Herramientas para El Diagnostico

Análisis Financiero
Herramientas para el
diagnóstico de la
situación financiera
Decisiones
Financieras
La dirección financiera de la empresa se centra en la forma en
que se puede crear valor y mantenerlo utilizando eficientemente
los recursos financieros.
Decisiones de Inversión
Decisiones de Financiación
Política de Dividendos
Decisiones de Inversión
Factores Estratégicos
 Seguridad
 Rentabilidad
 Liquidez
Decisiones de Financiación
Factores Estratégicos
 Costo de los recursos
 Oportunidad o Permanencia
 Riesgo
¿DONDE IMPACTAN LAS
DECISIONES FINANCIERAS?
En los resultados de la empresa, visibles en la información
financiera que se registra en LOS ESTADOS FINANCIEROS
Balance General: Resume lo que tenemos y la forma como lo

hemos adquirido.
Estado de Resultados: Permite identificar como se distribuye el
ingreso y cuánto queda de utilidad.
Estado de Flujos de Efectivos: En el se identifica la capacidad
de generar y retener efectivo.
Objetivo Básico
Financiero
El Objetivo Financiero de una compañía es ...
 Aumentar las ventas

 Reducir la nómina
 Minimizar los gastos
 Descubrir nuevos negocios que sean rentables
 Reducir al máximo el nivel de activos que se utilizan
 Minimizar los costos de la operación
 Obtener recursos financieros a bajo costo
 Comprar barato y vender caro
 Satisfacer las expectativas económicas de los accionistas
 Aprovechar la capacidad instalada
¿Cómo leer
Estados
Financieros?
Mapa Conceptual
¿Cómo Leer Estados Financieros?
 Comience con el Balance para identificar la estructura operativa y

financiera de la empresa:
 Activos que posee
 Forma como han sido financiados
 Mire primero los grandes totales
 Observe cambios y tendencias
 Concéntrese en las cuentas principales.

Lectura Vertical
 ¿Qué es?
 ¿En qué consiste?
 ¿Para que se realiza?

Observe la
participación
porcentual de cada
cuenta sobre el
total de activos
para identificar…
Estructura Operativa
¿Cómo se han
invertido los Estructura Financiera
recursos?
¿Cómo se han
financiado las
inversiones?
Capital de Trabajo
Recursos que se renuevan

continuamente (rotan o
circulan permanentemente)
Capital Fijo
Recursos inmovilizados
en el negocio –no tienen
vocación de venta.
La estructura operativa puede identificarse fácilmente al hacer
una lectura vertical del balance (activos)
Ejemplo No. 1 - Celcosta Ltda
2001 2002
Activo Corriente/Activos 86,6% 78,5%
Activo No Corriente/Activos 13,4% 21,5%
2001 2002
Activo Operacional/Activos 84,8% 94,3%
Activo No Operacional/Activos 15,2% 5,7%
La comparación con empresas competidoras o información
sectorial es útil para contar con un parámetro de referencia.
2001 2002
2001 2002
2001 2002
2001 2002
Cálculos realizados sobre un

consolidado sectorial
El siguiente paso es observar con mayor detalle la composición
del activo.
2001 2002
KTO/Activos 69,6% 67,9%
Activos No operacionales 15,2% 5,7%
PPE/Activos 11,8% 12,8%
Valorización/Activos 0,0% 0,0%
Otros Activos/Activos 3,4% 13,6%
Estructura Financiera
La estructura financiera puede identificarse fácilmente al hacer

una lectura vertical del balance (pasivos y patrimonio).
2001 2002
Pasivos/Activos 71,5% 84,4%
Patrimonio/Activos 28,5% 15,6%
2001 2002
Pasivo corriente/Activos 71,5% 84,4%
Pasivo largo plazo/Activos 0,0% 0,0%
2001 2002
Pasivo operativo/Activos 69,5% 76,5%
Pasivo financiero/Activos 2,0% 5,6%
Estructura Financiera
La comparación permite identificar tendencias y justificar
situaciones.

2001 2002
2001 2002 Pasivos/Activos 73,0% 67,0%
Pasivos/Activos 71,5% 84,4% Patrimonio/Activos 27,0% 33,0%
Patrimonio/Activos 28,5% 15,6%
2001 2002
Pasivo corriente/Activos 71,5% 84,4% 2001 2002
Pasivo largo plazo/Activos 0,0% 0,0% Pasivo corriente/Activos 70,1% 63,5%
Pasivo largo plazo/Activos 2,9% 3,5%
2001 2002
Pasivo financiero/Activos 2,0% 5,6% 2001 2002
Pasivo financiero/Activos 3,1% 15,4%
Lectura Vertical del Estado de Resultados
Observando los porcentajes de costos, gastos y utilidades en relación
con el ingreso operacional es posible identificar como se reparte el
ingreso entre proveedores, empleados, bancos, el Estado, etc.

2001 2002
Ingreso Operacional 100,0% 100,0%
Costo de Ventas 62,6% 68,6%
Utilidad Bruta 37,4% 31,4%
Gastos Administración 14,4% 14,9%

Gastos Ventas 5,1% 6,4%
Utilidad Operacional 17,9% 10,1%
Ingreso no Operacional 0,0% 0,0%

Gasto no Operacional 2,5% 2,6%
Utilidad antes de Impuestos 15,3% 7,5%
Impuestos 5,6% 2,9%

Utilidad Neta 9,7% 4,7%
Lectura Vertical del Estado de Resultados
En esta fase es igualmente importante la comparación para identificar

ventajas o desventajas con respecto a la competencia o el sector.

2001 2002
Ingreso Operacional 100,0% 100,0%
2001 2002 Costo de Ventas 60,6% 51,6%
Ingreso Operacional 100,0% 100,0% Utilidad Bruta 39,4% 48,4%
Costo de Ventas 62,6% 68,6%
Utilidad Bruta 37,4% 31,4%
Gastos Ventas 10,8% 13,3%
Gastos Ventas 5,1% 6,4% Utilidad Operacional 19,5% 23,4%
Utilidad Operacional 17,9% 10,1%
Ingreso no Operacional 0,0% 0,0%

Gasto no Operacional 2,5% 2,6% Ingreso no Operacional 1,4% 2,5%
Utilidad antes de Impuestos 15,3% 7,5% Gasto no Operacional 1,7% 1,9%
Utilidad antes de Impuestos 19,3% 24,0%
Impuestos 5,6% 2,9%

Utilidad Neta 9,7% 4,7% Impuestos 6,9% 9,0%
Utilidad Neta 12,4% 15,1%
Rentabilidad, Productividad & Márgenes
Rentabilidad, Productividad & Márgenes
X, Y y Z son divisiones de una misma empresa.
 El gerente que maneja la división X se jacta de tener mejores

precios, por lo cual puede proveerle un mayor beneficio a la
compañía.
 El gerente de la división Y insiste que aunque su utilidad es
pequeña, la inversión también es pequeña, pero que
realmente tiene mayor capacidad de generar ventas que
cualquier otra división.
 El gerente de la división Z prefiere no entrar en la polémica.
X Y Z
Inversión 30.000 5.000 12.000
Ingreso 40.000 14.000 20.000
Utilidad 12.000 2.000 5.500
Rentabilidad de la división X
Productividad
X 1.33
Inversión 30.000
Ingreso 40.000
Utilidad 12.000
Margen de Utilidad
30%
Rentabilidad
40%
X Y Z
Inversión 30.000 5.000 12.000
Ingreso 40.000 14.000 20.000
Utilidad 12.000 2.000 5.500
X Y Z
Productividad 1,33 2,80 1,67
Margen 30% 14% 28%
Rentabilidad 40% 40% 46%
 Efectivamente la división X es la que presenta mayores
diferencias entre ingresos, costos y gastos, arrojando un
margen de utilidad de 30%.
 La división Y a su vez tiene la capacidad de producir por

cada peso invertido $2,8 en ventas, lo cual la hace sin duda
la división más productiva.
 Z no es ni la división más productiva ni la de mejor margen,

pero si la más rentable (46%),
Para tomar decisiones la clave está en tener un

objetivo claro y que las alternativas se evalúen a
la luz de ese objetivo.
Causa & Efecto
Productividad
2,80
Rentabilidad
40%
Margen de Utilidad
14%
La productividad y el margen de utilidad son los

causantes de que un negocio sea rentable!
Causa & Efecto
¿Qué pasa si la productividad

aumenta en un 10%?
Causa & Efecto
¿Qué pasa si la productividad
aumenta en un 10%?
Productividad
2,80 3,08
Rentabilidad
10% 40% 44%
Margen de Utilidad
10%
14% 14%
Márgenes de Utilidad
2002
Margen Bruto 25,7% *
Margen Operacional 8,6%
Margen Neto 6,4%
¿Cómo se interpretan los márgenes de utilidad?

*Ingenio Azucarero
“Las finanzas son el arte de hacer pasar el dinero de

mano en mano, hasta que desaparece” ROBERT
SARNOFF
Preguntas
 ¿Cómo se distribuye el ingreso?
 ¿Qué tan cierta es la utilidad?
 ¿Será sostenible la utilidad?

2002
Margen Bruto 25,7%
Costo de Margen Neto 6,4%
Ventas
74,3%
Ingreso
Operacional
100%
Margen
Bruto
25,7%
2002
Margen Bruto 25,7%
Costo de Margen Neto 6,4%
Ventas
74,3%
Ingreso
Operacional
100%
Margen Gastos Operacionales

Bruto 17,1%
25,7% Margen Operacional

8,6%
2002
Margen Bruto 25,7%
Margen Margen Neto 6,4%
Gastos NO
Operacional
Operacionales
8,6%
8,8%
Ingresos NO
Operacionales Impuestos 1%
5,8% Margen antes
de Impuestos
Corrección Margen Neto
Monetaria 7,4% 6,4%
1,9%
Lectura Horizontal
 ¿Qué es?
 ¿En qué consiste?
 ¿Para que se realiza?

Señales de Peligro o “Alarmas” en la
Lectura de Estados Financieros
 ¿Qué se considera una señal de peligro?
 ¿Cuáles son las señales de peligro más comunes?

Indicadores
Financieros
Análisis por medio de Razones
o Indicadores Financieros
 Resume características financieras de una empresa.
 Facilita análisis de situación financiera.
 El Análisis utilizando indicadores financieros ...
 Permite detectar puntos fuertes y puntos débiles en la

situación financiera de una compañía.
 Enfoca atención en detalles que parecen presentar anomalía
 Permite Investigación más exhaustiva sólo para aquellos
aspectos que lo ameriten.
Análisis por medio de razones financieras
Se trata de comparar...
 El comportamiento de algunas cuentas con otras de
interés.
 Tamaño de algunos grupos de cuentas con otros.
 La situación financiera de un momento comparada
con la de períodos anteriores.
 Situación financiera real vs planeada
 Situación con respecto a la competencia.
Indicadores de
Rentabilidad
Indicadores de Rentabilidad
¿Qué es rentabilidad?
¿Cómo se mide la rentabilidad?
¿Cómo se interpreta el resultado?

¿A quién le pertenece la utilidad?
¿Cuánto dinero se ha invertido en la
empresa?
¿Quién lo ha invertido?
Rentabilidad
Organización de los
Indicadores
Márgenes de
Utilidad
Miden ...
 Capacidad de la empresa para convertir ventas en utilidades.
 Efectividad de la administración de la empresa para controlar costos y

gastos.
Se pueden medir sobre diferentes tipos de resultados para evaluar cómo se

va distribuyendo el ingreso:
 Margen Bruto
 Margen Operativo
 Margen Neto
Indicadores de
Productividad
Indicadores de Productividad
de los Activos
 Miden eficiencia en el uso de activos o productividad

de los activos.
 Indican Velocidad de recuperación o rápidez en la

conversión a efectivo.
 También se les denomina indicadores de operación.

Análisis del comportamiento de la
Cartera
 Las empresas continuamente venden a crédito y
recaudan.... La cartera rota.
 Incluir deudores asociados con la operación.
 Trabajar con promedios.
 Cuidado con las estacionalidades.
Administración de
inventarios
 Medida de eficiencia de procesos productivos.
 Los inventarios se venden y se reponen ... Rotan.
 Rotación de inventarios ... # veces que el inventario se vende en un

período (promedio).
 Baja rotación de inventarios = altos niveles de recursos comprometidos

 Alta rotación de inventarios... dinamismo en las ventas! Si, pero ...
¿Qué sucede si no se tienen inventarios suficientes para satisfacer la
demanda?
Gestión de Proveedores
 Número de veces que se cumple el proceso de compra de
mercancías a crédito y pago de las mismas, durante un período.
 Considerar sólo obligaciones contraídas por la operación.

Productividad del Capital de Trabajo
¿Hasta donde deben llegar los indicadores?
Capital de Trabajo & Ciclos
Árbol de la Rentabilidad
Resumen de Fórmulas
Márgenes de Utilidad Rentabilidad
Productividad
Endeudamiento
Indicadores de
Liquidez
Enfoque Tradicional
Indicadores de Liquidez
¿Qué se entiende por liquidez?
Objetivos de analizar la situación de liquidez

 Medir la capacidad para cubrir obligaciones de corto
plazo
 Establecer que tan fácil se convierten los activos
corrientes en efectivo para solventar las necesidades
del pasivo corriente.
Razón Corriente
Las empresas por lo general financian parte de su

operación de corto plazo con Pasivos de largo plazo.
Entonces, se supone que el Activo Corriente debe

superar al Pasivo Corriente. Este indicador mide el
número de veces que el Activo Corriente “cubre” el
Pasivo Corriente.
La Prueba Ácida
 También llamada prueba de fuego o razón rápida
 Es una medida de liquidez más drástica
 Consiste en tener en cuenta únicamente los activos más

líquidos para ver el cubrimiento que se tiene sobre los
pasivos corrientes.
Análisis de los
Movimientos
de Efectivo
Para identificar la capacidad que tiene una empresa
para atender sus obligaciones (capacidad de pago),
usted debe entender …
 La forma en la que se dan los movimientos de
efectivo en la empresa
 ¿Cuáles son los orígenes del mismo?
 ¿Cómo está utilizando recursos líquidos la
empresa?
 ¿Cuales recursos se utilizan pero se renuevan
rápidamente?
 ¿Cuál es la permanencia dentro del sistema de los
diferentes recursos?
EBITDA y
Margen EBITDA
Estos son los resultados operativos de
Distribuciones XYZ Ltda.
¿Qué opina usted de ellos?

Ahora ¿Qué opina del crecimiento de este
negocio?
Qué tal si calculamos otra Utilidad intermedia, así como la
utilidad operativa, pero después de los Gastos Operativos
Efectivos (antes de la Depreciación).
¿Qué es EBITDA?
EL EBITDA es una Utilidad antes de

intereses, impuestos, depreciaciones y
amortización de diferidos.
Sirve para considerar “¿cuánto dinero

deja el negocio?”, pero dinero real, no
en el papel, es una utilidad en efectivo.
¿Qué es EBITDA?
EBITDA resulta de la diferencia

entre los ingresos y egresos
operacionales de un negocio que
son efectivo
(sin considerar inversiones).
También se le denomina de
manera menos frecuente Utilidad
operativa de caja.
Interpretación:
Se trata de la cantidad de efectivo que genera
operativamente (en bruto) el negocio sin considerar las
necesidades de inversión.
¿Qué hacemos con esa caja?

 Pagar impuestos
 Apropiar recursos para inversiones
 Atender el servicio a la deuda
 Repartir utilidades
Cálculo del EBITDA
Otra forma de expresarlo podría ser:

EBITDA = Utilidad Operacional + Depreciaciones
Se suman las depreciaciones y gastos no efectivos a la

utilidad operativa para reversar su efecto en el P&G, ya
que ese dinero no representa una salida de efectivo o
disminución de la caja.
Margen EBITDA
Así como se puede calcular esta nueva versión de la
utilidad operativa, es igualmente útil calcular un margen
que nos muestre de cada peso que la empresa vende
cuanto termina volviéndose caja.
Con la Información Financiera que se presenta para MultiAlmacenes,
calcule los diferentes flujos de caja y evalúe la liquidez de la empresa.
A continuación se presentan algunos formatos para facilitar los cálculos.
¿Qué es capital de trabajo?
¿Qué elementos componen el capital

de trabajo?
¿Cómo se financia el capital de

trabajo?
¿Por qué es tan importante analizar el

capital de trabajo de un negocio?
¿Qué cuentas encontramos
en el Activo Corriente?
¿Qué cuentas encontramos

en el Pasivo Corriente?
Inventarios $400 Sobregiro $200
CDT $0 Proveedores $0
¿Qué opina del
capital de trabajo
de estas
empresas?
A Inventarios $100 Sobregiro $0

CDT $300 Proveedores
$200
B
¿Cómo analizar el capital de
trabajo?
Flujos de Caja
¿Después de EBITDA qué?
Existen otros flujos de caja que vale la pena analizar para

identificar el uso que se le está dando a los recursos en efectivo.
¿Para qué sirven?

Otra forma de calcular el Flujo de Caja Bruto es a partir de
EBITDA.
Si se toma EBITDA y se pagan los impuestos a

cargo por Renta, se obtiene el Flujo de Caja
Bruto, que muestra operativamente cuánto deja el
negocio en efectivo.
Los Flujos de Caja son más que simplemente ingresos y gastos,
para medir la liquidez de un negocio hay que observar algo más
que eso, es fundamental analizar las necesidades de inversión.
Si al Flujo de Caja Bruto se le resta el incremento en el Capital

de Trabajo Neto Operativo, se obtiene el Efectivo Generado por
las Operaciones (la operación misma requiere dinero para
soportar las variaciones en su capital de trabajo, y será después
de ello, que operativamente quede algún excedente en
efectivo).
Finalmente, para completar
la operación, es posible que
se requieran algunas
inversiones vitales para la
supervivencia, las cuales se
denominan Reposición de
Activos Fijos y al restarlas al
Efectivo Generado por las
Operaciones se llega al
Flujo de Caja Libre de la
Empresa.
Retomando los datos de MultiAlmacenes …
También podría calcularse el Flujo de Caja Libre a partir
del EBITDA…
Ahora, considerando los
efectos financieros en los
flujos de caja tenemos …
Flujos de Caja Operativos
Flujos de Caja Financieros

¿Dónde puedo
buscar
información?
Bibliografía
Existen muchos libros que tratan el tema, pero se

recomiendan los siguientes por considerar que abarcan
en profundidad el tema, con un enfoque práctico y
cuentan con ejemplos e ilustraciones adecuadas para
entender el tema. c
 GARCIA, Oscar León. Administración Financiera.

1998
 GARCIA, Oscar León. Valoración de Empresas,
Gerencia del Valor y EVA. 2003

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Análisis Financiero

 Costo de los recursos

Balance General: Resume lo que tenemos y la forma como lo

 Aumentar las ventas

 Comience con el Balance para identificar la estructura operativa y

 Mire primero los grandes totales

 Observe cambios y tendencias

 Concéntrese en las cuentas principales.

 ¿En qué consiste?

 ¿Para que se realiza?

Recursos que se renuevan

Cálculos realizados sobre un

Ejemplo No. 1 - Celcosta Ltda

La estructura financiera puede identificarse fácilmente al hacer

Ejemplo No. 1 - Celcosta Ltda

Ejemplo No. 1 - Celcosta Ltda

Ejemplo No. 1 - Celcosta Ltda

Gastos Administración 14,4% 14,9%

Ingreso no Operacional 0,0% 0,0%

Impuestos 5,6% 2,9%

En esta fase es igualmente importante la comparación para identificar

Ejemplo No. 1 - Celcosta Ltda

Ingreso no Operacional 0,0% 0,0%

Impuestos 5,6% 2,9%

X, Y y Z son divisiones de una misma empresa.

 El gerente que maneja la división X se jacta de tener mejores

 La división Y a su vez tiene la capacidad de producir por

 Z no es ni la división más productiva ni la de mejor margen,

Para tomar decisiones la clave está en tener un

La productividad y el margen de utilidad son los

¿Qué pasa si la productividad

10% 40% 44%

¿Cómo se interpretan los márgenes de utilidad?

“Las finanzas son el arte de hacer pasar el dinero de

 ¿Cómo se distribuye el ingreso?

 ¿Qué tan cierta es la utilidad?

 ¿Será sostenible la utilidad?

Margen Gastos Operacionales

25,7% Margen Operacional

 ¿En qué consiste?

 ¿Para que se realiza?

 ¿Cuáles son las señales de peligro más comunes?

 Resume características financieras de una empresa.

 Facilita análisis de situación financiera.

 El Análisis utilizando indicadores financieros ...

 Permite detectar puntos fuertes y puntos débiles en la

¿Cómo se mide la rentabilidad?

¿Cómo se interpreta el resultado?

 Efectividad de la administración de la empresa para controlar costos y

Se pueden medir sobre diferentes tipos de resultados para evaluar cómo se

 Miden eficiencia en el uso de activos o productividad

 Indican Velocidad de recuperación o rápidez en la

 También se les denomina indicadores de operación.

 Los inventarios se venden y se reponen ... Rotan.

 Rotación de inventarios ... # veces que el inventario se vende en un

 Baja rotación de inventarios = altos niveles de recursos comprometidos

 Considerar sólo obligaciones contraídas por la operación.

¿Qué se entiende por liquidez?

Objetivos de analizar la situación de liquidez

Las empresas por lo general financian parte de su

Entonces, se supone que el Activo Corriente debe

 También llamada prueba de fuego o razón rápida

 Es una medida de liquidez más drástica