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La méthode des multiples

Elaboré par : Sous la présence :


 ELAASRY IKRAM Mr YOUSSEF BRIK
 LAGZAL KHADIJA
 MARZOUK IKRAM
Méthodes d'évaluation des entreprises Année universitaire 2019-
1
2020
La méthode des multiples

La valeur de l’entreprise
ciblée

L’intérêt de la méthode et ses


limites

Cas d’application

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LA PERCEPTION DE LA MÉTHODE

La méthode des multiples appelé aussi « approche analogique » ou encore


« méthode comparable » est une méthode globale qui consiste à évaluer une société en la
comparant avec d’autres sociétés ayant des caractéristiques proches ou même identiques en
termes d’activité, de performance et de perspectives d’évolution, autrement dit, cette
méthode est basée sur des multiples « indicateurs financiers spécifiques » en vue de calculer
la valeur d’une société par rapport à la valeur des autres sociétés comparables évoluant
dans le même secteur d’activité.

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EXEMPLE ILLUSTRATIF
Lorsque vous souhaitez louer un appartement, vous regardez d’abord combien se loue un
appartement similaire au vôtre si vous êtes propriétaire, ou plutôt vous regardez combien se
loue un appartement dans votre quartier pour un mètre carré et vous multipliez par votre
superficie. Cependant, votre appartement n’est pas exactement le même que celui de vos
voisins. Vous allez essayer d’affiner votre recherche en regardant les appartements qui ont la
même exposition, le même nombre de chambres et de sanitaires, etc. Vous arrivez ainsi à un
nombre réduit d’offres de location et vous pouvez ajuster votre prix . Ce raisonnement est
celui employé par la méthode des multiples.

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LA VALEUR DE L’ENTREPRISE
CIBLÉE

La méthode des multiples se pratique par la mise en place des trois étapes :

Définir un échantillon des Choisir et calculer des Appliquer les multiples à la


sociétés comparables multiples cible

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LA VALEUR DE L’ENTREPRISE
CIBLÉE

L’étape 1: Définition d’un échantillon de sociétés comparables « Peer Group »

Sélectionner un échantillon d’entreprises comparables ayant des caractéristiques similaires «


secteur d’activité, zone géographique, taille et produits…etc. » avec l’entreprise que l’on
souhaite évaluer.

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LA VALEUR DE L’ENTREPRISE
CIBLÉE
L’étape 2: Choix et calcule des multiples
Après la constitution de l’échantillon, il convient d’identifier les multiples qui vont permettre la
comparaison entre l’entreprise ciblé et l’échantillon établi.

Multiple = Valeur d’une entreprise(VE) / Indicateur de valeur.

On distingue trois catégories des multiples:


 Multiples de la valeur d’entreprise;
 Multiples de la valeur des capitaux propres;
 Autres multiples spécifiques.

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Multiple de la valeur d’entreprise
Ces multiples s’obtiennent à partir de la valeur de l’entreprise

VE= Valeur des capitaux propres + La valeur de la dette nette


VE = Capitalisation boursière + dettes nettes
Avec :
Capitalisation boursière = Cours boursier * Nombre d’actions de l’entreprise
Dettes nettes = Endettement – Trésorerie disponibles

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Présentation des principaux multiples
INDICATEURS MULTIPLES REMARQUE
• Le plus utilisé dans les secteurs
traditionnels du commerce.
MULTIPLES DE LA VALEUR

Chiffres d’affaires  « CA » CA = VE/ CA • Non convenable à l’entreprise dont


l’activité est très simple
D’ENTREPRISE

• Aucun influencé par l’état du cycle


d’investissement.
EBITDA « EBE » EBITDA=VE /EBE
• Le plus utilisé dans l’industrie à forte
intensité capitalistique.
EBIT « MREX » EBIT= VE/REX

• Il prend en considération la structure


ES DE CAPITAUX PROPRES

financière de l’entreprise.
• Inapplicable pour les entreprises qui
présentent des résultats déficitaires.

PER  «  M,RN  » Capitalisation boursière/ RN

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Autres multiples spécifiques

Ils existent d’autres multiples d’évaluation spécifiques selon les secteurs. Ils ont présenté
dans le tableau ci-dessous :

Activité Multiples d’évaluation


Agence de publicité Multiple de la marge brute
Téléphonie mobile et câble Prix par abonné
Hôtels Prix à la chambre
Cabinet d’experts-comptables Multiple des revenus d’honoraires
Journaux Prix au lecteur
Compagnies minières Valeur des réserves de minerai

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LA VALEUR DE L’ENTREPRISE
CIBLÉE

L’étape 3: Application des multiples à la cible

Cette étape consiste à déterminer la valeur de l'entreprise en se basant sur les multiples
sélectionnés

Valeur de l’entreprise ciblée= Multiple moyen* Solde comptable de l’entreprise ciblée

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L’INTÉRÊT DE LA MÉTHODE ET
SES LIMITES
L’intérêt de la méthode : Les limites de la méthode :
Le choix de l’échantillon de comparaison.
La simplicité d’utilisation;
 L’utilisation des multiples qui ne prennent
 L’adaptabilité aux différentes situations pas en compte certains aspects non
comptables comme les investissements en
d'une entreprise; R&D, les avantages concurrentiels, les
brevets… etc.
La facilité d’accès aux principaux ratios et à
Elle dépend du contexte économique dans
faible coût.
lequel elle est faite  « Situation de crise
ou de bulle »

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CAS D’APPLICATION
Un analyste souhaite valoriser la société A par la méthode des multiples , les informations à sa disposition sont
présentées sur dans les tableaux suivants . « Les données en k DH»
Les données de la société cible en 2016
Il s’agit d’une PME que l’on appellera Société A, on sait d’elle les informations suivantes, réunies dans le tableau
ci-dessous :

Eléments Montants

Capitalisation boursière 14600

Dettes nettes 2500

Chiffre d'affaires (CA) 3440

EBE (EBITDA) 2250

Résultat d'exploitation (EBIT) 1490

Résultat net (RN) 630

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CAS D’APPLICATION
Les données des sociétés composant l’échantillon en 2016
Cette PME évolue dans un environnement où quatre de ses concurrents ont déjà été évalué et dont on dispose des informations suivantes :

Capitalisation Valeur Dettes Chiffre EBE Résultat Résultat net


boursière d'entreprise nettes d'affaires (CA) (EBITDA) d'exploitation (RN)
(VE) (EBIT)

Société W 15000 17000 2000 3200 2600 1540 750


Société X 16000 17950 1950 4500 3200 1650 800
Société Y 12000 16000 4000 3020 2020 1250 550
Société Z 13500 16200 2700 3650 2500 1580 710

Les multiples sélectionnés : VE/CA, VE/EBE, VE/EBIT, PER (CAPI/RN)


Avec
VE = Capitalisation boursière + dettes nettes
Capitalisation boursière = cours boursier × nombre d'actions de l'entreprise
Dettes nettes = endettement - trésorerie disponible

TAF :
1. Calculer les multiples sélectionnés par l’analyste
2. Calculer la valeur globale de l’entreprise

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CORRIGÉ DU CAS D’APPLICATION
Pour déterminer la valeur des multiples, il suffit de diviser la valeur de l'entreprise par ses sources de valeur
(exemple société W) :
 Multiples (VE / CA) = 1 7000/3200 = 5,31
 Multiple (VE / EBITDA) = 1 7000 / 2600 = 6,5
 Multiple (VE / EBIT) = 1 7000/1540 = 11,03
 Multiple PER = 15 000 / 750 = 20
Il convient ensuite de calculer la valeur des multiples choisis pour l'ensemble des sociétés composant
l'échantillon, comme le démontre le tableau ci-dessous.

VE/EBITDA VE/CA VE/EBIT PER

Société W 6,5 5,31 11,0 20,0

Société X 5,6 3,99 10,9 20,0

Société X 7,9 5,30 12,8 21,8

Société Z 6,5 4,44 10,3 19,0

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CORRIGÉ DU CAS D’APPLICATION
Pour valoriser la société A par les différents multiples calculés, il suffit de calculer la
moyenne sectorielle des multiples sélectionnés (ou la médiane si l'échantillon n'est
pas assez homogène).

Multiples retenus VE/EBE VE/CA VE/EBIT PER

Moyenne (Multiple sectoriel) 6,64 4,76 11,24 20,21

Agrégats (cible) 2250 3440 1490 630

Valeur de l'entreprise (VE cible) 14 940 16 374 16 748 12 732

Dette nette (entreprise cible) (2500) (2500) (2500) (2500)

Valeur des capitaux propres 12 440 13 874 14 248 10 232

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Merci pour votre
attention

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