FACULTAD DE INGENIERÍA Y ARQUITECTURA

Escuela Profesional de Ingeniería de Sistemas e

Informática
“VALOR DE LA INVERSIÓN”
Dr. Jose Antonio ELGEGREN APUELA
joseaelgegren@hotmail.com

2019
1. Domingo 28 Abril
2. Domingo 5 Mayo Fechas y
3. Domingo 12 Mayo horarios de
4. Domingo 19 Mayo
clases
5. Domingo 26 Mayo (EP)
6. Domingo 2 Junio Domingos
7. Domingo 9 Junio 14.45 pm
8. Domingo 16 Junio a
9. Domingo 23 Junio (TI Exposición)
17.00 pm
10.Domingo 30 Junio (TI Exposición)
11.Domingo 7 Julio (EF)
 Trabajos de Investigación
1. Los Proyectos Privados y Públicos. Los Proyectos como instrumento
de desarrollo.
2. Visión general del proyecto. El Estudio del Mercado, Tamaño y
Localización.
3. Calculo de las inversiones. La Financiación
4. Definiciones conceptuales. Las relaciones tamaño – mercado,
tamaño – inversión, tamaño – tecnología, tamaño – investigación,
etc.
5. Optimización del tamaño. Estudio de los factores de localización
6. Medir costos de transporte. Fuentes de abastecimiento. Factores
ambientales.
7. Los Presupuestos Económicos o Estado de Ganancias y Pérdidas
proyectadas. Las Ventas o Ingresos.
8. Los Costos de Producción. Los Gastos Financieros y de Operación.
 Exámenes
Examen Parcial……………… Domingo 26 Mayo
Trabajo de Investigación. Domingo 23 y 30 Junio
Examen final……….…………Domingo 7 Julio
SUMARIO

Introducción
1. Métodos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
2. Métodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
SUMARIO

Introducción
1. Métodos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
2. Métodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
Objetivo de inversión:
Maximizar el valor de la empresa
“Maximizar el valor de la Empresa”
“Maximizar la riqueza de los accionistas y de los
grupos de interés”

¿Cuándo estoy creando

riqueza a los
accionistas? ¿Qué son
los grupos de
interés?
 Estas creando riqueza cuando:
“Un bien, servicio o función, genera valor,
cuando supera el beneficio o rentabilidad
que se puede obtener con otras inversiones
disponibles en el mercado”

Roger
 Estas creando riqueza cuando:
“Retorno obtenido por la inversión supera
la rentabilidad exigida por los
inversionistas”

Roger
 “Los resultados en cada inversión,
debe superar las opciones adicionales
que tienen los stakeholders
involucrados”

Roger
 Rentabilidad
Ejemplo:
Compro polos…... S/. 1,000
Revendo………..... S/. 1,500
Utilidad……………. S/. 500

• Rentabilidad: 500/1000 = 0.5= 50%

«La rentabilidad hace referencia a la

acción de producir un beneficio o
utilidad respecto al capital invertido»
Objetivo de inversión:
“Maximizar el valor de la empresa,
lo que es equivalente a maximizar
el precio de las acciones”

Regla de decisión para la

inversión:
“Poner en práctica únicamente aquello
que, de acuerdo con lo esperado,
provocaría un incremento en la riqueza
de los accionistas”
 ¿Cómo afecta mi decisión de inversión
mi riqueza?, ¿Como afecta en el valor de
mi riqueza, el valor de mis acciones?

Warren Buffett
Variables claves que se deben considerar al tomar
decisiones de inversión:
1. Estudio del mercado (detalle)
2. Los Riesgos (evaluar)
3. El rendimiento (flujos de efectivos)
 Maximización del precio de las
acciones (Riqueza)

Decisión
sobre la ¿Mercado? ¿Incrementa
alternativa ¿Riesgo? el precio de SI Aceptar
las acciones?
de ¿Rendimiento?
inversión
Gerente
Financiero N
O

Rechazar
Objetivo de inversión:
Maximizar el valor de la empresa
 ¿Cuáles son los
Mercado riesgos
Cambio sistémicos que
Climatico Crédito van a incidir
sobre los
resultados de
la empresa?
Corrupción Liquidez

Político
Educativo

Cibernético
Legal

Prestigio Operativo
Riesgo Sistémico actúa a través
• Tasa de Interés
• Tipo de Cambio
 Conceptos Financieros Básicos
• Flujo de Efectivo
• Valor Actual Neto (VAN)
• Promedio
Ponderado del Flujo de Efectivo (cash flow)
Costo de Capital “Entradas y salidas de efectivo y
• Tasa Interna de equivalentes de efectivo”
Retorno (TIR) Betraice Avolio Alecchi
• Sostenibilidad Contabilidad Financiera

• Análisis costo-beneficio
• Análisis costo-efectividad
SUMARIO

Introducción
1. Métodos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
2. Métodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
Periodo de recuperación de la inversión
(pay-back period)
Consiste en determinar el número de periodos, generalmente en
años, requeridos para recuperar la inversión inicial, es decir en
cuantos años los flujos de efectivo igualarán el monto de la inversión
inicial
Periodo de recuperación de la inversión
(pay-back period). Significado
En términos generales, es mejor si el proyecto se inversión se
recupera en menor tiempo, ya que las condiciones de la inversión y
los roiesgos podría variar y por lo tanto dificultar la recuperación d ela
inversión
 Ejemplo
Se realiza un proyecto de inversión con un monto de inversión inicial neta
de S/50,000 que presenta utilidades después de impuestos de S/17,000
con un importe de S/3,000 por concepto de amortización y depreciación.
Hallar el PRI
Inversión inicial neta = S/ 50,000
Flujo neto de efectivo = S/ 20,000 (17,000 + 3000)

Solución
Tiempo de recuperación = Inversión/Flujo neto de efectivo

50,0000/20,000 = 2.5 años

 Practica
Josue intenta introducir un Periodos Flujo neto de
producto nuevo en el
efectivo
mercado. El monto de la
inversión que incluye 1 120,000
maquinaria, equipos, 2 160,000
instalaciones, edificios,
3 180,000
terrenos, etc. Es de S/500,000
y se requieren inversiones en 4 200,000
activos corrientes de 5 250,000
S/150,000.
El perfil de flujos netos de
efectivo, incluyendo la ¿En que periodo se recupera la
depreciación y amortización inversión inicial neta?
se presenta en la siguiente
tabla:
 Practica: Solución
¿En que periodo se recupera la
inversión inicial neta?
En este caso la inversión inicial neta Concepto Importe
se determina sumando los Adquisición de 500,000
desembolsos totales en que se activos a LP
incurre para el funcionamiento del Adquisición de 150,000
proyecto. Por lo que se deben sumar activos a CP
los diferentes desembolsos que Inversión Neta 650,000
ascienden a:
Practica: Solución
Periodo Flujo Neto Acumulado Inversión
(años) Efectivo menos flujo
¿En que periodo se recupera la
0 (650,000)
inversión inicial neta? 1 120,000 120,000 (530,000)
2 160,000 280,000 (370,000)
Concepto Importe 3 180,000 460,000 (190,000)
Adquisición de 500,000 4 200,000 660,000 10,000
activos a LP 5 250,000 910,000 260,000

Adquisición de 150,000
activos a CP
Rpta. La recuperación de la inversión
inicial neta se logra en el año 4, es
Inversión Neta 650,000 decir, cuando el acumulado de los flujos
netos de efectivo iguala al monto de la
inversión inicial neta
SUMARIO

Introducción
1. Métodos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
2. Métodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
Valor Actual Neto
Valor Actual Neto (VAN/VNA/VPN)

También llamado “Valor presente neto”, o VPN, es la diferencia del

valor actual neto de los flujos de efectivo neto y el valor de la
inversión.
“Mide el excedente resultante después de obtener la rentabilidad
deseada o exigida y después de recuperar toda la inversión”
Sapag Chain&Sapag Puelma, 2014
 Valor Actual Neto
También llamado “Valor presente neto”, o VPN, es la diferencia del valor
actual neto de los flujos de efectivo neto y el valor de la inversión.
Cálculo
Se calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectados a partir del
1er periodo de operación, y se le resta la inversión total expresada en el momento
cero. La formula matemática es la siguiente:
Donde:
VAN: Valor Actual Neto
F: Flujo neto de efectivo
I0 :Inversión inicial en el periodo cero
K: Tasa de interés a los que se descuenta
los flujos de efectivo (tasa de descuento
o costo de oportunidad del capital, COK)
n: Vida útil del proyecto
Valor Actual Neto

𝑭𝑵𝑬𝟏 𝑭𝑵𝑬𝟐 𝑭𝑵𝑬𝟑 𝑭𝑵𝑬𝒏

VAN = -Io + 𝟏+𝒊 ^𝟏
+
𝟏+𝒊 ^𝟐
+
𝟏+𝒊 ^𝟑
+ ....... +
𝟏+𝒊 ^𝒏

Donde:
VAN : Valor Actual Neto
FNE : Flujo neto de efectivo del periodo t
I0 : Inversión inicial en el periodo cero
i : Tasa de interés a la que se descuenta los flujos de efectivo (tasa
de descuento o costo de oportunidad del capital, COK)
N : Vida útil del proyecto
Tasa de descuento
La tasa de descuento es el costo del capital que se
aplica para determinar el valor actual de un pago
futuro.
Se utiliza para “descontar” el dinero futuro.
Muy importante al evaluar proyectos de inversión.
Nos indica cuánto vale ahora el dinero de una fecha futura.
La tasa de descuento resta valor al dinero futuro cuando se traslada al
presente, excepto si la tasa de descuento es negativa, caso que
supondrá que vale más el dinero futuro que el actual.
La tasa de interés se utiliza para obtener el incremento a una
cantidad original, mientras que la tasa de descuento se resta de una
cantidad esperada para obtener una cantidad en el presente.
Tasa de descuento
La tasa de descuento es el costo del capital que se
aplica para determinar el valor actual de un pago
futuro.

La tasa de interés (i) se utiliza para obtener el

incremento a una cantidad original.

La tasa de descuento se resta de una cantidad

esperada para obtener una cantidad en el presente.
Tasa de descuento
• La tasa de descuento es muy útil para conocer cuanto vale el dinero
del futuro en la actualidad.
• Su relación con los tipos de interés es la siguiente:
d = i/ 1 + i
Donde:
d = Tasa de descuento
i = Tipo de interés
 Tasa de descuento: ejemplo
Imaginemos un título de deuda pública se vende en S/90 y al final de año
nos pagan S/100.
Por lo tanto, la tasa de descuento sería de:
d = (100-90)/100 = 0.1
d= 10%.
 Tasa de descuento: ejemplo
Supongamos que realizamos una
inversión de S/1.000 en el año 1 y, en los
próximos cuatro años, a final de cada
año recibimos S/400.
La tasa de descuento que utilizaremos
para calcular el valor de los flujos será
10%.
Nuestro esquema de flujos de caja sin
descontar será:
-1000, 400, 400, 400, 400
Para calcular el valor de cada uno de los
periodos tendremos en cuenta el año en
que los recibimos:
Año 1 = 400/(1+0.1)^1 = 363.64
Año 2 = 400/(1+0.1)^2 = 330.58
Año 3 = 400/(1+0.1)^3 = 300.53
Año 4 = 400/(1+0.1)^3 = 273.20
El año 1 recibimos S/400, que
descontados al año de la inversión
(año cero) valen S/363.63.
Descontando todos los flujos de caja
obtenemos el siguiente esquema de
flujos descontados:
-1000/363.64/330.58/300.53/273.2
Como podemos ver, cuanto más tarde
recibimos el dinero menor es su valor.
 Tasa de descuento: ejemplo
Usted quiere invertir en una empresa AAAA, que se dedica a operaciones
inmobiliarias.
El costo de oportunidad en este caso podría ser la rentabilidad de un
proyecto de la empresa ZZXX
Dado que es un proyecto similar, si el porcentaje de rentabilidad de ZZXX fue
del 12.8%, esta sería la tasa de costo de oportunidad
Si crear una empresa inmobiliaria rentará un 8%, elegiría invertir en un
proyecto de AAAA no obstante, como el dinero pierde valor, se necesita
también tener la inflación, que en el caso peruano al año 2016 fue del 2.9%.
Por lo tanto para este ejemplo:
La tasa de descuento más representativa para el proyecto, sería el 15.7%.
Interpretación del VAN y criterios de
decisión
El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones:
1. Evaluar si las inversiones son rentables
2. Evaluar, que inversión es mejor que otra en términos absolutos.
Los criterios de decisión son los siguientes:
 VAN > 0 : El valor actualizado de los cobro y pagos futuros de la inversión, a
la tasa de descuento elegida generará beneficios.
 VAN = 0 : El proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas,
siendo su realización, en principio, indiferente.
 VAN < 0 : El proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser
rechazado.
Representación gráfica
 Ejemplo de VAN
Una empresa procesadora de alimentos va a invertir en el lanzamiento de
un producto adicional a los que genera actualmente. Se determina la
inversión necesaria para la fabricación del producto nuevo, en este caso,
salsa de tomate.
Las cifras de este proyecto de inversión son las siguientes:
Inversión inicial neta: S/200,000 Flujo de
Horizonte de tiempo: 5 años Año
efectivo
Costo de capital de inversión:15% 1 60,000
Valor del desecho: $10,000. 2 65,000
Los flujos de efectivo son los siguientes: 3 70,000
Determine el VAN 4 80,000
5 90,000
Ejemplo de VAN: Solución
Flujo de
Año
efectivo
1 60,000
2 65,000
3 70,000
4 80,000
5 90,000
Ejemplo de VAN: Solución
Ejemplo de VAN: Solución
1) VAN = S/242,807.32
2) Al resultado de 1.
hay que restarle
la inversión
inicial
3)VAN = S/42,807.32
 Practica 1: VAN
Una empresa procesadora de alimentos va a invertir en el lanzamiento de un
producto adicional a los que genera actualmente. Se determina la inversión
necesaria para la fabricación del producto nuevo, en este caso, salsa de tomate.
Las cifras de este proyecto de inversión son las siguientes:
Inversión inicial neta: S/200,000
Horizonte de tiempo: 5 años Flujo de
Costo de capital de inversión:15% Año
efectivo
Valor del desecho: $10,000.
1 60,000
Impuesto a la renta: 30%
2 65,000
Los flujos de efectivo son los siguientes:
3 70,000
Determine el VAN
4 80,000
5 90,000
 Practica 1: VAN-Solución
0 1 2 3 4 5
Flujo Operativo -200,000 60,000 65,000 70,000 80,000 100,000
(-) Imp Renta 18,000 19,500 21,000 24,000 30,000
Flujo Económico -200,000 42,000 45,500 49,000 56,000 70,000

VAN = -30,035
Inversión Inicial 200,000
Ke 15%
Horizonte del tiempo 5
Valor de desecho 10,000
Impuesto a la renta 30%
Practica 2: VAN
(A domicilio, individual, en la siguiente sesión saldrán dos alumnos
a explicar su respuesta)
Continuando con los datos anteriores los inversionistas han cambiado de
opinión y solo estarían dispuestos a invertir S/120,000.
Los datos son los siguientes: Flujo de
Año 1
Inversión inicial neta: S/120,000 Efectivo
Horizonte de tiempo: 6 años 1 70,000
Costo de capital de inversión: 18% 2 75,000
Valor del desecho: S/ 8,000. 3 78,000
Impuesto a la renta: 30% 4 85,000
Los flujos de efectivo son los siguientes: 5 95,000
Determine el VAN 6 110,000
Tasa Interna de Retorno
Tasa Interna de Retorno
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o
rentabilidad que ofrece una inversión.
Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una
inversión para las cantidades que no se han retirado del proyecto.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida

relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir expresada
en tanto por ciento
 Tasa Interna de Retorno: Calculo
La TIR es la tasa de descuento que iguala, en el momento inicial, la
corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a
cero:

Donde:
Ft Flujos de dinero en cada periodo t
I0 : Inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n : Número de periodos de tiempo
 Criterio de selección de proyectos
según la Tasa interna de retorno
El criterio de selección será el siguiente, donde “k” es la tasa de
descuento de flujos elegida para el cálculo del VAN:
Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa
de rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.
Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se producía
cuando el VAN era igual a cero. En esta situación, la inversión podrá
llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de la empresa y no
hay alternativas más favorables.
Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad
mínima que le pedimos a la inversión.
Ejemplo de la TIR
Nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir
S/5,000 y nos prometen que tras esa inversión recibiremos S/2,000 e
el primer año y S/4,000 euros el segundo año.
• Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000
• Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero
(igualando el total de los flujos de caja a cero)
VAN = -5,000 + 2,000/1+r + 4000/(1+r)^2
Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este
caso tenemos una ecuación de segundo grado:
-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0
R = 0.12, TIR 12%
Practica