FFHFHFH

TITULIZACION DE UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO | SECCIÓN DE POSGRADO DE INGENIERIA
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION FINANCIERA 1
01 PERU
SEMESTRE
FUENTE DE FINANCIAMIENTO
BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS COMO
CÁTEDRA | Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA MARCO AVALOS – VERÓNICA CALDERÓN – JOHN GARCÍA - SEBASTIANA QUIROZ – JULIO VALQUI – LUIS PÉREZ
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
01 PERU
SEMESTRE
LEY DEL MERCADO DE VALORES

INTRODUCCION
DL- N° 861:
CONASEV : Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
Supervisión y Control
Articulo 7: LMV
La Titulación de Activos viene a ser una alternativa
financiera para que cualquier empresa pueda acceder o
captar liquidez de inversionistas, mediante la emisión de
bonos o certificados puestos en oferta en el Mercado de Valores. En el Perú
no ha sido fácil tener acceso a fuentes de financiamiento de mediano y largo
plazo y ante este panorama la promulgación de la ley que permite conseguir
fondos y la titulación de activos aparece como una buena e interesante
opción.
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
01 PERU
SEMESTRE
BCONCEPTO
CONCEPTO
El Art. 291 del TUO de la LMV DL N° 861, define a la Titulización como el
proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuya finalidad es
respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos
con cargo a dicho patrimonio. Comprende, asimismo, la transferencia de los
activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.
Y de manera adicional el patrimonio fideicometido puede respaldar otras
obligaciones contraídas con entidades financieras u organismos multilaterales,
de acuerdo con los límites y condiciones que determine Conasev mediante
norma de carácter general.
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
01 PERU
DEFINICIONES
SEMESTRE
DEFINICIONES
De acuerdo al Art.292 del TOU de la LMV DL N°861, para el proceso de Titulización

se tendrá en cuenta los siguientes definiciones:
Activos: Los recursos líquidos y toda clase de bienes y derechos
Activos Crediticios: Los derechos incorporados o no en valores que confieren a su
titular el derecho a percibir sumas de dinero.
Mejorador: La persona que otorgue garantías adicionales para el pago de los
derechos que confieren los valores emitidos en virtud de procesos de titulización.
Originador: La persona en interés de la cual se conforma un patrimonio de
propósito exclusivo y que se obliga a transferir los activos que lo integrarán.
Patrimonio de propósito exclusivo: El que sirve de respaldo al pago de los
derechos incorporados en valores mobiliarios emitidos en un proceso de
titulización y demás obligaciones a que se refiere el Art. 291.
Respaldo: La garantía o fuente de recursos para el pago de los derechos que
confieren los valores emitidos en procesos de titulización.
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
01 PERU
Sociedad de propósito especial:
SEMESTRE
ESQUEMAS DE TIRULIZACION
La figura es similar al fideicomiso de titulación, con la diferencia de que el

patrimonio de estas sociedades esta conformado esencialmente por activos
crediticios. Su objeto social se limita a la adquisición de los mismos y a la
emisión y pago de los valores mobiliarios respaldados por estos activos
crediticios.
Esquema de Titulización en la
modalidad de constitución de Fiduciario (sociedad
una sociedad de patrimonio titulizadora)
especial 2
1 Patrimonio fideicometido 3
Fideicomitente Fideicometido
5 (patrimonio de propósito 4
(originador) exclusivo) (inversionista)
7
6
Servidor
Mejorador
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
01 PERU
DEFINICION DE FIDEICOMISO DE TITULACION:
SEMESTRE
ESQUEMAS DE TITULIZACION
Es un negocio jurídico en virtud del cual una persona llamada fiduciante

(originador) transfiere a titulo de confianza parte de sus activos a otra
persona denominada fiduciario (sociedad titulizadora) que creara un
patrimonio autónomo (patrimonio fideicometido o patrimonio de propósito
exclusivo). Contra este patrimonio se emitirán valores y el mismo servirá de
respaldo al pago de los derechos que tienen los fideicomisarios
(inversionistas o beneficiarios) que adquirieron estos valores.
Esquema de Titulización en Fiduciario (sociedad
la modalidad de fideicomiso titulizadora)
de titulación 2
1 Patrimonio fideicometido 3
Fideicomitente Fideicometido
5 (patrimonio de propósito 4
(originador) exclusivo) (inversionista)
7
6
Servidor Mejorador
TRABAJ
O
ACTIVOS EN EL
01 PERU
ASPECTOS TRIBUTARIOS DE LA TITULIZACIÓN:
SEMESTRE
ASPECTOS TRIBUTARIOS DE LA TITULIZACION
Artículo 14-A: TUO de la Ley del Impuesto a la Renta D.S N° 179-2004-DF

2)Fideicomiso de Titulización
Tratándose del Fideicomiso de Titulización a que se refiere la Ley de Mercado de
Valores, las utilidades, rentas o ganancias de capital que generen serán
atribuidas a los fideicomisarios, al originador o fideicomitente o a un tercero, si
así se hubiera estipulado en el acto constitutivo.
3) Disposiciones aplicables a los Fideicomisos Bancarios y de Titulización
a) Si se establece en el acto constitutivo que el bien o derecho transferido
retornará al originador o fideicomitente en el momento de la extinción del
patrimonio fideicometido:
i) Los resultados que pudieran generarse en las transferencias que se
efectúen para la constitución o la extinción de patrimonios fideicometidos
se encuentran inafectos al Impuesto a la Renta.
ii) El Patrimonio Fideicometido deberá considerar en su activo el valor de
los bienes y/o derechos transferidos por el fideicomitente u originador, al
mismo costo computable que correspondía a éste último.
iii) El Patrimonio Fideicometido continuará depreciando o amortizando los
activos que se le hubiera transferido, en las mismas condiciones y por el
plazo restante que hubiera correspondido aplicar al fideicomitente como si
tales activos hubieran permanecido en poder de este último.
TRABAJO
ACTIVOS EN EL
01 PERU
SEMESTRE
ASPECTOS TRIBUTARIOS DE LA TITULIZACION
TUO de la Ley del IGV y del ISC DS N° 055-99-DF

Apéndice II : servicios exonerados del IGV
Inciso 11:
Los intereses que se perciban, con ocasión del cobro de la cartera de créditos transferidos por
Empresas de Operaciones Múltiples del Sistema Financiero a que se refiere el literal A del
Artículo 16° de la Ley N.° 26702, a las Sociedades Titulizadoras o a los Patrimonios de Propósito
Exclusivo a que se refiere la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N.° 861, y que
integran el activo de la referida sociedad o de los mencionados patrimonios.
Ley de Tributación Municipal DS N° 776

ALCABALA
Art.21 El impuesto de ALCABALA graba la transferencia de inmuebles urbanos y rústicos a
titulo oneroso o gratuito, cualquiera sea su forma o modalidad, inclusive las ventas con reserva
de dominio.
La transferencia en dominio fiduciario de inmuebles que se produce como consecuencia de la

celebración de un contrato de fideicomiso, debido a que el artículo 21° de la LTM señala que el
Impuesto de Alcabala grava la transferencia de propiedad, supuesto que no se presenta en la
constitución de patrimonios fideicometidos, ya que de acuerdo con la Ley General del Sistema
Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros, Ley
Nº 26702, la empresa fiduciaria no tiene el derecho de propiedad sobre los bienes que
conforman el patrimonio fideicometido, sino que es el responsable del mismo.
UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO | SECCIÓN DE POSGRADO DE INGENIERIA
TRABAJO
TITULIZACION DE
ACTIVOS EN EL
SEMESTRE
01 PERU
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS EN EL PERÚ
ANÁLISIS DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIÓN EN EL
PERÚ
Regulación: Oct ´96 -> D.L. 861
ANTECEDENTES
1° Operación: Julio ´98
• FERREYROS S.A.A
Activos Titulizados: Cuentas por cobrar
Monto: $ 20 000 000
• CREDITÍTULOS: Edificio San Isidro y

Flujos futuros
• QUIMPAC S.A Titulizó:
• TIENDAS E. WONG S.A FLUJOS FUTUROS
• HIPERMERCADOS METRO S.A
• ALICORP S.A.A
Fuente: SMV
Elaboración: Propia
Fuente: Titulización de activos en el Perú – Jesús Tong y Enrique Díaz Fuente: MEF. Publicación para comentarios del documento “ Acceso a financiamiento a través del
Mercado de Valores”, publicado en el diario oficial EL Peruano el 25 de abril de 2001
CÁTEDRA | Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA
AVALOS MENDOZA Marco – CALDERON CHACON Verónika – GARCIA MARTIN John – PEREZ SANTAMARIA Luis – QUIROZ ALVARADO Sebastiana – VALQUI CASTAÑEDA Julio
TRABAJO
TITULIZACION DE
ACTIVOS EN EL
SEMESTRE
01 PERU
ANÁLISIS DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIÓN EN EL
PERÚ – CASO FERREYROS S.A.A.
ESQUEMA FLUJO DE CUENTAS POR COBRAR Y EFECTIVO CON LA OPCIÓN DE TITULIZACIÓN

PROVEEDORES
Mercadería
Efectivo
Efectivo
FERREYROS TITULIZACIÓN
Cuentas por cobrar
Cuentas por Efectivo
cobrar
Mercadería Cuentas por cobrar
CLIENTES
Fuente: Titulización de activos en el Perú – Jesús Tong y Enrique Díaz
DIAGRAMA DE LA TITULIZACIÓN DE ACTIVOS EN FERREYROS S.A.A.
1
FIDUCIARIO
Bien $ $
DEUDOR ORIGINADOR PATRIMONIO Tenedores
CEDIDO FIDEICOMETIDO Emisión
Deuda Cartera
2 6
3
Servidor
4 5

TITULIZACION DE
TRABAJO
ACTIVOS EN EL
SEMESTRE
01 PERU
CARTERA INICIAL
CASO FERREYROS S.A.A. PROCESO DE TITULIZACION
• 23 dic ´97 -> Se forma patrimonio en fideicomiso – $14 792 974 Julio ´98-> Emsión y colocación de bonos de titulización y
D. Leg. 861, Título XI, Ferreyros PFF, 1997-01. certificado de participación
CARTERA PREFONDEADA: $ 11 075 155
FIDEICOMISO MAESTRO
• 29 dic ´98 -> Se forma patrimonio en fideicomiso – $23 000 000 Dic ´99-> Emisión y colocación de bonos de titulización
D. Leg. 861, Título XI, Ferreyros PFF, 1998-01
Dic ´00-> OPP Bonos de titulización por $ 17 000 000, con
• 05 abril ´00 -> Se forma patrimonio en fideicomiso – $12 500 000 colocación de bonos $ 14 2000 000 y certificado de
D. Leg. 861, Título XI, Ferreyros PFF, 2000-01 participación ($2 780 000 adquiridos por Ferreyros S.A.A.)
08 ene ´01-> Colocación de saldo $2 8000 000
Tasa de
Originador/ Monto Saldo de circulación
Fecha de interés/Forma de Categorías de clasificación Garantías específicas (GE) y adicionales (GA)
Sociedad Servidor inscrito al 31-12-2001 Vigencia Activos titulizados
colocación pago intereses
titulizadora
Dólares Dólares Dólares Soles Apoyo PCR Equilibrum Duff & Phelps Hasta por US$ Detalle de las garantías
20.000.000 (GE) Las cuentas por cobrar se
AAA Serie A: Cuentas por cobrar
Serie A: 7.94% Serie A: encuentran organizadas con los
Ferreyros S.A.A/ (Serie A) AAA (Serie A) 2.5 años por la venta al crédito
21 julio '98 Ferreyros Serie B: 8.25% 17.000.000 500.000 (GA) bienes cuya venta dio origen al
Citicorp Perú S.T. AA AA (Serie B) Serie B: de maquinarias y
Mensuales Serie B: nacimiento de dichas cuentas o con
(Serie B) 3.5 años equipos
3.000.000 fianzas bancarias por el importe
Cuentas por cobrar
por la venta de
repuestos, servicios y
Ferreyros S.A.A/ 7.97%/ (GE) Los activos del patrimonio
10 dic '99 Ferreyros 15.000.000 15.000.000 AAA (pe) p(AAA) 4 años alquiler de 15.000.000 (GE)
Citicorp Perú S.T. Trimestral fideicometido
maquinarias,
motores, camiones y
equipos
Cuentas por cobrar (GE) Garantias reales y personales
Ferreyros S.A.A/ 8.8438 % por la venta de constituidas por los deudores
28 dic '00 Ferreyros 17.000.000 17.000.000 AAA(pe) p(AAA) 4 años
Citicorp Perú S.T. /Trimestral maquinas, motores y cedidos respecto de las cuentas por
camiones. cobrar
Cuentas por cobrar
Ferreyros S.A.A/ 7.22 % por la venta de (GE) Los activos del patrimonio
14 sep '01 Ferreyros 4.000.000 4.000.000 AAA(pe) p(AAA) 4 años 4.000.000 (GE)
Citicorp Perú S.T. /Trimestral maquinas, motores y fideicometido
camiones.
TRABAJO
TITULIZACION DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION FINANCIERA S E M E S T R E 1
01 PERU
CASO FERREYROS S.A.A. ANALISIS FINANCIERO
Análisis de capital de trabajo en Ferreyros S.A.A.
Conceptos 1997 1998 1999 2000 2001 2012 2013 2014 2015
Activo corriente 521,634 624,677 557,178 605,881 511,992 2,599,142 2,660,838 2,690,703 2,732,794
Pasivo corriente 360,225 507,275 381,424 445,387 534,722 1,872,706 1,464,575 1,441,803 1,480,162
Capital de trabajo neto 161,409 117,402 175,754 160,494 -22,730 726,436 1,196,263 1,248,900 1,252,632
Existencias 245,781 328,901 269,842 304,784 338,083 1,534,684 1,580,128 1,561,763 1,379,362
Ratios de evaluación
Razón corriente 1.45 1.23 1.46 1.36 0.96 1.39 1.82 1.87 1.85
Razón ácida 0.77 0.58 0.75 0.68 0.33 0.57 0.74 0.78 0.91
Fuente: Estados financieros de la empresa
Análisis de endeudamiento de Ferreyros S.A.A.

Conceptos 1997 1998 1999 2000 2001 2012 2013 2014 2015
Data de analisis
Activo total 791,806 860,911 846,978 957,237 909,043 4,143,797 4,431,107 4,519,205 4,740,559
Pasivo corriente 360,225 507,275 381,424 445,387 534,722 1,872,706 1,464,575 1,441,803 1,480,162
Pasivo no corriente 217,104 121,885 218,014 260,492 147,203 847,698 1,403,616 1,481,626 1,566,250
Pasivo total 577,329 629,160 599,438 705,879 681,925 2,720,404 2,868,191 2,923,429 3,046,412
Ratios de evaluación
Pasivo corriente/pasivo
72.91 73.08 70.77 73.74 75.02 65.65 64.73 64.69 64.26
total (%)
Pasivo total/activo total (%) 62.40 80.63 63.63 63.10 78.41 68.84 51.06 49.32 48.59
Fuente: Estados financieros de la empresa

TRABAJO ACTIVOS EN EL
PERU
SEMESTRE
01
S.A. – QUIMPAC S.A.
TITULIZACION DE LA EMPRESA QUIMICA DEL PACIFICO
Razones de la Titulización:
Análisis de capital de trabajo 1997-1999 en Quimpac S.A.
CONCEPTOS 1997 1998 1999
Activo Corriente 43.595 78.33 121.665
Pasivo Corriente 64.338 98.669 145.184
Capital de Trabajo Neto .(20.743) .(20.339) .(23.519)
Existencias 13.919 35.494 43.665
Ratios de Evaluacion
Razon Corriente 0.68 0.79 0.84
Razon Acida 0.46 0.43 0.54
Análisis de endeudamiento 1997-1999 en Quimpac S.A.

CONCEPTOS 1997 1998 1999
Data de analisis:
Activo Total 252.649 311.41 349.608
Pasivo No Corriente 68.257 75.394 65.099
Pasivo Total 132.865 174.063 210.283
Pasivo Total / activo total 52.69% 59.90% 60.15%
Pasivo Corriente / Pasivo
Total 48.42% 56.69% 69.04%

PERU
01 PROCESO DE TITULIZACION
ESQUEMA DE TITULIZACION DE ACTIVOS DE QUIMPAC S.A.
Requisito Anual:
Us$ 4,8MM
Clientes Interbank Flujos

elegidos Servidor Intertítulos: Fiduciario
Flujos anuales por Patrimonio
US$ 28,1 MM Flujos G
Cta.
Intereses 15 Veces de
Responsabilidad de Recaudación
Quimpac por integro generados por Cobertura
de flujos fondo intereses
Fondo Flujos G-Ai
Producto Intereses
Transferencia Intereses
fiduciaria concesiones generados por
Ventas 2000 mineras de sal fondo capital
Us$ 97 MM Fondo Capital
Ventas a
Terceros: Us$ Fianza Estándar Intereses Sinking Fund diario
Chartered US$ 3,5 generados por incremental Flujos-G-Ai-Ak
69 MM Cta.
MM cuenta reserva
Reserva
Flujos-G-Ai-Ak = US$ 23,3 MM

Quimpac
Originador Subordinario
PERU
SEMESTRE
01
RESULTADOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS

Análisis de capital de trabajo 1999 - 2001 en Quimpac S.A.
CONCEPTOS 1999 2000 2001
Activo Corriente 121.665 173.968 188.437
Capital de Trabajo Neto .(23.519) 30.992 29.398
Existencias 43.665 65.645 60.348
Razon Corriente 0.84 1.22 1.18
Razon Acida 0.54 0.76 0.81
Análisis de Endeudamiento 1999 - 2001 en Quimpac S.A.
CONCEPTOS 1999 2000 2001

Data de analisis:
Activo Total 349.608 427.754 437.25
Pasivo No Corriente 65.099 135.227 116.367
Pasivo Total 210.283 278.203 275.406
Pasivo Total / activo total 60.15% 65.04% 62.99%
Pasivo Corriente / Pasivo Total 69.04% 51.39% 57.75%

PERU
SEMESTRE
01
TITULIZACION DE LA EMPRESA E.WONG S.A. &
HIPERMERCADOS METRO S.A.
PROCESO TITULIZACION
E. WONG S.A. & HIPERMERCADOS METRO S.A.
Evolución de números de tiendas del Grupo Wong
AÑOS E.WONG SUPERMERCADOS METRO HIPERMERCADOS METRO TOTAL

1985 2 2
1992 1 1
1993 4 4
1994 1 1
1996 1 2 3
1997 2 2 4
1998 1 1
1999 1 2 2 5
2000 4 1 5
TOTAL 12 6 8 26
Análisis de capital de trabajo
Razones de la Titulización 1997 1998 1999 2000
CONCEPTOS
Miles S/. Miles S/. Miles S/. Miles S/.
Activo Corriente 233.825 307.8 347.601 398.616
Del análisis de la información financiera del periodo Pasivo Corriente 291.27 391.34 476.89 522.058
1997-2000 se observa que el Grupo Wong, muestra un
Capital de Trabajo Neto (57.445) (85.540) (129.289) (123.442)
crecimiento de sus activos totales.
Cuentas por Cobrar 19.447 28.141 24.141 8.846
La mayor proporción de este crecimiento se da en Existencias 45.214 58.667 56.708 68.056
activos fijos, como resultado de la implementación de
Ingresos por ventas 1248.854 1470.436 1473.166 1569.173
nuevas tiendas durante este periodo. Utilidad neta 32.365 30.892 18.312 30.799
Total activos 467.08 739.747 854.508 988.408
Patrimonio neto 131.447 314.972 330.437 388.903
ROE 24.60% 9.80% 5.50% 7.90%
ROI 6.90% 4.20% 2.10% 3.10%
Razon Corriente 0.80 0.79 0.73 0.76
Razon Acida 0.65 0.64 0.61 0.63
PERU
SEMESTRE
01
Análisis de endeudamiento
CONCEPTOS 1997 1998 1999 2000
Miles S/. Miles S/. Miles S/. Miles S/.
Data de analisis:
Total Activo 467.080 739.747 854.508 988.408
Pasivo Corriente 291.270 391.340 476.890 522.058
Pasivo No Corriente 44.364 33.436 47.181 77.447
Pasivo Total 335.634 424.776 524.071 599.505
Patrimonio neto 131.447 314.972 330.437 388.903
Cuentas por pagar 165.302 218.505 217.473 259.008
Sobregiros y prestamos bancarios 89.790 118.577 194.522 182.977
Parte corriente de las deudas de largo
plazo 7.566 8.874 7.602 17.165
Ratios de Evaluacion:
Pasivo Total / activo total 0.72 0.57 0.61 0.61
Pasivo Corriente / Pasivo Total 86.78% 92.13% 91.00% 87.08%
Pasivo Corriente / Pasivo no corriente 6.57 11.70 10.11 6.74
La empresa presenta niveles de capital de trabajo neto negativos, como resultado de incrementos
sucesivos en el pasivo corriente en mayor medida que el activo corriente; así como bajos niveles en
las razones corriente y acida

PERU
SEMESTRE
01
PROCESO DE TITULIZACION
Estructura de la Titulización de activos de Wong & Metro S.A.
US$ 50 MM
Cliente
Pago con TC
y TD Mercaderías Fiduciario Bonistas
elegidas
Flujos Futuros y usufructos Patrimonio

Locales
US$ 50 MM Autónomo
originador Originador
Capital e interés
Liquidación compras Liquidación
Registro
electrónico efectuadas al
Compras efectuadas al
de pago originador
originador
Visa Net Informe de liquidación Banco Banco

a banco pagador
Pagador Emisor
Orden de Pago a
banco pagador
Deposito a banco
Banco pagador
Deposito a banco
liquidador
Liquidador
Cobranza y pago
PERU
01 PROCESO DE TITULIZACION
Estructura del bono de Titulización de Wong & Metro S.A.
Tarjetas elegidas Banco Pagador Intertítulos: fiduciario patrimonio
Cuenta Flujos – G 11 veces

Flujos por US$ 45
MM
recaudación de cobertura
Derecho de Fondo Intereses Flujos – G – Ai 4

ventas usufructo o de veces de cobertura
operar de los
locales propios Fondo Capital
del grupo Flujos –G-Ai-Ak-
Reserva aceleración
Reserva
covenats
Flujos –G-Ai-Ak-
Reserva
GSW Originador garantía
PERU
SEMESTRE
01
Mejor acceso al mercado de valores y

financiamiento con mejores tasas de interés.
• Pocas empresas acceden al mercado de valores
• Muy selectivo – requiere alta calificación de riesgo (AA-AAA)
• Por lo tanto:
• Titulización de activos = Una Alternativa.
• Creación de patrimonio autónomo mejor calificación de
riesgo. (Quimpac y Wong)
• Menores tasas de interés
• Titulización de activos se maneja para obtener mejor
calificación que los bonos corporativos de la misma empresa
 tasa interés mas baja De monografía Titulización de Activos en el Perú – Jesus Tong y Enrique Díaz
Acceso al financiamiento de largo plazo.

• Valores con vencimiento a mediano y largo plazo.
• Titulizando activos, se puede reemplazar a largo plazo
deudas de corto plazo  mejora capital de trabajo.
• Mejora el apalancamiento financiero de una empresa.
mejora capital de trabajo
PERU
SEMESTRE
01
El financiamiento a través de titulización de

flujos futuros.
• Formación de patrimonio fideicometido sin incluir activos
reales existentes.
• Compromete flujo de caja futuro, aumenta endeudamiento
empresa  Permite trabajar sin comprometer capital.
Mejor uso de los activos como colateral.

• Con la titulización de activos sobre flujos futuros la empresa
puede utilizar mejor su activo como colateral – crédito no es
garantizado por el activo en cabio se utiliza como garantía
accesoria. De monografía Titulización de Activos en el Perú – Jesus Tong y Enrique Díaz
Necesitad de mostrar información de las

empresas.
• La empresa tiene que mostrar sus estados financieros
negocio perspectivas y posición en el mercado, a la empresa
clasificadora de riesgo, (exigida por ley).
• En Perú, muchas empresas no están dispuestas a mostrarse
 impidiendo desarrollo mercado de valores. mejora capital de trabajo
PERU
SEMESTRE
01
EN EL PAIS
PERSPECTIVAS DE DESARROLLO DE LA TITULIZACION
• Transformar vencimientos futuros por dinero en

el momento
• Se cambia flujos de dinero futuro por dinero que
los inversionistas entregan hoy.
• Se puede titulizar: alquileres, cuentas por cobrar,
bonos soberanos, ventas de un partido de
futbol, etc.
• El interés estará en base al nivel de riesgo de los De monografía Titulización de Activos en el Perú – Jesus Tong y Enrique Díaz
bonos de titulización y el grado de predictibilidad

y certidumbre de los flujos y garantías.
• . … A nivel macro, los créditos hipotecarios.
mejora capital de trabajo

PERU
SEMESTRE
01
FINANCIAMIENTO DEL PROGRAMA MI VIVIENDA
PERU
SEMESTRE
01
ESQUEMA PROPUESTO DE TITULIZACION DE ACTIVOS
DE LOS CRÉDITOS DEL PROGRAMA MI VIVIENDA
PERU
SEMESTRE
01
DE CREDITOS HIPOTECARISO EN EL PERU
EJEMPLO DE SITUACIÓN ACTUAL DE LA TITULIZACION
Mejor uso de los activos como colateral.

• CREDICORP CAPITAL SOCIEDAD TITULIZADORA S.A. al 31 de diciembre del 2015, la entidad
administraba 11 patrimonios fideicometidos de los cuales 8 son públicos y 3 son privados.
• A la fecha de análisis, el saldo de capital de la cartera hipotecaria del BCP e Interbank de de US$ 6.0
millones, US$5.2 millones de BCP y US$ 817 mil de Interbank
Fuente: EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

PERU
SEMESTRE
01
DE CREDITOS HIPOTECARISO EN EL PERU
EJEMPLO DE SITUACIÓN ACTUAL DE LA TITULIZACION
Fortalezas.
• Prestigio, experiencia y respaldo del Fiduciario
• Participación del IFC (Corporación Financiera Internacional) como garante
• Cartera prime elegida con bajos niveles de “loan to value” (préstamo a valor)
• Probada tecnología de evaluación, seguimiento y administración de cartera.
Debilidades.
• Reducida discrecionalidad del Fiduciario sobre la cartera cedida.
• Alta dependencia de variables macroeconómicas.
• Márgenes estrechos por tratarse de cartera con bajas tasas de interés.
Oportunidades.
• Baja penetración de la titulización hipotecaria con respecto al saldo de créditos hipotecarios
Amenazas.
• Efectos de los movimientos en las tazas de interés en el desempeño de los repagos.
• Cambios políticos por tratarse de estructura de largo plazo.
Fuente: EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN
PERU
SEMESTRE
01
4. Conclusiones y
recomendaciones
PERU
SEMESTRE
01 Definición : La titulización, también conocida por el anglicismo securitización, es

una tecnica financiera que consiste en la transferencia hacia un inversor de

activos financieros que proporcionan derechos de credito (como por ejemplo
facturas emitidas y no saldadas o prestamos en vigor), transformando esos derechos de
crédito, mediante el paso a través de una sociedad ad hoc, en titulos financieros emitidos
en los mercados de capitales. (Fuente : Wikipedia)
PERU
SEMESTRE
01 1. Es un instrumento de deuda y debe manejarse con mesura.

2. Es una forma de captar fondos y permite:
a. La reestructuración financiera, consiguiendo financiamientos a largo plazo.

b. Lograr mejores tasas de interés en comparación de una emisión de bonos
corporativos, al ofrecerse al mercado un valor con una mejor clasificación
de riesgo.
e. Obtener fondos titulizando flujos futuros de caja sin comprometer
directamente los activos existentes.
Fuente: Peru21
PERU
SEMESTRE
01 3. La titulización puede ser especialmente importante para empresas que desean

ingresar al mercado de valores por primera vez. Les permite ofrecer un bono
(de titulización) de mejor clasificación de riesgo que los bonos corporativos y,
por lo tanto, obtener una menor tasa de interés. Así mismo les permite darse
a conocer a los inversionistas.
4. Existe una demanda potencial por títulos con adecuada clasificación de riesgo
que no es cubierta con la oferta presente.
5. Las titulizaciones realizadas han sido en general exitosas. Las empresas han
reemplazando fuentes de financiamiento de corto plazo por deuda de largo plazo.
Fuente: Gestion
PERU
SEMESTRE
01
6. La titulización es utilizable en diferentes sectores. En el Perú podría usarse

para financiar obras de infraestructura y para financiar a pequeñas empresas.
7. Podría operar para la titulización de activos del Programa Mivivienda.
PERU
SEMESTRE
01 8. Se debería modificar el Impuesto de Alcabala con el fin de exonerar del mismo

a las transferencias de inmuebles que se efectúen para constituir un patrimonio

fideicometido. Se seguiría así la misma lógica que se aplica en el IGV en los que se
considera inafectas a estas transferencias.
ANEXOS
https://www.youtube.com/watch?v=MxYeIJueezE
https://www.youtube.com/watch?v=v4l0-Nput1U
PERU
SEMESTRE
01
Entrevistas realizadas
• Jorge Luis de los Heros
Mercado de Capitales Fideicomiso. Banco de Crédito
• Andrés Milla C.
Finanzas Corporativas. Banco de Crédito
1. Sobre el esquema de la titulización de ‘‘Edificios San Isidro’’
La titulización de Edificios San Isidro fue una de las primeras en el Perú y

responde al esquema clásico de este proceso. Lo que se tiene es un activo
de larga realización que se alquiló a empresas. Esta operación le reportaba
al dueño(Alicorp) ciertos beneficios económicos pero de larga realización.
En esa época (1998) la empresa necesitaba liquidez, por lo que se trató de

utilizar el mercado de capitales para solucionar esa situación, mediante un
proceso en el cual los flujos futuros de ese inmueble se pudieran traducir
en liquidez a corto plazo.
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION FINANCIERA
PERU 2. Inconvenientes en el proceso
1
SEMESTRE
01 En un inicio hubieron inconvenientes con que el originador sea

Creditítulos, ya que las normas de titulización no estaban muy

desarrolladas. Justamente, el reglamento de inversiones de las AFPs en
esa época les prohibía participar en emisiones de titulización en las que el
originador era a su vez el fiduciario.
3. Papel del Banco de Crédito como mejorador
El Banco de Crédito se constituyó en un mejorador importantísimo puesto

que se comprometió a comprar los inmuebles en el supuesto que no se
vendiesen.
4. Sobre los efectos de la titulización de activos en la empresa
Los bonos de titulización tuvieron en la empresa un impacto positivo clarísimo.
Gracias en parte a la titulización, el programa de papeles comerciales ha

seguido caminando extraordinariamente y, si se quieren colocar algunos otros
tipos de valores en el mercado, las puertas están abiertas, no solo para
titulización sino para otros instrumentos.
PERU
SEMESTRE
01 5. La titulización de activos y el mercado de valores peruano

La titulización es un medio que abrió aun más las puertas del mercado de
capitales. Además de los impactos positivos en términos financieros, en el
mercado se dio la labor de darse a conocer, de estar en el mercado, de hacer
una venta de los valores a los inversionistas.
6. Límites a la titulización de activos
a) Una titulización de activos es recomendable cuando lo que se está

transfiriendo al patrimonio autónomo es una fracción de las operaciones
habituales.
Es una parte importante, pero no crucial de lo que es el movimiento de la
empresa.
De lo contrario, es posible que se llegue al absurdo de que una empresa, con
un rating crediticio malo por sí sola ponga todos sus activos o todo lo mejor
que tiene en el patrimonio autónomo y, que el rating del bono de titulización
siga subiendo; pero finalmente, el riesgo de la empresa empeore.
PERU
SEMESTRE
01 7. Perspectivas de la titulización de activos en el Perú

a) En el sector público
Es una vía válida para financiarse, no solamente por tratarse de una
reestructuración de pasivos, sino para invertir en infraestructura, donde
existe un déficit muy grande.
b) Fondos para PYMES

En E.E.U.U. existen fondos para PYMES en los que entidades estatales
otorgan seguros de crédito, absorbiendo algún nivel de pérdidas cuando
estas se producen.
PERU
SEMESTRE
01 8. Sobre el mercado de valores peruano

El problema es la excesiva segmentación del mercado de capitales, que además,

fruto de la crisis económica, se ha vuelto muy conservador.
Estamos en un proceso de aprendizaje en el cual el mercado nace con muy malas
experiencias en el camino. La gente ha perdido dinero, por lo tanto, se va al otro
extremo, con lo cual invierte solo en AAA y en fondos de corto plazo en los
mejores bancos y esto definitivamente afecta a la rentabilidad.
Se debe llegar a un punto medio en el que se piense como un administrador
de portafolios. El riesgo no es necesariamente malo, pero debe ser bien
administrado.

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TITULIZACION DE UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO | SECCIÓN DE POSGRADO DE INGENIERIA

LEY DEL MERCADO DE VALORES

De acuerdo al Art.292 del TOU de la LMV DL N°861, para el proceso de Titulización

La figura es similar al fideicomiso de titulación, con la diferencia de que el

Es un negocio jurídico en virtud del cual una persona llamada fiduciante

Artículo 14-A: TUO de la Ley del Impuesto a la Renta D.S N° 179-2004-DF

TUO de la Ley del IGV y del ISC DS N° 055-99-DF

Ley de Tributación Municipal DS N° 776

La transferencia en dominio fiduciario de inmuebles que se produce como consecuencia de la

Regulación: Oct ´96 -> D.L. 861

• CREDITÍTULOS: Edificio San Isidro y

ESQUEMA FLUJO DE CUENTAS POR COBRAR Y EFECTIVO CON LA OPCIÓN DE TITULIZACIÓN

DIAGRAMA DE LA TITULIZACIÓN DE ACTIVOS EN FERREYROS S.A.A.

Fuente: Titulización de activos en el Perú – Jesús Tong y Enrique Díaz

Análisis de capital de trabajo en Ferreyros S.A.A.

Análisis de endeudamiento de Ferreyros S.A.A.

CÁTEDRA | Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

Análisis de endeudamiento 1997-1999 en Quimpac S.A.

CÁTEDRA | Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

ESQUEMA DE TITULIZACION DE ACTIVOS DE QUIMPAC S.A.

Clientes Interbank Flujos

Flujos-G-Ai-Ak = US$ 23,3 MM

RESULTADOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS

Análisis de Endeudamiento 1999 - 2001 en Quimpac S.A.

CONCEPTOS 1999 2000 2001

Pasivo Corriente / Pasivo Total 69.04% 51.39% 57.75%

CÁTEDRA | Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

AÑOS E.WONG SUPERMERCADOS METRO HIPERMERCADOS METRO TOTAL

CÁTEDRA | Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

Flujos Futuros y usufructos Patrimonio

Visa Net Informe de liquidación Banco Banco

Estructura del bono de Titulización de Wong & Metro S.A.

Tarjetas elegidas Banco Pagador Intertítulos: fiduciario patrimonio

Cuenta Flujos – G 11 veces

Derecho de Fondo Intereses Flujos – G – Ai 4

Mejor acceso al mercado de valores y

Acceso al financiamiento de largo plazo.

El financiamiento a través de titulización de

Mejor uso de los activos como colateral.

Necesitad de mostrar información de las

• Transformar vencimientos futuros por dinero en

bonos de titulización y el grado de predictibilidad

mejora capital de trabajo

Mejor uso de los activos como colateral.

Fuente: EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

01 Definición : La titulización, también conocida por el anglicismo securitización, es

una tecnica financiera que consiste en la transferencia hacia un inversor de

01 1. Es un instrumento de deuda y debe manejarse con mesura.

2. Es una forma de captar fondos y permite:

a. La reestructuración financiera, consiguiendo financiamientos a largo plazo.

01 3. La titulización puede ser especialmente importante para empresas que desean

6. La titulización es utilizable en diferentes sectores. En el Perú podría usarse

7. Podría operar para la titulización de activos del Programa Mivivienda.

01 8. Se debería modificar el Impuesto de Alcabala con el fin de exonerar del mismo

a las transferencias de inmuebles que se efectúen para constituir un patrimonio

1. Sobre el esquema de la titulización de ‘‘Edificios San Isidro’’

La titulización de Edificios San Isidro fue una de las primeras en el Perú y

En esa época (1998) la empresa necesitaba liquidez, por lo que se trató de

01 En un inicio hubieron inconvenientes con que el originador sea

Creditítulos, ya que las normas de titulización no estaban muy

3. Papel del Banco de Crédito como mejorador

El Banco de Crédito se constituyó en un mejorador importantísimo puesto

4. Sobre los efectos de la titulización de activos en la empresa