Thème 4:

Techniques de Couverture
du risque de change
4-1 Définition et classification
Définition

Le risque de change désigne les pertes

éventuelles encourues par l’entreprise du fait
des variations de parités de change entre la
monnaie nationale et la monnaie étrangère. Les
fluctuations des cours de devises peuvent
engendrer soit des gains, soit des pertes de
change.
Définition (suite)

 Le risque de change concerne les entreprises

qui ont une activité internationale et réalisent
des opérations commerciales ou financières
avec des partenaires étrangers.
Nature du risque de change
 Les risques résultant des opérations
commerciales;
 Les risques résultant des activités
financières;
 Les risques liés à l’investissement à
l’étranger;
 Risques ;de compétitivité ou risques
induits
Nature du risque de change

 Risque de change aléatoire: pas d’engagement

ferme (préparation d’un catalogue, soumission à
un appel d’offre….);
 Risque de change conditionnelle: engagement
ferme d’une seule partie contractante;
 Risque de change réel: engagements
irréversibles et réciproques.
5-2 Evaluation d’une
position de change
Position de change
 Elle se définie comme un document qui recense,
par échéance et par devise, le montant des
devises à recevoir et à livrer des différents
engagements de l’entreprise
 Gérer une position de change consiste à
globaliser les différents mouvements relatifs à
une même devise pour ne retenir que le solde
Objectif de la position de change

 La position de change est un document

dont l’objectif est d’apprécier en
permanence l’exposition au risque de
change de l’entreprise ou du groupe.
Classification

 Position de change de transaction

 Position de change de consolidation
Position de change de transaction
 Les transactions commerciales avec l’étranger
(exportations et importations) lorsqu’elles sont
facturées en devises,
 Les transactions bancaires et financières
portant sur des monnaies étrangères (Prêts,
emprunts, participation…)
Position de change de consolidation

Elle découle des investissements directs

ou indirects étrangers lors de la
consolidation des bilans. La valeur des
comptes du bilan varie en fonction de
l’évolution de la valeur de la monnaie du
pays hôte.
Position au comptant et à terme

 La position de change au comptant regroupe

l’ensemble d’achats et de ventes au comptant de
devises
 La position de change à terme regroupe:
l’ensemble des opérations d’achat et de ventes à
terme de devises ; les prêts et les créances, les
emprunts et dettes, les commandes à livrer et à
recevoir
Evaluation d’une position de change

 Position longue: elle se calcule à partir du

compte « clients et comptes rattachés ». Elle
concerne les entreprises exportatrices.
 Position courte: elle se calcule à partir du
compte « fournisseurs et comptes
rattachés ». Elle concerne les entreprises
importatrices.
 Position de change d’une entreprise
exportatrice et importatrice
Evaluation d’une position de change de
consolidation
 Méthode du taux de clôture ( closing rate
method)
 Méthode qui distingue les postes monétaires
des postes non monétaires (monétary / non
monetary method)
 Méthode qui distingue les postes à LT et les
postes à CT (current / non current method)
Bilan d’une filiale en 1000dhs

Actif Passif

Immobilisation 10000 Capitaux propres 8000

Stocks 3000 DLMT 4000
Clients 1500 DC 3000
Disponibilités 500
------- -------
Total 15000 Total 15000
4-2 Gestion interne de la
position de change
La compensation (1)
 Les marchés d’application ou l’auto-
couverture: adosser et compenser une
créance et une dette libellée dans une même
devise concernant des échéances voisines.
Le solde est soumis au risque.
 Compensation multilatérale ou le netting:
organiser entre les société du même groupe
une compensation de l’ensemble des flux
résultant des opérations commerciales ou
financières
La compensation (2)

 Les centres de refacturation en devises: la

gestion du risque de change peut être
centralisée au sein d’un centre de
refacturation.
Principe: Les factures libellées en devises
étrangères sont établies au nom du centre de
facturation par les filiales. Et le centre de
refacturation adressera l’équivalent en
monnaie nationale à la filiale
Le termaillage
 Leads and Lags: faire varier les termes de
paiement afin de bénéficier de l’évolution
favorable du taux de change
 Accélérer ou retarder les encaissements ou les
décaissements des devises étrangères selon
l’évolution de la devise concernée.
 Escompte pour paiement anticipé (Avantages:
évite le risque de change et le risque de crédit et
améliore la trésorerie)
 Les comptes d’interception: comptes bancaires
situés dans le pays étranger et destiné à recevoir
les règlements en devises.
Le swap en devises
 C’est un accord conclu entre deux parties qui
échange un montant de devises étrangères avec la
condition de se rendre ce montant à une échéance
déterminée
 Exemples: Crédit swap, crédit back to back
4-3 Les techniques externes
Le pourquoi

 Lorsque les techniques internes ne

parviennent pas à éliminer intégralement le
risque de change, l’entreprise devra alors
utiliser d’autres techniques de couvertures
dites externes.
 Elle s’adresse à des organismes ou des
partenaires externes
Couverture sur le marché à terme
 Le change à terme est un accord sur l’achat ou la
vente d’un montant de devise , à un cours de
change ferme et définitif. L’échange devrait avoir
lieu à une date plus éloigné dans le temps.
 Avantages: Le change à terme élimine le risque
de change dès sa naissance en figeant
immédiatement le cours de change.
 Inconvénient: Impossibilité de bénéficier d’une
évolution favorable du taux de change.
Les options de change (1)

 Définition: C’est un contrat qui confère à son

acquéreur le droit, et non l’obligation,
d’acheter ou de vendre un montant déterminé
de devises à un cours fixé, appelé prix
d’exercice à une certaine date ou pendant
une certaine période moyennant une prime
 Avantages: Couverture du risque de change
avec possibilité de profiter de toute évolution
favorable du taux de change.
Les options de change (2)
 Caractéristiques:
 Modalités d’exercice: à la date d’échéance
(option européenne) ou à sur toute la durée de
vie de l’option (option européenne)
 un call: droit d’acheter une devise
 un put: droit de vendre une devise
 Prix d’exercice=cours spot au moment de la
transaction: at the money
 Prix d’exercice avantageux par rapport au cours
spot au moment de la transaction: in the money
 Prix d’exercice désavantageux par rapport au
cours spot au moment de la transaction: out of
the money
Les options de change (3)
Exemple: En juin de l’année N, une entreprise
marocaine doit verser 1.5 million d’euros en Septembre
de la même année en contrepartie d’un service rendu
par une société française. Si l’entreprise marocaine
achète des options d’achat aux conditions suivantes :
 Cours au comptant: 1euro=11.50dhs

 Prime : 2%

 Echéance : Septembre de l’année N

 Prix d’exercice : 1 euro = 11,80dhs

En septembre, l’entreprise a t-elle intérêt à utiliser son

option dans les trois cas suivants :
i) 1 euro = 11,80 dhs, ii) 1 euro = 12 dhs et iii) 1 euro =
11.33 dhs.