Q: How many economists does it take to change a

light bulb?
A: Eight. One to screw it in and seven to hold
everything else constant.
 Modelo IS LM

Gordon (2009), Chapters 3 & 4

N.B. Os slides constituem um elemento de estudo
complementar do livro, não um elemento
alternativo!
 Modelo IS-LM: De onde vem?
• Modelo IS-LM: Investment – Saving / Liquidity
(Preference) – Money (Supply);
• Data de 1937, quando John Hicks escreve o artigo "Mr.
Keynes and the Classics“;
• “By the standards of modern macro theory, this is crude
and simplistic stuff (…) too ad hoc, too simplistic, even to
be worth teaching ” (There’s something about Macro, Paul Krugman),
but…

(IS-Lmentary, Paul Krugman, in his NY Times blog)

 Modelo IS-LM
• Modelo Keynesiano simples: equilíbrio
macroeconómico é sinónimo de equilíbrio no
mercado de bens e serviços (MBS);
• Modelo IS-LM: equilíbrio macroeconómico é sinónimo
de equilíbrio simultâneo no mercado de bens e
serviços e no mercado monetário (MM);
– Dois mercados, MBS & MM, relacionados via taxa de
juro, i (nova variável).
• Modelo de curto-prazo (os preços são fixos).
 Modelo IS-LM
• No Modelo Keynesiano simples, o equilíbrio MBS é
dado por:
Ep = Ap

onde Ap = Ca + cR – cT + Ip + G + NX
depende de várias variáveis, incluindo a taxa de juro.
• Os resultados anteriores permanecem válidos mas
agora consideramos a taxa de juro como uma
variável endógena (determinada pelo modelo) e
capaz de afectar o nível da despesa autónoma (que
não depende do nível de produto).
 Modelo IS-LM
• Deixa pressuposto irreal e simplista: Ca e Ip exógenos;
• Contribui para o melhor entendimento dos
determinantes do produto real e das causas dos ciclos
económicos, e da política monetária e determinação
da taxa de juro:
– O que é e como se determina a taxa de juro (i)?
– Como é que Y e i interagem?
– Como é que a política económica afecta a taxa de juro?
• Equilíbrio nos mercados de bens e serviços e
monetário encontrado simultaneamente, sendo a
relação entre eles dada pelas duas variáveis Y e i.
 IS-LM: Política Monetária e Ap
• Taxas de juro = ?
1. Ajudam a economia a afectar a poupança entre usos
alternativos:
– Para os aforradores: recompensa por estes substituírem
consumo presente por consumo futuro;
• Quanto mais elevada, maior o incentivo à poupança;
– Para os devedores (“borrowers”): custo de
financiamento, ou custo de oportunidade associado ao
investimento ou consumo;
• Quanto mais elevada, menor o incentivo ao
endividamento.
 IS-LM: Política Monetária e Ap
• Taxas de juro = ?
1. Ajudam a economia a afectar a poupança entre usos
alternativos;
2. Mecanismo de ajustamento entre a procura de
fundos (para financiar C ou I) e a oferta de fundos;
– Se o desejo de dever for superior ao desejo de poupar, a
taxa de juro tende a subir;
4. Instrumento de condução da política monetária.
 IS-LM: Política Monetária e Ap
Taxa de juro como instrumento de política monetária:
What Is the Fed's Policy Instrument--The Money Supply or the Interest Rate?
Our analysis of monetary policy has been based on the assumption that the Fed influences the
economy by controlling the money supply. By contrast, when the media report on changes in Fed
policy, they often just say that the Fed has raised or lowered interest rates. Which is right? Even though
these two views may seem different, both are correct, and it is important to understand why.
In recent years, the Fed has used the federal funds rate--the interest rate that banks charge one
another for overnight loans--as its short-term policy instrument. When the Federal Open Market
Committee meets every six weeks to set monetary policy, it votes on a target for this interest rate that
will apply until the next meeting. After the meeting is over, the Fed's bond traders in New York are told
to conduct the open-market operations necessary to hit that target. These open-market operations
change the money supply and shift the LM curve so that the equilibrium interest rate (determined by
the intersection of the IS and LM curves) equals the target interest rate that the Federal Open Market
Committee has chosen.
As a result of this operating procedure, Fed policy is often discussed in terms of changing interest rates.
Keep in mind, however, that behind these changes in interest rates are the necessary changes in the
money supply. A newspaper might report, for instance, that "the Fed has lowered interest rates." To be
more precise, we can translate this statement as meaning "the Federal Open Market Committee has
instructed the Fed bond traders to buy bonds in open-market operations so as to increase the money
supply, shift the LM curve, and reduce the equilibrium interest rate to hit a new lower target.
(IS-LM Model, in Greg Mankiw’s blog, May 30, 2006)
 IS-LM: Política Monetária e Ap
• Uma ou muitas taxas de juro?
– Natureza da operação:
• Activas (depósitos) vs. Passivas (empréstimos);
– Prazo:
• Curto-prazo (até 3 meses), médio-prazo (3 meses a 1
ano), longo-prazo (superior a 1 ano);
– Natureza do agente:
• Sector privado (famílias e empresas) vs. Sector público;
• Simplificação do modelo:
– Uma única taxa de juro, média de todas as taxas de
juro da economia.
 IS-LM: Política Monetária e Ap
• Uma ou muitas taxas de juro?, exemplo:

(http://www.euribor-rates.eu/)
 IS-LM: Política Monetária e Ap
• Uma ou muitas taxas de juro?, exemplo:

(http://www.euribor-rates.eu/current-euribor-rates.asp)
O mercado de bens e serviços:
A Curva IS
(Investment – Saving)
 IS-LM: Ip e i
Investimento & taxa de juro: I = f(i)
• Empresas pedem empréstimos para investir (em
escritórios, fábricas, máquinas, computadores...) e só
podem permanecer se o retorno do investimento for
superior ao custo dos fundos emprestados (ao juro):
Taxa de retorno do investimento > taxa de juro
• Em qualquer empresa, unidades de investimento adicional
em capital apresentam taxas de retorno do investimento
decrescente (PMg decrescente) pelo que, dependendo da
taxa de juro, o investimento pode não se realizar.
(Taxa de retorno de investimento num projecto: ganhos anuais/custo total.)
 IS-LM: Ip e i
Investimento & taxa de juro: I = f(i)
• Investimento adicional em capital apresenta PMg
decrescente, pelo que i e I variam inversamente:
Taxa de
juro/retorno
(i) Taxa de retorno do investimento
em capital (PMg decrescente)

i0

Ip
 IS-LM: Ip e i
Investimento & taxa de juro: I = f(i)
• Investimento adicional em capital apresenta PMg
decrescente, pelo que i e I variam inversamente:
Taxa de
juro/retorno
(i) Taxa de retorno do investimento
em capital (PMg decrescente)
Lucro
Função
i0
Investimento:
Prejuízo
I = Ia – bi,
Ip
b>0
 IS-LM: Ip e i
• Investimento & taxa de juro: I = f(i)
Função Investimento:
Ip = Ia – bi,
b>0
• Relação negativa entre Ip e i reflecte a existência de PMg
decrescentes do capital;
• Parâmetro b mede a sensibilidade do investimento à taxa
de juro (b > 0);
• Ia depende das expectativas dos agentes económicos
(optimismo torna Ia maior e desloca recta para a direita).
 IS-LM: Ip e i
Investimento & taxa de juro: I = f(i)
• Investimento adicional em capital apresenta PMg
decrescente, pelo que i e I variam inversamente:
Taxa de
juro/retorno
(i)

i0
Ip,0 = Ia,0 – bi,
Ip,1 = Ia,1 – bi,
Ip,0 Ip,1 Ia,1 > Ia,0
Ip,0* Ip,1* Ip
 IS-LM: Cp e i
Consumo autónomo & taxa de juro: Ca = f(i)
• Ca e Ip comportam-se de modo idêntico face à taxa de juro:
estão inversamente relacionados:
– Quando a taxa de juro está baixa, as famílias compram
carros novos e casas novas melhores porque os
pagamentos mensais estão baratos;
– Quando a taxa de juro está alta, as famílias recorrem
menos ao crédito porque os pagamentos estão caros;
• Função Consumo:
C = Ca + cYd – ai,
a>0
 IS-LM: Ap e i
Despesa autónoma & taxa de juro: Ap = f(i)
• A despesa autónoma planeada inclui duas componentes:
– Despesa planeada que não depende da taxa de juro, e que
inclui os gastos públicos (modelo em economia fechada);
– Despesa planeada que depende da taxa de juro: C = f(i) e
I = f (i);
– Em economia fechada (ou NX (exógeno) = 0):
C = Ca + cYd – ai
Ip = Ia – bi
G, NX exógenos
Ap = ?
 IS-LM: Ap e i
Despesa autónoma & taxa de juro: Ap = f(i)
• A despesa autónoma planeada inclui duas componentes:
– Despesa planeada que não depende da taxa de juro, e que
inclui os gastos públicos (modelo em economia fechada);
– Despesa planeada que depende da taxa de juro:
C = f(i) e I = f (i);
C = Ca + cYd – ai Ip = Ia – bi G, NX (exógenos)
Ep = Ca + cR – cTa + Ia + G + NX – (a + b)i + c(1 – t)Y
 Ep = Aa + Ap(i) + Ep(Y)
Aa = Ca + cR – cTa + Ia + G + NX
Ap(i) = – (a + b)i Ep(Y) = c(1 – t)Y
 IS-LM: Ap e i
Despesa autónoma & taxa de juro: Ap = f(i)
• Posição da recta Aa depende das componentes que não
dependem de i nem de Y e do nível de confiança dos
consumidores e investidores;
• Inclinação de Ap (dAp/di) depende da sensibilidade de Ip e
C a variações da taxa de juro;
• Se dAp/di diminuir, o
declive aumenta
(fica mais inclinada);
• Modelo keynesiano
simples: dAp/di = 0.
 Modelo IS-LM: A Curva IS
• Equilíbrio no Modelo Keynesiano: Ep = Y, Ep = Ap
• Novo equilíbrio (no mercado de bens):
Ep = Y, onde
Ep = Ap + Ep(Y), Ep(Y) = c(1 – t)Y
Ap = Ca + cR – cTa + Ip + G + NX – (a + b)i = Aa + Ap(i)
Aa = Ca + cR – cTa + Ip + G + NX, Ap(i) = – (a + b)i
Ep = Ca + cR – cTa – ctY + Ip + G + NX – (a + b)i + c (1 – t)Y
Ep = Aa + Ap(i) + c(1 – t)Y
 Modelo IS-LM: A Curva IS
• Equilíbrio no Modelo Keynesiano: Ep = Y, Ep = Ap
• Novo equilíbrio (no mercado de bens):
Ep = Y, onde
Ep = Ap + Ep(Y), Ep(Y) = c(1 – t)Y
Ap = Ca + cR – cTa + Ip + G + NX – (a + b)i = Aa + Ap(i)
Aa = Ca + cR – cTa + Ip + G + NX, Ap(i) = – (a + b)i
Ep = Ca + cR – cTa – ctY + Ip + G + NX – (a + b)i + c (1 – t)Y
Ep = Aa + Ap(i) + c(1 – t)Y
Ap Ep(Y)
... sugere uma relação entre Y e i que define o equilíbrio no MBS!
 Modelo IS-LM: A Curva IS
• Equilíbrio no MBS:
Ep = Y & Ep = Aa + Ap(i) + c(1 – t)Y
 Y = Aa + Ap(i) + c(1 – t)Y
 Y – (1 – t)cY = Aa + Ap(i) 
 [1 – c(1 – t)]Y = Aa + Ap(i) = Ap 
 Y* = 1 Ap
1 – c(1 – t)
 Y* = Ap
Tal como no Modelo
Keynesiano, mas agora Ap
depende de i.
 Modelo IS-LM: A Curva IS
• Equilíbrio no MBS:
Y* = Ap
Y* = [Ca + cR – cTa + Ia + G + NX – (a + b)i ]
onde  = 1/[1 – c(1 – t)]
• A Curva IS (Investment-Saving) mostra todas as
combinações da taxa de juro e rendimento para as quais o
MBS de bens e serviços da economia está em equilíbrio, o
que acontece somente quando o produto iguala a despesa
planeada.
• Em qualquer ponto fora da Curva IS, o MBS está
desequilibrado.
 Modelo IS-LM: A Curva IS
• Equilíbrio no MBS:
Y = Ap
Y = [Aa – (a + b)i ]
Taxa de
juro (i)

i0
IS: combinações de i e Y que
equilibram o MBS (Y = Ep).

Y0 Y
 Modelo IS-LM: A Curva IS
• Equilíbrio no MBS:
 Exercício: A Curva IS
Considere uma economia onde os impostos, investimento
planeado, gastos públicos, e exportações líquidas são autónomos,
mas o consumo e investimento dependem da taxa de juro. É-lhe
dada ainda a seguinte informação:
Ca = 1500-10i; c=0.6; T=1800; Ip=2400-50i; G=2000; NX=-200
a) Calcule o valor da propensão marginal a poupar.
b) Calcule Ap para i igual a 0, 5, e 10. Calcule o rendimento de
equilíbrio. Represente a curva IS graficamente.
c) Calcule o valor do multiplicador.
d) Suponha que os gastos públicos diminuem para 1500. Calcule Ap
para i igual a 0, 5, e 10. Calcule o rendimento de equilíbrio.
Represente a curva IS graficamente. O que conclui?
e) Suponha que o consumo autónomo muda em 4% quando se altera
a riqueza das famílias. Devido à crise imobiliária reduziu a riqueza
em 750. Calcule a variação no consumo autónomo e o novo
rendimento de equilíbrio assumindo que a taxa de juro é igual a 5.
O mercado monetário e financeiro:
A Curva LM
(Liquidity preference – Money Supply)
 Modelo IS-LM: Activos
• Mercado monetário (e financeiro): moeda e outros
activos, incluindo acções, obrigações, Bilhetes do
Tesouro...
• Activos:
– Moeda: moeda em circulação (notas e moedas) e
depósitos à ordem;
• Líquida já que permite transaccionar bens e serviços,
mas pouco ou nada rentável;
– Títulos: menos líquidos todavia mais rentáveis.
• Simplificação: agentes económicos afectam os seus
activos entre moeda e títulos.
 Modelo IS-LM: Funções da Moeda
• Meio de troca (diferencia-a dos outros activos):
elimina a necessidade da troca directa e da
confluência de desejos/interesses;
– Características essenciais: aceitabilidade geral como
meio de pagamento, protecção da falsificação, e
divisibilidade (usado para pequenas transacções);
• Reserva de valor: meio de conservar poder de compra
para usar no futuro;
• Unidade de conta: unidade de registo do valor de
receitas e despesas, bens e dívidas (em Portugal euros,
nos EUA dólares americanos, na Inglaterra libras
esterlinas...).
 Modelo IS-LM: Oferta de Moeda
• Oferta de Moeda (MS) (moeda em circulação e
depósitos à ordem): instrumento de política
económica que o banco central consegue fixar no
nível desejado intervindo no mercado monetário;
• Em termos reais: MS
P

onde
MS: oferta nominal de moeda (exógena);
P: nível de preços.
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
• A quantidade de moeda que as pessoas querem
deter, ou a sua preferência por liquidez (L) depende
do rendimento e da taxa de juro:
Drama: é preciso deter moeda para facilitar as
transacções mas a moeda não é rentável. 
–  com o rendimento: uma vez que as pessoas ricas
fazem mais compras, em geral precisam de uma maior
disponibilidade de dinheiro e depósitos bancários;
–  com a taxa de juro (paga pela detenção de títulos):
deter moeda = abdicar de retornos financeiros.
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
A quantidade de moeda que as pessoas querem deter
em termos reais (MD/P) depende do rendimento e da
taxa de juro:
D
 f Y , i,...  La  kY  hi k , h  0
M
L
P + 
onde:
• La é a procura de moeda autónoma;
• k mede a sensibilidade da procura de moeda a
alterações do rendimento;
• h mede a sensibilidade da procura de moeda a
alterações da taxa de juro.
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
Procura de moeda & Rendimento:
MD
L  f Y ,i,...
P
L(Y0) L(Y1)
i

Para um determinado nível de

i, a procura de moeda
i0
aumenta com o rendimento
porque...

M/P
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
Procura de moeda & Rendimento:
MD
L  f Y ,i,...
P
L(Y0) L(Y1)
i

Para um determinado nível de

i, a procura de moeda
i0
aumenta com o rendimento
porque com esta aumenta a
vontade de transaccionar e
por isso deter liquidez: Y0 < Y1.

M/P
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
Procura de moeda & Taxa de juro:
MD
L  f Y ,i,...
P
i
Para um determinado nível
de Y, a procura de moeda
i1
diminui com a taxa de juro
porque...

i0

L(Y, i)
M/P(i1) M/P(i0) M/P
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
Procura de moeda & Taxa de juro:
MD
L  f Y ,i,...
P
i
Para um determinado nível
de Y, a procura de moeda
i1
diminui com a taxa de juro
porque com esta aumenta a
vontade de investir em
i0 títulos (que geram retornos),
e por isso deter menos
L(Y, i) liquidez: i0 < i1.
M/P(i1) M/P(i0) M/P
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
D
 f Y ,i,...
M
Procura de moeda: LD 
P
i

L(Y, i)
M/P
• Variações de Y: deslocam LD;
• Variações de i: movimentos ao longo de LD.
 Modelo IS-LM: Procura de Moeda
• Rendimento e Procura de moeda
– Os agentes detêm moeda porque esta é um meio de
transacção;
– Aumento do rendimento gera maior necessidade de
transaccionar e estimula a procura de moeda;
– Quanto maior o rendimento, maior a procura de
moeda;
• Taxa de juro e Procura de moeda
– Detenção de moeda tem um custo de oportunidade
(juros);
– Quanto maior a taxa de juro, menor a procura de
moeda.
 Modelo IS-LM: Equilíbrio MM
Equilíbrio:
MS
Oferta de  LY ,i,... Procura de
moeda P moeda
(fixa)
... sugere uma relação entre Y e i que define o equilíbrio no MM:
M 1M  h MS M
 L  kY  hi  Y *    L   i
P k P  k La  L

Representam o conjunto de combinações de Y e i que

garantem o equilíbrio no MM (e de títulos) [oferta real de
moeda iguala a procura real de moeda]: a Curva LM.
Modelo IS-LM: A Curva LM
 Modelo IS-LM: A Curva LM
Comentários: a Curva LM...
• É definida pela igualdade entre a oferta real de moeda
(fixa e independente de i) e a procura real de moeda;
• Tem uma inclinação positiva (h/k), dependendo da
sensibilidade da procura de moeda à taxa de juro
(h=L/i) e ao rendimento (k=L/Y):
– Aumento de h ou diminuição de k levam a uma Curva
LM mais inclinada (com maior declive).
• Área à esquerda de LM: excesso de oferta de moeda
(LD baixa); área à direita de LM: excesso de procura de
moeda (LD elevada).
 Exercício: A Curva LM
Suponha que a equação da procura real de moeda é dada por
(M/P)d = 0.25Y-50i.
a. Calcule a procura de moeda para cada uma das seguintes taxas
de juro quando o rendimento é igual a:
$11,940 $$12,000 $12,060 $12,120 $12,180
i=4.4 i=4.7 i=5.0 i=5.3 i=5.6 i=5.9 i=6.2.
b. Dada a sua resposta à alínea a, represente graficamente as
curvas de procura de moeda para Y=$11,940 e $12,180.
c. Suponha que a oferta real de moeda, MS/P, é $2,750. Dada a sua
resposta à alínea a, encontre as taxas de juro e níveis de
rendimento real que equilibram o MM. Use estas combinações
para representar graficamente a Curva LM (LM0).
d. Suponha que a oferta real de moeda subiu para $2,780.
Represente a nova LM (LM1). Suponha que a oferta real de
moeda caiu para $2,720. Represente a nova LM (LM2).
Velocidade de Circulação da Moeda
• Velocidade de circulação de moeda (V): rácio entre o
rendimento real e a oferta de moeda (ou rendimento
nominal e oferta nominal de moeda):
Y Y P
V S 
M MS
P
• Para uma dada MS/P fixa, Y  LD & equilíbrio no MM
mantido via i [+LD(Y)=-LD(i)] de modo a estimular a
poupança;
• Quanto mais alta a taxa de juro, maior a Velocidade de
circulação da moeda.
 Equilíbrio geral
• “Equilíbrio geral”: equilíbrio em todos os mercados:
– Equilíbrio no MBS: combinações de (Y, i) na Curva IS;
– Equilíbrio no MM: combinações de (Y, i) na Curva LM.
 Exercício: Equilíbrio
Suponha que as seguintes equações sumariam a economia:
C = Ca+0.85(Y-T) Ip = 1,500-30i
Ca = 260-10i G = 1,700
T = 200+0.2Y NX = 500-0.08Y
(M/P)D = 0.25Y-25i
MS/P = 2,125

a. Calcule o valor do multiplicador.

b. Derive a equação da Curva IS.
c. Derive a equação da Curva LM.
d. Calcule a taxa de juro e o rendimento real de equilíbrio.
 IS-LM: Equilíbrio e Desequilíbrio

i LM Se o MBS estiver em
Ex MS/P desequilíbrio, há
Ex BSS pressões para ajustar o
Ex MS/P Ex LD investimento;
i*
Ex BSD Ex BSS Se o MM estiver em
Ex LD desequilíbrio, há
Ex BSD IS pressões para ajustar a
Y* Y taxa de juro.
 IS-LM: Política Monetária
Um aumento na oferta real de moeda pode aumentar o
rendimento (real), reduzir a taxa de juro, ou ambos?

• Política Monetária Expansionista: tem como efeito

baixar a taxa de juro e aumentar o rendimento (ex.:
aumentar a oferta de moeda);

• Política Monetária Contraccionista: tem como efeito

aumentar a taxa de juro e diminuir o rendimento
(ex.: contrair a oferta de moeda).
(ECB)
 IS-LM: Política Monetária
PM Expansionista: aumento da massa monetária (stock de
moeda em circulação), ceteris paribus (P fixo):
• LM desloca-se para a
direita havendo, para o
mesmo nível de i, excesso
de oferta de moeda 
agentes poupam
investindo em títulos, o
que aumenta o seu preço
& reduz i;
• i mais baixa estimula C e I,
aumentando a produção;
•  M   Y & i.
 IS-LM: Política Orçamental/Fiscal
Política macroeconómica implementada pelo governo para
reduzir a taxa de inflação e estimular o crescimento
económico em períodos de recessão  estabilizar o
crescimento económico evitando booms e busts do ciclo
económico:
• Componente endógena (não resulta de acções de política
económica): inclui os estabilizadores automáticos (variam
ao longo do ciclo económico em contra-ciclo com o
rendimento, sendo a sua variação endógena ao ciclo) (ex.:
subsídio de desemprego, receitas de impostos);
• Componente exógena (política discricionária): reflecte as
acções deliberadas de política orçamental (ex.: política
ambiental, política agrícola, política dos transportes...).
 IS-LM: Política Orçamental/Fiscal
• Instrumentos:
– Via da Despesa Pública: Gastos Públicos e Transferências;
– Via da Receita Pública: Impostos;
• Política orçamental/fiscal expansionista: tem como efeito
aumentar o produto real:
– O governo aumenta G e/ou diminui os impostos, o que
aumenta o rendimento disponível e fomenta C;
– Agrava o défice orçamental;
• Política orçamental/fiscal contraccionista: tem como efeito
diminuir o produto real:
– O governo dimininui G e/ou aumenta os impostos;
– Melhora o défice orçamental.
(Relatório Anual do Banco de Portugal, 2008)
 IS-LM: Política Orçamental/Fiscal
PO Expansionista: aumento dos gastos públicos, ceteris
paribus:
• IS desloca-se para a
direita havendo, para o
mesmo nível de i, um
excesso de procura de
moeda (E2) aumenta i;
• i mais elevada contrai C
e I, diminuindo o
produto (para E3): Efeito
crowding-out;
• G   Y &  i ...
 IS-LM: Política Orçamental/Fiscal
PO Expansionista: aumento dos gastos públicos, ceteris
paribus:
• IS desloca-se para a
direita havendo, para o
mesmo nível de i, um
excesso de procura de
moeda (E2) aumenta i;
• i mais elevada contrai C
e I, diminuindo o
produto (para E3): Efeito
crowding-out;
• G   Y &  i mas
menos que no modelo
keynesiano.
 IS-LM: Política Orçamental/Fiscal
Efeito Crowding-out:
• Efeito de um aumento dos gastos públicos ou redução de
impostos que reduz o valor de outros componentes da
despesa agregada, por exemplo o consumo ou o
investimento;
• Causado pelo aumento da taxa de juro (exigido para
equilibrar o MM perante um aumento de LD e MS/P fixa);
• Excepções:
– Se a autoridade monetária central MS/P;
– Se LD não depender do rendimento
– Se a Curva IS for vertical ou a Curva LM for horizontal.
All together now: Pol. Fiscal & Monetária
Impacto de Política Fiscal Expansionista com três
cenários monetários alternativos:

1. (M/P)S mantida constante; 2. (M/P)S e i=0: Política

efeito crowding-out parcial. Monetária Acomodatícia.
All together now: Pol. Fiscal & Monetária
Impacto de Política Fiscal Expansionista com três
Políticas Monetárias alternativas:

3. Autoridade monetária
mantém nível de produto
real contraindo (M/P)S
quando IS se desloca:
efeito crowding-out
completo, a política fiscal
influencia apenas o nível
de taxa de juro e não o
produto real.
Efeitos Fracos & Efeitos Fortes das
Políticas
Y grande, pequena, ou nula?
Política Monetária Expansionista
Política Orçamental Expansionista
Efeitos fortes & fracos das políticas
Política Monetária
Expansionista

(benchmark)

Efeitos fortes
decorrentes de uma
LD pouco sensível a
variações de i:
Efeitos fortes & fracos das políticas
Política Monetária
Expansionista
Efeitos fracos
decorrentes de uma
Ap pouco sensível a
variações de i:

Efeitos fracos
decorrentes de uma
LD muito sensível a
variações de i:
 Efeitos fortes & fracos das políticas
Política Monetária Expansionista
Efeitos fortes (sobre Y) Efeitos fracos (sobre Y)
• LM muito inclinada (LD • IS muito inclinada: Ap pouco
pouco sensível a alterações sensível a alterações de i
da taxa de juro): face a (empresas pessimistas);
MS/P, se LD não reage a i, • LM pouco inclinada: LD
todo esforço de aumentar muito sensível a alterações
LD tem de vir do da taxa de juro: face a
rendimento (Y aumenta (M/P)S, LD reage logo a i;
mais do que quando LM é • Autoridade monetária tem
normal); pouco controle sobre i (e Y):
• É necessária maior queda armadilha da liquidez
em i para equilibrar o MBS. (liquidity trap).
Efeitos fortes & fracos das políticas
Política Orçamental
Expansionista
Efeitos fortes:
(armadilha da liquidez)

Efeitos fracos/nulos:
(efeito crowding-out
completo)
 Efeitos fortes & fracos das políticas
Política Orçamental Expansionista
Efeitos fortes (sobre Y) Efeitos fracos (sobre Y)
• LM pouco inclinada (LD • LM muito inclinada (LD
muito sensível a alterações pouco sensível a alterações
da taxa de juro): o de i, pelo que não é possível
multiplicador torna-se o equilibrar o MM via
multiplicador keynesiano aumentar i e Y para (M/P)S
simples e não há efeito fixa: efeito crowding-out
crowding-out (i = 0); completo.
• Armadilha da liquidez e
eficácia máxima da política
orçamental;