GESTIÓN COMERCIAL EN AGENCIAS BANCARIAS

PROF.LIC.JOSABETH BUITRON DE ISKAKOV

LOS PRODUCTOS DERIVADOS

PROF.LIC.JOSABETH BUITRON DE ISKAKOV

DERIVADOS FINANCIEROS

Un derivado financiero o
instrumento derivado es un
producto financiero cuyo valor
se basa en el precio de otro
activo. El activo del que
depende toma el nombre de
activo subyacente, por ejemplo
el valor de un futuro sobre el
oro se basa en el precio del
oro.
 UN POCO DE HISTORIA SOBRE DERIVADOS
• 1948: The Chicago Board of Trade – Primer contrato forward (bienes
agrícolas y metales).

• 1972: International Monetary Market (subsidiaria del CBOT) –

Especialización en futuros sobre monedas.

• Put and Call Brokers and Dealers Association – Creación de un mercado de

opciones (poca liquidez, sin garantías, costos de transacción altos).

• 1973: The Chicago Board of Trade – Primera bolsa especializada en

negociar exclusivamente opciones sobre acciones.
 Definición de Derivados

Producto financiero: Instrumento financiero


Su Valor depende/deriva de otro activo (activo
subyacente).Generalmente forward, contratos a futuro
o los llamados swap

Función principal : Son herramientas para
Derivado
modificar o Transferir riesgo de la empresa


Se cotizan en mercados organizados (bolsa) o no
organizados (over the counter - OTC).
Principales Funciones de los Derivados

Cobertura/
Administración de riesgos

Especulación
 Principales Funciones de los
Derivados

Los derivados constituyen herramientas para manejar
riesgos. Ejem: los derivados son en finanzas los que los
bisturíes son en la cirugía


Permiten realizar transferencias de riesgos a bajo costo.
Cobertura/
Administración
de Riesgos

Los individuos o empresas que desean reducir sus
riesgos pueden transferirlos a quienes toman una
posición especuladora con el movimientos de algunas
variables económicas.
 Principales Funciones de los
Derivados

Se asume el riesgo en la búsqueda de ganancias. Ejem.
En un proyecto, se acepta un mayor riesgo, solo sí el
rendimiento compensa el riesgo


Los derivados permiten tomar posiciones que reflejen
ESPECULACIÓN
las creencias de los especuladores sobre la evolución
futura de los mercados.


Los derivados proveen un rango muy amplio de posibles
posiciones especuladoras.
Principales Tipos de Derivados
FORWARDS

FUTUROS

OPCIONES

SWAPS
 Principales Tipos de Derivados

Es un contrato de una(s) operaciones de compra o venta
de un activo a futuro, fijando el “precio” en el presente.


Principales tipos:

Moneda.

Tasa de Interés.

FORWARDS 
Modalidades de pago:

Por entrega física (delivery): Intercambio de flujos al
vencimiento.

Por compensación (non delivery): Compensación
(neteo) y pago del diferencial al vencimiento.
 Principales tipos de Derivados: FUTUROS

Un contrato de futuros
es un acuerdo,
negociado en una
bolsa o mercado
organizado, que

obliga a las partes contratantes a comprar o vender

un número de bienesvalores
o (activo
subyacente) en una fecha futura, pero con un
precio establecido de antemano.
 Principales Tipos de Derivados

Son forwards que han sido estandarizados y contratos a
futuro.


Se negocian en un mercado organizado. Mercados de
futuros y las bolsas mercantiles.

Depósito y control de márgenes diarios (margin calls) -
liquidación de ganancias y pérdidas diarias – en una
cámara de compensación de la bolsa(Clearing
House).
FUTUROS
 Principales tipos:

Commodities.

Tasa de interés.

Moneda (el mercado de forwards es más grande
que el de futuros).

Índices (mayormente sobre acciones).
 Principales Tipos de Derivados

FUTUROS FORWARDS

Contratos privados que se

Transan en bolsas organizadas. negocian OTC. over-
the-counter

Contratos estandarizados:
Diseñados para satisfacer
especifican: cantidad, calidad,
necesidades específicas.
fecha y mecanismo de entrega.

Su cumplimiento está
Presentan riesgo de default: no
garantizado por las bolsas en las
entrega del activo/ no pago.
que transan (Clearing House).

Requieren el pago de márgenes

No requieren pagos de efectivo
(dinero depositado como
hasta la fecha de entrega.
garantía).
Principales tipos de Derivados: OPCIONES
Una opción es un
contrato entre dos
partes por el cual una
de ellas adquiere sobre
la otra el derecho, pero
no la obligación, de
comprarle o de venderle
una cantidad determinada de un activo a un cierto
precio y en un momento futuro.
 Principales Tipos de Derivados

Otorga al propietario el derecho, pero no la obligación, de
vender (Put Option) o comprar (Call Option) un activo
(subyacente) al precio previamente establecido (precio de
ejercicio), en un momento determinado.


Algunas opciones tienen un costo que depende
principalmente del tipo de cambio y del plazo elegido.

OPCIONES 
Principales tipos:

Americanas: Ejercicio de la opción en cualquier
momento antes del vencimiento.

Europeas: Ejercicio de la opción únicamente al
vencimiento.
 Principales Tipos de Derivados

Swaps, son parientes cercanos de los forward y de los
futuro. Son acuerdos entre dos partes para intercambiar
flujos de pagos a lo largo de un cierto período de
tiempo.


Al menos uno de estos flujos de pagos es incierto al
iniciar el swap.


SWAPS Permiten tomar coberturas por períodos más largos.

Principales tipos:

Swaps de Tasa de interés (interest rate swaps).

Swaps, de intercambio de divisas ó monedas (currency
swaps).
 Principales Tipos de Derivados
Swap de Tasa de interés: Fijo/Variable

 FLUJO INICIAL: NO HAY

 FLUJO ANUAL: Banco Compañía

ABC XYZ

 FLUJO FINAL: NO HAY

 Principales Tipos de Derivados
Swap de divisa: USD/Nuevo Sol
USD $ 10M

Banco Compañía
 FLUJO INICIAL: ABC XYZ
S/. 5.000

5.7% * S/. 5.000

Banco Compañía
 FLUJO ANUAL:
ABC XYZ
3% * USD $ 10M

S/. 5.000
Banco Compañía
 FLUJO FINAL: ABC XYZ
USD $ 10M
 Mercados de negociación de
Derivados
Mercado OTC (No
Características Mercado Organizado
Organizado)

Término del Contrato A medida Estandarizado

Lugar del Mercado Cualquiera Mercado específico

Fijación de Precios Negociaciones Cotización abierta

Fluctuación de Precios Libre Límites, en algunos

Relación entre comprador y A través de la cámara de
vendedor Directa compensación

Depósito de Garantía No usual Exigido al vendedor

Calidad de Cobertura A medida Aproximada

Riesgo de Contrapartida Comprador Cámara de Compensación

Seguimiento de posiciones Medios especializados Fácil

Regulación No regulado Autorregulado y Gubernamental

Liquidez Dependiendo del Producto Amplia en mercado consolidado

 AMÉRICA LATINA Y LOS
DERIVADOS FINANCIEROS
 Chile

• Producto dominante: Forward para cobertura de riesgo de moneda.

• Regulación: Compendio de Normas de Cambios Internacionales y Compendio de

Normas Financieras.

• Netting en Derivados por el BCRC.

 Colombia
• Mercado de derivados: 10% del producto interno bruto.

• Producto dominante: Forwards (98.5% del monto total negociado).

• Regulación: Operaciones con instrumentos financieros derivados y productos

estructurados (Decretos 1797 y 1796).

• Termino y netting: No existe protección legal para “close out netting” en caso de
bancarrota.

• Control de riesgo: Cámara de Riesgo Central de Contraparte.

• Bolsa de Valores de Colombia:

 Futuro de TES de mediano plazo.
 Opciones a plazo de cumplimiento financiero sobre TRM.
 Brasil
• Necesidad de los agentes de cubrir riesgo con respecto a la volatilidad de las tasas
de interés.

• Mercado de derivados: Alto grado de desarrollo.

• Producto dominante: Opciones en futuros y opciones en acciones.

• Regulación: CVM 467/2008.

• Control de riesgo: Ofrece productos adecuados para las coberturas de riesgo a los
inversionistas domésticos y extranjeros.

• Mercados centralizados:
 Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en acciones.
 Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en el índice
BOVESPA.
EL PERÚ Y LOS DERIVADOS
FINANCIEROS
 Contexto Económico en el Perú
Intermediación Indirecta al Sector Privado: Saldo en Millones de Nuevos Soles

64,650
70,000

56,440
60,000

47,458
50,000

40,000

25,450
22,613
30,000
19,678

13,363 13,417
20,000 11,026
10,702
8,041 9,363
10,000

0
Empresariales Micro Empresa Consumo Hipotecario

jun-08 jun-09 jun-10

 Contexto Económico en el Perú Intermediación Directa:
Monto Colocado – Oferta Pública Primara

2,905,250,000

3,000,000,000 2,526,023,000

2,500,000,000

2,000,000,000

1,500,000,000 860,049,000
853,474,000

1,000,000,000 391,231,000 491,374,000

500,000,000

0
US $ Dólares Nuevos Soles

dic-08 dic-09 jul-10

 PERÚ HOY
• Estabilidad Macro.
+
• Fortaleza financiera.
+
• Inflación moderada.
PERÚ +
• Acumulación de reservas.
+
• Mejora de indicadores bancarios.
+
• Políticas anticíclicas.
Productos Autorizados a las Empresas del Sistema
Financiero Peruano
1. Forwards.
2. Futuros.
PRODUCTOS 3. Swaps.
Art 221
Ley de Bancos 4. Opciones.
5. Otros autorizados por la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP (SBS).

1. Monedas.
2. Tasas de interés.
SUBYACENTES 3. Commodities.
Res. SBS
1737-2006 4. Instrumentos representativos de deuda y de capital.
5. Índices de mercados bursátiles fiscalizados por CONASEV.
6. Otros autorizados por la SBS.
 Derivados Financieros en el Perú

1. Autorización previa de la SBS por tipo de

contrato y por activo subyacente.
2. Opinión previa del Banco Central de Reserva
del Perú.
AUTORIZACIÓN
Res. SBS 3. Excepciones:
1737-2006
 Creadores de Mercado (forwards de bonos
soberanos y bonos globales).
 Parte de operaciones de reportes y pactos
de recompra.
Derivados Financieros en el Perú
Forward de
Monedas

Cobertura de Riesgo Opciones de

Cambiario Monedas

ART. 221° Ley de

Bancos Swaps de Monedas

Cobertura de Riesgo Swaps de Tasas de

de Tasas de Interés Interés

Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias
(En millones de US$)

Forwards Pactados Forwards Pactados

Con Entrega (Delivery) Sin Entrega (Non Delivery)

4352
2500 4500 3981
3751
2005
4000 3189
3095 3082
2000 3500
3000
1500
2500
2000
1000 542
420 1500
255
500 125 1000
71
500
0 0
sep-08 ago-09 ago-10 sep-08 ago-09 ago-10

Compra Venta Compra Venta

Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias
(En millones de US$)

2040
2500

2000

953
1500

1000 388

500

0
ene-08 ene-09 ene-10

Saldo Neto
 Operaciones Swaps por Empresa
Bancaria
Al 31 de julio de 2010 (En miles de nuevos soles)

1,707,264
1,800,000

1,600,000
1,318,220 1,311,733
1,400,000

1,200,000

1,000,000
657,315
800,000

600,000

400,000 182,302
8,440 33,618
25,246
200,000
- -
-
Compras de Swaps de Monedas Ventas de Swaps de Monedas

B. Continental B. de Crédito del Perú Scotiabank Perú Citibank Interbank

Concentración de Operaciones Swaps
por Empresa Bancaria
Swaps de Tasas de Interés al 31 de julio 2010

2% 1% 10%

45%
B. Continental
B. de Crédito del Perú
Scotiabank Perú
42% Citibank
Interbank
 Crecimiento de las Operaciones con
Derivados de Empresas Bancarias
Al 31 de julio de 2010 (en millones de nuevos soles)

37,827,013
40,000,000

35,000,000

25,742,132
30,000,000
22,979,275

25,000,000

15,470,586 14,778,783
20,000,000

15,000,000

10,000,000

5,000,000

0
ene-08 ene-09 ene-10

Posición Bruta Froward Posición Bruta Swap

Estructura de los Ingresos Financieros
Anualizados de la Banca Múltiple
Al 31 de agosto de 2010
(En porcentaje)

1.17 1.82 0.31

0.16
3.09 -0.3 0.1 Disponible
4.68
2.84 Fondos Interbancarios

Inversiones

Créditos

Ingresos por Valorización de

Inversiones
Ganancias por Inversiones en
Subsidiarias y Asociadas

86.14 Diferencia de Cambio

Productos Financieros Derivados

Reajuste por Indexación

 Derivados Financieros en el Perú

1. En los casos de quiebra, intervención,

liquidación, suspensión de pagos o un
proceso concursal que afecte a cualquiera de
las partes.

COMPENSACIÓN 2. Condiciones (Circular G-142-2009):

OBLIGACIONES
RECÍPROCAS  Convenio Marco de Contratación aprobado
por la Asociación Internacional de Swaps y
Derivados (ISDA).
 Entrega del contrato a la SBS previamente
al sometimiento régimen
del de
intervención o disolución y liquidación.
 Derivados Financieros en el Perú
1. Restricción en la inversión de las AFP.

2. Autorización previa de la SBS:

 Por cada instrumento.
 Límite por emisión.

3. Se permite la inversión en:

AFPs
 Productos derivados de valores que se
negocien en Mecanismos Centralizados
de Negociación.
 Operaciones de cobertura de los riesgos
financieros (D.S. 054-97-EF).

4. Se prohíbe inversión, directa o indirecta, en

derivados con fines especulativos.
 Derivados Financieros en el Perú:
Aspectos Tributarios
Impuesto a la Renta (IR)

• Personas domiciliadas en el Perú:

- Ganancia o pérdida proveniente de derivados computable para el IR.

- Es necesario definir si el derivado es de cobertura o especulativo.
- Hay limitaciones en uso de pérdidas en el caso de derivados con fines de cobertura de fuente extranjera y
en los derivados con fines especulativos.

• Personas no domiciliadas en el Perú:

- Regla general es que ganancia de derivados no está sujeta al IR.

- Excepción: ganancia de derivados sobre tipo de cambio si el plazo es menor a 60 días calendarios.

Impuesto General a las Ventas (IGV)

Como regla general, la contratación de derivados no está gravada con el IGV

 CONCLUSIONES
Los derivados son los únicos instrumentos que
transfieren el riesgo de quien lo tiene y no lo
quiere, a quien lo quiere y no lo tiene.

Es recomendable que se utilicen los derivados

financieros como instrumentos de cobertura y
no con fines especulativos. Una excepción es
el caso de las empresas del sistema financiero
que se dedican al manejo de inversiones.
TALLER

TRABAJO GRUPAL
SOBRE:
FORWARDS TIPOS DE FORWARDS
SWAPS Y TIPOS DE SWAPS-

QUE BENEFICIOS DAN LOS BANCOS AL

ADQUIR ESTE PRODUCTO SACAR
INFORMACION DE DIVERSOS BANCOS
GRACIAS