Emf1 - C5

Université Sultan Moulay Slimane (USMS)
Faculté polydisciplinaire de Beni Mellal (FPBM)

Licence des études fondamentales (LEF)
Spécialité : Sciences Économiques et de Gestion (SEG)
Semestre 3
Module
Économie monétaire et financière
• Professeur : Hicham EL YOUSFI
• Année universitaire : 2020 - 2021

Plan du cours
• Chapitre 1 : Fonctions et formes de la monnaie
• Chapitre 2 : Masse monétaire et agrégats
• Chapitre 3 : Contreparties de la masse monétaire et création monétaire
• Chapitre 4 : Système bancaire marocain
• Chapitre 5 : Politique monétaire

2
Prérequis du chapitre :
Contreparties de la masse monétaire
3
Chapitre n°5 :
Politique monétaire
4
Chapitre n°5 :
Politique monétaire
• Partie n°1 : Introduction à la politique économique monétaire
• Partie n°2 : Objectifs intermédiaires et finals de la politique monétaire
• Partie n°3 : Instruments de la politique économique monétaire
• Partie n°4 : Limites de la politique économique monétaire

5
Introduction générale
 C’est quoi une politique économique monétaire ?
 A travers quels instruments Bank Al-Maghrib
peut-il contrô ler la masse monétaire afin
d’atteindre les objectifs macro-économiques ?
6
PARTIE N°1 :
Introduction à la politique
économique monétaire
7
Introduction
 Quel est le rô le de l’É tat dans l’économie ?
8
Rôle de l’État entre
la théorie libérale et la théorie Keynésienne
 Selon la théorie libérale, l’Etat ne doit pas intervenir ou influencer
les composantes d’un marché ou l’activité économique.
 Les théoriciens libéraux affirment qu’en économie de marché,
l’É tat doit se contenter d’assurer ses missions régaliennes ; c’est ce
qu’on a appelé l’É tat-gendarme [armée (défense du territoire),
police (maintien de l'ordre) et justice].

9
Rôle de l’État entre
la théorie libérale et la théorie Keynésienne
 La théorie keynésienne de la politique monétaire se base sur
l'hypothèse que la monnaie à court terme n'est pas neutre.
 Pour Keynes et ses disciples, la politique monétaire est un
instrument de politique conjoncturelle pour faire face aux
principaux dysfonctionnements des marchés (Chômage et
Inflation).
10
Politique économique
• Aujourd’hui, le simple jeu du marché ne suffit plus à rétablir les équilibres
fondamentaux des économies. C’est pourquoi l’intervention de l’É tat devient
nécessaire : on parle de régulation étatique  Politique économique.
11
La politique économique conjoncturelle est une action de l’Etat qui utilise des instruments
particuliers pour atteindre les 4 objectifs finals :
• La croissance : la recherche d’un meilleur niveau de production durablement soutenable sans

tension dans l’économie (inflation) ;
• L’emploi : la recherche d’une tendance vers le plein emploi ;
• La stabilité des prix : lutte contre l’inflation et préservation du pouvoir d’achat ;
• L’équilibre extérieur : éviter tout déséquilibre durable du compte des transactions courantes
(Exportations BSR - Importations BSR), ce qui pourrait entraîner un épuisement des ressources en
réserves de devises étrangères. 12

Le résultat du commerce extérieur est

mesuré par le solde du compte des
transactions courantes en % du PIB.
Il représente le solde des échanges de
biens, services et de revenus (primaires et
secondaires) entre les agents résidents et
non-résidents rapporté au PIB de la même
année.
13
Récapitulation
14
Politique économique monétaire
• La politique monétaire englobe l'ensemble des moyens dont
disposent les autorités monétaires (Bank Al-Maghrib) pour agir
sur l'activité économique par l'intermédiaire de la masse
monétaire (Quantité de monnaie en circulation).
• La politique économique monétaire keynésienne se fixe comme
objectif final l'arbitrage entre inflation et chô mage.

15
La courbe de Phillips
La contribution de William Phillips la plus connue est

la courbe de Phillips, qu'il a décrite pour la première
fois en 1958.
« A court terme, il faut faire un arbitrage entre chômage

et inflation », Alban William Phillips Alban William Phillips
(1914-1975) était un
économiste néo-zélandais
16
17
18
Mécanismes économiques :
Baisse du Augmentation Hausse de la Hausse de

chômage des salaires demande l’inflation
Augmentation Baisse des Baisse de la Diminution de

du chômage salaires demande l’inflation
19
Interprétation :
• Cette courbe montre une corrélation négative entre le taux d'inflation
et le taux de chô mage.
• Cette courbe nous montre que les gouvernements ont deux alternatives
dans leur politique monétaire : favoriser un chô mage bas ou une
inflation faible et pas les deux à la fois (les deux étant antagonistes).
20
Les objectifs de la politique économique
Objectifs compatibles Objectifs incompatibles
- La maîtrise de prix décourage les producteurs,

réduit la croissance et donc augmente le chô mage.
- La croissance économique entraîne la création
d’emplois, ce qui réduit le chô mage ; ↓ Inflation → ↓ Croissance → ↑ Chômage
↑ Croissance → ↓ Chômage - Un taux de croissance économique élevé entraîne
une augmentation de la demande (plus de revenus
- La maîtrise de l’inflation encourage les distribués) et donc créé de l’inflation.
exportations vers le reste du monde (Produits
nationaux plus compétitifs), ce qui améliore le solde ↑ Croissance → ↑ Inflation
du compte des transactions courantes.
- La baisse du chô mage augmente la demande donc
↓ Inflation → ↑ Solde du CTC contribue à l’augmentation des prix (inflation).
↓ Chômage → ↑ Inflation
21
Récapitulation
Deux types de politiques économiques monétaires possibles :
• Une politique monétaire visant à relancer l’économie et réduire le

chô mage  Politique monétaire expansionniste ou de relance
• Une politique monétaire visant à maîtriser les prix et baisser

l’inflation  Politique monétaire restrictive ou de rigueur
22
Récapitulation
De relance monétaire De rigueur
• Réduire le chô mage • Maîtriser l’inflation

• Améliorer le solde du
• Augmenter le taux de Objectifs finaux
compte des transactions
croissance économique
courantes
• Augmenter la masse • Contrô ler ou baisser la
monétaire en circulation Comment ? masse monétaire en
circulation
• Risque d’inflation • Risque de stagnation
• Risque de détérioration Effets négatifs éventuels économique
du solde extérieur • Risque de chô mage
23
PARTIE N°2 :
Objectifs intermédiaires et finals
de la politique économique
monétaire
24
Objectifs intermédiaires de la politique monétaire
Introduction
L’objectif prioritaire de la politique monétaire au Maroc est la
stabilité des prix, comme le stipule le Statut de Bank Al-Maghrib au
niveau de l'article 6 : " Dans le but d’assurer la stabilité des prix, la
Banque arrête et met en œuvre les instruments de politique monétaire
... A cet effet, la Banque intervient sur le marché monétaire en utilisant
les instruments appropriés... »

25
Introduction
• Sans porter préjudice à l’objectif de stabilité des prix, Bank Al-
Maghrib peut utiliser ses instruments pour soutenir la croissance
ou contribuer à la réalisation d’autres objectifs économiques.
• La stabilité des prix ne veut pas dire une inflation nulle mais le
maintien de l’inflation à un niveau modéré et stable sur un horizon
de moyen terme.
26
Introduction
De par sa nature, la politique monétaire agit sur l’évolution de la
masse monétaire (Quantité de monnaie en circulation dans une
économie) afin qu’elle soit compatible avec :
• Le développement du PIB,
• Le niveau des prix et qu’elle favorise la préservation des équilibres
fondamentaux du pays.
27
Introduction
• L’action sur la masse monétaire se traduit en fait par des
interventions de Bank Al Maghrib sur les contreparties de la masse
monétaire.
• C’est-à-dire : les créances sur l’économie, les avoirs extérieurs nets
et les créances nettes sur l’administration centrale.
28
Introduction
• Partant de là , on peut dire que la politique économique monétaire
englobe principalement la politique de crédit et la politique de
change.
• Quant à l’action sur les créances sur l’É tat, elle demeure
négligeable.
29
La réalisation des objectifs finals de la politique monétaire passe
par des objectifs intermédiaires, ils portent sur :
• Une évolution raisonnable de la masse monétaire en fonction du
produit intérieur brut (PIB),
• Le taux d’intérêt,
• Et le taux de change.
30
Objectifs finals de la politique monétaire
Objectifs finals
• Stabilité des prix
• Croissance économique
Instruments • Emploi
de la politique • É quilibres extérieurs
monétaire
Objectifs intermédiaires
• Agir sur la masse monétaire
Objectifs internes
• Agir sur les taux d’intérêts
• Agir sur le taux de change Objectif externe
31
PARTIE N°3 :
Instruments de la politique
économique monétaire
32
Section A :
monétaire à objectifs internes
Instruments à objectifs internes
Catégories d’instruments
Les opérations principales
Les opérations de réglage fin
Les facilités permanentes
Les opérations de long terme
Les opérations structurelles

34
1- Les opérations principales
• Les opérations principales sont destinées à injecter ou à retirer des
liquidités de manière régulière, avec une fréquence hebdomadaire
sur une échéance d’une semaine.
• Elles constituent le principal instrument de mise en œuvre de la
politique monétaire.
• Il s’agit des avances et des reprises de liquidités à 7 jours.

35
Les avances de liquidité à 7 jours :
• Technique utilisée par Bank Al-Maghrib en lançant une opération

d’appel d’offres ouverte aux banques ayant besoins de liquidités.
Chaque mercredi, les banques communiquent à Bank Al-Maghrib le
montant de l'avance qu'elles souhaitent obtenir.
• Les avances à 7 jours sont assorties du taux directeur (Taux en

vigueur = 2,25 %). 36
Les reprises de liquidités à 7 jours :
• Les banques commerciales à excédents de liquidités peuvent

placer leurs argents sous forme de dépô ts rémunérés auprès de
Bank Al-Maghrib.
• Les reprises de liquidités à 7 jours sont assorties du taux directeur

minoré de 0,5 % (Taux en vigueur = 1,75 %).
37
Remarques :
• Les avances à 7 jours sont réalisées sous forme d'opérations de

pension livrée ou de prêts garantis.
• Quant aux reprises de liquidités, il est stipulé que celles-ci se font

sous forme de dépôts à blanc.
38
Instruments à objectifs internes Les titres de
1- Les opérations principales garantie sont
généralement
émis par l’État
• Principe de pension livrée ou du prêt garanti :
Banque commerciale Bank Al-Maghrib
Banque commerciale Bank Al-Maghrib 39

2- Les opérations de réglage fin
• Les opérations de réglage fin visent à atténuer l’incidence de
fluctuations imprévues de la liquidité.
• Les opérations de réglage fin prennent la forme d’opérations de
pension livrée ou de prêts garantis.
• Elles sont effectuées de manière ponctuelle pour une durée
inférieure à 7 jours.
40
3- Les facilités permanentes à l’initiative des banques
• Les facilités permanentes à l’initiative des banques sont des
opérations utilisées par ces dernières pour l’ajustement de leurs
trésoreries.
• Il s’agit des avances à 24 heures et des facilités de dépô ts à 24
heures.
41
Avances à 24 heures :
• En cas de besoin non satisfait dans le cadre des avances à 7 jours, les
banques commerciales peuvent recourir à une avance, à échéance
de 24 heures auprès de la banque centrale.
• Ces avances (Pensions livrées ou prêts garantis) sont assorties du
taux directeur majoré de 1 % (Taux en vigueur = 3,25 %).

42
Facilités de dépôts à 24 heures :
• Les facilités de dépô ts permettent aux banques commerciales de
constituer des dépô ts à 24 heures auprès de la banque centrale.
• Ces dépô ts sont assortis du taux directeur minoré de 1 % (Taux en
vigueur = 1,25 %).
43
4- Les opérations de long terme
• Les opérations de long terme ont pour objet de retirer ou
d’injecter des liquidités supplémentaires sur une durée supérieure
à 7 jours.
• Elles sont conduites sous la forme de pensions livrées (> 7 jours),
de prêts garantis (> 7 jours) ou de swaps de change.
44
4- Les opérations de long terme
Les opérations de swaps de change consistent pour Bank Al-Maghrib :
• Soit à acheter du Dirham au comptant contre devise et, simultanément,

le revendre à terme (> 7 jours), à une date et à un taux de change
prédéterminés.
• Soit à vendre du Dirham au comptant contre devise et, simultanément,

le racheter à terme (> 7 jours), à une date et à un taux de change
prédéterminés. 45
5- Les opérations structurelles
Elles sont destinées à gérer une situation d’excédent ou

d’insuffisance de liquidité à caractère durable. Elles sont réalisées
sous la forme :
• d’achats ou de ventes de titres émis par le Trésor sur le marché

secondaire (opérations d'open market) ;
• d’émission par Bank Al-Maghrib de titres d’emprunts négociables

et leur rachat. 46
5- Les opérations structurelles
• Bank Al-Maghrib exige aussi que les banques constituent des

réserves obligatoires. La réserve obligatoire représente le montant
des avoirs en compte que les banques sont tenues de maintenir
auprès de Bank Al-Maghrib (Taux en vigueur = 2 %).
• La réserve obligatoire a pour objectifs de stériliser

structurellement les excédents de liquidités ou de les réinjecter de
manière permanente. 47
Récapitulation
48
Récapitulation
Taux débiteurs en vigueur Taux créditeurs en vigueur
Réserves
Instrument de la Taux en Instrument de la Taux en monétaires
politique monétaire vigueur politique monétaire vigueur
Avances à 7 jours
2,25 % Reprises à 7 jours 1,75 % Taux en
(Taux directeur)
vigueur :
Facilités de dépôts à 24 2%
Avances à 24 heures 3,25 % 1,25 %
heures
Remarque : Lorsqu’un agent économique s’endette, cela représente un coût pour lui : il
doit payer un taux d’intérêt débiteur. Mais lorsqu’un agent place de l’argent, alors il
bénéficiera d’un taux d’intérêt créditeur. Dans ce cas-là, l’intérêt représente un revenu de
la propriété. La différence entre les deux permet à la banque de se rémunérer. 49
Récapitulation
Déficit de liquidité ou sous- Excédent de liquidité ou
Situation du marché monétaire
liquidité surliquidité
Faible croissance Effets éventuels négatifs sur la

Inflation
économique et chômage situation économique
Nature de la politique
Politique de relance monétaire à suivre par Bank Politique de rigueur
Al-Maghrib

Augmenter la masse monétaire Objectifs intermédiaires de la Baisser la masse monétaire
Baisser les taux d’intérêts politique monétaire Augmenter les taux d’intérêts
Croissance économique et Objectifs finals de la politique

Stabilité des prix
emploi monétaire
50
Récapitulation
Actions de la politique Actions de la politique
monétaire de relance par Bank monétaire de rigueur par Bank
monétaire à objectifs internes
Al-Maghrib Al-Maghrib
Les opérations principales
Les avances à 7 jours Les reprises à 7 jours
(7 jours)
Les avances à moins de 7 Les opérations de réglage fin Les reprises à moins de 7
jours (< 7 jours) jours
Les facilités permanentes Les facilités de dépôts à 24
Les avances à 24 heures
(Au jour le jour) heures
Les avances à plus de 7 jours Les reprises à plus de 7 jours
Les opérations de long terme
Swap de change (Vente du DH Swap de change (Achat de DH
(> 7 jours)
puis achat à terme) puis vente à terme)
Achat et/ou rachat des titres Emission et/ou vente des titres
Open market acheteur Les opérations structurelles Open market vendeur
Baisse du taux des réserves (À long terme) Hausse du taux des réserves
obligatoires obligatoires
51
Récapitulation
Actions de la politique Actions de la politique
monétaire de relance par Bank Type de la politique monétaire monétaire de rigueur par Bank
Al-Maghrib Al-Maghrib
Baisser le taux directeur Action sur le taux directeur Augmenter le taux directeur
Remarques :
• La baisse du taux directeur favorise baisse des taux d’intérêts débiteurs (Plus de crédits
et de création monétaire). Les avances de Bank Al-Maghrib deviennent aussi plus
accessibles aux banques.
• La hausse du taux directeur favorise la hausse des taux d’intérêts débiteurs (moins de
crédits et maîtrise de la masse monétaire). La rémunération des reprises et des facilités
de dépôts offerte par Bank Al-Maghrib devient aussi plus attrayante. 52
Section B :
monétaire à objectifs externes
Instruments à objectifs externes
Régimes de change
Régime de change en vigueur au Maroc :

• Le Dirham marocain est rattaché à un panier de monnaies reflétant la structure des échanges
extérieurs du Maroc et pondérées de leurs poids respectifs : 60 % en Euro et 40 % en dollar.
• Depuis 15 janvier 2018, le Maroc adopte un régime partiellement flottant (ou régime flottant
administré) avec une marge de flexibilité fixée à 2,5 % de fluctuation en plus ou en moins (contre
seulement 0,3 % auparavant). 54
Régimes de change
Le régime de changes fixes :
 La monnaie nationale a une valeur officielle exprimée par rapport au Dollar ou une
combinaison de devises. La banque centrale se trouve dans l’obligation d'intervenir
sur le marché des changes pour défendre la parité de la monnaie (Achats et ventes de
devises détenues en réserve).
 Lorsque la parité ne peut plus être maintenue, il faut procéder à une modification du
taux de change fixé, par une dévaluation, ou une réévaluation de la valeur officielle
de la monnaie. 55
Régimes de change
Le régime de changes flottants :
 Le taux de change d'une monnaie varie librement sur le marché des changes, en
fonction de l'offre et de la demande. Le cours suit la tendance du jour : on parle
d'appréciation ou de dépréciation.
 La banque centrale peut intervenir sur le marché de change pour soutenir la
monnaie nationale en cas de dépréciation (par achat de monnaie nationale) ou pour
stabiliser le taux de change en cas d’appréciation (par vente de monnaie nationale).

56
Actions des autorités monétaires
↑ : Réévaluation
Fixes
↓ : Dévaluation
Régimes
des changes
↑ : Appréciation
Flottants
↓ : Dépréciation
57
Effets de dépréciation/dévaluation sur le solde extérieur
La courbe en J est
l'expression graphique
de l’évolution du solde de
la balance commerciale
après la dévaluation ou la
dépré ciation à moyen ou
long terme d’une
monnaie nationale.
58
Effets de dépréciation/dévaluation sur le niveau des prix
• La dévaluation ou la dépréciation implique un renchérissement des
importations à la suite d’une baisse du taux de change  Inflation importée.
• Inchangé en devises, le montant des produits importés s’accroit en monnaie
nationale, ce qui a pour effet de pousser l’indice des prix à la hausse, soit
directement, soit indirectement (renchérissement des prix des matières
premières importées, se reflétant ainsi sur les prix des produits finis).
59
Récapitulation
Réévaluation / Appréciation
Dévaluation / Dépréciation Instruments à objectifs
de la monnaie nationale externes
de la monnaie nationale
Baisser le taux Augmenter le taux
Objectif intermédiaire
de change de change
Hausse des exportations et Baisse des exportations et
baisse des importations hausse des importations
Effet sur le compte des
 Amélioration du solde transactions courantes  Détérioration du solde
du compte des du compte des
transactions courantes transactions courantes
Effet sur les niveaux des
Maîtrise de l’inflation
Risque d’inflation importée prix importés (importations
importée
incompressibles)
60
PARTIE N°4 :
Limites de la politique économique
monétaire
61
Limites de la politique économique monétaire
Limites de la politique
monétaire expansionniste
ou de relance
monétaire
monétaire restrictive ou de
rigueur
62
Limites d’une politique monétaire de relance
Risque d’inflation
Risque de la trappe à la liquidité
Incompatibilité avec la politique budgétaire

(Dosage macroéconomique ou Policy-mix)
Incompatibilité avec le taux de change
(Triangle de Mundell)
63
Risque d’inflation :
• Une politique monétaire de relance vise à baisser les taux d’intérêts (par la
baisse du taux directeur) et augmenter la masse monétaire pour relancer
l’économie et ré duire le chô mage.
• Si cette augmentation de la masse monétaire est plus rapide que
l’augmentation du PIB en volume, des tensions inflationnistes auront lieu
(Théorie quantitative de la monnaie).
64
Trappe à la liquidité :
• La baisse des taux d’intérêts devrait favoriser
l’octroi des crédits et la création monétaire
(Demande de monnaie).
• Cependant, au dessous d’un certain niveau (r), cette
baisse favorisera la spé culation des agents
é conomiques au dé triment de la création monétaire.
(↓ du taux d’intérêts  ↑ de l’encaisse de spé culation) 65

Incompatibilité avec la politique budgétaire (Dosage macroéconomique) :

Une politique budgétaire
restrictive (Hausse des
impôts, baisse des dépenses),
visant la réduction du déficit
budgétaire, va limiter voire
annuler les effets attendus
d’une politique monétaire de
relance sur la croissance
économique et le niveau de
l’emploi.
66
Incompatibilité avec le taux de change dans un contexte de mondialisation :

Le « triangle d’incompatibilité », établi
par Robert Mundell, selon lequel il est
impossible pour un État de maintenir
tout à la fois un taux de change fixe, la
liberté de circulation des mouvements de
capitaux (l’absence de contrôle des
changes) et le libre choix de sa politique
monétaire (la fixation du niveau des taux
d’intérêt à court terme en fonction
d’objectifs internes de politique
économique).
67
Limites d’une politique monétaire de rigueur
Risque de stagnation ou de récession économique
Risque de chômage
Risques d’incompatibilités internes (Mix-policy) et

externes (Incompatibilités de Mundell)
68
Risque de stagnation ou de récession économique :

• Une politique monétaire de rigueur vise à maîtriser la masse moné taire à
travers la hausse des taux d’intérêts.
• La ré duction des crédits distribués (Baisse de la demande de la monnaie) va
baisser la demande globale limitant ainsi la croissance é conomique.
↑ des taux d’intérêts  ↓ des crédits distribués  ↓ de la demande globale

 ↓ de la production  ↓ de la croissance économique
69
Risque de chômage :
• La baisse de demande globale va impliquer une baisse de la production. Les
entreprises auront besoin de moins de salariés, le chô mage augmente :
↑ des taux d’intérêts  ↓ des crédits distribués  ↓ de la demande globale

 ↓ de la production  ↑ de chômage
• Une politique de rigueur a pour objectif la maîtrise de l’inflation, ce qui va
engendrer une situation de chô mage.
(Incompatibilité entre chômage et inflation : courbe de Phillips) 70

Risques d’incompatibilités internes et externes :

• Incompatibilité interne :
Une politique budgétaire de relance (Baisse des impô ts, hausse des revenus et
des dépenses), va limiter voire annuler les effets attendus d’une politique
monétaire de rigueur sur la demande globale et la maîtrise de l’inflation.
Politique Politique Peu ou pas

monétaire de budgétaire d’effet sur
rigueur de relance l’inflation
71
Risques d’incompatibilités internes et externes :

• Incompatibilité externe (triangle d’incompatibilités de Mundell) :
La hausse des taux d’intérêts va attirer les capitaux étrangers. La demande sur
la monnaie nationale va entraîner une augmentation de son cours, favorisant
ainsi les importations et dé courageant les exportations (renchérissement des
produits nationaux).
↑ des taux d’intérêts  ↑ du taux de change  ↑ des importations et ↓ des

exportations ↓ du solde des transactions courantes 72
Merci pour votre
attention
73

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Faculté polydisciplinaire de Beni Mellal (FPBM)

• Professeur : Hicham EL YOUSFI

• Année universitaire : 2020 - 2021

• Chapitre 2 : Masse monétaire et agrégats

• Chapitre 3 : Contreparties de la masse monétaire et création monétaire

• Chapitre 4 : Système bancaire marocain

• Chapitre 5 : Politique monétaire

• Partie n°1 : Introduction à la politique économique monétaire

• Partie n°2 : Objectifs intermédiaires et finals de la politique monétaire

• Partie n°3 : Instruments de la politique économique monétaire

• Partie n°4 : Limites de la politique économique monétaire

 C’est quoi une politique économique monétaire ?

 A travers quels instruments Bank Al-Maghrib

peut-il contrô ler la masse monétaire afin

d’atteindre les objectifs macro-économiques ?

 Quel est le rô le de l’É tat dans l’économie ?

 Selon la théorie libérale, l’Etat ne doit pas intervenir ou influencer

les composantes d’un marché ou l’activité économique.

 Les théoriciens libéraux affirment qu’en économie de marché,

l’É tat doit se contenter d’assurer ses missions régaliennes ; c’est ce

qu’on a appelé l’É tat-gendarme [armée (défense du territoire),

police (maintien de l'ordre) et justice].

 La théorie keynésienne de la politique monétaire se base sur

l'hypothèse que la monnaie à court terme n'est pas neutre.

 Pour Keynes et ses disciples, la politique monétaire est un

instrument de politique conjoncturelle pour faire face aux

principaux dysfonctionnements des marchés (Chômage et

• Aujourd’hui, le simple jeu du marché ne suffit plus à rétablir les équilibres

fondamentaux des économies. C’est pourquoi l’intervention de l’É tat devient

nécessaire : on parle de régulation étatique  Politique économique.

• La croissance : la recherche d’un meilleur niveau de production durablement soutenable sans

• L’emploi : la recherche d’une tendance vers le plein emploi ;

• La stabilité des prix : lutte contre l’inflation et préservation du pouvoir d’achat ;

réserves de devises étrangères. 12

Le résultat du commerce extérieur est

• La politique monétaire englobe l'ensemble des moyens dont

disposent les autorités monétaires (Bank Al-Maghrib) pour agir

sur l'activité économique par l'intermédiaire de la masse

monétaire (Quantité de monnaie en circulation).

• La politique économique monétaire keynésienne se fixe comme

objectif final l'arbitrage entre inflation et chô mage.

La contribution de William Phillips la plus connue est

« A court terme, il faut faire un arbitrage entre chômage

Baisse du Augmentation Hausse de la Hausse de

Augmentation Baisse des Baisse de la Diminution de

• Cette courbe montre une corrélation négative entre le taux d'inflation

et le taux de chô mage.

dans leur politique monétaire : favoriser un chô mage bas ou une

Objectifs compatibles Objectifs incompatibles

- La maîtrise de prix décourage les producteurs,

Deux types de politiques économiques monétaires possibles :

• Une politique monétaire visant à relancer l’économie et réduire le

• Une politique monétaire visant à maîtriser les prix et baisser

• Réduire le chô mage • Maîtriser l’inflation

L’objectif prioritaire de la politique monétaire au Maroc est la

stabilité des prix, comme le stipule le Statut de Bank Al-Maghrib au

niveau de l'article 6 : " Dans le but d’assurer la stabilité des prix, la

Banque arrête et met en œuvre les instruments de politique monétaire

... A cet effet, la Banque intervient sur le marché monétaire en utilisant

les instruments appropriés... »

• Sans porter préjudice à l’objectif de stabilité des prix, Bank Al-