TECHNIQUES DE

FINANCEMENT DES
OPÉRATIONS IMPORT-
EXPORT
 Objectifs du cours

INSTRUMENTS ET TECHNIQUES TECHNIQUES DE GESTION DES RISQUES DE

DE PAIEMENT FINANCEMENTS CHANGE
COURT/MOYEN/LONG TERME

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 Partie 3

GESTION DES
RISQUES DE CHANGE
A chaque fois que la monnaie européenne prend 10 centimes
par rapport au dollar, EADS perd 1 milliard à l’exportation.

Figaro Magazine Avril 2011

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Pour l’exportateur:

Si le cours de la devise de facturation augmente,

l’exportateur est en situation favorable, et vice versa.
Exemple:
Une vente de 100 000 USD. Au moment de la facturation 1 EUR = 1,4178 USD, soit un
montant en euro de 70 531,81 EUR.
Au moment de l’encaissement, le cours de l’USD augmente à 1 EUR = 1,3125 USD, il percevra
alors: 76 190,48 EUR.
A contrario, s’il baisse en passant à 1 EUR = 1,5025, il percevra 66 555,74 EUR.

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Pour l’importateur:

Si le cours de la devise de facturation augmente,

l’exportateur est en situation défavorable, et vice versa.
Exemple:
Un achat de 100 000 USD. Au moment de l’achat 1 EUR = 1,4178 USD, soit un montant en
euro de 70 531,81 EUR.
Au moment du paiement, le cours de l’USD augmente à 1 EUR = 1,3125 USD, il paiera alors:
76 190,48 EUR.
A contrario, s’il baisse en passant à 1 EUR = 1,5025, il paiera 66 555,74 EUR.

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Couverture du risque de change
◦ Il existe plusieurs techniques de couverture du risque de change:

LA COUVERTURE À LES OPTIONS DE LES AUTRES

TERME CHANGE TECHNIQUES
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La couverture à terme (report/déport):
Cette technique consiste à échanger deux monnaies à un prix prédéterminé à une date
future.

Le mécanisme de cette opération est le suivant:

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La couverture à terme (report/déport):
Exemple:
Un exportateur recevra, dans 3 mois, 50 000 USD.
Il opte pour une couverture à terme :

Cours comptant €/USD : 1,4175 1,4178

Taux d’intérêts USD : 0,308% 0,311%
Taux d’intérêts EUR : 1,144% 1,48%
1.Emprunt des USD : 50 000x(1+0,311%x90/360) USD => à rembourser dans 3 mois
2.Conversion des USD en EUR : 50 000/1,4175 EUR=> somme valorisée aujourd’hui
3. Placement des EUR : (50 000/1,4175)x(1+1,144%x90/360) EUR => somme reçue à l’échéance du placement

4. Donc le cours à terme sera tel que :

Somme reçue à l’échéance = somme à rembourser dans 3 mois
(50 000/1,4175)x(1+1,144%x90/360) EUR= 50 000x(1+0,311%x90/360) USD
1EUR = 1,4175x(1+0,311%x90/360)/(1+1,144%x90/360) USD
1EUR = 1,4136 USD 9
La couverture à terme (report/déport):
◦ Conséquences : le cours à terme n’a aucun caractère prévisionnel. Il est en effet la résultante du différentiel de taux
d’intérêt entre l’euro et la devise concernée.

◦ Le report ou le déport : différence entre cours à terme et cours comptant.

◦ On parle de report lorsque la différence entre le cours à terme et le cours comptant est positive.
◦ On parle de déport lorsque cette différence est négative.
◦ Dans notre exemple: 1,4136 – 1,4175 = -0,0039 soit -39 point de base. Donc En déport.

Déport Report
Pour l’exportateur Favorable Défavorable
Pour l’importateur Défavorable Favorable

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La couverture à terme (report/déport):
◦ Exemple:
La société Fromex exporte du fromage en Europe, au Japon, aux EU et Canada.
Montant de la commande d’un client américain : 32 000 USD, échéance 60 jours date de facturation payable par
virement SWIFT.
La société Fromex opte pour une couverture à terme :

Cours comptant €/USD : 1,5470 1,5490

L’€ est en déport par rapport au dollar de -51 points.

 Quelle somme va toucher l’exportateur en €, à l’échéance ?

 A -t-il eu raison de se couvrir ?
Finalement, à l’échéance :
H1 : le cours comptant €/USD est 1,631,64
H2 : le cours comptant €/USD est 1,471,48
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La couverture à terme (report/déport):

Avantages Inconvénients
• Garantie d’un cours figé • Nécessite la connaissance de l’échéance
• Possibilité de négocier (avancer/repousser) les • Ne permet pas de bénéficier d’une évolution
échéances favorable des cours
• Coût relativement élevé

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Les options de change:
◦ Il s’agit d’un droit d’acheter ou de vendre un certain montant d’une monnaie à
un cours donné en contrepartie d’une prime.
◦ Les options de change permettent de couvrir un risque de change incertain
◦ évolution des cours de change incertaine (à la hausse ou à la baisse);
◦ appel d’offre international pour lequel le chiffre d’affaires prévisionnel est
aléatoire.

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Les options de change:

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Les options de change:
Exercice d’une option:

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Exemple d’une option:
Un exportateur a signé un contrat de vente pour 100 000GBP avec un client anglais.
Le réglement est prévu dans 90 jours.
A la signature du contrat de vente, le cours de change de la livre anglaise est le suivant :
1 EUR = 0,60 GBP

Voulant se protéger contre une baisse de la livre anglaise, l’exportateur signe un contrat d’option
call EUR / put GBP aux conditions suivantes :
Prix d’exercice = 0,60
Prime = 3,47%
(100 000 / 0,60) x 3,47 % = 5 783,33 EUR

Cours probable à 90 jours 0,5800 0,6000 0,6300

L’exportateur exerce-t-il son non indifférent oui

option ?

Cours achat EUR 0,5800 0,6000 0,6000

Prime payée et perdue 5 783,33 € 5 783,33 € 5 783,33 €

Montant reçu en EUR 100 000/0,58 = 100 000/0,60 = 100 000/0,60 =
172 412 € 166 666,67 € 166 666,67 €

Montant net reçu 166 628,67 € 160 883,34 € 160 883,34 €

Cours réel 0,6001 0,6216 0,6216 16

Exemple d’une option:
Un importateur a signé un contrat d’achat pour 100 000GBP avec un fournisseur anglais.
Le réglement est prévu dans 90 jours.
A la signature du contrat de vente, le cours de change de la livre anglaise est le suivant :
1 EUR = 0,60 GBP

Voulant se protéger contre une hausse de la livre anglaise, l’importateur signe un contrat d’option
put EUR /call GBP aux conditions suivantes :
Prix d’exercice = 0,60
Prime = 3,47%
(100 000 / 0,60) x 3,47 % = 5 783,33 EUR

Cours probable à 90 jours 0,5800 0,6000 0,6300

L’importateur exerce-t-il son oui indifférent non

option ?

Cours achat EUR 0,6000 0,6000 0,6300

Prime payée et perdue 5 783,33 € 5 783,33 € 5 783,33 €

Montant prélevé en EUR 100 000/0,60 = 100 000/0,60 = 100 000/0,63 =

166 666,67 € 166 666,67 € 158 730,16 €

Montant net prélevé 172 450 € 172 450 € 164 513,49 €

Cours réel 0,5799 0,5799 0,6079 17

Les options de change:

Avantages Inconvénients
• Grande flexibilité • Coût de la prime (de 4 à 6% pour une couverture
• Adapté aux risques de change incertain à 6 mois) voire 8% pour 1 an.
• Négociable

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Les autres techniques:
◦ Assurance de change Coface (que pour les exportateurs);
◦ ADE & ADI
◦ Forfaitage
◦ Techniques internes:
◦ Choix de la monnaie
◦ Clauses d’indexation de couverture du risque de change (cours de référence ou tunnel)
◦…

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