Filière: 3ème année Management des

entreprises

Ingénierie financière

Dr. Kaoutar RGUIBI

Dr.Rguibi
Plan du cours
 Introduction
 Définition et concepts de l’ingénierie
financière(IF)
 Gestion de portefeuille (GP)
 Ingénierie du financement de la firme
 Ingénierie financières et Options
 IF de l’évaluation de la firme, fusions et
acquisitions
 Conclusion

Dr.Rguibi 2
 Plan

I : Modalités du choix des investissements

 Nature et typologie des investissements
 Les critères de choix d’investissement

II : Modalités du choix de financement

 Les différentes sources des modes de financement
 Le choix des sources de financement

Dr.Rguibi 3
Introduction :

Dr.Rguibi 4
Entreprise ??

D'une manière générale, l'entreprise est

« une structure économique et sociale,
financièrement indépendante, produisant
des biens et des services destinés à un
marché concurrentiel ou monopolistique.
Elle constitue l'unité fondamentale de
l'économie de marché ».

Dr.Rguibi 5
 Généralité :

Entreprise: unité de production des biens et des

services, dans le but:

maximiser le
Satisfaire
profit et créer
ses clients
la richesse
Comment l’entreprise réalise t’elle un profit ?

 La production des biens et services;

Quelles sont les finalités d’une
entreprise?

La finalité lucrative:

 La création de la richesse;

 maximisation du profit.
Parties prenantes d’une entreprise?

Agents rémunères Nature de la rémunération

Les personnels salaires

Impôts,
Richesse

L ’État et org socx cotisations sociales

Les prêteurs Intérêts

Les apporteurs de k Dividendes

L ’entreprise Revenus non distribués

 Décision d’investissement

 l’investissement est la plus importante de

toutes les décisions à long terme prises
par l’entreprise, ; car c’est une décision
de nature stratégique qui engage l’avenir
de l’entreprise.

 Une mauvaise orientation peut condamner

la survie de la société.
Nature et typologie d’investissement

 Définition

L’investissement est toutes

dépenses qui conduisent à
l’acquisition ou à la création d’un
actif en vue de créer de la valeur.
Nature et typologie d’investissement

L’objectifs:
- Augmentation de la productivité;
- Diversification des activités;
- Amélioration des conditions de travail;

l'accroissement du patrimoine des

propriétaires de l'entreprise.
Nature et typologie d’investissement

2. Typologie d’investissement:

Selon l’objet:
 Les investissements d’expansion (croissance) :
permettent à l’entreprise d’accroître la capacité de
production et de commercialisation des produits
existants.

 L’investissement de productivité : les

investissements de productivité visent à réduire les
coûts unitaires ou à augmenter les niveaux de
production.
Nature et typologie d’investissement

2. Typologie d’investissement:
 Les investissements de remplacement :
sont destinés à renouveler les actifs productifs
usés ou obsolètes afin de maintenir le potentiel
productif de l’entreprise.

Selon la nature:

 L’investissement commercial : il comprend

tout ce qui concoure au positionnement de
produit ainsi que dans le développement de ses
ventes.
Nature et typologie d’investissement

2. Typologie d’investissement:

 L’investissement financier : concerne

l’acquisition des titres financiers afin d’obtenir
un revenu.

 L’investissement immatériel : comprend

essentiellement les dépenses en capital humain
et les dépenses liées à la recherche et au
développement
Les étapes de la décision
d’investissement :
L’investissement est un processus décisionnel
qui se déroule en plusieurs étapes :

1. La conception du projet :
C’est une étape intellectuelle, une réflexion
sur l’entreprise, son environnement, ses
objectifs et ses résultats qui appellent à
prendre conscience d’un problème et à
proposer des solutions.
Les étapes de la décision
d’investissement :
2. La présélection :
Le bon sens, l’intuition et l’expérience restent à
ce stade le meilleur moyen pour éliminer les
propositions irréalisables ou non rentables.

3. L’étude du projet présélectionné :

C’est l’étude de faisabilité, cette étape concerne
toutes les fonctions et touts les services de
l’entreprise.
Les étapes de la décision
d’investissement :
4. Sélection et financement :
Il y a lieu de choisir le projet qu’après étude, où
se révèle le projet le plus rentable et celui le pus
confort à la stratégie de l’entreprise.

5. Réalisation, suivi, contrôle :

La décision d’investissement est prise, il est
important de planifier en termes de temps la
réalisation du projet ainsi que la date de
lancement de l’activité. Un suivi étroit de la
réalisation du projet est donc nécessaire.
Les paramètres d’un projet d’investissement:

Le problème d’investissement revient à sélectionner des

projets en comparant le coût de l’investissement (I) et ce
qu’il peut rapporter, c’est à dire les gains futurs
espérés.

 Le capital investi: L’ensemble des dépenses directes ou

indirectes nécessaires à la réalisation du projet.

 La durée de vie du projet: Un projet a une durée

de vie qui conditionnera l’échéancier des cash-flows.
Les paramètres d’un projet d’investissement:

 taux d’actualisation :Il s’agit du rendement

espéré sur l’argent investi .Plus le risque est grand
plus le taux d’actualisation est élevé.

 La valeur résiduelle: A la fin de la durée de

vie, les biens ont une valeur résiduelle.
Les paramètres d’un projet
d’investissement:

 Cash-flow ou solde des flux de trésorerie

induits par le projet: Il s’agit du surplus
monétaire créer par l’investissement.

cash-flow = Recettes induites du projet – Dépenses

induites du projet
= Produits encaissables - Charges décaissables
= capacité d’autofinancement d’exploitation
CAF d’exploitation= résultat net+Dotations
d’exploitation.
On a donc : Cash-flow = Résultat net + Dotations
Exemple : Soit un projet d’investissement comportant
des matériels pour 160 000 DHS(HT) amortissables
linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement récupérée. Les
prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les
suivants (en milliers de DHS) :

Années 1 2 3 4 5

Chiffre 210 240 267 216 189

d’affaires
Charges 100 120 130 110 94
variables

Les charges fixes, hors amortissements sont évaluées à 44000 et

sont supposées rester à ce niveau pendant les 5 années. L’impôt
sur les sociétés est au taux de 30 %. Calculer les cash-flows
de ce projet.
les critères de choix d’un projet
d’investissement

 Le délai de récupération.
 La valeur actuelle nette.
 Le taux de rendement interne.
 L’indice de profitabilité.
les critères de choix d’un projet
d’investissement
 Le délai de récupération:
Le délai de récupération est le temps
nécessaire pour que l’entreprise récupère
l’investissement initial grâce aux rentrées nettes
de trésorerie.

Il se calcule à travers le cumul des cash-flows

actualisés annuelles dégagés par
l’investissement jusqu’à ce que le résultat devient
supérieur ou égale au capital investi.
D.R=ensemble cash-flows actualisés
annuelles.
 les critères de choix d’un projet
d’investissement
 Le délai de récupération:
Application:
I=300000 DH

Années 1 2 3 4 5

Cash flows 80000 120000 90000 120000 150000

actualisés

 Calculer le délai de récupération.

les critères de choix d’un projet
d’investissement
 La valeur actuelle nette:
La valeur actuelle nette correspond à l’excédent des
cash-flows actualisés sur le montant du capital
investi.

 C : Dépenses d’investissement.
 CF : Cash-flows annuel à la date « t ».
 t : Taux d’actualisation.
 P : La durée de vie.
les critères de choix d’un projet
d’investissement
La valeur actuelle nette:

Si la valeur actuelle nette est positive, cela n’implique

que le projet est rentable parce ce que :

 La dépense d’investissement est récupérée par les flux de

revenu.
 Ces mêmes flux permettent la rémunération du
capital investi au taux « t » (taux d’actualisation).
 Il reste un surplus appelé VAN (valeur actuelle nette) qui
revient à l’entreprise et donc un investissement est
d’autant plus intéressant que sa VAN est plus grande.
les critères de choix d’un projet
d’investissement

 Le taux de rendement interne:

Le taux rentabilité interne est le taux « t » qui rend

la valeur actuelle des cash-flows égale à celle de
la dépense d’investissement.
les critères de choix d’un projet
d’investissement
 L’indice de profitabilité:

L’indice de profitabilité mesure la rentabilité des

cash-flows actualisés par rapport à la dépense
d’investissement réalisée.
IP=1+VAN/ D₀

Pour qu’un investissement soit acceptable, il faut que

son indice de profitabilité (IP) soit supérieur à 1.

Plus l’indice est grand, plus l’investissement

est important
 Application

la société « PMP » étudie les projets

d’investissement mutuellement exclusifs
Projets CF annuels Durée de vie investisseme
nt
A 12000 5 40000
B 9000 5 26000
C 8000 10 40000
D 7000 10 31000

Pour un taux d’actualisation de 12%

1. Classer les projets selon les critères de la
VAN
2. Calculer l’indice de profitabilité pour chaque
projet
la décision de financement

 Les entreprises ont des possibilités

nombreuses et variées pour se financer
mais la connaissance, des
caractéristiques des différentes
possibilités de financement, est
essentielle pour optimiser le couple
rentabilité/risque.

Dr.Rguibi 31
 la décision de financement

L’un des paramètres de la décision de

financement est le choix des sources de
financement qui permettent de mieux
réaliser les objectifs à l’entreprise,
notamment la maximation de sa valeur et
la minimisation du cout de son capital.

Dr.Rguibi 32
la décision de financement
Pour que le choix soit pertinent, il est indispensable de
connaitre, au préalable, l’ensemble des sources possibles
ainsi que leurs caractéristiques.

On classe les sources de financement en trois catégories:

 Financement par fonds propres;

 Financement par endettement à long terme;
 Financement par endettement à court terme.

Dr.Rguibi 33
I. Le financement par fonds
propres:

1. L’autofinancement :
 L’autofinancement présente le surplus monétaire généré
par l’entreprise et conservé durablement pour assurer le
financement de ses activités.

L’autofinancement permet :
 Le financement de l’actif économique (Ensemble des
immobilisations + BFR).
 Le remboursement de dettes financières.
 D’accroître la capacité d’endettement.
 Calcule de ratio de remboursement de la dette calculé
d'après la CAF, plus la CAF est importante, plus le ratio est
important.

Dr.Rguibi 34
I. Le financement par fonds
propres:

 1. L’autofinancement :
L’autofinancement (n) = CAF (n) – Dividendes
distribuées au cours de l’exercice (n)

Rappel : Le CAF nous permet de :

 Rémunérer les associés.
 Renouveler et accroître les investissements.
 Rembourser les emprunts.
 Financer l’accroissement du BFR.
 Mesurer l’indépendance financière de l’entreprise

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I. Le financement par fonds
propres:

 1. L’autofinancement :
les composantes de l’autofinancement :

L’autofinancement de maintien: permet, de

renouveler le potentiel de production c’est le
rôle de l’amortissement, et de faire face au
risque de dépréciation d’actif c’est le rôle des
provisions.

Dr.Rguibi 36
I. Le financement par fonds
propres:

 1. L’autofinancement :

L’autofinancement de croissance: permet de

couvrir les besoins liés à l’expansion de
l’entreprise (c’est le rôle des bénéfices misent en
réserve).

Dr.Rguibi 37
 I. Le financement par fonds
propres:

2.Les cessions d’éléments de l’actif

Les cessions d’éléments de l’actif peuvent résulter de trois volontés
différentes.
 1. Renouveler le parc des immobilisations. En effet, ce
renouvellement normal s’accompagne généralement de la vente du
matériel placé.
 2. La recherche de sources de financement. Dans certains cas,
l’entreprise est contrainte de vendre des actifs qui ne sont pas
nécessaires à son activité pour trouver de nouveaux capitaux.
 3. Le recentrage des activités. L’entreprise cède des usines, des
filiales ou des participations dés lors qu’elle décide de revenir à son
métier dominant.

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I. Le financement par fonds
propres:

3. L’augmentation du Capital :

On a 4 procédés :
 Par des apports en numéraire.
 Par des apports en nature.
 Par incorporation des réserves.
 Par transformation des dettes en Capital.

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I. Le financement par fonds
propres:

3. L’augmentation du Capital :
a. Par un apport en numéraire :
Il revient à émettre de nouvelles actions contre un
apport d’argent à l’entreprise.
Cette augmentation du Capital est accompagnée
d’un droit de souscription préférentielle qui
consiste à accorder aux anciens actionnaires
une priorité pour souscrire de nouvelles
émissions d’actions.

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I. Le financement par fonds
propres:
3. L’augmentation du Capital :
b. Par des apports en nature :
Les apports en nature se traduisent par des
apports soit d’actif immobilisé, soit d’actif
circulant.

c. Par incorporation des réserves :

Qui consiste à prélever dans les réserves pour
accroître le Capital en échange l’actionnaire
reçoit des actions gratuites et le porté de
telles augmentations et de consolidation le Capital
social.

Dr.Rguibi 41
I. Le financement par fonds
propres:

3. L’augmentation du Capital :
d. Par transformation des dettes en Capital :

Ce procédé fait passer le préteur d’un statut de

créancier à un statut d’actionnaire, elle
consolide en conséquence la structure financière
et améliore la capacité d’endettement de
l’entreprise.

Dr.Rguibi 42
 II. Le financement par
endettement à long terme :
1. L’emprunt classique auprès des
établissements de crédit :

Il s’agit de fonds appartenant aux

établissements de crédits et mis à la
disposition des entreprises-pour une durée
supérieure à 12mois-moyennant des intérêts
(plus le remboursement du capital emprunté)

Dr.Rguibi 43
 II. Le financement par
endettement à long terme :
1. L’emprunt classique auprès des
établissements de crédit :

Ses caractéristiques :

 Le montant: déterminé en fonction des besoins et du risque.

 La durée: cohérente avec la durée de l’exploitation de

l’investissement.

 Le taux d’intérêt: fixé par le marché et la réglementation. Tient

compte du risque et/ou de l’opportunité de l’investissement.

Dr.Rguibi 44
II. Le financement par
endettement à long terme :
1. L’emprunt classique auprès des
établissements de crédit :

Ses caractéristiques :

 Les garanties: caution, hypothèque, nantissement, Etat …

 Les modalités de remboursement: échelonné (par mois,

trimestre ou année), ou in fine.

Dr.Rguibi 45
II. Le financement par
endettement à long terme :

2. L’emprunt obligataire :

Il se fait par appel public à l’épargne. Ainsi, l’entreprise n’est

pas financée par un seul prêteur mais par l’ensemble
des investisseurs qui ont acheté les obligations
émises.
Toutefois, seules les sociétés de capitaux peuvent émettre
des obligations.

Dr.Rguibi 46
 II. Le financement par
endettement à long terme :

2. L’emprunt obligataire :

L’obligation est un titre de créance qui se caractérise par :

 Une valeur nominale, c’est la pour laquelle est calculée l’intérêt,
 Un prix d’émission, c’est le prix auquel l’obligataire( le prêteur)
devra payer le titre ;
 Un taux d’intérêt nominal qui est généralement fixe et qui permet
de déterminer le montant des coupons annuels versés aux
obligations ;
 Un prix de remboursement, c’est la somme qui sera remboursée à
l’obligataire.

Dr.Rguibi 47
II. Le financement par
endettement à long terme :

3. Le crédit bail

C’est un contrat de location portant sur un bien meuble

ou immeuble assorti d’une option d’achat à un prix
fixé à l’avance.

Dr.Rguibi 48
II. Le financement par
endettement à long terme :

Les avantages du crédit bail :

 Facilité et rapidité d’obtention.
 N’affecte pas la capacité d’endettement.
 Une assurance contre le risque technique.
 Permet aux PME rentables de financer leur
développement (faible capacité d’endettement
même s’ils sont rentables).

Dr.Rguibi 49
II. Le financement par
endettement à long terme :

Les inconvénients du crédit bail :

 Moyen généralement plus coûteux.
 Perte d’économie d’impôt sur les bénéfices liée à la
déductibilité des charges financières lors d’un
investissement par emprunt.
 Versement d’une valeur résiduelle à l’échéance du contrat.
 Le coût effectif du crédit bail = Loyers versés nets
d’impôts + suppléments d’impôts dû à la non
comptabilisation des dotations des amortissements et la
valeur de rachat du bien.

Dr.Rguibi 50
III. Le financement par
endettement à court terme.

1. Les crédits d’escompte :

L’escompte commercial permet de mobiliser les

créances d’une entreprise sur sa clientèle matérialisé
par des effets de commerce. Il est donc l’opération
par laquelle la banque met à la disposition d’un
porteur des effets sur le montant de sa créance
non échu diminu é d’agios.

Dr.Rguibi 51
III. Le financement par
endettement à court terme.

2. Les crédits de trésorerie :

Sont mis en place par les banques à la disposition des

entreprises, dans le BFE excède les possibilités du
fonds de roulement. Par exemple, facilités de caisse
ou la découverte …

Dr.Rguibi 52
 III. Le financement par
endettement à court terme.

3. Les crédits par signature :

On distingue 3 formes d’interventions :
 L’engagement par un tiers ou signataire de l’effet qui
se porte garant du paiement.
 L’acceptation : engagement donné dans le but de
mobilisation du crédit.
 La caution : qui est un engagement pris à l’égard
des créanciers qui l’acceptent, de satisfaire à
l’obligation du débiteur si celui-ci n’y satisfait pas lui-
même
Dr.Rguibi 53
Le choix des sources de
financement
 L’équilibre financier: les emplois stables
doivent être financés par des ressources
durables.

 L’autonomie financière: les dettes de

financement ne doivent pas excéder les fonds
propres.

 La capacité de remboursement: les dettes de

financement ne doivent être supérieures au triple
de la capacité d’autofinancement prévisionnelle.

Dr.Rguibi 54
Le choix des sources de
financement
 L’autofinancement minimum: 30% au moins
de l’investissement doit être financé par fonds
propres.

 Le statut juridique de l’entreprise: certains

financements sont réservés aux entreprises de
capitaux ou publiques.

 L’environnement juridique, économique,

sociale et politique.

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