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En avenir indéterminé

Réalisé par :
Chaoulid Leila
Yekhlif Jihan
El boukrioui Youssef
Barhoun Youness
Bouh Beyyane Saad

Encadré par : Prof ZAAM HOURIA


 Introduction

 Partie théorique :

 Les différents notions de l’investissement


 Classification des projets de l’investissement

 Choix d’investissement en avenir indéterminé

 Partie pratique : Etude de cas

 Conclusion
 Dans son processus de développement, l’entreprise cherche à maximiser
son profit quel que soit la nature de l’activité a laquelle elle appartient
(agriculture, industrie ou service), elle investit dans des idées nouvelles et
des nouvelles installations qui vont renforcer la croissance économique du
pays et la prospérité du peuple d’où l’importance de la décision
d’investissement.

 Cette décision est la plus important dans la vie de l’entreprise par ce qu’elle
est quasi-irréversible et mette en jeu des capitaux énormes ainsi qu’elle
nécessite une stratégie bien adaptée aux besoins et aux exigences
environnementales de l’entreprise.
 Alors pour vous faire comprendre le processus de prise de la décision
d’investir dans une telle idée ou telle machine ou de ne pas investir;
nous sommes engagés dans cet exposé à présenter l’ensemble des
concepts concernant l’investissement; les classifications et les
critères du choix d’investissement.

 Donc ce travail vise à répondre à la problématique suivante : quels


sont les Critères de choix d’investissement en avenir indéterminé ?
 On distingue trois visions de l’investissement :

 Notion comptable de l’investissement

 Notion économique de l’investissement

 Notion financière de l’investissement


 Pour un comptable, l’investissement se confond toujours avec immobilisation
durable, ce qui donne lieu a la notion de la durée de vie de ce dernier. A ce
niveau on distingue :
-Des immobilisations liées a l’exploitation groupant l’investissement productif :
les machines par exemple.
-Des immobilisations hors exploitation telles que :
 Des achats de terrains a des fins spéculatives.
 Des achats de titres de participation a des fins stratégiques.
 Diverses réalisations a caractères sociales.
Donc le comptable considère l’investissement comme une affaire de bilan.
 La notion du dirigeant est la dominante dans cette vision. Pour lui, tout
investissement est un sacrifice de ressources financières
 Selon les termes de cette conception, on relève que l’accent est mis sur :
 -La durée de vie de l’investissement
 -Le caractère productif de cet investissement (rentabilité, efficacité de
l’utilisation des ressources)
 -L’introduction du risque
 Donc, il est évident que la vision du dirigeant de l’investissement est plus large
que celle du comptable ;Qui considère comme investissement l’ensemble des
ressources financières mobilisées pour l’achat des biens d’équipement que celle
relevant des compagnes de publicité, de formation, de marketing…
 ces éléments sont conçues par le comptable comme des charges
d’exploitation alors que le manager elles constituent des dépenses dont les
effets se prolongent sur plusieurs année visant aussi bien le renforcement
de la capacité de production que l’efficacité des moyens de production.
 L’objectif final de financier est le maintien, durant la vie de
l’investissement, de l’équilibre entre ressources et emplois.

 « Pour le financier, un investissement est un emploi long


nécessitant un financement long par des capitaux permanents
(capitaux propres et dettes à moyen et à long terme) et doit
générer des revenus (recettes) afin de se rembourser (objectif
minime) sur sa durée de vie ».
 Comme celle du comptable, cette définition est centrée sur le
temps mais elle est plus générale et englobe :
 -Les immobilisations au sens comptable liées ou non à la
production ;
 -Les dépenses classées par le comptable comme charge
d’exploitation et qui correspondent au sens économique du
terme à des investissements ;
 -Les immobilisations correspondant aux besoins de fonds de
roulement (BFR)
 Classement par nature:
 On distingue trois types de classement :
 a) Les investissements incorporels
 Ce sont des investissements immatériels qui correspondent à
l’acquisition de moyens non physiques de développement tel que
recherche, brevets, fonds de commerce. Leur part dans les dépenses
d’investissement est de plus en plus importante.
 b) Les investissements corporels :
 Ce sont des investissements matériels susceptibles de
maintenir ou d’accroître le potentiel de production. Ils peuvent être
mobiliers (terrains) ou immobiliers (machines, équipements…).
 c) Les investissements financiers :
 Ils correspondent par exemple aux prises de participation
dans le capital d’autres entreprises. Exemple : titres de placement.
 Classement par objectif:
 Les objectifs les plus couramment assignés aux investissements sont les suivants :
 a) Les investissements de remplacement ou de maintien :
 Ils sont destinés au renouvellement des équipements anciens ou obsolètes
afin de maintenir la capacité de production ou le niveau technique. L’évaluation du
risque sur ce type d’investissement est relativement aisée.
 b) Les investissements d’expansion ou de capacité :
 Ils visent à accroître les capacités de production dans le cadre de produits
existants ou de produits nouveaux. Ils peuvent également prendre la forme de
l’acquisition d’une autre société en vue d’élargir son marché, de renforcer ses position
ou d’accéder à de nouveaux domaines.
 c) Les investissements de productivité ou de modernisation :
 Ils sont destinés à réduire les coûts de revient, à améliorer la productivité, la
qualité des produits… .

 d) Les investissements stratégiques 1 :
 Ils peuvent être à caractère défensif ou offensif.
 A caractère défensif : lorsque l’entreprise cherche à se protéger
contre les excès de concurrence, à assurer ses sources
d’approvisionnement et ses débouché (intégrations verticale, politique
de recherche défensive).
 A caractère offensif : lorsque l’entreprise augmente sa part de
marché par la mise en œuvre de stratégies offensives (offres publiques,
implantation à l’étranger, politique de recherche active).
 e) Les autres investissements :
 Ce sont ceux rendus obligatoires par la législation
(investissements sociaux) ; en matière de sécurité, d’environnement,
ainsi que les investissements de prestige comme la construction d’un
siège social.
 Classement par risque et par secteur

 Classement par risque :


 En générale, les investissements à haut risque sont des
investissements de capacité ou d’innovation eu égard à leur liaison
au marché qui est en avenir incertain.
 Par contre, ceux à faible risque sont les investissements relevant
de la modernisation ou de l’amélioration de la productivité.
 Classement par secteur :
On distingue, généralement, deux type d’investissement
-Investissements publics : sont liées à l’Etat.
-Investissements prives : investissements relevant au secteur privé
 On dit que l’on est dans une situation d’avenir indéterminé
lorsqu’on ne peut définir les probabilités correspondant aux
différents « états de la nature » et que l’on est seulement
capable de chiffrer les conséquences des « actions » engagées
lorsque ces différents états se réalisent.
 Critères extrêmes :
 Pour ce critère, on maximise la plus grande performance
c'est-à-dire qu’on choisit pour chaque stratégie le résultat le
plus favorable et choisir le projet associe au meilleur de ces
résultats.
 C’est le critère de l’investisseur optimiste, non averse au
risque, qui privilégie le gain au détriment de la sécurité
autrement dit c’est un choix offensif. Si on applique se critère
sur notre exemple nous aurons :

Projets Maximum Maximax


1 600
2 800
3 900 C’est le projet 3
 Avec ce critère on cherche à maximiser les performances les
plus faibles c’est-à-dire qu’on maximise le résultat minimum
obtenu pour chaque projet. D’un autre côté, ce critère nous
permet de juger chaque projet sur la base de l’état qui lui est
le plus défavorable.
 Donc c’est un critère de l’investisseur pessimiste ou prudent
et averse au risque, qui limite le risque et privilégie la
sécurité.
L’application de ce critère sur notre Exemple nous donne :

Projets 1 2 3 4
S1 600 500 400 450
S2 800 1200 1300 900
S3 900 1300 1400 1100

Quel est le projet le plus rentable ?


 SOLUTION:

Projets 1 2 3 4
S1 600 500 400 450
S2 800 1200 1300 900
S3 900 1300 1400 1100

 Donc le projets le plus rentable est le projet 1


 Critère intermédiaires

 A- Critères de la place

Ce critère se base sur la maximisation de la moyenne des performances, pour


cela on calcule pour chaque projet la moyenne (ou l’Esperance
mathématique) des performances conditionnelles et on choisit celui qui
fournit la moyenne la plus élevée.
 Exemple:

Projets 1 2 3 4
S1 600 500 400 450
S2 800 1200 1300 900
S3 900 1300 1400 1100

 Quel est le projet le plus rentable ?


Projets Calcule Espérance

1 (600*1/3)+(800*1/3)+(900*1/3) 766,67

2 (500*1/3)+(1200*1/3)+(1300*1/3) 1000

3 (400*1/3)+(1300*1/3)+(1400*1/3) 1033,33
4 (450*1/3)+(900*1/3)+(1100*1/3) 816,67
 B- Critère de HURWICZ - Utilisation d’un Indice d’optimisme

 Ce critère maximise la somme pondérée de la meilleure et de la plus mauvaise


performance. Pour cela on définit un degré de pessimisme ≪ p ≫ (≪ p ≫ est
compris entre 0 et 1) et un degré d’optimisme ≪ 1-p ≫ en suite, pour chaque
projet on sélectionne le pire et le meilleur des résultats. Dans le but de calculer
dans une troisième étape la combinaison linéaire de ces performance en
pondérant le pire des résultats par le coefficient de pessimisme ≪ p ≫ et le
meilleur résultat par le coefficient d’optimisme ≪ 1-p ≫. Donc le critère de
HURWICZ consiste alors à maximiser cette combinaison linéaire.
 NB : si (p=0) alors l’investisseur est extrêmement optimiste donc on retrouve
 Le critère du Maximax. Si (p=1) alors l’investisseur est extrêmement pessimiste
et cela nous fait passer au critère de Wald (Maximin).
Projets 1 2 3 4

S1 600 500 400 450

S2 800 1200 1300 900

S3 900 1300 1400 1100

Quel est le projet le plus rentable ?


S1 S2 S3 Pi 0.2 Pi 0.8
Projet 1 600 800 900 0,3*900+0,7 0,8*900+0,2
*600=690 *600=840
Projet 2 500 1200 1300 0,3*1300+0, 0,8*1300+0,
7*500=740 2*500=1140
Projet 3 400 1300 1400 0,3*1400+0, 0,8*1400+0,
7*400=700 2*400=1200
Projet 4 450 900 1100 0,3*1100+0, 0,8*1100+0,
7*450=645 2*450=970

Pour Pi=0,3 : le projet B est à retenir par l’investisseur prudent


Pour Pi=0,8 : le projet C est à retenir par l’investisseur audacieux

 Ce critère est basé sur la minimisation du regret maximal que
pourrait entrainer un mauvais choix. Ainsi, l’utilisation du critère
de SAVAGE nécessite la construction d’une nouvelle matrice que
nous appelons la matrice des regrets conditionnels. Dans le but de
choisir le projet qui minimise le regret maximum.
 Le regret (ou manque à gagner) est la différence entre la
performance maximale pouvant être obtenue dans le cadre d’un
scenario donné et celle qui est obtenue pour ce même scenario
contenu de la décision retenue. Cela résulte du raisonnement
suivant :
 Supposons que l’investisseur a choisi le projet P1 et que
l’évènement E4 se réalise donc le manque a gagné et 0, alors
que dans le cas où l’évènement E1 se réalise, l’investisseur
aura un manque a gagné de 1500 puisque dans cette état de
nature le projet le plus bénéfique et P4 qui correspond à
5500. Contrairement des autres critères celui-ci prend en
considération les états de nature.
 Exemple:

Projets 1 2 3 4
S1 600 500 400 450
S2 800 1200 1300 900
S3 900 1300 1400 1100

Quel est le projet le plus rentable


S1 S2 S3
Projet 1 600-600=0 1300- 1400-
800=500 900=500
Projet 2 600- 1300- 1400-
500=100 1200=100 1300=100
Projet 3 600- 1300- 1400-
400=200 1300=0 1400=0
Projet 4 600- 1300- 1400-
450=150 900=400 1100=300

Les maximums des regrets pour chacun des projets sont respectivement 500,
100, 200, 400 alors à prendre le minimum des regrets :100
 Critère de PASCAL:

 L’utilisation de ce critère suppose que l’investisseur est neutre vis-à-vis du risque et


nécessite le calcul de l’Esperance mathématique des résultats de chaque projet. Pour
ce calcule, il est nécessaire d’associe chaque état de nature avec une probabilité de
réalisation. PASCAL choisie le projet qui maximise l’Esperance Mathématique
 Critère de MARKOWITZ:

 Ce critère vient de compléter le critère de pascale, pour MARKOWITZ


l’utilisation De l’Esperance mathématique ne peut seule permettre
d’effectue le choix entre projets, Il faut chercher le couple compose par
l’Esperance mathématique du projet et sa variance vis-à-vis au meilleur
résultat de l’état de nature qui a la plus grande chance de réalisation.
 Critère de BERNOULLI.

 Ce critère cherche à maximiser la moyenne du logarithme népérien des


Performances. Donc pour ce critère il faut calculer pour chaque projet la moyenne de
l’utilité des performances conditionnelles. Pour BERNOULLI, l’utilité est définie
par la fonction logarithmique népérienne.
 Pour l’utilisation de ce critère il faut calcule ≪ Bi = Σ Pi ln Ri ≫ avec ≪ ln ≫
fonction logarithmique, ≪ Pi ≫ probabilité de réalisation associe à chaque état de
Nature, ≪ Ri ≫ résultat du projet selon l’état de nature. Ensuite on choisit le projet
qui Maximise Bi.
 L’entreprise LY JAY hésite entre trois projets dont les
caractéristiques sont comme suit:
 Les VAN des trois projets one estimé dans le tableau ci-
dessous :
Etats de la nature Conjoncture Conjoncture Conjoncture
Médiocre Normale Excellente
Projets

Projet A 2100 2700 2500


Projet B 1700 2900 3100
Projet C 50 1100 4100
Projet D 1200 2100 900
 TAF:
 Dire quel projet à avenir selon les critères suivants :
 Critère de Laplace-bayes
 Critère de Wald (Maximin)
 Critère de maximax
 Critère de Hurwics (α=0,8)
 Critère de Savage (minimax des regrets )
 Critère de la place:

Projets Calcule Espérance


A (2100+2700+2500)/3 2433
B (1700+2900+3100)/3 2566
C (50+1100+4100)/3 1750
D (1200+2100+900)/3 1400

 Selonce critère on retient le projet qui maximise la VAN soit


le projet B
 Critère de wald:

Minimum maximum
A 2100 2100
B 1700
C 50
D 900

 L’investisseur est pessimiste ou prudent et averse au risque .


 El limite le risque et privilégie la sécurité
Maximum maximum
A 2700
B 3100
C 4100 4100
D 2100
Minimum m Maximum Calcule de D=0.8M+0.2m Moyenne
M pondérée
A 2100 2700 (2700*0,8)+(2100*0,2) 2580
B 1700 3100 (3100*0,8)+(1700*0,2) 2820

C 50 4100 (4100*0,8)+(50*0,2) 3290

D 900 2100 (2100*0,8)+(900*0,2) 1860


médiocre normale excellente
Résultat des 2100 2900 4100
maximums de chaque
conjoncture

Médiocre Normale Excellente Maximum minimum


A 2100-2100=0 2900-2700=200 4100-2500=1600 1600

B 2100-1700= 2900-2900=0 4100-3100=1000 1000 1000

C 2100-50=2050 2900-1100=1800 4100-4100=0 2050

D 2100-1200=900 2900-2100=800 4100-900=3200 3200


 Certes les critères de choix d’investissement ne sont pas des barèmes prêts et igues, mais au
contraire, dépend des caractéristiques de l’entreprise, du point de vue du manager et de
l’arbitrage rentabilité risque. Pour cela le bon choix exige une intuition scientifique plus
consciente en la matière.

 La rentabilité des investissements doit permettre de satisfaire les exigences de tous les apporteurs
de fonds (prioritaires et créanciers). Par conséquent le coût du capital est une somme pondérée
du coût des fonds propres et du coût des dettes et doit être pris en considération dans le calcul de
critères de choix.

 La finance de l’entreprise est appelée à travers le choix des investissements et du financement à


répondre aux deux contraintes contradictoires, accroitre la valeur de l’entreprise et minimiser le
coût de son capital. Dès lors s’impose la recherche de structure de financement qui minimise le
coût de capital tout en maximisant la valeur de l’entreprise, malgré qu’une telle structure ne fasse
pas l’unanimité des spécialistes financiers.

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