Análisis Financiero

JAZ 1
 Conceptos y alcances
• Procedimientos analíticos:

Los procedimientos analíticos son una parte

importante del proceso de análisis y revisión
financiera y consisten en evaluaciones de
información hechas a través del estudio de
relaciones entre datos financieros y no
financieros.
Los procedimientos analíticos van desde
simples comparaciones al uso de complejos
modelos que involucran muchas relaciones
de elementos y de datos.
JAZ 2
 Conceptos y alcances
• Objetivos:
La aplicación de procedimientos analíticos al diagnóstico de
los estados financieros significa examinarlos desde una
perspectiva económica y financiera:

• Situación Económica: Capacidad o eficiencia de la

empresa en la gestión de activos para generar utilidades.

• Situación Financiera: Origen del financiamiento y

capacidad de pagar sus pasivos.

JAZ 3
 Conceptos y alcances
• Objetivos:
1. Entregar información relevante para formular juicios
sobre la situación financiera de una empresa y su
gestión.

2. Estimar el comportamiento futuro de la empresa.

3. Internamente: tomar decisiones que corrijan puntos

débiles y a su vez sacar provecho de sus punto fuertes.

4. Externamente: Conocer la situación actual de la

empresa y su posible evolución. Decidir invertir o no
(ej. Crédito bancario)
JAZ 4
 Conceptos y alcances
• Objetivos:

Es común que los objetivos del AF sean resumidos

como la respuestas a las siguientes preguntas:

1. ¿Cuál es la situación actual de la empresa?

2. ¿Qué se espera de esta empresa en el futuro?

Uno de los principales problemas que enfrenta el AF para responder es

que la mayoría de la información utilizada es del pasado.

JAZ 5
 Conceptos y alcances
• Quienes son los interesados:
1. Administración de la empresa
2. Accionistas
3. Financistas externos (Bancos, leasing, factoring,etc)
4. Auditores
5. Competidores
6. Inversionistas
7. Clientes
8. Proveedores
9. Asesores financieros
10. Servicios de Impuestos

JAZ 6
 Aspectos relevantes del Análisis
Financiero

Aspectos
Cualitativos

Componentes del
Análisis financiero
Aspectos
Cuantitativos

JAZ 7
Aspectos cualitativos

JAZ 8
 Fortalezas y Debilidades de las
Pymes
Fortalezas Debilidades
Son manejadas por sus propios Concentración del poder y el
dueños lo cual implica dedicación conocimiento en el dueño, Bajo nivel de
y compromiso. organización e Interferencia de
elementos personales o familiares.
Presentan gran flexilibilidad para Dificultad para entender el Entorno y un
ajustarse a los cambios desconocimiento de Apoyos
Institucionales
Son muy recursivas, tienen gran En muchos casos no se tienen los
capacidad de trabajo y una estados financieros, facturación, y
necesidad de mejoramiento demás documentos que reflejen el
constante. comportamiento actual y real de la
compañía
Análisis Cualitativo
Análisis de la Empresa
En que consiste el negocio, Experiencia y alcances.
Se debe entender bien cual es el negocio en que participa
la empresa.
Elementos claves:
- Productos que la firma trabaja
- Conocer el ciclo productivo.
Análisis Cualitativo
Historia de la empresa:
El tiempo de permanencia en el mercado es un patrimonio,
permite que la firma se prestigie, consiga clientes, etc.

Dueños:
Quienes son los dueños?
La empresa es lo que sus dueños son!!!
Análisis Cualitativo
Información Gerencial:
Administración: Es peligroso el concepto de la empresa
familiar. Cual es la experiencia de los ejecutivos y
directores?.
Organización: Existe una estructura adecuada?, existen
políticas y procedimientos o prima la improvisación?

Claridad de sus necesidades y expectativas de

desarrollo y crecimiento.
Análisis Cualitativo
INFORMACION GERENCIAL
Gestión Gerencial, Estructura Organizacional,
Cumplimiento de Políticas (Misión, Visión, Objetivos,
Estrategias). SOCIOS (Experiencia y moralidad)
Gestión Comercial, Relación con proveedores y canales
de distribución, Productos, Estrategias de promoción,
Ventajas Competitivas, Posición frente a la competencia.
Gestión Logística y de Producción, Instalaciones,
Tecnología de maquinaria y procesos, Flexibilidad de la
capacidad productiva, Grado de utilización de la capacidad
instalada, Control de inventarios, Control de calidad,
Políticas de seguridad industrial, Abastecimiento (origen y
transporte de insumos).
Análisis Cualitativo
Situación Sectorial de la firma
•Principales competidores y su participación de
mercado

•¿Es la firma conocida en el mercado?

•Sistemas de promoción, distribución y publicidad.

•Dependencia del sector a los cambios de la

macroeconomía

•¿ El o los productos de la empresa tienen alguna

ventaja en cuanto a precio o calidad?
JAZ 14
Análisis Cualitativo
Análisis Macroeconómico
•Se relaciona con establecer el camino futuro que
seguirá la economía.

•Perspectiva política.

•Nivel de empleo proyectado

•Mercado cambiario

•Estadísticas de natalidad, mortalidad, población

joven, etc. JAZ 15
 Balance
Activos Pasivos
I F
n u
Activo Pasivo
v e
Circulante Circulante
e n
r t
s Deuda de e
i Largo Plazo s
Activo de
o
Largo Plazo F
n Patrimonio
e i
s n

JAZ 16
 Consideraciones Previas

Algunas Limitaciones del Análisis Financiero:

Al tomar el balance como base para el análisis debemos
considerar que:

•Muchos activos están expresados a costo histórico, el

cual puede diferir significativamente de su valor
económico o de mercado.

•El balance en general, no refleja el valor económico o

de mercado de los activos de la empresa

JAZ 17
 Consideraciones Previas
Algunas Limitaciones del Análisis Financiero:

1. Riesgo de trabajar con información distorsionada.

2. Dificultades para comparar varias empresas, por las

diferencias existentes en los métodos contables
aplicados (valorización de inventarios, cuentas por
cobrar y activo fijo).

3. Siempre están referidos al pasado y no son sino

meramente indicativos de lo que podrá suceder.

JAZ 18
BALANCE GENERAL

ACTIVOS CORRIENTES:
• Entre más activos corrientes, menor riesgo de iliquidez y
más flexibilidad de la empresa.
• Cuentas Claves:
– Cartera (Rotación, Edad, Provisiones y Crecimiento con
la actividad de la empresa, manejo de Crédito y
Confianza, Sector)
– Inventarios (Crecimiento y Tamaño, Posibilidad de
Obsolecencia, Problemas de Comercialización, Alta
Competencia)
– Manejo de Excedentes (Saldos, Sobregiros e
Inversiones).
JAZ 19
BALANCE GENERAL

ACTIVOS DE LARGO PLAZO:

• Un alto nivel de activos fijos ofrece solidez, pero demanda
mayor eficiencia financiera para hacerlos rentables.
• Un alto nivel de activos fijos hace menos flexible a la
empresa por la dificultad de realizarlos.
• Los Intangibles NO son considerados por los bancos por
ser de subjetiva valoración en el momento de realizarlos.

JAZ 20
BALANCE GENERAL

PASIVOS DE CORTO PLAZO:

• La concentración en el CP afecta la flexibilidad, la Liquidez
y la posibilidad de acceder a nuevos créditos

PASIVOS DE LARGO PLAZO:

• Significan Confianza del Sector Financiero
• Las obligaciones con socios son mal vistas
• Suponen que la empresa requiere de un mayor tiempo
para recuperar inversiones o generar un mayor flujo de
caja.

Nota: Todos los pasivos tienen un costo financiero

JAZ 21
BALANCE GENERAL

PATRIMONIO:
• El patrimonio para empresas nuevas no debe ser inferor al
50% de Activos y para consolidadas no debe ser inferior al
30%
• El capital pagado debe demostrar un compromiso real de
los accionistas en la empresa ( Retención de Utilidades y
Capitalización)
• Los ajustes inflacionarios y las valorizaciones No son
considerados por los bancos, solo utilidades y Reservas.

NOTA: Si los socios no arriesgan por qué los Bancos deben

arriesgar en la empresa?

JAZ 22
 Aspectos que Generan
Incertidumbre
Disminución o aumentos inexplicables en ventas, pasivos,
utilidades, etc.
Aumento en la rotación de inventarios o cartera.
Atraso en pagos a proveedores, servicios públicos,
empleados..
Sobregiros constantes o demasiado altos.
Incremento o no pago de las obligaciones fiscales y para
fiscales.

JAZ 23
ESTADO DE RESULTADOS

• Siempre debe haber utilidad operacional

• Los Bancos nunca tienen en cuenta las utilidades
generadas por efectos de ajustes inflacionarios
• Los Ingresos y gastos no corrientes deben ser explicados
claramente (Ej. Gastos Financieros)
• Evaluar los Márgenes de rentabilidad operativa y neta para
saber que tan viable es la empresa como inversión.

• NOTA: Alternativas financieras como el Leasing ofrecen beneficios que

permite generar ahorros impositivos

JAZ 24
Análisis Cuantitativo

JAZ 25
Análisis Cuantitativo
Fuentes de información
•Estados financieros:
-Balances
-Estados de resultados
-Estado flujo efectivo
-Notas a los E.E.F.F
•Revistas de la industria
•Asociaciones gremiales
•Prospectos
•Información oral, reuniones, almuerzos,
etc. JAZ 26
Métodos de Revisión Analítica
• Comparaciones Absolutas:
– Comparaciones con periodos anteriores
– Comparaciones con otras empresas de la industria
– Comparaciones con presupuestos
• Comparaciones de Variaciones Porcentuales:
– Análisis Vertical
– Análisis Horizontal
• Análisis Razonado de Cuentas

JAZ 27
Comparaciones Absolutas
Comparaciones con períodos anteriores
Consiste en comparar los estados financieros de una
misma empresa entre distintos períodos. Se determinan
las diferencias nominales ($) de cada cuenta y se razona
respecto de sus diferencias.

Es recomendable que las cifras estén expresadas en

moneda de un mismo año para evitar las distorsiones que
produce la inflación en el valor nominal del dinero.

La comparación de dos períodos puede ser suficiente para

identificar cambios que ameriten un mayor seguimiento.

JAZ 28
Comparaciones Absolutas
2006 2005 Aumento o Dism.

REVISIÓN ANALÍTICA DEL BALANCE GENERAL:

ACTIVO: $ $ $
Caja bancos 2.006.368 1.040.543 965.825
Cuentas por cobrar comerciales 152.709.557 154.996.107 -2.286.550
Otras cuentas por cobrar
Existencias 1.420.216 0 1.420.216
Gastos pagados por anticipado 1.948.821 1.701.315 247.506
Total Activo Cte. 158.084.962 157.737.965

Inversiones en valores
Inmuebles, maquinario y equipo 595.248.570 593.673.332 1.575.238
Depreciación Acumulada -36.648.325 -28.836.374 -7.811.951
Otras cuentas del activo 28.581.812 669.865 27.911.947
Total Activo fijo y Otros 587.182.057 565.506.823
TOTAL ACTIVO 745.267.019 723.244.788 22.022.231

Sin embargo, los análisis de series de tiempo (análisis de

tendencias) permiten obtener conclusiones más solidas
respecto de la frecuencia de las distorsiones. Por lo tanto,
es recomendable realizar comparaciones en períodos de 3
a 5 años.
JAZ 29
Estados financieros de la empresa Río Maipo

Comparativos Absolutos 1997 – 2001, (en $M)

Balance General 1997 1998 1999 2000 2001

Activo Circulante 5.862 11.521 5.783 35.052 11.753

Activo Fijo 30.157 31.331 32.701 33.722 36.408
Otros Activos 727 1.280 1.086 1.117 5.858
Total 36.746 44.132 39.570 69.891 54.018

Pasivo Circulante 7.445 13.434 6.954 38.181 11.698

Pasivo Largo Plazo 9.389 9.489 11.116 10.050 20.708
Patrimonio 19.913 21.155 21.501 21.660 21.612
Total 36.746 44.077 39.570 69.891 54.018

Estado de Resultados 1997 1998 1999 2000 2001

Ingresos Explotacion 40.911 40.076 37.704 42.605 51.602

Costos Explotacion 29.240 27.572 25.706 29.573 37.348
Margen Explotacion 11.671 12.504 11.998 13.031 14.254
Gastos adm y vtas 3.049 3.296 3.057 2.577 4.225
Resultado operacional 8.622 9.208 8.941 10.455 10.029
Resultado no operacional 2.143 2.004 1.659 950 863
Utilidad del ejercicio 9.200 9.556 9.069 9.825 8.992
JAZ 30
Comparaciones Absolutas
Comparaciones con otras empresas de la industria
Los datos financieros de la competencia pueden servir como referencia
para determinar el desempeño de la propia empresa, como por
ejemplo estimar si el costo de producción es menor o mayor que el de
la industria.
2001
Emelari Eliqsa Elecda Chilectra Rio Maipo Litoral Saesa CGE Promedio
Activo Circulante 15,8 25,0 26,3 12,4 21,8 15,5 16,5 6,1 17,4
Activo Fijo 62,1 55,1 70,0 21,5 67,4 48,8 31,6 14,2 46,3
Otros Activos 22,1 20,0 3,7 66,1 10,8 35,7 52,0 79,7 36,3
Total Activos 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Pasivo Circulante 25,6 31,6 33,1 6,9 21,7 13,7 12,6 19,2 20,5
Pasivo Largo Plazo 33,0 37,2 30,3 53,4 38,3 34,7 12,8 24,4 33,0
Patrimonio 41,4 31,3 36,6 39,8 40,0 51,6 74,6 56,4 46,5
Total Pasivos y Pat. 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

2001
Emelari Eliqsa Elecda Chilectra Rio Maipo Litoral Saesa CGE Promedio
Ingresos Explotacion 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Costos Explotacion 71,1 74,8 77,3 69,6 72,4 61,3 77,6 71,7 72,0
Margen Explotacion 28,9 25,2 22,7 30,4 27,6 38,7 22,4 28,3 28,0
Gastos adm y vtas 16,4 14,3 11,4 8,5 8,2 17,1 3,7 8,5 11,0
Resultado operacional 12,5 10,9 11,3 21,9 19,4 21,6 18,7 19,8 17,0
No operacional (0,3) (0,5) (0,5) 3,4 1,7 3,9 13,2 18,9 5,0
Utilidad del ejercicio 12,4 9,0 9,1 19,8 JAZ
3117,4 21,8 29,5 37,4 12,1 31
Comparaciones Absolutas
Comparaciones con presupuestos
Se comparan los resultados reales versus los esperados,
bajo el supuesto que los presupuestos están realizados
sobre bases objetivas y realistas, este análisis arroja
importante información respecto de la capacidad de
gestión y/o sensibilidad a factores externos.

Las principales diferencias se presentan en las cuentas de

resultados ya que son estas las primeras en
presupuestarse y afectan al resto de las partidas del
balance. El ejemplo más claro y el más analizado es
presupuesto de ventas.

JAZ 32
Comparaciones Absolutas
Comparaciones con presupuestos
ACUMULADO Enero-Abril 2009
Proyectado Real Diferencia diferencia %
Ventas Netas Totales 608.774 604.795 -3.979 -0,65%

Gastos Operaciones Variables 241.658 245.392 3.734 1,54%

Gasto Agencias Variables 84.146 81.855 -2.291 -2,72%
MARGEN BRUTO 284.495 277.548 -6.948 -2,44%

Gastos Comerciales Variables 7.220 4.021 -3.199 -44,31%

MARGEN OPERACIONAL 277.276 273.527 -3.749 -1,35%

Gastos Operaciones Fijos 90.525 89.146 -1.379 -1,52%

Gastos Comerciales Fijos 4.954 4.697 -257 -5,18%
Gastos de Administración y Finanzas 73.362 71.211 -2.151 -2,93%
Gerencia 41.000 40.714 -286 -0,70%
TOTAL GASTOS FIJOS 209.841 205.768 -4.073 -1,94%

Gastos Financieros 33.083 35.993 2.910 8,80%

RESULTADO 40.616 31.766 -8.851 -21,79%

JAZ 33
Comparaciones Porcentuales
Análisis Vertical
El objetivo del análisis vertical es determinar que tanto
representa cada cuenta dentro del total agregado, se debe
dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del
activo o pasivo y luego se procede a multiplicar por 100. Si
el total del activo es de 200 y el disponible es de 20,
entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el
disponible representa el 10% del total de los activos.

JAZ 34
Comparaciones Porcentuales

JAZ 35
Comparaciones Porcentuales
Análisis Horizontal

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la

variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de
los estados financieros en un periodo respecto a otro.

Determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una

cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite
determinar si el comportamiento de la empresa en un
periodo fue bueno, regular o malo respecto a otro.

JAZ 36
Comparaciones Porcentuales

JAZ 37
Análisis de series de tiempo: Análisis de tendencia
A) balances en base común (1997-2001) %
RIO MAIPO 1997 1998 1999 2000 2001

Activo Circulante 16,0 26,1 14,6 50,2 21,8

Activo Fijo 82,1 71,0 82,6 48,2 67,4
Otros Activos 2,0 2,9 2,7 1,6 10,8
Total 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Pasivo Circulante 20,3 30,4 17,6 54,6 21,7

Pasivo Largo Plazo 25,5 21,5 28,1 14,4 38,3
Patrimonio 54,2 47,9 54,3 31,0 40,0
Total 100,0 99,9 100,0 100,0 100,0

b) Estado de Resultados (1997-2001)

Ingresos Explotacion 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Costos Explotacion 71,5 68,8 68,2 69,4 72,4
Margen Explotacion 28,5 31,2 31,8 30,6 27,6
Gastos adm y vtas 7,5 8,2 8,1 6,0 8,2
Resultado operacional 21,1 23,0 23,7 24,5 19,4
Resultado no operacional 5,2 5,0 4,4 2,2 1,7
Utilidad del ejercicio 22,5 23,8 24,1 23,1 17,4

JAZ 38
 Comparaciones Porcentuales
Nombre de la cuenta Ejercicio económico Variación Participación relativa
2006 2005 Aumento o Dism. % (+ y/ó -) 2006 2005

REVISIÓN ANALÍTICA DEL BALANCE GENERAL:

ACTIVO: $ $ $
Caja bancos 2.006.368 1.040.543 965.825 92,82% 0,27% 0,14%
Cuentas por cobrar comerciales 152.709.557 154.996.107 -2.286.550 -1,48% 20,49% 21,43%
Otras cuentas por cobrar 0,00% 0,00%
Existencias 1.420.216 0 1.420.216 N/A 0,19% 0,00%
Gastos pagados por anticipado 1.948.821 1.701.315 247.506 14,55% 0,26% 0,24%
Total Activo Cte. 158.084.962 157.737.965 21,21% 21,81%

Inversiones en valores 0,00% 0,00%

Inmuebles, maquinario y equipo 595.248.570 593.673.332 1.575.238 0,27% 79,87% 82,08%
Depreciación Acumulada -36.648.325 -28.836.374 -7.811.951 27,09% -4,92% -3,99%
Otras cuentas del activo 28.581.812 669.865 27.911.947 4166,80% 3,84% 0,09%
Total Activo fijo y Otros 587.182.057 565.506.823 78,79% 78,19%
TOTAL ACTIVO 745.267.019 723.244.788 22.022.231 100,00% 100,00%

JAZ 39
 Análisis Razonado
Consiste en el análisis agregado de los resultados de las
comparaciones absolutas y porcentuales, corresponde al
analista emitir su opinión y descripción en detalle de las
variaciones detectadas que merezcan mayor atención.
Caja y Bancos:
Ha tenido un incremento de 93%, el cual se debe principalmente a las cobranzas de recibos de servicios de agua en los ultimos días
de diciembre y no pago de proveedores despues del día 20 de diciembre a partir del año 2006.

Gastos Pagados por Anticipado:

En el periodo ha tenido un incremento de 14%, debdo principalmente al pago adelantado de impuesto a la renta y al haberse origina-
do un crédito fiscal por IGV en el mes de noviembre del 2006.

Otros Cuentas del Activo:

En el periodo tuvo un incremento de 4,167%, el cual se debe a la obtención de polizas de seguros para los activos fijos los cuales
estaban desprotegidos el año anterior, y la obtención de intangibles.

Sobregiros bancarios:
En el periodo tuvo una disminución de 68% debido a la devolución de las líneas de avance en cuenta corriente que se utilizo en el
año anterior, y que se realizó por haber obtenido una mejor cobrabilidad y captación de flujo de caja.

Impuestos y Tributos:
Hubo en el periodo una disminución del 79%, debido al pago puntual de los impuestos mensuales y de aquellos que se encontraban
acumulados que provienen de años anteriores.

Cuentas por Pagar:

Este rubro ha tenido un incremento de 279%, principalmente al incremento de servicios de terceros y la compra de insumos para el
JAZal crédito.
tratamiento de agua potable, compra de activos fijos que fueron adquiridos 40
Resumen
La metodología de revisión analítica de los estados financieros se puede
definir , resumidamente, en los siguientes pasos:

Primero: Se analizan las subclasificaciones de los activos y pasivos

(circulante, largo plazo, etc), en relación a los totales de Activo y Pasivo
respectivamente (en valores absolutos y porcentuales). Tanto en su estructura
y variaciones.

Segundo: Se analiza la incidencia de cada cuenta (caja, clientes, deuda

banco), en relación al total de Activos y Pasivos según corresponda.

Tercero: Se analiza la incidencia de cada cuenta en relación al grupo de

Activos o Pasivos que pertenece ( Caja v/s Activo Circulante)

Cuarto: Se analizan y comparan las partidas de activos y pasivos respecto de

años anteriores, otras empresas y/o presupuestos.

JAZ 41
 Análisis de Razones financieras

• Son una herramienta muy utilizada de análisis

financiero. Entrega información de distintos
aspectos de tipo financiero de una empresa

• Se calculan como el cuociente entre dos o

más cuentas de los estados financieros.

• Cada razón entrega información parcial.

JAZ 42
Algunos elementos de importancia:

Las razones se construyen a partir de información

contable lo que genera limitaciones e impone
restricciones a su interpretación.

Las comparaciones hay que realizarlas siempre con

empresas de una misma industria.

El o los indicadores relevantes serán función del tipo de

industria, por ejemplo, indicadores de rotación son vitales
para la industria de distribución de alimentos
(supermercados), pero probablemente no lo sean para la
industria de generación de energía eléctrica.

JAZ 43
• Considerar problemas de estacionalidad para análisis que cubren
un período inferior a un año.

• Ser cuidadoso cuando se calculan razones que influyen variables

de flujo y variables de stock

• El cálculo de un solo indicador no dice nada, debe ser

acompañada de otros indicadores.

• Es necesario tener presente que las razones son sólo una de las
herramientas de análisis de entre un conjunto de herramientas
disponibles.

• Las razones financieras pueden inducir a errores de

interpretación si no se hacen algunas correcciones a
determinadas cuentas involucradas en la razón. DEPURACION

JAZ 44
 Bases de Comparación
• Generalmente los ratios se comparan con:
– Ratios de la misma empresa para estudiar su
evolución
– Ratios presupuestados para determinar el nivel de
éxito en el cumplimiento de objetos.
– Ratios ideales para estimar qué se está haciendo
bien y qué se debe mejorar.
– Ratios sectoriales para comprobar si la empresa
obtiene la rentabilidad esperada de la industria.
– Ratios de principales competidores

JAZ 45
• Ventajas de los ratios financieros:
– Son de fácil cálculo permitiendo que esta herramienta sea
utilizada en forma rápida y sin necesidad de una alta
preparación.
– Sus resultados son muy ilustrativos, permitiendo relacionar
una serie de factores que sin ellos sería más complejo.
– Su interpretación es rápida e intuitiva.

• Desventajas de los Ratios:

– Son estáticos, se calculan en momentos que pueden no ser
representativos.
– Se calculan en base datos históricos.
– Se calculan sobre datos contables y no económicos.
Problemas comunes al uso de razones
Cuidados en una comparación con la industria.
• Muchas veces no es “fácil” definir la “industria”
• Empresas diversificadas, etc.
• Hay industrias de pocas empresas o dominadas por una empresa
grande o simplemente un monopolio.
• Falta de información de la “industria”.
• Una empresa nueva (industria nueva).

Elección de razones financieras relevantes.

• Lo recomendable es concentrar el análisis en pocas razones
financieras pero importantes.
• Los resultados obtenidos del análisis de razones deben dar
origen a interrogantes que al analista le interesaba responder a
través de un análisis más profundo.

Cambios en los criterios contables utilizados.

JAZ 47
Principales Familias de Ratios Financieros
• Liquidez: Capacidad generadora de fondos disponibles para el
pago de las obligaciones de corto plazo.
• Endeudamiento: Relación entre el nivel de pasivos y los activos
y patrimonio de la empresa.
• Rentabilidad: “Rendimiento” de los recursos invertidos por (en) la
empresa.
• Medidas de eficiencia en el uso de recursos: Grado de
eficiencia en el uso de los recursos de la empresa.
• Actividad: Estimar el rendimiento que se obtiene de los activos y
el comportamiento de su políticas de pagos, créditos y cobros

• Cobertura: Capacidad de la empresa para cubrir el pago de sus

compromisos financieros.

JAZ 48
 Ratios de Liquidez
• Razón Corriente: Estima la capacidad para cancelar las
obligaciones de corto plazo (1 año)

Activo Circulante
Razón Corriente 
Pasivo Circulante
Si su valor es >1 significa que tiene suficientes activos líquidos
para cancelar sus compromisos de corto plazo.

Su valor ideal varía dependiendo del sector económico en que

participa, en general se consideran buenos indicadores entre 1,5
y 2,5.

El problema es que no siempre se depuran los EEFF y se

considera muchas veces activos que no se pueden realizar en el
corto plazo a su valor contable, además de otras distorsiones
como cuentas no representativas de liquidez (ej. cuenta corriente
socios).
 Ratios de Liquidez
• Razón Acida: Se descuenta del activo circulante el inventario de
tal forma de reflejar un activo líquido más real.

Act. Circulante - Existencias

Test Ácido 
Pasivo Circulante

Si su valor es >1 significa que tiene suficientes activos líquidos

para cancelar sus compromisos de corto plazo.

Su valor debería estar entre 1,0 y 1,5.

(Generalmente es difícil deshacerse rápidamente de las

existencias a buen precio)
 Ratios de Liquidez
• Capital de trabajo: También sirve para estimar la capacidad de
pago de corto plazo de una empresa, se muestra en la misma
moneda del balance.

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE

Su valor debería ser positivo.

• Relación de Caja: Considera los activos más líquidos de la

empresa.

Indice de Caja = Caja + Banco + Valores de fácil liquidación

Pasivo Circulante
 Ratios de Liquidez
• Cobertura de Gastos de Explotación: Indica cuantos días de
explotación puede financiar la empresa, con sus activos más
líquidos.

Cobertura de Gastos = Caja + Títulos Negociables

de Explotación Promedio diario de gastos de explotación
 Ratios de Endeudamiento
• El objetivo es medir el grado de compromiso de la
empresa con sus acreedores. Este compromiso puede
referirse al patrimonio de los socios, los activos de la
empresa, etc.

• Permiten evaluar la importancia de la deuda como

proporción de los recursos totales empleados por la
empresa.

• La proporción de financiamiento se conoce también

como “Leverage o apalancamiento financiero”
 Ratios de Endeudamiento
• Razón de deuda o apalancamiento: Indica el dinero que han
invertido los socios en relación al dinero que han comprometido
los acreedores.

 D  Total Pasivos
Razón de Endeudamiento   
 P Patrimonio
Su valor debería ser cercano a 1,0

• Deuda Exigible Total / Venta Anual = 0,5

Representa la veces que la venta puede cubrir el total de pasivos
exigibles.
Este índice, se puede descomponer de la siguiente
manera:

Pasivo Circulante Deuda de L / P

+
Patrimonio Patrimonio

• Apalancamiento de Largo Plazo :

Pasivo Exigible de LP / Patrimonio = 0,4

Si el endeudamiento está concentrado en el corto plazo,

el riesgo de la firma será mayor que si se concentrara en
el largo plazo.

Es recomendable verificar la cobertura del patrimonio.

JAZ 55
• Cobertura de Intereses: Muestra la capacidad de
generación de flujos de la empresa en relación a sus
gastos financieros.

Resultado Operaciona l + Depreciaci ón

Cobertura =
Gastos financiero s

• Una razón de cobertura alta, permite mantener una

razón de endeudamiento mayor.
• A veces usada para mantener un nivel endeudamiento
objetivo.

JAZ 56
Razones de rentabilidad

Definición de Rentabilidad

Se entiende por rentabilidad las ganancias que

produce un activo en relación al monto invertido.

La idea es conocer las potencialidades presentes y

futuras de la firma para generar beneficios o
rentabilidad.

JAZ 57
 Ratios de Rentabilidad
• Margen Bruto : Resultado Bruto / Ventas >25% depende del
sector.

• EBITDA/ Ventas > 25%

• Margen Operacional: Resultado Operacional / Ventas > 20%

• Margen Neto: Resultado Neto / Ventas > 7%

• Rentabilidad de los Activos: Util. Neta / Activos > 10% (ROA)

• Rentabilidad del Patrimonio: Util. Neta / Patrimonio >17%

(ROE)
ROE
La rentabiliadad sobre el patrimonio mide las ganancias que reciben
los dueños del patrimonio de la empresa en relación a su propia
inversión.

Utilidad Neta
Rentabilidad del Patrimonio  (ROE)
Patrimonio
•Esta se compara con el costo el patrimonio calculado según CAPM.

ROI
La rentabilidad sobre activos, mide las ganancias que reciben todos
los que tienen intereses en la empresa (pasivos y patrimonio) en
relación a los montos invertidos.

Utilidad Operacional
Rentabilidad del Patrimonio  (ROI)
Activo Total
•Conceptualmente es comparable con el costo promedio ponderado
JAZ 59
del capital (WACC)
Apalancamiento Financiero
Mide el impacto de la deuda en la rentabilidad de los dueños del
patrimonio

Rentabilidad del patrimonio (ROE)

Apalancamiento Financiero =
Rentabilidad del activo total (ROI)

El endeudamiento puede provocar un leverage o efecto palanca

positivo y tener una influencia favorable sobre la rentabilidad del
patrimonio:

• Si la razón es mayor que uno, el uso de los recurso externos es

bueno.

• Si la razón es menor que uno, el uso de los recursos no fue el

adecuado.

• Si la razón es igual a uno, el uso de la deuda fue neutro.

JAZ 60
Relación entre Deuda, Riesgo y Rentabilidad

•La rentabilidad del patrimonio está influenciada por la

política de financiamiento de la empresa.

•La rentabilidad de los activos es una medida de

eficiencia y es independiente de cómo se financien los
activos.

•Cuando la empresa se endeuda aumenta la

rentabilidad esperada de los accionistas, pero también
aumenta el riesgo.

JAZ 61
Razones de rentabilidad y eficiencia

ROI = R. operacional x Ventas

Ventas Activo Total

= (Mg Operacional) (Rotación Activos)

• Una empresa con una alta rentabilidad sobre activos, puede tener
un bajo margen operacional pero una alta rotación de activos (ej.
Supermercado), o un alto margen operacional pero una baja
rotación de activos (ej. Joyería)

JAZ 62
 Ratios de Actividad
• Período Promedio de cobro: promedio de días en que las CxC
se hacen efectivo. Además muestra el grado de liquidez de la
cartera de clientes.

– (cuentas por cobrar x 360) / (Ventas x 1.19) <= (45 a 60 días)

• Período Promedio de Pago: promedio de días en pagar a

proveedores

– (Cuentas por pagar x 360 / (Costo de ventas x 1,19) > 60 días

• Rotación de Inventarios: promedio de días en que el inventario

se convierte en ventas

– (Inventario x 360) / Costo de ventas = > 60 días.

63
 Ratios de Actividad

=
Rotación de Cuentas por Cobrar Ventas x 1,19
Cuentas por Cobrar

Rotación del Iventario = Costo de Ventas

Inventario Promedio

Rotación Cuentas por Pagar = Costo de Ventas

Cuentas por Pagar

Estos índices, además de medir eficiencia, muestran el

grado de liquidez de sus componentes.

JAZ 64
 Calce de plazos
La comparación del plazo promedio en que se cobra a los
clientes respecto al plazo promedio en que se paga a los
proveedores, entrega buena información respecto de la liquidez
de una firma.

Existe calce cuando el período

Calce promedio de cobro es igual al
período promedio de pago

JAZ 65
Descalce
Existe descalce cuando el período promedio de cobro
es distinto del período promedio de pago.

Favorable PPC<PPP

Descalce

Desfavorable PPC >PPP

JAZ 66
 Capacidad predictiva de los Ratios
• El modelo de Altman (1968) intenta predecir la quiebra de una
empresa a través de una ecuación basada en los ratios
financieros de la empresas.

• Z = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E

• A= Capital de trabajo / Total Activos
• B= Utilidad Acumulada / Activos totales
• C= UAII / Activos totales
• D= Patrimonio (valor de mdo) / Pasivo total
• E= Ventas / Activos totales

• Si Z < 1,81 empresa quiebra

• Si Z > 2,99 empresa sólida
 JAZ 68
Fuente: Tesis MBA Mención Finanzas, Juan Antonio Perez, 2007