LOS BONOS Y

SU
VALUACION
 ¿Quién emite los bonos?
Un bono es un contrato a largo plazo donde el emisor acepta pagar periódicamente los intereses y
capital al tenedor, los intereses se pagan de manera periódicamente y al final se paga el capital.
Los inversionistas tienen muchas formas de poder invertir en bonos, estos se clasifican en 4 tipos:

Bonos de tesorería: Bonos corporativos:

También son llamados “Bonos Gubernamentales”
los cuales son emitidos por el gobierno federal
entonces no hay motivos para dudar en el
incumplimiento de pago, entonces se podría decir
que no tiene riesgo de incumplimiento, sin
embargo el precio disminuye cuando las tasas de
interés suben.
Son emitidos por empresas es decir estos
bonos si incluyen riesgo del incumplimiento,
este riesgo depende del emisor,
normalmente a este riesgo se le conoce como
“Riesgo crediticio” entonces mientras este
riesgo sea mayor, mayor será la tasa de
interés que tiene que pagar la empresa.
 Bonos municipales:

Son emitidos por el gobierno federal y municipal de

igual forma incluye riesgo de incumplimiento pero
la ventaja que tiene sobre otros bonos es que están
libres de impuestos federales y estatales, por ese
motivo su tasa de interés es menor a la del
promedio de los bonos

Bonos extranjeros:

Estos bonos están emitidos por gobiernos y

empresas extranjeras, de igual forma tiene
riesgo de incumplimiento y adicionalmente
tiene el riesgo del tipo de cambio
CARACTERISTICAS
DE LOS BONOS
Valor a la par:

También llamador como el valor nominal del bono,

representa el dinero que la compañía obtiene y
promete pagar en la fecha de vencimiento

Tasa cupón:

Porcentaje del valor nominal que se paga de manera

fija durante todos los periodos y se establece al
momento de emitir el bono y se mantiene toda la vida
útil del bono

Fecha de vencimiento:

Aquella fecha donde se tiene que liquidar el valor a la

par del bono, el vencimiento efectivo disminuye año
tras año
Clausulas de redención o de retiros de bonos

Los bonos corporativos tienen la clausula de redención, esta clausula concede el

derecho para poder redimirlos, cuando se aplica esta clausula se tiene que pagar al
tenedor una suma adicional al valor a la par a este dinero adicional se le llama
“Prima de redención” muchas veces equivale al interés que se paga en el primer
año luego del primer año disminuye a una tasa constante :

INT / N
INT : Interés anual
N: Vencimiento original
En algunos casos los bonos no se pueden redimir el primer año sino a partir del 5to año, entonces a
esto se le conoce como “redención diferida”, entonces podemos decir que este bono cuenta con
“protección contra la redención”
Un ejemplo donde puede servir la redención es cuando una compañía emite un bono cuando las
tasas de intereses son altas si el bono es redimible, cuando bajen las tasas de interés la compañía
podría emitir un nuevo bono con el mismo valor a la par pero con menor tasa de interés cosa que
pude redimir el bono y así podría ahorrarse el pago de intereses a esta acción se le conoce como
“Operación de reembolso”
 Fondos de Amortización
Algunos bonos incluyen una clausula de fondo de amortización, esto les
permite retirar de manera ordenada los bonos, esta clausula les permite
que no depositen el dinero a un fiduciario.
El fondo se utiliza para la recompra anual de un porcentaje de la emisión, si
no se cumple la clausula del fondo de amortización se considera que hubo
incumplimiento y la compañía se ve perjudicada, el fondo concede dos
opciones para poder aplicar el fondo

1- Cada año se puede redimir y retirar cierto porcentaje de los bonos por ejemplo 5%

2- Se le permite a la compañía comprar en el mercado abierto el numero requerido de bonos

El objetivo de los fondos de amortización es proteger a los tenedores para garantizar para
que el retiro sea de forma ordenada de todas maneras los fondos de amortización son mas
seguros que los que carecen de el es por eso que cuando el bono incluye el fondo de
amortización como son mas seguros las tasas de interés que ofrecen son mas bajas
 OTRAS
CARACTERISTICAS
Bono sobre interés sobre utilidades: Bono indexado:
Estos bonos tienen la característica que la tasas de
Este tipo de bono solo genera interés cuando se interés aumenta a medida que lo hace la inflación del
obtiene utilidades, como solo se pagan intereses país de esa manera protege a los tenedores
cuando genera utilidades no puede ocasionar la
quiebra de la empresa pero de la misma forma son
mas riesgoso de los bonos ordinarios

Bonos con garantía: Bonos convertibles:

Son parecidos a los anteriores, de igual forma Estos bonos tienen la característica que se convierten
permite comprar la acción a un precio en acciones comunes a precio fijo
establecido cosa que de esa forma si aumenta el
precio de la acción genera ganancias de capital
 Valuación de bonos
El valor de un activo financiero es simplemente el valor presente de los flujos de dinero que promete pagar
en un periodo si hablamos de un bono ordinario de N años de vencimiento podríamos representarlo de
manera grafica:

0 rd% 1 2 3 N

Valor del bono INT INT INT INT

M

Rd: Tasa del mercado , tiene que dejar en claro que no es la tasa de interés del bono, solo son iguales
cuando el bono se vende a la par pero de ahí la tasa del mercado fluctuara mientras que la tasa cupon del
bono es fija
N: Son los años que falta par que venza el bono
INT: Intereses pagados por año se calcula = tasa cupón x valor a la par
M: Valor a la par del bono
La formula para poder traer al valor presente todo esos flujos anuales, vendría
ser la siguiente:
1
1−
൫1 + 𝑟𝑑 )𝑁 𝑀
𝑉𝐵 = 𝐼𝑁𝑇 +
𝑟𝑑 ൫1 + 𝑟𝑑 )𝑁

Cambios del valor del bono con el tiempo

Cuando se emite un bono con cupón, se suele establecer donde el precio del mercado
sea igual a su valor a la par, si en todo caso se fija un cupón menor el inversionista no
estaría dispuesto a pagar lo mismo por el bono caso contrario si se fijara un cupón mayor
el inversionista si esta dispuesto a pagar hasta un precio mayor por el bono, cuando un
bono se emite se da el nombre de emisión nueva una vez que el bono ya lleva tiempo en
el mercado se le denomina bono en circulación o emisión madura, cuando el bono recién
esta emitido se suele vender a su valor a la par; en cambio, cuando ya lleva tiempo en el
mercado el precio varia mucho respecto al precio nominal
Ejemplo de variación del valor de un bono:

Valor del bono ( $ ) B

Trayectoria cuando la tasa de mercado cae, siendo menor a
la tasa cupón (bono con prima)

O
Cuando la tasa de mercado es igual al cupón rd = tasa cupón A
M M

P
Trayectoria cuando la tasa de mercado sube, siendo mayor C
a la tasa cupón (bono con descuento)

Años
0
Explicación:

En el caso “A”: Sucede que cuando la tasa de interés de mercado “rd” sea igual a la tasa cupón el valor del
bono es igual a su valor nominal, es por eso que hace que se venda a su valor a la par

En el caso “B”: Pasa cuando la tasa de rendimiento del mercado es menor o disminuye siendo la tasa
cupón mayor a esa rd < tasa cupón , de esa manera los inversionistas estarán dispuestos a pagar mas por
ese bono ya que el rendimiento que obtendrán será mayor que al promedio, a este dinero extra que los
inversionistas están dispuestos a pagar por el bono se le conoce como prima por eso a este tipo de bonos
se le llama “bono con prima”

En el caso “C” : Es el caso contrario al B, cuando la tasa de mercado en este caso es mayor al de la tas
cupón rd > tasa cupón de esa manera los inversionistas no pagaran el valor nominal por este bono ya que
en el mercado pueden obtener mayor rendimiento por otros activos financieros es por eso que el precio
del bono disminuirá a esta disminución se le conoce como descuento por eso se le llama “bono con
descuento”
RENDIMIENTO DE
LOS BONOS
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO
En esta parte respondemos a la pregunta ¿Qué
tasa de interés le producirá la inversión si lo
compra y lo retiene hasta el vencimiento? , pues
a esto lo conocemos como rendimiento al Rendimiento de vencimiento =tasa
vencimiento prometida de rendimiento
y es la que normalmente tienen presente los
inversionistas al hablar de las tasas. Suele ser la
misma que la del mercado (rd )

El rendimiento al vencimiento es idéntico a la la probabilidad de el bono no

tasa total expuesta en la sección anterior. incumplimiento es puede redimirse.
También puede verse como la tasa prometida de cero
rendimiento del bono: el rendimiento que los
inversionistas recibirán en caso de que se
efectúen los pagos prometidos. Pero es igual a la
tasa de rendimiento esperada sólo si 1) la
probabilidad de incumplimiento es cero y si 2) el
bono no puede redimirse.
RENDIMIENTO AL MOMENTO DE LA
REDENCIÓN

𝑁
𝐼𝑁𝑇 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑑𝑒𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛
Cuando las tasas están muy por debajo de 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜 = ෍ +
(1 + 𝑟𝑑)𝑡 (1 + 𝑟𝑑)𝑁
la tasa de cupón del bono en circulación, 𝑡−1
un bono redimible tendrá que ser retirado
y los inversionistas estimarán su tasa
esperada como el rendimiento al momento
de la redención (RAR), no como el Donde:
rendimiento al vencimiento. Para calcular N=representa el número de años que deben
este último resuelva la ecuación para transcurrir para que la compañía pueda retirar el
obtener rd : bono
rd=es el rendimiento al momento de la redención.
RENDIMIENTO ACTUAL

Este tipo de rendimiento viene a ser el pago anual

de intereses dividido entre el precio vigente del
bono.
Por ejemplo, si los bonos de MicroDrive con un
cupón del 10% se vendiesen hoy a $985, el
rendimiento actual sería 10.15% ($100/$985).

Si nos dejamos guiar por el tipo de rendimiento podemos llegar

a pensar que el rendimiento al momento de la redención es lo
mismo que el rendimiento actual ,pero si tiene una diferencia y
es que , el rendimiento actual no representa la tasa que los
inversionistas desean.
Nos da la información sobre el ingreso de efectivo que un bono
genera en un año; pero prescinde de las ganancias o pérdidas
de capital en caso de conservarlo hasta su vencimiento (o
retiro) y por eso no es una medida exacta del rendimiento total
esperado.
BONOS CON
CUPONES
SEMESTRALES
Para este tipo de bono tienen que ser…

1. Se divide entre 2 el pago anual de

intereses del cupón para determinar el 2𝑁 𝐼𝑁𝑇ൗ
monto que se cubre cada 6 meses. 2 + 𝑀
𝑉𝑏 = ෍
2. Se multiplican por 2 los años antes del 𝑟𝑑 𝑡 𝑟𝑑 2𝑁
𝑡=1 (1 + ) (1 +
vencimiento, N, para determinar los 2 2)
periodos semestrales.
3. Se divide entre 2 la tasa nominal
(cotizada), rd , para determinar la tasa
periódica (semestral).
EVALUACIÓN
DEL RIESGO
BONO
RIESGO DE LA TASA DE INTERÉS

Como sabemos los intereses fluctúan con el tiempo y

un incremento de ellas hace que disminuya el valor de
los bonos en circulación. Este riesgo debido al
incremento de las tasas es la que conocemos como el
riesgo de la tasa de interés.

Las tasas pueden elevarse, lo cual sucede a veces y

entonces los tenedores pierden dinero por lo tanto , los
individuos o las empresas que invierten en bonos están
expuestos al riesgo atribuible a la fluctuación de las
tasas. La exposición a esta clase de riesgo es mayor en el
caso de bonos que vencen mucho después que en los
que vencen pronto.
 Valor de
Tasa actual de interes Bono a 1 Bono a 14
de mercado año año
5% 1047.62 1494.93
10% 1000 1000
15% 956.52 713.78
20% 916.67 538.74
25% 880 426.39

cuanto más tarde el bono en

vencerse, más cambiará el
precio ante una modificación
de las tasas.
RIESGO DE LA TASA DE INVERSIÓN

En este caso cuanto más breve sea el

vencimiento, en menos años se ganará la
tasa anterior relativamente alta y más pronto
habrá que reinvertir los fondos a otra tasa
baja.
Riesgo de la tasa de Riesgo de la tasa de
interés reinversión

Riesgo de la tasa de interés se Riesgo de la tasa de

Suponemos que las tasas caen un cierto
relaciona con el valor de los reinversión se relaciona con el
porcentaje es cual es aproximadamente la
bonos en cartera ingreso que produce la cartera
mitad de la que estaba , entonces muchos
de los bonos serán retirados y el que las
emitió emitirá nuevos bonos con los
nuevos intereses.
RIESGO DE INCUMPLIMIENTO

En este caso si surge un incumplimiento por parte del emisor hace que los inversionistas
reciban menos que el rendimiento prometido. De ahí la necesidad de evaluar esta clase de
riesgo antes de efectuar una compra . Por esa razón la tasa cotizada de interés incluye una
prima por el riesgo de incumplimiento: cuanto mayor sea, mayor será el rendimiento del
bono al vencimiento. El riesgo de los valores de tesorería es cero, pero el de los bonos
corporativos y municipales puede ser considerable.

Los inversionistas pagaran mensos por el que

tiene mayores probabilidad de
incumplimiento
CLÁUSULAS DEL CONTRATO DE BONOS QUE INFLUYE EN
EL RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
Emisión de bonos
 Documento legal que estipula los derechos
de los tenedores y de la empresa emisora.
El fiduciario se encarga del cumplimiento
de este mismo.
 Se incluyen las clausulas restrictivas que
abarcan puntos como las condiciones en
que el emisor puede liquidar los bonos
antes de su vencimiento.
Bonos hipotecarios
 En esta clase de bonos la empresa emisora
compromete algunos activos como garantía.
 En caso de quiebra, lo tenedores tienen
derecho sobre la propiedad solo si se
liquidados a los tenedores mas importantes.
 A la segunda hipoteca se llama a veces
hipoteca secundaria (la prioridad es menor).
 Todos están sujetos a un contrato de emisión.

Bonos quirografarios
 Son bonos sin garantía y por tanto no
conceden ningún derecho sobre una
propiedad especifica que los garantice.
 Constituyen un gran riesgo y se les fija una alta
tasa de interés.
Bonos al desarrollo
Bonos quirograficos
subordinados
 Van por “debajo”; en el caso de quiebra la deuda esta
podrá ejercer sus derechos sobre el activo solo
después que se liquide las preferentes.
 Pueden quedar subordinados a ciertos documentos
por pagar o a cualquier otra deuda.
 Conocidos también como Bonos para el control de la
contaminación.
 En ciertas circunstancias están autorizadas para vender
bonos exentos de impuestos y luego ponen lo recaudado a
disposición a disposición de las empresas para usos de
interés publico.
CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS

 Los bonos AAA y AA ofrecen gran seguridad.

 Los bonos A y BBB también son lo bastante solidos para darle el nombre
de bonos con grado de inversión.
 Se le otorga una clasificación mas alta a los bonos de las empresas con
razones de deuda mas bajas, con un flujo mayor de efectivo a la deuda.

¿POR QUÉ ES IMPORTANTE?

 Representa un indicador del riesgo de incumplimiento , ejerce influencia

directa y mensurable sobre la tasa de interés y el costo de la deuda.