COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE 

Ali JEBLI
 COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE
CONTRATS DE FUTURES ET CONTRATS FORWARD
PLAN DU COURS
I - Le marché des changes
1.1 - Caractéristiques du marché des changes
1.2 - Intervenants
1.3 - Cotation
II - Le marché des changes au comptant
III - Mesure du risque de change
3.1 - La reconnaissance du risque de change
3.2 - Calculer l’exposition au risque de change
IV - Couverture de risque de change de transaction
4.1 - Méthodes de couverture interne du risque de change

4.2 - Méthodes de couverture externe du risque de change

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 I - Le marché des changes

Le change est l'acte par lequel on échange les monnaies de

différentes nations.
Le marché de change ou le Forex (Foreign Exchange) est un
marché qui est consacré uniquement aux différentes devises. Il
permet aux investisseurs d'acheter ou de vendre la devise de leur
choix au sein d'un vaste marché interbancaire, totalement
mondialisé.
Le taux de change est le prix auquel se fait l’échange entre deux
devises (exemple : EUR/MAD : 11,8800).

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 I - Le marché des changes

1.1 - Caractéristiques du marché des changes

Le marché de change est caractérisé par :
 Une très grande liquidité qui permet de rentrer et de sortir à
n'importe quel moment. Le Forex est le plus grand marché du
monde et on enregistre des pointes de près de 5 100 milliards
de dollars de transactions par jour sur les devises (en avril
2016).
 Une cotation 24 heures sur 24 et cinq jours sur sept (du
dimanche soir au vendredi soir)

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 I - Le marché des changes

1.2 - Intervenants
Trois groupes d'agents opèrent sur le marché des changes :
 Premièrement : Les banques et les courtiers qui assurent le
fonctionnement quotidien du marché
 Deuxièmement : Les autorités monétaires (banques centrales).
Elles interviennent sur le marché pour réguler les cours (achat-
vente de devises) et éventuellement réglementer les opérations
de change (contrôle des changes).

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 I - Le marché des changes

1.2 - Intervenants

 Troisièmement : Les entreprises, les gestionnaires de fonds et

les particuliers. Ils n'agissent pas directement mais transmettent
aux banques des ordres dits "de clientèle" pour l'achat ou la
vente de devises. C'est le marché de détail (transactions entre
les banques et leurs clients)
Les cambistes des banques et les courtiers sont les seuls intervenants
privés à opérer directement sur le marché. Pour cette raison, le
marché des changes est d'abord un marché interbancaire de gros.
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 I - Le marché des changes
1.3 - Cotation

Les devises sont cotées par paires :

 Cotation de l'euro contre le dirham marocain (EUR/MAD)
 Cotation de l'euro contre le dollar (EUR/USD)
 Cotation de la livre sterling contre le yen (GBP/JPY).

On utilise toujours les codes internationaux pour nommer les devises sur
le Forex.

Les cotations sont affichées sur quatre décimales :

 EUR/MAD : 11,8800
 EUR/USD : 1,2055.
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 I - Le marché des changes

Sur le marché de change international toutes les monnaies sont

cotées contre le dollar.

Exemple :

USD/EUR : 1,2 (le dollar est coté 1,2 euro et inversement l’euro
est coté 1/1,2 = 0,8333 dollar)

USD/CHF 1,5

À partir de ces deux cotations, on peut déduire la cotation de

EUR/CHF 1,25

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 I - Le marché des changes
Cotation au certain et à l’incertain
 Les cotations sont dites au certain lorsqu’elles sont données en
nombre d’unités de monnaie étrangère nécessaires pour une unité
de monnaie nationale
 (exp : www.travelex.fr/taux-de-change).
 Les cotations sont dites à l’incertain lorsqu’elles sont données en
nombre d’unités de monnaie locale nécessaires pour une unité de
monnaie étrangère.
 (https://attijarinet.attijariwafa.com/particulier/static/demo/coursde
vises)
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 II - Le marché des changes au comptant

Les transactions de changes au comptant sont les opérations

d’achat et de vente de devise conclu le jour même et négocié par
les intermédiaire agrées pour leur propre compte ou pour le
compte de leur clientèle.
Généralement la livraison des devises a lieu deux jours après la
date de négociation.

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 II - Le marché des changes au comptant
Pour une devise donnée, les banques affichent deux types de cours :
 Le cours acheteur (Bid) : le cours que la banque paiera pour l’achat
d’une monnaie ;
 Le cours vendeur (Ask) : le cours auquel la banque est prête à vendre
une monnaie
Le cours vendeur est supérieur au cours acheteur.
Exemple de cotation : EUR/MAD : 10,7580 - 10,8700
Cela signifie qu'à cet instant, vous pouvez acheter l’euro contre 10,8700 dh et
le vendre à 10,7580 dh.
La différence de 1120 pips entre l'achat et la vente est le spread, c'est la
commission du courtier.
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 II - Le marché des changes au comptant
Cours croisés sur cours acheteur et vendeur
Dans la zone euro, la banque A affiche les cotation suivantes :
EUR / USD 1,6500 – 1,6550
USD / CHF 1,1000 – 1,1500
Quelle est la cotation EUR / CHF ?
Que constatez-vous au niveau du spread ?

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 III - Mesure du risque de change

La mesure du risque de change se fait en deux étapes :

 La reconnaissance du risque de change
 Le Calcul de l’exposition au risque de change
3.1 - La reconnaissance du risque de change
Une entreprise est exposée au risque de change à partir du moment où elle
établit un prix en devise ou une opération financière en devise.
Le risque de change peut être :
 Bien défini : cas où le montant de l’opération et la date de
règlement sont bien déterminés.
 Mal défini : cas de contrat à long terme, soumission à un appel
d’offre, vente sur catalogue …
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 III - Mesure du risque de change

3.2 - Calculer l’exposition au risque de change

L’exposition au risque de change (position de change) est le

nombre d’unités de devises que l’on doit payer ou recevoir.

Une position de change peut être :

 Une position longue : lorsque l’on détient des devises
ou si l’on attend une rentrée de devises ;
 Une position courte : lorsque l’on doit des devises au
comptant ou à terme.

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 IV - Couverture de risque de change de transaction

La couverture du risque de change de transaction consiste à se

protéger contre les variations non anticipées des cours de change
afin de connaître avec exactitude aujourd’hui la contre partie
dans la monnaie de référence des flux en devises futurs.

Il existe deux types de couverture du risque de change :

 La couverture interne ;
 La couverture externe.

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 IV - Couverture de risque de change de transaction

4.1 - Méthodes de couverture interne du risque de change

Les couvertures internes de risque de change consistent soit :

 à prévenir ou à limiter l’exposition au risque de change ;
 à profiter de systèmes de centralisation ou autres pour
gérer d’une manière plus globale le risque de change

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 IV - Couverture de risque de change de transaction

4.2 - Méthodes de couverture externe du risque de change.

Les couvertures externes de risque de change consistent à utiliser :

 Les contrats à terme ;
 Les options ;
 Les swaps de change et de devises ;
 La couverture sur le marché monétaire ;
 Avance en devises ;
 Les garanties offertes par les organismes de l’Etat ou autres.

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