Emf1 - C2

Université Sultan Moulay Slimane (USMS)
Faculté polydisciplinaire de Beni Mellal (FPBM)

Licence des études fondamentales (LEF)
Spécialité : Sciences Économiques et de Gestion (SEG)
Semestre 3
Module
Économie monétaire et financière
• Professeur : Hicham EL YOUSFI
• Année universitaire : 2020 - 2021

Plan du cours
• Chapitre 1 : Fonctions et formes de la monnaie
• Chapitre 2 : Masse monétaire et agrégats
• Chapitre 3 : Contreparties de la masse monétaire et création monétaire
• Chapitre 4 : Système bancaire marocain
• Chapitre 5 : Politique monétaire

2
Récapitulation du chapitre précédent (1/2)
 Monnaie papier
Support papier
Monnaie fiduc
 Monnaie divisionnaire
Pièces
 Monnaie scripturale
É critures en comptes
 Monnaie é lectronique
Stockage électronique
3
Récapitulation du chapitre précédent (2/2)
Les fonctions de la monnaie
Intermédiaire
Mesure de valeur Réserve de valeur
des échanges
Motifs de détention de la monnaie

L’encaisse monétaire dépend du revenu disponible et du taux d’intérêt
Motif de Motif Motif de

transaction de précaution spéculation
4
Prérequis du chapitre : Marché des capitaux
Marché interbancaire
(Bank Al Maghrib et les é tablissements de crédit)
Marché de capitaux
Marché
monétaire Marché des titres de créances négociables (T.C.N.)
(Certificats de dépô t, Bons de société s de
financement, Billets de trésorerie et Bons de trésor)
Marché primaire
(Emission des titres neufs : principalement des
Marché actions et des obligations)
financier
Marché secondaire
(Echange des titres déjà émis)
5
Chapitre n°2 :
Masse monétaire et agrégats
6
PARTIE N°1 :
Agrégats de la masse monétaire et
de placements
7
Introduction
 Comment mesurer la quantité de monnaie en circulation dans une
économie ? (Notion de la masse monétaire)
 De quoi est-elle composée ?
8
Masse monétaire
 La masse monétaire est l’ensemble des encaisses monétaires dont disposent les
agents non financiers (ANF) et qui reflètent la masse totale de pouvoir d'achat
disponible dans une économie au cours d'une période déterminée et susceptible
de se porter sur le marché des biens et services (producteurs et consommateurs,
par exemple: Marjane,…. On trouve les flux réels et monétaires)).
 Le flux monétaire est la contrepartie du flux réel (physique = marchandises)
9
Masse monétaire
 Cela implique que seulement les moyens de paiement détenus par les
agents économiques non financiers (ménages et entreprises) qui
forment la masse monétaire (MM).
 La monnaie détenue par les institutions financières (Banques) n’est
pas utilisée pour les transactions. (marché financier, on trouve
seulement les flux monétaires) 10

Masse monétaire
 L’étude de la masse monétaire permet de connaître la quantité de
monnaie circulant au sein de l’économie.
 Afin de quantifier la masse monétaire, Bank Al Maghrib utilise 3
agrégats monétaires. Ils sont désignés par le caractère M et assortis
de chiffres allant de 1 à 3.
 On trouve: M1, M2 et M3. 11

Masse monétaire
 Les agrégats monétaires sont des indicateurs statistiques reflétant la capacité
de dépense (pouvoir d’achat) des agents économiques non financiers
résidents. (les non-résidents = Agent économique(Reste du monde).
 Les agrégats de la monnaie sont mesurés mensuellement par Bank Al
Maghrib.
12
Agrégats de la masse monétaire
• M2
Agrégat M3 • Autres actifs monétaires
• M1
Agrégat M2 • Placements à vue
• Circulation fiduciaire
Agrégat M1 • Monnaie scripturale
13
AGRÉGATS DE MONNAIE - Source : www.bkam.ma
Encours en millions de DH Juin 2019 Juillet 2019 Août 2019
241 403=
255061-
Circulation fiduciaire 13658 247 411 254 472
Billets et monnaies mis en circulation 255 061 262 700 269 972
Encaisses des banques (à déduire) 13 658 15 289 15 499
626
238=3753+56
Monnaie scripturale 2022+60463 620 919 625 318
Dépô ts à vue auprès de BAM 3 753 3 751 5 409
Dépô ts à vue auprès des banques 562 022 555 458 557 252
Dépô ts à vue auprès du Trésor 60 463 61 710 62 657
867 641 14
L’agrégat M1 comprend :
 Les billets et pièces de monnaie en circulation nets des encaisses

des Institutions de Dépô ts (ID),
(Billets et monnaies mis en circulation -Encaisses des banques )
 Et les dépôts à vue transférables, en monnaie nationale,

constitués principalement auprès des banques et du Trésor.
 Par exemple: Les impô ts nets collectés par l’Etat: impô ts et taxes
bruts (T) – Transferts de revenus (F).
15
 L’agrégat M1 (la liquidité circulée dans l’économie), qui représente

la masse monétaire au sens étroit, recense les actifs liquides,
divisibles, transférables et avec un coû t de transaction nul.
 L'utilisation de ces actifs dans l'échange (opérations d’achats)

n'exige aucune conversion ou transformation préalable. Ils sont
parfaitement liquides.
16
M1 867 641 868 330 879 790
Placements à vue 162 415 162 530 163 752
Comptes d'épargne auprès des banques 162 415 162 530 163 752
M2 1 030 056 1 030 860 1 043 542
Terminologie
Comptes d’épargne auprès des banques : il s’agit principalement des comptes sur carnets.
Placements à vue (comptes sur carnet) ≠ dépôts à vue (Comptes chèques)
17
 L’agrégat M2 est composé de l’agrégat M1 auquel s’ajoute l’ensemble
des actifs liquides, non transférables et rapportant un rendement.
 Il s’agit principalement des comptes d’épargne (comptes avec un
taux d’intérêt sur la somme bloquée) ouverts auprès des banques.
20
M2 (M1 + placements à vue) 1 030 056 1 030 860 1 043 542
Autres actifs Monétaires 304 528 309 081 305 767
Comptes à terme et bons de caisse auprès des banques 152 934 154 557 153 043
Titres OPCVM monétaires 51 645 54 231 54 524
Dépô ts en devises (1) 43 129 44 306 44 114
Valeurs données en pension (retraite) 9 125 10 206 8 714
Certificats de dépôts à durée résiduelle ≤ à 2 ans 31 485 30 289 29 188
Dépô ts à terme auprès du Trésor 12 650 12 869 12 833
Autres dépô ts (2) 3 559 2 621 3 351
M3 = M2 (M1 + placements à vue)+Autres actifs
monétaires 1 334 585 1 339 940 1 349 309
(1) Banques conventionnelles (classiques) et participatives

(2) Emprunts contractés par les banques auprès des sociétés financières 21
• Les agrégats monétaires sont des indicateurs statistiques reflétant la
capacité de dépense (pouvoir d’achat) des agents économiques non
financiers résidents.
Terminologie (A retenir)
• Bon de caisse : est un compte bloqué rémunéré vous permettant de bloquer votre argent
pendant une durée de placement convenue à l’avance, en contre partie du versement
d’intérêts (Compte à terme).
• Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) : est un organisme
financier qui a pour vocation la collecte de l’épargne auprès des investisseurs pour la
placer dans des valeurs mobilières selon des critères bien définis. Les OPCVM existent
sous deux formes juridiques distinctes : SICAV et FCP.
• OPCVM monétaires : Sont constitués de titres du marché monétaire convertibles en
moyens de paiement à tout moment et sans risque important de perte en capital. 23
 L’agrégat M3 regroupe, en plus de M2, les actifs monétaires moins
liquides, avec des coû ts de transaction significatifs, non
transférables et/ou non divisibles et rapportant un rendement.
 L’agrégat M3 correspond à la masse monétaire :
24
 La différence principale entre l’agrégat M1 et les autres agrégats est que
M1 comprend les moyens de paiement utilisables immédiatement
(actif parfaitement liquide).
 Les placements à vue et les autres actifs monétaires (M3 – M1) doivent
d’abord être transformés pour devenir des moyens de règlements.
25
Structure de la masse monétaire
Encours en millions de DH Août 2019 %

Circulation fiduciaire 254 472 18,86 %
Monnaie scripturale 625 318 46,34 %
Placements à vue 163 752 12,14 %
Autres actifs monétaires 305 767 22,66 %
M3 1 349 309 100 %
(Interprétation et analyse de la structure)

26
Récapitulation
• Les agrégats monétaires recensent les moyens de paiement et les actifs
financiers qui peuvent être rapidement et facilement transformés en moyens de
paiement sans risque important de perte en capital.
• Ils sont classés par ordre décroissant du degré de liquidité (on part de tout ce
qui est liquide (M1) à moins liquide (autres actifs monétaires) des actifs
financiers les constituant.

27
Récapitulation
28
Agrégats de placements (risque)
• Sont exclus de la monnaie au sens large (Masse monétaire) tous les

placements dont la transformation en liquidité avant l’échéance
(date) ne peut se faire que par négociation sur un marché, avec un
risque de perte en capital.
• Ces placements ne sont pas recensés parmi les éléments de

l’agrégat M3 mais plutô t dans des agrégats de placement (PL).
29
Agrégats de placements
• Les agrégats de placements liquides recensent les actifs financiers des

détenteurs de la monnaie qui sont jugés quelque peu liquides mais pas
suffisamment pour être inclus dans la définition nationale de la
monnaie au sens large et présentent également un risque de perte en
capital.
• Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le caractère PL et

assortis de chiffres allant de 1 à 3.
30
AGRÉGATS DE PLACEMENT - Source : www.bkam.ma
PL 1 403 253 403 838 403 647
Bons du Trésor négociables 384 774 384 774 384 774
Autres sociétés financières 381 968 381 968 381 968
Sociétés non financières 2 807 2 807 2 807
Bons de sociétés de financement 13 215 13 794 13 737
Billets de trésorerie 1 262 1 287 1 300
Titres émis par les OPCVM contractuels 4 002 3 982 3 836
Autres sociétés financières 10 10 10
Particuliers et MRE 145 144 139
31
PL 2 264 274 267 836 262 071
Titres émis par les OPCVM obligations 264 274 267 836 262 071
Particuliers et MRE 14 054 14 411 14 100
Terminologie
OPCVM Contractuels : Portent contractuellement sur un résultat concret exprimé en terme
de performance et/ou de garantie du montant investi par le souscripteur.
OPCVM Obligataires : Sont constitués majoritairement de titres de créances à moyen et long
terme. Ils ne peuvent contenir plus de 10% en actions ou équivalents.
32
PL 3 52 291 55 080 55 745
Titres émis par les OPCVM actions et 52 291 55 080 55 745
les OPCVM diversifiés
Particuliers et MRE 10 376 10 957 11 094
Terminologie
OPCVM Actions : Sont constitués majoritairement d’actions des sociétés cotées en Bourse ;
OPCVM diversifiés : sont constitués d’actions (ou équivalents) et de titres de créances et ne
doivent appartenir à aucune autre catégorie d’OPCVM.
33
AGRÉGATS DE PLACEMENT
Source : www.bkam.ma
Agrégat PL 1 403 253 403 838 403 647
Agrégat PL 2 264 274 267 836 262 071
Agrégat PL 3 52 291 55 080 55 745
Total (PL) 719 817 726 754 721 463
34
Agrégats de placement
Récapitulation
• L’agrégat PL1 comprend les titres d’OPCVM contractuels, ainsi que les titres
de créances négociables (pour toutes les maturités) autres que les certificats
de dépô ts, à savoir les Bons du Trésor par adjudication, les bons de sociétés
de financement et les billets de trésorerie ;
• L’agrégat PL2 est composé des titres émis par les OPCVM obligations (court,
moyen et long terme) ;
• L’agrégat PL3 inclut les titres émis par les OPCVM actions et diversifiés.
35
Récapitulation
• Les agrégats de placement sont également au nombre de 3. Ils
représentent les placements peu liquides du public résident
auprès les institutions financière non bancaires.
• Ces agrégats sont classés selon de degré de risque de perte du
capital.
36
Structure des agrégats de placements
AGRÉGATS DE PLACEMENT
Source : www.bkam.ma
Encours en millions de DH Août 2019 %
Agrégat PL 1 403 647 55,95 %
Agrégat PL 2 262 071 36,32 %
Agrégat PL 3 55 745 7,73 %
Total (PL) 721 463 100 %
(Interprétation et analyse de la structure)

37
Récapitulation des agrégats
 Du moins risqué au plus risqué 
PL1 PL2 PL3
38
Récapitulation des agrégats
Masse monétaire = M3
 Du moins liquide au plus liquide 
Autres actifs
M2
monétaires
Placements à
M1
vue
Monnaie Circulation
scripturale fiduciaire
39
PARTIE N°2 :
Initiation à la théorie quantitative
de la monnaie
40
Intérêts du calcul de la masse monétaire
• Le calcul de l’agrégat M3 permet aux autorités monétaires de

contrô ler les effets d’une augmentation de la masse monétaire sur
les prix.
• Pour montrer la relation entre la masse monétaire et le niveau

général des prix, il faut expliquer la notion de la vitesse de
circulation de la monnaie (V).
41
Vitesse de circulation de la monnaie
• La vitesse de circulation de la monnaie (ou la vélocité de la

monnaie) représente le nombre de fois qu’une unité de monnaie
est utilisée dans les transactions au cours d’une période donnée
• La vélocité de la monnaie est donc le nombre de fois qu’une unité

monétaire passe d’un agent économique à un autre en une période
donnée.
42
Vitesse de circulation de la monnaie
• Exemple n°1 : Un billet de 200 DH utilisé 5 fois au cours d’un mois

va permettre d’effectuer des transactions, pendant ce mois, pour
un montant de : .
• Exemple n°2 : Un billet de 200 DH utilisé 10 fois au cours d’un

mois va permettre d’effectuer des transactions, pendant ce mois,
pour un montant de : .
43
Théorie quantitative de la monnaie
Exemple illustratif :
• Monnaie de départ : M= 200 DH
• Nombre de produits é changé s : Q = 6
• Prix par produit : P = 100 DH
• Volume des transactions : P × Q = 100 × 6 = 600 DH
Masse monétaire × Vitesse de circulation = Niveau des prix × Production en volume
M×V=P×Q
200 × V = 100 × 6  V = (P × Q)/M = 3

44
• A travers son équation, Irving Fisher montre que la monnaie
intervient dans les échanges, puisqu’elle exprime la valeur des
marchandises.
• Dans ce sens la monnaie a un seul rô le, celui d’intermédiaire des
échanges.
45
Equation :
• M : Masse monétaire en circulation
• V : Vitesse de circulation de la monnaie (Vélocité de la monnaie)
• P : Niveau général des prix
• Q : Quantités échangées (ou PIB en volume, à prix constants)

46
• Cette équation est une identité comptable, pas une théorie en

soi.
• Cependant, les partisans de la théorie quantitative de la monnaie

(Les monétaristes) considèrent que, à court terme, la vitesse de
circulation de la monnaie (vélocité) V est fixe et que Q est
indépendant de la quantité de monnaie en circulation.
47
• Cette relation se transforme en théorie quantitative de monnaie

lorsqu’elle privilégie ses composantes monétaires en stipulant que
les prix varient sous l’influence de la quantité de monnaie (rô le
moteur de la monnaie) :
48
• La théorie quantitative de la monnaie explique la hausse des prix par

une émission excessive de monnaie par rapport à la production.
• Une variation de la masse monétaire plus rapide que celle du PIB (taux
de croissance économique) se répercute mécaniquement en une
variation du niveau des prix.
• Autrement dit une hausse de la quantité de monnaie crée de l’inflation.
49
« L’inflation est toujours et partout un

phénomène monétaire en ce sens qu’elle est et
qu’elle ne peut être générée que par une
augmentation de la quantité de monnaie plus Milton Friedman
rapide que celle de la production » (1912-2006) était l’un des
principaux représentants
du courant monétariste
Milton Friedman, “ The Counter-Revolution in
Monetary Theory ” ; 1970
50
Vérification de la théorie quantitative de la monnaie au Maroc en 2016 :
Source des données : B.A.M. et H.C.P.
(Interprétation et analyse)
51

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• Professeur : Hicham EL YOUSFI

• Année universitaire : 2020 - 2021

• Chapitre 2 : Masse monétaire et agrégats

• Chapitre 3 : Contreparties de la masse monétaire et création monétaire

• Chapitre 4 : Système bancaire marocain

• Chapitre 5 : Politique monétaire

Motifs de détention de la monnaie

Motif de Motif Motif de

 Comment mesurer la quantité de monnaie en circulation dans une

économie ? (Notion de la masse monétaire)

 De quoi est-elle composée ?

disponible dans une économie au cours d'une période déterminée et susceptible

de se porter sur le marché des biens et services (producteurs et consommateurs,

par exemple: Marjane,…. On trouve les flux réels et monétaires)).

 Le flux monétaire est la contrepartie du flux réel (physique = marchandises)

agents économiques non financiers (ménages et entreprises) qui

forment la masse monétaire (MM).

 La monnaie détenue par les institutions financières (Banques) n’est

pas utilisée pour les transactions. (marché financier, on trouve

seulement les flux monétaires) 10

 L’étude de la masse monétaire permet de connaître la quantité de

monnaie circulant au sein de l’économie.

 Afin de quantifier la masse monétaire, Bank Al Maghrib utilise 3

agrégats monétaires. Ils sont désignés par le caractère M et assortis

 On trouve: M1, M2 et M3. 11

 Les agrégats monétaires sont des indicateurs statistiques reflétant la capacité

de dépense (pouvoir d’achat) des agents économiques non financiers

résidents. (les non-résidents = Agent économique(Reste du monde).

 Les agrégats de la monnaie sont mesurés mensuellement par Bank Al

 Les billets et pièces de monnaie en circulation nets des encaisses

 Et les dépôts à vue transférables, en monnaie nationale,

 L’agrégat M1 (la liquidité circulée dans l’économie), qui représente

 L'utilisation de ces actifs dans l'échange (opérations d’achats)

 L’agrégat M2 est composé de l’agrégat M1 auquel s’ajoute l’ensemble

des actifs liquides, non transférables et rapportant un rendement.

 Il s’agit principalement des comptes d’épargne (comptes avec un

taux d’intérêt sur la somme bloquée) ouverts auprès des banques.

(1) Banques conventionnelles (classiques) et participatives

 L’agrégat M3 regroupe, en plus de M2, les actifs monétaires moins

liquides, avec des coû ts de transaction significatifs, non

transférables et/ou non divisibles et rapportant un rendement.

 L’agrégat M3 correspond à la masse monétaire :

 La différence principale entre l’agrégat M1 et les autres agrégats est que

M1 comprend les moyens de paiement utilisables immédiatement

(actif parfaitement liquide).

d’abord être transformés pour devenir des moyens de règlements.

Encours en millions de DH Août 2019 %

(Interprétation et analyse de la structure)

• Les agrégats monétaires recensent les moyens de paiement et les actifs

financiers qui peuvent être rapidement et facilement transformés en moyens de

paiement sans risque important de perte en capital.

financiers les constituant.

• Sont exclus de la monnaie au sens large (Masse monétaire) tous les

• Ces placements ne sont pas recensés parmi les éléments de

• Les agrégats de placements liquides recensent les actifs financiers des

• Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le caractère PL et

Agrégat PL 1 403 253 403 838 403 647

Agrégat PL 2 264 274 267 836 262 071

Agrégat PL 3 52 291 55 080 55 745

Total (PL) 719 817 726 754 721 463

• Les agrégats de placement sont également au nombre de 3. Ils