LA COMPETITIVIDAD DE UNA EMPRESA SE SUSTENTA EN EL NIVEL DE DESARROLLO

DE SUS ACTIVIDADES

LA GESTION EMPRESARIAL DEMANDA FINANCIAMIENTO EN CADA ETAPA DE LA

EMPRESA

¿SOLO LA BANCA COMERCIAL PUEDE FINANCIAR LAS ACTIVIDADES

EMPRESARIALES?
Mercado Internacional de
Bonos y Acciones
Mercado Internacional de
Bonos y Acciones
 ¿Qué son los bonos?
Certificado de deuda
• Una promesa de pago futura documentada
en un papel, que determina el monto, plazo,
moneda y secuencia de determinados pagos.

Instrumentos de renta fija

• El inversionista conoce con anticipación cuál
será su rentabilidad si decide mantener la
inversión hasta la fecha de vencimiento

Participantes
Representante
de los tenedores
de bonos
Tenedores de
Emisor Su principal
bonos
La empresa que preocupación es
Son los sujetos
coloca el bono en que las
que adquieren los
el mercado. condiciones del
bonos.
prospecto de la
emisión se
cumplan.
Son emitidos por
Entidades públicas
Se denominan deuda pública, y los intereses que otorgan
están a menudo exentos de los impuestos a las ganancias, para
alentar la compra.
Entidades privadas
Deuda privada, y se utilizan a modo de inversión esperando
una retribución a un plazo determinado.

El precio de un bono aumenta a partir de:

La lejanía en el vencimiento

La amortización (depreciación del capital)

La garantía
 Procedimiento para emitir
bonos en el Mercado de
Valores
La empresa cuando se ha inscrito en el Registro de Valores de la
Superintendencia Financiera, emite un prospecto de emisión de bonos.

Bonos se colocan en el mercado en una Bolsa de

Valores

Posteriormente el representante de los

tenedores de bonos, firma los contratos de
emisión-suscripción de bonos

A continuación se entregan certificados de

adquisición provisional de bonos

Cuando ya se cuenta con dicho título, ya se es

oficialmente un tenedor de bonos.

El bono se va pagando por la empresa en las

fechas acordadas hasta la fecha de vencimiento.
 Clasificación de bonos
1. Por vencimiento o fecha de amortización

Corto Plazo Medio - largo plazo

• Vencimiento menor a dos
años.
• Letras del Tesoro: activo
financiero emitido al
descuento a 6,12 y 18 meses
donde el inversor recibe los
intereses por la diferencia
entre el precio de compra y
la amortización (100%).
• Pagarés de Empresa
(comercial paper), también se
emiten al descuento, donde
el emisor es diferente al
Tesoro Público.
• Vencimiento mayor a dos
años.
• Bonos, emitidos
originalmente entre 2 y 5
años Obligaciones, ven
cimiento superior a 5 años,
siendo los plazos más
habituales 10, 15 y 30 años.
• Deuda Perpetua, menos
frecuentes pero sin
vencimiento fijo.
2. Según el cupón
a) Tipo Fijo
Cupón explícito
• Los intereses que pagará el bono son un
porcentaje previamente establecido sobre el
nominal, normalmente constantes.

Cupón cero o tipo implícito

• Los intereses se pagan al vencimiento sin
cupones intermedios, estos bonos se emiten al
descuento.

b) Tipo variable Flotantes (Floating Rates Notes-FRN´s)

• Los cupones se irán determinando en función del

Euribor a un plazo concreto, normalmente 3 0 6
meses, más-menos un margen según la calidad
crediticia del emisor.
3. Por Emisión

Gobiernos Organismos Públicos

• El emisor es el gobierno central, en • Entes públicos, agencias del gobierno,
nuestro caso el Tesoro Público comunidades autónomas y organismos
dependientes.

Supranacionales Bonos privados

• Emitidos por organismos internacionales
estilo Banco Mundial, Banco Europeo de
Inversiones.
• El emisor es una empresa privada y
normalmente la subdivisión más
importante es entre entidades financieras
(Bancos) y resto de sectores económicos
(“corporates”)

Emergentes
• El emisor suele ser un gobierno o
empresa con sede social en un país
emergente
 Tipos de bonos
Bonos corporativos
Son emitidos por empresas públicas o privadas, estas usan
los fondos obtenidos por la venta de bonos para expandir
sus negocios o infraestructura

Eurobonos
Bono emitido en una moneda diferente al país donde se
emite. Los eurobonos dan a los emisores la flexibilidad de
elegir el país en el que se ofrecerán.

Bonos de alto rendimiento

Se les conoce como bono “basura”, estos son emitidos por
empresas nuevas que han tenido problemas financieros o se
mueven en un mercado muy volátil o con políticas agresivas.
Ejercicios de bonos
El precio del bono puede ser calculado usando la siguiente ecuación:
Dónde:
P = precio del bono
C = cupón
VN = Valor nominal
N = número de periodos
I= tasa de interés
1. Identifique el precio de un bono con las siguientes características:
Cupón = 10%
Valor nominal = 1000 u.m
Rendimiento al vencimiento = 12.25%
Vencimiento = 8 años
Solución

P = 100 + 100 + 100 + 100 = 889.20

(1 + 12.25 %) (1+12.25%)2 (1+12.25%)3 (1+12.25%)n

El precio del bono es de 889.20

En el caso del bono cupón cero, el modelo es:
Dónde:
Cm = flujo de efectivo a pagar
al vencimiento
R = rendimiento al vencimiento
T = tiempo
2. Encuentre el precio de un bono con las siguientes características :
Valor nominal = 1000

R = 13%

Vencimiento = 1 año

Solución

P = 1000 = 884.995
(1+ 0.13)1

El precio del bono es igual a 884.995

En el caso del bono con cupón, el modelo es:
Dónde:
Ct = flujo de efectivo a pagar en
el periodo t
R = rendimiento al vencimiento
T = tiempo

3. Encuentre el precio de un bono con las siguientes características:

Valor nominal = 1000
R = 13%
Cupón semestral = 60
Vencimiento = 1 año

Solución

P= 60 + 1.060 = 994.49
(1+0.13)0.5 (1+0.13)1

El precio del bono es igual a 994 .49

 ¿Qué son las acciones?
Valores negociables
• De renta variable que representan la fracción mediante
la cual una persona física o jurídica participa en el
capital social de una sociedad anónima o sociedad
comercial por acciones.

¿Cómo se compran las acciones?

Originaria Derivativa

• Es decir, compradas al • Pueden ser compradas

momento de su emisión
(mercado primario) de
acuerdo a lo explicitado
en el prospecto de
emisión y los avisos de
suscripción que
publique la emisora.
a otros inversores
(mercado secundario)
de acuerdo a las
instrucciones brindadas
al agente o sociedad de
bolsa.
 Características

Instrumentos de renta variable por excelencia.

Otorgan al propietario el derecho de intervenir en la

administración y recibir una porción de las ganancias, a través
del pago de dividendos.

Pueden ser emitidas y cotizar en el mercado de valores nacional

y ser ofrecidas internacionalmente de una forma simultánea.

Tienen en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna

diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de
vista nacional o internacional
 Clases de acciones

Acciones ordinarias
Otorgan derecho a voto y poseen derechos
económicos en igual proporción a su
participación en el capital social.

Acciones preferidas
Otorgan una preferencia económica o
dividendos de cobro preferente con respecto
a las acciones ordinarias.

Acciones de participación
Representan una participación en el capital
social pero carecen de derecho a voto.
Acciones no rescatables
Sólo pueden ser rescatadas como consecuencia de
una reducción de capital decidida por la asamblea
de accionistas, sin que el plazo de dicho rescate
esté fijado al tiempo de la emisión o quede librado,
conforme las condiciones de ésta, a opción del
accionista.

Acciones rescatables
Son aquéllas cuyo rescate o compra total o parcial
por la emisora o por terceros esté fijado en el tiempo
o librado a opción del accionista, según las
condiciones de emisión.; o esté comprometido de
cualquier otra forma.

Acciones “Savings”
No tienen ningún derecho a participar ni a votar en
las juntas tanto en las ordinarias y extraordinarias,
reciben el pago de un mínimo dividendo y en caso de
liquidación estos accionistas tienen derecho al total
del valor nominal de sus acciones.
Diferencias entre Bonos y acciones

BONOS ACCIONES
Es de renta fija Es de renta variable
Representa un porción de deuda Representa una parte del capital pagado
Es emitido por S.A o S.R.L Solo es emitido por S.A
Promete un rendimiento o interés Puede generar dividendos
Es emitido en el ámbito bursátil Ámbito bursátil y extrabursátil
Puede convertirse en una acción No puede convertirse en bono
No origina derecho de participar en una Si origina participar en una junta
junta

Tiene plazo de vencimiento No tiene vencimiento

La empresa decide si reparte o no Las ganancias si están garantizadas
dividendo
 VALORACION DE BONOS
• El precio teórico (o valor de mercado) de un bono se obtiene
descontando los flujos de efectivo (cupones) que recibirá su
poseedor en el futuro a una determinada tasa de descuento (tasa de
interés o rentabilidad exigida).
• La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo
con el riesgo que éste percibe para el bono en cuestión.
• La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del bono o tasa
de rentabilidad exigida al vencimiento.
• Como la tasa es la misma, es equivalente a considerar una estructura
de tasas de interés (yield curve) plana, cuyos desplazamientos son
paralelos e iguales para todos los flujos, cualquiera sea el tiempo.
EJEMPLO
 Que sucede si…

DISMINUYE la tasa de interés del AUMENTA la tasa de interés del

mercado mercado
r : 6% y n= 10 r : 10% y n= 10

VA = 800 (FAS6%,10) + 10,000(FSA 6%,10) VA = 800 (FAS 10%,10) + 10,000(FSA 10%,10)

VA = ? VA = ?

Entonces : Entonces :
TC > r : BONO CON PRIMA TC < r: BONO CON PRIMA
SOBRE LA PAR BAJO LA PAR

Prima = Precio – Valor a la par Prima = Precio – Valor a la par

Prima = 1,472.02 Prima = 1,228. 92
EXCELL
VALUACION DE ACCIONES
1. Modelo de dividendos descontados con crecimiento cero

Una acción de Samsung paga un dividendo anual de USD 32 y la tasa exigida

por los accionistas de la empresa es de 12%. ¿Cuál es el precio de la acción?

Solución:
En este tipo de acción se asume que los dividendos son constantes en el
tiempo.
Valor de la acción preferente: Div / r = 32/0.12 = USD 266.66
2. Modelo de dividendos con crecimiento constante: Modelo de
Gordon

Suponga que una empresa paga el primer año un dividendo (Div) de 6 u.m (unidades
monetarias), la tasa de interés exigida (r) es 12% y se espera que en el futuro los
dividendos crezcan a una tasa (g: tasa de crecimiento esperada del dividendo) de 8%.
Estime ahora el valor de las acciones de esta empresa.
Solución:
Precio de la acción:

¿Qué sucede cuando la tasa de

crecimiento (g) cae de 8 a 6%?
EJEMPLO
La empresa Sigma S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2 por acción. Los inversionistas
requieren un retorno de un 16% en inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca
a un 8% anual.
i) ¿Cuál es el valor actual de la acción?
ii) ¿Cuánto valdrá la acción dentro de cinco años?
iii) ¿En cuánto se vendería hoy la acción si se espera que el dividendo crezca al 20% durante
los próximos 3 años y que después se estabilice en el 8% anual?

Solución:
i) P= D1/(r-g) = D0 (1+g)/(r-g) = $ 2x1.08 / (0,16-0,08)= $ 27

ii) P5= P0 (1+g) ^5 = $27 x (1,08) ^5 = $39,67

iii) Los dividendos son:

D1= $2,00 x 1,2 = $2,4
D2= $2,40 x 1,2 = $2,88
D3= $2,88 x 1,2 = 3,456
Después de 3 años, la tasa de crecimiento disminuye al 8% indefinidamente, por tanto el
precio en ese momento, P3, es de:
P3= D3x (1+g)/(r-g) = 3,456x 1,08 /(0,16 – 0,08) = $ 46,656
Valor presente de la acción:
P0= D1/ (1+r) + D2/ (1+r) ^2 + D3/ (1+r) ^3 + P3/ (1+r) ^3 = 36,31
 Conclusiones

1. Antes de invertir, identifique su objetivo de inversión y el plazo al cual está

dispuesto a mantenerla. Recuerde que las alternativas de inversión, la rentabilidad
y los riesgos dependen de sus objetivos de inversión, ya sean de corto o de largo
plazo.
2. Los principales emisores de los mercados de bonos son agentes económicos que
necesitan grandes sumas de dinero, como las grandes empresas, pero por su
importancia y por la cantidad de dinero que manejan se destacan los gobiernos
que emiten deuda pública.
3. El mercado de valores es una de las fuentes más importantes para que las
empresas puedan recaudar dinero. Esto permite a las empresas que cotizan en
bolsa recaudar capital adicional para la expansión mediante la venta de nuevas
acciones. Además, la liquidez que proporciona permite a los inversores comprar o
vender las acciones existentes de forma rápida.
http://gestion.pe/economia/mef-coloca-bonos-soberanos-peru-s-8423-millones-mercado-local-
2154240
Bonos VAC (Inflation-indexed bonds / VAC bonds)
• Bonos cuyo valor nominal está indexado a la inflación.
En este esquema el tenedor del bono asegura una
rentabilidad real por el bono. De acuerdo al artículo
240º de la Ley General del Sistema Financiero y del
Sistema de Seguros y Orgánica de la SBS, el Banco
Central de Reserva publica el índice de reajuste diario
por inflación aplicable a deudas contratadas bajo esta
modalidad y que se denomina Valor Adquisitivo
Constante (VAC).

• http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/glosario/b.html