La valorisation des

obligations et calcul de leur

performance & risque

Encadré par: Mr. Ithri Fettahi

Elaboré par : Ikram sadek
Ibtissam Hannini
Narjiss lahiany
 Introduction
 Définition d’une obligation
 Les principales caractéristiques d’une
obligation
La valorisation d’une obligation

Plan  Maturité résiduelle

 Le taux de rendement actuariel(TRA)
 La valeur actualisée
 La sensibilité
 La duration
La performance et risque d'un titre obligataire
Introduction
  Une obligation est un titre de créance
représentant un emprunt :
Il y a deux catégories d’obligations,
celles émises par l'État ou entreprises
publiques: les bons du trésor.
Obligation
les obligations de seconde catégorie sont
émises par
des entreprises du secteur privé :les
bons de société de financement, billets de
trésorerie…
 La valeur nominale:

 L'échéance ou maturité :
Les
caractéristiques
d’une obligation Le coupon :
 Le coupon couru :

Le prix d'émission :

Les
caractéristiques Le cours de l'obligation :
d’une obligation  .
Le prix de remboursement :
 La valorisation d’une obligation
  La maturité désigne le temps qui sépare la date
à laquelle une obligation est émise, et la date à
laquelle la valeur nominale de cette obligation
Maturité est remboursée.
résiduelle
MR= date d’Echéance-date de Règlement
360
  Le taux de rendement actuariel est
le taux qui permet d'égaliser la
valeur actuelle de l'obligation avec
la somme des flux futurs perçus,
Le taux de c'est à dire les coupons et le prix de
rendement remboursement à l'échéance du
titre. Autrement dit, il est
actuariel équivalent au taux d'intérêt que
(TRA) percevrait un investisseur qui
détiendrait l'obligation jusqu'à son
terme. Dans le langage courant, il
correspond au rendement de
l'obligation.
  La valeur actuelle, lorsqu'elle s'applique à un
titre financier, désigne la valeur actuelle des
flux futurs espérés, qui est actualisée au taux
Valeur de rentabilité exigé par les investisseurs. On
actualisée parle également d'actualisation pour décrire
cette technique permettant de comparer
différents flux financiers se produisant à des
dates différentes. 
  Mesure la variation entre le cours de l'obligation
et le mouvement des taux d'intérêt. La
sensibilité évolue en sens inverse des taux
d'intérêt et liée à la durée de vie des titres. Plus
La la durée de vie de l'obligation est longue, plus sa
sensibilité est élevée. Plus la sensibilité de
Sensibilité l'obligation est élevée, plus elle subit fortement
les mouvements des taux d'intérêt. Plus la
sensibilité est élevée, plus le potentiel de
performance est important en contrepartie d'un
risque plus important.
 Comment détermine-t-on la
sensibilité d’une obligation ?
 
  Prenons pour exemple une obligation à
échéance 10 ans offrant un coupon de 4% et
ayant une sensibilité de 6. En cas de hausse des
taux d’intérêts de 200 points de base (2%) à
Exemple l’échéance (par rapport aux taux en vigueur lors
de l’achat de l’obligation), la moins-value sur le
chiffré cours de l’obligation sera de 12% (6*2%). La
performance totale de l’obligation sera alors de
-8%, une fois pris en compte le coupon de 4%.
 La duration d'une obligation correspond à
la période à l'issue de laquelle sa
rentabilité n'est pas affectée par les
variations de taux d'intérêt , elle apparaît
La comme une durée de vie moyenne
Duration actualisée de tous les flux (intérêt et
capital).Elle s'obtient par la formule
suivante :
 Avec :
t : nombre d’années du flux i
c : montant du flux i
y : taux actuariel continu
 Ou :
  Prenons une obligation 5 ans qui paie un
coupon de 4% annuel, avec un taux actuariel de
3%. Le calcul de la duration de cette obligation
va se faire en plusieurs étapes, en associant
d’abord à chaque flux brut sa valeur actualisée,
Exemple puis en calculant la part de ce flux actualisé
numérique dans la valeur actuelle de l’obligation. Il
convient ensuite de multiplier cette part par le
nombre d’années à attendre avant de percevoir
le flux en question. La somme de chacun des
produits va donner la duration de l’obligation.
 
Duration d’un portefeuille
Duration =

Sensibilité d’un portefeuille :

Sensibilité =

Si : La sensibilité d’une obligation i

di : La duration d’une obligation i
wi : le poids de l’obligation i
Poids = Nombre des titres * Prix unitaire
Le rendement à l’échéance d’un
portefeuille obligataire:
 
La Performance et risque d’un
titre obligataire
  
La performance d’un titre est basée sur
l’évolution de son cours entre deux moments
distincts, en général entre son achat et la date du
La jour. Elle est exprimée en pourcent.
Performance
 
d’un titre
obligataire  
  -Prenons un exemple : un titre Y a été acheté de
99,25 et son cours actuel est de 101,93. Sa
performance est ainsi de 2,7%,
  Le risque obligataire résulte des
fluctuations du portefeuille à court et
moyen terme. La rentabilité d’une
obligation à 15 ans serait totalement
dénuée d'incertitude si , et seulement si ,
Le risque l’investisseur ne se préoccupait pas de la
obligataire valeur de son placement avant l'échéance
de remboursement , et s’il pouvait
réinvestir avec certitude les coupons
futurs au même taux que celui de
l’obligation.
  Bertrand JACQUILLAT, Bruno SOLNIK,
Christophe Pérignon, Marchés financiers gestion
de portefeuille et des risques, 5ème édition,
DUNOD, Paris 2002 ISBN

Bibliographie
 BELLALAH.M., HIRIGOYEN .G, BOULIER
.J.F. Gestion de portefeuille, Pearson Education
France, Paris, 2007
 • www.actuaries.org/AFIR/Colloquia/Nuer
nberg/Lam.pdf
• http://www.abcbourse.com/apprendre/19
_introduction_gestion_portefeuille.html
webographie
• http://fbngp.ca/fr/gestion-de-patrimoine
/gestion-de-portefeuille/
• http://www.iae-eiffel.fr/fr/formations/m
aster-2nde-annee/master-2-gestion-de-
portefeuille