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Pr S.

HABBANI
2020/2021
Gestion financière
Partie 1 : Décision d’investissement
Semestre 5
Parcours Economie et gestion
Gestion financière
2020/2021

2.Chapitre 3 : Les critères de choix


d’investissement dans un avenir certain
Chapitre 3 : Les critères de choix
d’investissement dans un avenir certain
2. Les critères avec actualisation

Valeur actuelle nette (VAN)

L’indice de profitabilité (IP)

Délai de récupération actualisé (Dra)

Le taux interne de rentabilité (TIR)


Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.2 L’indice de profitabilité

L’indice de profitabilité mesure le profit induit par un dirham du


capital investi.

Il mesure l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un projet


d’investissement.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.2 L’indice de profitabilité

Pour un taux d’actualisation donné, l’indice de profitabilité est de

Σ FNTK (1+i)- K
Indice
IP ou IR
==
I0

VAN
Indice
IP ou IR= =
I0
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 L’indice de profitabilité


 Avantages :

- Il donne l’avantage relatif contrairement à la VAN qui donne


l’avantage absolu

- Il est efficace en cas de rationnement des capitaux.


 Inconvénients :

Il ne mesure pas directement l’augmentation de valeur de


l’entreprise.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)

- Le délai de récupération du capital ou « pay back time » représente


le temps écoulé entre le moment où l’investissement initial est
effectué et le moment où la somme des flux de trésorerie
compense exactement le montant de l’investissement initial

- Le délai de récupération est un critère de sécurité et non de


rentabilité : plus un projet est récupéré rapidement, moins il est
risqué
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)

Les avantages
 La méthode favorise la liquidité des actifs ;
 La récupération rapide de l’investissement permet de réutiliser les
ressources au plus vite ;
 Les calculs sont simples et rapides.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)


Les inconvénients du DR

 Le DR ne prend pas en compte les flux générés au-delà du délai de


récupération
 Ce n’est pas un calcul de rentabilité
 Cette méthode pénalise les investissements à long délai de
récupération
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)


 Exemple : On vous donne un investissement et leur flux de trésorerie

respectifs

0 1 2 3 4
Investissement - 1 000 400 300 400 600
(K DH)
Calculer le Dra (flux actualisés au taux de 7%)
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)

Année 1 2 3 4
Flux 400 300 400 600
Flux actualisés
374 262 327 458
(7%)
Flux actualisés
374 636 963 1421
cumulés
le Dra est entre 3ans et 4ans

Dra = 3 ans +(1000-963)/1421-1000 = 3ans et (38/421).12

= 3ans et un 1 mois Dra


Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)

Le taux de rentabilité interne est défini comme le taux qui annule la


valeur actuelle nette de l’investissement.

Le TIR est le taux t pour lequel il y a équivalence entre le capital


investi et les cash-flows générés par ce projet.

I = CFi (1+TIR)-i
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)

Tout projet dont le TIR est inférieur au taux d’actualisation utilisé


par l’investisseur sera rejeté, car la réalisation du projet
entraînera la chute de la rentabilité globale de l’entreprise.

▪ Le TIR permet de sélectionner entre deux ou plusieurs projets,


le projet dont le TIR est le plus élevé sera retenu.

▪ Le TIR correspond au coût maximum que l’entreprise pourrait


supporter sur son financement pour que l’investissement
demeure avantageux.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)

Sur un graphique, le TIR est le point d’intersection de la VAN avec


l’axe des abscisses :

VAN

TIR
 

 
Taux
0 d’actualisation
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)


▪ Avantages du TIR
Le TIR étroitement lié à la VAN et mène généralement aux
mêmes décisions, il se comprend et s’exprime facilement.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)

Exemple
Un projet d’investissement d’un capital investi de 1000 Dhs

Projets I0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5


A 1000 400 300 200 200
300

T.A.F : déterminer le TIR de ce projet


Chapitre 3 : Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)

On essaie un taux d’actualisation de 13%

(1,13) - t 0,88 0,78 0,69 0,61 0,54 Total


VAN =300(1,13)-1 + 400(1,13) -2 + de
CF actualisé 300(1,13)
A264 -3 + 312
300(1,13)-4207
+300(1,13)
122-5 - 1 000108
= 13 1013

 La VAN est positive, il faut donc prendre un taux plus élevé ; prenons 14%
  
Chapitre 3 : Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
2. Les critères avec actualisation

2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)

On essaie un autre taux d’actualisation de 14%

(1,14) - t 0,877 0,77 0,675 0,59 0,52 Total


VAN =300(1,14)-1 + 400(1,14) -2 + 300(1,14)-3 + 300(1,14)-4 +300(1,14)-5 - 1 000 = -5
CF actualisé de A263 308 202 118 104 995
LaVAN est négative, le TIR est donc supérieur à 13% et inférieur à 14%. Il convient donc de
procéder à l’extrapolation linéaire :
13% 13
TIR 0
14% -5

En procédant par interpolation linéaire, on trouve une valeur aussi proche de la


valeur de  :

TIR = 13% + 13 (14% - 13%) = 13% + (1% x 13) = 13,72%


13 + 5 18
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement

3. Les critères globaux ou intégrés

La VAN globale ou VAN intégrée le TIRG

Le TIRG
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
3. Les critères globaux ou intégrés

Les critères de sélection des investissements aboutissent à des


résultats différents et contradictoire, le cas échéant, on recourt à des
critères de sélection globaux VAN globale et TRI globale (VANG et
TRIG), qui sont basés sur l’hypothèse d’un réinvestissement des
flux nets de trésorerie à un taux réaliste qui est généralement
inférieur au taux d’actualisation.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
3. Les critères globaux ou intégrés

La VANI est la différence entre la valeur actuelle de la valeur acquise


des cash-flows et le montant des investissements

 n n i 
VANG   I 0    FNTi (1  t m )  .(1  k )  n
 i 1 
FNTi : Flux nets de trésorerie de l’année i
K : Taux d’actualisation
I0 : Montant de l’investissement
tm : Taux de placement ou taux de marché
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
3. Les critères globaux ou intégrés

Exemple :

Un projet de 1000000 DH décaissé immédiatement et procurant 420000 DH de cash-flow nets par


an sur 6 ans au taux de projet égal à 12% et au taux de marché de 10%.

Calculer le montant de la VANG.


Chapitre 3: Les critères d’évaluation des
projets d’investissement
3. Les critères globaux ou intégrés

Exemple :

La VANG.

VANG  1000000  420000* (1.1)5  (1.1) 4  (1.1)3  (1.1) 2  (1.1)1  1 (1.12)6
VANG= 641766.62 DH

(1.1)6  1
VANG  1000000  420000* *(1.12) 6
0.1
Chapitre 3: Les critères
d’évaluation des projets
d’investissement
3. Les critères globaux ou intégrés
Le TIRI ou le TIRG

Le TIRI est le taux t qui donne l’équivalence, en fin de période, entre A


la valeur acquise des flux et la valeur acquise de l’investissement

 n n i 

n
FNTi (1  t m )  *(1  TRIG )  I0
 i 1 
Gestion financière
2020/2021

Souad.habbani@usmba.ac.ma

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