MBA esan

Demanda por
Dinero
Sesión 3

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

¿Qué es el Dinero?

• Del latin denarius

• Es un conjunto de activos financieros que se puede
usar como:
– Medio de Cambio,
– Unidad de Cuenta, y
– Reserva de Valor.

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan
Primeras Monedas:
India, China o Lydia (640 A.C)

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan
Medio de cambio
• Cuando se adquiere un bien, el dinero es un medio
de cambio. Es un medio de cambio porque es un
medio legal de pago (legal tender)
• Obligaciones contractuales que se hacen con la
moneda de un país
• Si no existe dinero como medio de cambio se
tendría que hacer por medio de trueque
• Pero el problema es que la economía de trueque
requiere coincidencia mutua de necesidades, para
que las transacciones se realicen
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan

Unidad de cuenta
• Aún si existiera coincidencia mutua de
necesidades, otro problema es ¿en que unidad de
cuenta lo medimos?, por ejemplo en horas
trabajadas, lapiceros, etc..
• Tendríamos que tener una razón de intercambio
para cada par de bienes ( papa x maíz x arroz)
• El dinero evita eso: dinero como unidad de cuenta

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Reserva de valor
• Cuando una persona recibe dinero a cambio de
bienes y servicios, las personas no necesitan
gastarlo inmediatamente, ya que el dinero
mantiene su valor.
• Dos características necesarias de la moneda son:
– que mantenga su valor
– que tenga bajo costo de almacenamiento.

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Formas diferentes del dinero

• Dinero mercancía
– Una mercancía que se valora por si misma y que
también se usa como medio de pago. Ej. Oro y plata.
– Eran ideales porque su oferta era limitada.
• Papel moneda convertible
– Cuando un titulo da derecho a una mercancía y esta
circula como medio de pago. Ej. Billetes con respaldo
en oro.
– Bi-metálico (siglos XVII a XIX), Patrón oro (hasta
1929)

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan
Banca Monte dei Paschi di Siena
(fundado en 1472) el banco mas antiguo del mundo

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Formas diferentes del dinero

• Papel moneda convertible
– De totalmente moneda convertible se paso a papel
moneda convertible respaldada en forma fraccionada
– El oro era fracción del total de moneda en circulación.
– De 1945 a 1971, convertibilidad oro x US dólar
– En 1971 se elimina convertibilidad oro x US dólar.
• Dinero fiduciario (fiat money)
– Fiat : pagaré por orden de la autoridad. El dinero
fiduciario es intrínsecamente sin valor que desempeña
funciones de dinero.

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Agregados Monetarios
• El principal criterio para definir el dinero: es la
liquidez del activo.
• Liquidez es la posibilidad de convertir un activo
en dinero efectivo sin ninguna perdida de valor.
• Tenemos:
– Mh: Dinero de alto poder expansivo (circulante +
reservas en efectivos que mantienen los bancos). El
banco central controla directamente esta categoría de
activo

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Agregados Monetarios
– M1=circulante+depósitos a la vista (cuentas corrientes).
– M2=M1+ activos financieros de plazo fijo (cuentas de
ahorro).
– M3=M2+ depósitos a muy largo plazo (1, 2, 10 años),
EURODOLARES
– M4=M3+ pagarés, bonos de tesoro.

• En todas las economías:

– Gobierno: monopolio de imprimir circulante
– Por lo general cada país tiene una moneda “oficial”
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan
CIRCULANTE DINERO CUASIDINERO EN LIQUIDEZ EN SOLES LIQUIDEZ EN DÓLARES LIQUIDEZ TOTAL
CURRENCY MONEY SOLES IN
QUASI-MONEY BROAD MONEY IN (Mill.MONEY
BROAD US$) IN BROAD MONEY
DOMESTIC CURRENCY DOMESTIC CURRENCY FOREIGN CURRENCY
FIN DE VAR. % FIN DE VAR. % FIN DE VAR. % FIN DE VAR. % (Mill. US$)
FIN DE VAR. % FIN DE VAR. %
PERIODO AÑO 2/ PERIODO AÑO 2/ PERIODO AÑO 2/ PERIODO AÑO 2/ PERIODO AÑO 2/ PERIODO AÑO 2/
END OF YoY END OF YoY END OF YoY END OF YoY END OF YoY END OF YoY
PERIOD % CHG. 2/ PERIOD % CHG. 2/ PERIOD % CHG. 2/ PERIOD % CHG. 2/ PERIOD % CHG. 2/ PERIOD % CHG. 2/

2012
Perú: Dic. 32,677 18.2 61,261 19.7 65,640 31.1 126,900 25.3 23,636 3.3 187,172 14.8
2013
Agregados Mar. 31,892 17.7 61,200 19.8 72,684 30.2 133,884 25.2 23,284 3.6 194,189 16.3
Monetarios Jun. 31,930 16.2 60,666 14.9 72,482 27.7 133,148 21.5 24,320 5.9 200,758 17.5
Set. 32,713 13.2 61,265 10.6 70,975 17.5 132,240 14.2 28,053 20.5 210,228 19.2
del Sistema Dic. 35,705 9.3 65,674 7.2 68,723 4.7 134,397 5.9 29,883 26.4 218,070 16.5

Bancario 2014
Mar. 34,580 8.4 64,103 4.7 66,887 -8.0 130,989 -2.2 31,072 33.4 218,302 12.4
Jun. 34,423 7.8 63,105 4.0 71,273 -1.7 134,378 0.9 29,745 22.3 217,665 8.4
Set. 36,218 10.7 65,258 6.5 69,903 -1.5 135,162 2.2 28,973 3.3 218,892 4.1
Dic. 39,785 11.4 71,051 8.2 72,401 5.4 143,453 6.7 28,358 -5.1 227,960 4.5
2015
Ene. 38,479 11.1 68,877 9.1 72,610 7.4 141,487 8.2 28,504 -7.4 228,711 5.2
Feb. 38,420 11.8 69,259 9.4 70,916 4.7 140,175 6.9 29,468 -5.9 231,231 5.7
Mar. 37,549 8.6 67,706 5.6 70,695 5.7 138,401 5.7 29,607 -4.7 230,182 5.4
Abr. 37,407 9.1 66,666 5.2 72,118 6.4 138,784 5.8 29,659 -2.2 231,617 7.0
May. 37,916 11.1 66,468 6.4 71,381 2.3 137,849 4.2 30,132 0.7 233,067 8.3
Jun. 37,511 9.0 66,267 5.0 71,229 -0.1 137,495 2.3 29,943 0.4 232,713 6.8
Jul. 39,058 8.2 67,732 6.2 72,540 -0.6 140,272 2.5 29,853 1.7 235,504 7.5
Ago. 38,383 6.0 66,851 3.4 69,814 -3.5 136,665 -0.2 31,654 11.6 239,223 10.0
Set. 37,947 4.8 66,139 1.3 70,253 0.5 136,392 0.9 33,145 13.7 243,119 10.8

Macroeconomía MATP WEEK02

Fuente: BCRP, Nota Semanal Anexo 3c, Noviembre 2015
 MBA esan

MONEDA NACIONAL MONEDA EXTRANJERA (Mill. US$) TOTAL COEFICIENTE DE

DOMESTIC CURRENCY FOREIGN CURRENCY (Mill. US$) TOTAL DOLARIZACION (%)
FIN DE PERÍODO VAR. % AÑO 2/ FIN DE PERÍODO VAR. % AÑO 2/ FIN DE PERÍODO VAR. % AÑO 2/ DOLLARIZATION
END OF PERIOD YoY % CHG. 2/ END OF PERIOD YoY % CHG. 2/ END OF PERIOD YoY % CHG. 2/ RATIO (%)

2012
Dic. 74,972 14.8 26,852 16.4 143,446 12.4 48
2013

Perú: Mar. 77,152 15.8 27,003 13.3 147,091 12.9 48

Jun. 82,095 18.0 27,262 8.5 157,884 15.5 48
Crédito del Set. 88,617 22.8 27,402 4.9 164,793 17.6 46
Dic. 93,934 25.3 27,758 3.4 171,655 19.7 45
Sistema Bancario 2014

al Sector Privado Mar. 98,949 28.3 27,553 2.0 176,374 19.9 44

Jun. 101,889 24.1 28,912 6.1 182,842 15.8 44
(millones de Set. 105,390 18.9 28,564 4.2 187,940 14.0 44

Nuevos Soles y Dic.

2015
112,740 20.0 27,856 0.4 195,749 14.0 42

millones de US Ene. 114,359 20.7 27,596 -0.6 198,802 14.9 42

Feb. 116,018 19.8 27,148 -1.6 199,906 14.8 42
dólares) Mar. 122,715 24.0 26,201 -4.9 203,937 15.6 40
Abr. 127,438 27.3 25,676 -7.9 207,805 16.5 39
May. 130,769 29.2 25,450 -9.9 211,193 17.7 38
Jun. 133,778 31.0 24,572 -15.0 211,917 15.7 37
Jul. 136,605 32.9 24,207 -16.9 213,825 16.0 36
Ago. 140,981 36.1 23,764 -17.8 217,977 17.4 35
Set. 145,062 37.1 23,383 -18.1 220,354 17.0 34

Macroeconomía MATP WEEK02

Fuente: BCRP, Nota Semanal Anexo 5B, Noviembre 2015
 MBA esan
Modelos de Demanda de Dinero
Teoría Cuantitativa del Dinero
• Partimos del concepto de velocidad del dinero: La
velocidad del dinero: es la razón entre el ingreso
nacional generalmente el PNB y el dinero.
PIBnominal PQ
Velocidad (V )  
dinero M
– Donde:
• P:precios
• Q: cantidad
• Puede haber ratios de V, para cada nivel de M ( M1, M2......etc)

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Teoría Cuantitativa del Dinero

• Sostienen que hay una función estable de demanda
de dinero. Suponiendo que Q es exógeno ( de
precios) y V es estable (debido a razones
institucionales)
MV
P
Q
• Si V, Q fijos , entonces se puede decir que M
influencia a P
• Pero de nuevo ¿de que M estamos hablando? y ¿en
que periodo de tiempo?, 1 año, 10 años, 1 mes.
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan

Teoría Cuantitativa del Dinero

• A veces se supone la V fija
– Pero puede estar en función de la inflación y/o de la
tecnología.
• Para demandar dinero, debo evaluar los costos y
beneficios entre mantener dinero o mantener otros
activos financieros.
• La tasa de interés nominal es una buena medida
para mi decisión de mantener ciertos activos
financieros.

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Teoría Cuantitativa del Dinero

• Entonces a mayor tasa de interés mayor costo de
tener dinero en el bolsillo.
• De esto tenemos

V i


– Es decir a mayor tasa de interés, menor dinero en

circulación, mayor velocidad del dinero.

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan
Velocidad de (Circulación) del Dinero (%)
LIQUIDEZ EN MONEDA NACIONAL PBI CIRCULANTE EMISIÓN PRIMARIA MULTIPLICADOR
BROAD MONEY IN DOMESTIC CURRENCY NOMINAL PROMEDIO PROMEDIO PROMEDIO
PROMEDIO VELOCIDAD NOMINAL AVERAGE AVERAGE AVERAGE
AVERAGE VELOCITY GDP CURRENCY MONETARY BASE MONEY MULTIPLIER
2012 22.4 -11.6 8.2 15.2 27.0 -3.6
I 19.5 -9.5 8.2 16.5 23.6 -3.3
II 23.7 -13.1 7.5 15.0 24.7 -0.8
III 21.9 -11.7 7.6 13.9 26.1 -3.4
IV 24.5 -12.2 9.4 15.7 32.9 -6.3

2013 18.5 -9.4 7.3 15.2 22.5 -3.2

I 23.5 -14.2 6.0 16.2 34.4 -8.1
II 20.4 -10.8 7.5 17.0 29.8 -7.2
III 19.1 -10.0 7.3 15.7 22.6 -2.8
IV 11.9 -3.1 8.4 12.1 6.4 5.2

2014 7.4 -1.8 5.4 9.2 -8.5 17.4

I 7.4 1.2 8.7 9.4 -7.2 15.8
II 5.5 0.0 5.5 8.0 -11.2 18.8
III 7.1 -1.2 5.8 8.8 -9.6 18.5
IV 9.5 -6.6 2.3 10.6 -5.9 16.4

2015
I 9.8 -4.8 4.5 10.8 -2.7 12.8
II 7.2 -0.4 6.8 9.1 -4.8 12.7

Macroeconomía MATP WEEK02

Fuente: BCRP, Nota Semanal Cuadro 115, Noviembre 2015
 MBA esan
Liquidez y Crédito al Sector Privado
(% de PBI)
CUASIDINERO
EMISIÓN LIQUIDEZ CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO
CIRCULANTE DINERO EN MONEDA
PRIMARIA BROAD MONEY CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR
NACIONAL
MONEDA MONEDA MONEDA
QUASI-MONEY
MONETARY NACIONAL NACIONAL EXTRANJERA
CURRENCY MONEY IN DOMESTIC TOTAL TOTAL
BASE DOMESTIC DOMESTIC FOREIGN
CURRENCY
CURRENCY CURRENCY CURRENCY
2012 6.3 10.4 11.3 12.8 24.1 34.8 19.0 14.3 33.2
I 5.6 8.3 10.1 11.6 21.7 33.5 17.8 14.2 32.0
II 5.6 8.4 10.2 11.7 22.0 33.4 18.2 14.6 32.8
III 5.7 9.6 10.5 12.1 22.5 33.4 18.6 14.5 33.2
IV 6.3 10.4 11.3 12.8 24.1 34.8 19.0 14.3 33.2

2013 6.4 9.5 11.3 13.6 24.9 37.2 21.6 14.9 36.5
I 6.1 10.5 11.1 13.7 24.7 35.2 19.2 14.3 33.4
II 6.0 10.0 10.9 13.7 24.5 35.8 19.9 15.1 35.0
III 6.0 9.4 10.7 13.2 23.9 36.2 20.9 15.0 35.8
IV 6.4 9.5 11.3 13.6 24.9 37.2 21.6 14.9 36.5

2014 6.8 9.4 11.8 14.2 26.0 38.4 24.2 15.0 39.3
I 6.1 8.4 10.9 13.3 24.2 36.8 22.2 14.5 36.8
II 6.0 8.3 10.6 13.5 24.1 36.1 22.6 14.9 37.6
III 6.2 8.2 10.9 13.7 24.5 36.4 23.0 15.0 38.0
IV 6.8 9.4 11.8 14.2 26.0 38.4 24.2 15.0 39.3

2015
I 6.4 8.2 11.1 13.9 25.0 38.4 25.4 14.6 40.0
II 6.2 7.8 10.8 13.6 24.4 38.1 26.9 13.8 40.7

Macroeconomía MATP WEEK02

Fuente: BCRP, Nota Semanal Cuadro 114, Noviembre 2015
 MBA esan

Modelo Baumol-Tobin

• Individuos mantienen inventarios de dinero

• Trade off: Mantienen todo el dinero liquido o
ganan tasa de interés.
• Supongamos:
– Ingreso valor nominal: PQ
– Costo fijo cada vez que se saca dinero de una cuenta de
ahorro: Pb
– Tenencia promedio de dinero: M*/2
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan
Modelo Baumol-Tobin

• Llegamos a:
– Costo de cada viaje: Pb (nominal)
– Numero de viajes: PQ/M*
– Costo total de los viajes: (PQ/M*)xPb
– Costo de oportunidad de mantener el dinero: i(M*/2)
– Si M sube, menor es el costo pero gano menos interés
 PQ   M 

Costo Total  Pb    i 
M   2 


Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan
Modelo Baumol-Tobin
– Derivando esta expresión con respecto a M*
CT  PQ  i
  Pb   0
M 
 M  2
 
2

– El punto mínimo
 PQ  i
Pb  
 M  
 
2
 2

M  2 
 2 Pb 
PQ 
 
 2 2  2bQ 
 M  P  
 i   i 

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan
Modelo Baumol-Tobin
12
 
M  P
2bQ 


 i 
 12  12
M 

2bQ  M 1  2bQ 
  
MD
 ó 
P  i  2P 2  i  P

• Inferencia: La demanda por dinero es una

demanda por saldos reales
• Mayor ingreso real conduce a una caída en la
proporción del dinero al ingreso. Economías de
escala en mantener saldos reales
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan

Tasa de Interés Nominales y Reales

• Dinero proporciona “servicios de liquidez”, es la

razón de mantener dinero.
• ¿Cuál es el “costo” de mantener dinero en el
“bolsillo”?: la inflación. ¿Como se mide la
inflación? 
P
 P  P1 
P1

• ¿Cuál es el costo si yo quiero tener dinero?: la tasa

de interés.
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan

Tasa de Interés Nominales y Reales

• Pero tenemos que distinguir entre tasa de interés
real y nominal.
• Tasa de interés: Se refiere al retorno de los ahorros
en términos de la cantidad de dinero que se
obtiene en el futuro para un monto dado de ahorro
actual

Macroeconomía MATP WEEK02

 MBA esan

Ejemplo: Si la tasa de interés anual es 10% y la

inflación es 5% , ¿cual es la tasa de interés real?

• Si se invierte $P unidades con retorno nominal “i”

tendremos $P(1+i) el próximo año.
• Pero el próximo año tendremos un precio P+1 ,
entonces hay expectativas futuras de inflación
P1  i 
• Entonces 1  r  
P1

P 1 P P 1
Si P 1   
• Sabemos que: P P 1  

 1  P 1 
 
Macroeconomía MATP WEEK02
 MBA esan
Ejemplo: Si la tasa de interés anual es 10% y la inflación
es 5% , ¿cual es la tasa de interés real?
   
1  i 
• Llegamos a 1 r
1  P 
 1 
 

 
1  r 1  P 1   1  i 
• Por tanto  
 
1  r  P 1  r P 1  1  i
 
• Si r P 1  0  1  r  P 1  1  i
• Tenemos r  i  P 1
En el ejemplo r = 5%

Macroeconomía MATP WEEK02