HABBANI 2020/2021 Gestion financière Partie 1 : Décision d’investissement Semestre 5 Parcours Economie et gestion Gestion financière 2020/2021
2.Chapitre 3 : Les critères de choix
d’investissement dans un avenir certain Chapitre 3 : Les critères de choix d’investissement dans un avenir certain 2. Les critères avec actualisation
Valeur actuelle nette (VAN)
L’indice de profitabilité (IP)
Délai de récupération actualisé (Dra)
Le taux interne de rentabilité (TIR)
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.2 L’indice de profitabilité
L’indice de profitabilité mesure le profit induit par un dirham du
capital investi.
Il mesure l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un projet
d’investissement. Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.2 L’indice de profitabilité
Pour un taux d’actualisation donné, l’indice de profitabilité est de
Σ FNTK (1+i)- K Indice IP ou IR == I0
VAN Indice IP ou IR= = I0 Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 L’indice de profitabilité
Avantages :
- Il donne l’avantage relatif contrairement à la VAN qui donne
l’avantage absolu
- Il est efficace en cas de rationnement des capitaux.
Inconvénients :
Il ne mesure pas directement l’augmentation de valeur de
l’entreprise. Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)
- Le délai de récupération du capital ou « pay back time » représente
le temps écoulé entre le moment où l’investissement initial est effectué et le moment où la somme des flux de trésorerie compense exactement le montant de l’investissement initial
- Le délai de récupération est un critère de sécurité et non de
rentabilité : plus un projet est récupéré rapidement, moins il est risqué Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)
Les avantages La méthode favorise la liquidité des actifs ; La récupération rapide de l’investissement permet de réutiliser les ressources au plus vite ; Les calculs sont simples et rapides. Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)
Les inconvénients du DR
Le DR ne prend pas en compte les flux générés au-delà du délai de
récupération Ce n’est pas un calcul de rentabilité Cette méthode pénalise les investissements à long délai de récupération Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)
Exemple : On vous donne un investissement et leur flux de trésorerie
respectifs
0 1 2 3 4 Investissement - 1 000 400 300 400 600 (K DH) Calculer le Dra (flux actualisés au taux de 7%) Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.3 Le délai de récupération actualisé (Dra)
Année 1 2 3 4 Flux 400 300 400 600 Flux actualisés 374 262 327 458 (7%) Flux actualisés 374 636 963 1421 cumulés le Dra est entre 3ans et 4ans
Dra = 3 ans +(1000-963)/1421-1000 = 3ans et (38/421).12
= 3ans et un 1 mois Dra
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)
Le taux de rentabilité interne est défini comme le taux qui annule la
valeur actuelle nette de l’investissement.
Le TIR est le taux t pour lequel il y a équivalence entre le capital
investi et les cash-flows générés par ce projet.
I = CFi (1+TIR)-i Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)
Tout projet dont le TIR est inférieur au taux d’actualisation utilisé
par l’investisseur sera rejeté, car la réalisation du projet entraînera la chute de la rentabilité globale de l’entreprise.
▪ Le TIR permet de sélectionner entre deux ou plusieurs projets,
le projet dont le TIR est le plus élevé sera retenu.
▪ Le TIR correspond au coût maximum que l’entreprise pourrait
supporter sur son financement pour que l’investissement demeure avantageux. Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)
Sur un graphique, le TIR est le point d’intersection de la VAN avec
l’axe des abscisses :
VAN
TIR
Taux 0 d’actualisation Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)
▪ Avantages du TIR Le TIR étroitement lié à la VAN et mène généralement aux mêmes décisions, il se comprend et s’exprime facilement. Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)
Exemple Un projet d’investissement d’un capital investi de 1000 Dhs
Projets I0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5
A 1000 400 300 200 200 300
T.A.F : déterminer le TIR de ce projet
Chapitre 3 : Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
La VAN est positive, il faut donc prendre un taux plus élevé ; prenons 14% Chapitre 3 : Les critères d’évaluation des projets d’investissement 2. Les critères avec actualisation
2.4 Le taux interne de rentabilité (TIR)
On essaie un autre taux d’actualisation de 14%
(1,14) - t 0,877 0,77 0,675 0,59 0,52 Total
VAN =300(1,14)-1 + 400(1,14) -2 + 300(1,14)-3 + 300(1,14)-4 +300(1,14)-5 - 1 000 = -5 CF actualisé de A263 308 202 118 104 995 LaVAN est négative, le TIR est donc supérieur à 13% et inférieur à 14%. Il convient donc de procéder à l’extrapolation linéaire : 13% 13 TIR 0 14% -5
En procédant par interpolation linéaire, on trouve une valeur aussi proche de la
valeur de :
TIR = 13% + 13 (14% - 13%) = 13% + (1% x 13) = 13,72%
13 + 5 18 Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement
3. Les critères globaux ou intégrés
La VAN globale ou VAN intégrée le TIRG
Le TIRG Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 3. Les critères globaux ou intégrés
Les critères de sélection des investissements aboutissent à des
résultats différents et contradictoire, le cas échéant, on recourt à des critères de sélection globaux VAN globale et TRI globale (VANG et TRIG), qui sont basés sur l’hypothèse d’un réinvestissement des flux nets de trésorerie à un taux réaliste qui est généralement inférieur au taux d’actualisation. Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 3. Les critères globaux ou intégrés
La VANI est la différence entre la valeur actuelle de la valeur acquise
des cash-flows et le montant des investissements
n n i VANG I 0 FNTi (1 t m ) .(1 k ) n i 1 FNTi : Flux nets de trésorerie de l’année i K : Taux d’actualisation I0 : Montant de l’investissement tm : Taux de placement ou taux de marché Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 3. Les critères globaux ou intégrés
Exemple :
Un projet de 1000000 DH décaissé immédiatement et procurant 420000 DH de cash-flow nets par
an sur 6 ans au taux de projet égal à 12% et au taux de marché de 10%.
Calculer le montant de la VANG.
Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 3. Les critères globaux ou intégrés
(1.1)6 1 VANG 1000000 420000* *(1.12) 6 0.1 Chapitre 3: Les critères d’évaluation des projets d’investissement 3. Les critères globaux ou intégrés Le TIRI ou le TIRG
Le TIRI est le taux t qui donne l’équivalence, en fin de période, entre A
la valeur acquise des flux et la valeur acquise de l’investissement
n n i n FNTi (1 t m ) *(1 TRIG ) I0 i 1 Gestion financière 2020/2021
