la probabilidad Para cuantificar el Riesgo

la diferencia entre el
de que ocurra se hace uso de Medidas de
rendimiento esperado y el
o no ocurra Dispersión estadísticas que
realizado
algo permiten medir la
volatilidad de los
Rendimientos

la minimización
Entre mayor sea la
del riesgo implica,
posibilidad de que el
necesariamente,
rendimiento realizado y el
disminuir el
esperado y entre más
rendimiento
grande sea esta diferencia,
esperado
el riesgo de la inversión
es mayor.
 Factores de
riesgo existentes
Crédito
en el conjunto de
la economía que
afectan a todo el Operacional Liquidez
Mercado

Legal

Insuficiencia País
Mercado Patrimonial
 Es la
preferencia

de una

persona inversionista

aceptar
antes que otra con
una
algo más de riesgo
oferta pero con mayor
rentabilidad.
con un

cierto grado

de
riesgo
 Fundamentos de Diversificación

los precios de los diferentes

instrumentos financieros no evolucionan
de forma idéntica.

La principal fuente de incertidumbre para un inversor

diversificado radica en si el Mercado sube o baja, arrastrando su
cartera con él.

La diversificación evita la dependencia de un solo activo.

La contribución de un activo al Riesgo de una cartera diversificada depende de hasta que punto
se ve afectado por las variaciones de mercado.

Las posiciones de cobertura contra el Riesgo que un inversionista pueda tomar, dependen de la
percepción que éste tenga del mismo.

La Asesoría Financiera especializada que recibe el inversionista es un factor determinante

para la toma de decisiones acertadas.
 beneficio anticipado por la inversión realizada
durante algún periodo de tiempo
ex ante

es el beneficio obtenido por la inversión

durante algún periodo de tiempo
ex post
es positiva: a mayor riesgo, mayor
rendimiento esperado

el rendimiento realizado podría ser mayor para

un activo con menos riesgo

que para un activo con un riesgo mayor como

las acciones comunes de una empresa
Cada activo tiene sus propias características de riesgo y
rendimiento

El conocimiento y la medición de dichas

características es necesario para pronosticar su
comportamiento futuro en términos de estos
dos parámetros
 Plantear una serie de escenarios o situaciones
posibles (que generalmente son tres)

Asignar una probabilidad de ocurrencia a cada

escenario

Determinar el rendimiento que podría generar

el activo en cada uno de los casos.
Es el promedio ponderado por las probabilidades
de ocurrencia de cada escenario de los
rendimientos asignados en cada uno de los casos
considerados
Ejemplo
Supongamos que se está tratando de determinar el
rendimiento esperado de dos activos: A y B.

Estado de Rendimiento
la Economía Probabilidad A B
1. Recesión 0.25 -6% 33%
2. Crecimiento normal 0.50 8 12
3. Expansión 0.25 22 -9

Total 1.00

El cálculo se realizaría de esta forma:

E(KA ) = (0.25)(− 6%)+ (0.50)(8%)+ (0.25)(22%) = 8%
E(KB ) = (0.25)(33%)+ (0.50)(12%)+ (0.25)(− 9%) = 12%
 Cálculo del Riesgo
Desviación
Estándar

Varianza

Coeficiente
De
Variación
Pi= Prob. De Ocurrencia del Escenario.
Ki= Rendimiento que proporciona el Activo.
E(Kx)= Rendimiento Esperado del Activo.

CVx= de los Rendimientos del Activo.

Tx= Desv. Estándar de los Rendimientos del Activo.
E(Kx)= Rendimiento Esperado del Activo
Instrumentos de Medición
Estado de la Economía Probabilidad Rendimiento
A B
1. Recesión 0,25 -6% 33%
2. Crecimiento Normal 0,50 8 12
3. Expansión 0,25 22 -9
Total 1,00

A (0,25).(-6% - 8%)2 + (0,50). (8% - 8%)2 + (0,25). (22% - 8%)2

0,0049 + 0 + 0,0049
Varianza
Total 0,0098

Varianza en el Rendimiento A es de :
0,0098

B (0,25).(33% - 12%)2 + (0,50). (-12% - 12%)2 + (0,25). (-9% -

12%)2
0,01102 + 0 + 0,011025
5
Total 0,02205
Varianza en el Rendimiento B es de :
0,02205
 Instrumentos de Medición
Estado de la Economía Probabilidad Rendimiento
A B
1. Recesión 0,25 -6% 33%
2. Crecimiento Normal 0,50 8 12
3. Expansión 0,25 22 -9
Total 1,00

Coeficiente de
Desviación Estándar VARIANZA Variación.
A= 0,0098
B= 0,02205

sA= √ 0,0098 = 0,0989= 9,89

A 9,90% 1,24%
sB= √ 0,02205 = 0,1484 =14,849 8,00%

B 14,85% 1,24%
sA= 9,90% 12%

sB= 14,85%
TEORÍA MODERNA DE
PORTAFOLIOS.

El Inversor debe abordar la cartera como un

todo, estudiando las características de riesgo
Conocido como y retorno global, en lugar de escoger valores
MPT ( Modern Portfolio individuales en virtud del retorno esperado
Theory) de cada valor en particular.

Pilar de la corriente
del Pensamiento de la
Economía Financiera.
DIVERSIFICACIÓN DEL
RIESGO
Distribuir el monto total de la inversión en
Qué es? distintos activos, con el objetivo de reducir el
riesgo dentro de nuestro portafolio.

Tipos

1) Es aquel intrínseco a cada activo individual.

DIVERSIFICABLE 2) Puede disminuir agregando activos al portafolio
que se mitiguen unos a otros.
(Específico)

NO DIVERSIFICABLE
(De Mercado)

1) Expuestos todos los activos en un

mercado.
2) No puede ser disminuido
 RENDIMIENTO ESPERADO DE
RIESGO DE PORTAFOLIOS
PORTAFOLIOS

Acción Z
RENDIMIENTO %

Portafolio SZ

Acción S

TIEMPO
n
E (Kp) = ∑ (Wi) (E (Ki))
i=1
Donde:
E (Kp) = Tasa de rendimiento esperada del portafolio.
Wi = Porción del portafolio invertida en el activo i.
E (Ki) = Rendimiento esperado del i-ésimo activo.
n = Números de activos en el portafolio.
 Acción U

Portafolio UV
RENDIMIENTO %

Acción V

TIEMPO

Pxy = ___Cov xy Ecuación (4–7)

σx σy
Donde:
Pxy = Correlación de los rendimientos de X y Y.
Cov xy = Covarianza de los rendimientos del activo X con
respecto a los activos Y.
σx = Desviación estándar de los rendimientos del activo X.
σy = Desviación estándar de los rendimientos del activo Y.
 COVARIANZA Y CORRELACIÓN

Cov xy = ∑ (Kxi – (E(Kx))(Kn – E(Ky))Pi.

Ecuación (4-6)
i=1

Donde:
Cov xy = covarianza de los rendimientos del activo X con
respecto a los del activo Y (y viceversa).
(Kxi – (E(Kx)) = Desviación del rendimiento de la acción X
con respecto a su valor esperado para cada observación.
(Kn – E(Ky)) = Desviación del rendimiento de la acción Y
con respecto a su valor esperado para cada observación.
Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i.
RIESGO Y RENDIMIENTO
Documentos que se cotizan en el
mercado bursátil
PORTAFOLIO
Renta Fija

Renta Variable

Busca repartir el riesgo al combinar

diferentes instrumentos: acciones,
depósitos a plazo, internacionales,
bonos, bienes raíces.
 TIPOS DE
PORTAFOLIO

CONSERVADOR

MODERADO

CRECIMIENTO

CRECIMIENTO AGRESIVO

ESPECULATIVO
PORTAFOLIOS EFICIENTES

Mayor rendimiento
posible

Menor riesgo
posible

Nohora Martínez
Harry M. Markowitz . EUA, 1927 Premio Nobel
de Economía 1990
Considerado el “Padre” de la
Teoría Moderna de Portafolio.

Estudia cómo conciliar el

riesgo y el rendimiento.

 Elaboró un modelo
matemático para conseguir el
menor riesgo posible con una
determinada tasa de
rendimiento.

Cimentó las bases de la

teoría de construcción de
portafolios que hoy utilizamos
PORTAFOLIOS EFICIENTES
El Parasol de Markowitz

El Parasol es inclusivo

No es posible alterar el
rendimiento esperado de
los instrumentos
individuales

Nohora Martínez
FRONTERA EFICIENTE
La línea curva representa el
conjunto de portafolios
eficientes.
Cualquier portafolio situado
por debajo y a la derecha de
la Frontera Eficiente será
ineficiente,
MODELO DE FIJACION DE PRECIOS
DE ACTIVOS DE CAPITAL

En el CAPM
se introduce
la posibilidad
de que los
inversionistas
combinen
portafolios de
instrumentos
de inversión
riesgosos con
una inversión
sin riesgo.

Combinaciones óptimas son las que están sobre la línea

recta RfMZ.
MEDIDA DE RIESGO
Si Beta = 1: Entonces tiene el mismo nivel
de riesgo como el mercado de valores.

Si Beta > 1: Significa que implica un

mayor nivel de riesgo y la volatilidad en
comparación con el mercado de valores.

Si Beta >0 y Beta<1: Implica que los

precios de las acciones se moverán con el
mercado global, sin embargo, los precios
de las acciones permanecerán menos
riesgoso y volátil.
 Escoger el Portafolio Optimo
 En un escenario bajo el que se espera que
“El retorno del mercado aumente”

PORTAFOLIO A PORTAFOLIO B
ACCION BETA % INV. ACCION BETA % INV.
Electrik 1,21 24% Frutek 1,3 17%
Ferreira 1,66 16%
Banco MH 1,31 25%

Tecnology 1,3 32% San Luis 1,55 21%

Gas Unión 1,02 18% Pfizer 0,59 14%
Pharmaton 1,1 10% Transmar 0,96 23%
 Calcular el Retorno esperado para
cada Portafolio
A partir del Beta

Beta portafolio A = 1.21*0.24 + 1.66*0.16 + 1.3*0.32 + 1.02*0.18 + 1.1*0.1 = 1.26

Beta portafolio B = 1.3*0.17 + 0.31*.25 + 1.55*0.21 + 0.59*0.14 + 0.96*0.23 = 1.17

El Portafolio Optimo
MUCHAS GRACIAS POR SU
ATENCIÒN