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MARCHES FINANCIERS

MASTER AIF ENCG G3 Juin 2011

Structure et Organisation du March Financier 1er Partie

Prsent par ABDELMJID SALEHDDINE

SOMMAIRE
I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses Fonds de garantie VII-6 Les Investisseurs
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Sommaire

Structure et Organisation du March Financier

SOMMAIRE (suite)
VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Structure et Organisation du March Financier

La bourse de la cration la rforme

Sommairement, la Bourse a connu trois rformes depuis sa cration, raison dune rforme tous les 20 25 ans, la plus importante tant celle de 1993
I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

 1929 : Cration de la Bourse de Casablanca sous le nom dOffice de Compensation des valeurs.  1948 :Instauration du march la crie loccasion dune premire rforme de la Bourse, qui devient lOffice de Cotation des Valeurs Mobilires.  1967 :Mise en place dune loi lui confrant le statut dtablissement public plac sous lautorit du Ministre des Finances.  1993 : Privatisation de la Bourse et lancement dune large rforme pour sa modernisation.
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Structure et Organisation du March Financier

Le parcours historique de la bourse de Casablanca est jalonn par les dates suivantes:
1993
Promulgation dun texte de loi 1-93211 du 21 sep 1993 portant rforme de la bourse

I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

de dveloppement

1953-1967 1948
Offiice de cotations des valeurs mobilires avec linstauration du march la crie Priode de lthargie avec le transfert de nombre de socits la Bourse de Paris aprs lindpendance

1998
La Bourse atteint ses plus haut historiques comme couronnement dune vritable bulle financire qui dsenflera partir de sept de la mme anne

Processus

1929
Cration de lOffice de compensation des valeurs

Nov 1967
La bourse place sous la tutelle du ministre des finances avec un CA Et un DG nomm par Dahir

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Echelle temporelle
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La bourse de la cration la rforme  Mars 1997 : Mise en place du Systme de cotation lectronique
 Septembre 1998 : Cration du Dpositaire Central MAROCLEAR  Fin 1998 : Mise en place du March des Blocs en remplacement du march des Cessions Directes.  2002 : Mise en place de nouveaux indices boursiers MASI et MADEX .  Mars 2002 : Mise en place du systme de rglement livraison simultan avec garantie de bonne fin des oprations .  2004 : amendements (concernent plusieurs aspects dont notamment, la rvision des conditions dintroduction, louverture de nouveaux compartiments, le contrle de la bourse des valeurs ainsi que la rvision des rgles de fonctionnement du march.  Dcembre 2004 : lancement des indices MASI et MADEX flottants.
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I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

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Socit de Bourse de Casablanca: missions

gestion de la bourse conformment un cahier des charges;


I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

prononce lintroduction des valeurs mobilires la cote de la bourse et leur radiation; veille la conformit des oprations effectues par les socits de bourse; porte la connaissance du CDVM les infractions releves; suspension des cours des valeurs mobilires; suspension momentane de l'accs d'une socit de bourse au march garantit la bonne fin des oprations.

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Le march boursier

I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

Cest un march financier qui offre aux agents conomiques la possibilit de faire appel public lpargne en mettant des titres en contrepartie des ressources financires dont ils ont besoin. Deux rles complmentaires : Financer de lconomie Entreprises Organismes publics ou privs  tat Fructifier lpargne Particuliers pargnants

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Le march boursier

I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

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Les valeurs mobilires cotes


Les actions: Titres de proprit
I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

droit de vote droit de recevoir des dividendes droit dtre inform rgulirement de la situation de lentreprise et de ses perspectives de croissance. Les obligations: Titres de crance droit au remboursement de la crance droits aux intrts ou coupons servis On peut y acheter aussi dautres titres financiers tels les droits de souscription, droits dattribution.

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Positionnement et Fonction du march financier


Systme financier

I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

Systme Bancaire

March des Capitaux

March montaire

March des Changes

March obligataire

March Financier

March Hypothcaire

March primaire : march des missions ou march du neuf


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March secondaire : march de l'occasion

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Le march primaire
March de lmission de titres, communment appel march du neuf; bien que peu connu par rapport au march secondaire, ce march joue un rle important celui de contribuer au financement de lconomie.
I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

Le march secondaire
March secondaire ( diffrencier du second march), bourse des valeurs, communment appel march de loccasion remplit 3 fonctions principales: - la ngociabilit des titres, par exemple un investisseur ayant acquis des actions au niveau du march primaire peut en cas de besoin les vendre sur le march secondaire et retrouver ainsi la liquidit de son placement. Cette premire fonction est dautant mieux assure que le march secondaire est liquide (un march est considr comme liquide, sil est possible dacheter ou de vendre des titres rapidement mme pour des quantits importantes sans entraner un grand dcalage de cours); - la formation des prix qui permet une valuation permanente des entreprises. - La restructuration (concentrations, fusions -absorptions) du systme productif travers les OPA et les OPE .
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Liens entre march primaire et secondaire


Ces deux compartiments sont diffrents mais complmentaires. Limportance du march primaire dpend du niveau dactivit, cest--dire, du degr de liquidit du march secondaire. En effet, toutes choses tant gales par ailleurs, les investisseurs seront dautant plus encourags souscrire des titres mis sur le march primaire quils ont lassurance ou la certitude de pouvoir sen dessaisir dans de bonnes conditions au niveau du march secondaire. Un march secondaire peu actif (peu liquide) risque de constituer un obstacle de nouvelles missions. La liquidit du march secondaire va dpendre, du moins partiellement, des nouvelles missions, cest--dire de lalimentation du march secondaire en nouveaux titres provenant du march primaire. De plus, les conditions dmission des nouveaux titres, cest--dire leurs prix, vont dpendre des cours affichs sur le march secondaire au moment de lmission. Les cours qui se forment sur le march secondaire constituent une rfrence aux nouvelles missions. En somme, bien que ces deux marchs soient diffrents, ils sont complmentaires dans le sens o le dysfonctionnement de lun entranera 14 obligatoirement le dysfonctionnement de lautre.

I. La Bourse de Casablanca I-1 La bourse de la cration la rforme I-2 La Bourse de Casablanca : missions II Le march boursier III Les valeurs mobilires cotes IV Positionnement du march financier V Fonctions du march financier V-1 Le march primaire V-2 Le march secondaire V-3 Liens entre march primaire et secondaire

Structure et Organisation du March Financier

Les intervenants du march boursier

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

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Les intervenants du march boursier


Le CDVM
VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Cest une autorit administrative indpendante charge de veiller la protection de lpargne, la qualit et la rgularit de linformation et au bon fonctionnement du march. Ses moyens:  Pouvoir dinvestigation: - Demander des explications sur le contenu des informations diffuses auprs des investisseurs - Raliser des enqutes pour dtecter dventuelles infractions,  Pouvoir de Sanction: - Mettre en demeure les dirigeants de socits de bourse ou de gestion - Adresser un avertissement ou blme

Le CDVM: Autorit de march


Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) est un tablissement public dot de la personnalit morale et de l'autonomie financire. Il fut institu par le Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 qui en fixe la mission et les moyens d'action Les nouvelles mission du CDVM (amendement en 2004) 16

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Les intervenants du march boursier CDVM : Missions


Protger l'pargne investie en valeurs mobilires ou tous autres placements raliss par appel public l'pargne Veiller l'information des investisseurs en valeurs mobilires en s'assurant que les personnes morales qui font appel public l'pargne tablissent et diffusent toutes les informations lgales et rglementaires en vigueur, afin de permettre aux investisseurs de prendre des dcisions dans un march transparent Veiller au bon fonctionnement du march des valeurs mobilires en assurant la transparence, l'intgrit et la scurit Veiller au respect des diverses dispositions lgales et rglementaires rgissant le march financier

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

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Les intervenants du march boursier CDVM: Nouvelles attributions de contrle


VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Lentre en vigueur de nouveaux textes au cours de lanne 2004 complte le dispositif rglementaire en vigueur, renforce les comptences et largi le champ daction du rgulateur. Il sagit des amendements aux dahirs relatifs au CDVM, la Bourse des valeurs, au dpositaire central, de la loi relative aux offres publiques ainsi que celle relative la pension -livre.

Le CDVM contrle dsormais.

la socit gestionnaire de la Bourse des valeurs,


les fonds de placements collectifs en titrisation, du dpositaire central, les organismes de placement en capital risque, les personnes physiques ou morales soumises aux dispositions de la loi n26-03 relatives aux offres publiques sur le march et enfin, les personnes qui, en raison de leurs activits professionnelles, apportent leur concours des oprations sur valeurs mobilires, telles que mentionnes dans les diffrentes lgislations.
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Les intervenants du march boursier CDVM : Moyens daction Rglementation


VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Instruction des demandes dagrment Contrle Surveillance des transactions Instruction des plaintes Sanctions Plaintes Le CDVM assiste le gouvernement dans l'exercice de ses attributions en matire de rglementation du march des valeurs mobilires. Il donne son avis sur les projets d'arrts relatifs au march des valeurs mobilires pris par le Ministre charg des Finances. Il propose toute modification de textes lgislatifs relatifs au march des valeurs mobilires. Il tablit des circulaires ayant pour objet de fixer les rgles pratiques de fonctionnement du march des valeurs mobilires. Le CDVM instruit les dossiers de demande d'agrment des socits de bourse et des OPCVM et les soumet au Ministre charg des Finances pour agrment.
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Les intervenants du march boursier CDVM : Moyens daction (Suite)

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Le Conseil surveille quotidiennement les transactions boursires en vue de dceler les pratiques et comportements susceptibles de nuire la scurit des pargnants et l'intgrit du march. Il s'agit notamment de rechercher les dlits boursiers tels que : dlit d'initi manipulations de cours diffusion d'informations fausses ou trompeuses Le CDVM est habilit recevoir des plaintes du public concernant les oprations sur valeurs mobilires. Le CDVM peut, le cas chant, dclencher une enqute pour vrifier le bien fond de la plainte et prendre les mesures qui s'imposent. Des mesures viennent complter et surtout renforcer le dispositif existant des sanctions qui pourront tre pnales et pcuniaires. jusqu la veille de la mise en uvre de ces amendements, les sanctions pouvaient prendre la forme dune mise en garde, dun avertissement, dun blme, de la suspension dun administrateur ou du retrait dun agrment. Aussi, les liens entre le CDVM et le systme judiciaire seront-ils mieux affermis pour les enqutes et autres procdures.

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Les intervenants du march boursier La BOURSE DE CASABLANCA SBVC

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Elle est charge de : Lorganisation et du bon fonctionnement du march boursier (cotation, compensation, rglement -livraison, diffusion des donnes de march ), Assurer la scurit du march ( contrle des intervenants ), Informer les investisseurs et les metteurs ( cours et avis ).

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Les intervenants du march boursier MAROCLEAR

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Il a pour mission: Assurer la conservation des valeurs mobilires admises ces oprations, Faciliter la circulation des titres dmatrialiss, Simplifier l'administration pour le compte de ses affilis. Le dpositaire central travaille troitement avec les dpositaires (banques) qui assurent sur instructions de leur clients les livraisons de titres rsultant des transactions. Le dpositaire central est une socit anonyme, cre le 1er juillet 1997 en vertu du Dahir n1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la loi n 35-96 relative la cration d'un dpositaire central et l'institution d'un rgime gnral d'inscription en compte de certaines valeurs. (+ amendements 2004) Maroclear dispose d'un pouvoir normatif vis--vis de l'ensemble de ses affilis, de mme qu'il exerce sur eux un contrle sur pices et sur place.

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Les intervenants du march boursier MAROCLEAR (Suite)

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Assurer la conservation des valeurs mobilires admises ses oprations, en faciliter la circulation et en simplifier l'administration pour le compte de ses affilis . Administrer les comptes courants de valeurs mobilires ouverts au nom de ses affilis . Oprer tous virements entre les comptes courants sur instruction de ses affilis. Mettre en uvre toute procdure en vue de faciliter ses affilis l'exercice des droits attachs aux titres et l'encaissement des produits qu'ils gnrent. Exercer des contrles sur la tenue de la comptabilit titres des teneurs de compte et vrifier en particulier les quilibres comptables.

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Assurer la codification des valeurs admises ses oprations.


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Les intervenants du march boursier Les SOCIETES DE BOURSES

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Elles sont les seules habilites excuter les transactions sur les titres cots. Attributions: Placements des titres nouvellement mis Garde des titres Gestion de portefeuille: mandats de gestion Conseil et intermdiation Organiss en Association (APSB) qui a pour mission de veiller au respect par ses membres des dispositions lgales, de les reprsenter et d'tudier les questions relatives l'exercice de la profession. Les socits de bourse ont t institues par le dahir portant loi n 1-93-211 relatif la Bourse des valeurs qui leur a confr le monopole de l'intermdiation boursire. En effet, elles sont seules habilites excuter les transactions sur les valeurs mobilires inscrites la Bourse des valeurs. Les socits de bourse ne peuvent exercer qu'aprs agrment du Ministre charg des Finances aprs avis du CDVM. Elles sont les seuls actionnaires de la Socit de la Bourse des Valeurs de Casablanca dont elles dtiennent parts gales l'intgralit du capital.
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Structure et Organisation du March Financier

Les intervenants du march boursier Les SOCIETES DE BOURSES (Suite)

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Structure et Organisation du March Financier

Selon l'activit exerce, il est exig de la socit de bourse d'avoir un capital social minimum de 1 500 000 ou de 5 000 000 dirhams. Activits d'une socit de bourse ncessitant un capital social minimum de 1 500 000 dirhams : La socit a pour objet exclusif l'excution des transactions sur les valeurs mobilires pour le compte de la clientle, le conseil et le dmarchage de la clientle pour l'acquisition ou l'alination de valeurs mobilires. Activits d'une socit de bourse ncessitant un capital social minimum de 5 000 000 dirhams : Outre les oprations cites ci-dessus, la socit dote d'un capital social minimum de 5 000 000 dirhams peut raliser les activits suivantes : la contrepartie ; la garde des titres ; la gestion de portefeuille de valeurs mobilires en vertu d'un mandat ; la participation au placement de titres mis par les personnes morales faisant appel public l'pargne; l'assistance des personnes morales faisant appel public l'pargne pour la prparation des documents d'information destins au public. l'animation de march des valeurs mobilires inscrites la cote de la Bourse des Valeurs. 25

Les intervenants du march boursier Les SOCIETES DE BOURSES

Fonds de garantie
En application des dispositions du dahir portant loi relatif la Bourse des valeurs, il a t constitu un Fonds de garantie destin indemniser la clientle des socits de bourse mises en liquidation. Ce fonds est aliment par les socits de bourse sur la base des titres et des espces conservs. Il est gr par le CDVM, et les modalits de sa gestion sont fixes par arrt du Ministre Charg des Finances. L'indemnisation est limite 200 000 dirhams par client. Le total des interventions du fonds gnres par la dfaillance d'une socit de bourse ne peut dpasser 30 millions de dirhams.

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

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Les intervenants du march boursier Les INVESTISSEURS

VI La nouvelle architecture du march financier marocain VI-1 Ministre des Finances VI-2 Le CDVM VI-2-1 Autorit de march VI-2-2 Missions VI-2-3 Nouvelles attributions de contrle VI-2-4 Moyens daction VII-3 La Bourse de Casablanca VII-4 Maroclear VII-5 Les Socits de Bourses VII-6 Les Investisseurs

Des entreprises Des personnes physiques Des institutionnels: Compagnie dassurance Caisses de Retraite OPCVM

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Un rle de la bourse
Canaliser lpargne vers linvestissement; Source de financement bon march;
VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Alternative au financement bancaire; Contribue au dveloppement des systme de Gouvernance ; Ple dattraction pour les principaux oprateurs conomiques quil soit pourvoyeurs ou utilisateurs de fonds; Les besoins ressentis pour des investissements en capital restent la force motrice qui prside lexistence des bourses.
ETATS AUTORITE DE TUTELLE

CONSTANTE INTERACTION

ARSENAL JURIDIQUE

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Les critres dvaluation dune bourse.


Les professionnels des marchs financiers ont dvelopp un certain nombre de critres ayant pour objet d'valuer les bourses et de les comparer entre elles. L'valuation concerne plusieurs caractristiques, comme par exemple:
VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

L'importance du march : value par la capitalisation boursire, le nombre de socits cotes, le volume des transactions, etc. La performance : value par l'volution de l'indice. La liquidit : mesure par le ratio volume de transaction sur capitalisation boursire, la disponibilit de papier, le free float, le volume par sance ou par socit, etc. La volatilit mesurant linstabilit pouvant tre occasionn par un manque de visibilit sur les tendances futures Le rendement : mesur par le dividend yield, le gain en capital, etc. L'efficience : mesur par la capacit du march traduire dans les prix les vnements concernant les socits, l'conomie, et autres variables importantes de l'environnement. Le raisonnement de base tant dexpliciter ces critres et de transposer leur porte thorique sur la ralit du march boursier marocain selon la dialectique Concept VS applicabilit

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La capitalisation boursire
(Cours x Nbre de titres admis la cote)

Repres thoriques
VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Quand la bourse est suffisamment dvelopp (CB/PIB) Elle peut constituer le reflet de la sant dun pays ayant une conomie librale Elle traduit le degr de confiance dans la sant des entreprises et de lconomie Quen est -il au Maroc? Capitalisation boursire (CB) en croissance rapide sur la dcennie 90 dope par la rforme et les programmes de privatisation A fin 1998 la CB a frl les 150 Mrds avant de se replier partir de 1999 La CB/PIB au Maroc est de 30% compar un ratio de 28% pour lEgypte Le march marocain serait-il plus reprsentatif que ses concurrents? Non: le nombre de socits reste trs limit En plus, les secteurs agricole et tourisme gros contributeur au PIB sont absents de la Bourse

Ralit du march
Une forte disproportion entre les classes de capitalisations ONA, BCM et SNI reprsentent elles seules 35% de la CB La concentration risque de samplifier avec Maroc Telecom qui reprsentera 37% de la CB Notre Bourse est loin dtre reprsentative de notre conomie Lvolution divergente enregistre entre la bourse et lconomie en 1994, quand le pays a enregistr lune des scheresses les plus svre appuie ce constat La Bourse occupe une part relativement faible dans le circuit de financement 30 Le systme bancaire continue de financer une grande partie du pan de lconomie nationale.

Structure et Organisation du March Financier

Les indices boursiers Repres thoriques


Un outil statistique permettant de mesurer lvolution dun agrgat donn par rapport une valeur de rfrence (ou base). Un indice boursier est un indicateur des mouvements des prix des actions Il joue le rle de baromtre de lconomie et permet de saisir la performance dun panier de titre Il existe autant dindices que de secteurs En terme de composition, les titres sont slectionns par un comit dexperts Mise jour priodique pour tenir compte de lvolution des conditions conomiques et de la croissance de certains secteurs

VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Repres du march marocain


Quatre indices sont utiliss pour mesurer la performance de la place Le MASI couvrant toutes les socits cotes. Il est confectionn par la SBVC Le MADEX regroupant les 10 valeurs les plus performantes Le CFG 25 compos de 25 valeurs et dit par CFG Group LUSI 10 compos de 10 valeurs et dit par Upline Seurities Les titres sont rpartis en 14 secteurs selon la classification de CFG et 17 selon la SBVC depuis janvier 1997 La socit financire internationale a intgr le Maroc dans son indice gnral IFCG (13 titres) Lagence Morgan Stanley incorpore en 2001, 12 valeurs marocaines dans son indice emerging market

Structure et Organisation du March Financier

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La liquidit du march
Repres thoriques
La facilit avec laquelle on peut acheter ou vendre un instrument financier, sans que cette opration occasionne un changement significatif dans son prix Propension dun titre schanger sur un march donn. Autrement dit cest lindicateur type de la fluidit dun march et de son dynamisme Un des critres prdominants en matire dinvestissement boursier et de gestion de portefeuilles Indicateurs usuels Volume moyen = VT/total sances Quantit moyenne = QT/total sances Frquence de cotation = total sances o la valeur a trait /total sances

VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Ralit du march marocain


March trs peu liquide si lon se base sur les indicateurs usuels Le ratio de liquidit absolue a du mal dcoller Les changes restent domins par les oprations stratgiques par dfinition non rcurrentes Le nombre de socits qui font rellement lobjet de transactions reste trs rduit (sur les socits cotes, on estime 15 le nombre de titres activement traits) Un manque de profondeur chronique d un asschement des flottants Positions stratgiques bloques et programmes de rachats dactions Recul de la cadence des introductions contribue lappauvrissement de la cote Le nombre de socits cotes ont fait plutt ple figure devant les autres places mergentes (plus de 1000 au Caire, et de 200 Amman) 32

Structure et Organisation du March Financier

La volatilit du march
Repres thoriques
Une mesure de la variabilit des rendements sur une priode de temps choisie Elle montre dans quelle mesure les prix quotidiens/hebdo/mensuels scartent de la moyenne Cest lexpression mathmatique qui dsigne le risque dun titre Un faible % de la volatilit signifie que le cours est rest proche de la moyenne Inversement, un fort % de volatilit signifie quun prix a beaucoup chut et/ou grimp durant la priode Cest donc une faon de mesurer lincertitude du march Les investisseurs continuent de changer davis quant la valeur de laction elle est le plus souvent calcule en utilisant lcart type de la valeur.

VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Elle peut tre apprhend visuellement par la simple lecture dun graphique boursier Le titre B est lvidence plus risqu que le titre A car son volution boursire est beaucoup plus erratique. 33

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Le rendement du march
Repres thoriques
Le rendement dun march nest en fait que le rendement agrg de tous les titres qui le composent
VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Le rendement total dune action peut se dcomposer en deux leviers Le revenu des dividendes thoriquement distribus La plus-value de capital Ces deux leviers sont dans certains cas indissociables La notion de rendement est par essence insaisissable Contrairement au paiement dun intrt sur un compte dpt ou une obligation, le dividende nest pas un flux garanti ni mme rgulier La notion de plus-value de capital est un pari assez incertain Il existe deux faons de distribuer un dividende En numraire (technique traditionnelle) En actions. Vif succs ces dernires annes Quelques soit sa forme, limportance relative du dividende est mesure de 2 faons: Le dividende Yield (Div / cours) Le taux de distribution (Div /BPA)

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Lefficience du march
Repres thoriques
March efficient signifie que les cours refltent tout moment la rentabilit future des titres sur la base des informations disponibles Ltude de limpact de la communication financire sur lvolution des cours constitue un indicateur discriminant defficience La question est de savoir si le march ragit de faon rationnelle linformation La transparence La liquidit Lajustement rapide des cours toute nouvelle information

VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Ralit du march marocain


March peu efficient en raison de : La faible culture financire des intervenants en bourse; Manque de transparence au niveau de linformation financire des socits cotes; Le manque de recherche financire fiable jusqu ce jour; Les cellules de recherche considres comme de simple structures de cots; Dveloppement dun vrai commerce de la rumeur des fois par presse interpose; Absence de sanction des institutionnels limage des fonds de pension au USA;

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Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse


VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

Environnement politique
Une stabilit politique raisonnable Lexistence dun secteur priv porteur Une certaine visibilit optimiste de lavenir

Environnement conomique
Une conomie en croissance avec ouverture du capital priv et tranger Cadre conomique suffisamment vaste pour supporter le dveloppement du march Lexistence dune classe moyenne Une politique montaire et de taux de change raisonnable Inflation modre, Des pratiques comptables et financire adaptes l'environnement Un cadre fiscal saint et quitable
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Environnement institutionnel
L'existence de marchs organiss L'existence d'oprateurs qualifis: brokers, dealers, banques d'affaires Les banques ne doivent pas avoir la main mise sur le systme financier L'existence de fonds de pensions et de fonds dinvestissements et de fonds de capital risque L'existence d'un secteur d'assurance dynamique Une certaine flexibilit sur les taux d'intrts Une politique fiscale quitable entre les diffrents instruments financiers favorisant la prise de risque Politique incitative et avantages fiscaux encourageant l'entre en bourse des socits Un systme comptable et d'audit avec des standards acceptables Sparation de l'actionnariat de l'quipe dirigeante/gestionnaire Une lgislation protgeant les intrts minoritaires
Investissement Transparence

VII Le rle de la bourse VIII Les critres dvaluation dune bourse VIII-1 La capitalisation boursire VIII-2 Les indices boursier VIII-3 La liquidit VIII-4 La volatilit VIII-5 Le rendement VIII-6 Lefficience IX Les conditions prvalant au dveloppement dune bourse IX-1 Environnement politique IX-2 Environnement conomique IX-3 Environnement institutionnel

DYNAMIQUE DE CROISSANCE

DYNAMIQUE DE CONFIANCE

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Le march boursier marocain: Quelques constats


Etroitesse du march: Une capitalisation concentre principalement sur lONA et ses filiales qui reprsente plus de 56% de la capitalisation. 52 valeurs cotes dont 6 reprsentant 54% du total capitalisation. Faible liquidit: Uniquement 30 valeurs ont un ratio de liquidit raisonnable Un volume quotidien moyen de 24.974 MMAD en 2004, 13.295 MMAD 2003, 12.899 MMAD en 2002. Le march boursier marocain: Quelques constats Dsaffection des institutionnelles durant 2003 et 2004 suite la tendance baissire enregistre entre 1998 et 2002. Absence de corrlation systmatique avec les mouvements des taux dintrts : la baisse des taux noriente pas forcment les investisseurs vers le march actions et inversement.

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Structure et Organisation du March Financier 2me Partie

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SOMMAIRE
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse - cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre I-7 Le march de blocs : Les conditions de taille (minimum blocs), les dclarations de blocs, les conditions de prix (la fourchette moyenne pondre) - cas pratiques Les oprations sur titres et leur impact sur le cours boursier
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Sommaire

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SOMMAIRE (Suite)
I-8 La cotation des titres de crance : les diffrents types des titres de crance (obligations ordinaires, convertibles en actions ) La cotation en pourcentage et au pied de coupon- cas pratiques Le mode de fixation du cours de rfrence II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant III Les OPCVM III-1 Quelques dfinitions III-2 Classement des OPCVM III-3 Exemple: OPCVM actions (cas dune souscription)

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Les tapes dune opration sur titre

 Diagnostic et valuation de la socit


I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

 Amnagements juridiques,comptables et fiscaux;  Dtermination de loffre (OPV )

Rdaction de la note dinformation soumise au visa du CDVM;  La fixation du calendrier de lopration dintroduction.  Choix de la date et de la procdure de premire cotation;

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Les tapes dune opration sur titre (Suite)


Dtermination de loffre
Offre publique de vente : L'offre publique de vente (OPV), ou offre prix ferme (OPF), consiste mettre la disposition du public une quantit de titres un prix fix a priori, lequel est gnralement identique au prix du placement global auprs des investisseurs institutionnels. En pratique, le prix est fix la suite de la constitution du livre d'ordres et ne dpend donc nullement de la demande des particuliers. Il sera appliqu quel que soit le nombre de titres demands. Offre publique d'achat : L'offre publique d'achat consiste proposer aux actionnaires d'une socit cote l'acquisition de la totalit des titres pendant une priode donne et pour un prix fix et vers en espces. La procdure d'OPA se fait sous la surveillance des autorits de march qui s'assurent du respect des principes de transparence, de bonne information et d'galit de traitement des actionnaires.

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

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Les tapes dune opration sur titre (Suite)


Dtermination de loffre
Offre publique de retrait : "L'offre publique dite de retrait " (OPR) peut tre obligatoire en cas de transformations radicales de la socit (passage en commandite par actions, changement d'activit, fusion avec son actionnaire de contrle, cession des principaux actifs...). L'actionnaire contrlant doit alors lancer une offre donnant une sortie aux autres actionnaires. En outre, un actionnaire seul ou agissant de concert, dtenant plus de 95% du capital ou des droits de vote de la socit, peut lancer une OPR. Celle-ci peut galement tre demande par un actionnaire minoritaire. Offre publique de rachat d'actions : L'offre publique de rachat d'actions (OPRA) est une opration de rachat par une socit de ses propres titres

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

en vue des les annuler.


Offre Publique d'Echange : L'OPE est une Offre Publique d'Echange. C'est une proposition d'acquisition d'une socit au moyen d'un change de titres, complt parfois d'une soulte en cash. L'offre Publique d'Echange(OPE) vite l'acqureur de verser des sommes importantes en cash, contrairement l'OPA.
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Les tapes dune opration sur titre (Suite)


Dtermination du prix doffre Il existe quatre techniques dintroduction:
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Offre prix ouvert cette technique de mise disposition de titres financiers sur le march (placement auprs des particuliers) vise fixer une fourchette de prix a priori. Le prix est nanmoins dfini l'issue de l'offre Offre prix ferme La procdure de premire cotation dite offre prix ferme consiste mettre la disposition du public une quantit de titres un prix fixe prdtermin. Quel que soit le nombre de titres demands, ce prix est appliqu. S'il est trs infrieur ce que le march aurait t prt payer, le cours montera fortement dans les jours suivant l'introduction. Les acheteurs du premier jour s'approprieront alors la plus-value. Les demandes centralises sont servies arithmtiquement selon le pourcentage rsultant du rapprochement de l'offre et de la demande. Cette technique a t frquemment utilise pour les privatisations. Cependant pour viter de ' laminer ' les petits ordres, il peut tre prvu, par exemple, que les ordres soient servis en priorit jusqu' hauteur de x titres
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Les tapes dune opration sur titre (Suite)


Dtermination du prix doffre Il existe quatre techniques dintroduction (suite):
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Offre prix minimal: lmetteur propose un prix minimal partir duquel la demande peut renchrir Placement garanti: sadresser aux institutionnels et aucune quit nest garanti par rapport la rpartition des titres.

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Les tapes dune opration sur titre (Suite)


Elaboration du dossier rglementaire: Certification des comptes sociaux des exercices prcdant lintroduction ; Conseil pour la ralisation des restructurations pralables, des modifications statutaires ncessaires l'introduction, des pactes d'actionnaires;  Validation des conditions gnrales dintroduction  Rdaction de la note dinformation  Instruction du dossier dintroduction et visa de la note dinformation par lautorits de tutelle  Lmission de lavis dapprobation ; Phase de placement: Constitution du syndicat de placement Promotion commerciale et campagne de communication  La centralisation des ordres et lallocation des titres ; Phase dintroduction :  Diffusion des titres dans le public ;  Dpouillement des ordres dachat et fixation du premier cours.  Lorganisation de la cotation le jour de lintroduction.  La diffusion des rsultats techniques de lopration ; Phase de suivi:  Coordination et suivi de lopration 47  Contrat danimation des titres en bourse

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

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Les conditions daccs la cotation en bourse


1er Compartiment Capital entirement libr I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Capital diffus dans le public Oui 75 MDH 2me compartiment Oui 25 MDH 3me compartiment Oui 10 MDH

Modifiable sur proposition de la BC et aprs avis du CDVM par arrt du ministre charg des finances Nombre de titres diffuss dans le public 250 000 titres 100 000 titres 30 000 titres

Modifiable sur proposition de la BC et aprs avis du CDVM par arrt du ministre charg des finances Autres conditions Capitaux Propres 50 MDH Capitaux Propres 50 MDH du dernier exercice

Modifiable sur proposition de la BC et aprs avis du CDVM par arrt du ministre charg des finances tats financiers certifis Conclusion dune convention danimation du titre avec une socit de bourse 3 derniers exercices Non 2 derniers exercices Oui 1 anne Dernier exercice Oui 3 anne

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Les dividendes
2 modes de distributions des dividendes : en numraire / en actions Le dtachement du dividende est un moment important de la vie de l'action, car le dividende est la rmunration de l'actionnaire, au mme titre que l'intrt est la rmunration de l'obligataire. On dit "dtachement de dividende" car, autrefois, les actions n'taient pas dmatrialises sous forme d'inscription lectronique, comme aujourd'hui, mais en papier. Le versement du dividende se traduisait alors par le dtachement d'un petit coupon parmi ceux qui composaient l'action en papier. Le dividende est prlev sur les bnfices de l'entreprise: cela signifie que si l'entreprise ne gagne pas d'argent ou trop peu, le conseil d'administration peut dcider de ne rien distribuer. Par consquent, l'actionnaire, au contraire de l'obligataire qui touchera ses intrts tant que l'entreprise ne fera pas faillite, n'est pas sr de toucher quelque chose; mais, en cas de succs de l'entreprise, il peut encaisser une forte plus-value sur ses actions en plus de ses dividendes, ce qui est exclu pour l'obligataire. Cette diffrence de traitement, et donc de rentabilit potentielle du placement, vient de ce que l'actionnaire prend beaucoup plus de risques que l'obligataire: il est donc juste qu'il puisse bnficier d'une plus forte rmunration en cas de succs de l'entreprise. Il existe aujourd'hui deux faon de distribuer un dividende: soit en numraire (c'est la solution traditionnelle), soit en actions. Quelle que soit la forme sous laquelle est distribu le dividende, il est possible de mesurer son importance relative de deux faons diffrentes : le rendement, et le taux de distribution.49

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

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Les dividendes (suite)


Le dividende en numraire Le dividende classique le conseil d'administration de l'entreprise dcide d'affecter une somme X au versement des dividendes, et cette somme est divise par le nombre d'actions existantes pour donner le dividende par action qui sera vers. Le dividende prioritaire
Ce dividende n'est vers qu'aux titulaires d'Actions Dividende Prioritaire (ADP). Pourquoi cette diffrence de traitement avec les actionnaires classiques ? En fait, l'ADP n'est pas une action comme les autres. Normalement, une action permet celui qui la dtient de voter aux assembles gnrales de l'entreprise, et donc de participer ses dcisions. Cela signifie qu' chaque nouvelle mission d'actions, l'actionnaire majoritaire risque de se retrouver minoritaire, et donc de perdre le contrle de son entreprise. Il a donc fallu trouver une solution ce problme, car, mme pour garder le contrle d'une entreprise, il n'est pas possible de toujours recourir l'endettement. Les solutions inventes furent nombreuses, comme les actions droit de vote double, ou, prcisment, l'ADP qui nous occupe ici. L'ADP permet aux anciens actionnaires de garder le contrle de leur entreprise, tout en bnficiant de ressources supplmentaires, et sans s'endetter davantage. Le secret ? L'ADP est en fait une action sans droit de vote. Le problme est qu'un tel type d'action fait supporter son dtenteur le mme risque qu'aux autres actionnaires, sans qu'il puisse manifester son sentiment sur la politique de l'entreprise en votant aux assembles. Son silence doit donc tre pay si l'on veut qu'il achte un tel type d'action. C'est pourquoi les dtenteurs d'ADP reoivent un dividende beaucoup plus important que les autres actionnaires. Par ailleurs, ils sont srs de percevoir un dividende minimum ds qu'il y a des bnfices. 50

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

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Les dividendes (suite)


Le dividende en numraire (suite) Le dividende exceptionnel Le dividende exceptionnel n'est vers, comme son nom l'indique, que dans certaines circonstances. C'est le cas par Exemple lors de certaines fusions, ou lorsque l'entreprise vient de raliser une cession qui lui a rapport beaucoup plus d'argent qu'elle n'en a besoin. Dans le mme ordre d'ide, certaines entreprises disposant d'une trsorerie abondante, et inutilise, peuvent en faire profiter leurs actionnaires, qui, eux, ont peut-tre des ides de placement. L'acompte sur dividende L'entreprise peut dcider de verser une fraction de dividende avant que l'Assemble Gnrale ait approuv les comptes. C'est un usage trs rpandu aux Etats-Unis. Le Dividende major Pour rcompenser la fidlit de certains de leurs actionnaires, qui, par Exemple, dtiennent des actions depuis X annes, ou bien ont inscrit leurs titres au nominatif, quelques entreprises leur versent un dividende major. Cette majoration ne peut tre suprieure 10%.
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I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

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Les dividendes (suite)


Le dividende en actions
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre Dtermination de loffre Dtermination du prix doffre Les conditions daccs la cotation en bourse Les Dividendes I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Il s'agit de remplacer le versement d'une somme d'argent par l'attribution d'actions. Cette mthode prsente des avantages tant pour l'actionnaire que l'entreprise. L'actionnaire n'a pas se poser la question du rinvestissement de ses dividendes, tandis que l'entreprise n'a pas dcaisser d'argent, et augmente son capital. Elle a connu un vif succs ces dernires annes, mais est sans doute condamne disparatre long terme. En effet, augmenter le nombre d'actions en circulation fait que le Bnfice Net Par Action et le dividende par action diminuent, ou progressent plus lentement. En outre, cette mthode pnalise les actionnaires qui n'optent pas pour le paiement du dividende en actions, car ils voient leur part dans le capital de l'entreprise diminuer au fil des ans. L'ensemble de ces inconvnients peut tre rsum en un seul mot : dilution. Et c'est parce que cette mthode a un effet de dilution qu'elle va sans doute disparatre, car elle est contraire la notion de cration de valeur pour l'actionnaire.

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Les ordres de bourse


La passation des ordres en bourse Pour tre recevable les ordres doivent comporter des indications prcises
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Le sens de lopration (Achat ou Vente) Le nom de la valeur Le nombre de titres Le N du compte concern Le cours selon le type dordre pass

Les ordres de bourse Les chances dexcution dun ordre dpendent des caractristiques de prix et de validit

Au prix du march

Utilit Vous obtenez le meilleur prix disponible lors de votre arrive sur le march Permet de matriser le prix dexcution.

Ordre prix limit

Excution Lexcution peut tre partielle. Le reliquat sera alors trait comme un ordre cours limit. Lexcution peut tre partielle.

Observations Vous ne matrisez pas le prix.

Cest lordre le plus classique.

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La dure de validit de lordre (ordre du jour ou ordre rvocation, 53 dure dtermine)

Les diffrents types dordres de bourse


L'ordre au march C'est le type d'ordre qui sera utilis par dfaut si vous n'indiquez pas d'ordre particulier lors de la rdaction de votre ordre de bourse. Il implique l'achat ou la vente d'un titre sans aucune limite de prix : les valeurs seront achetes ou vendues en fonction de l'offre et de la demande au moment du passage de l'ordre. Avantages : simple, l'ordre au march est prioritaire sur les ordres la meilleure limite ainsi que sur les ordres cours limit . Vous tes sr que votre ordre sera excut en totalit (ou pas du tout ), ventuellement des cours diffrents. Inconvnient : vous n'avez aucun contrle sur le cours d'excution de votre ordre et donc sur le prix de vente ou d'achat.

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Les diffrents types dordres de bourse


L'ordre cours limit
Cet ordre est le plus utilis, car il permet de se protger contre les fluctuations du march. Vous fixez un cours limite - maximal en cas d'achat, minimal en cas de vente - au-del ou en de duquel votre ordre n'est pas excut. Exemple : un ordre d'achat cours limit de 200 MAD implique qu'audessus de ce seuil, l'ordre ne sera pas excut. Avantage : vous matrisez le prix de la transaction. Inconvnient : dans le cas d'un ordre de vente, l'ordre ne sera pas excut si la limite n'est pas atteinte. Il faut donc fixer cette limite avec soin sous peine de rater un mouvement la hausse ou de devoir vendre ses titres, en passant un nouvel ordre un cours infrieur celui espr. NB : Attention le cours limite peut tre atteint sans que votre ordre soit excut. L'ordre est alors dit au cours "touch" : si plusieurs ordres sont passs un niveau de cours quivalent, alors les ordres sont traits en fonction de leur heure d'entre sur le march, le cours limite peut tre atteint sans que l'ordre soit excut, ou partiellement excut.
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Les diffrents types dordres de bourse


L'ordre seuil de dclenchement
Principe : cet ordre permet de se positionner la vente ou l'achat un prix dtermin. En cas de franchissement de la limite indique, l'ordre devient un ordre au march. Un ordre d'achat seuil de dclenchement ne sera excut que si le cours du titre dpasse la limite fixe, il devient alors un ordre d'achat au march et l'inverse, un ordre de vente seuil de dclenchement ne sera effectu que si le titre baisse en dessous de la limite indique, il devient alors un ordre de vente au march. Exemple : Une action cote 200 MAD crainte que son cours ne chute brutalement -> ordre de vente seuil dclenchement de 180 MAD L'ordre de vente (au march) sera pris en compte ds que le cours passe en dessous de 180 MAD. Avantage : l'achat, cet ordre permet de prendre en marche un mouvement de hausse d'un titre. A la vente, il permet de se protger d'un retournement de tendance la baisse. Vous pouvez ainsi passer votre ordre sans surveiller constamment les cours.
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I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Inconvnient : si le seuil est mal fix, votre ordre peut ne pas tre excut. 56

Les diffrents types dordres de bourse


L'ordre plage de dclenchement Principe : Ce type d'ordre vous permet de fixer deux bornes entre lesquelles vous tes prt vendre ou acheter. L'ordre plage de dclenchement ne se dclenche que lorsque le seuil indiqu la hausse o la baisse est franchi. Mais au lieu de se transformer en ordre au march au moment o le seuil est atteint, il devient un ordre cours limit. Cet ordre doit donc tre assorti d'une limite maximale l'achat et d'une limite minimum la vente. Exemple : Un ordre d'achat de 10 actions plage de dclenchement 200/210 MAD va devenir un ordre d'achat au mieux ds que l'action va coter 200 MAD, mais l'ordre ne sera pas effectif si l'action dpasse immdiatement les 210 MAD. Avantage : cet ordre plage de dclenchement vous permet de profiter des retournements de tendance sans courir le risque d'acheter trop cher ou de vendre trop bon march. Vous pouvez ainsi passer votre ordre sans surveiller constamment les cours. Inconvnient : si la plage est mal fixe, votre ordre peut ne pas tre excut.
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I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Les diffrents types dordres de bourse


Ordres Caractristiques A remplac l'ordre tout prix. Ordre prioritaire sur tous les autres ordres. Il ne spcifie aucune limite de prix. Au marche I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Avantages Il est trait prioritairement, assurant donc une excution totale ds qu'il y a cotation de la valeur. Il permet de matriser les cots. Inconvnients Le cot des titres n'est pas assur ( utiliser sur des valeurs liquides et avec prudence). Sur une valeur peu liquide, l'excution de l'ordre risque de n'tre que partielle Le prix de revient n'est pas matris au-del du seuil.

A cours limit

Ordre permettant de prciser un prix minimum la vente et maximum l'achat. Prcis et conditionnel, il offre une bonne protection contre d'ventuelles fluctuations du march. Ordre offrant la possibilit de fixer un prix minimum l'achat ou un prix maximum la vente. Il est transmis " tout prix" ds que la valeur atteint ce cours, garantissant une excution totale au del du cours fix. Ordre permettant de fixer une zone d'intervention (un seuil et une limite). A l'achat, la limite doit dpasser le seuil, qui lui, doit tre suprieur au cours du moment. Pour un ordre de vente, c'est l'inverse. Le seuil franchi, l'opration se dclenche ; la limite atteinte, elle s'arrte.

A seuil de dclenchem ent

Il est adapt l'investisseur qui utilise l'analyse des supports et rsistances L'ordre permet de ne pas acheter trop haut, et de ne pas vendre trop bas.

A plage de dclenchem ent

L'excution peut tre partielle si la quantit totale de titres n'est pas disponible.

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Un ordre de bourse peut tre assorti des validits suivantes :

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

expire la fin de la sance ; A rvocation : ce sont des ordres valables jusqu la fin du mois calendaire ; A dure dtermine : ces ordres sont spcifis avec une date limite qui ne peut tre infrieure un jour ni excder 30 jours calendaires. Faute dindication sur la dure de votre ordre, celui-ci est rput tre rvocation, et par consquent il restera prsent sur la feuille de march jusqu la fin du mois.

Jour : si votre ordre nest pas excut le jour o vous le donnez, celui-ci

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Les ordres de bourse

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

10%

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60

Les ordres de bourse


Pour transmettre un ordre de bourse il faut:
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

tre titulaire dun compte espces auprs dun dpositaire Lordre doit tre transmis par crit un intermdiaire en bourse (Socit de Bourse) Les ordres verbaux enregistrs doivent tre confirms par crit lordre boursier peut tre transmit une agence bancaire qui le retransmet une socit de Bourse le sens de l'opration (achat ou vente), le nom des valeurs concernes, le nombre de titres acheter ou vendre,

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le numro du compte titre concern.


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La cotation
Le systme de cotation :  Depuis 1948 : March la crie; Mars 1997 : Migration lectronique Systme GL WIN  Rseau Intra net scuris ( centralis, puis dlocalis).  Habilitation la ngociation  Aux standards internationaux Les valeurs inscrites la cote la Bourse de Casablanca peuvent traiter sur deux marchs : Le march Central ou march officiel Le march de Blocs : ( ex cessions directes ou march de gr gr) Transactions excdant un volume minimum de titres spcifique chaque valeur (TMB) ; Ralises des cours reproduisant les conditions dexcution sur le march central (FMP). La cotation sur le march central est organise en groupes de cotations: En fonction du ratio de liquidit moyenne des valeurs ( Volatilit quotidienne moyenne / Capitalisation moyenne)  Rvision semestrielle
- Structure et Organisation du March Financier 62

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

La cotation
Continu : Cotations au continu Mode de cotation rserv aux valeurs trs liquides Multi Fixing :Cotations au Multi-Fixing Mode de cotation rserv aux valeurs moyennement liquides Plusieurs fixings par sance de bourse (deux actuellement)

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Fixing : Cotations au Fixing Mode de cotation rserv aux valeurs peu liquides et les lignes secondaires: les droits de souscription Les droits d attribution Les actions dividende prioritaire les titres de crance convertibles en actions

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Les groupes de cotation


Les groupes retenus pour la cotation des valeurs sont : Groupe 01 : Actions cotes en continu ; Groupe 02 : Actions cotes au fixing; Groupe 03 : Actions cotes au multi fixing; Groupe 06,07 et 08 : Obligations cotes au fixing; Groupe 11 : Lignes secondaires rattaches aux valeurs du groupe 1 cotes au fixing; Groupe 12 : Lignes secondaires rattaches aux valeurs du groupe 2 cotes au fixing; Groupe 13 : Lignes secondaires rattaches aux valeurs du groupe 3 cotes au fixing.

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Les horaires de cotation des valeurs sur le systme de cotation lectronique sont fixs du lundi au vendredi
Groupe 1 Pr ouverture 1re ouverture 2me ouverture 3me ouverture Pr clture 15h25 15h30 15h30 15h30 15h30 15h30 15h30 15h30 Clture 9h00 10h00 Groupe 2 9h00 14h30 Groupe 3 9h00 10h30 12h30 15h00 Groupe 6,7 et 8 9h00 14h30 Groupe 11 9h00 14h30 Groupe 12 9h00 15h45 Groupe 13 9h00 15h15

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Liquidit des valeurs


Principes tablir des groupes de valeurs en fonction de leur degr de liquidit Valeurs liquides Valeurs moyennement liquides Valeurs non liquides Critres pour mesurer la liquidit sur une priode donne C1 Volume moyen = VT / total sances C2 Quantit moyenne = QT / Total sances Les pondrations retenues C1 Volume moyen C2 Quantit moyenne

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

20% 40%

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Pas de cotation
Les ordres au prix de march ne sont pas admis pendant la phase de pr clture.
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

Les titres de crance sont cots dans le systme lectronique, selon le mode de cotation du fixing, en pourcentage et au pied de coupon.

Les pas de cotation appliqus pour les titres de capital sont fixs comme suit :
Cours en DH moins de 100 = 100 et < 500 = 500 et < 5000 = 5000 Pas de cotation en DH 0,02 0,05 1 10

Le pas de cotation appliqu pour les titres de crances est de 0,01% (1 point de base).

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Le dnouement des oprations


Droit constat. Systme de garantie de bonne fin des oprations ( March central- Mars 2002): Supprimer le risque de contrepartie : dcalage temporel entre la livraison et le rglement D simultanit Dlai de R/L : J+3 Supprimer le risque systmique : le risque de contrepartie en effet de chane. Rduire le risque march : procdures de rachats/reventes Les appels contribution ( calculs pour couvrir les risques de fluctuation maximum des cours durant le dlai normalis de dnouement).

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse :

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Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse

Sance de Bourse
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre

Groupe 1
Pr ouverture

Ouverture Sance

Pr clture Clture

Groupe 2
Pr ouverture

Ouverture

Clture 1er ouverture

Groupe 3
Pr ouverture

Pr ouverture 1er ouverture

Pr ouverture 2me ouverture

Pr ouverture/ clture 3me ouverture

Groupe 6,7,8 et 11 Groupe 12 Groupe 13


Pr ouverture

Ouverture

Clture

1er ouverture

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Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse


Phase de pr ouverture Centralisation des ordres sur la feuille du march Pas de transaction Possibilit dannuler et de modifier les ordres Phase douverture Fixation dun cours douverture unique Excution des ordres compatibles avec le CO Allocation des titres selon un algorithme spcifique Affectation des contreparties selon un algorithme spcifique Annulation et modification des ordres non possible Phase de sance Phase de cotation en continu Transactions instantanes ds compatibilit des ordres Plusieurs cours sont possibles Possibilit d annuler et de modifier les ordres Phase de pr clture une pr ouverture avec fixation dun cours douverture Le cours dgag est retenu comme cours de clture Procd rserv aux valeurs du continu Pas dordre prix march Phase de clture Fixation du cours de clture Arrt des transactions Annulation et modification des ordres non possible Consultation encore possible

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Les principes dtablissement des cours de bourse


Le cours thorique douverture : les principaux critres de lalgorithme de calcul Le cours calcul est celui qui maximise le nombre de titres changs , si deux ou plusieurs cours sont dtermins partir du premier critre, le cours retenu est celui qui minimise le nombre de titres non servis si les deux conditions ci-dessus ne sont toujours pas discriminantes, le critre appliqu est celui du plus faible cart par rapport au dernier cours cot Calcul de CTO : En fonction des ordres prsents sur la feuille de march chaque instant. Maximiser le nombre de titres changs; Minimiser le nombre de titres non servis; Prsenter le plus faible cart par rapport au cours de rfrence. Cours de rfrence : le dernier court cot ou le dernier seuil de rservation. Seuils de rservation : fixs par La BC + ou 6 % par rapport au dernier cours de rfrence. Rgles dallocation :
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I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre

Priorit de prix Priorit de temps

70

Exemple 1 : Algorithme de calcul du CTO


CUMUL UANTITS L'ACHAT PRIX CUMUL S QUANTITS LA V NTE

60 60 60 80,1

89,9

80

Quantit

Achat

10 50

100 90
 CTO = 90 MAD
50 changs 10 non servis

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60

79,9 t moi

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10 10 90,1

100 99,9

90

100,1 t pl

50 50 50 50 0

20 0

TITRES ECHANGES

TITRES NON SERVIS

0 10 10 50 20 20 0

50 40 40 10 40 40 60

Vente Quantit

80 90

20 30

71

Exemple 2 : Algorithme de calcul du CTO


Cumul Qt Achat Prix Cumul Qt vente Titres ch titres NS 60 60 50 50 0 0 40 50 50 0 60 20 20 30 80

0 I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre 40 70 80 80

100.1 et + 100 90 80 79.9 et -

Quantit 40 30 10

Achat 100 90 80

Vente 80 100

Quantit 50 10

 CTO = 90 MAD
50 changs 20 non servis

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Exemple 3: Algorithme de calcul du CTO


Cumul Qt Achat Prix 0 I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre 50 50 60 60 80 80 Cumul Qt vente Titres ch titres NS 90 90 50 50 50 50 0 0 50 50 50 50 50 0 90 40 0 10 10 30 60 100.1 et + 100 90.1 99.9 90 80.1 89.9 80 79.9 et -

Quantit 50 10 20

Achat 100 90 80

Vente 80 100

Quantit 50 40

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 CTO = 99,9 MAD


50 changs 0 non servis

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Exemple 4 : Algorithme de calcul du CTO


Cumul Qt Achat Prix 20 20 I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre 30 30 40 40 OUV 100.1 et + 100 90.1 99.9 90 89.9 et Cumul Qt vente Titres ch titres NS 20 20 20 10 10 0 20 20 20 10 10 0 0 0 10 20 30 40

Quantit 20 10 10

Achat OUV 100 90

Vente 90 100

Quantit 10 10

 CTO = 100,1MAD Structure et Organisation du March Financier


20 changs 0 non servis

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Le cours de clture
Valeurs du fixing
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse : Organisation squentielle dune sance de bourse Les principes dtablissement des cours de bourse cas pratiques Le cours de clture Le cours de rfrence Le fixing de clture Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre

Cest le cours douverture du jour A dfaut, cest le dernier cours trait Valeurs du Multi- fixing Cest le cours douverture du jour Cest le 2me ou 3me cours douverture du jour A dfaut, cest le 1er cours trait A dfaut, cest le dernier cours trait Valeurs du Continu Cest le cours dgag du fixing de clture A dfaut, cest le dernier cours trait

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Le cours de rfrence
Cas gnral cest le cours de clture veille ajust cest le dernier seuil franchi en cas de rservation Le cours de rfrence est dtermin selon les cas suivants Lorsque la valeur a t traite lors de la sance prcdente, le cours de rfrence est le dernier cours trait Lorsque le march est demandeur sans aucune offre, le cours de rfrence est soit le seuil haut soit le dernier CR en fonction des quantits et des cours prsents sur la feuille de march Lorsque le march est offreur sans aucune demande, le CR est soit le seuil bas soit le dernier CR en fonction des quantits et des cours prsents sur la feuille de march Lorsque les offres et les demandes sont incompatibles, le CR reste inchang

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Le fixing de clture Cest une technique qui consiste dgager un cours de clture par confrontation dordres selon les mmes principes quun fixing normal. Il est rserv uniquement pour les valeurs cotes en continu. Lobjectif est de limiter le risque de fixation dun cours de clture dcal par rapport la tendance gnral du jour. Le fixing de clture est programm avec une priode de pr clture de 5 minutes Pendant la priode de pr clture, les ngociateurs peuvent introduire, modifier ou annuler les ordres, sans provoquer de transactions Les ordres au prix douverture OUV ne sont pas autoriss pendant la pr clture Le cours de clture est dtermin comme suit: En cas de cotation, le cours dgag du fixing de clture est retenu comme cours de clture En cas de rservation ou de non cotation lissue du fixing de clture, le cours retenu est celui de la dernire transaction

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Les mcanismes dintervention en cas de dsquilibre


La rservation des cours louverture La rservation de cours intervient si le cours dune transaction est en dehors des seuils de cotation autoriss La variation maximale autorise est de +ou- 6% par rapport au cours de rfrence Louverture force Procdure exceptionnelle qui consiste a forcer louverture dune valeur dont le cours reste rserv trois sances de bourses successives La surveillance des marchs de la BVC procde llimination des ordres provoquant la rservation et programme un nouveau fixing Le gel de cours Il intervient lorsquen sance de cotation en continu deux ordres compatibles sont susceptibles de provoquer une transaction un cours dpassant les seuils autoriss En cas de maintien de lordre qui provoque le gel, la valeur est rserve Exemple
CR = 100 Seuil haut = 100+6% = 106 Structure et Organisation du March Financier Seuil bas = 100-6% = 94 CTO = 108 CTO = 90 RH RB 78

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Le march de blocs
Liquidit et taille minimum de blocs Le march de blocs est soumis une obligation de taille Pour chaque valeur on dtermine une taille minimale en dessous de laquelle il ne peut y avoir une transaction de blocs La TMB est calcule pour chaque valeur en fonction de sa liquidit avec un minimum de 1000 titres CRITERES : TMB = 3 x QM (march central) Ou 3 x QM (march de Blocs) Selon le critre du plus fort La fourchette de cours autorise pour le march de blocs Le march de blocs est soumis une obligation de cours Pour chaque valeur on dtermine une fourchette de cours en dehors de laquelle il ne peut y avoir une transaction de blocs La fourchette est calcule pour chaque valeur en fonction de son cours sur le march central Fixing et Multi fixing : COURS OUVERTURE + ou 1% Continu : FOURCHETTE MOYENNE PONDEREE

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse I-7 Le march de blocs : Les conditions de taille (minimum blocs), les dclarations de blocs, les conditions de prix (la fourchette moyenne pondre) - cas pratiques Les oprations sur titres et leur impact sur le cours boursier

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Le march de blocs (Suite)


La fourchette des cours autoriss pour le march de blocs

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Qut c at (Mo tre)

Cours c at

Cours c at

Qut e te (Mo tre)

100 220 825 594

105 104 103 102

110 109 108 107

120 366 687 800

M M

(100x105) (220x104)x(680x103)/1000 (120x110) (366x109)x(514x108)/1000 FM [103.42 108.6]


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Les oprations sur titres et leur impact sur le cours boursier


Division de la valeur nominal ou SPLIT Cette opration consiste diviser la valeur nominale du titre Elle permet de rduire le cours de bourse Elle permet de multiplier le nombre de titres en circulation Exemple : Auto hall rduction de la valeur nominale de 500 100 le 06/12/99 Titres de 472 000 2 360 000 multiplis par cinq Cours de 1670 334 divis par cinq Regroupement dactions Technique qui consiste regrouper les actions anciennes par 2,5 ou 10 pour ne plus former quune seule action nouvelle Exemple : Auto Nejma regroupement 2 actions de 50 pour 1 de 100 Titres diviss par deux Cours de 240 480 multipli par deux Augmentation de capital par incorporation Opration qui consiste prlever sur les rserves un montant reprsentant la valeur nominale dun certain nombre dactions nouvelles Les actions nouvellement cres sont attribues gratuitement aux anciens actionnaire au prorata du nombre dactions quils dtiennent C = cours de laction en bourse N N = nb dactions nouvelles x (C d) DA = N = nb dactions anciennes N + N d = dividende 81 Ajustement du cours de la valeur mre Le DA est cot au fixing

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Les oprations sur titres et leur impact sur le cours boursier (suite)
Augmentation de capital par en numraire avec DPS
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Augmentation de capital dcide par lassemble gnrale extraordinaire Lactionnaire ancien bnficie dun droit de souscription prfrentiel pour ne pas tre pnalis en cas de non souscription

DPS =

N N + N

x (C d- PE)

C = cours de laction en bourse N = nb dactions nouvelles N = nb dactions anciennes d = dividende PE = Prix d mission  Ajustement du cours de la valeur mre  Le DPS est cot au fixing

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La cotation des titres de crance


les diffrents types des titres de crance obligations ordinaires obligations convertibles en actions obligations remboursable en actions obligations subordonnes emprunts nationaux bons de privatisation La cotation en pourcentage et au pied de coupon La cotation en pourcentage et au pied du coupon repose sur le principe d'exprimer les cours des obligations en pourcentage du nominal au lieu de les libeller en Dirhams. A l'mission, la valeur nominale de l'obligation est ramene une base 100. Par ailleurs, l'obligation est cote au pied du coupon, c'est dire abstraction faite du coupon couru depuis le dernier versement d'intrts.

I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse I-7 Le march de blocs I-8 La cotation des titres de crance : les diffrents types des titres de crance (obligations ordinaires, convertibles en actions ) La cotation en pourcentage et au pied de coupon- cas pratiques Le mode de fixation du cours de rfrence

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La cotation des titres de crance (suite)


La cotation en pourcentage et au pied de coupon (suite) Le coupon couru est la fraction du coupon plein courue entre la date de la dernire chance la date de dnouement thorique de la transaction.
I Le fonctionnement du march boursier I-1 Les tapes dune opration sur titre I-2 Les ordres de bourse I-3 La cotation I-4 Groupes de cotation et liquidit I-5 Le dnouement des oprations I-6 Droulement de la sance de bourse I-7 Le march de blocs I-8 La cotation des titres de crance : les diffrents types des titres de crance (obligations ordinaires, convertibles en actions ) La cotation en pourcentage et au pied de coupon- cas pratiques Le mode de fixation du cours de rfrence

Remarques La valeur nominale d'un titre dont le type d'amortissement est in fin est gale sa valeur faciale. La valeur nominale d'un titre amortissable par annuit constante ou par sries gales annuelles, est gale au capital restant d (Nominal capital rembours). Le coupon couru en pourcentage est arrondi deux dcimales. La deuxime dcimale est arrondie par excs si le troisime chiffre aprs la virgule est suprieur ou gal 5 et par dfaut s'il est strictement infrieur 5.

Le mode de fixation du cours de rfrence


Les titres de crance sont cots dans le systme lectronique, selon le mode de cotation du fixing, en pourcentage et au pied de coupon.

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Les indices boursiers


Un indice permet de suivre lvolution dune place boursire ou dun portefeuille de valeurs. Il mesure la performance pondre d'un paniers de valeurs partir d'une date de rfrence (date de base de l'indice).
I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

Il existe principalement trois possibilits de pondration: par les prix, Par la capitalisation boursire ou par le pourcentage de flottant. Indice de prix: DOW JONES Capitalisation: CAC 40 Au Maroc: MASI: Morrocan all shares Index MADEX: Morrocan most actif shares index CFG25 USI

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Pondration par la capitalisation boursire


C'est la mthode la plus courante. Le poids des valeurs dans le calcul de performance de l'indice est proportionnel leur capitalisation boursire.

I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

Avec

I0 est la base de lindice Kt est le coefficient dajustement Cit est le cours du titre i la date t Qit est le nombre de titres disponibles CBA0 est la capitalisation boursire (ventuellement ajuste) de base

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Exemple:

I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

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Exemple:

I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

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Exemple:

I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

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Pondration par les prix:


Cest la moyenne arithmtique des cours des actifs qui composent l'indice. Exemple : l'indice Dow Jones (30 valeurs),
I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

Avec Ci,o est la base de lindice Kt est le coefficient dajustement Ci,t est le cours du titre i la date t

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Les nouveaux indices: flottant


Le Flottant: Cest la part du capital dune socit susceptible de faire lobjet de transactions sur le march ou part de titres dtenue par le public.
I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

Le poids dune valeur dans lindice sera valu en fonction de cette fraction dtenue par le public et non plus sur la base du capital total. Pour lvaluer on exclue de la capitalisation: Lautocontrle Les participations dtenues par lEtat Les actions dtenues par les fondateurs Les blocs de contrle Les actions lies par un pacte dactionnaires Les participations juges comme stables

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Les nouveaux indices: flottant (Suite)


Rgles de base: Le poids dune valeur dans lindice sera valu en fonction de cette fraction dtenue par le public et non plus sur la base du capital total. Existence dun facteur de plafonnement: Le maximum de pondration admis:
I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers II-1 Pondration par la capitalisation boursire II-2 Pondration par les prix II-3 Les nouveaux indices: flottant

20% pour le MASI et MADEX 15% pour le CFG 25

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Les OPCVM :Quelques dfinitions


Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM) sont une catgorie de produits financiers qui regroupe les SICAV et les FCP. Le principe gnral est la gestion collective:investir sur diffrents produits financiers en mutualisant le risque et en confiant la gestion un professionnel; La diffrence entre les deux familles de produits, SICAV et FCP, est essentiellement juridique :

I Le fonctionnement du march boursier II Les indices boursiers III Les OPCVM III-1 Quelques dfinitions III-2 Classement des OPCVM III-3 Exemple: OPCVM actions (cas dune souscription)

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Classement des OPCVM:


OPCVM ACTIONS: min 85% en actions ou min 60% en actions OPCVM DIVERSIFIE: max 60% en actions OPCVM OBLIGATAIRE: min 90% en titres demprunts mis par lEtat -rputs les plus srs-, les collectivits publiques ou les entreprises prives et max 10% en actions cotes OPCVM OBLIGATAIRE CT: OPCVM MONETAIRE: compos de TCN ou bons de trsor court terme: le prix du loyer de largent au jour le jour OPCVM distribution: peuvent distribu un dividende OPCVM Capitalisation: capitalisent leur revenu

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