROYECTO
MINERO
1) INVERSIONES INICIALES
2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO
3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
EN UN PROYECTO MINERO
1) INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS EN UN
PROYECTOS MINEROS
1. DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA
2. ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA
3. INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DEL MINERAL
 Obras civiles
 Adquisición Equipo de Planta
4. INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
 Energía
 Agua
 Talleres, almacenes
5. INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE SERVICIO
(Carreteras, Campamentos, etc)
INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
EN UN PROYECTO MINERO
1. GASTOS DE ORGANIZACIÓN DEL PROYECTO
 Ingeniería y Supervisión
 Gastos legales, licencias, capacitación
2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
3. INTERESES PRE-OPERATIVOS
 Intereses bancarios durante el período de
inversión.
4.- GASTOS DE CIERRE DE MINAS

INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIÓN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIÓN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la
empresa que no son de largo plazo.
DEFINICIÓN PRÁCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases
entre los procesos de producción y ventas.
CRONOGRAMA DE EJECUCIÓN DE LAS
INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO
1)POR TIPO DE INVERSIÓN (Activo Fijo, Intangible,

Capital de Trabajo)
2)POR TIPO DE MONEDA (MN, ME)
3)POR FUENTE DE FINANCIAMIENTO

LAS VARIABLES OPERATIVAS DE
UN PROYECTO MINERO
INGRESOS DEL PROYECTO MINERO
1. Venta de Minerales
2. Venta de subproductos
3. Venta de activos que se remplazan
4. Ingresos por prestación de servicios
5. Valor residual del proyecto (al final de la
vida del proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al
final de la vida del proyecto)
7. Reducción de costos
Valorización de Minerales
Fórmula General
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral
($/TM)
Qm= cantidad de mineral extraído y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
VALOR RESIDUAL DE UN PROYECTO
MINERO
El valor residual de un proyecto minero se

puede calcular a través de tres métodos:
1. MÉTODO CONTABLE
2. VALOR DE MERCADO
3. ACTUALIZACIÓN DE BENEFICIOS FUTUROS.
COSTOS DEL PROYECTO
Son los costos y gastos diferenciales y futuros
vinculados a la ejecución del proyecto (egresos
relevantes), que signifiquen salida real de dinero.
Se incluyen:
1. Costos de producción
2. Gastos administrativos, financieros y de ventas.
3. Amortización deudas
4. Impuestos
No se consideran:
1. Depreciación, Amortización intangibles
2. Costos históricos.
COSTOS DE OPERACIÓN
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN:
a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)

- MATERIALES DIRECTOS
- MANO DE OBRA DIRECTA
- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales
Indirectos, Gastos Indirectos)
b) GASTOS (VENTA, ADMINISTRATIVOS, OTROS)
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO GASTO

EN EL PERIODO.
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
(Gastos Generales de Mina)
- SUELDO DE SUPERINTENDENTE
- SUELDOS DE SUPERVISIÓN
- AGUA
- ENERGÍA
- MANTENIMIENTO Y REPARACIÓN DE LABORES MINERAS
- VENTILACIÓN
- DRENAJE
- ILUMINACIÓN, COMUNICACIONES
- MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.
ECONOMÍAS DE ESCALA DE LOS
COSTOS MINEROS
C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e
Donde:
C(B) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto

B
C(A) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto
A
D(B) = Tamaño del proyecto B
D(A) = Tamaño del proyecto A
e = Factor menor a 1
FACTOR DE ECONOMÍAS DE ESCALA
(Costos de Inversión)
Volumen e
Minas Tajo Abierto 1.65 - 3.3 MM de TM Mineral/año 0.7
3.3 - 6.6 MM de TM Mineral/año 0.8
más 16.5 MM de TM Mineral/año 0.95
Minas subterráneas 0.33 - 3.3 MM de TM Mineral/año 0.6
más de 8.3 MM de TM Mineral/año 0.9
Concentradoras 0.33 - 1.65 MM de TM Mineral/año 0.6
más de 13.2 MM de TM Mineral/año 0.95
Fundiciones 100 - 400 M de TM Producto/año 0.66
Refinerías 25 - 200 M de TM Producto/año 0.8
FACTOR DE ECONOMÍAS DE ESCALA
(Costos de Operación)
Volumen e
Minas Tajo Abierto Hasta 13.2 MM de TM Mineral/año 0.9
Más de 13.2 MM de TM Mineral/año 0.95
Minas subterráneas Hasta 6.6 MM de TM Mineral/año 0.9
Concentradoras Hasta 5.0 MM de TM Mineral/año 0.9
Fundiciones Hasta 300 M de TM Producto/año 0.8
Refinerías Hasta 150 M de TM Producto/año 0.95
Empresas Mineras
Ratios Financieros : 2006
EMPRESA VENTAS LIQUIDEZ SOLVENCIA (%) GESTION (%) RENTAB.(%)
(miles US$) (AC/PC) (PT/PAT) (UB/Ventas) (UN/Ventas) (UN/PAT)
SPCC 2.139.018 1,95 46 72 43 57

YANACOCHA 1.636.009 2,65 52 68 35 47
BARRICK 977.496 3,58 79 84 43 57
CERRO VERDE 667.671 3,21 31 79 67 35
VOLCAN 548.517 0,97 66 63 42 48
LOS QUENUALES 400.273 2,34 45 76 41 70
BUENAVENTURA 347.497 2,66 29 49 123 35
MINSUR 341.210 11,28 8 77 48 28
SHOUGANG 292.104 1,42 87 48 24 29
MILPO 193.929 2,01 25 80 50 42
ATACOCHA 175.377 2,64 119 69 37 55
SANTA LUISA 123.558 2,10 61 73 28 60
ARGENTUM 85.332 1,30 142 64 38 110
RAURA 83.971 2,76 57 61 35 65
SIMSA 65.438 1,61 43 61 43 63
PODEROSA 53.061 0,75 127 40 16 27
CASTROVIRREYNA 16.080 1,60 85 42 14 38
DETERMINACION COSTO OPERACIÓN/INVERSIÓN
(Nivel Perfil)
1. A nivel de perfil se sugiere el método comparativo. A

nivel de prefactibilidad / factibilidad la metodología
desarrollada.
2. El método comparativo sugiere el conocer los costos y
tamaño de al menos dos minas (en operación, en
construcción o con estudio de factibilidad), que sean
comparables con nuestro proyecto.
3. Deben ser comparables en cuanto al método de
explotación de mina y procesamiento, no
necesariamente al Tamaño (hasta cierta escala)
4. Luego de obtener el costo, es necesario hacer los
ajustes, debido a que las comparaciones pueden
realizarse en diferentes momentos de tiempo.
Costos de los Proyectos Mineros
PROYECTO TAMAÑO COSTOS INVERSIÓN AÑO

(TMD) ($/TM) US$ MM IMPLEM.
MINA ORO TAJO ABIERTO LIXIVIACIÓN 40.000 3,80 350 2005
MINA COBRE TAJO ABIERTO 70.000 8,20 2.000 2001
MINA SUBTERRANEA ORO/PLATA 500 32,80 11 2000
MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACIÓN 20.000 3,13 240 1999
MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACION 10.000 4,56 37 1993

CLASIFICACION DE LOS COSTOS
1)CENTRO DE COSTO
Mina, Planta, Fundición, Refinación, Generación
Eléctrica, etc.
2)NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)

Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina,
3)FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES
4)DIRECTOS, INDIRECTOS
5)COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS

(depreciación, amortización de intangibles)
CENTROS DE COSTOS PRINCIPALES
1. MINADO
2. CONCENTRACIÓN
3. LIXIVIACIÓN
4. FUNDICIÓN
5. REFINACIÓN
6. GENERACIÓN ELÉCTRICA
7. GASTOS INDIRECTOS DE PRODUCCIÖN
DISTRIBUIBLES
8. GASTOS FINANCIEROS
9. GASTOS DE VENTA
10. GASTOS ADMINISTRATIVOS GENERALES
CENTRO DE COSTO
1. 1 MINADO SUBTERRANEO
1. EXPLORACIÓN
2. DESARROLLO
3. PREPARACIÓN
4. EXPLOTACIÓN Y EXTRACCIÓN
5. TRANSPORTE Y MANIPULEO DE MINERALES
6. COSTOS DE MANTENIMIENTO MINA
7. COSTOS AUXILIARES DE MINA SUBTERRANEA
8. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS
9. SUPERVISIÓN Y ADMINISTRACIÓN
CENTRO DE COSTO
1.2 MINADO A TAJO ABIERTO
1. EXPLORACIÓN YDESARROLLO
2. PERFORACIÓN Y DISPAROS
3. CARGUÍO
4. ACARREO
5. COSTOS AUXILIARES DEL TAJO
ABIERTO
CENTRO DE COSTO
2. CONCENTRACIÓN
1. RECEPCION DE MINERALES
2. CHANCADO
3. MOLIENDA
4. FLOTACIÓN
5. SECADO, MANIPULEO, EMBALAJE, OTROS.
6. RECUPERACIÓN DE AGUAS Y DISPOSICIÓN DE
RELAVES
7. COSTOS AUXILIARES DE CONCENTRACIÓN
NATURALEZA DEL GASTO PRINCIPALES
1. MANO DE OBRA
2. COMBUSTIBLE Y LUBRICANTES
3. MATERIALES DE OPERACIÓN
4. METERIALES DE REPARACIÓN
5. TRIBUTOS
6. SERVICIOS DE TERCEROS INDIRECTOS
7. COSTOS GENERALES Y DE VENTAS
8. COSTOS PORTUARIOS
9. COSTOS DE SERVICIOS INTERNOS
10. TRANSFERENCIA COSTOS DE
PROCESAMIENTO
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS
- Alquileres - Energía
- Sueldos ejecutivos - Mantenimiento
- Amortización deuda - Suministros
- Depreciación. - Supervisión
- Gastos de investigación, etc.
COSTOS VARIABLES
- Mano obra directa
- Materiales directo
- Combustible
- Primas por sobretiempo
- Gastos venta
COSTOS UNITARIOS
CT = CFT + CVT
Ctu = CFT + c.v.u

Q
CT = Costo total (US$)

CFT = Costo fijo total (US$)
CVT = Costo variable total (US$)
C.t.u = Costo total unitario (costo promedio unitario)
C.v.u = Costo variable unitario
TAMAÑO MÍNIMO DEL PROYECTO
CF
Q = -------------------
(VM – C.v.u )
Donde :
Q = Producción mínima de equilibrio (TM)

CF= Costos fijos ($)
VM = Valor del mineral unitario ($/TM)
C.v.u = Costo variable unitario ($/TM)
PUNTO DE EQUILIBRIO
(T.M)
Punto equilibrio efectivo:
Q = CF- Depreciación
(VM – C.v.u )
Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:

CF + U.N.O
(1-t)
Q =: _____________
(VM - C.v.u)
RESUMEN – COSTOS DE OPERACIÓN
(US$/TM)
RUBRO Naturaleza Costos
del
gasto
Mano de Material Servicios Sub-total Fijos Variables Sub-total %
obra
1 Geología 0.32 0.52 0.18 1.02 0.24 0.78 1.02 4.09
2 Mina 1.8 5.25 3.38 10.43 1.56 8.57 10.43 41.82
3 Planta 0.6 1.71 0.93 3.24 1.58 1.66 3.24 12.99
4 Servicios 0.68 2.36 1.97 5.01 1.38 3.63 5.01 20.09
auxiliares
5 1.65 0.14 0.79 0.79 0.79 3.17
Administrativos
mina
TOTAL 4.05 9.84 6.60 20.49 5.85 14.64 20.49 82.16
COSTO DE
PRODUCCIÓN
6 Gastos 1.15 0.1 0.21 1.46 1.46 1.46 5.85
administrativos
7 Gastos de 2.99 2.99 2.99 2.99 11.99
venta
TOTAL 5.2 9.94 9.80 24.94 7.31 17.63 24.94 100.00
COSTO DE
OPERACIÓN
% 20.35 39.86 39.29 100.00 29.31 70.69 100.00
HORIZONTE DEL PROYECTO
MINERO
- Es el número de años que el proyecto estará en operación.
- Debe considerarse además el cierre de la mina
- Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de
caja
La vida operativa del proyecto, depende de:

- Duración teórica de las reservas minerales
- Vida económica de los equipos.
El proyecto puede terminar por:

- Agotamiento de las reservas
- Obsolescencia económica
- Desgaste físico
PROYECTOS MINEROS
INVERSIONES, INGRESOS Y COSTOS QUE NO
SON RELEVANTES
1. Inversiones en exploración minera

2. Costo del Estudio de Factibilidad, EIA, Plan
Cierre
3. Costos y gastos históricos
4. Ingresos por venta de mineral antes del
proyecto (Caso de ampliaciones de mina)
5. Gastos por la compra de derechos mineros
6. Servicio de la deuda por el financiamiento de
proyectos anteriores.
PROYECTOS MINEROS
INVERSIONES, INGRESOS Y COSTOS QUE SI
SON RELEVANTES
1. Gastos de exploración para reposición de
reservas (costo de producción)
2. Inversiones, ingresos y egresos, derivados del
Estudio de Factibilidad del Proyecto
3. Pago por el derecho de opción de compra de la
concesión (cuando los resultados de la
exploración son positivos)
4. Pago por la compra de un prospecto minero
explorado por una Junior
LAS VARIABLES FINANCIERAS DE
UN PROYECTO MINERO
TASA DE DESCUENTO DE UN
PROYECTO MINERO
- Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones
- Financiamiento del Proyecto:
- US$ 500 millones préstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
- Costo del Financiamiento:
- Tasa interés banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
- ¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto?
TASA DE DESCUENTO DE UN
PROYECTO MINERO
Definición:
- Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto.

- También, es la rentabilidad mínima exigida para el
proyecto.
- Costo de las fuentes de financiamiento:

Externas : Costo de la deuda
Internas : Costo de oportunidad
ESTIMACIÓN DEL COSTO DE
OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
CAPITAL
proviene
Deuda Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKDE COKACC
CCMP
MÉTODOS PARA DETERMINAR El COK
(del accionista)
Rentabilidad
patrimonial COK = Utilidad/Patrimonio
Si los dividendos Div

fuesen idénticos
COK ACC 
P
Si los dividendos
 Div 0 * (1  g ) 
crecen a una COK ACC   g
tasa g  P 
COMPONENTES DEL COSTO
OPORTUNIDAD
(Tasa descuento)
 Tasa de interés libre de riesgo (Rf)

 Riesgo de la empresa (Rp)
 Riesgo del país (Rc)
d = Rf + Rp + Rc
Donde d = tasa de descuento sin

inflación
RIESGO PAÍS
CALIFICACIÓN DE DEUDA POR PAÍS

a
Country Rating Corporate Spread bCountry Bond Spread c
Argentina BB 1.75% 2.58%

Brasil BB- 2.00% 2.87%
Chile A- 0.75% NA
Colombia BBB- 1.50% NA
Paraguay BB- 2.00% NA
Perú BB 1.75% 2.04%
Uruguay BBB- 1.50% 1.68%
Venezuela B+ 2.25% 2.60%
a Calificación correspondiente al país
b Prima de riesgo que pagan las corporaciones americanas con dicha calificación por encima de
bonos del tesoro americano
c Ptima de riesgo que paga la deuda soberana
Fuente: Damodaran, A., “Estimating Equity Risk Premiums”.
RIESGO PAÍS
1. RIESGO POLÍTICO
- Estabilidad del gobierno

- Partidos políticos
- Riesgo constitucional
- Calidad de los gobernantes
- Riesgo de nacionalización
- Política externa
- Crisis de gobierno
- Inestabilidad en los impuestos
- Política Medio Ambiental
- Demanda de tierras y áreas en protección
2. RIESGO GEOGRÁFICO
- Transporte
- Clima
3. RIESGO ECONÓMICO
- Estabilidad moneda
- Restricciones a la política cambiaria
4. RIESGO SOCIAL
- Distribución de riqueza
- Diferencias étnicas o religiosas en la población
- Grado de analfabetismo
- Corrupción
- Relaciones laborales
Encuesta Fraser
PERU
Potencial Minero Potencial Minero

Indicador Clima Político Atracción a la inversión
(marco Ideal) con regulación
Posición Posición Posición Posición MUESTRA
2002/2003 15 6 6 5 47
2003/2004 20 4 9 5 53
2004/2005 39 7 19 7 64
2005/2006 44 1 43 10 64
2006/2007 52 22 41 20 65
CHILE
Potencial Minero Potencial Minero
Indicador Clima Político Atracción a la inversión
(marco Ideal) con regulación
Posición Posición Posición Posición MUESTRA
2002/2003 3 2 1 1 47
2003/2004 2 9 2 1 53
2004/2005 14 13 2 5 64
2005/2006 4 11 1 1 64
2006/2007 27 17 8 7 65
FACTORES QUE AFECTAN EL INDICE DE CLIMA
POLITICO
1. Incertidumbre de la administración local e interpretación
y aplicación de regulaciones existentes
2. Regulación ambiental
3. Duplicidad e inconsistencias regulatorias
4. Regimen Tributario
5. Incertidumbre respecto a demandas de tierras nativas y
áreas protegidas
6. Calidad de la infraestructura
7. Acuerdos socioeconómicos con las comunidades
8. Estabilidad política
9. Normativa laboral
10. Confiabilidad de la base de datos geológica
11. Seguridad
12. Reclamos Comunidades Nativas
Encuesta Fraser
FACTOR PERU CHILE

Incertidumbre aplicación regulaciones existentes 31 5
Regulación Ambiental 25 2
Duplicidad regulatorias 41 21
Regimen Tibutario 50 14
Incertidumbre demanda tierras y áreas protegidas 51 11
Calidad de infraestructura 46 25
Acuerdos socieconómicos con comunidades 47 24
Estabilidad política 52 45
Normativa laboral 52 30
Confiabilidad base datos geológica 46 38
Seguridad 52 43
Reclamos comunidades nativas 56 30
Nota: Ranking de un total de 65 destinos de inversión minera

COSTO DE CAPITAL
Definición: Es el costo de las fuentes de financiamiento.
K = Kd D (1-T) + Ko A donde;
I I
K = costo de capital
Kd= costo de la deuda
Ko= costo de oportunidad después de impuestos
I = Recursos totales requeridos por la empresa
D = Porción de los recursos requeridos que son
financiados con deuda
A = Porción de los recursos requeridos que son
financiados con recursos de la empresa
T = Tasa impositiva
TASA DE DESCUENTO RELEVANTES
- En la Evaluación Económica que consiste en

determinar la Rentabilidad del Proyecto Puro, la
Tasa de Descuento relevante es el Costo
Ponderado de Capital
- En la Evaluación Financiera que consiste en

determinar la Rentabilidad del Accionista, la Tasa
de Descuento relevante es el Costo de oportunidad
del Accionista.
TEMA 3:
MÉTODOS ALTERNATIVOS PARA

ELABORAR EL FLUJO DE CAJA DE
UN PROYECTO MINERO
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO

DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS
EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA
ÚLTIL DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS SE RIGE POR

EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS
INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A
MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;
INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciación
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
(-) Amortización de Intangibles
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y

PÉRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LA
DEPRECIACIÓN O DE LA AMORTIZACIÓN DE LOS
ACTIVOS DEL PROYECTO.
LA DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN AL NO SER

SALIDA REAL DE DINERO, SÓLO SE CONSIDERAN EN
EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVÉS
DEL IMPUESTO A LA RENTA.
DEFINICIONES
1) CANON MINERO
2) REGALÍAS
3) APORTE VOLUNTARIO
MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.
PARÁMETROS TÉCNICOS (AÑO 2006)
Parámetros de Producción (2006)

Trimestre 1 2 3 4 2006
TM (miles) 7.944 9.036 8.931 9.150 35.061
Ley (gr/TM) 1,48 1,84 1,94 1,70 1,75
onzas (miles) 312 310 504 446 1.572
precio ($/onza) 554 628 622 614 604,5
ventas (mmm) 175 197 314 291 977
MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS APLICADO
Ventas Valor Unit. Precio Ley

(miles US$) ($/TM) ($/onza) (gr/TM)
Ingresos Operacionales 977.496 27,88 604,50 1,75
Costos Operacionales 153.448 4,38 94,89 0,27
Utilidad Bruta 824.048 23,50 509,61 1,47
Gastos de Venta 0 0,00 0,00 0,00
Gastos Administrativos 103.472 2,95 63,99 0,18
Utilidad Operativa 720.576 20,55 445,62 1,29
Gastos Financieros 11.821 0,34 7,31 0,02
Otros Gastos 35.996 1,03 22,26 0,06
Utilidad antes de Impuesto y Partic. 672.759 19,19 416,05 1,20
Participaciones 53.987 1,54 33,39 0,10
Impuesto Renta 199.124 5,68 123,14 0,36
Utilidad Neta 419.648 11,97 259,52 0,75
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N
(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIÓN
CON DEPRECIACIÓN SIN DEPRECIACIÓN

VENTAS 100 100
COSTO DE VENTAS 60 60
DEPRECIACIÓN 10 0
________ ________
UAI 30 40
IMPUESTOS 9 12
_________ ________
UTILIDAD NETA 21 28
Definición del Escudo fiscal
ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3

= DEPRECIACIÓN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D*T
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
1.- Método de Ingresos y Egresos en
efectivo
Requiere calcular el impuesto a la renta a
partir del estado de ganancias y pérdidas
2.- Método del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la
utilidad neta del estado de ganancias y
pérdidas
3. Método del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios

generados por la depreciación, gastos
financieros, amortización de intangibles
Estado de Ganancias y Pérdidas (año x)

Ventas Mineral 100,0
Costos producción 30,0
Depreciación 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortización Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Préstamos periodo 40,0
Amortización deuda periodo 4,0
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (año x)

Método Efectivo Método Utilidad Neta Método Escudo Fiscal
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Préstamos 40,0 Depreciación 12,0 Depreciación *T 3,6
Amortización Intangibles 5,0 Amortización *T 1,5
Préstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0
Egresos Egresos Egresos

Costos producción 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortización deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortización deuda 4,0
Amortización deuda 4,0
Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo Caja Económico (1)= Flujo de inversión +Flujo

operativo
Flujo Caja Financiero (2) = Flujo económico + Flujo

de financiamiento
(1) También llamado flujo de caja libre

(2) También llamado flujo de caja disponible para el
accionista
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo de Inversión= Inversiones en activo fijo +

inversiones en activos intangibles + inversiones
en capital de trabajo
Flujo Operativo = Ingresos + valor residual – costos

operativos – gastos – impuestos
Flujo de financiamiento = Préstamos – Amortización

deuda – gastos financieros + escudo fiscal de
los gastos financieros
FLUJO DE CAJA LIBRE
- El flujo de caja libre, es el flujo de caja
operativo del proyecto, esto es es el flujo de
caja generado por las operaciones después de
impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el
proyecto después de haber cubierto sus
necesidades de inversiones en activos fijos,
capital de trabajo y sus costos y gastos
operativos, suponiendo que no existe deuda y
por lo tanto no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible
para todos los suministradores de fondos del
proyecto, es decir para los accionistas y los
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Costos de
Inversión
Flujos de
Vida Util (n) Invesión y
Liquidación
Valor Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Flujo de Caja
económico Flujo de Caja
Ingresos
Operativo Económico
Cambio en Flujo Total o Flujo
Capital de Préstamo de Caja
Trabajo Financiero
Amortización Flujo de
Impuestos Financiación Neta
Intereses
Escudo Fiscal
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico)
Año 0 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO
INGRESOS
 Ventas
 Valor residual
 Recupero capital de trabajo
EGRESOS
 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Impuesto económico
SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)
Año 0 1 2 3 4 …..N
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS
 Préstamos
 Ventas
 Valor residual
 Recupero de capital de trabajo
EGRESOS
 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Gastos financieros
 Impuesto financiero
 Amortización de préstamos
SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO MINERO
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
Capital de Trabajo 700
TOTAL 7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
PROYECTADO
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)

1 2 3 4 5
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Ventas Activos 1,200
Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Depreciación Equipos 500 500 500 500 500
Depreciación obras 240 240 240 240 240
Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409
Gastos Administrat. 600 600 600 600 600
Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
UAI 634 734 834 934 2,709
Impuesto Renta 190 220 250 280 813
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Impuestos 190 220 250 280 813
TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
Medidas de Rentabilidad
VANF (12%) 1,116
TIR 25%
B/C 1.04
PRC (años) 5
METODO DE FLUJO DE FONDOS
METODO FLUJO DE FONDOS

(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Recupero Capital 700
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
Depreciación Activos 500 500 500 500 500
Depreciación Obras 240 240 240 240 240
Amortización Intangibles 475 475 475 475 0
Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336
EGRESOS
Inversión 7,500
Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336

METODO DEL ESCUDO FISCAL
METODO ESCUDO FISCAL
(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276
EGRESOS
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828
INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449

(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414
+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150
+ D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72
+ D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0
+ Préstamos 5,000
+ Recupero Capital Trabajo 700
- Inversiones 7,500
- Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO

1 2 3 4 5
Impuestos 340 340 340 340 843
Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966
FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Impuestos 340 340 340 340 843
TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570
SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
A PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

0 1 2 3 4 5
FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
- PRESTAMOS 5,000
+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70
+ AMORTIZACIÓN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
K oportunidad 12.00%
Costo Deuda 10.00%
K ponderado 8.67%
VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%
B/C 1.05
PRC (años) 4
COMPARACIÓN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM.FINANCIERO
TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 15% 25%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5
TEMA 4:
OTRAS MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
VALOR ACTUAL NETO
n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n
 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y

EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE
DESCUENTO (k)
 EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
 TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.
Ventajas y desventajas del VAN
VENTAJAS:
 ES UN INDICADOR QUE TOMA EN CUENTA EL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO, ES DECIR, CONSIDERA EL
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DEL
INVERSIONISTA
 EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, EL VAN PERMITE SELECCIONAR
EFIZCAMENTE CUAL EJECUTAR.
DESVENTAJAS
 ES NECESARIO UNA TASA DE ACTUALIZACIÓN, QUE ES
EL COSTO DE OPORTUNIDAD, EL CUAL NO ES FÁCIL
OBTENER
 EL VAN ES MAL ENTENDIDO, YA QUE NO ES UNA TASA
SINO UN VALOR ABSOLUTO.
TASA INTERNA DE RETORNO
n
0= - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
 LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MÍNIMA (K)
 EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k
Ventajas y desventajas de la TIR
VENTAJAS:
 PROPORCIONA UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD
POR LO QUE ES FÁCILMENTE COMPRENSIBLE.
 COMPLEMENTA LA INFORMACIÓN PROPORCIONADA
POR EL VAN
DESVENTAJAS
 NO ES APROPIADO PARA PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES SI ÉSTOS TIENEN DISTINTA ESCALA O
DURACIÓN, O DIFERENTE DISTRIBUCIÓN DE
BENEFICIOS.
 UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER DIFERENTES
TASAS DE RETORNO PORQUE EXISTEN MUCHAS
SOLUCIONES A LA ECACIÓN (TIR MÚLTIPLE).
CONTRADICCIONES ENTRE EL VAN Y LA TIR
PRIMER TIPO
 SURGE CUANDO SE CONTRADICEN RESPECTO A UN
MISMO PROYECTO PARA DETERMINAR SI ES RENTABLE
O NO. LA EXPLICACIÓN A ESTA CONTRADICCIÓN ES LA
PRESENCIA DE UNA TASA DE RETORNO MÚLTIPLE.
SEGUNDO TIPO
 SURGE AL TRATAR DE ELEGIR ENTRE VARIOS
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO
EL VAN Y LA TIR COMO CRITERIO DE DECISIÓN. ESTOS
PROBLEMAS SURGEN CUANDO LOS PROYECTOS A
EVALUAR NO CUMPLEN CON ALGUNAS DE ESTAS
CARACTERÍSTICAS:
- UNA MISMA VIDA ÚTIL
- UNA MISMA ESCALA EN EL MONTO DE INVERSIÓN
- UNA MISMA DISTRIBUCIÓN DE INGRESOS.
EL PROBLEMA DE LA TIR MÚLTIPLE
Periodo 0 1 2
Flujo de Caja -200 700 -600
Tasa descuento 10%
TIR 1 50%
TIR 2 100%
VAN -59.50
DIFERENTE VIDA ÚTIL
Proyecto A Proyecto B
Inversión -1,000 -1,000
FC1 1,000 1,800
FC2 1,000 0
VAN(10%) 735.54 636.36
TIR 61.80% 80.00%
VAE 423.81 700.00
DIFERENTE ESCALA DE INVERSIÓN
Inversión -3,000 -1,800
FC1 200 500
FC2 2,500 1,000
FC3 2,300 1,500
VAN (10%) 975.96 607.96
TIR 23.89% 25.25%
DISTRIBUCIÓN DE BENEFICIOS DESIGUAL
Inversión -3,000 -3,000
FC1 200 0
FC2 2,500 0
FC3 2,300 5,500
VAN (10%) 975.96 1,132.23
TIR 23.89% 22.39%
INDICE BENEFICIO-COSTO
 EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1
n
B = Ingresos actualizados =  Bj
i=1 (1+K)n
n
C =Costos actualizados =  Cj
i=0 (1+K)n
Los costos incluyen la inversión inicial

INDICE BENEFICIO-COSTO
 EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE

CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO
SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE
SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAÑOSA.
PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN
A 500 100 5 400
B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000

PERIODO DE RECUPERO DE LA
INVERSIÓN
 ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.
 BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.
 SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A

QUE IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL
PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL
PROYECTO SELECCIONADO.
PERIODO DE RECUPERO DE LA
INVERSIÓN
PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)
A -1,000 500 500 200 5 2 3 21
B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070
(*) descontado al 10%

VALOR ANUAL EQUIVALENTE
VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
 EL VAE indica como se distribuyen las ganancias

del proyecto, si dicha distribución fuera equitativa
para cada año.
 Es la anualidad del valor presente
 Este indicador es utilizado cuando se analizan
proyectos con diferentes expectativas de vida y se
desea saber cuánto rendirán comparativamente
cada año.
 Es importante cuando se evalúan proyectos que
podrán ser repetidos al término de su vida útil.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
 EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a

la inversión inicial
 Es la anualidad de la inversión inicial, es decir
indica cuál es el monto uniforme que se tendría
que invertir cada año durante la vida útil, para
igual a la inversión inicial.
 Es un criterio complementario que dependerá de
los costos y beneficios operativos del proyecto.
 Se usan en proyectos , en donde el objetivo final es
un servicio, pero que puede ser prestado de
diferente manera
TEMA 5
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS DE

EXPANSIÓN, DE REEMPLAZO Y DE
ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversión
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN
LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS

DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE
EN DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE
REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN.
LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE,

COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES QUE SE GENERARÁN CON LA
AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA
INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR

CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0 BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS
-n
1 n
I -n Io
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA
0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n
Io Io
METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIÓN
MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1)

. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE
LA REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN.
 SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD
CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método

2)
. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO
CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA
DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
 SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR,
HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN
DE 600 TMD A 1,000 TMD
SUPUESTOS PRINCIPALES CON SIN

PROYECTO PROYECTO
CAPACIDAD (TMD) 1,000 600
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM) 48.00 52.74
COSTOS PRODUCCIÓN UNITARIO ($/TM) 32.00 40.00
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AÑO) 2,500 2,000
GASTOS FIJOS ( miles US$/AÑO) 500 500
INVRSIONES (miles US$) 6,000
DE 600 TMD A 1,000 TMD
SUPUESTOS INVERSIONES
(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INVERSIONES
Equipos 3,000 Depreciación = 5 años
Obras Civiles 2,000 Depreciación = 10 años
Intangibles 500 Amorización= 5 años
TOTAL 6,000
PROYECTO MINERO AMPLIACIÓN
VALOR MINERAL CON Y SIN PROYECTO
VALOR DEL MINERAL (SIN PROYECTO)
Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 12.00 0.04 0.03
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperación 0.65 0.75 0.85
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 26.33 15.87 10.54 52.74
VALOR DEL MINERAL (CON PROYECTO)
Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 10.00 0.04 0.02
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperación 0.70 0.80 0.90
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 23.63 16.93 7.44 48.00
MÉTODO 1
CALCULO DE LOS INGRESOS RELEVANTES
CALCULO INGRESOS INCREMENTALES (miles US$)

1 2 3 4 5
Valor Mineral (CON) 48.00 48.00 48.00 48.00 48.00
Programa Producción (miles TM) (CON) 300 300 300 300 300
Ingresos (US$) (CON) 14,399 14,399 14,399 14,399 14,399
Valor Mineral (SIN) 52.74 52.74 52.74 52.74 52.74

Programa Producción (SIN) 180 180 180 180 180
Ingresos US$ (SIN) 9,493 9,493 9,493 9,493 9,493
Ingresos Incrementales 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906

MÉTODO 1
EGRESOS RELEVANTES
CALCULO EGRESOS INCREMENTALES
1 2 3 4 5
Costos y Gastos SIN PROYECTO
Costos producción unitario ($/TM) 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00
Costo de Producción ($) 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200
Gastos Administración y Ventas ($) 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000
Gastos Fijos ($) 500 500 500 500 500
Total Costos y Gastos (SIN) 9,700 9,700 9,700 9,700 9,700
Costos y Gastos CON PROYECTO
Costos Producción Unitarios ($/TM) 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00
Costos Producción ($) 9,600 9,600 9,600 9,600 9,600
Gastos Adm. Y Ventas ($) 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500
Gastos Fijos ($) 500 500 500 500 500
TOTAL COSTOS Y GASTOS (CON) 12,600 12,600 12,600 12,600 12,600
Egresos Incrementales 2,900 2,900 2,900 2,900 2,900
SERVICIO DEUDA
Amortización 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
MÉTODO 1
GANANCIAS Y PERDIDAS INCREMENTAL (miles US$)

1 2 3 4 5
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906

Valor Residual 1,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Depreciación equipos 600 600 600 600 600
Depreciación obras civiles 200 200 200 200 200
Utilidad Bruta 1,706 1,706 1,706 1,706 2,706
Gastos 500 500 500 500 500
Amortización 100 100 100 100 100
Utilida Operativa 1,106 1,106 1,106 1,106 2,106
Utilidad antes Impuestos 806 866 926 986 2,046
Impuestos 242 260 278 296 614
Utilidad Neta 564 606 648 690 1,432
MÉTODO 1
FLUJO ACCIONISTA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO INCREMENTAL (miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 3,000
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Total 3,000 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 242 260 278 296 614
Amortización deuda 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 6,000 4,042 4,000 3,958 3,916 4,174
SALDO CAJA -3,000 864 906 948 990 2,232
VAN (12%) 1,065

TIR 24%
MÉTODO 1
FLUJO DE LA EMPRESA
FLUJO CAJA ECONOMICO INCREMENTAL (miles US$)
Ajuste Impuestos:

Impuestos 332 332 332 332 632
U. Neta 774 774 774 774 1,474
FLUJO INCREMENTAL
INGRESOS
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Total 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 332 332 332 332 632
Total 6,000 3,232 3,232 3,232 3,232 3,532
SALDO -6,000 1,674 1,674 1,674 1,674 2,874
K oportunidad 12.00%
K deuda 10.00%
K. Ponderado 9.50%
VAN (9.5%) 1,191
TIR 16%
MÉTODO 2
EVALUACION CON PROYECTO (1000 TMD)
Supuestos operativos (CON PROYECTO)

1 2 3 4 5
Valor Mineral 48 48 48 48 48
Programa Producción 300 300 300 300 300
Costos Unitarios 32 32 32 32 32
Gastos Administrativos 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Depreciacion y Amortización VR
Equipos 3.000 600 600 600 600 600 0
Obras Civiles 2.000 200 200 200 200 200 1.000
Intangibles 500 100 100 100 100 100 0
Servicio Deuda
Préstamo 3.000
Amortización 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
MÉTODO 2
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (CON PROYECTO)

Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Valor Residual 1.000
Costos Producción 9.600 9.600 9.600 9.600 9.600
Utilidad Bruta 4.000 4.000 4.000 4.000 5.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Amortización Intang. 100 100 100 100 100
Utilidad Operativa 900 900 900 900 1.900
Utilidad antes impuestos 600 660 720 780 1.840
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Utilidad Neta 420 462 504 546 1.288
CALCULO IMPUESTO ECONOMICO

Utilidad Operativa 900 900 900 900 1.900
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
MÉTODO 2
FLUJO CAJA ECONOMICO (CON PROYECTO)

Ingresos
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Egresos
Inversiones 6.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
SALDO CAJA -6.000 1.530 1.530 1.530 1.530 2.730

VAN (9.5%) 637
TIR 13%
MÉTODO 2
FLUJO CAJA FINANCIERO (CON PROYECTO)

Ingresos
Préstamos 3000
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Egresos
Inversiones 6.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Intereses 300 240 180 120 60
Amortización deuda 600 600 600 600 600
SALDO CAJA -3.000 720 762 804 846 2.088

VAN (9.5%) 820
TIR 18%
MÉTODO 2
EVALUACION SIN PROYECTO (600 TMD)

Supuestos operativos (SIN PROYECTO)
1 2 3 4 5
Valor Mineral 52,74 52,74 52,74 52,74 52,74
Programa Producción 180 180 180 180 180
Costos Unitarios 40 40 40 40 40
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (SIN PROYECTO)
Ventas 9.493 9.493 9.493 9.493 9.493
Valor Residual 0
Costos 7.200 7.200 7.200 7.200 7.200
Utilidad Bruta 2.293 2.293 2.293 2.293 2.293
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Amortización Intang. 0 0 0 0 0
Utilidad Operativa -207 -207 -207 -207 -207
Utilidad antes impuestos -207 -207 -207 -207 -207
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
Utilidad Neta -145 -145 -145 -145 -145
MÉTODO 2
FLUJO CAJA ECONOMICO (SIN PROYECTO)

Ingresos
Ventas 9.493 9.493 9.493 9.493 9.493
Valor Residual 0
Egresos
Inversiones
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
SALDO CAJA 0 -145 -145 -145 -145 -145

VAN (9.5%) -556
MÉTODO 2
FLUJOS DIFERENCIA (ECONOMICOS)

0 1 2 3 4 5
CON PROYECTO -6.000 1.530 1.530 1.530 1.530 2.730
SIN PROYECTO 0 -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO DIFERENCIA -6.000 1.675 1.675 1.675 1.675 2.875
VAN (9.5%) 1.193
TIR 16%
FLUJOS DIFERENCIA (FINANCIERO)

0 1 2 3 4 5
CON PROYECTO -3.000 720 762 804 846 2.088
SIN PROYECTO 0 -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO DIFERENCIA -3.000 865 907 949 991 2.233
VAN (12%) 1.067
TIR 24%
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN

EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE
LA CONVENIENCIA ECONÓMICA PARA LA
EMPRESA.
2. LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS
MINEROS DE REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE
BAJO LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN
REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE
INGRESOS Y EGRESOS SERÁN COMUNES
PARA LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN
REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
LOS ELEMENTOS DIFERENCIALES Y
CUANTIFICARLOS
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:
- EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE
REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA
VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO
TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS
DEL REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO
NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.
PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE
MINA
SUPUESTOS PRINCIPALES
Equipo antiguo
Valor de adquisición : US$ 1’000,000
Tiempo de uso : 2 años
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operación : US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo
Valor de adquisición : US$ 1’600,000
Tiempo de uso : 0 años
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operación : US$ 500,000 anuales
Empresa
Tasa de depreciación : 20% anual, desde su adquisición
Tasa impositiva : 30% anual
PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO
EVALUACIÓN SIN REEMPLAZO
SIN REEMPLAZO

0 1 2 3 4 5
Ventas
Valor Residual 100
Costos 800 800 800 800 800
Depreciación 200 200 200
UAI -1000 -1000 -1000 -800 -700
Impuestos (Ahorro) -300 -300 -300 -240 -210
Utilidad Neta -700 -700 -700 -560 -490
Flujo de Caja
Ventas 0
+ Valor Residual 100
- Costos 800 800 800 800 800
- Impuestos -300 -300 -300 -240 -210
Saldo de Caja -500 -500 -500 -560 -490
VAN (1,930)
EVALUACIÓN CON REEMPLAZO
CON REEMPLAZO

0 1 2 3 4 5
Ventas 700
Valor Residual 240
Costos 500 500 500 500 500
Depreciación 320 320 320 320 320
Dep.equipo antiguo 600
UAI 100 -820 -820 -820 -820 -580
Impuestos (Ahorro) 30 -246 -246 -246 -246 -174
Utilidad Neta 70 -574 -574 -574 -574 -406
Flujo de Caja
Ventas 700 0
+ Valor Residual 240
- Inversiones 1600
- Costos 500 500 500 500 500
- Impuestos 30 -246 -246 -246 -246 -174
Saldo de Caja -930 -254 -254 -254 -254 -86
VAN (1,789)
EVALUACIÓN DIFERENCIAL
FLUJO CAJA DIFERENCIAL
0 1 2 3 4 5
CON REEMPLAZO -930 -254 -254 -254 -254 -86

SIN REEMPLAZO 0 -500 -500 -500 -560 -490
SALDO DIFERENCIAL -930 246 246 246 306 404
VAN (10%) 142

TIR 15%
SOLUCIÓN GRÁFICA
EQUIPO ANTIGUO
D1*T 100 (1-T) D1=200

T= 10%
-2 -1 0 1 2 3 4 5
800 * (1-T)
EQUIPO NUEVO
600 * T 240 (1-T)
D2 * T D2=320
700 * (1-T)
0 1 2 3 4 5
1600 500 (1-T)

Evaluación proyectos alternativos
Evaluación con proyecto
Alternativa A Alternativa B
BNA BNB
nA nB
1 1
IA IB
Evaluación sin proyecto

BN
n
0 1
SOLUCIÓN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )

SUPUESTOS
Alternativas:
a) Seguir con el equipo actual
b) Comprar un equipo nuevo
c) Arrendar un equipo
Equipo actual
Gastos Anuales de operación US$ 90,000
Vida útil (económica) adicional 10 años
Valor residual US$ 8,400
Valor de adquisición (hace 5 años) US$ 175,000
Equipo nuevo
Costo de adquisición (hoy) US$ 250,000
Gastos anuales de operación US$ 35,000
Vida útil 10 años
Valor residual US$ 30,000
Si se compra el equipo nuevo puede
venderse el antiguo en US$ 48,000
Arrendamiento
Pago de alquiler (por adelantado) US$ 45,000
Gastos anuales de operación de US$ 25,000
Tasa de descuento 12.00%

Depreciación (desde su adquisición) 10 años
Tasa impositiva 30%
Evaluación Sin Proyecto
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Escudo Fiscal 5,250 5,250 5,250 5,250 5,250 0 0 0 0 0
Valor residual * (1-T) 5,880
Egresos
Gastos operación * (1-T) 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000
Ingresos-Egresos -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
Evaluación Alternativa 1
Ingresos
Venta equipo usado *(1-T) 33,600
Esc. Fiscal equipo usado 26,250
Esc. Fiscal equipo nuevo 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500
Valor residual * (1-T) 21,000
Egresos
Costo adquisición 250,000
Gastos operación*(1-T) 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500
Ingresos-Egresos -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
Evaluación Alternativa 2
Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Egresos
Gasto operación*(1-T) 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500
Alquiler (1-T) 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500
Ingresos-Egresos -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
EVALUACIÓN ALTERNATIVA 1 VS EVALUACIÓN SIN PROYECTO
F.C Alternativa. 1 -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -190,150 40,750 40,750 40,750 40,750 40,750 46,000 46,000 46,000 46,000 61,120
VAN (12%) 55,703
TIR 18.43%
EVALUACIÖN ALTERNATIVA 2 VS EVALUACIÓN SIN PROYECTO
FC Alternativa 2 -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -31,500 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 14,000 14,000 14,000 14,000 39,620
VAN (12%) 36,927
TIR 30.81%
TEMA 6:
RANKING DE PROYECTOS MINEROS

RANKING DE PROYECTOS
PROBLEMA:
COMO ELEGIR ENTRE DISTINTOS

PROYECTOS QUE INDIVIDUALMENTE SON
RENTABLES.
ORIGEN:
- RESTRICCIONES DE CAPITAL
- RELACIONES EXISTENTES ENTRE
PROYECTOS (independientes, mutuamente
excluyentes, complementarios, sustitutos)
PROYECTOS INDEPENDIENTES
- Son aquellos proyectos en que la

ejecución de uno de ellos no afecta los
resultados de otro
- Ejemplo: Compra de un equipo de mina y
compra de un equipo de planta
- En el caso que no exista racionamiento de
capital, se ejecutarán todos aquellos que
tengan un VAN>0
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
- Son aquellos proyectos en que la ejecución

de uno de ellos anula los beneficios del otro
proyecto o lo hace inviable
- Ejemplo: Decisiones de selección del método
de explotación.
- En el caso que no existir restricciones de
capital, se ejecutará el proyecto que tenga
mayor VAN.
- La selección dependerá además de la tasa
de descuento que se utilice
- Que proyectos se elegirá, si la tasa de descuento

es 10% y si es 15%.
Proyecto 0 1 2 3
A -6.000 500 3.250 5.000
B -6.000 5.000 2.250 500
PROYECTOS COMPLEMENTARIOS
- Son aquellos proyectos en que la

rentabilidad conjunta es mayor que la
suma de las rentabilidades individuales.
- VAN (A+B) > VAN (A) + VAN (B)
- VAN (A+B) = VAN (A) + VAN (B) + I
- En el caso de no existir racionamiento de
capital, deberá analizarse cuando ejecutar
ambos proyectos, uno de los proyectos o
ninguno.
PROYECTOS SUSTITUTOS
- Son aquellos proyectos cuyo rendimiento

conjunto es menor que la suma de las
rentabilidades individuales.
- VAN (A+B) < VAN (A) + VAN (B)
- VAN (A+B) = VAN (A) + VAN (B) + D
- En el caso de no existir racionamiento de
capital, deberá analizarse cuando ejecutar
ambos proyectos, uno de los proyectos o
ninguno.
ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
(Sin racionamiento de capital)
- Los proyectos E, F y J son mutuamente excluyentes
- Si el proyecto G se ejecuta, el VAN del proyecto K
aumenta en 60
- Si el proyecto I se ejecuta, el VAN del proyecto H
disminuye en 160.
Proyecto VAN
E 500
F 650
G -45
H 260
I 150
J 480
K 250
EL INDICADOR IVAN
- Utilizado cuando los fondos son limitados

- Se busca determinar la rentabilidad sobre la
inversión (VAN / Inversión)
- Se priorizará los proyectos que tengan mayor
IVAN
Limitaciones:
- Sólo sirve para clasificar proyectos
independientes, en caso contrario, las
restricciones entre proyectos impone
restricciones adicionales.
- Cuando los recursos están limitados para cada
periodo existen restricciones adicionales
- Debe agotarse totalmente el capital disponible,
caso contrario, el indicador IVAN puede no dar
un resultado óptimo.
EL INDICADOR IVAN
- Qué proyectos se deben ejecutar, si se

cuenta con una restricción presupuestaria
de 3,000 para invertir.
Proyec. Inv. 1 2 VAN(10%) IVAN

A -3.000 1.000 15.000 10.306 3,44
B -1.500 1.000 7.000 5.194 3,46
C -1.500 1.500 7.500 6.062 4,04
EL CAPITAL NO SE AGOTA TOTALMENTE
Proyecto Inversión VAN(8%) IR

E 1.700 3.000 1,76
F 2.000 3.400 1,70
RESTRICCIÓN PRESUPUESTARIA: 2,000
Si los proyectos son divisibles, deberá invertirse 1,700 en

el proyecto E y los 300 restantes en el proyecto F.
Si los proyectos no son divisibles, deberá descartarse el

IVAN y analizar los planes de negocios (mayor VAN).
Restricción Presupuestaria: 2,000

Los proyectos A y B son mutuamente
excluyentes
Proyecto Inversión VAN(10%) IVAN

A 800 2.080 2,60
B 1.000 2.800 2,80
C 1.200 3.240 2,70
D 1.000 3.200 3,20
PROYECTOS COMPLEMENTARIOS
Los proyectos A y B son complementarios

Si se lleva a cabo B, el VAN de A aumenta en
600
Restricción presupuestaria: 3,000
A 1.000 2.600 2,60
B 1.000 2.800 2,80
C 1.000 2.900 2,90
D 1.000 3.200 3,20
PROYECTOS SUSTITUTOS
Los proyectos A y B son sustitutos

Si B se realiza, el VAN de A disminuye en 400
Los demás proyectos son independientes
Restricción presupuestaria: 3,000

A 1.000 3.600 3,60
B 1.000 2.800 2,80
C 1.000 4.000 4,00
D 1.000 3.300 3,30
LOS RECURSOS DE CAPITAL ESTAN
LIMITADOS PARA CADA PERIODO
- K, L, M y N son proyectos independientes.
- El proyecto N empieza en el año 1 y el resto
en el año 0
- Restricción presupuestal: 2,000 para el año 0
y 1,000 para el año 1.
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 VAN(10%) IVAN

K -2.000 4.000 25.000 22.298 11,15
L -1.000 1.000 15.000 12.306 12,31
M -1.000 1.000 18.000 14.785 14,79
N -5.000 35.000 24.380 4,88
TEMA 7
OPTIMIZACIÓN DE LA
RENTABILIDAD DE PROYECTOS
MINEROS
OPTIMIZACIÓN DE LA RENTABILIDAD
DE PROYECTOS
 En la evaluación de proyectos no sólo

debe buscarse que el VAN>0 ó que el
TIR>K
 Debe además buscarse maximizar el
VAN o la TIR
 Para maximizar el VAN del proyecto
deberá considerarse:
- Momento óptimo de iniciar el
proyecto
- Tamaño óptimo del proyecto
INICIO ÓPTIMO DEL PROYECTO
VANt+1=VANt
VANt+1-VANt
Momento óptimo
para iniciar el
proyecto
Tiempo(t)
t*
Conviene No conviene
postergar postergar
VANt+1-VANt>0 VANt+1-VANt<0
Solución
 Conviene postergar el proyecto si los
beneficios de postergar son mayores que
los costos de postergar
 Beneficio de postergar= VAN (t+1)
 Costo de postergar= VAN(t)
 Momento óptimo para iniciar el proyecto:
Beneficios de postergar= Costos de
postergar
VAN (t+1) = VAN (t)
Obtener t
 EL INICIO ÓPTIMO DE UN PROYECTO SE

DARÁ CUANDO LOS BENEFICIOS DE
POSTERGAR SEAN IGUALES A LOS COSTOS
DE POSTERGAR
 DEBERÁ ANALIZARSE:
- LOS BENEFICIOS NETOS DEL PROYECTO
EN CADA PERIODO (BN)
- LAS INVERSIONES DEL PROYECTO (I)
- LA VIDA ÚTL DEL PROYECTO (n)
FLUJO DE BENEFICIOS NETOS EN CADA
PERIODO:
- DEBEN SER CRECIENTES PARA QUE EL
POSTERGAR IMPLIQUE UN BENEFICIO
- LOS BENEFICIOS NETOS PUEDEN SER
INDEPENDIENTES O DEPENDIENTES DEL
INICIO DEL PROYECTO
0 1 2 3
ORIGINAL -100 40 55 60
INDEP. -100 55 60
DEPEND. -100 70 80
 LA INVERSION DEL PROYECTO PUEDE SER CONSTANTE O

DEPENDIENTE DEL INICIO DEL PROYECTO
0 1 2 3
ORIGINAL -100 40 55 60
INDEP. -100 63 75
DEPEND. -120 85 95
 LA INVERSION PUEDE DURAR MÁS DE UN DETERMINADO

PERIODO
0 1 2 3 4
COSTOS -50 -40 40 50 200
BENEFICIO -50 -50 100 300
EN RELACIÓN A LA VIDA ÚTIL DEL
PROYECTO, DEBERÁ ANALIZARSE SI ES
FINITA O INFINITA
FINITA 0 1 2 3
COSTOS -100 40 60 70
BENEFICIO -100 75 95
INFINITA 0 1 2 3 hasta n
COSTOS -100 40 60 70
BENEFICIO -100 80 90
TAMAÑO DEL PROYECTO
(CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN)
FACTORES:
1)CANTIDAD DE RESERVAS QUE TIENE EL

YACIMIENTO
2)TECNOLOGÍA Y ASPECTOS AMBIENTALES DEL

PROCESO
3)CAPACIDAD DE MERCADO
4)CAPACIDAD FINANCIERA
TAMAÑO ÓPTIMO DEL PROYECTO
VAN VANmg
T* Tamaño Tamaño
T*
(a) (b)
n
VANmg = - Inv +  BNi

i=1 (1 + r ) i
En el Gráfico el tamaño óptimo T* corresponde al mayor VAN que se
puede obtener modificando el tamaño de planta.
TAMAÑO ÓPTIMO DEL PROYECTO
 SUPONIENDO QUE NO EXISTEN RESTRICCIONES EN CUANTO
AL MONTO DEL CAPITAL POR INVERTIR, EL TAMAÑO ÓPTIMO
SERÁ ÁQUEL EN QUE EL VAN MARGINAL SEA IGUAL A CERO.
ES DECIR SE DEBE REALIZAR UN PROYECTO SI SU VAN ES
POSITIVO E INCREMENTAR EL TAMAÑO HASTA QUE EL VAN
MARGINAL SEA IGUAL A CERO.
 EL VAN MARGINAL ES AQUÉL QUE SE ESTIMA A PARTIR DE
LOS FLUJOS INCREMETALES GENERADOS POR EL AUMENTO
EN EL MONTO DE LA INVERSIÓN.
 ASUMIENDO UN K=20% y n=25, CUÁL SERÁ EL TAMAÑO
ÓPTIMO?
Tamaño Inversión Beneficios VANmg

(TM/D) MM US$ MM US$
500 15 20
1000 25 30 39,48
2000 40 40 34,48
3000 90 50 -0,52
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL
REGLA DE TAYLOR
n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRÁNEAS
T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO

T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL
LÓPEZ JIMENO
COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276
TEMA 8:
EL CIERRE DE MINAS Y LOS

PROYECTOS MINEROS
MARCO LEGAL
1. Ley que regula el Cierre de Minas (Ley N°

28090 y sus modificatorias), de fecha 13 de
octubre del 2003
2. Reglamento para el Cierre de Minas (Decreto
Supremo N° 033-2005-EM), de fecha 15 de
agosto del 2005.
3. Modificación del Reglamento Cierre de Minas
(Decreto Supremo N° 045-2006-EM), de fecha
15 de agosto deI 2006
4. Guía para la elaboración de planes de cierre
de minas
CARACTERÍSTICAS DE LA ETAPA DE
CIERRE
1. No hay generación de caja, debido a que no hay
operaciones productivas.
2. Existe riesgo en el cumplimiento de los gastos de cierre

final y post-cierre, debido a que no existe recursos
financieros provenientes de las operaciones.
3. El financiamiento de las inversiones de cierre final

generalmente deberán realizarse con recursos propios,
porque no existirá institución financiera que financie una
etapa con riesgo
4. Conclusión: La empresa debe provisionar los fondos para

el cierre final y el estado requerir garantías.
EL CIERRE DE MINAS ES UN PROYECTO
MINERO?
 El plan de cierre de minas implica realizar un

estudio a nivel de factibilidad, identificando
los gastos y beneficios.
 Debe demostrarse la viabilidad legal,
técnica, ambiental, social, organizacional,
económica y financiera del proyecto de
cierre.
 Debe seleccionarse la mejor alternativa de
cierre: Comparación de alternativas en un
flujo de caja
 Debe preveerse el financiamiento.
COMPARACIÓN PLAN DE CIERRE VS
PROYECTO DE INVERSIÓN
PLAN DE CIERRE PROYECTO DE INVERSIÓN
ESTUDIO FACTIBILIDAD SI SI
INVERSIONES SI (Año N) SI (Año 0)
FLUJO OPERATIVO NO SI
FINANCIAMIENTO SI SI
GARANTÍAS SI SI
¿Porqué evaluar proyectos mineros para
seleccionar la mejor alternativa de
cierre?
 Las alternativas de cierre pueden implicar

diferentes alternativas de planeamiento de
minado y por lo tanto diferentes ingresos por
venta de mineral, costos operaciones y de
inversión; adicionales a los gastos mismos del
cierre
 En consecuencia se requiere identificar los
ingresos, costos operacionales y de inversión
diferenciales para seleccionar la mejor alternativa
de cierre.
.
CONTENIDO DEL PLAN DE CIERRE DE MINAS
(Guía para la elaboración)
1) INTRODUCCIÓN (Aspectos Generales y Legales)
2) COMPONENTES DEL CIERRE (Aspectos Técnicos)
3) ACTIVIDADES DE CIERRE (Aspectos Técnicos)
3) PROGRAMAS SOCIALES (Aspectos Sociales)
4) MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST-CIERRE

(Aspectos Técnicos)
5) CRONOGRAMA, PRESUPUESTO Y GARANTÍA

FINANCIERA (Aspectos Económicos- Financieros)
PLAN DE CIERRE DE MINAS
ASPECTOS TÉCNICOS
1)DESMANTELAMIENTO
2)DEMOLICIÓN, RECUPERACIÓN Y DISPOSICIÓN
3)ESTABILIDAD FÍSICA
4)ESTABILIDAD GEOQUÍMICA
5)MANEJO DE AGUAS
6)FORMA DEL TERRENO Y REHABILITACIÓN DE
HÁBITATS
7)REVEGETACiÓN
8)REHABILITACIÓN DE HÁBITATS ACUÁTICOS
PLAN DE CIERRE DE MINAS
ASPECTOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS
1)INVERSIONES DE CIERRE FINAL Y POST CIERRE

2)FINANCIAMIENTO DEL CIERRE
3)INGRESOS DEL CIERRE? Existe?
4)EGRESOS DEL CIERRE
- Cierre Progresivo
- Gastos Garantía Financiera
5)TASA DE DESCUENTO
6)HORIZONTE DEL CIERRE
7)PROYECCIONES DE GASTOS DEL CIERRE
8)RENTABILIDAD DEL CIERRE (VAN)
9)ANÁLISIS DE ALTERNATIVAS DE CIERRE
CHECKLIST PARA EL PLAN DE CIERRE
DE MINAS
1. ANTECEDENTES Y UBICACIÓN DEL PROYECTO
2. OBJETIVOS Y CRITERIOS DEL CIERRE
3. COMPONENTES DEL CIERRE
4. CONDICIONES ACTUALES DEL ÁREA DEL
PROYECTO
5. PROCESO DE CONSULTA
6. ACTIVIDADES DE CIERRE
7. PROGRAMAS SOCIALES
8. MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST CIERRE
9. PRESUPUESTO Y CRONOGRAMA DE EJECUCIÓN
10. GARANTÍAS FINANCIERAS
11. EVALUACIÓN DE RENTABILIDAD Y SELECCIÓN DE
LA MEJOR ALTERNATIVA
VARIABLES POR ANALIZAR EN UN
CIERRE DE MINAS
1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)
2) INGRESOS DEL CIERRE (B)
3) COSTOS DEL CIERRE (C)
4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)
5) TASA DE DESCUENTO (k)

INVERSIONES EN UN PLAN DE CIERRE
DE MINAS
1) GASTOS DEL ESTUDIO DEL PLAN DE CIERRE Y SUS

ACTUALIZACIONES
2) GASTOS DE CIERRE FINAL
3) GASTOS DE MANTENIMIENTO Y POST CIERRE
4) OTRAS INVERSIONES VINCULADAS AL CIERRE

INGRESOS DEL PLAN DE CIERRE
1) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS DE CIERRE

PROGRESIVO
2) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS FINANCIEROS

DE LA GARANTÍA FINANCIERA
3) ESCUDO FISCAL DE LA AMORTIZACIÓN DE

ACTIVOS INTANGIBLES (ESTUDIO PLAN CIERRE)
4) VENTA DE ACTIVOS
5) OTROS INGRESOS VINCULADOS AL CIERRE

COSTOS DEL PLAN DE CIERRE
1) GASTOS DE CIERRE PROGRESIVO
2) GASTOS DE LA GARANTÍA FINANCIERA
3) PROVISIONES CONTABLES DEL PLAN DE CIERRE

(no deducible)
4) OTROS COSTOS
HORIZONTE DEL CIERRE
1) ES EL NÚMERO DE AÑOS QUE DURA EL CIERRE

FINAL (ADICIONALES A LA VIDA ÚTIL DE LA
OPERACIÓN MINERA), INCLUYENDO EL
MANTENIMIENTO MONITOREO Y POST CIERRE
POR UN MÍNIMO DE 5 AÑOS ADICIONALES.
2) EL HORIZONTE DEL CIERRE PUEDE SER INFINITO

COSTOS Y GASTOS DEL CIERRE DE MINAS
PROYECTO MINERO
TIPOS DE COSTOS Y GASTOS PERIODO
Gastos de elaboración del plan de cierre 0

Gastos de actualización del plan de cierre 3, 8, 13, 20, etc
Gastos de negociación de la garantía financiera 1
Costos y gastos de la garantía financiera 1, 2, 3, ....n
Gastos del cierre concurrente 1, 2, 3,......n
Gastos cierre final n
Gastos Post –Cierre n+1, n+2,.....
Provisiones contables (no es flujo) 1, 2, 3, ...n
Escudos Fiscales (costo negativo) 1, 2, 3.....n
FLUJO DE CAJA TÍPICO DEL CIERRE DE MINAS
ETAPA CONSTRUCCIÓN OPERACIÓN CIERRE POST-CIERRE

AÑO 0 1-N N+1 N+x
INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo X
Escudo Fiscal Gastos Financieros X
Escudo Fiscal Amortización Intangibles X
Otros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X
EGRESOS
Elaboración del Plan de Cierre X
Actualización del Plan de Cierre X
Cierre Progresivo X
Cierre Temporal X
Cierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre X
Monitoreo Post- Cierre X
Garantía Financiera X
Otros gastos X X
B. Total Egresos X X X X
C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

GARANTÍA FINANCIERA
 La garantía financiera no significa que ésta

se encuentre disponible para que la
compañía minera solvente sus gastos de
cierre.
 La garantía financiera es una protección
para los ciudadanos del país, para que ellos
no tengan que asumir con sus impuestos el
cierre de la mina.
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 ¿Porqué constituir garantías?
 Riesgo de no ejecución Plan de Cierre
 Complementaria a la credibilidad de la ejecución
 ¿Quiénes deben constituir garantías?
 Minas que inician o reinician operaciones
 Minas en operación
 Fundiciones y Refinerías
 Actividades exploración (más de 10,000 TM de
remoción)
 Pequeña Minería y Minería Artesanal (DREM)
 Garantia Provisional (los que desaprueben su Plan de
Cierre)
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 Consecuencias de no constituir garantías
 Minas nuevas: No podrán operar
 Minas en operación: Paralización
 Cálculo del monto de las garantías para unidades
mineras nuevas o en operación, actividades de
exploración, fundiciones y refinerías
 Se constituirá progresivamente en forma anual
 Monto total del Plan de Cierre
 Monto del Cierre Progresivo
 Monto del cierre ya ejecutado
 Valor de las garantías ya constituidas
 Vida de la operación
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 Características de las garantías

 Ser suficientemente líquidas
 Saneada y sin cargas previas
 Su valor debe ser actualizado
 Tipos de garantías
 Cartas fianzas o similares
 Pólizas de caución y otros seguros
 Fideicomiso en garantía (efectivo, flujos, bienes
independientes de la operación, valores negociables
de terceros)
 Fianza solidaria de terceros
DETERMINACIÓN DEL MONTO
ANUAL DE LAS GARANTÍAS
El monto de la garantía se incrementa anualmente en (1/ciclo de vida)
del costo de cierre total cada año, por cada año de vida de la mina.
Ej. Monto del cierre 100 millones y la vida de la mina 10 años.
Monto de la Garantía (US$)
100
90
80
70
60
50
Serie1
40
30
20
10
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Años
LEY CIERRE DE MINAS
VALOR DE LA GARANTÍA ANUAL
G = VPC – ( CP + CE) - GC
N
G = Valor de la Garantía anual a constituir
VPC = Monto total del Plan de Cierre
CP = Monto del cierre progresivo
CE = Monto del cierre ya ejcutado
GC = Valor de las Garantías ya constituidas
N = Vida útil de la unidad minera (años)
GT = Garantía total acumulada = Suma
garantías anuales
LEY CIERRE DE MINAS
VIDA ÚTIL DE LA UNIDAD MINERA
 Unidades mineras nuevas o en operación:

Se determinará en función a la producción anual
y las reservas probadas y probables, según la
DAC
 Actividades de exploración (junto con la EA):

Máximo: 5 años
 Fundiciones y refinerías
Máximo 30 años
Valores Constantes y Valores
Corrientes
La evaluación económica del cierre puede relizarse
a valores constantes (reales) ó a valores corrientes
(nominales)
La evaluación a valores constantes asume valores
(de ingresos y gastos) como si se realizaran hoy, sin
inflación. La evaluación a valores corrientes
asume que existe inflación
El valor presente de la evaluación a valores
contantes ó corrientes es el mismo, si se efectúa
los ajustes respectivos en la tasa de descuento.
La tasa de descuento de la evaluación a valores
constantes es diferente que la tasa de descuento a
valores corrientes..
Tasa de descuento a valores corrientes
Si la inflación anual es i, la tasa de descuento
para descontar un flujo a valores corrientes
será:
Kc= Kr*(1+i)+i
donde:
Kc= tasa de descuento a valores corrientes
Kr= tasa de descuento a valores constantes
i= inflación anual
Tasa de descuento a valores corrientes
Ejemplo:
Tasa descuento real = 10%
Tasa de inflación = 2% anual
Tasa de descuento nominal= 0.1*(1+0.02)+0.02=
0.122
ó
Tasa de descuento nominal = 12.2%
Valores Constantes y Valores
Corrientes
FLUJO DE CAJA A VALORES CONSTANTES (millones US$)

Tasa descuento real 0,1 anual
Año 0 1 2 3 4 5
FC 2 2 2 2 40
VAN (10%) 31,18
FLUJO DE CAJA A VALORES CORRIENTES (millones US$)

Tasa inflación 0,02 anual
Año 0 1 2 3 4 5
FC 2,04 2,08 2,12 2,16 44,16
VAN (12,2%) 31,18
VAN (Cierre final) = 24. 84 millones

Cálculo de la Garantía Financiera
OPERACIÓN CIERRE
Garantía Anual constante 6,21 6,21 6,21 6,21 24,84
Tasa actualización (10%) 1,10 1,21 1,33 1,46
Garantía actualizada (dinero tiempo) 6,83 7,51 8,26 9,09 31,70
Tasa inflación (2%) 1,02 1,04 1,06 1,08
Garantía actualizada (dinero + infl.) 6,97 7,82 8,77 9,84 33,39
Tasa rentabilización corriente (12.2%) 1,58 1,41 1,26 1,12
Garantía real por obtener 11,04 11,04 11,04 11,04 44,16
CARTA FIANZA VS FIDEICOMISO
- Monto total de la Garantía: US$ 100 millones

- Vida de la Mina: 10 años
- Monto anual de la garantía: US$ 10 millones
- Tasa rentabilización Fideicomiso: 6% anual
- Costo administración Fideicomiso: 0.5% anual
- Costo Carta Fianza: 2.5% anual
- Garantía Carta Fianza: Depósito en efectivo del
15% del monto garantizado
- ¿Qué alternativa elegiría usted?
Carta Fianza vs Fideicomiso
FIDEICOMISO
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Rentabilización 0,6 1,2 1,8 2,4 3 3,6 4,2 4,8 5,4
Egresos
Pago Fideicomiso 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
Costo Fideicomiso 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45
Saldo -10 -9,45 -8,9 -8,35 -7,8 -7,25 -6,7 -6,15 -5,6 -5,05
VAN -48,86 €
CARTA FIANZA
Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Egresos
Costo Carta 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2 2,25 2,5
Depósito 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 13,5 15
Saldo -1,75 -3,5 -5,25 -7 -8,75 -10,5 -12,25 -14 -15,75 -17,5
VAN -50,81 €
LEY CIERRE DE MINAS
ASPECTOS CONTABLES Y
TRIBUTARIOS
 Disminución de la rentabilidad de la empresa
por:
 Constitución de provisiones
 Gastos de constitución de garantías
(financieros y dministrativos)
 Inmoviliza activos otorgados en garantía
 Las provisiones para el cierre de minas no son
gastos deducibles en el periodo
 Ventajas del cierre progresivo
EL CIERRE DE MINAS COMO UNA
ACTIVIDAD CONTINUA
 El cierre de mina puede resultar caro, si se

considera tardíamente en la vida del
proyecto.
 Si el cierre de minas es visto como una
actividad contínua, es necesario diseñar las
instalaciones de la mina de manera que el
cierre concurrente pueda realizarse durante
sus operaciones.
 HAY QUE ABRIR LA MINA PENSANDO EN EL
CIERRE.
VENTAJAS CIERRE PROGRESIVO
 Puede utilizarse como fuente de financiamiento el

ingreso operativo.
 Se reduce el monto de la garantía financiera
 Se gana experiencia en las actividades específicas
de mitigación y cierre
 Las empresas son consideradas como empresas
responsables
 Los gastos de cierre progresivo son deducibles de
impuestos, al formar parte de los costos de
operación del periodo..
IMPACTO DEL CIERRE EN EL VALOR DE LA
EMPRESA
 LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE CIERRE

DISMINUYE LA UTILIDAD NETA Y POR LO
TANTO EL VALOR CONTABLE DE LA
EMPRESA
 SIN EMBARGO, LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE
CIERRE Y EL CUMPLIMIENTO DE OTROS
COMPROMISOS AMBIENTALES Y SOCIALES
SUMADOS A NUEVOS PROYECTOS DE
INVERSIÓN, INCREMENTA EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA.
TEMA 9
EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO

DE PROYECTOS MINEROS
EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO DE
UN PROYECTO MINERO
 Autofinanciamiento y financiamiento
externo: Ventajas y desventajas
 Opciones de financiamiento externo
 Evaluación de préstamos
 Indicadores para medir la
conveniencia de un préstamo
 El arrendamiento
 Emisión de bonos
 Emisión de acciones
Autofinanciamiento
 Es el uso de los recursos propios para
realizar un proyecto
 Consisten en las utilidades retenidas en el
caso de empresas y los fondos propios en el
caso de inversionistas particulares
 El costo de oportunidad con financiamiento
propio no es nulo, ya que los accionistas
dejan de percibir dividendos ó un
inversionista particular de percibir
intereses.
 La ventaja del autofinanciamiento es que es
flexible y no produce riesgo alguno
 La disponibilidad está limitada por la
generación de utilidades o acumulación de
Financiamiento externo
 Permite realizar más proyectos que aquellos
que se podrían llevarse a cabo sólo mediante
la autofinanciación.
 Los financiamientos externos exigen una
contraprestación, que es deducible del pago
de impuesto a la renta, que no existe en la
autofinanciación.
 Las acciones tienen la ventaja de aumentar el
capital social, sin embargo implica diluir la
empresa entre mayor cantidad de dueños,
además es necesario analizar si la empresa
está en capacidad de emitirlas
 Los préstamos no diluyen el control de la
empresa, pero incrementan el pasivo, por lo
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO
Leasing (arrendamiento financiero

 Los activos que se financian no son propiedad de la
empresa ni de los inversionistas, sino que una
tercera persona es la propietaria.
Bonos
 El propietario del bono tiene el derecho de recibir un
interés por el capital prestado pero no el derecho
sobre el control de la empresa. Tiene la ventaja de
eliminar al intermediario financiero y puede ser
comercializado en un mercado secundario
Acciones
 Confieren a su poseedor ciertos derechos
(dividendos, formar parte de la asamblea y recibir el
monto de la acción por quiebra), así como ser
vendido al mercado secundario. Obliga al accionista a
responder por las obligaciones, de acuerdo a su % de
EVALUACIÓN DE PRÉSTAMOS
FACTORES DIRECTOS
 Tasa de interés nominal
 Período de repago
 Periodo de gracia
 Costos de comisión o intermediación.
FACTORES INDIRECTOS
 Ataduras
 Riesgo cambiario
 Costos de negociación
INDICADORES PARA MEDIR LA CONVENIENCIA
DE UN PRÉSTAMO
EL ELEMENTO CONCESIONAL
 Es el valor actual de los flujos de ingresos y costos
relacionados con el financiamiento, descontados a a
una tasa que refleja el costo de la mejor alternativa
de financiamiento (costo ponderado capital).
 El préstamo será conveniente si el VAN >0
LA TASA DE INTERÉS EFECTIVA

 Es aquella que mide el costo efectivo promedio por
período de préstamo otorgado. Se puede definir
también como aquella tasa de descuento que hace
que el elemento concesional tenga un valor de cero.
EL ARRENDAMIENTO
El arrendamiento o leasing es un contrato mediante el
cual el dueño de un activo (arrendador), le confiere a
otra persona (arrendatario) el derecho de usar el activo
por un periodo de tiempo determinado a cambio de un
alquiler.
ARRENDAMIENTO OPERATIVO
 No transfiere todos los riesgos y beneficios
inherentes al derecho de propiedad
 Por lo general, los pagos según el término del
arrendamiento no son suficientes para restituir el
costo total del activo
 Generalmente el arrendador asume la
responsabilidad sobre el mantenimiento y seguro del
activo.
EL ARRENDAMIENTO
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
 Se transfiere sustancialmente todos los riesgos y los
beneficios inherentes al contrato de propiedad.
 Se amortiza por completo el valor del activo más un
rendimiento. La vida útil del activo es igual al período de
arrendamiento.
 Generalmente, transfiere la propiedad del bien al término
del contrato, o éste contiene una opción de compra por un
monto menor al valor de rescate.
 Generalmente el arrendador no asume la responsabilidad
sobre el mantenimiento y seguro del activo.
 Un tipo de arrendamiento financiero es el lease-back, por
el cual una empresa minera vende sus activos a otra
empresa (banco) y esta última, de inmediato se lo
arrienda.
EMISIÓN DE BONOS
. Es una mecanismo por el cual una empresa que requiere
financiamiento busca directamente a los acreedores,
ofreciéndoles una tasa de interés superior a la de los
bancos a través de la emisión de títulos valores (bonos)
. El bono concede a su tenedor derechos como percibir
intereses (cupones) en las fechas previstas y recibir el
reembolso del capital prestado (valor nominal del bono) al
final de cierto periodo de tiempo.
. Para el caso de proyectos de una empresa nueva, el costo
del bono puede ser alto por el riesgo, costo que se puede
disminuir con un respaldo (aval o garantía) que garantice el
pago.
. La ventaja del bono es que suele brindar una tasa de
interés efectiva menor al evitarse los costos del
intermediario financiero. El control de la empresa no se
diluye y el emisor de títulos fortalece su imagen y prestigio.
. La desventaja es que aumenta el riesgo de gestión de la
empresa, que debe asegurar flujos positivos para repagar el
bono.
EMISIÓN DE ACCIONES
. Las acciones son un instrumento de financiamiento que la
empresa puede recurrir que genera un incremento de
capital y no aumento de pasivo.
. Las acciones carecen de fecha de reembolso, y retienen sus
derechos y obligaciones durante un tiempo indefinido.
. Las acciones implican ciertos costos para la empresa
emisora, tales como el costo financiero de los dividendos y
el costo de ceder el manejo de la empresa a otras personas
(nuevos accionistas)
. Las acciones ordinarias otorgan a su tenedor el derecho de
una parte del capital social de la empresa y por tanto, de
recibir dividendos, previo acuerdo de la Junta General de
Accionistas.
. Las acciones preferentes no tienen control alguno sobre las
operaciones de la empresa, sólo tienen preferencia al pago
de un dividendo fijo y preferencial antes que los accionistas
comunes.
CALCULO DEL ELEMENTO CONCESIONAL
. En el caso de Bonos
Es la diferencia entre el precio que los acreedores
estén dispuestos a pagar por el bono y el valor
presente de los flujos negativos que debe enfrentar
la empresa (cupones que se debe repartir y el valor
nominal al final que debe pagarse al acreedor).
. En el caso de Acciones
Es la diferencia entre el valor nominal de las
acciones y el valor actual de la suma de los costos
en los que incurre la empresa por emitirlas y
colocarlas en el mercado (costos de transacción, los
dividendos repartidos y el precio de la recompra)
TEMA 10
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS BAJO CONDICIONES DE
RIESGO
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS
MINEROS
DEFINICIÓN:
El riesgo de un proyecto se define como la

variabilidad de los flujos de caja reales
respecto a los estimados. Mientras más
grande sea esta variabilidad, mayor es el
riesgo del proyecto.
Concepto de riesgo del proyecto
VE (VAN)
Coeficiente de variación = 
VE
donde  = Desviación estándar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
1. MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD
2. MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
3. MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4. MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendrían

sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los
cambios (respecto al valor más probable) en uno o
más de los valores estimados de las variables del
proyecto.
Análisis unidimensional : Determinar hasta donde

pueden modificarse las variables para que el
proyecto siga siendo rentable y hacer cambios en
los valores de las variables para ver como se
modifica el VAN.
AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
n
VAN = - Io +  (BN) (t)
t=1 (1+f) ^t
f=i+p i= tasa libre riesgo

p= prima por riesgo
f= tasa descuento ajustada
Construcción gráfica:
Tasa de descuento vs Riesgo del proyecto
AJUSTE TASA DESCUENTO
14%
12%
10%
TASA DESCUENTO
8%
CURVA INDIFERENCIA
6%
4%
2%
0%
0.0 0.6 1.0 1.4
COEFICIENTE VARIACION DEL PROYECTO
CURVA RIESGO INVERSIONISTA
20%
18% -
16%
TASA DESCUENTO
14%
12%
Inv. A
10%
Inv. B
8% Inv. C
6%
4%
2%
0%
0.0 0.6 1.0 1.4
RIESGO PROYECTO
METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE
CAJA
n
VAN = - Io +  (t) BNR
t=1 (1+i) ^t
(t) = Factor de ajuste del flujo de caja

BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto
(t) BNR = (BN) (t)

(1+i) ^t (1+f) ^t
Luego : (t) = (1+i) ^t

(1+f) ^t
MÉTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADÍSTICAS
COEFICIENTE VARIACIÓN
 (VAN)
V = ----------------
VE (VAN)
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL

NETO:
VE (VAN) = - Io +  VE FC (t)
(1+i)t
MÉTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADÍSTICAS
DESVIACIÓN ESTÁNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n
 (VAN) =  (  ( Ax - A )² * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n
 (VAN) =  (  ( Ax - A )² * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ t
Selección de Proyectos con Riesgo
Proyecto A
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob

A 50 0,2 60 0,4
B 70 0,3 80 0,3
C 90 0,5 100 0,3
Proyecto B
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob

A 50 0,1 65 0,2
B 60 0,2 70 0,3
C 80 0,3 80 0,3
D 90 0,4 85 0,2
Cuál de los proyectos se eligirá, si I= 100 y K=10%?

Selección de Proyectos con Riesgo
Proyecto A B
VE (FC1) 76 77
VE (FC2) 78 75
VE (VAN) 33,55 31,98
D.E (FC1) 15,62 14,17
D.E (FC2) 16,61 7,41
D.E (VAN) 24,24 16,78
D.E (VAN) 27,93 19,02
CV 72,25% 52,47%
ANÁLISIS DE RIESGO
PROYECTO MINERO 1
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO 1
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
TOTAL 7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
FLUJOS DEL PROYECTO Y
RENTABILIDADES SIN ANALISIS DE RIESGO
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM. FINANCIERO

TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 14.63% 25.38%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5
PRECIO
Tasa Descuento 12.00% 8.67%
PRECIO VANF TIRF VANE TIRE
-20% 240.00 -1,951 -12.68% -2,034 -1.24%
-10% 270.00 -418 6.88% -366 6.95%
0% 300.00 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 330.00 2,649 43.00% 2,972 22.00%
20% 360.00 4,182 61.00% 4,640 29.00%
30% 390.00 5,715 78.00% 6,309 36.00%
-7% 278.18 0 12.00% 89 9.09%
COSTOS DE OPERACIÓN
COSTOS VANF TIRF VANE TIRE
-20% 33.36 2,694 43.79% 3,021 22.14%
-10% 37.53 1,905 34.64% 2,162 18.42%
0% 41.70 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 45.87 326 15.96% 444 10.73%
20% 50.04 -463 6.32% -415 6.72%
30% 54.21 -1,252 -3.59% -1,274 2.57%
14% 47.60 0 12.00% 89 9.08%
Sensibilidad del TIR
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
TIRF
Precio Au
Costos operación
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-20% -10% 0% 10% 20% 30%
-10.00%
-20.00%
Cambio % en variable
ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au Probabilidad 0 1 2 3 4 5
250 10% -2,500 -50 20 90 160 1,627
280 15% -2,500 375 445 515 585 2,053
300 35% -2,500 659 729 799 869 2,336
350 25% -2,500 1,368 1,438 1,508 1,578 3,045
400 15% -2,500 2,077 2,147 2,217 2,287 3,754
100%
Valores más probables del flujo de caja

Precio Au 0 1 2 3 4 5
319.5 -2,500 935 1,005 1,075 1,145 2,613
VANF 2,112
TIRF 36.58%
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
 (VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v = 109.70 % (coeficiente variación)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14%
Ajuste función normal:

VAN (x) - VE (VAN)
z = ___________________

ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
Flujos dependientes
VAN z P(x) Acumulativa
-3,000 -2.21 1.36% 1.36%

-2,000 -1.77 3.84% 3.84%
-1,000 -1.34 9.01% 9.01%
0 -0.91 18.14% 18.14%
1,000 -0.48 31.56% 31.56%
2,000 -0.05 48.01% 48.01%
3,000 0.38 35.20% 64.80%
4,000 0.81 20.90% 79.10%
5,000 1.25 10.56% 89.44%
6,000 1.68 4.65% 95.35%
ANALISIS DE RIESGO - AJUSTE FUNCION NORMAL- FLUJOS DEPENDIENTES
120.00%
100.00%
80.00%
PROBABILIDAD
60.00% PROBABILIDAD ACUMULATIVA
40.00%
20.00%
0.00%
-3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
VAN

Curso Cip - 2007 - Segunda Parte - Formulacion y Evaluacion de Proyectos Mineros

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FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

Ing. Fernando Gala

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN

- Abrir una nueva operación minera

Privada Desde el punto de

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN

Ley de Corte Tamaño de

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

3. DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS

La empresa emite títulos (F)

La empresa invierte Mercados

Activos circulantes; Deuda a corto plazo;

A. La empresa invierte en activos (presupuesto de capital).

- La Reserva Mineral es la porción de cuerpo

- La Reserva Mineral no es una cantidad

Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de

donde Q= cantidad de mineral

IDENTIFICACIÓN DE LAS VARIABLES

1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL

2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO

3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

1) INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS

2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

4.- GASTOS DE CIERRE DE MINAS

1)POR TIPO DE INVERSIÓN (Activo Fijo, Intangible,

2)POR TIPO DE MONEDA (MN, ME)

3)POR FUENTE DE FINANCIAMIENTO

El valor residual de un proyecto minero se

a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)

b) GASTOS (VENTA, ADMINISTRATIVOS, OTROS)

- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO GASTO

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e

C(B) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto

SPCC 2.139.018 1,95 46 72 43 57

1. A nivel de perfil se sugiere el método comparativo. A

PROYECTO TAMAÑO COSTOS INVERSIÓN AÑO

MINA ORO TAJO ABIERTO LIXIVIACIÓN 40.000 3,80 350 2005

MINA COBRE TAJO ABIERTO 70.000 8,20 2.000 2001

MINA SUBTERRANEA ORO/PLATA 500 32,80 11 2000

MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACIÓN 20.000 3,13 240 1999

MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACION 10.000 4,56 37 1993

2)NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)

3)FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES

5)COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS

Ctu = CFT + c.v.u

CT = Costo total (US$)

Q = Producción mínima de equilibrio (TM)

Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:

La vida operativa del proyecto, depende de:

El proyecto puede terminar por:

1. Inversiones en exploración minera

- Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto.

- Costo de las fuentes de financiamiento:

Si los dividendos Div

 Tasa de interés libre de riesgo (Rf)

Donde d = tasa de descuento sin

PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC () VAN ()