LXIII Reunion Trimestral CEMPE

•LXIII Reunión Trimestral (Primera de 2019)
•Perspectivas de
•la economía mexicana
•¿La próxima crisis?
•Moderador:
•Eduardo Vega López
•Director de la Facultad de Economía-UNAM
•"Evolución y perspectivas
de la economía mexicana"
•Daniel Chiquiar Director General de
Investigación Económica, Banco de México
•" P e r s p e c t i v a s d e l a e c o n o m í a m u n d i a l y
de México: ¿Qué nos dicen los indicadores
oportunos de Bursamétrica?" Ernesto
OTarrill Presidente de Bursamétrica
•"¿Recesión a la vista?"
•Eduardo Loría Coordinador del CEMPE-UNAN
•Martes 19 de marzo del 2019

12:00 hrs. ¡ Auditorio "Ho Chi Minh"
•Edificio Principal de la Facultad de Economía. Cto. Interior, C.U.
Visita nuestro sitio web y redes sociales:

http_//www econonsa unam ~temes/
O @UnamCempe
Cempe UNAM
Q Centro de Modelistica y Pronósticos Económicos (transmisión en vivo)
•Perspectivas Económicas •para México
•Daniel Chiquiar Cikurel, Director General de •Investigación •Económica, Banco de México*
•CEMPE, •UNAM
•Marzo 19, 2019
•*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
•Índice
•1 Entorno Macroeconómico
•2 Condiciones Externas
•3 •Evolución de la Economía Mexicana
•4 Inflación y Política Monetaria
•5 Previsiones y Consideraciones Finales
•Perspectivas Económicas para México •2

 La economía mexicana ha enfrentado una secuencia de choques adversos desde mediados de
•2014, que contribuyeron a una mayor restricción de financiamiento externo:
•❶ Caída en precios del petróleo – segunda mitad de 2014.

•❷ Importante contracción en la plataforma petrolera de exportación.
 La balanza comercial petrolera pasó de superávit a déficit.
•❸ Incertidumbre respecto al futuro del TLCAN.

•❹ Normalización de la postura monetaria en Estados Unidos.
 Ante la menor disponibilidad de recursos externos era necesario ajustar el déficit de cuenta
•corriente, lo que requirió de un ajuste importante de la balanza comercial no petrolera.
•❶ Depreciación del tipo de cambio real.
•❷ Política monetaria enfocada en evitar afectaciones en el proceso de formación de precios y
•en las expectativas de inflación.
 Reasignación intertemporal de gasto de los agentes económicos, incentivando el ahorro.
•❸ Reducción de la absorción de recursos financieros por parte del sector público.

•La economía mexicana ha registrado una importante reducción en el financiamiento proveniente de fuentes
externas, la cual ha sido parcialmente compensada por un aumento en las fuentes internas y una menor
absorción de recursos del sector público.
•Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la Economía •Financiamiento al Sector Privado No Financiero
•Flujos anuales como % del PIB •Variación % real anual
•10.0 9.7
•Fuentes •Tota
l •4T-2018
•15
•Total •7.9 •Interno 7/
•7.4 •10
•4.2 4.1 •1.4
•5.7
•Externas 2/ •1.9 •4.9 •5
•1.1
•0.8
•Internas 1/ •6 . 5 •0
•5.7 •5.6 •5.5
•4 . 6 •4 . 1
•-5
•Externo •Total
•2013 2014 2015 2016 2017 2018 •-10
•Total •Usos
•10.0 9.7
•sep.-14
•sep.-16
•sep.-17
•sep.-18
•mar.-18
•sep.-13
•sep.-15
•mar.-13
•mar.-14
•mar.-15
•mar.-16
•mar.-17
•Otros Conceptos 5/ 1.0 1.3 5.7 7.4 7.9
•Fin. al •4.9
4.1 •Interno7/
•Sector Público 6/ 4.3 4.0 2.6 •15
4.7 •0.1 •Enero
•Fin. al •2.3 •Consumo
4.2 3.0 3.9
•Sector Privado 3/ 2.5
3.0
•2.2 •Empresas •10
•Reserva -1.5 0.0 -0.4
•Internacional 4/
•5
2013 2014 2015 2016 2017 •2018
•Nota: Los flujos anuales se expresan en % del PIB nominal promedio anual. La información correspondiente al 4T-2018es preliminar. •Viviend
•1/Corresponde al agregado de activos financieros internos F1, compuesto por las fuentes internas monetarias y no monetarias.
•2/Incluye los instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4 menos M3) y otras a •0
fuentes externas no monetarias (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, de organismos y empresas públicas; los pasivos externos de la
banca comercial; el financiamiento externo al sector privado no financiero; la captación de agencias; entre otros).
•sep.-14
•sep.-13
•sep.-15
•sep.-16
•sep.-17
•sep.-18
•mar.-13
•mar.-14
•mar.-15
•mar.-16
•mar.-17
•mar.-18
•3/ Se refiere a la cartera de crédito de los intermediarios financieros, del Infonavit y del Fovissste, así como la emisión de deuda interna y el
financiamiento externo de las empresas.
•4/Según se define en la Ley del Banco de México.
•5/Incluye las cuentas de capital y resultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, de los intermediarios financieros no
bancarios, del Infonavit y del Banco de México –incluyendo los títulos colocados por este Instituto Central con propósitos de regulación monetaria, •7/ Las cifras se ajustan por la salida e incorporación de algunos intermediarios financieros a la estadística de crédito.
destacando aquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación–. Asimismo, incluye pasivos no monetarios Incluye el crédito de la banca comercial, la de desarrollo y la de otros intermediarios financieros no bancarios.
del IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entre otros conceptos. •Fuente: Banco de México.
•6/ Excluye el efecto de la aplicación de los remanentes de operación del Banco de México entregados al Gobierno Federal.
•Fuente: Banco de México.

•A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de las
fluctuaciones cambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento del
sistema nominal de la economía.
•Tipo de Cambio Real Bilateral •Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal

Entre México y Estados Unidos Variación % anual
Índice 1992=100
•3 0 0
•DepreciaciónFebrero •2 0 •Febrero
0
•2 5 0
190
180
•2 0 0
170
160
•150
150
140 • Depreciació
•100
n Cambiaria
130
120 •5 0
110
100 •0
90
•Inflación General
80 •-5 0
•1978
•1978
2016
1990
2010
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2018
1980
1982
1984
1986
1988
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2012
2014
2016
2018
•2019
70
•Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI. Nota: La inflación de febrero de 2019 corresponde al dato para la primera quincena del mes.
•Fuente: Banco de México e INEGI.

•Las cuentas externas han revertido su tendencia de mediano plazo, observándose actualmente un superávit en
•la balanza comercial no petrolera y un déficit en la petrolera.
•Balanza Comercial • Cuenta

•Millones de dólares Corriente %
del PIB
•8,000 •1
•Cuenta Corriente
•6,000
•0
•4 ,0 0 0
•No Petrolera
•2,000 •- 1
•0
•-1.6 •-1.7 •- 2
•-1.9 •-1.8
•-2,000
•-2.5 •-2.3
•-4,000 •-2.6 •- 3
•Cifra Anual
•-6,000
•- 4
•TotalPetrolera
•-8,000
•4T-2018 •4T-2018
•-10,000 •5
•2014
•2014
•2016
•2018
•2013
•2007
•2008
•2009
•2010
•2011
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•2012
•2015
•2017
•Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías. SNIEG. Información de Interés •Nota: Las barras azul oscuro se refieren al primer trimestre de cada año.
•Nacional. •Fuente: Banco de México e INEGI.

•Índice

•El ritmo de la actividad económica mundial ha mostrado una desaceleración más marcada de lo previsto,
presentándose un menor dinamismo en la mayoría de las economías avanzadas y en algunas emergentes. En este
entorno, las perspectivas de crecimiento se han revisado a la baja.
•Economía
Mundial
•Países Seleccionados: •Volumen de Comercio •Nuevos Pedidos de Bienes de Capital
Crecimiento Variación % anual del promedio Variación semestral anualizada del promedio
del PIB Real y Pronóstico móvil de 3 meses, a. e. móvil de 6 meses en %, a. e.
•1 2 •10 •2 0
Variación % anual,•Pronóstico
a. e.
•RWI Tráfico de Contenedores
•Japón
•1 0 •8 •1 5
•Zona del Euro

•8 •6 •1 0
•China
•6 •4 •5
•Estados Unidos
•4 •2 •0
•Zona del Euro
•CPB Netherlands
•2 •0 •- 5
•Estados Unidos
•0 •- 2 •- 1 0
•Japón
•4T-2018 •Diciembre
•Diciembre •Enero
•- 2 •-4 •- 1 5
•2014
•2010
•2012
•2016
•2018
•2020
•2022
•2023
•2014
•2016
•2017
•2018
•2015
•2016
•2017
•2018
•2015
•2019
•a. e. / Serie con ajuste estacional. •a. e./ Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional.
•Fuente: Haver Analytics y WEO de octubre de 2018, FMI. •Fuente: Elaborado por Banco de México con información de •Fuente: Census Bureau, Oficina del Gabinete de Japón y BCE.
CPB Netherlands, Haver Analytics y FMI.

•En este contexto, en las economías avanzadas se ha observado un alza gradual en los salarios ante las menores
condiciones de holgura en sus mercados laborales.
•Economías Avanzadas
•Brecha de Desempleo Salarios
•Puntos porcentuales Variación % anual, a. e.
•5 •4
•4
•Estados Unidos •3
•Estados Unidos
•3
•Reino Unido •2
•2
•Zona del Euro

•1 •1
•Reino Unido
•0
•Zona del Euro •0
•Japón
•Japón
•-1
•-1
•-2
•Diciembre •Diciembre
•Enero •Enero
•Febrero •Febrero
•-3 •-2
•2014
•2016
•2017
•2018
•2019
•2012
•2013
•2015
•2014
•2008
•2009
•2010
•2011
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
•Fuente: Elaborado por Banco de México con datos del CBO, OCDE, Economic Outlook, •a. e./ Serie con ajuste estacional.
Noviembre de 2018 y la Oficina de Estadística Nacional. •Nota: Los indicadores salariales de EUA, zona del euro, Reino Unido y Japón corresponden a las remuneraciones
promedio por hora, compensación por empleado, remuneraciones promedio semanales y remuneraciones
monetarias promedio, respectivamente.
•Fuente: BLS, BCE, Bloomberg y ONS.
•Así, en este entorno de menor dinamismo económico, aunado a menores precios de los energéticos, la
inflación general disminuyó en las principales economías avanzadas, mientras que la inflación subyacente
se mantuvo relativamente estable.
•Economías Avanzadas
•Inflación General •Inflación Subyacente •Expectativas de Inflación Anual para 2019
Variación % anual •Variación % anual •Variación % anual
•4 •4 •4
•Reino Unido
•Reino Unido
•3 •3 •3
•Reino Unido •Estados Unidos 4/
•Estados Unidos 1/
•Estados Unidos 2/
•2 •2 •2
•1 •1 •1
•Zona del Euro •Japón
•Zona del Euro
•0 •0 •0
•Japón •Japón 3/
•Zona del Euro •- 1 •-1 •- 1
•Enero •Enero
•Febrero
•Febrero Febrero •- 2
•-2 •-2
feb.-18
mar.-18
abr.-18
feb.-19
•ene.-18
may.-18
jun.-18
jul.-18
ago.-18
sep.-18
oct.-18
nov.-18
dic.-18
ene.-19
•2016
•2014
•2017
•2018
•2019
•2014
•2016
•2017
•2018
•2019
•2013
•2015
•2013
•2015
•1/ Se refiere al Índice de Precios al Consumidor (CPI). •2/ Se refiere al Índice de Precios al Consumidor (CPI). •4/ Las cifras corresponden al Índice de Precios al Consumidor (CPI).
Fuente: Haver Analytics, BEA, Eurostat y Statistics Bureau. •3/ Para Japón excluye alimentos frescos y energía, así como el efecto Fuente: Consensus Forecasts.
•directo del incremento del impuesto al consumo.
•Fuente: Haver Analytics, BEA, Eurostat y Statistics Bureau.
•Perspectivas Económicas para México •1 0
•En este escenario de deterioro en las perspectivas de crecimiento a nivel global y de baja inflación, los
bancos centrales de las principales economías avanzadas empezaron a advertir que el proceso de
normalización de su política monetaria pudiera darse a un ritmo más lento al anticipado.
• Tasas de Referencia y • Distribución Prospectiva de la Tasa de
Trayectorias Implícitas en Referencia al Cierre de 2019 Implícita en
Curvas OIS 1/ Opciones 3/
•3.5
•Trayectoria OIS: •% •Cierre •Cierre •Moda •Densidad
•14 de marzo 2019 •2018 •2019 •13 sep 18: 3.11% •Estados Unidos
•14 de noviembre 2018 •14 nov 18: •2.375%
•3.0
13 de septiembre 2018 3.05% 14 mar19:
2.49%
•2.5 •- 1 . 0 % - 0 . 5 % 0 . 0 % 0 . 5 % 1 . 0 % 1 . 5 % 2 . 0 % 2 . 5 % 3 . 0 % 3 . 5 % 4 . 0 % 4 . 5 %
•Moda
•2.0 •Canadá
•1.75% •13 sep 18: 2.34%
•Reserva Federal 2/ •14 nov 18:
2.34% 14 mar19:
•1.5 1.81%
•Banco de Inglaterra •- 1 . 0 % - 0 . 5 % 0 . 0 % 0 . 5 % 1 . 0 % 1 . 5 % 2 . 0 % 2 . 5 % 3 . 0 % 3 . 5 % 4 . 0 % 4 . 5 %
•Moda •Reino Unido

•1.0
•Banco de Canadá •13 sep 18: 1.05% •0.75%
•14 nov 18: 1.07
% 14 mar19:
•0.5
0.87%
•Banco de Japón •- 1 . 0 % - 0 . 5 % 0 . 0 % 0 . 5 % 1 . 0 % 1 . 5 % 2 . 0 % 2 . 5 % 3 . 0 % 3 . 5 % 4 . 0 % 4 . 5 %
•0.0 •Moda
•13 sep 18: -0.34% •Zona del Euro
•Banco Central Europeo •-0.40
•14 nov 18: -
•-0.5 0.24% 14 mar19: -
0.35%
•mar. 18
may. 17
ago. 18
ene. 19
•dic. 14
•jun. 19
sep. 15
abr. 15
ago. 20
ene. 21
feb. 16
nov. 19
oct. 17
abr. 20
dic. 16
jul. 16
•- 1 . 0 % - 0 . 5 % 0 . 0 % 0 . 5 % 1 . 0 % 1 . 5 % 2 . 0 % 2 . 5 % 3 . 0 % 3 . 5 % 4 . 0 % 4 . 5 %
•Sep 13, 18 Nov 14, 18 Mar 14, 19 Tasa de Referencia
•1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés
promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales (2.25%-2.50%). 3/ La distribución implícita de la tasa de referencia es obtenida a partir de los cambios en tasas de interés implícitos en opciones sobre
futuros de tasas a 3 meses (LIBOR en Estado Unidos y Reino Unido, EURIBOR en la Eurozona y "bankers acceptance" en Canadá). Se asume que el diferencial entre la tasa de referencia y la tasa de 3 meses
correspondiente se mantiene implícita en opciones utiliza el método Breeden-Litzenberger. Fuente:
•constante. La distribución
Bloomberg. •1 1
•Perspectivas Económicas para México
•Un entorno de aversión al riesgo y el deterioro de las perspectivas económicas contribuyeron a una caída en
•los rendimientos de los bonos soberanos de las economías avanzadas y a una apreciación del dólar durante el 4T-
2018, tendencia que se ha revertido moderadamente desde las primeras semanas de 2019.
•Economías Avanzadas: Tasas de Bonos Gubernamentales •Evolución de Índices del Dólar: DXY 1/ e
•% Índice Ponderado por Comercio 2/
•2 Años 10 Años Índice 31-dic-2015 = 100
•3.5 •3 . 5 •106
•Apreciación
•Índice Ponderado
•3 . 0 •3 . 0 •104
•Estados Unidos por Comercio
•2 . 5 •2 . 5 (TWI) •102
•2 . 0 •2 . 0 •100
•Estados Unidos •Reino Unido

•1.5 •1.5 •9 8
•1.0 •1.0 •9 6
•Reino Unido •Zona del Euro
•D X Y
•0 . 5 •0 . 5 •9 4
•Japón
•0 . 0 •0 . 0 •9 2
•Zona del Euro •Japón

•-0.5 •-0.5 •9 0
•Marzo •Marzo •Marzo

•-1.0 •-1.0 •8 8
jul.-16 oct.-
jul.-17 oct.-
jul.-18 oct.-
17 abr.-17
18 abr.-18
•ene.-16
•may.-18
•may.-16
•may.-17
•may.-18
•may.-16
•may.-17
16 ene.-
17 ene.-
18 ene.-
•ene.-16
•ene.-17
•ene.-18
•ene.-19
•ene.-16
•ene.-17
•ene.-18
•ene.-19
abr.-16
sep.-16
sep.-17
sep.-18
sep.-16
sep.-18
sep.-17
19
•Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 1/Índice DXY: promedio ponderado calculado por el Intercontinental Exchange (ICE)
•del tipo de cambio nominal de las seis principales divisas operadas mundialmente con los
siguientes pesos: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2% y CHF: 3.6%.
Base=100. 2/Índice “TWI” de la Reserva Federal; principales socios comerciales: China (21.3%),
Eurozona (16.38%), Canadá (12.7%), México (11.9%), Japón (6.9%), Corea del Sur (3.9%), Reino
Unido (3.35%).
•Fuente Bloomberg.

•Así, a finales de 2018 los mercados financieros registraron alta volatilidad. Adicionalmente, se fortaleció la
•perspectiva de una desaceleración de la economía de EUA mayor a la anticipada. No obstante, el cambio de
•mensaje hacia una postura más cautelosa de los principales bancos centrales tuvo un impacto favorable en los
•mercados financieros desde inicios de este año.
•Economías Emergentes
•Índice de Apetito por Riesgo Global •Tipo de Cambio Nominal •Diferenciales de Riesgo Corporativo
•Índice con Respecto al Dólar •Puntos Base
Índice 01-ene-2017 = 100
•12 •2 0 0 •140 •5 0 0
•Depreciación •Turquía
•10 •4 5 0
•130
•8 •170 •4 0 0
•Brasil
•Emergentes (BBB/BB/B)
•6 •3 5 0
•Euforia •120
•4 •140 •3 0 0
•Apetito por Riesgo
•2 •110 •2 5 0
•Colombia
•0 •110 •Chile •2 0 0
•100
•- 2 •150
•8 0 •100
•- 4
•9 0 •Emergentes Grado de Inversión 1/
•Pánico
•- 6
•México •5 0
•Marzo •Sudáfrica •Marzo •Marzo

•5 0 •8 0 •0
•- 8
•2016
•2019
•2015
•2017
•2018
•ene.-17
may.-17
may.-18
mar.-19
• jul.-18
mar.-17
mar.-18
ene.-19
• jul.-17
sep.-18
•2014
nov.-18
ene.-18
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
sep.-17
nov.-17
•1/ Indicadores de referencia de países emergentes con deuda calificada como

•Fuente: Credit Suisse. Fuente: Bloomberg. AAA/AA/A/BBB.
•Fuente: Bloomberg.

•Índice

•En el 4T-2018 la actividad económica exhibió una importante desaceleración respecto del trimestre previo,
la
•cual podría prolongarse hacia inicios del
2019.
•Producto Interno Bruto •Indicadores de la Actividad Económica •Actividad Industrial
•Variación % trimestral, a. e. •Índice 2013=100, a. e. •Índice 2013=100, a. e.
•2.0 •120 •140 •120
•IGAE Servicios •Manufacturas
•115
•Electricidad, Agua y Gas
•1.5 •115 •130
•1.2
•110
.3
•1
•IGAE Total
.1
•1.1
•1
•1.1
•1.0
•1.1
•1.0
•105
.0
•1
•1.0
•0.9
•110 •120
•0.8
•Construcción
•0.6
•Producción •100
•0.6
•0.6
•0.6
•0.5
•0.6
•0.5
Industrial
•0.5
•0.4
•0.4
•0.5 •105 •110 •95

•0.4
•0.3
•0.2
•9 0
•0.0 •100 •100 •Minería
•85
•0.0
•-0.2
•IGAE •8 0
•-0.5 •9 5 •9 0
•-0.4
•Agropecuario
•75
•Enero
•-0.7
•4T-2018 •Diciembre •Enero

•-1.0 •9 0 •8 0 •70
•2014
•2016
•2018
•2012
•2013
•2015
•2017
•2014
•2016
•2018
•2012
•2013
•2015
•2017
•2019
•2014
•2016
•2017
•2018
•2019
•2012
•2013
•2015
•a. e./ Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional.
•Fuente:Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. •Fuente:Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. •Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de Cuentas Nacionales de México
(SCNM),INEGI.

•Respecto de la demanda interna, el consumo privado ha exhibido cierta desaceleración derivado del débil
desempeño del consumo de bienes de origen nacional. A su vez, las remesas siguen registrando un importante
dinamismo y la confianza del consumidor se ubica en niveles elevados.
•Consumo Privado •Remesas •Confianza del Consumidor
Total • Miles de millones de dólares •y Masa Salarial Real Total
y sus Componentes y de pesos constantes, a. e. •Balance de respuestas e índice 2013=100, a. e.
Índice 2013=100, a. e. •130 •3.2 •65 •115 •50
•125
•Servicios
•2.8 •57 •110 •45
•120
•Bienes •Confianza
Importados del
•115
Consumidor
•2.4 •49 •105 •4 0
•110
•Total •Dólares
•105
•2.0 •41 •100 •35
•100
•Bienes Nacionales
•95 •Pesos 1/
•1.6 •33 •95 •30
•Masa
•90 •Salarial Real
•4T-2018
•Diciembre •Enero •Febrero
•85 •1.2 •2014 •25 •90 •25
•2014
•2016
•2017
•2018
•2014
•2016
•2017
•2018
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
•2012
•2013
•2015
•2012
•2013
•2015
•a. e. / Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional.
•Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI. •1/ A precios de la segunda quincena de julio de •Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la Encuesta
2018. Fuente: Banco de México e INEGI. Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) y de la Encuesta Nacional sobre
la Confianza del Consumidor (ENCO), INEGI.

•En un contexto de incertidumbre, se ha acentuado la trayectoria negativa que la inversión fija bruta ha venido
presentando desde inicios de 2018, resultado del desempeño desfavorable tanto del gasto en construcción, como de
la inversión en maquinaria y equipo.
•Inversión y sus Componentes •Valor Real de la Producción en la Construcción •Momento Adecuado para Invertir 2/
•Índice 2013=100, a. e. por Sector Institucional Contratante 1/ Indicadores con referencia
Índice ene-2012=100, a. e. a 50 puntos, a. e.
•140 •200 •60
•135 •55
•Maquinaria y •175
•130 •50
Equipo Nacional •Privada Sin Vivienda
•125 •4 5
•150
•Manufacturas
•Maquinaria y •120 •4 0
•Equipo Importado •Privada
•115 •125 •35
•Total
•110 •30
•Total
•100
•105 •25
•Comercio
•100 •20
•75 •Construcción
•Construcción •Pública
•95 •15
•Vivienda Privada
•Diciembre •Diciembre •Febrero
•90 •50 •10
•2014
•2016
•2017
•2018
•2019
•2012
•2013
•2015
•2014
•2016
•2018
•2014
•2016
•2018
•2012
•2013
•2015
•2017
•2012
•2013
•2015
•2017
•a. e. / Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional. •a. e. / Serie con ajuste estacional.
•Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. •1/ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total. •2/ Se refiere a la pregunta: Comparando la situación actual del país y
•Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la Encuesta de su empresa con la de hace un año ¿Cree que este momento es el
Nacional de Empresas Constructoras (ENEC), INEGI. adecuado para que se realicen inversiones? Fuente: INEGI.

•Las condiciones de holgura en el mercado laboral continuaron estrechas, si bien parecerían haberse relajado hacia
finales del periodo. Por otro lado, se enfrenta el riesgo de que los aumentos recientes en el salario mínimo, además de
su posible impacto directo, propicien revisiones salariales que rebasen las ganancias en productividad y generen
presiones de costos con afectaciones en el empleo formal y en los precios.
•Indicadores Salariales
•Brecha en el Mercado •Variación % anual
Laboral: •Salario Promedio de •Salario Diario Nominal Asociado a los
Tasa de Desempleo 1/ •Asalariados Según la ENOE 2/ •Trabajadores Asegurados al IMSS
•2 . 5 •7 •1 5
Puntos porcentuales, a. e. •Enero •4T-2018 •Enero
•6
•2 . 0
•5 •1 2
•1.5 •Nominal
•4
•Frontera Norte 3/
•1.0
•3
•9
•0 . 5 •2
•Naciona
•0 . 0 •1 l
•6
•0 •Resto
•- 0.5
•- 1
•- 1.0 •Real •3
•- 2
•- 1.5
•- 3
•-2.0 •4 •0
•2012
•2013
•2014
•2015
•2016
•2017
•2018
•2017
•2018
•2019
•2008
•2004
•2006
•2010
•2012
•2014
•2016
•2018
•a. e. / Serie con ajuste estacional. •2/ Para calcular los salarios nominales promedio se truncó el 1% más bajo y el 1% •3/Integrada por los municipios mencionados en el DOF del 26 de diciembre de
•1/ Las sombras representan las bandas de confianza. El intervalo corresponde a más elevado de la distribución de los salarios. Se excluyen personas con ingreso 2018, la mayoría de los cuales colindan con la frontera norte.
dos desviaciones estándar promedio de entre todas las estimaciones. reportado de cero o que no lo reportaron. •Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información del IMSS.
•Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI (ENOE). •Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información de INEGI (ENOE).

•Por su parte, se estima que en el 4T-2018 las condiciones de holgura para la economía en su conjunto
•presentaron un relajamiento respecto del trimestre anterior.
•Brecha del Producto 1/ •Índice de Holgura Mensual 3/
•% del producto potencial, a. e. •%

•8 •6
•6
•4
•PIB Excluyendo
•4
•Sector Petrolero 2/
•2
•2
•0
•PIB
•- 2 •0
•- 4
•-2
•- 6
•- 8
•- 4
•-10
•4T-2018 •Diciembre
•-12 •- 6
•2008
•2010
•2014
•2016
•2017
•2018
•2007
•2009
•2011
•2012
•2013
•2015
•2014
•2007
•2008
•2009
•2010
•2011
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. •3/Índice construido con base en la metodología CCM; ver Recuadro 4 del Informe Trimestral Octubre - Diciembre 2017. El
•1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Informe sobre la Inflación Abril – Junio 2009, Banco de índice de holgura mensual se basa en el primer componente principal de un conjunto que incluye 11 indicadores. El primer
México, pág. 74. componente representa 50% de la variación conjunta de los indicadores mensuales. Las líneas grises corresponden a los
•2/ Excluye la extracción de petróleo y gas, los servicios relacionados con la minería y la fabricación de productos derivados del petróleo indicadores de holgura individuales utilizados en el análisis de Componentes Principales.
y del carbón. •Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.
•Nota: Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. La línea
punteada se refiere al intervalo de confianza para la brecha calculada sin el sector petrolero mientras que el área azul es e l
intervalo correspondiente al PIB total.
•Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.

•Índice

•En los últimos trimestres de 2018 la inflación general anual disminuyó, ubicándose en 3.94% en febrero de este
•año. Este resultado se explica, fundamentalmente, por los menores niveles que exhibió la inflación no
•subyacente anual, toda vez que la inflación subyacente continuó presentando resistencia a disminuir.
•Índice Nacional de Precios al Consumidor

•Variación % anual
•13
•12
•11
•10
•No Subyacente •9
•8
•7
•General
•6
•5
•4
•3
•Subyacente
•2
•Objetivo de inflación 1/ •1
•Febrero
•0
•2004
•2006
•2007
•2008
•2010
•2014
•2016
•2017
•2018
•2001
•2002
•2003
•2005
•2009
•2011
•2012
•2013
•2015
•2019
•1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de
+/- 1%. Fuente: Banco de México e INEGI.
•La reducción en la inflación no subyacente es producto, en buena medida, de las menores tasas de crecimiento anual en los
precios de los energéticos, como el gas L.P., las gasolinas y las tarifas de electricidad, lo cual más que compensó las mayores
variaciones de precios que exhibieron los productos agropecuarios durante el 4T-
•2018 y enero de 2019. Índice de Precios No Subyacente y Energéticos 1/

•I n c i d e n c i a s a n u a l e s e n p u n t o s p o r c e n t u a l e s
•No Subyacente Energéticos
•2 5 •2 5
Gas L.P. Energéticos

•2 0 •2 0
•Gas Natural
•Tarifas Autorizadas
•1 5 •1 5
•por el Gobierno •Electricidad
•No Subyacente
•Energéticos
•1 0 •1 0
•Agropecuarios •Gasolina
•5 •5
•0 •0
•Febrero Febrero
•- 5 -5
•feb.-1€
•feb.-1€
ago.-1€
ago.-17
ago.-18
ago.-1€
ago.-17
ago.-18
abr.-1€
abr.-17
abr.-18
jun.-1€
jun.-17
jun.-18
feb.-17
feb.-18
feb.-19
abr.-1€
abr.-17
abr.-18
oct.-1€
oct.-17
oct.-18
jun.-1€
jun.-17
jun.-18
feb.-17
feb.-18
feb.-19
oct.-1€
oct.-17
oct.-18
dic.-1€
dic.-17
dic.-18
dic.-1€
dic.-17
dic.-18
•1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede tener alguna discrepancia por efectos de redondeo. Fuente:
Elaboración propia con información del INEGI.

•Los niveles relativamente elevados que aún presenta la inflación subyacente son producto de la magnitud y
la simultaneidad de los choques que la han afectado, entre los que destacan los efectos indirectos de los
incrementos que habían presentado los precios de los energéticos, el comportamiento durante la mayor
parte de 2018 del tipo de cambio y los salarios reales, así como de las condiciones de relativamente poca
holgura.
•Inflación Subyacente e •Índice de Precios
Inflación Subyacente Fundamental Subyacente
Variación % anual •Mercancías Servicios
•8 •9 •7
•8 •Servicios
•7 •6
Distintos
•Alimentos, •7 a la Vivienda y a la
•6 Bebidas y Tabaco •5
Educación
•6
•5 •4
•5
•Subyacente
•4 •4 •3
•3 •Servicios
•3 •2
•Mercancías
•2
•2 •1
•Subyacente Fundamental •1
•Mercancías No Alimenticias
•1 •0
•0
•Febrero •Febrero •Febrero

•0 •- 1 •- 1
•2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
•2010
•2014
•2016
•2018
•2011
•2012
•2013
•2015
•2017
•2019
•2014
•2010
•2011
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
•Fuente: Banco de México e INEGI. •Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

•Toma de Decisiones de Política Monetaria
•Evolución  Determinantes de la inflación,
de la sus expectativas y balance de

riesgos
•inflación
•Nuevo
 Expectativas de inflación
• pronóstico Acciones de
•vs.
•Factores Factores de inflación política
•Internos Externos monetaria
•Pronóstico
de inflación •Balances de riesgos de la inflación
•Incertidumbre general
•Horizonte en el que opera la política monetaria

•La trayectoria esperada para la inflación general y subyacente que publicó el Banco de México a finales de
noviembre consideraba niveles superiores a las estimaciones anteriores para todo 2019 en ambos indicadores y un
retraso a la convergencia en la meta de 3.0%. En este Informe, los pronósticos para la inflación son similares a los
dados a conocer a finales de noviembre.
•Pronósticos de la Inflación
•Informe Abr-Jun 2018 vs Jul-Sep 2018 Informe Jul-Sep 2018 vs Oct-Dic 2018
•General General
•6
•Informe Jul-Sep 2018 (publicado en nov.) •Informe Oct-Dic 2018 (publicado en feb.) •6
•Informe Abr-Jun 2018 (publicado en ago.) •Informe Jul-Sep 2018 (publicado en nov.)
•5 5
4 4
•Inflación Observada
3 3
2 2
•T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 •T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
•2018 2019 2020 •2018 2019 •2020

•Subyacente Subyacente •4.0
•4.0
3.5
•3 . 5 •Inflación Observada
3.0
3.0
•Informe Jul-Sep 2018 (publicado en nov.) •Informe Oct-Dic 2018 (publicado en feb.) 2.5
2.5
•Informe Abr-Jun 2018 (publicado en ago.) •Informe Jul-Sep 2018 (publicado en nov.)
2.0 2.0
T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2018 2019 2020 2018 2019 2020

•Nota: La inflación observada corresponde al promedio del trimestre. Fuente:
Banco de México e INEGI.

•De mediados de octubre a principios de diciembre los mercados financieros nacionales tuvieron un desempeño
•negativo como consecuencia de factores tanto externos como idiosincrásicos. No obstante, en las últimas
•semanas estos se han recuperado, aunque aún no han alcanzado los niveles registrados a principios de octubre.
•Diagrama de Caja y Brazos: Desempeño de Activos Financieros en México
Del 1-ene-2018 a la fecha
•1-oct-201830-nov-201814-mar-2019
•Tipo de Cambio Tasas de Interés Pendiente y Diferencial Primas de Riesgo
•Nivel •Volatilidad a 1 Mes •10Años •30Años •Pendiente de la Curva •Diferencial •Prima por Plazo 1/ •CDS 5
•Peso por Dólar •% •% •% de Rendimientos de EUA y México •% Años Puntos
10a - 3m 10a base
Puntos porcentuales Puntos porcentuales
•Nota: La gráfica de caja y brazo se construye a partir de los cuantiles de la muestra de cada serie. El brazo inferior representa el primer cuartil; el superior, el cuarto cuartil. Por su parte, la caja representa la distancia entre el primer y tercer cuartil. La línea al interior de la caja
•XX
identifica la mediana, es decir, debajo de la línea y hasta la parte inferior de la caja se encuentra la distancia entre el primer y segundo cuartil; y la parte por encima de la línea y hasta la parte superior de la caja representa la distancia entre el segundo y tercer cuartil.
•1/Para el cálculo de la prima por plazo primero, se estima la expectativa promedio de la tasa de interés de corto plazo implícita en la tasa de largo plazo mediante un modelo afín. Posteriormente, a partir de esta estimación la prima por plazo se calcula como el residual entre la
tasa de largo plazo y la expectativa mencionada. Esta última está medida considerado un interés compuesto continuamente. Fuente: Bloomberg, Banco de México, Proveedor Integral de Precios, Valmer, Departamento del Tesoro Norteamericano.

•Así, el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día se encuentra en un nivel de 8.25%. De esta manera, al
considerar las acciones de política monetaria descritas, así como la evolución de las expectativas de inflación a 12
meses, la tasa de interés real ex-ante se encuentra ligeramente por encima de 4%.
•Tasa de Política Monetaria e INPC •Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para
la Tasa Neutral Real de Corto Plazo en el Largo Plazo 1/
% y variación % anual •% •5
•Marzo •Marzo
•Febrero •9
•Rango de la Tasa Real Neutral de 4
•Corto Plazo en el Largo Plazo
8
•Objetivo para la Tasa de Interés 7
•Interbancaria a un Día
2
6
•Inflación General
1
5
4 0
3
•-1
•Tasa Real Ex-ante de Corto Plazo
•Objetivo de Inflación
•2
•-2
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
•2010
•2014
•2016
•2018
•2009
•2011
•2012
•2013
•2015
•2017
•2019
•Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un
•día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México. La línea punteada corresponde
al punto medio del rango para la tasa neutral de corto plazo en el largo plazo en términos reales, el cual se ubica entre 1.7 y 3.2%.
Fuente: Banco de México.

•Las expectativas de la inflación general para el cierre de 2019 y 2020 mostraron un claro deterioro en
diciembre, el cual se atribuye a un aumento significativo en las expectativas implícitas para el componente no
subyacente. No obstante, estas registraron cierta mejoría a principios de este año. Por su parte, la mediana
correspondiente a expectativas de horizontes de más largo plazo se mantuvo estable, si bien por arriba de la
meta de 3%.
•Expectativas de Inflación Compensación por Inflación y Riesgo
•Mediana, % Inflacionario Implícita en Bonos
•Cierre de 2019 y 2020 Largo Plazo %
•4.5 •4 . 5 •5 . 0
•General
Subyacente •Citibanamex Siguientes 3-8 Años
•Compensación Implícita
•4 . 0 •4 . 5
•en Bonos a 10 años
•4.0 Próximos 4 Años
•2019
•3 . 5 •4 . 0
•Próximos 5-8 Años

•3 . 5 •3 . 0
•3 . 5
•Objetivo de Inflación
•2020 •2 .5
•3 . 0
•3 . 0 •Media Móvil 20 Días
•2 .0
•2 .5
•Marzo
•Febrero
Febrero •Marzo
•2 . 5 •1.5
•2 .0
•ene.-17
may.-17
may.-18
ene.-15
ene.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-19
mar.-17
mar.-18
•ene.-14
•jul.-14
•jul.-15
•jul.-16
•jul.-17
•jul.-18
nov.-17
nov.-18
ene.-18
ene.-19
sep.-17
sep.-18
jul.-17
jul.-18
•2010
•2014
•2011
•2012
•2013
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
•Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual). •Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y Encuesta •Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer y Bloomberg.
Citibanamex (periodicidad quincenal).

•Entre mediados de octubre y diciembre las tasas de interés aumentaron y la pendiente de la curva de
•rendimientos registró un empinamiento importante. Dicho incremento se revirtió parcialmente en las semanas
•recientes. Cabe destacar que los ajustes observados en las tasas de interés de mediano y largo plazos durante el
•primer periodo pudieron haber reflejado, entre otros factores, el incremento en las primas de riesgo.
•Curva de Rendimientos •Diferencial de Tasa de Interés a 3 •Prima por Plazo en México 2/
•% Meses Ajustado por Volatilidad para •Puntos base
Países Emergentes Seleccionados1/
Índice
•11 •1.2 •3 0 0
•1.1
•10 •1.0
•30-nov-18 •0.9
•2 5 0
•9
•0 .8
•14-mar-19
•8 •0 .7 •2 0 0
•28-sep- •0 .6
•29-jun-18 •7
18 •0.5
•150
•0 .4
•6
•0.3
•01-dic-15
•5 •0.2 •100
•0.1
•4 •0 .0
•Rang •5 0
o •-0.1
•3 •México
•-0.2
•Promedio de Emergentes •Marzo •Marzo
•2 •-0.3 •0
•1 1 3 6 1 2 3 5 1 0 2 0 3 0
•2014
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
•2013
•2012
•2014
•2015
•2016
•2017
•2018
•2019
•Día •Meses Años
•Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP). 1/ Los países seleccionados son Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Sudáfrica, Corea del •2/ Para el cálculo de la prima por plazo primero, se estima la expectativa promedio
•Sur y Polonia. Fuente: Bloomberg. de la tasa de interés de corto plazo implícita en la tasa de largo plazo (tasa de bonos
cupón cero compuesta a 10 años) mediante un modelo afín. Posteriormente, a partir
de esta estimación la prima por plazo se calcula como el residual entre la tasa de
largo plazo y la expectativa mencionada. Esta última está medida considerado un
interés compuesto continuamente.
•Fuente: Estimación del Banco de México con datos de Valmer, Proveedor Integral de
•Precios (PiP) y
•Perspectivas Económicas para México

Bloomberg.
•2 9
•Índice

•Previsiones para la Actividad Económica
•Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto

Crecimiento del PIB
•% anual, a. e.
(%) 6
•6
Informe IT Jul-Sep 2018 IT Oct-Dic 2018 •2018 •2019 •2020
•Observado •T 4 •T 4 •T 4
2019 1.7 – 2.7 1.1 – 2.1 5
•Escenario Central IT Jul-Sep 2018
2.0 – 3.0 1.7 – 2.7
•5
2020
Escenario Central IT Oct-Dic 2018
4
•4
Incremento en los Puestos de Trabajo

3
Afiliados al IMSS
•3
(Miles de puestos)
Informe IT Jul-Sep 2018 IT Oct-Dic 2018 2
•2
2019 670 – 770 620 – 720
2020 690 – 790 650 – 750 1
•1
Déficit en Cuenta Corriente •0
(% del PIB)
-1
Informe IT Jul-Sep 2018 IT Oct-Dic 2018 •-1
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2019 2.3 2.0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2020 2.3 2.0 a. e. / Cifras desestacionalizadas.
Fuente: INEGI y Banco de México.

•Inflación General Anual 1/ •Inflación Subyacente Anual 1/
•8.0 •% •Siguientes
•8.0 •8.0 •% •Siguientes •8.0
•Inflación Observada •4 •6 •4 •6
•7.5 •trim.•trim. •7.5 •7.5 •trim. •rim. •7.5
•Escenario Central IT Jul-Sep 2018 •Escenario Central IT Jul-Sep 2018
•7.0 •7.0 •7.0 •7.0
•6.5 Escenario Central IT Oct-Dic 2018 •6.5 •6.5 Escenario Central IT Oct-Dic 2018 •6.5
•6.0 •Objetivo de Inflación General •6.0 •6.0 Objetivo de Inflación General •6.0
•5.5 •5.5 •5.5 •5.5

•5.0 •5.0 •5.0 •5.0
•4.5 •4.5 •4.5 •4.5
•4.0 •4.0 •4.0 •4.0
•3.5 •3.5 •3.5 •3.5
•3.0 •3.0 •3.0 •3.0
•2.5 •2.5 •2.5 •2.5
•2.0 •2.0 •2.0 •2.0

•2018 •2019 •2020 •2018 •2019 •2020
•1.5 •4 T 1 T * 2 T 3 T 4 T 1 T 2 T 3 T 4 T •1.5 •1.5 •4 T 1 T * 2 T 3 T 4 T 1 T 2 T 3 T 4 T •1.5

•IT Oct-Dic •IT Oct-Dic
•1.0 •4.8 •4.1 4.3 3.8 3.4 •3.5 3.1 2.8 2.7 •1.0 •1.0 •3.7 •3.5 3.6 3.4 3.2 •3.2 2.9 2.8 2.7 •1.0
•2018 •2018
•0.5 •IT Jul-Sep •0.5 •0.5 •IT Jul-Sep •0.5
•2018
•4.7 •4.4 4.4 3.8 3.4 •3.3 3.1 3.0 -- •2018
•3.7 •3.6 3.6 3.4 3.1 •3.0 2.9 2.7 --
•0.0 •0.0 •0.0 •0.0
•1/ Promedio trimestral. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del primer trimestre de 2019, es decir, el primer y tercer trimestre de 2020, lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad.
•*/ Pronóstico a partir de febrero de 2019.
•Fuente: Banco de México e INEGI.

•Para lograr mayores niveles de productividad y crecimiento es imperativo implementar políticas que
•sirvan para mejorar la estructura microeconómica de la economía.
 Mayor
•productividad y
crecimiento •Mayores niveles de
•inversión
•Adopción de nuevas
•tecnología
s
•Asignación eficiente de
•recursos
•Mejora del Capital

•humano

•La debilidad del Estado de Derecho y la inseguridad son importantes obstáculos para el crecimiento
•económico en México. De hecho, el ambiente institucional actual en México es un límite para la inversión y
•el crecimiento. En particular, las instituciones en México están clasificadas como algunas de las peores en el
•mundo.
•Principales Obstáculos para •Indicadores Seleccionados del
Hacer Negocios en México •Pilar de Instituciones 1/
•% de respuestas •Índice Global de Competitividad 2018, FEM
•100 •1
•Otros
•9 0 •2 1
•8 0 •4 1
•65
•6 1
•7 0
•85
•95 •8 1
•6 0
•105 •102
•110 •113 •115 •101
•Crimen •5 0 •120
•138 •121
•117
•4 0 •130 •139
•141
•3 0
•Instituciones
•Crimen organizado
•Tasa de homicidios
•Confianza en policía
•Incidencia corrupción
•Efic. legal conflictos

•Independencia judicial
•Incidencia terrorismo
•Efic.legal regulaciones
•Derechos de propiedad
•Corrupción
•Carga regulación gob.

•Protec.prop.intelectual
•Libertad de prensa
•2 0
•1 0
•Estado de Derecho
•Febrero
•0
• Países Peor Evaluados que México
•2019
•2014
•2015
•2016
•2017
•2018
Países Mejor Evaluados que México

•Nota: Pregunta de la encuesta: ¿Cuáles considera usted que son los principales obstáculos a los que se enfrentan los Posición México
empresarios al hacer negocios en México? Señale hasta tres opciones. Estado de derecho se incorporó a la Encuesta en mayo de
2014. La categoría otros incluye: regulaciones laborales, oferta de infraestructura inadecuada, incumplimiento de contratos,
impuestos, facilidades limitadas para innovar, falta de competencia, burocracia, bajo nivel educativo de los trabajadores y acceso •1/ El pilar de instituciones consta de 20 indicadores agrupados en 7 subtemas: Seguridad, Capital social, Sistema de pesos y contrapesos,
a financiamiento. Desempeño del sector público, Transparencia, Derechos de propiedad y Gobierno Corporativo.
•Fuente: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado, Banco de México. •Fuente: Foro Económico Mundial (FEM), IGC 2018.

•Consideraciones Finales
 Para alcanzar un crecimiento más dinámico y sostenido que incremente el bienestar de la población, se
•requiere que se mantenga un marco macroeconómico sólido y que se corrijan los problemas
•estructurales e institucionales que han impedido alcanzar una mayor productividad y que
•desincentivan la inversión en el país.
 Se requiere continuar con un fortalecimiento estructural de las finanzas públicas que garantice su
•solvencia de largo plazo y que permita incrementar el gasto en inversión pública. Para incentivar la
•inversión privada, es necesario revisar el diseño institucional de incentivos de modo que se privilegie la
•creación de valor, se impulse la adopción de tecnologías de punta, se mantenga la apertura comercial y
•de flujos de inversión y se fomente la competencia económica.
 En particular, es necesario que el marco institucional permita que los precios reflejen adecuadamente
•las condiciones de mercado de forma que los recursos puedan asignarse a sus usos más productivos.
 Adicionalmente, deben adoptarse políticas que combatan la inseguridad, la corrupción y la

•impunidad, y que garanticen la certeza jurídica y el respeto a la propiedad privada.
 Una agenda clara sobre las medidas que pudieran implementarse para avanzar en estas direcciones
•dará una mayor confianza y certidumbre para hacer de México un destino más atractivo para la
•inversión.

•sil
•111111.101
,_ •B
•BANCO Pf- MÉXICO
•www. b 11 xico . o rg. rrix

•
•Perspectivas de la Economía Mundial y de México

•¿Qué nos dicen los indicadores oportunos de Bursamétrica?
•Análisis, Perspectivas y
•Oportunidades
•19 de Marzo de 2019

•
•Mercados Financieros 2018 - 2019
•Mercados Financieros 2018 Var. Sem% Previo Var. 2017 12/31/2017 •Mercados Financieros 2019 Var. Sem% Previo Var/2018 31/12/2018
•Nasdaq •7,449.03 -0.64% 7,496.89 7.90% 6,903.39 •Nasdaq 7,688.53 3.78% 7,408.14 15.87% 6,635.28
•S&P 500 •2,767.78 0.02% 2,767.13 3.52% 2,673.61 •S&P 500 2,822.48 2.89% 2,743.07 12.59% 2,506.85
•Dow Jones 30 Ind •25,444.34 0.41% 25,339.99 2.93% 24,719.22 •Dow Jones 30 Ind 25,818.87 1.45% 25,450.24 10.68% 23,327.76
•IPC de la BMV •4 7 , 4 3 7 . 4 5 - 0 . 6 3 % 4 7 , 7 3 9 . 2 2 - 3 . 8 8 % 4 9 , 3 5 4 . 4 2 •IPC de la BMV 42,210.46 1.50% 41,586.70 1.81% 41,460.27
•Bovespa •8 3 , 2 1 9 . 7 4 - 0 . 2 7 % 8 3 , 4 4 9 . 1 3 8 . 9 2 % 7 6 , 4 0 2 . 0 8 •Bovespa 99,136.74 3.96% 95,364.85 12.80% 87,887.26
•D a x •1 1 , 5 5 3 . 8 3 0 . 2 6 % 1 1 , 5 2 3 . 8 1 - 1 6 . 9 8 % 1 3 , 9 1 7 . 6 4 •D a x 11,685.69 1.99% 11,457.84 10.67% 10,558.96
•FTSE 100 •7,049.80 0.77% 6,995.91 -8.30% 7,687.77 •FTSE 100 7,228.28 1.74% 7,104.31 7.43% 6,728.13
•Shangai Comp •2,550.47 -2.17% 2,606.91 -22.88% 3,307.17 •Shangai Comp 3,021.75 1.75% 2,969.86 22.40% 2,468.81
•Nikkei •2 2 , 5 3 2 . 0 8 1 . 1 7 % 2 2 , 2 7 1 . 3 0 - 1 . 0 2 % 2 2 , 7 6 4 . 9 4 •Nikkei 21,450.85 2.02% 21,025.56 7.18% 20,014.77
•Libor 3M •2.4690 3pb 2.4364 77pb 1.6947 •Libor 3M 2.6253 3pb 2.5966 - 17pb 2.7970
•Treasury B. 10 Y •3.190 4pb 3.150 78pb 2.406 •Treasury B. 10 Y 2.590 - 4pb 2.630 - 10pb 2.689
•B10y Germany •0.460 - 4pb 0.500 4pb 0.420 •B10y Germany 0.080 1pb 0.070 - 16pb 0.242
•B10y UK •1.570 - 6pb 1.630 38pb 1.190 •B10y UK 1.210 2pb 1.190 - 7pb 1.277
•B10y Japan •0.140 0pb 0.140 10pb 0.040 •B10y Japan -0.050 - 1pb -0.040 - 5pb 0.003
•B10y México •4.990 4pb 4.950 93pb 4.060 •B10y México 4.800 - 7pb 4.870 - 25pb 5.050
•Bonos US Corp GI •4.950 5pb 4.900 95pb 4.000 •Bonos US Corp GI 4.700 - 7pb 4.770 - 25pb 4.950
•Euro/Dólar •1.1514 -0.44% 1.1565 -4.12% 1.2009 •Euro/Dólar 1.1323 0.79% 1.1234 -1.11% 1.1450
•Yen/Dólar •112.55 0.42% 112.08 -0.12% 112.69 •Yen/Dólar 111.45 0.36% 111.05 1.72% 109.57
•£ U K •1.3076 -0.64% 1.3160 -2.56% 1.3419 •£ U K 1.3298 2.42% 1.2984 4.13% 1.2770
•C N Y •6.9290 0.18% 6.9167 6.49% 6.5068 •C N Y 6.7138 -0.11% 6.7214 -2.08% 6.8567
•Peso/Dólar Spot •19.2817 1.95% 18.9120 -1.94% 19.6629 •Peso/Dólar Spot 19.2280 -1.40% 19.5004 -2.22% 19.6340
•Real Brasil/Dlls •3.7108 -1.83% 3.7800 12.02% 3.3125 •Real Brasil/Dlls 3.8150 -1.31% 3.8655 -0.16% 3.8212
•UDI •6.1199 0.05% 6.1169 3.18% 5.9313 •UDI 6.2489 0.03% 6.2470 0.36% 6.2200
•Embi México •190.00 2pb 188.00 4pb 186.00 •Embi México 206.00 - 10pb 216.00 - 32pb 238.00
•Embi Brasil •264.00 - 8pb 272.00 25pb 239.00 •Embi Brasil 245.00 - 4pb 249.00 - 29pb 274.00
•Cetes 1 Día •7.72 - 3pb 7.75 52pb 7.20 •Cetes 1 Día 8.25 1pb 8.24 1pb 8.24
•Cetes 91 Días •7.84 - 2pb 7.86 48pb 7.36 •Cetes 91 Días 8.11 2pb 8.09 - 19pb 8.30
•TIIE 28 •8.1106 0pb 8.1154 48pb 7.6311
•TIIE 28 8.5150 - 1pb 8.5260 - 7pb 8.5897
•M D 2 6 •8.21 10pb 8.11 61pb 7.60 •M D 2 6 8.08 - 10pb 8.18 - 59pb 8.67
•M D 3 6 •8.34 8pb 8.26 54pb 7.80 •M D 3 6 8.48 3pb 8.45 - 39pb 8.87
•M D 4 7 •8.39 10pb 8.29 52pb 7.87
•M D 4 7 8.53 - 1pb 8.54 - 36pb 8.89
•Petróleo WTI •69.12 -4.29% 72.22 14.40% 60.42
•Petróleo WTI 58.52 4.37% 56.07 30.19% 44.95
•Mezcla Pet. Mex. •74.17 0.72% 73.64 32.00% 56.19
•Mezcla Pet. Mex. 60.08 2.72% 58.49 36.55% 44.00
•Gas Natural •3.25 1.53% 3.20 10.06% 2.95
•Gas Natural 2.80 -2.10% 2.86 -7.19% 3.02
•Oro Londres •1,228.70 0.32% 1,224.80 -5.69% 1,302.80
•Oro Londres 1,302.90 0.35% 1,298.30 1.50% 1,283.60
•Plata NY •14.65 0.10% 14.64 -13.51% 16.94
•Plata NY 15.32 -0.07% 15.33 -0.48% 15.39
•Cobre NY •277.80 -1.38% 281.70 -15.83% 330.05
•Cobre NY 290.60 0.19% 290.05 9.76% 264.75
•Vix S&P 500 •19.89 - 142pb 21.31 885pb 11.04
•Vix S&P 500 12.88 - 317pb 16.05 - 1,254pb 25.42
•
•Economía Mundial
•PMI´s Países Seleccionados

•PMI •PMI
Manufactura
•(Pts)
Servicios
•(Pts)
•ene-19 feb-19 •ene-19 feb-19
•Global 50.80 50.60 •Global 52.60 53.30
•Brasil 52.70 53.40 •Brasil 52.00 52.20
•China. 50.00 49.90 •China 53.60 51.10
•E. U. 56.60 54.20 •E. U. 56.70 59.70
•Japón 50.30 48.50 •Japón 51.60 52.30
•México* 50.17 54.27 •México* 50.67 50.75
•Reino Unido 52.60 52.00 •Reino Unido 50.10 51.30
•Zona Euro 50.50 49.30 •Zona Euro 51.20 52.80
•*/ Corresponde al Informe IMEF •*/ Corresponde al Informe IMEF
•**/ EU corresponde el ISM. •**/ EU coresponde el ISM.
•***/ Los demás indicadores son de la Firma Markit y JP Morgan. •***/ Los demás indicadores son de la Firma Markit y JP Morgan.
•+50 Pts Expansión

•-50 Pts Contracción
•3 9
Economía de Estados Unidos
•Agenda de la Semana Pasada:
 Producción Industrial. Febrero (0.1%)
 Capacidad Utilizada. Febrero (78.2%)
 Manufactura de Nueva York. Marzo (3.7Pts) •PRODUCCIÓN MANUFACTURERA
 Gasto en Construcción. Enero (1.3%) •A LA BAJA...
•1 1 2
 Pedidos de Bienes Duraderos. Enero (0.4%) •1 1 0 •Producción Industrial
•1 0 8
 Inventarios de Negocios. Diciembre (0.6%) •1 0 6
 Venta de Casas Nuevas. Enero (-6.9%) •1 0 4
•Indices
•1 0 2
 Ventas al Menudeo . Enero. (0.2%) •1 0 0
•Manufactura
 Precios al Consumidor. Febrero (0.2%) 1.5% •9 8
•9 6
 Precios al Consumidor. Core. Febrero (0.2%) 2.1% •9 4
 Precios Productor. Febrero (0.1%) 1.9%
•ago.-15
•ago.-16
•ago.-17
•ago.-18
•feb.-15
•feb.-16
•feb.-17
•feb.-18
•feb.-19
 Precios de Importación. Febrero (0.6%) -1.3%
 Sentimiento del Consumidor. Prel. Marzo (97.8 Pts) •Fuente. Elaborado con datos de la Reserva Federal
 Decisión de Política Monetaria BC Japón T. Ref (-0.10%)
• Agenda de esta
Semana: Martes 19
de Marzo
 Pedidos de Fábrica. Enero (0.3%) •PEDIDOS DE BIENES DURADEROS BASICOS
Miércoles 20 de Marzo •SE RECUPERAN...
•(M dd)
 Tasa de Fondos Federales. FED (2.5%) •280,000 •72,000
•260,000 •Pedidos Totales •70,000
 Pronósticos FED •240,000 •68,000
 Conferencia de Prensa •220,000
•200,000
•66,000
 Dec. de Política Monetaria B. de Brasil T. Ref. (6.50%) •180,000

•64,000
•62,000
•Pedidos Excluyendo
Jueves 21 de Marzo •160,000
•140,000 •Aviones de Defensa •60,000
 Decisión de Política Monetaria BoE T. Ref (0.75%) •120,000 •58,000
•100,000 •56,000
 Manufactura de Filadelfia. Marzo (6.2 Pts) •80,000 •54,000
 Indicadores Líderes. Febrero (0.2%)
•jul.-16
•jul.-17
•jul.-18
•ene.-16
•ene.-17
•ene.-18
•ene.-19
Viernes 22 de Marzo
 Venta de Casas Usadas. Febrero (2.5%) •Fuente. Elaborado con datos del Dpto. de Comercio de EEUU
 Finanzas Públicas. Febrero (223,100 Mdd)
•4 0
•
•Economía Mexicana
•Agenda de la Semana Pasada:
•PRODUCCIÓN INDUSTRIAL
 Índice Bursamétrica de la Economía de México (IBEM) •REGISTRA LEVE RECUPERACIÓN...
 IGAE. Febrero 1.10% anual •120.0

•México
 Actividad Industrial. Enero (Anual -1.1%) S.D* 0.6% •115.0
EE. UU.
 Manufactura 1.3% anual •110.0
 Construcción 0.6% anual
•Indice
•105.0
 Minería -10.5% anual •100.0
 Electricidad, Gas y Agua -1.4% anual •9 5 . 0

 Ventas Antad. Febrero. •90.0
 Tiendas Iguales -0.6% real anual
•jul.-16
•jul.-15
•jul.-17
•jul.-18
•ene.-15
•ene.-16
•ene.-17
•ene.-18
•ene.-19
 Tiendas Totales. 3.9% real anual •Fuente: !NEG!!. Serie desestacionalizada, y Departamento de Comercio de EU
•COMERCIO DE LA ANTAD
•Agenda de esta •CON LIGERA ALZA...
Semana: Jueves 21 de •1 2 . 0 0
Marzo
•Crecimiento % Real Anual

•1 0 . 0 0
 Oferta y Demanda Global. 4T-2018 (3.0%) •8 . 0 0

•6 . 0 0 •T i e n d a s
Viernes 22 de Marzo •4 . 0 0
Totales
 V.A. Industria de la Construcción. Enero. (-6.75%). SD/ •2 . 0 0

•0 . 0 0 •T i e n d a s
 Inflación. 1a. Qna de Marzo •- 2 . 0 0 Iguales
 General. ( Anual 3.45%) 0.24% •- 4 . 0 0

•- 6 . 0 0
 Subyacente (Anual 3.91%) 0.20%
•ago.-16
feb.-17
•feb.-16
•feb.-18
•feb.-19
•ago.-17
•ago.-18
•* S.D. Serie Desestacionalizada
•Fuente: Antad
•
•Mercado de
Dinero
•Estimado Subasta 12 - 2019
•TIIE 28d vs Tasa de Referencia (%)
•9 . 5 0 •Titulo Actual Anterior Var Pts Colocación MDP
•CETES 27d •5,000
•8 . 0 8 •8.09 •-
•8 . 5 0 •CETES 91d •5,000
8.10 8.11 0.01
•CETES 175d 8.19 8.23 -0.01 •10,500
•7.50
•BONOS 5A 7.94 8.10 -0.04 •9,700
•UDIBONOS 10A** 4.00 4.11 -0.16 •800
•6 . 5 0
•BPAG28 * 0.1119 0.1122 -0.11 •1,700
•BPAG91 * 0.1804 0.1815 0.00 •1,700
•5 . 5 0
•BPA182 * 0.1235 0.1228 0.00 •1,000
•*Subasta BPA'S 20 marzo 19/** UDIS 0.00
•TIIE 28d Tasa de Referencia
•CETES y TIIE (%) 2019 (Promedios mensuales)

•FECHA 28 Días 91 Días 182 Días 364 Días TIIE 28d •Subasta 11-2019
•ene-198.03 8.21 8.43 8.52 8.59 •Tasas Equivalentes CETES a 28 días
•feb-197.96 8.13 8.22 8.25 8.56
•mar-198.06 8.10 8.16 8.18 8.53 •8.09% •8.09%
•abr-198.04 8.09 8.21 8.29 8.56
•may-198.11 8.14 8.24 8.28 8.56
•jun-198.16 8.18 8.27 8.30 8.58
•jul-198.15 8.23 8.25 8.27 8.41
•ago-198.19 8.21 8.25 8.29 8.49 •8.05%
•sep-198.16 8.27 8.38 8.42 8.44
•oct-198.11 8.23 8.44 8.48 8.40
•nov-198.15 8.21 8.28 8.33 8.40
•dic-198.16 8.23 8.24 8.27 8.45 •28 91 182
•4 2
•
•MERCADO DE DINERO
•Comparativo de Tasas de Interés de Mercado •Comparativo de Tasas de Interés de Mercado a Curva de 182 días
•8.50% 8.53%
•8.42% •8.39% 8.42%
•8.25% •8.23% 8.19% 8.19%

•8.19% 8.18%
•8.09% 8.11% •8.08% •8.02% •8.01%
•7.91% 7.87%
•7.92% 7.93%
•INDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR •INDICE DE PRECIOS SUBYACENTE

•1Q 2Q MES ANUAL •1Q 2Q MES ANUAL
•(%) •(%)
•dic-17 0.44 0.28 0.59 6.77 •dic-17 0.43 -0.02 0.42 4.87
•dic-18 0.56 -0.06 0.70 4.83 •dic-18 0.42 0.02 0.47 3.68
•ene-19 0.11 0.01 0.09 4.37 •ene-19 0.08 0.02 0.20 3.60
•feb-19 -0.10 0.14 -0.03 3.94 •feb-19 0.26 0.02 0.43 3.54
•mar-19 0.24 0.17 0.39 4.01 •mar-19 0.20 0.11 0.35 3.56
•abr-19 -0.24 0.09 -0.11 4.25 •abr-19 0.20 0.01 0.26 3.68
•may-19 -0.34 0.09 -0.25 4.16 •may-19 0.12 0.14 0.19 3.61
•jun-19 0.18 0.07 0.26 4.02 •jun-19 0.12 0.07 0.22 3.60
•jul-19 0.27 0.08 0.34 3.82 •jul-19 0.14 0.03 0.18 3.49
•ago-19 0.25 0.11 0.35 3.58 •ago-19 0.16 0.06 0.21 3.45
•sep-19 0.27 0.08 0.36 3.51 •sep-19 0.25 0.04 0.30 3.43
•oct-19 0.55 0.10 0.64 3.63 •oct-19 0.22 0.09 0.28 3.40
•nov-19 0.75 0.04 0.82 3.60 •nov-19 0.20 -0.07 0.21 3.36
•dic-19 0.46 0.24 0.60 3.50 •dic-19 0.32 0.09 0.33 3.23
•
•MERCADO DE CAMBIOS
•Cotización USD/MXN en el Mercado Spot

•2015 2016 2017 2018 2019/e
•Ene14.69 18.10 21.39 18.94 19.18
•Feb14.92 18.49 20.28 18.65 19.20
•Mar15.23 17.61 19.28 18.64 19.40
•Abr15.23 17.48 18.76 18.40 19.31
•May15.25 18.16 18.76 19.53 19.28
•Jun15.48 18.63 18.18 20.31 19.68
•Jul16.57 18.59 17.82 19.01 19.53
•Ago16.58 18.49 17.79 18.82 19.16
•Sep16.85 19.21 17.84 19.01 19.26
•Oct16.58 18.89 18.83 19.21 19.11
•Nov16.67 20.12 18.93 20.24 19.20
•Dic17.13 20.52 19.22 20.10 19.14
•Tipo de Cambio USD/MXN

•23.50
•21.50
•19.50
•17.50
•previsión
•15.50
•13.50
•11.50
El mundo contemporaneo
•
•La Crisis de las Ideologías:
••• 1985 Tacher y Reagan impulsan el

•neoliberalismo
••• 1988 La caída del Muro de Berlín

(Epitafio
•del Sistema
Comunista)
••• 2008 La Crisis Hipotecaria (Fuerte
golpe al
•Capitalismo
Salvaje)
••• 2010 Crisis de sobre-endeudamiento de los
•países de la Zona del Euro
••• Estructura de la Zona Euro
••• El Estado de Bienestar
•(Socialdemocracia
)
•La Crisis de la Globalización: Los movimientos
•
•globafóbicos y el resurgimiento del nacionalismo
••• 2016 Jun. Reino Unido de GB: Referendum
•del
Bréxit
••• 2016 Nov. Estados Unidos: Triunfo de
•Donald Trump en las elecciones
•presidenciale
s
••• Pepe Grillo (Italia)
••• Le Penn (Francia)
••• Podemos (España)
••• Partido por la Libertad (Holanda)
••• Bolsonaro (Brasil)
••• NSDAP (Alemania)

•
•El mundo contemporaneo
•Características del Nacionalismo

vigente:
••• Nacionalismo exaltado y Separatismo
••• Populismo de Derecha
••• Anti-inmigrante
••• Antí-
Establishment
••• Proteccionismo comercial
•••
Globalofóbico
Megatendencias: El mundo contemporaneo
•+ Nuevo Orden Mundial (4 polos: EU,
Rusia,
•China,
ZEuro)
•+ Avance tecnológico
acelerado
•+ Cambio
Climático
•+ Incremento de la esperanza de vida – Crisis
•Seguridad
Social
•+ Fortalecimiento de la fiscalización
global
•+ Sobre-
regulación
•+ Innovación disruptiva (Nvos
modelos
•Negocio)
La Economía Global
•La Economía
•
Global:
••• Crecimiento económico alto
••• Sincronía de crecimiento en regiones •• Bajo Desempleo
••• Políticas monetarias divergentes •• Baja inflación
••• Tasas de interés bajas •• Retornos altos en Merc
•ados Accionarios
•• • •Elevado Crédito
Corporativo
••• Bancos en buen estado de salud
••• Déficits Fiscales Moderados (Excepto en EEUU)

La Política Monetaria
•Fases de la Política Monetaria Cuantitativa:
••• Fase I. :
••• Tasas de Interés de Referencia en mínimos o en
•negativos
• •• Programas de expansión Monetaria (Compras de Bonos
Soberanos)
••• Fase II. :
• •• Reducción gradual de los programas de compras de
Bonos Soberanos
• •• Anuncios explícitos de mantener la tasa de Referencia
muy baja
••• Fase III. :
• •• Se inicia la normalización gradual de la Tasa de
Referencia
••• Se inicia una ligera y gradual contracción de la oferta
•monetaria
••• Fase IV. :
••• Se detiene la normalización en una zona Neutral
••• Continúa la contracción gradual de la oferta monetaria
••• Fase V. :
••• Sube la tasa de Referencia a un nivel restrictivo
••• Se acelera la contracción Monetaria

•
•Las distorsiones en los mercados

globales
•I. FED crea USD en exceso.
•II. BCE y BJ crean $ en exceso.
•Dóla
•Dóla
r
r
•Tasas de Interés
•Tasas de Interés
•Materias
•Materias
Primas
Primas
•Bolsa
•Bolsa
s
s
•Bienes
Raíces •Bienes
Raíces
•
•La divergencia monetaria

global
•La Reserva Federal de
E.U.
• Fase III. En
Pausa •Jerome
Powell
•Banco de
Japón:
• Fase I
•Mark Carney
•Banco Central del Euro:

• Fase II (Entre Fase III y Fase
I) •Mario
Draghi
•Banco de Inglaterra
• Fase III (Va a Fase I x Brexit)
•Haruhik
o
Kuroda
•
•Las distorsiones en los mercados

globales
•I I I . B C E , B J c r e a n $ e n •IV. Bis BCE, BJ crean $ en exceso
•exceso + Efecto Trump. •+ Efecto incertidumbre s/ Trump
•Dóla •Dóla
r r
•Tasas de Interés y •Tasas de Interés y Spreads

Spreads
•Materias •Materias
Primas Primas
•Bolsas Americanas •Bolsas Americanas

•Bolsas •Bolsas
Emergentes Emergentes
•Metales preciosos •Metales preciosos

•Bienes Raíces •Bienes Raíces
•Materiales de construcción •Materiales de
construcción
•
•Temas selectos de coyuntura

• Trump presenta varios flancos abiertos. (Fiscal, Acoso,
•Rusiagate). Juicio de Impeachment después de la
Soborno,
• investigación
Guerra Comercial EU – China: Negociación
•exitosa
Reforma Fiscal impulsó la economía al Pleno Empleo en
•2018 Jerome Powell en la FED modera la postura gradualista en •Robert Mueller
la •normalización. TB´s bajan
• rendimientos
Sell Off de Monedas y Mercados Emergentes se desvanece
• Sanciones a Irán. Acuerdo OPEP - No OPEP: Recortan
•en 1.2 mbd
producción
• Riesgo Geopolítico moderado: Irán, Siria, Nor-Corea, Qatar,
Israel Brexit: Salida caótica probable. Teresa May mantiene •Theresa May
Gobierno
• •Los Demócratas
Negociación
Labo
condicionan
TLCAN: ratificación
Firmado el 29 de •ral
a la Reforma
por los Ejecutivos
•Noviembre
Revisión de Escenarios: PIB 1.0 -1.5%, Inflación 3.8 - 4.2%
Banco de México: Alzas adicionales en la TRBanxico (A fin de año)
Finanzas Públicas: México sin espacio/ No Reforma Fiscal •Jerome Powell
Remesas Familiares en máximos históricos 23% anual
• Moody´s , S & P y Fit c h podrí an poner pers pec t iva
•nuevamente
negat iva si se amplia el déficit fiscal
• Plan de rescate para Pemex / Fitch baja a BBB- perspectiva
• Crisis de desabasto de hidrocarburos en
negativa •Abdalá el
Badri
•
•Guerra
Comercial
• TLCAN -
TMEC
•.:. ConcluyenegociaciónTrilateral
 Reglas de Origen Automotriz – Salarios
 Clausula Sunset •Donald Trump
 Estacionalidad de Productos Agrícolas
 Apertura de Lácteos en Canadá
 Solución de Controversias
 El Congreso Demócrata condiciona a Ley Laboral Unión Europea

•.:.AcuerdoconJuncker(Latente) •Robert Lighthizer
• China (Avanzan
•.:.
negociaciones) Imposición de aranceles recíprocos por USD$50 mm +
•USD$200 mm + USD$240 mm
•.:.China responde con medidas similares, con programas de •Wilbur Ross
•atracción de capital y con la devaluación del Yuan

• Al Mundo
•.:.Acero,Aluminio, Automotriz, Lavadoras y ventiladores
•.:.Subsidio USD$12 mm a productores agrícolas •Jean Claude Juncker
La Economía de EEUU
•La Economía
•
EEUU:
••• Crecimiento económico muy alto
••• Déficit Fiscal creciente
••• Déficit Comercial alto
••• Baja inflación
••• Tasas de interés bajas
••• Bajo Desempleo
••• Retornos altos en Mercados Accionarios
••• Elevado Crédito Corporativo
••• Bancos en buen estado de salud

•10 razones de una posible recesión en
•
EEUU:
•1. Ciclo de Bonanza acumula 10
años
•2. Déficit Fiscal creciente superior al USD$ 1.0 billón
•3. Desempleo récord desde 1969 - Presión Salarial
•4. Capacidad Utilizada 74%
5. Agotamiento del efecto fiscal
1. Inversión de las empresas a la baja
1. Efectos Negativos del Proteccionismo Comercial
1. Curva de Rendimientos invertida
•9. Deuda Pública / PIB = 90%
•10. Escaso Margen de la Política Monetaria de la FED

Determinantes del escenario económico
•Características del nuevo modelo (Pejenomics)

 Populismo con responsabilidad fiscal aparente
 Destrucción de los símbolos del régimen presidencialista
 Política económica basada en criterios políticos
 Supremacía de medidas clientelares respecto al beneficio •Carlos
Urzúa
•social
 Proyectos de inversión Insignia con poca racionalidad
•económica, ecológica y con un presupuesto de inversión
•desmedido como el Tren Maya, el Transístmico, la refinería
•Dos Bocas y el Aeropuerto de Santa Lucia
 P r ogr am a de aus teri d a d ex trema v s . pago de
•cancelaciones de proyectos y de dádivas •Alfonso
Romo
 Concentración absoluta del Poder : Control del Congreso
•Federal, Supoerdelegados estatales, control del Banco
•Central, ataque a los organismos reguladores autónomos,
•Nueva Central Obrera. Nueva Confederación Campesina
 Desmantelamiento de los cuadros directivos en el Sector
•Público
•Jesús Seade
 Estrategia de Comunicación Directa diaria
•
•Determinantes del escenario

económico
•Propuestas Económicas: (Pejenomics)
 -Se respetará la autonomía de Banco de México (Banxico).
 -Se reconocerán los compromisos contraídos con
•inversores.
 -Los contratos serán revisados y en caso de que se •Rocío Nahle
•encuentren anomalías que afecten el interés nacional se
•acudirá al Congreso y otras instancias.
 -Combate a la corrupción, aunque reconociendo que este
•problema no es cultural sino que deriva de la desigualdad
•social.
 -No se aumentarán los impuestos.
 -No habrá gasolinazos. •Graciela Márquez
 -Se aumentará la inversión pública para crear empleos.
 -Producir en el país lo que los mexicanos consumen
 -Que los mexicanos puedan trabajar en el país donde
•tienen a sus familias y culturas para reducir la migración.
 -Combate a la desigualdad y la pobreza, causa de la
•violencia.
• Javier Jiménez Espriú
•

económico
•Propuestas Económicas: (Pejenomics)

 NAICM a revisión. Consulta Técnica y Consulta Popular
 Reconversión de 6 refinerías y 2 nuevas refinerias ( en Dos
•Bocas Tabasco y en Campeche
 Revisión de contratos de exploración •Carlos
Urzúa
 Si al TLCAN (Integración con Centroamérica)
 No a Hidrocarburos Shale
 Paquete de medidas en Franja Fronteriza Norte 30 kms
 IVA 10%, ISR 20%, Precios Gasolina internacionales
•Subir el Salario Mínimo 100%
 Precios de Garantía Agrícolas
 Aumentará la inversión pública con proyectos regionales •Alfonso
Romo
 Plan de desentralización del Gobierno Federal (FibraD)
 Centralización de las compras de Gobierno en SHCP
 Delegados Especiales en los Estados
 Dadivas a partir del 1 de diciembre
 Desaparecer IEPS en gasolinas
 Fuerte recorte al gasto corriente. Reducción de salarios Jesús Seade
•

económico
•Política Monetaria Doméstica:
•Banco de México y la economía cuentan con amplio
•arsenal de opciones y blindajes: USD$ 267 mm
a. Reservas Internacionales USD$173 mm
•Gerardo
b. Línea de Crédito Flexible FMI USD$74 mm Esquivel
c. Subastas de cobertura de dólares virtuales
•USD$20 mm
a. Elevado spread en tasa de referencia
a. Deuda Externa USD$194 mm/ TVGME USD$ •Jonathan
•50 mm / TAME USD$ 50 mm Heath
•-Nuestro escenario básico es que se va a mantener

•la tasa de referencia entre el 8.25% hasta junio.
•Vemos otra alza en el tercer trimestre, hasta 8.50%
•y una segunda alza al final del año al 8.75% Alejandro Díaz de León
•BURSAMETRICA •Indicador Bursamétrica Anticipado de México
•—Servicios de co Linco—
• IBAM y sus principales

componentes Variaciones Anuales
•40.00% 'Yo
•30.00%
•20.00%
•10.00%
•0.00% I
•-10.00%
•-20.00%
•-30.00%
•4)43434D Geo roA C~Q1 Z,Z) \ 1,n,J-119,(b rbr5<b tX 1><-)<o<o‹o
ce, qD riDA cb
•(,,SS 1 O1 YrZ Q5b \ \ Jo\ \ ,N N \ • ; \, ,\N‘ ,\N ,\N\ \ \ ,,
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•(2,-•<+'•
2k.• C.5-0'V, C",-ef•<5e, .(1af c;i• c:'40 0'L.5 ,k-,0,z1- 42 (4.5
n
•re, 21 \ 0 0e, 2> \ 0e, ‘7, Oe, e 00 9> \00 ep Oe, 0e, e,o 9 o e,
 IBAMLi S. Industrial—E—S. Servicios
•62
•pronóstico del IGAE Var Anual
% IGAE IIBAM
•Variaciones anuales IGAE Vs. Pronóstico
•12.00 •Or-
%
•L
10.00% •■
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00% -
2.00% -
4.DD%
-6.00%
-8.00%
•IGAE
•—N—Pron óstico I GAE
•-10.00%
•63
•Pronóstico dr 'a Producción
•BURSAMETRICA
Industrial
• Servicios de co Linco
•Pronóstico Industrial vs. Actividad Industrial
— -
•20,0%
•15.0%
•10.0%
•5.0%
•VARIACIÓN % ANUAL
•0.0%
•-5 9%
•-10.0%
•-15.0%
•-20.0%
•Lr/ CCDti
•O c=3 6 c=1
•00 67 0 0 r hl
•0
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22 •o
•2 2 iii z Q-J
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•A. INDUSTRIAL—Z—PRONÓST INDO
•64
•BURSAMETRICA Indicador IBEM
•Índice Bursa métrica IBEM vs IGAE Variación anual IBEM/ IGAE
•8.00%
•1S0.00
•J
•t 130.00
• \)Z •1
•II0036
fr200%
•3
•1.20113
•-2.00%
•100.113
• 111n2gg2-11áng3nigglallg21111E.W112R11112
:19111W11111-91/11391D119/1IWI/IWY/1 --
•4.0096
•ulummulmummlmil
!
IBEM/Bursamétr ica •—*-1BEM/Burs.métrica —*-IGAE
•Variación Mensual IBEM/ IGAE •Índice Bursametrica IBEM-Pronóstico IGAE vs IGAE

•15,0091 •12000
••
•10.010%
•11100
•■
•110.00
•105.00
•1
•100.00
•10.00%
•1
•9500
•a
•1
•1500%
•4
•90.00
•20.00%
•5 5
•rn 11 'reza TI 6,1 USI /CC~C
oecOz w411141 . —,m,, •11 . 151/1 ,5 11 •9
•11. 51p li z SCC glmpka lál pkl iz gl Ilz hp láz 111 .2
•IBEM/Bursamétrica —a—IGAE • •-41-IGAE -E- PumIGAE
•IMCF IIMCP / Pursamétrica
• índice Mexicano de Confianza Económica de • Índice Mexicano de Confianza Económica de IMCP/
IMCP/Bursamétrica y sus componentes Bursamétrica Variación anual %
•30.00
25.00%
20.00%
15.00%
•n
10.00% 5
•-10.00%
•15.03%
•2 2 2 g 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 2 2 2 1 2 2 SSSSSZ - •~a ^a 5555552 2 2 2 2 .2sa.1 1s
S5 SSZS9 S - S S S SS .S 5 2 . S SS I - SS S S Z
•2 0 5 5 5 5 5 2 2 1 0 5 1 5 5 1 2 5 1 5 2 2 5 0 2 5 1 5 2
•total —M—IMCE 5 Actual IMCE 5 Futura •—1.—IMCE total —M—IMCE 5 Actual —at—IMCE 5 Futura
•1MCE de IMCP/Bursamétrica y componentes Índice de Optimismo implícito en el IMCE del IMCP/Bursamétrica

•Variación mensual 19
•10.00%
•17
•5.00%
•15
•13
•0.00%
•211
•E
•.5.0036
•-10.00%
•15.00%
•. . . . . 2 2 2 2 2 2 1 2 2 •NNN N NN 0:1 00 es
•I S V - Z g 5 1 1 . 1 5 1 — , Z g S las1111las1151
•1:15,21151:11,25.511.5.11, 15.1211
•IMCE total —Z—IMC E 5 Actual —á—IMCE 5 Futura
Economía de México
•>
•
Programa de Administración Integral de Riesgos para
• .:,
•el Gobierno Federal (Propuesta
Bursamétrica)
En adición a: Programa de coberturas de Precio
de Exportación de petróleo, línea de crédito flexible FMI y los
fondos de estabilización de los ingresos del
•Gobierno Federal y el de los ingresos de los Estados se •Carlos Urzúa
•propone
:
1. Programa de cobertura del precio de
importación
de
1. gasolinas
Programa de cobertura del precio de
importación
del
1. gas natural
Programa de cobertura de tasas de interés en
dólares y en pesos •Alfonso Romo
1. Programa de cobertura cambiaria para deuda
externa y para importaciones del sector público
1. Programas de cobertura de precios de los
productos agrícolas sujetos a precios de garantía
1. Constitución de Reservas Estratégicas físicas
de
•Jesús Seade
crudo, gasolina y gas
•Economía Mundial
• Los 10 principales pronósticos de la Economía Mundial:
1. La economía mundial tendrá otro buen año, con
un ligero menor crecimiento que el 2018. PIB Global 3.2% e
1. La Guerra Comercial de Estados Unidos contra el
mundo prevalecerá •Donald Trump
1. La inflación mundial será ligeramente inferior a la

del 2018.
1. Los Bancos Centrales tendrán que detener su
proceso de normalización
1. El dólar tenderá a debilitarse a lo largo del •Abdalá Bin Abdulaziz
año.
1. La Economía de Estados Unidos observará una
desaceleración a partir del segundo semestre.
1. La Economía europea y la del Reino Unido
sufrirán una desaceleración más importante.
1. La Economía de China va a crecer 5.8-6.1% •Theresa May
anual.
1. La Economía de Japón sufrirá también
desaceleración.
1. Los mercados financieros y los de las materias
primas observarán una mayor volatilidad.
•Jean Claude Juncker
• Los 10 principales pronósticos de la economía mexicana:
1. La economía mexicana crecerá menos que en el
2018.
Estimamos 1.0-1.5%
1. en será
La inflación el PIB para que
menor el 2019.
en el 2018. Estimamos
3.8% - 4.2%
1. El tipo de cambio tenderá a estabilizarse en $19.50 -
•Carlos Urzúa
$20.50 pesos por dólar. Podría rebasar los $21.00 pesos por dólar
a fin de año.
1. Las tasas de interés podrían mantenerse pero vermos
fuertes presiones para fin del año.
1. El desempleo aumentará en el 2019: La tasa de
desempleo cierre arriba del 4.5%
1. La Inversión Privada observará una contracción del
8%. •Alfonso Romo
1. El déficit en la Cuenta Corriente de la Balanza de
Pagos
será mayor que el del 2018,
1. Las Finanzas Públicas estarán sumamente
presionadas
a
1.lo largo delElaño. Prevemos
crédito un recorte
a las empresas enconsumo
y al el Gasto se va a
desacelerar.
1. Los mercados accionarios de México no tendrán
•buenos resultados en el 2019 (IPC 41,000 pts Dic 19) •Jesús Seade
•
•Cisnes
Negros
• Los 10 principales Cisnes
Negros: 1. La guerra comercial de EU con china se sale de
control,
y termina con la grabación al 100% del comercio entre ambos
países.
1. El déficit fiscal en Estados Unidos aumenta más de •Donald Trump
lo
previsto.
1. LasEltasas de loslaboral
mercado TB´s seendisparan
la unión americana llega a
generar una importante presión salarial, causando una
aceleración de la inflación.
1. Los mercados emergentes podrían sufrir una salida
•generalizada de capital financiero mayor que la que se vivió en •Xi
Jinping
•el
2018
1. La Guerra de Divisas
Generalizada:
1. La desconfianza genera una recesión en México
desde
este año.
1. México pierde el Grado de •Vladimir
Putin
Inversión:
1. La inseguridad o la corrupción se salen de
control
1. El Congreso norteamericano rechaza el T Mec y
exige
una
1. reapertura de las negociaciones
El Presidente Trump decide imponer sanciones al
Gobierno de México
•
•Cisnes
Blancos
• Los 10 principales Cisnes
:•
Blancos: 1. El juico de impeachment avanza y el Presidente
:•
Trump
es obligado a renunciar
2. La economíaodeeslos
destituido,
Estados Unidos continúa
acelerándose sin inflación, •Donald Trump
:•3. El Brexit vuelve a ser votado en el Reino Unido y
gana
:•
la opción4.deLamantenerse dentroentre
guerra comercial de la EUUnión Europea
y China se resuelve
:•
con
rapidez y/o tendencias
5. Las las medidasnacionalistas,
proteccionistas de Trump se yrevierten
proteccionistas
•Robert Lighthizer
:desaparecen,
•antidemocráticas
•6.•proyecto•EldelPresidente López Obrador decide abandonar el

aeropuerto de Santa Lucia y decide concesionar al
: •México encuentra yacimientos de petróleo y gas en

•sector privado el proyecto del aeropuerto de Texcoco.
•7.•aguas someras similares al potencial que tuvo •l •Wilbur Ross
:•8. La superestructura del Estado de Derecho se

Cantare
fortalece
:•
en tal grado que esysuficiente
9. México China deciden para inyectar confianza
iniciar negociaciones para
:•de1 0Libre
un
Tratado . L a Comercio
c o r r u p c de
i ó ngran
y l aenvergadura
inseguridad se
•significativamente,
frenan
Índices Bursátiles en su propia moneda
•Monedas en US Dólares
•Rendimientos Netos comparativos de Bolsas en dólares
•180.00000
•160.00000
•140.00000
•120.00000
•a)
,c)
•100.00000
•80.00000
•60.00000
•40.00000
•26/12/2014 15/05/2015 02/10/2015 19/02/2016 08/07/2016 25/11/2016 14/04/2017 01/09/2017 19/01/2018 08/06/2018 26/10/2018
•~~Nasdaq t5&P 500 Dow lenes ?~IPC de la BMV ),~13ovespa Dax •Nikkei
•cr) co
00000'517T
00000.51T
00000'50T
00000-59T
•0 Ln
•b b
•8 8
•8 8
26/12/2014
30/01/2015
06/03/2015
10/04/2015
15/05/2015
1 rn 19/06/2015
24/07/2015
28/08/2015
02/10/2015
06/11/2015
11/12/2015
15/01/2016
19/02/2016
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29/04/2016
03/06/2016
08/07/2016
12/08/2016
16/09/2016
21/10/2016
25/11/2016 TOZ DIO 001 ases
30/12/2016
03/02/2017
10/03/2017
14/04/2017
19/05/2017
23/06/2017
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Z/Z0/80 6TO
Z/T
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8TO Z/OT/9Z
8TO Z/60/T Z
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8TO Z/L0/£T
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•1
LTOZ/60/TO
LTOZ/L0/8Z
onedas en Dólares
LTOZ/90/EZ
LTOZ/50/6T
•Base 100 Dic 2012
LTOZ/tr0/17T
LTOZ/E0/01
LTOZ/Z0/£0
9TO Z/ZT/OE
910 Z/11/5 Z •1
9TO Z/OT/T Z
910 Z/60/91
Diferencial M29 vs. TB´s 10 Y
• Tasas de Interés en Pesos Mexicanos
Evolución de las Tasas de interés en pesos
•9.50
•8.50
•7.50
•Rendimiento anual a vencimiento%
•6.50
•5.50
•4.50
•3.50
•2.50
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• Cetes 91 días ~Cetes 365 días MD c19 MDic26 ~~.MDic42
•mPfniPs en Pesos Mexicanos
•Evolución de precios de Metales en Pesos
•Base 100 diciembre de 2012
•175.00000
•155.00000
•135.00000
•Valor de $100 pesos de inversión
•115.00000
•95.00000
•75.00000
•55.00000
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•—E— Oro —á— Plata Cobre

Mercado Internacional de Petróleo
•Análisis
Técnico
•Oro
1400.00
1350.00
1300.00
1250.00
1200.00
1150.00
1100.00
1050.00
1000.00
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•80
•Análisis Cuantitativo
•BURSAMETRICA
•—Servicios de co Linco—
•Oro vs S&P 500
•1400.00
•
y=0.1144x+970.41
R2=0.2254
 •
• •
•1350.00 •
• ••
••
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•1300.00
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•1250.00
• ••  .•• •
• • ••
•1200.00
••  • • # • •. • • aw *•* •
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• • •
••
• • •
•1150.00
• * •t ••
• • • %
4/ .
•1100.00 •• •
•
• •
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 •
•1050.00
•1700.00 •1,900.00
^
•2,100.0 •2,300.0 •2,500.0 •2,700.0 •2,900.0
0 0 0 0 0
•Axis
Title
•Análisis Cuantitativo
•BURSAMETRICA
•—Servicios de co Linco-
•Regresión Peso Mexicano vs WTI
•
•R2 = 0.0544
••
•21.0000 
••  *• ••
••
•+ + + 1 ♦ • * ••
•20.0000
 , *
••  • *
 • * * sci)
•* * *•
•19.0000
•• •* * ** :*** • :t •
••  • •
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•10000 •* 4.
••
•17.0000
•4114b
•4. *
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••
•16.0000 ••
• • •
• •
• •• •
• • 41.
•15.0000
s
••*41
• 41 •
•14.0000
•20.00 30.00 •40.00 50.00 60.00 70.00 80.00
•WT
I
•
•Proyecciones México y EU 2018 - 2025
•Economía de los Estados Unidos

•2016e 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
•PIB % 1.6 •2.3 3.0 2.3 -0.6 1.4 1.6 2.1 2.3 2.5
•P Industrial % 1.5 •2.4 2.8 2.0 -0.9 1.2 1.6 2.4 1.6 2.3
•Inflación U12m % 2.08 •2.11 2.30 2.80 1.30 1.70 2.49 2.24 2.70 2.44
•Balanza Comercial USD mm -502.6 •-535.2 -583.2 -619.2 -499.2 -535.2 -559.2 -577.2 -604.8 -578.4
•B. Cta Corriente USD mm -554.4 •-619.2 -750.6 -756.6 -622.4 -650.6 -686.6 -715.6 -772.2 -745.8
•Balanza Capitales USD$mm 584.5 •675.4 755.2 755.2 625.0 663.3 690.4 720.2 775.2 755.2
•Tasa de Desempleo % 4.6 •4.3 3.7 3.9 5.4 5.0 4.8 4.4 4.5 4.8
•Déficit Fiscal USD mm -518.1 •-680.6 -782.7 -924.0 -939.0 -969.0 -961.4 -871.2 -859.2 -870.6
•Tipo de Cambio € FP 1.05 •1.16 1.13 1.18 1.25 1.32 1.26 1.17 1.13 1.09
•T. F.F. % 0.75 •1.50 2.50 3.00 2.00 4.00 4.50 4.75 5.25 4.75
•T.B.10Y % 2.35 •2.75 3.80 4.00 3.10 5.50 6.00 6.25 6.75 1.50
•S&P 500 FP 2,255.41 •2, 503. 23 2, 503. 23 2, 645. 91 2, 415. 72 2, 715. 27 2, 914. 57 3, 159. 39 3, 359. 70 3, 641. 91
•WTI USD/b Prom 40.25 •53.50 60.30 55.50 42.20 55.50 62.50 72.50 65.50 60.40
2016e 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
PIB % 2.3 2.0 2.1 1.5 -1.8 1.8 3.5 3.2 4.3 2.1
P Industrial % 1.3 0.1 0.4 2.4 -3.1 2.8 3.4 2.9 4.1 2.3
Inflación U12m % 3.4 6.3 4.80 3.85 5.57 3.88 4.10 2.87 3.36 6.25
Balanza Comercial USDmm -18.3 -16.4 -16.6 -18.7 -21.2 -23.9 -27.0 -30.5 -34.5 -39.0
Balanza Capitales USDmm 5.9 15.5 17.8 15.8 19.8 23.5 27.8 31.3 29.5 27.8
IPC BMV FP 44,397.2 46,016.6 41,415.0 42,143.9 44,251.0 50,136.4 53,757.8 57,512.7 61,525.7 67,332.2
Tasa de Desempleo % 3.7 3.4 3.8 4.5 4.8 4.5 4.1 3.8 4.1 4.2
Resultado Fiscal Mex$mm -395.6 -400.3 -612.3 -600.0 -794.0 -988.0 -1182.0 -1376.0 -1570.0 -1764.0
Tipo de Cambio USD FP 20.90 18.45 19.60 21.00 22.65 18.90 19.60 20.60 21.10 22.00
T. F Banxico % 5.75 7.25 8.25 8.75 6.75 6.75 7.00 6.80 6.50 6.50
Bono M 10a % 7.45 7.75 9.10 9.30 8.30 8.50 8.75 8.55 8.25 8.25
Bonos Privados LP AAA % 7.70 7.95 9.43 9.63 8.63 8.83 9.08 8.88 8.58 8.58
Udibonos 10Y 3.15 3.24 3.50 3.00 3.01 2.57 2.55 2.90 3.15 3.24
Remesas USD$ mm 26.3 27.1 32.6 33.0 33.7 32.9 31.8 31.1 32.9 33.4
Mezcla Mex. Petroleo USD/b 34.0 47.3 54.3 53.5 38.2 49.5 56.5 66.5 59.5 54.4
•Universidad Nacional Autónoma de México
•Facultad de Economía
•Centro de Modelística y Pronósticos

•Económicos
•LXIII Reunión Trimestral
•¿Recesión a la vista?
•Eduardo Loría
•Marzo 19, 2019
•Agradezco a: Emmanuel Salas, Javier Valdez, Estéfany
Licona y Jorge Ramírez
• •
•Me interesa el futuro porque es el sitio

•donde voy a pasar el resto de mi vida
 WoodyAllen
•¿Recesión a la vista?
1. Coyuntura Internacional
2. Coyuntura Nacional
3. NBER
4. Crecimiento y sincronización
5. Pronóstico
•Se conoce la
probabilidad de
•Riesgo ocurrencia de cada
resultado
(esperanza)
•Formación de
•Toma de decisiones expectativas sobre el
futuro •No se puede asignar
probabilidades de
ocurrencia de cada
resultado posible
•Incertidumbre
•Resultados posibles
desconocidos
•Fuente: Carlin & Soskice (2015): 119.

1. Coyuntura Internacional
•Factores de incertidumbre internacional.
• Estados Unidos: DESACELERACION
 Creciente preocupación de recesión en EU.
 El término recesión se ha repetido como nunca antes en los últimos 7 años.
 Estímulo fiscal de Trump muestra signos de agotamiento.
 Pausa de la Política Monetaria FED.
 Cierre de gobierno 2018 y 2019: a) cientos de miles de trabajadores sin paga,
•b) por menor seguridad en el transporte aéreo y el cierre de museos hay
•repercusión en turismo y c) por la falta de apoyos y pagos gubernamentales
•hay retrasos en ciencia y salud, impacto en la agricultura y aumento de
•desalojos.
 La OCDE recortó su pronóstico de crecimiento de 2.9% a 2.6% para 2019.
• China
 Redujo previsión de crecimiento del PIB al mínimo en los últimos 30 años (6 -
•6.5%).
 El sector industrial se está desacelerando rápidamente, en enero de 2018 creció

•7.2% y en noviembre sólo 5.4%.
 Usará Política Fiscal para contener la desaceleración, aumentará el déficit

•fiscal en 0.2%.
 La “Guerra Comercial” con Estados Unidos ha empeorado el ambiente

•macroeconómico mundial.
• Unión Europea
 La incertidumbre del Brexit desfavorece el clima de negocios en Reino Unido
•por:
 Pérdida del acceso preferencial al Mercado Único Europeo.
 Aumento de la volatilidad del tipo de cambio Libra-Euro.
 Mayores medidas restrictivas sobre el movimiento de trabajadores, afecta a los más
•especializados.
 Previsiones de una fuerte contracción económica en 2020 (alrededor del 3%).
 OCDE recortó los pronósticos de crecimiento para Europa en 2019.
 Reino Unido de 1.4% a 0.8%

 Eurozona de 1.8% a 1.0%
 Francia de 1.5% a 1.35
 Alemania de 1.4% a 0.7%
 Italia de 0.8% a (-)0.2%
•EUA: Crecimiento del
PIB, •2017Q1-
2018Q4
•2018Q2 = 4.2
•2018Q4 =
2.6
•Fuente: FRED (2019).

•EUA: Crecimiento del PIB Industrial (tasa de
cambio), •2000M1-
2019M2
•2017M1
0
•1.53%

•REGULARIDADES DE
LAS
•RECESIONES EN
ESTADOS
•UNIDOS
•EUA: Tasa de interés
real,•1976M1-
•12 2018M12
•10
•8
•6 •42 meses
•4
•2 •¿?
•0
•-2 •33 meses •29 meses •27 meses

•-4
•1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
•EUA: Curva de Rendimiento:
•Spread tasa de interés de los Bonos del Tesoro de 2 y 10 años,
•1988M6-2019M3
•3.0
•2 . 5
•17 •¿?
•2 . 0 M
•20 •12
•1.5 M M
•1.0
•0 . 5
•LXII Reunión: 0.26
•LXIII Reunión:
0.17
•0 . 0
•-0.5
•8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•Nota: las bandas grises muestran las recesiones fechadas por el NBER
•EUA: Índice de precios de las
viviendas, •2004M1-
2018M12
• Más elevado
que antes de
2008

•EU: Endeudamiento de los hogares y su
composición, •2004Q1-
2018Q4
•Deuda no hipotecaria •Deuda hipotecaria

•LXII Reunión: 3.95 •LXII Reunión: 9.56
•LXIII Reunión: •LXIII Reunión:
4.01 9.54
•Fuente: Federal Reserve Bank of New York. (2019). Quarterly Report in Household Debt and Credit. https://www.newyorkfed.org/microeconomics/hhdc.html
•EU: Deuda de corporaciones no financieras (%
PIB), •2000Q1-
•36 2018Q4
•2018Q
•34 1
•34%
•32
•30
•28
•26
•2006Q
•24 1 •2018Q
•19.9 4
•22 % •33.2%
•20
•18
•2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6
2018
•EUA: Tasa de
•1948M1-
desempleo/NAIRU,
•2.0
•Promedio 8 meses
2019M1 •Promedio del
mínimo
•1.8 después del mínimo
inicia la recesión en las últimas 3
recesiones = 0.82
•1.6
•1.4 •1981M7
•1960M2 •1.17
•1.2 •1949M1 •0.88
•1979M3
•0.82
•0.93 •2018M9
•1.0 •0.8
•0.8
•1973M7 •1989M3 •2006M12
•1953M5 •0.86
•0.79 •0.89.
•0.47 •6 •1957M3 •2000M4
•0.68 •1968M12 •0.73
•0.58
•0.4
•5 0 5 5 6 0 6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0 0 5 1 0 1 5
•EUA: Inflación (PCE
•2014M1-
Index),
2018M12
•Está convergiendo al objetivo de la FED
•Objetivo
de la FED
•LXII Reunión: 1.92%

•LXIII Reunión: 1.94%

2. Coyuntura Nacional
•Factores de incertidumbre nacional
 Muchas noticias macroeconómicas importantes están

•PRECIPITANDO el ciclo económico.
 Cancelación del aeropuerto.
 Inexperiencia del nuevo gobierno.
 Reducción del gasto.
 Iniciativas de ley que afectan el clima de negocios
•(reguladoras y calificadoras).
 Anuncio de proyectos “cuestionables” financieramente
•(refinerías y tren maya).
Importante desincronización de los ciclos de México y
•E U ( d e s d e 2 0 1 3 M 4 ) . P o r p r i m e r a v e z , d e s d e
•1996M11, México se adelanta al ciclo de EU.
Desaceleración de todas las regiones del país 2018Q4.
•TODAS LAS VARIABLES MACRO VAN MAL
•Fuente: CitiBanamex (2019).

•Cambio en la dinámica de las variables
Variable Observación Dirección del cambio
Exportaciones 2018.10 ↓
Importaciones no Petroleras 2018.10 ↓
Importaciones Petroleras 2018.10 ↓
Importaciones Totales 2018.10 ↓

•Producción Automotriz •2018.10 •↓
•Actividad Industrial •2018.10 •↓
Empleos Formales 2018.11 ↓
Tasa de desempleo 2018.10 T
Manufacturas 2018.08 ↓
Petróleo 2013.01 ↓
•Tasa de crecimiento anualizada del
IGAE,•1994M1-2018M12, Índice 2013=100
•15 •1996.01-2001.01
•10 •2002.5-2008.10 •2009.12-?
•5
•0
•-5 •51 meses •71 meses •110 meses
•-10
•-15
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•Fuente: INEGI (2019).

•México-Estados Unidos: Ciclos
•3
Económicos •2008Q1-
2018Q4 •2017.1
•2
•1
•0
•-1
•- 2
•- 3
•- 4
•08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
•MEXICO
•U S I N D U S
•E S TA D O S U N I D O S
•Nota: Los ciclos se calcularon mediante la sustracción del componente secular, por un filtro HP, del componente tendencia ciclo calculado con un filtro Census X-12.
•Series normalizadas = X− X
•
•Fuente: FRED (2019) e INEGI (2019).
•Exportaciones Totales, 2017M1-
2019M1•Miles de millones de
•4 0 dólares
•3 8
•3 6
•3 4
•3 2
•3 0 •2018M10
•2 8
•2 6
•2 4
•I II III IV I II III IV I
•2017 2018 2019
•Importaciones, 2017M1-
•Miles de millones de
2019M01
dólares
•Petroleras •No
•5.5 •4 0 petroleras
•38
•5.0
•36
•4.5
•34
•4.0
•32
•3.5 •2018M1
1 •30 •2018M
9
•3.0 •2 8
•2.5 •2 6
•I II III IV I II III IV I •I II III IV I II III IV I
•2017 2018 2019 •2017 2018 2019

•Producción del Sector Automotriz, 2017M1-
2018M12 •Miles de
•40
unidades
0
•38
0
•36
0
•34
0
•32
0
•30
0
•28 •2018M10
0
•26
0
•24
0 •I II III IV I II III IV
•2017 2018
•Tasa de Desempleo, 2017M1-
2018M12 •% de la
PEA
•3. 7
•3 . 6
•3. 5 •2018M1
0
•3 . 4
•3. 3
•3. 2
•3.1
•I II III IV I II III IV
•2017 2018
•Actividad Industrial (sectores
seleccionados),•Índice 2013 =
100
•Manufacturas •Petróleo
•2017M1- •2009M10-2018M12
•110
•120 2018M12
•118 •100
•116
•9 0
•114 •2013M0
1
•112 •80
•110 •2018M
8 •7 0
•108
•6 0
•106 •2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8
•I II III IV I II III IV
•2017 2018

•Tasa de Interés e
•2000M1-
Inflación,
•1 8
2019M1
•1 6
•2003M6-
•1 4 2009M4
•Tasa real •2017M11-2019M1
•1 2 •promedio: 2.95 •Tasa real
•promedio: 2.46
•1 0
•8
•6
•4
•2
•2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6
2 0 1 8
•Inflación CETES 28
•Fuente: Banco de México (2019) e INEGI (2011).

•México: Tasa de Riesgo
País, •2001M7-
•8 2019M2
•Cancelaci ó n del
•7 •NAIM
•2012M07 •LXII Reunión: 6.76%

•6 •2.1 •LXIII Reunión: 5.63%
•5
•4
•3
•2
•2 0 0 2 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
•= ono mexicano 10 año − ea 10 año

•Nota: Se calculó con el diferencial del rendimiento que pagan los bonos a 10 años del Gobierno Mexicano y del Tesoro de
EUA. Los datos del bono a 10 años del Gobierno Mexicano se interpolaron con el método Spline Cúbico Multiplicativo.
•Fuente: Cálculo propio con datos de Banco de México (2019) y FRED (2019).
•Diferencia de las tasas de interés de política monetaria de México
•(Cetes 28 días) y EUA (1-Month Treasury Constant Maturity Rate) ,
•2002M1-2019M2
•9
•8 •2007M3 •2017M6
•1.7 •6
•7
•6
•5
•4
•3
•2
•1
•2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6 2 0 1 8
•Fuente: Banco de México (2019) y FRED (2019).

3. NBER
•¿Qué define una recesión?
•Julius Shiskin (1974), Comisionado de la Oficina de Estadísticas
•Laborales, sugirió definir una recesión a partir de:
 Dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB.
 Pérdida de empleos en el 75% de la industria en 6 meses.
•Shiskin, J. (1974). The Changing Business Cycle, The New York Times, Section 3, p.12. Diciembre, 1.
•National Bureau of Economic Research (NBER)
 Entre sus comités se encuentra el NBER Business Cycle Dating Committee,

•que desde 1929 data el inicio y final de las recesiones en Estados Unidos.
 Se fundó en 1920 por la crisis 1920-1921, que ha sido la más aguda de la

•historia moderna de Estados Unidos (Shiller, 2017).
 Organización académica privada sin fines de lucro. Elabora y difunde

•investigaciones sobre asuntos económicos.
 Desarrolla técnicas de medición

 Modelos
 Análisis de políticas públicas.
 Reportes temáticos
•Fuente: NBER (2010).

•NBER. Definición de Recesión (2019)
 Recesión: periodo entre un pico y un valle y una expansión es un periodo
•entre un valle y un pico.
 Reducción significativa de la actividad económica.
 Puede durar desde unos meses hasta más de un año.
 Variables:
1. PIB real (real GDP)
2. Ingreso real (real income): remuneración de factores
3. Empleo (economy-wide employment)
4. Producción industrial (FED’s index for industrial production)
5. Ventas al mayoreo y menudeo (real sales)
 El NBER no tiene un criterio fijo para definir expansiones y recesiones. En

•algunos casos, hay pequeños periodos de crecimiento dentro de las
•recesiones.
•Fuente: NBER (2010).

4. Sincronización de variables
•Crecimiento del IGAE, 1994M1-
•Tasa de crecimiento anualizada
2018M12
•6 (%)
•5
•2015.08
•4
•3
•2
•1
•0
•-1
•9 4 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
•Base Monetaria Real, 1994M1-
2018M12
•1 6
•1 2
•2 0 1 5
M8
•8
•4
•0
•- 4
•- 8
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•1 6
•1 2
•2 0 1 5 M
8
•8
•4
•0
•- 4
•- 8
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•Fuente: Banco de México (2019).

•Índice de Construcción, 1998M1-
2018M12
•13
•12 •2 0 1 5
•11
M 1 0
•10
•9
•8
•7
•6
•5
•98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
•13
•12
•2 0 1 5
•11 M9
•10
•9
•8
•7
•6
•5
•98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

•Índice de la Actividad Industrial, 1999M1-
2018M12 •4
•3
•2
•1
•0
•- 1 •2012M02
•- 2
•- 3
•2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6 2 0 1 8
•4
•3
•2015M8
•2
•1
•0
•- 1
•- 2
•- 3
•2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6 2 0 1 8
•Índice de Confianza del Consumidor, 2002M1-
2018M12
•8
•6
•4 •2 0 1
•2 6 M 2
•0
•- 2
•- 4
•- 6
•- 8
•0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8
•6
•4
•2 0 1
•2
6 M 0 1
•0
•- 2
•- 4
•- 6
•- 8
•2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6 2 0 1 8
•Inversión Fija Bruta Total, 1994M01-
2018M11
•1 2
•8 •2015M5
•4
•0
•- 4
•- 8
•- 1 2
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•1 2
•8 •2015M7
•4
•0
•- 4
•- 8
•- 1 2
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•Inversión Fija Bruta en Construcción, 1994M01-
2018M11 •1 2
•8
•2015M5
•4
•0
•- 4
•- 8
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•1 2
•8
•2015M7
•4
•0
•- 4
•- 8
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8
•Empleo Formal, 2006M1-
•4 . 5 2019M2
•4 . 0
•3 . 5 2017 M5
•3 . 0
•2 . 5
•2 . 0
•1 . 5
•1 . 0
•0 . 5
•0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8
•4 . 5
•4 . 0
•3 . 5
•2 0 1 7
•3 . 0 M 5
•2 . 5
•2 . 0
•1 . 5
•1 . 0
•0 . 5
•0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8
•Fuente: IMSS (2019).

Pronóstico
•México: Ciclo Económico 2016-
2021. •Pronóstic
•30,00
0 o
•2017.
•20,00 1
0
•10,000
•2018. •2020.
2 2
•0
•-
10,000
•2019.
•- 1
20,000 •I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V
•2016 2017 2018 2019 2020 2021
•PRONOSTICO OBSERVADO
•México: Ciclos
•1993.01-
Económicos,
•3
2022.12
•2
•2017.01
•1 •2018.02
•0
•-1 •2022.12
•-2 •Fa s e d es c end ente emp iez a •e n •2017.01, 2018.02.
•Toca el cero en 2018.08.
•-3
•M í n i m o e n 2 0 1 9 . 0 3 •2019.03
•-4 •Salimos 2019.12
•-5
•9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8 2 0 2 2
•IGAE_
C
•Se autoriza la reproducción total o parcial siempre que se mencione la fuente.

•Fuente: Elaboración propia.
•EU: Ciclo
económico.2016-
•Pronóstico
2021.4
•160
2019.1
•120
•80 Desaceleración
•40 Expansión
•0
2020.3 Recesión
•-40
•-80
•I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V I I I I I I I V
•2016 2017 2018 2019 2020 2021
•Pronóstico Observado
•Se autoriza la reproducción total o parcial siempre que se mencione la fuente.
•Fuente: Elaboración propia.
•Eudoxio: pronóstico macroeconómico de México
•2019-2021
2019 2020 2021
PIB -0.23-1.23* 1.80** 0.60-1.38* 1.92** 0.47-2.12* 2.19**
I 0.20-1.62 1.51 1.20-1.61 1.99 0.40-2.50 nd
II -1.76 1.49 0.70-1.45 1.86 0.30-2.24 nd
III -1.46 1.67 0.20-0.98 1.78 0.40-1.97 nd
IV 0.10-1.72 1.84 0.30-1.48 1.7 0.80-1.79 nd
U 3.72-4.10*** 3.59** 3.87-4.40*** 3.78** 3.89-4.70*** nd
I 3.57-3.80 nd 3.79-4.19 nd 3.83-4.62 nd
II 3.76-4.16 nd 3.90-4.37 nd 3.84-4.75 nd
III 3.90-4.22 nd 4.12-4.62 nd 4.20-5.01 nd
IV 3.66-4.02 nd 3.69-4.37 nd 3.69-4.50 nd
INDUS 2.0**** nd 1.2**** nd 1.0**** nd
I 3.2 nd 1.2 nd 1 nd
II 2.4 nd 1.3 nd 0.8 nd
III 1.1 nd 1.3 nd 0.9 nd
IV 1.4 nd 1.1 nd 1.1 nd
•* Rango de tasas anuales de crecimiento. Todas las series se presentan sin desestacionalizar, salvo la producción industrial de Estados
Unidos. ** Dato tomado de Banco de México: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: marzo de
2019. *** Promedio anual.
•**** Tasas de crecimiento anuales.
•nd: dato no disponible.
•U: tasa de desocupación, INDUS: tasa de crecimiento del Índice del Producto Industrial de Estados Unidos. Serie
desestacionalizada. Estimaciones realizadas el 7 de marzo de 2019 con la colaboración de Jorge Ramírez.
•Se autoriza la reproducción total o parcial siempre y cuando se mencione la fuente.
•¡Agradecemo
s
•su atención!

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•Martes 19 de marzo del 2019

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•3 •Evolución de la Economía Mexicana

•4 Inflación y Política Monetaria

•5 Previsiones y Consideraciones Finales

•Perspectivas Económicas para México •2

•❶ Caída en precios del petróleo – segunda mitad de 2014.

•❸ Incertidumbre respecto al futuro del TLCAN.

•Perspectivas Económicas para México •3

•Perspectivas Económicas para México •4

•Tipo de Cambio Real Bilateral •Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal

•Perspectivas Económicas para México •5

•Balanza Comercial • Cuenta

•Perspectivas Económicas para México •6

•3 •Evolución de la Economía Mexicana

•4 Inflación y Política Monetaria

•5 Previsiones y Consideraciones Finales

•Perspectivas Económicas para México •7

•Zona del Euro

•Perspectivas Económicas para México •8

•Zona del Euro

•Zona del Euro •- 1 •-1 •- 1

•Moda •Reino Unido

•Estados Unidos •Reino Unido

•Zona del Euro •Japón

•Marzo •Marzo •Marzo

•Perspectivas Económicas para México •1 2

•Marzo •Sudáfrica •Marzo •Marzo

•1/ Indicadores de referencia de países emergentes con deuda calificada como

•Perspectivas Económicas para México •13

•3 •Evolución de la Economía Mexicana

•4 Inflación y Política Monetaria

•5 Previsiones y Consideraciones Finales

•Perspectivas Económicas para México •1 4

•0.5 •105 •110 •95

•4T-2018 •Diciembre •Enero

•Perspectivas Económicas para México •15

•Perspectivas Económicas para México •16

•Perspectivas Económicas para México •17

•Perspectivas Económicas para México •1 8

•% del producto potencial, a. e. •%

•Perspectivas Económicas para México •19

•3 •Evolución de la Economía Mexicana

•4 Inflación y Política Monetaria

•5 Previsiones y Consideraciones Finales

•Perspectivas Económicas para México •2 0

•Índice Nacional de Precios al Consumidor

•2018 y enero de 2019. Índice de Precios No Subyacente y Energéticos 1/

Gas L.P. Energéticos

•Perspectivas Económicas para México •2 2

•Febrero •Febrero •Febrero

•Perspectivas Económicas para México •2 3

•Evolución  Determinantes de la inflación,

de la sus expectativas y balance de

•Horizonte en el que opera la política monetaria

•Perspectivas Económicas para México •24

•2018 2019 2020 •2018 2019 •2020

2018 2019 2020 2018 2019 2020

•Perspectivas Económicas para México •2 5

•Perspectivas Económicas para México •2 6

•Objetivo para la Tasa de Interés 7

•Perspectivas Económicas para México •2 7

•Próximos 5-8 Años